Знаете еще о чем я тут задумалась? Вышло сегодня заявление Набиуллиной о том, что ЦБ РФ оценивает варианты действий в случае введения санкций против Московской биржи - и задумалась я а так ли безопасна торговля валютой и депозитарные расписки.
Ведь, действительно, если введут санкции против НКЦ или Мосбиржи, как ввели против Санкт-Петербургской биржи, эти активы вполне могут оказаться заморожены. Лично у меня сейчас в долгосрочном портфеле депозитарных расписок нет, т.к. они туда не подходят по стратегии, но спекулятивно они бывают. Даже сегодня думала не разобрать ли одну из них, так как мне там видится идея.
Поэтому про вопрос стоит задуматься. Если у вас очень большая доля депозитарок или валюты через Мосбиржу - как бы не получить резкие неожиданные проблемы с ними. Не ИИР.
Ведь, действительно, если введут санкции против НКЦ или Мосбиржи, как ввели против Санкт-Петербургской биржи, эти активы вполне могут оказаться заморожены. Лично у меня сейчас в долгосрочном портфеле депозитарных расписок нет, т.к. они туда не подходят по стратегии, но спекулятивно они бывают. Даже сегодня думала не разобрать ли одну из них, так как мне там видится идея.
Поэтому про вопрос стоит задуматься. Если у вас очень большая доля депозитарок или валюты через Мосбиржу - как бы не получить резкие неожиданные проблемы с ними. Не ИИР.
Российская газета
Набиуллина: ЦБ оценивает риски санкций в отношении Мосбиржи - Российская газета
Центробанк оценивает риски введения санкций против Московской биржи и знает, что делать, если эти риски оправдаются. Об этом сказала глава ЦБ Эльвира Набиуллина в кулуарах форума Finopolis 2023.
Henderson отчитался за 3 квартал 2023 года по РСБУ
Ну этот отчет пропустить я не могла) У Henderson РСБУ дочки ООО "ТАМИ и КО" репрезентативен, так как именно на этой дочке завязана подавляющая часть операционки. Поэтому по данным в РСБУ вполне можно перестроить расчет и он будет даже чуть более консервативным, чем был бы после МСФО.
По итогам 9 месяцев 23 г:
- Выручка - 10,9 млрд. рублей (+30% г/г)
- EBITDA - 4,0 млрд. рублей
- Чистая прибыль - 1,1 млрд. рублей (-15%)
- Рентабельность по EBITDA - 36,7%
- Чистая рентабельность - 10,1%
- Рост торговой площади составил 18% до 46 635 кв. м.
- Динамика LFL (сопоставимые салоны) выручки составила +26% г/г
Замедления в 3 квартале нет, динамика основных метрик положительная. По чистой прибыли отрицательное влияние оказало снижение прочих доходов, без примечаний к отчетности сложно понять что это. Но в целом они продолжают двигаться по году с теми же темпами роста, которые были до этого. Это плюс.
Также залезла посмотреть данные по уставному капиталу - не появилась ли информация по лишним 5 млн акций. На сайте раскрытия информации я не нашла, но я вижу, что агрегаторы информации уже снизили количество акций. Поэтому в апдейт расчета я взяла уже сниженное количество, надо будет в МСФО за 9 месяцев перепроверить.
Полагаю, что консервативно мультипликаторным подходом мы говорим о справедливой цене в 700 рублей за акцию на горизонте года. Поэтому Henderson мне видится вполне крепкой историей, которая в следующем году может неплохо жить. Не ИИР.
Ну этот отчет пропустить я не могла) У Henderson РСБУ дочки ООО "ТАМИ и КО" репрезентативен, так как именно на этой дочке завязана подавляющая часть операционки. Поэтому по данным в РСБУ вполне можно перестроить расчет и он будет даже чуть более консервативным, чем был бы после МСФО.
По итогам 9 месяцев 23 г:
- Выручка - 10,9 млрд. рублей (+30% г/г)
- EBITDA - 4,0 млрд. рублей
- Чистая прибыль - 1,1 млрд. рублей (-15%)
- Рентабельность по EBITDA - 36,7%
- Чистая рентабельность - 10,1%
- Рост торговой площади составил 18% до 46 635 кв. м.
- Динамика LFL (сопоставимые салоны) выручки составила +26% г/г
Замедления в 3 квартале нет, динамика основных метрик положительная. По чистой прибыли отрицательное влияние оказало снижение прочих доходов, без примечаний к отчетности сложно понять что это. Но в целом они продолжают двигаться по году с теми же темпами роста, которые были до этого. Это плюс.
