🏗 Обзор строительного сектора на фондовом рынке РФ и его перспективы на 2024 год
Индекс строительных компаний отстал от широкого рынка акций по динамике в 2023 году – рост составил около 41,3%. Подобный результат связан со слабой динамикой акций 🏠 ПИК (#PIKK), вес которого в индексе превышает 40%.
На российском рынке помимо ПИК представлено еще 3 публичных компании из отрасли: 🏠 Самолет (#SMLT), 🏠 Эталон (#ETLN) и 🏠 ЛСР (#LSRG).
Каково текущее состояние строительного сектора?
Последние годы можно наблюдать высокий уровень строительной активности, и несмотря на сложности в экономике, рост продолжается — по итогам первых 3 кварталов 2023 года объем строительных работ вырос на 8,8% г/г.
Большую роль на это сыграли отложенный спрос покупателей и масштабная государственная поддержка (льготные программы ипотеки). А рост цен жильё на первичном и вторичном рынках сохранялось благодаря первому фактору (с января по ноябрь цены выросли на 7% и 9% соответственно).
Почему 2024 год может быть слабым для застройщиков?
Все из-за нарастающих проблем на российском рынке недвижимости. Во-первых, высокая ставка ЦБ приводит к охлаждению ипотечного кредитования – уже два месяца подряд (октябрь и ноябрь) наблюдалось падение объема выдач ипотек. И вероятнее всего, снижение будет продолжаться, поскольку высокая ставка ЦБ ожидается в течение всего 2024 года.
Во-вторых, это меры правительства по охлаждению рынка недвижимости (например, недавнее повышение первоначального взноса по льготной ипотеке и пр). Более того, в июле 2024 года заканчивается программа льготной ипотеки, и ее продление под большим вопросом, поскольку регуляторы отмечают перегретость рынка и нехватку бюджетных средств.
Важно понимать, что 90% ипотечного рынка покрывается различными льготными программами — поэтому их ограничение вкупе с падением доступности ипотеки (на фоне высокой ставки ЦБ) может привести к снижению спроса на жилье. По различным прогнозам, на этом фоне рынок первичной недвижимости может упасть на 20-30% по итогам 2024 года.
Стоит ли инвестировать в акции девелоперов?
С одной стороны, тренд на рост рынка недвижимости уже идет на спад, и есть ряд существенных рисков, которые способны привести к его серьезному падению, что негативно для доходов компаний из отрасли.
С другой стороны, строительный сектор – один из ключевых драйверов роста ВВП России, и его состояние напрямую влияет на другие отрасли (от добычи сырья до банковского сектора). Поэтому правительство, вероятно, будет стремиться найти баланс между сохранением поддержки отрасли и некоторым «охлаждением» рынка. Вопрос – удастся ли.
Тем не менее, несмотря на ряд рисков, в строительном секторе есть несколько интересных компаний. Давайте соберём на этот пост побольше 👍, и я выпущу обзоры компаний из этого сектора в следующем посте.
#Аналитика
Индекс строительных компаний отстал от широкого рынка акций по динамике в 2023 году – рост составил около 41,3%. Подобный результат связан со слабой динамикой акций 🏠 ПИК (#PIKK), вес которого в индексе превышает 40%.
На российском рынке помимо ПИК представлено еще 3 публичных компании из отрасли: 🏠 Самолет (#SMLT), 🏠 Эталон (#ETLN) и 🏠 ЛСР (#LSRG).
Каково текущее состояние строительного сектора?
Последние годы можно наблюдать высокий уровень строительной активности, и несмотря на сложности в экономике, рост продолжается — по итогам первых 3 кварталов 2023 года объем строительных работ вырос на 8,8% г/г.
Большую роль на это сыграли отложенный спрос покупателей и масштабная государственная поддержка (льготные программы ипотеки). А рост цен жильё на первичном и вторичном рынках сохранялось благодаря первому фактору (с января по ноябрь цены выросли на 7% и 9% соответственно).
Почему 2024 год может быть слабым для застройщиков?
Все из-за нарастающих проблем на российском рынке недвижимости. Во-первых, высокая ставка ЦБ приводит к охлаждению ипотечного кредитования – уже два месяца подряд (октябрь и ноябрь) наблюдалось падение объема выдач ипотек. И вероятнее всего, снижение будет продолжаться, поскольку высокая ставка ЦБ ожидается в течение всего 2024 года.
