Доброе утро, друзья!
Как всегда начинаем неделю с задачи про инвестиции. Сегодня я наконец дошла до одного из ваших стареньких вопросов про валютную диверсификацию портфеля. Поэтому предлагаю вам подумать и ответить вот на какой вопрос:

- во многих источниках пишут, что акции экспортеров - это диверсификация портфеля по валюте. Мол, компании генерируют выручку в валюте и когда валюта ослабляется - курсовая стоимость этих акций соразмерно растет. Как вы считаете - акции экспортеров являются диверсификацией по валюте и почему? Ответ пишите в комментариях⬇️

А я свой вариант ответа по традиции опубликую через пару часов 😉

Ну что же, время для ответа на вопрос из задачи про акции экспортеров и валютную диверсификацию.

На самом деле ни акции экспортеров, ни зарубежные акции, ни золото не являются надлежащей диверсификацией портфеля по валюте. Потому что на их цену влияет не только курс доллара, но и множество других факторов, лежащих в оценке самого базового актива.

На примере экспортеров: давайте возьмем Новатэк. У него доля экспорта, во-первых, 51%, а не 100%. То есть на 49% выручки доллар вообще никак не влияет. Во-вторых, часть расходов у него номинирована в долларах, а это искажает итоговый финансовый результат. В третьих, на цену акций Новатэка будут влиять его натуральные показатели производства и реализации СПГ, нафты, нефти и СУГ, их цены на мировых рынках и разные факторы типа остановок производства для ремонта, санкции, долговая нагрузка и т.п. То есть даже в валюте нельзя построить линейную связь, что средний курс доллара вырос на 24% значит берем 51% стоимости компании и увеличиваем его на 24%. Аналогичная ситуация и с зарубежными акциями, на самом деле.

Поэтому я тут написала две статьи про валютную диверсификацию, сегодня публикую первую - про базовые принципы валютной диверсификации, про наиболее типичные ошибки в ее восприятии, про валюты, которые не подходят для валютной диверсификации и про то, как диверсифицировать портфели по валюте не надо. Надеюсь, что эта статья расширит границы вашего восприятия вопроса и даст вам какие-то новые мысли по этому поводу:

https://vc.ru/money/920533-zachem-nuzhna-diversifikaciya-portfelya-po-valyute-i-pochemu-akcii-eksporterov-eto-ne-ona

Астра отчиталась за 9 месяцев 23 года: наблюдается замедление

Весьма неплохая отчетность вышла у Группы Астра за 9 месяцев 23 года:
▫️Выручка – 4,7 млрд. рублей (+98% г/г)
▫️adj. EBITDA – 1,2 млрд. рублей (+6% н/н)
▫️OIBDA – 3,8 млрд. рублей (+138% г/г)
▫️Чистая прибыль – 1,3 млрд. рублей (+0,1 %г/г)
▫️Рентабельность по EBITDA – 25,5%
▫️Чистая рентабельность – 27,7%
▫️Чистый долг/OIBDA – 0,1х
▫️Операционный и свободный денежные потоки – положительные

Выручка Астры продолжает рост, но темп роста относительно 1 полугодия 2023 года замедлился (+98% г/г vs. +208% г/г). Рентабельность также немного просела, так как Астра существенно увеличила коммерческие и административные расходы на 176% и 145% год к году соответственно. Обычно это негативно влияет на оценку компании, особенно при отсутствии уверенности в поддержании высоких темпов роста выручки в будущем

На самом деле и темпы роста выручки, и рентабельность отличные – если бы не одно «но» в виде того, что сейчас в оценке Астры учтены более высокие темпы роста выручки и OIBDA. Надо, конечно, ждать отчетности за 4-й квартал, чтобы понять окончательно тенденцию, так как именно он самый сильный у компании по году.

Форвардные мультипликаторы у Астры выглядят не совсем адекватно, в частности p/e около 50, EV/EBITDA – около 20. Если отчетность за 4-й квартал не оправдает ожиданий по высокому темпу роста – вполне может начаться коррекция.