Также залезла посмотреть данные по уставному капиталу - не появилась ли информация по лишним 5 млн акций. На сайте раскрытия информации я не нашла, но я вижу, что агрегаторы информации уже снизили количество акций. Поэтому в апдейт расчета я взяла уже сниженное количество, надо будет в МСФО за 9 месяцев перепроверить.
Полагаю, что консервативно мультипликаторным подходом мы говорим о справедливой цене в 700 рублей за акцию на горизонте года. Поэтому Henderson мне видится вполне крепкой историей, которая в следующем году может неплохо жить. Не ИИР.
Вы наверняка заметили, что за прошедшие два месяца я ни разу не комментировала застройщиков, хотя они и давали инфоповоды. Где-то там в самом начале ПИК с отчетностью за 1 полугодие 23 года пробегал и всё.
Дело в том, что меня откровенно смущает сложившаяся ситуация на рынке жилья. Подавляющая часть жилья на первичном рынке реализуется с помощью ипотеки. Сейчас, с учетом подъема ставки, - я бы даже сказала с учетом именно льготной ипотеки в первую очередь. И меня откровенно настораживает комбо высокая ключевая ставка + разговоры о возможном сокращении льготных ипотечных программ с июля следующего года. Это может очень сильно охладить рынок и привести к резкой переоценке застройщиков.
Мне тут попалась статистика dataflat по продажам в Москве и СПб на первичном рынке жилья за октябрь 23 года и, судя по ней, в октябре наблюдается замедление. Зарегистрированные розничные продажи в Москве и Московской области снизились на 18% по сравнению с сентябрем, доля сделок с ипотекой снизилась на 1% до 82%. В Санкт-Петербурге снижение не такое большое, но тоже есть (-2%).
По прогнозам SberSIb в 4 квартале снижение продаж на рынках жилья может достигнуть 30% к/к в натуральном выражении, а в 2024 г. - 8% г/г. Понятно, что за счет роста цен на саму недвижимость это отразится в финансовых показателях застройщиков не 1 к 1, но тенденция тревожная.
Также не первый раз вижу у коллег мнение о некотором пузыре на рынке недвижимости, что, на мой взгляд, недалеко от истины. А это может повлечь за собой коррекцию в ценах и снижение маржинальности застройщиков. Поэтому как-то не очень хочется мне туда лезть в эти истории, тем более, что они под мою долгосрочную стратегию не очень подходят по своим параметрам. Не ИИР.
Дело в том, что меня откровенно смущает сложившаяся ситуация на рынке жилья. Подавляющая часть жилья на первичном рынке реализуется с помощью ипотеки. Сейчас, с учетом подъема ставки, - я бы даже сказала с учетом именно льготной ипотеки в первую очередь. И меня откровенно настораживает комбо высокая ключевая ставка + разговоры о возможном сокращении льготных ипотечных программ с июля следующего года. Это может очень сильно охладить рынок и привести к резкой переоценке застройщиков.
Мне тут попалась статистика dataflat по продажам в Москве и СПб на первичном рынке жилья за октябрь 23 года и, судя по ней, в октябре наблюдается замедление. Зарегистрированные розничные продажи в Москве и Московской области снизились на 18% по сравнению с сентябрем, доля сделок с ипотекой снизилась на 1% до 82%. В Санкт-Петербурге снижение не такое большое, но тоже есть (-2%).
По прогнозам SberSIb в 4 квартале снижение продаж на рынках жилья может достигнуть 30% к/к в натуральном выражении, а в 2024 г. - 8% г/г. Понятно, что за счет роста цен на саму недвижимость это отразится в финансовых показателях застройщиков не 1 к 1, но тенденция тревожная.
Также не первый раз вижу у коллег мнение о некотором пузыре на рынке недвижимости, что, на мой взгляд, недалеко от истины. А это может повлечь за собой коррекцию в ценах и снижение маржинальности застройщиков. Поэтому как-то не очень хочется мне туда лезть в эти истории, тем более, что они под мою долгосрочную стратегию не очень подходят по своим параметрам. Не ИИР.
Попался идеальный просто пример, что расчеты на самом деле работают.
Помните мы несколько недель назад с вами считали на сколько упадет Яковлев после доп. эмиссии? Вот сегодня ее параметры опубликовали - расчет был абсолютно верен, 22 рубля.