Во-вторых, это меры правительства по охлаждению рынка недвижимости (например, недавнее повышение первоначального взноса по льготной ипотеке и пр). Более того, в июле 2024 года заканчивается программа льготной ипотеки, и ее продление под большим вопросом, поскольку регуляторы отмечают перегретость рынка и нехватку бюджетных средств.
Важно понимать, что 90% ипотечного рынка покрывается различными льготными программами — поэтому их ограничение вкупе с падением доступности ипотеки (на фоне высокой ставки ЦБ) может привести к снижению спроса на жилье. По различным прогнозам, на этом фоне рынок первичной недвижимости может упасть на 20-30% по итогам 2024 года.
Стоит ли инвестировать в акции девелоперов?
С одной стороны, тренд на рост рынка недвижимости уже идет на спад, и есть ряд существенных рисков, которые способны привести к его серьезному падению, что негативно для доходов компаний из отрасли.
С другой стороны, строительный сектор – один из ключевых драйверов роста ВВП России, и его состояние напрямую влияет на другие отрасли (от добычи сырья до банковского сектора). Поэтому правительство, вероятно, будет стремиться найти баланс между сохранением поддержки отрасли и некоторым «охлаждением» рынка. Вопрос – удастся ли.
Тем не менее, несмотря на ряд рисков, в строительном секторе есть несколько интересных компаний. Давайте соберём на этот пост побольше 👍, и я выпущу обзоры компаний из этого сектора в следующем посте.
#Аналитика
⚡ Наиболее интересные компании для инвестиций из строительного сектора
🏠 Самолет (#SMLT). Ведущая российская строительная компания, только недавно Самолет впервые стал лидером по объемам текущего строительства, обогнав ПИК. Компания выделяется внушительными темпами роста бизнеса и активной экспансией (расширением), а также регулярными байбеками (обратный выкуп акций самой компанией), которые поддерживают котировки.
Ключевой риск (помимо рыночной конъюнктуры) — значительный объем долга, который к тому же достаточно дорогой. В долгосрочной перспективе Самолет является хорошим активом в портфель за счет высоких темпов роста и эффективной бизнес-модели, однако оптимальная точка входа с учетом рисков находится ближе к уровню в 3500 рублей за акцию.
🏠 Эталон (#ETLN). Одна из крупнейших российских компаний в сфере девелопмента и строительства. Эталон проводит активную региональную экспансию, а также выделяется низкой долговой нагрузкой и дешевой оценкой среди всех отечественных застройщиков. Более того, один из ключевых драйверов роста в среднесрочной перспективе — переезд в РФ (редомициляция) и возврат к дивидендам (в том числе выплата за прошлые периоды). По различным оценкам, дивидендная доходность может составить 15-20%.
Комбинация вышеописанных факторов (региональная экспансия, сильный баланс, низкая оценка + редомициляция) делает Эталон наиболее предпочтительным вариантом среди застройщиков в текущий момент. Можно начинать формировать позицию вблизи отметок в 80 рублей за акцию.
🏠 ПИК (#PIKK). Один из лидеров российского рынка жилой недвижимости с долей около 6%. В 2023 году котировки отстали от конкурентов, что связано с отсутствием дивидендов и более медленными темпами роста. Также вызывает опасение высокая долговая нагрузка компании. В последнее время ПИК стал уступать конкурентам по многим показателям и даже потерял лидирующую позицию на рынке, поэтому отставание котировок является скорее оправданным. С учетом всех факторов (в том числе обще-рыночных рисков) акции #PIKK не выглядят привлекательно в текущий момент.
🏠 ЛСР (#LSRG). Крупный российский застройщик и производитель строительных материалов. У компании заметно ухудшение операционной составляющей бизнеса (рост расходов быстрее доходов), а также вызывает опасения странные практики корпоративного управления (передачи пакетов акций и пр). Все эти факторы, плюс высокая оценка относительно отрасли, не делают ЛСР интересным активом среди отечественных девелоперов.
Давайте подведём итог. В строительной отрасли есть пара интересных компаний, которые сохраняют значительные долгосрочные драйверы роста. Однако 2024 год несет в себе значительные риски в отношении всего сектора, и добавлять акции в портфель следует по более низким уровням.
👍 — если было полезно.