Долговая нагрузка очень низкая, проблем с этим нет. Но за счет отсутствия роста чистой прибыли год к году прогноз по потенциальным дивидендам снизился до 4,5 рублей на акцию, что дает всего лишь 1,2% дивидендной доходности к текущим.

Оценка справедливой цены на горизонте ближайших 6 месяцев после отчетности у меня не изменилась - мультипликаторным подходом справедливая цена – 310-320 рублей. Если в 2024 году смогут достичь запланированных показателей 8,4 млрд. рублей EBITDA – справедливая цена достигнет отметки 460 рублей. Поэтому для спекулянтов я бы сказала риски на такой отчетности несколько увеличились. Не ИИР.

А вот и вторая статья про валютную диверсификацию, на этот раз про те инструменты, которые на мой взгляд для неё использовать правильно.

Кстати в следующем году планирую пойти получиться на курсы по фьючерсам, это к вопросу о том, что даже я со всеми своими знаниями не во все инструменты до сих пор с ноги захожу. Понимаю, что мне есть что там улучшать и поэтому пользуюсь ими ограниченно, аккуратно и только в той части, что хорошо понимаю.

А в обед постараюсь добить Совкомфлот, благо он вчера очень сильно отчитался 😉

https://vc.ru/money/921684-kak-pravilno-diversificirovat-portfel-po-valyute-v-rossiyskih-realiyah

Совкомфлот: мощный отчёт за 3 квартал 23 года

Как и обещала, давайте бегло посмотрим отчёт Совкомфлота за 3 квартал 23 года, благо отчёт очень мощный и смотреть на него крайне приятно:

▪️Выручка – 1,8 млрд. долларов
▪️EBITDA – 1,2 млрд. долларов
▪️Чистая прибыль – 0,7 млрд. долларов
▪️Рентабельность EBITDA – 66,7%
▪️Чистая рентабельность – 38,9%
▪️Чистый долг/EBITDA – отрицательный

Несмотря на небольшое замедление квартал к кварталу - отчёт очень сильный. Чтобы Вы понимали до какой степени компания идёт лучше моих прогнозов - после отчетности за первый квартал я консервативно в расчёт брала 1,3 млрд долларов EBITDA по году, после отчетности за второй квартал увеличила прогноз до 1,4 млрд долларов по году и сейчас у меня ощущение, что Совкомфлот может и эти показатели превзойти и дойти до 1,5 млрд долларов EBITDA.

Помните я писала, что доля законтрактованной выручки относительно выручки конвенционального и индустриального сегмента увеличилась? Думаю, что это как раз поспособствует очередной отчетности лучше моих ожиданий, тем более, что компания отмечала, что она ожидает увеличения спотовых ставок фрахта в зимний период. Кроме того, я вчера почитала их интервью на Маркет Пауэр в связи с выходом отчетности- там очень много позитивных триггеров: структурный дефицит на рынке танкеров до 2026 года минимум, компания ожидает включение в индекс Мосбиржи и тп. То есть потенциал реализации дальнейшего роста очень неплохой.

По дивидендам: я их пересчитала, по году жду около 18 рублей на акцию с учетом промежуточных, которые они объявили. Это около 14% див доходности к текущим, одна из лучших доходностей на рынке на сегодняшний момент. То, что промежуточные менее 50% от чистой прибыли ни о чем не говорит, тк они промежуточные. И это, кстати, первые промежуточные дивиденды в их истории, ранее раз в год платили:-)

Мультипликаторным подходом компания по прежнему сильно недооценена. Справедливая цена при EV/EBITDA 3.9 возросла до 185 рублей за акцию, апсайд 48%.

Поэтому я, конечно, остаюсь в позиции и даже думаю не увеличить ли долю Совкомфлота в мастер-плане. Не ИИР.