Поэтому я и говорю всегда новичкам: друзья, учитесь! Учитесь считать сами! Вы просто не представляете сколько головной боли можно избежать, если вы умеете считать справедливую цену компаний и читать бухгалтерскую и управленческую отчетность:-)
Помните мы несколько недель назад с вами считали на сколько упадет Яковлев после доп. эмиссии? Вот сегодня ее параметры опубликовали - расчет был абсолютно верен, 22 рубля.
Поэтому я и говорю всегда новичкам: друзья, учитесь! Учитесь считать сами! Вы просто не представляете сколько головной боли можно избежать, если вы умеете считать справедливую цену компаний и читать бухгалтерскую и управленческую отчетность:-)
Так-с, друзья, я тут засела со статьей про IPO Южуралзолото, думаю ближе к вечеру доделаю.
А завтра могу сделать или апдейт Фосагро по отчетности за 3 квартал, или взять какую-нибудь другую компанию, из числа тех, что интересна вам:-)
Пишите свои предложения в комментарии, что бы вам было интересно разобрать?⬇️
А завтра могу сделать или апдейт Фосагро по отчетности за 3 квартал, или взять какую-нибудь другую компанию, из числа тех, что интересна вам:-)
Пишите свои предложения в комментарии, что бы вам было интересно разобрать?⬇️
Как и обещала - вот обзор на Южуралзолото.
Кстати, их история мне показалась достаточно интересной:
https://vc.ru/money/909636-ipo-yuzhuralzoloto-prognoz-spravedlivaya-cena-akciy-i-dividendy
Кстати, их история мне показалась достаточно интересной:
https://vc.ru/money/909636-ipo-yuzhuralzoloto-prognoz-spravedlivaya-cena-akciy-i-dividendy
vc.ru
IPO Южуралзолото: прогноз, справедливая цена акций и дивиденды — Деньги на vc.ru
Еще одно IPO на Мосбирже - уже 22 ноября стартуют торги акциями Южуралзолота. Давайте разбираться какое место среди золотодобытчиков занимает компания, интересна ли она по своей предварительной оценке и какие у нее перспективы.
Доброе утро, друзья!
Предлагаю начать неделю с традиционной задачи. По итогам голосования кого вам было бы интересно рассмотреть поподробнее на прошлой неделе победила Софтлайн. Я ее рассмотрела и пришла к выводу, что по итогам 2023 года Софтлайн, вероятно, заработает 85 млрд. рублей выручки. Прошлая динамика по выручке Софтлайн за последние несколько лет по данным Смартлаба на картинке.
Вопрос: как вы думаете, 85 млрд. рублей выручки за 2023 год это хорошо или плохо и как это должно повлиять на цену акций компании? Пишите свой вариант ответа в комментарии⬇️
А я свой вариант ответа опубликую через пару часов😉
Предлагаю начать неделю с традиционной задачи. По итогам голосования кого вам было бы интересно рассмотреть поподробнее на прошлой неделе победила Софтлайн. Я ее рассмотрела и пришла к выводу, что по итогам 2023 года Софтлайн, вероятно, заработает 85 млрд. рублей выручки. Прошлая динамика по выручке Софтлайн за последние несколько лет по данным Смартлаба на картинке.
Вопрос: как вы думаете, 85 млрд. рублей выручки за 2023 год это хорошо или плохо и как это должно повлиять на цену акций компании? Пишите свой вариант ответа в комментарии⬇️
А я свой вариант ответа опубликую через пару часов😉
Ответ на задачу про Софтлайн:
На самом деле задача была на внимательность. Посмотришь на картинку - и невольно решишь, что 85 млрд. рублей выручки это плохо. Раньше то и 148.8 млрд. рублей выручки было!
Но мы с вами помним, что у Софтлайн в этом году прошло разделение на отечественный бизнес и зарубежный. И 85 млрд. рублей выручки - это именно отечественный бизнес. А на картинке выручка за период до разделения бизнеса, то есть мы сравниваем с вами не сравнимое: половинку яблока и целое. Естественно половинка будет меньше, просто потому что она половинка. И да, у Смартлаба, да и не только у него бывают вот такие вот сюрпризы в данных, поэтому всю информацию из любых агрегаторов необходимо перепроверять самостоятельно 🤷♀️
А вот если сравнивать 85 млрд. рублей выручки с выручкой отечественного дивизиона за прошлый год - то там, естественно, уже рост на +15% в год где-то будет наблюдаться. Поэтому 85 млрд рублей выручки окажут положительное влияние на оценку компании. И у Софтлайн все не так плохо, как кажется (правда и не так чтобы совсем отлично тоже, пламенный привет допэмиссиям).