#Аналитика
🏠 Самолет (#SMLT). Ведущая российская строительная компания, только недавно Самолет впервые стал лидером по объемам текущего строительства, обогнав ПИК. Компания выделяется внушительными темпами роста бизнеса и активной экспансией (расширением), а также регулярными байбеками (обратный выкуп акций самой компанией), которые поддерживают котировки.
Ключевой риск (помимо рыночной конъюнктуры) — значительный объем долга, который к тому же достаточно дорогой. В долгосрочной перспективе Самолет является хорошим активом в портфель за счет высоких темпов роста и эффективной бизнес-модели, однако оптимальная точка входа с учетом рисков находится ближе к уровню в 3500 рублей за акцию.
🏠 Эталон (#ETLN). Одна из крупнейших российских компаний в сфере девелопмента и строительства. Эталон проводит активную региональную экспансию, а также выделяется низкой долговой нагрузкой и дешевой оценкой среди всех отечественных застройщиков. Более того, один из ключевых драйверов роста в среднесрочной перспективе — переезд в РФ (редомициляция) и возврат к дивидендам (в том числе выплата за прошлые периоды). По различным оценкам, дивидендная доходность может составить 15-20%.
Комбинация вышеописанных факторов (региональная экспансия, сильный баланс, низкая оценка + редомициляция) делает Эталон наиболее предпочтительным вариантом среди застройщиков в текущий момент. Можно начинать формировать позицию вблизи отметок в 80 рублей за акцию.
🏠 ПИК (#PIKK). Один из лидеров российского рынка жилой недвижимости с долей около 6%. В 2023 году котировки отстали от конкурентов, что связано с отсутствием дивидендов и более медленными темпами роста. Также вызывает опасение высокая долговая нагрузка компании. В последнее время ПИК стал уступать конкурентам по многим показателям и даже потерял лидирующую позицию на рынке, поэтому отставание котировок является скорее оправданным. С учетом всех факторов (в том числе обще-рыночных рисков) акции #PIKK не выглядят привлекательно в текущий момент.
🏠 ЛСР (#LSRG). Крупный российский застройщик и производитель строительных материалов. У компании заметно ухудшение операционной составляющей бизнеса (рост расходов быстрее доходов), а также вызывает опасения странные практики корпоративного управления (передачи пакетов акций и пр). Все эти факторы, плюс высокая оценка относительно отрасли, не делают ЛСР интересным активом среди отечественных девелоперов.
Давайте подведём итог. В строительной отрасли есть пара интересных компаний, которые сохраняют значительные долгосрочные драйверы роста. Однако 2024 год несет в себе значительные риски в отношении всего сектора, и добавлять акции в портфель следует по более низким уровням.
👍 — если было полезно.
#Аналитика
🔌 Обзор энергетического сектора на фондовом рынке РФ и его перспективы на 2024 год
В 2023 году рост сектора составил всего 32,9%, что делает электроэнергетику одной из отстающих по динамике отраслей на российском рынке.
Как устроена данная отрасль? Её можно подразделить на 3 основных этапа:
1. Генерация энергии на электростанциях. В РФ наиболее распространены газовые электростанции, также существенная доля приходятся на ГЭС и АЭС. К компаниям данного сегмента можно отнести: Интер РАО, РусГидро, Юнипро, ОГК-2, ТГК-1, Мосэнерго и пр.
2. Доставка энергии по электрическим сетям. Осуществляется чаще всего до распределительных пунктов и сбытовых компаний. В этом сегменте доминирует единственный государственный холдинг – ФСК-Россети. Она, в свою очередь, имеет множество дочерних компаний: Россети Московский Регион, Россети Центр, Россети Центр и Приволжье, Россети Ленэнерго и пр.
3. Сбыт электроэнергии. Компании скупают электроэнергию оптом и продают конечным потребителям. К этому сегменту относят такие компании, как ТНС Энерго, РАО ЕЭС Востока, Самараэнерго и пр.
Энергетический сектор является сильно зарегулированным, и на каждом этапе функционируют разные компании – ни одна не может совмещать в себе деятельность от генерации электроэнергии до доставки конечным потребителям.
И какой сегмент всё же перспективнее?
Исторически сложилось, что в сегментах генерации и доставки электроэнергии представлены более крупные и устоявшиеся компании. В электросбытовом сегменте есть много маленьких неликвидных компаний.