Евротранс разместил всего 49% от планируемого размещения акций. Непонятно почему они на прошлой неделе говорили, что более 50% от планируемого объема разместили - то ли ошибка подсчетов, то ли кто-то что-то неправильно протранслировал. Получается, что у них в обращении останется 158 млн. штук акций из планируемых 212 млн. штук. Это безусловно несколько поднимет справедливую цену, но пока на мой взгляд акции есть куда корректироваться. Открылись они ожидаемо вниз и сейчас торгуются на 9,2% ниже цены размещения. В их случае это еще неплохо, если бы разместили больше акций - думаю, что цена пошла бы вниз еще более ощутимо.

А завтра стартуют торги Южуралзолото. По ним я всё же подала заявку, так как фундаментально мне этот кейс нравится. По моим ожиданиям аллокация будет 10-15%, поэтому тут гипотетически возможен и спекулятивный кейс, хотя я в первую очередь подавала заявку с расчетом на долгосрок. Посмотрю завтра, если будет нормальная аллокация - оставлю на долгосрок с прицелом на увеличение производства. Если отрастет больше, чем на 20%, а аллокация будет маленькой - сдам.

Золотодобывающая промышленность – в рамках первичного размещения ЮГК продает акции по 0,55 руб. за штуку – соответствует нижней границе ценового диапазона (0,55–0,60 руб.) и рыночной капитализации в 110 млрд руб. – объем размещения увеличен до 7 млрд руб. – книга оказалась троекратно переподписанной – free float составит 6% – сегодня в 16:00 начнется торговля акциями ЮГК на МосБирже

@Sinara_finance
_____________________
Первый раз вижу на переподписке размещение по нижней границе диапазона, а не по верхней. Это связано с большим объемом заявок от институционалов по нижней границе - около 50% от общего объема. Чтобы не уговаривать их переделывать заявки повыше ЮГК будет продавать акции по 0,55 рублей. Это делает акции ЮГК ещё более привлекательными на мой взгляд (не ИИР).

Математически при переподписке х3 аллокация где-то 20% должна быть. Очень интересно, конечно, как они сегодня откроются.

HeadHunter: когда-нибудь я его все-таки куплю

Из всего околоинтернета HeadHunter мне почему-то всегда нравился больше всех. Возможно потому что я воочию вижу, что он скушал уже всех конкурентов - ни на одном портале по поиску работы я больше не могу подобрать себе сотрудников в отдел. Возможно потому что у него отличная растущая динамика. Если бы не статус депозитарок- думаю он бы у меня давно уже был. Давайте посмотрим как компания отчиталась за 3 квартал 23 года:

▪️выручка - 8,4 млрд рублей (+76%г/г)
▪️чистая прибыль - 3,9 млрд рублей (+193% г/г)
▪️EBITDA - 5,2 млрд рублей (+ 100%г/г)
▪️рентабельность по EBITDA - 62%
▪️чистая рентабельность - 46%
▪️чистый долг/EBITDA- отрицательный

А Вы все Астра, Позитив)) Вот, прекрасные темпы роста и при EV/EBITDA 8.0 даже потенциальный апсайд 20% - справедливая цена FY 4250 рублей.

Очень надеюсь, что они реализуют план по выкупу у нерезидентов и переедут наконец в РФ. Помнится раньше они и дивиденды платили. После переезда- вполне могли бы к ним вернуться, тем более с той подушкой кэша, что у них уже скопилась на счетах. Не ИИР.

В чем идея Глобалтранс

Вы верно угадали, что вторым моим фаворитом в секторе после его изучения стал Глобалтранс. Хочется пояснить что я в нем увидела и почему мне кажется, что компания может быть спекулятивной идеей. Для начала давайте посмотрим последнюю отчетность по МСФО за 1 полугодие 2023 года:
▫️Выручка - 52 млрд. рублей (+8% г/г)
▫️adj. EBITDA – 25.4 млрд. рублей (-6% г/г)
▫️Чистая прибыль – 20,9 млрд. рублей (+69,9%/ +42,3% г/г если убрать разовый фактор)
▫️Рентабельность по EBITDA – 48,8%
▫️Чистая рентабельность – 40,2%
▫️ND/EBITDA – отрицательный