Собственно, вот что у меня получилось по Софтлайн:
https://vc.ru/money/912888-akcii-softline-prognoz-spravedlivaya-cena-i-dividendy-2023
На самом деле задача была на внимательность. Посмотришь на картинку - и невольно решишь, что 85 млрд. рублей выручки это плохо. Раньше то и 148.8 млрд. рублей выручки было!
Но мы с вами помним, что у Софтлайн в этом году прошло разделение на отечественный бизнес и зарубежный. И 85 млрд. рублей выручки - это именно отечественный бизнес. А на картинке выручка за период до разделения бизнеса, то есть мы сравниваем с вами не сравнимое: половинку яблока и целое. Естественно половинка будет меньше, просто потому что она половинка. И да, у Смартлаба, да и не только у него бывают вот такие вот сюрпризы в данных, поэтому всю информацию из любых агрегаторов необходимо перепроверять самостоятельно 🤷♀️
А вот если сравнивать 85 млрд. рублей выручки с выручкой отечественного дивизиона за прошлый год - то там, естественно, уже рост на +15% в год где-то будет наблюдаться. Поэтому 85 млрд рублей выручки окажут положительное влияние на оценку компании. И у Софтлайн все не так плохо, как кажется (правда и не так чтобы совсем отлично тоже, пламенный привет допэмиссиям).
Собственно, вот что у меня получилось по Софтлайн:
https://vc.ru/money/912888-akcii-softline-prognoz-spravedlivaya-cena-i-dividendy-2023
❗️ Компания «Южуралзолото» установила ценовой диапазон IPO на уровне 55-60 копеек за акцию
▪️Ожидаемый размер IPO составит около 5% от акционерного капитала.
▪️Оценка бизнеса: 110-120 млрд рублей без учета ожидаемого привлечения средств на IPO.
▪️Предложение состоит исключительно из дополнительной эмиссии акций.
▪️Сбор заявок от инвесторов начинается сегодня и продлится до 21 ноября включительно.
▪️Старт торгов ожидается 22 ноября под тикером UGLD. Акции будут включены во второй котировальный список Мосбиржи.
@selfinvestor
____________________
Ну что, друзья, оценка у меня была верная, размещаются по EV/EBITDA 6.6. Это как раз справедливая цена по моему расчету. Поэтому буду думать не поучаствовать ли мне или лучше взять Полюс.
▪️Ожидаемый размер IPO составит около 5% от акционерного капитала.
▪️Оценка бизнеса: 110-120 млрд рублей без учета ожидаемого привлечения средств на IPO.
▪️Предложение состоит исключительно из дополнительной эмиссии акций.
▪️Сбор заявок от инвесторов начинается сегодня и продлится до 21 ноября включительно.
▪️Старт торгов ожидается 22 ноября под тикером UGLD. Акции будут включены во второй котировальный список Мосбиржи.
@selfinvestor
____________________
Ну что, друзья, оценка у меня была верная, размещаются по EV/EBITDA 6.6. Это как раз справедливая цена по моему расчету. Поэтому буду думать не поучаствовать ли мне или лучше взять Полюс.
Сегежа отчиталась за 3 квартал: перелома в ситуации не наблюдается
Вчера компания опубликовала операционные и финансовые результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2023 года:
▪️Выручка — 63,7 млрд. рублей (-20% г/г)
▪️OIBDA – 7 млрд. рублей (-63% г/г)
▪️Чистый убыток - (-10,9 млрд. рублей) (-155% г/г)
▪️Рентабельность по OIBDA – 11%
▪️Чистая рентабельность — отрицательная
Всё по прежнему грустно. Тот факт, в третьем квартале компания сработала чуть лучше, чем в первом полугодии практически никак не улучшил показатели компании за 9 месяцев целиком. Долги еще подросли на 21% и составили уже 126 млрд. рублей. Кстати, долги у Сегежи на 92% в рублях, а на текущей ключевой ставке это неизбежно будет постоянно увеличивать долговую нагрузку компании за счет увеличивающихся процентных платежей. Чистые убытки надо чем-то покрывать. Рост финансовых расходов квартал к кварталу +12%. Средневзвешенная ставка по заемным средствам у компании сейчас 12,9%, но так как треть долгов со сроком погашения менее года — вероятно она еще подрастет при перекредитовании.
Свободный денежный поток отрицательный. Это связано в том числе с ростом CAPEX (+31% к/к). Несмотря на сложную ситуацию, Сегежа не отказывается от своих планов по инвестициям в производство.