Что касается перспектив развития и драйверов роста, то на каждом этапе они одинаковые: в первую очередь это индексация тарифов на фоне увеличения инфляции и рост потребления электроэнергии.
И главный вопрос на сегодня — стоит ли инвестировать в энергетический сектор?
Данный сектор принято считать защитным. Компаниям из отрасли свойственны низкие темпы роста и высокие дивиденды – можно сравнить их с государственными облигациями) Для консервативных инвесторов в секторе можно найти интересные компании (о них расскажу в отдельном посте). Для всех остальных сектор может показаться достаточно скучным.
#аналитика
В 2023 году рост сектора составил всего 32,9%, что делает электроэнергетику одной из отстающих по динамике отраслей на российском рынке.
Как устроена данная отрасль? Её можно подразделить на 3 основных этапа:
1. Генерация энергии на электростанциях. В РФ наиболее распространены газовые электростанции, также существенная доля приходятся на ГЭС и АЭС. К компаниям данного сегмента можно отнести: Интер РАО, РусГидро, Юнипро, ОГК-2, ТГК-1, Мосэнерго и пр.
2. Доставка энергии по электрическим сетям. Осуществляется чаще всего до распределительных пунктов и сбытовых компаний. В этом сегменте доминирует единственный государственный холдинг – ФСК-Россети. Она, в свою очередь, имеет множество дочерних компаний: Россети Московский Регион, Россети Центр, Россети Центр и Приволжье, Россети Ленэнерго и пр.
3. Сбыт электроэнергии. Компании скупают электроэнергию оптом и продают конечным потребителям. К этому сегменту относят такие компании, как ТНС Энерго, РАО ЕЭС Востока, Самараэнерго и пр.
Энергетический сектор является сильно зарегулированным, и на каждом этапе функционируют разные компании – ни одна не может совмещать в себе деятельность от генерации электроэнергии до доставки конечным потребителям.
И какой сегмент всё же перспективнее?
Исторически сложилось, что в сегментах генерации и доставки электроэнергии представлены более крупные и устоявшиеся компании. В электросбытовом сегменте есть много маленьких неликвидных компаний.
Что касается перспектив развития и драйверов роста, то на каждом этапе они одинаковые: в первую очередь это индексация тарифов на фоне увеличения инфляции и рост потребления электроэнергии.
И главный вопрос на сегодня — стоит ли инвестировать в энергетический сектор?
Данный сектор принято считать защитным. Компаниям из отрасли свойственны низкие темпы роста и высокие дивиденды – можно сравнить их с государственными облигациями) Для консервативных инвесторов в секторе можно найти интересные компании (о них расскажу в отдельном посте). Для всех остальных сектор может показаться достаточно скучным.
#аналитика
⚡️Интересные компании для инвестиций из энергетического сектора
🔌 РусГидро (#HYDR). Крупнейшая электроэнергетическая компания России с установленной мощностью 38,5 ГВт. Помимо генерации энергии (также является лидером по производству энергии на базе возобновляемых источников) занимается энерго- и теплоснабжением на Дальнем Востоке.
Основной драйвер роста — программа модернизации. Однако сейчас это выливается в рост долга и капитальных расходов. Долгосрочно РусГидро интересна для покупки в портфель за счет своего положения, диверсифицированного портфеля активов и ожидаемого развития инфраструктуры, но в среднесрочной перспективе потенциал роста ограничен. Формировать полную позицию стоит вблизи уровней 0,7-0,75 рублей за акцию.
🔌 Интер РАО (#IRAO). Крупный энергетический холдинг с суммарной установленной мощностью электростанций 21,5 ГВт. Занимает лидирующие позиции на рынке экспорта электроэнергии.
Компания демонстрирует стабильный рост финансовых показателей из года в год. Несмотря на значительный запас денежных средств компания не выделяется высокой дивдоходностью (находится в активной фазе кап. затрат), но привлекает свое внимание низкой оценкой. Отметки в 3,9 рублей интересны для покупки.
🔌 Юнипро (#UPRO). Генерирующая компания, в ее состав входит 5 ТЭС с общей мощностью 11,3 ГВт. Является одной из наиболее эффективных компаний на рынке.