Изменения в рыночной ситуации для Сегежи пока не наблюдается, на рынке мешочной бумаги низкий спрос и профицит предложения, цены на фанеру падают. Единственное, что демонстрирует робкие признаки стабилизации — пиломатериалы.
Как итог — чистые активы упали на 30%, мультипликатор EV/EBITDA достиг 19.9, соотношение ND/OIBDA составило — 12.7х, а будущее компании без доп. эмиссии видится всё более сомнительным.
Чтобы можно было оценить до какой степени всё плохо с точки зрения аналитика — Сегежу сейчас даже нельзя посчитать мультипликаторным подходом — справедливая цена уходит в отрицательную зону))) Строить 3,5 часа DCF, чтобы посчитать сколько там она на самом деле стоит, я решительно отказываюсь, просто потому что это не интересно. Поэтому пока компания совершенно точно не является кандидатом на покупку даже в спекулятивный портфель, не то что в долгосрочный. Не ИИР.
Вчера компания опубликовала операционные и финансовые результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2023 года:
▪️Выручка — 63,7 млрд. рублей (-20% г/г)
▪️OIBDA – 7 млрд. рублей (-63% г/г)
▪️Чистый убыток - (-10,9 млрд. рублей) (-155% г/г)
▪️Рентабельность по OIBDA – 11%
▪️Чистая рентабельность — отрицательная
Всё по прежнему грустно. Тот факт, в третьем квартале компания сработала чуть лучше, чем в первом полугодии практически никак не улучшил показатели компании за 9 месяцев целиком. Долги еще подросли на 21% и составили уже 126 млрд. рублей. Кстати, долги у Сегежи на 92% в рублях, а на текущей ключевой ставке это неизбежно будет постоянно увеличивать долговую нагрузку компании за счет увеличивающихся процентных платежей. Чистые убытки надо чем-то покрывать. Рост финансовых расходов квартал к кварталу +12%. Средневзвешенная ставка по заемным средствам у компании сейчас 12,9%, но так как треть долгов со сроком погашения менее года — вероятно она еще подрастет при перекредитовании.
Свободный денежный поток отрицательный. Это связано в том числе с ростом CAPEX (+31% к/к). Несмотря на сложную ситуацию, Сегежа не отказывается от своих планов по инвестициям в производство.
Изменения в рыночной ситуации для Сегежи пока не наблюдается, на рынке мешочной бумаги низкий спрос и профицит предложения, цены на фанеру падают. Единственное, что демонстрирует робкие признаки стабилизации — пиломатериалы.
Как итог — чистые активы упали на 30%, мультипликатор EV/EBITDA достиг 19.9, соотношение ND/OIBDA составило — 12.7х, а будущее компании без доп. эмиссии видится всё более сомнительным.
Чтобы можно было оценить до какой степени всё плохо с точки зрения аналитика — Сегежу сейчас даже нельзя посчитать мультипликаторным подходом — справедливая цена уходит в отрицательную зону))) Строить 3,5 часа DCF, чтобы посчитать сколько там она на самом деле стоит, я решительно отказываюсь, просто потому что это не интересно. Поэтому пока компания совершенно точно не является кандидатом на покупку даже в спекулятивный портфель, не то что в долгосрочный. Не ИИР.
Удивительная история творится в комментариях к одной моей статье.
Прямо что-то вспомнился 2020-й ковид-год, когда я паслась в комментариях нашего главного в соцсетях в попытках понять кому что можно в связи с его последними указами. Они тогда каждый день появлялись новые. И обратила я тогда внимание на странный факт: под любыми постами главного, хоть с посылом "завтра всем передать всё имущество на нужды борьбы с ковидом" сразу приходили всякие "глазки-вишенки" и "Анны Ивановы" без каких-либо собственных постов, а зачастую, и без друзей, и начинали писать что-то типа "Да, главный прав!", "Мы поддерживаем!". Смотрелось это несколько странно.
К чему я: по странной случайности у пары человек затригеррило на одной моей статье и они даже зарегались на VC, чтобы сказать мне своё фи. А один за день от состояния "мне чужды мультипликаторы" дошел до профессионального оперирования терминами типа ВИНК и т.п. Я ни на что не намекаю, но давно у меня такого ощущения пришли PRщики не было.
PS троллей чур не кормить!)
Прямо что-то вспомнился 2020-й ковид-год, когда я паслась в комментариях нашего главного в соцсетях в попытках понять кому что можно в связи с его последними указами. Они тогда каждый день появлялись новые. И обратила я тогда внимание на странный факт: под любыми постами главного, хоть с посылом "завтра всем передать всё имущество на нужды борьбы с ковидом" сразу приходили всякие "глазки-вишенки" и "Анны Ивановы" без каких-либо собственных постов, а зачастую, и без друзей, и начинали писать что-то типа "Да, главный прав!", "Мы поддерживаем!". Смотрелось это несколько странно.
К чему я: по странной случайности у пары человек затригеррило на одной моей статье и они даже зарегались на VC, чтобы сказать мне своё фи. А один за день от состояния "мне чужды мультипликаторы" дошел до профессионального оперирования терминами типа ВИНК и т.п. Я ни на что не намекаю, но давно у меня такого ощущения пришли PRщики не было.
PS троллей чур не кормить!)
Так-с, друзья, давайте еще по Фосагро пробежимся, а то я с ответами на эти комменты совсем что-то не успеваю всё, что у меня по плану намечено. Надо, конечно, сокращать как-то такие длинные переписки, да.
Отчет по Фосагро за 9 месяцев в расчетку загнала, целевая не изменилась. Но порадовало сезонное увеличение цен на фосфорные удобрения в 3-м квартале:
https://vc.ru/money/915348-fosagro-otchet-za-9-mesyacev-23-goda-spravedlivaya-cena-dividendy
Отчет по Фосагро за 9 месяцев в расчетку загнала, целевая не изменилась. Но порадовало сезонное увеличение цен на фосфорные удобрения в 3-м квартале:
https://vc.ru/money/915348-fosagro-otchet-za-9-mesyacev-23-goda-spravedlivaya-cena-dividendy
vc.ru
Фосагро: отчет за 9 месяцев 23 года, справедливая цена, дивиденды — Деньги на vc.ru
На прошлой неделе компания отчиталась по МСФО. Давайте бегло посмотрим как изменилось положение компании и рассчитаем справедливую цену и дивиденды.
Мечел: в ожидании отчета за 3 квартал 23 года
Как и просили, давайте прикинем, что там у Мечела.
Отчета за 3-й квартал у компании ещё нет – отчиталось только несколько дочек Мечела по РСБУ, но собрать из них полноценную картину пока невозможно. Тем не менее, я попыталась проанализировать доступную на текущий момент информацию, чтобы построить оценку компании.
Во-первых, вот некоторые цифры из отчета за 1 полугодие 2023 года:
▪️Выручка – 195 млрд. рублей (-21% г/г)
▪️Чистый убыток – 0,3 млрд. рублей (-99,6%)
▪️Капитал – отрицательный (-84,8 млрд. рублей)
▪️Доля краткосрочных долгов – 99%
▪️ND/EBITDA FY >3.0
То есть отчетность у Мечела была не самая хорошая. У Северстали и ММК отчетность была гораздо лучше, они прибыльны, у них отрицательный чистый долг и положительный капитал. Соответственно Мечел можно рассмотреть только как высокорискованную спекулятивную идею под делеверидж, сидеть в ней долгосрочно с такой отчетностью и на такой ключевой ставке лично мне было бы страшно.
Второй момент: нам надо построить прогноз на второе полугодие. Тут логика такая:
Первое на что смотрим – сегментация выручки. У Мечела, в целом, и производство в натуральных единицах, и сегментация в выручке обычно была более или менее стабильная.
- на добывающий сегмент (уголь, около 11 млн. тонн) приходится около 25-30% выручки;
- на металлургический (сталь и чугун, около 6,7 млн. тонн) приходится около 63-66% выручки;
- на энергетический сегмент приходится около 6-9% выручки.
То есть наибольшее влияние на финансовые показатели Мечела оказывают цены на сталь (+28% с начала года в РФ, но ожидается сезонное замедление спроса). На втором месте – цены на уголь (-8% внутренний периметр и +24% зарубежные рынки).
Доля экспорта у Мечела тоже стабильная, около 31%, в том числе в 2022 году. Доля экспорта угля была около 85% от произведенного, значит на сталь и чугун должно приходиться где-то 3-4% экспорта.
Из этих предпосылок уже вполне можно построить расчет. Получается, что по итогам 2023 года Мечел должен заработать 77-80 млрд. рублей EBITDA, что мультипликаторным подходом дает справедливую цену около 500 рублей за акцию (преф). Так что апсайд тут вроде неплохой (46%) на горизонте года, но меня откровенно смущает сочетание 99% краткосрочного долга + текущая ставка. Где именно они перекредитуются и когда это негативно отразится в их отчетности я не знаю. Это может быть и в отчетности за 3-й квартал, и в отчетности за 4-й квартал, и в следующем году. И тогда никакой потенциальный апсайд их может уже не спасти, акции просто начнут корректироваться сильнее рынка.