Главная проблема – сохраняется неопределенность по смене мажоритария, крупнейшего держателя акций (Uniper), что выражается в отсутствии дивидендов. Компания уже накопила значительный объем денежных средств, обладает низкой оценкой и долговой нагрузкой, но этот фактор ограничивает потенциал роста (нет ясности, когда разрешится ситуация). Формировать полную позицию лучше на отметках 2-2.1 рубля за акцию.
🔌 Россети Московский Регион (#MSRS). Дочерняя компания ФСК-Россети, оказывает услуги по передаче электроэнергии на территории Москвы и Московской области.
Выделяется среди других сетевых компаний более высокой потребительской активностью клиентов. Также платит одни из самых высоких дивидендов – по итогам 2023 года можно ожидать доходность около 15% (в 2024 году также следует ждать двузначной доходности). Неплохая консервативная идея в портфель, формировать полную позицию можно на уровнях 1,25-1,3 рублей за акцию.
Что касается головной компании, 🔌 ФСК Россети (#FEES), которая является монополистом в стране, несмотря на ультра-низкую оценку ее сложно рекомендовать к покупке. Из-за низких темпов роста, значительного долга, огромных капитальных затрат и отсутствия дивидендов компания не интересна для инвестиций.
Подведем итог: Компании из энергетического сектора скорее следует рассматривать как защитный, консервативный актив, большая часть из них демонстрирует медленные темпы роста и стабильные дивиденды. Можно выбрать 1-2 компании к себе портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👍 — если было полезно)
#аналитика
🔌 РусГидро (#HYDR). Крупнейшая электроэнергетическая компания России с установленной мощностью 38,5 ГВт. Помимо генерации энергии (также является лидером по производству энергии на базе возобновляемых источников) занимается энерго- и теплоснабжением на Дальнем Востоке.
Основной драйвер роста — программа модернизации. Однако сейчас это выливается в рост долга и капитальных расходов. Долгосрочно РусГидро интересна для покупки в портфель за счет своего положения, диверсифицированного портфеля активов и ожидаемого развития инфраструктуры, но в среднесрочной перспективе потенциал роста ограничен. Формировать полную позицию стоит вблизи уровней 0,7-0,75 рублей за акцию.
🔌 Интер РАО (#IRAO). Крупный энергетический холдинг с суммарной установленной мощностью электростанций 21,5 ГВт. Занимает лидирующие позиции на рынке экспорта электроэнергии.
Компания демонстрирует стабильный рост финансовых показателей из года в год. Несмотря на значительный запас денежных средств компания не выделяется высокой дивдоходностью (находится в активной фазе кап. затрат), но привлекает свое внимание низкой оценкой. Отметки в 3,9 рублей интересны для покупки.
🔌 Юнипро (#UPRO). Генерирующая компания, в ее состав входит 5 ТЭС с общей мощностью 11,3 ГВт. Является одной из наиболее эффективных компаний на рынке.
Главная проблема – сохраняется неопределенность по смене мажоритария, крупнейшего держателя акций (Uniper), что выражается в отсутствии дивидендов. Компания уже накопила значительный объем денежных средств, обладает низкой оценкой и долговой нагрузкой, но этот фактор ограничивает потенциал роста (нет ясности, когда разрешится ситуация). Формировать полную позицию лучше на отметках 2-2.1 рубля за акцию.
🔌 Россети Московский Регион (#MSRS). Дочерняя компания ФСК-Россети, оказывает услуги по передаче электроэнергии на территории Москвы и Московской области.
Выделяется среди других сетевых компаний более высокой потребительской активностью клиентов. Также платит одни из самых высоких дивидендов – по итогам 2023 года можно ожидать доходность около 15% (в 2024 году также следует ждать двузначной доходности). Неплохая консервативная идея в портфель, формировать полную позицию можно на уровнях 1,25-1,3 рублей за акцию.
Что касается головной компании, 🔌 ФСК Россети (#FEES), которая является монополистом в стране, несмотря на ультра-низкую оценку ее сложно рекомендовать к покупке. Из-за низких темпов роста, значительного долга, огромных капитальных затрат и отсутствия дивидендов компания не интересна для инвестиций.
Подведем итог: Компании из энергетического сектора скорее следует рассматривать как защитный, консервативный актив, большая часть из них демонстрирует медленные темпы роста и стабильные дивиденды. Можно выбрать 1-2 компании к себе портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👍 — если было полезно)
#аналитика