Поэтому еще раз: расчетным способом апсайд у Мечела на мой взгляд действительно есть, но из-за долгов идея очень высокорискованная и может разрушиться в любой момент на любой отчетности. Не ИИР.
Как и просили, давайте прикинем, что там у Мечела.
Отчета за 3-й квартал у компании ещё нет – отчиталось только несколько дочек Мечела по РСБУ, но собрать из них полноценную картину пока невозможно. Тем не менее, я попыталась проанализировать доступную на текущий момент информацию, чтобы построить оценку компании.
Во-первых, вот некоторые цифры из отчета за 1 полугодие 2023 года:
▪️Выручка – 195 млрд. рублей (-21% г/г)
▪️Чистый убыток – 0,3 млрд. рублей (-99,6%)
▪️Капитал – отрицательный (-84,8 млрд. рублей)
▪️Доля краткосрочных долгов – 99%
▪️ND/EBITDA FY >3.0
То есть отчетность у Мечела была не самая хорошая. У Северстали и ММК отчетность была гораздо лучше, они прибыльны, у них отрицательный чистый долг и положительный капитал. Соответственно Мечел можно рассмотреть только как высокорискованную спекулятивную идею под делеверидж, сидеть в ней долгосрочно с такой отчетностью и на такой ключевой ставке лично мне было бы страшно.
Второй момент: нам надо построить прогноз на второе полугодие. Тут логика такая:
Первое на что смотрим – сегментация выручки. У Мечела, в целом, и производство в натуральных единицах, и сегментация в выручке обычно была более или менее стабильная.
- на добывающий сегмент (уголь, около 11 млн. тонн) приходится около 25-30% выручки;
- на металлургический (сталь и чугун, около 6,7 млн. тонн) приходится около 63-66% выручки;
- на энергетический сегмент приходится около 6-9% выручки.
То есть наибольшее влияние на финансовые показатели Мечела оказывают цены на сталь (+28% с начала года в РФ, но ожидается сезонное замедление спроса). На втором месте – цены на уголь (-8% внутренний периметр и +24% зарубежные рынки).
Доля экспорта у Мечела тоже стабильная, около 31%, в том числе в 2022 году. Доля экспорта угля была около 85% от произведенного, значит на сталь и чугун должно приходиться где-то 3-4% экспорта.
Из этих предпосылок уже вполне можно построить расчет. Получается, что по итогам 2023 года Мечел должен заработать 77-80 млрд. рублей EBITDA, что мультипликаторным подходом дает справедливую цену около 500 рублей за акцию (преф). Так что апсайд тут вроде неплохой (46%) на горизонте года, но меня откровенно смущает сочетание 99% краткосрочного долга + текущая ставка. Где именно они перекредитуются и когда это негативно отразится в их отчетности я не знаю. Это может быть и в отчетности за 3-й квартал, и в отчетности за 4-й квартал, и в следующем году. И тогда никакой потенциальный апсайд их может уже не спасти, акции просто начнут корректироваться сильнее рынка.
Поэтому еще раз: расчетным способом апсайд у Мечела на мой взгляд действительно есть, но из-за долгов идея очень высокорискованная и может разрушиться в любой момент на любой отчетности. Не ИИР.
Третий эшелон в большинстве своём продолжает корректироваться. В этом году там как никогда много пампа и доп эмиссий, поэтому итог закономерен.
У меня третьего эшелона откровенно мало, и это качественные прибыльные компании, у которых я вижу фундаментальную недооценку и перспективы роста в будущем. Ловить падающие ножи в пампе и заходить в идеи чисто по технике без какого-либо фундаментала я категорически не люблю.
Главное сейчас, чтобы любители острых ощущений в 3-м эшелоне не получили массовые маржин-коллы, иначе они могут за собой потащить и нормальные компании 2-го и 1-го эшелонов. И тогда вместо новогоднего ралли мы вполне можем получить коррекцию в виде новогоднего подарка😉
У меня третьего эшелона откровенно мало, и это качественные прибыльные компании, у которых я вижу фундаментальную недооценку и перспективы роста в будущем. Ловить падающие ножи в пампе и заходить в идеи чисто по технике без какого-либо фундаментала я категорически не люблю.
Главное сейчас, чтобы любители острых ощущений в 3-м эшелоне не получили массовые маржин-коллы, иначе они могут за собой потащить и нормальные компании 2-го и 1-го эшелонов. И тогда вместо новогоднего ралли мы вполне можем получить коррекцию в виде новогоднего подарка😉
Наконец дописала статью про доп. эмиссии. У нас в этом году их много как никогда.
Как и обещала, расписала когда доп. эмиссия - это хорошо и акции надо покупать, а не продавать. Так что если вы думаете, что доп. эмиссия это всегда зло - добро пожаловать в мою статью:
https://vc.ru/money/917394-kogda-dop-emissiya-eto-horosho-chto-delat-esli-po-akcii-obyavili-dop-emissiyu
Как и обещала, расписала когда доп. эмиссия - это хорошо и акции надо покупать, а не продавать. Так что если вы думаете, что доп. эмиссия это всегда зло - добро пожаловать в мою статью:
https://vc.ru/money/917394-kogda-dop-emissiya-eto-horosho-chto-delat-esli-po-akcii-obyavili-dop-emissiyu
vc.ru
Когда доп. эмиссия это хорошо: что делать если по акции объявили доп. эмиссию — Деньги на vc.ru
В этом году просто вал доп. эмиссий: ОВК, Софтлайн, Позитив, ТМК, Яковлев, Россети, ОГК-2 и многие-многие другие. Казалось бы всё просто — доп. эмиссия это всегда плохо, потому что размываются доли существующих акционеров. Но на самом деле это не всегда так.…
Flashtradernews:
17:17: ПАО “Совкомфлот” Решения совета директоров (наблюдательного совета)
Контекст:
1. 3.1. Выплатить дивиденды по результатам девяти месяцев 2023 года по обыкновенным акциям ПАО «Совкомфлот» в общей сумме 15 009 961 454,32 руб., в том числе 10 959 359 305,19 руб. за счет чистой прибыли ПАО «Совкомфлот», полученной по результатам девяти месяцев 2023 года, и 4 050 602 149,13 руб. за счет части нераспределенной прибыли прошлых лет, учтенной на балансе ПАО «Совкомфлот» на 30 сентября 2023 года, что составляет 6,32 руб. на одну обыкновенную акцию.
__________________
Приятный сюрприз от Совкомфлота! Див.доходность 5%.
Финальный дивиденд по моим расчетам должен быть минимум 6,8 рублей на акцию.
UPD Минимум - это значит, что я жду больше на самом деле, но стараюсь писать консервативнее, на случай «а вдруг что-то там произойдёт»😉
17:17: ПАО “Совкомфлот” Решения совета директоров (наблюдательного совета)
Контекст:
1. 3.1. Выплатить дивиденды по результатам девяти месяцев 2023 года по обыкновенным акциям ПАО «Совкомфлот» в общей сумме 15 009 961 454,32 руб., в том числе 10 959 359 305,19 руб. за счет чистой прибыли ПАО «Совкомфлот», полученной по результатам девяти месяцев 2023 года, и 4 050 602 149,13 руб. за счет части нераспределенной прибыли прошлых лет, учтенной на балансе ПАО «Совкомфлот» на 30 сентября 2023 года, что составляет 6,32 руб. на одну обыкновенную акцию.
__________________
Приятный сюрприз от Совкомфлота! Див.доходность 5%.
Финальный дивиденд по моим расчетам должен быть минимум 6,8 рублей на акцию.
UPD Минимум - это значит, что я жду больше на самом деле, но стараюсь писать консервативнее, на случай «а вдруг что-то там произойдёт»😉
Написала все же статью на VC про атаку ЕвроТрансБотов под статьей про IPO ЕвроТранса и про то, как я послушала стрим с руководством компании.
Кстати, если интересно- я там и пример правильной отработки негатива компанией привела:
https://vc.ru/money/919328-kak-menya-atakovali-evrotransboty-ili-nemnogo-o-tom-kak-kompanii-ne-nado-vesti-sebya-v-hode-ipo-na-primere-ipo-evrotrans
Кстати, если интересно- я там и пример правильной отработки негатива компанией привела:
https://vc.ru/money/919328-kak-menya-atakovali-evrotransboty-ili-nemnogo-o-tom-kak-kompanii-ne-nado-vesti-sebya-v-hode-ipo-na-primere-ipo-evrotrans
vc.ru
Как меня атаковали ЕвроТрансБоты или немного о том, как компании не надо вести себя в ходе IPO на примере IPO ЕвроТранс — Деньги…
Не первый раз я пишу несколько негативную статью про какого-либо эмитента. Я же обычный инвестор — мне не обязательно будет нравиться каждая компания, правда? Но первый раз я столкнулась с атакой ЕвроТрансБотов, да и не только я с ней столкнулась — судя по…