Отчетность выглядит достаточно сильной: очень внушительная рентабельность, отрицательная долговая нагрузка, подушка кэша на счетах – 38,7 млрд. рублей. Да, кажется, что выручка подросла немного год к году, но если посмотреть операционку, чтобы понять а что там вообще было – то мы увидим, что на самом деле произошло сокращение количества перевозимых грузов на 2% при одновременном увеличении дистанции пробега на 2% и средней цены на заказ на 3%.

То есть рынок грузоперевозок не до конца восстановился и в этом может быть на самом деле драйвер для роста, т.к. перевозки металлопродукции и строительных материалов всё еще очень далеки по своим количественным характеристикам от перевозок 2022 года. А из отчетности металлургов мы помним, что строительный рынок во 2-м и 3-м квартале 2023 года практически восстановился.

Второй положительный момент – ставки аренды полувагонов. В октябре-ноябре они немного снизились, но с начала года демонстрируют уверенный рост на 14%. Это тоже может повлиять на достаточно положительную отчетность Глобалтранса.

Третий момент – редомициляция в ОАЭ. Если почитать пресс-релиз компании, то она там пишет, что к выплате дивидендов это вернуться не поможет, но поможет поднимать на материнскую компанию дивиденды от дочек. То есть еще больше чистой прибыли, еще больше кэша, еще лучше финансовое положение. Поэтому на мой взгляд триггеры определенные для преодоления фундаментальной недооценки есть.

Теперь по фундаментальной недооценке. Я построила прогноз на 2-е полугодие что компания могла заработать с текущими вводными и даже с учетом планируемой индексации тарифов РЖД. Получилось , что консервативно мы говорим где-то о 44,5 млрд. рублей EBITDA по итогам 23 года. С учетом отрицательной долговой нагрузки Глобалтранса это дает справедливую оценку на горизонте года в 1070 рублей за акцию и апсайд 70%. Даже если применять дисконт за статус депозитарок и отсутствие возможности вернуться к выплате дивидендов – на мой взгляд там достаточно жирный апсайд для того, чтобы не посмотреть на эту идею в качестве спекулятивной.
Не ИИР.

PS по технике она сейчас как раз на нижней границе канала.

У нас тут очередное SPO - теперь Инарктика. Опцион тут менее щедрый, чем был в ТМК, но сама компания неплохая.

Как всегда написала статью с разбором и выводами на VC:

https://vc.ru/money/927827-spo-inarktika-stoit-li-prinimat-uchastie-spravedlivaya-cena-i-dividendy-2023

💸 Магнит определился с дивидендами за 2022

412,13 руб. на каждую акцию рекомендовал выплатить совет директоров Магнита в качестве дивидендов за 2022 г.

Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 11 января 2024 г. Последний день покупки акций для этого с учетом режима торгов Т+1 на Мосбирже — 10 января.

Окончательное решение по дивидендным выплатам будет принято на общем собрании акционеров 28 декабря.

По текущей цене (6350 руб.) дивидендная доходность акций Магнита может составить почти 6,5%.
____________________
Думала уже все, ушла на выходные и дальше только ТЗА к понедельнику добить. Но нет, Магнит родимый радует! Не зря, не зря я верила в свою идею!

ЗЫ это даже не за 22 год оказалось, а за прошлые года. За 22 и 23 нераспределенная формально осталась. За 23 у меня получилось расчётом 515 рублей потенциально. Плюс по моей оценке они должны на 7200-7300 рублей за акцию прийти.

Найдите себя на этой инфографике:-)

Грустно, с одной стороны на самом деле. У нашего рынка огромный потенциал, но ему до его реализации и до обретения гражданами финансовой грамотности ещё идти и идти.

С другой - возможно те, кто продержатся на рынке 15+ лет, увидят рыночный бум, потому что минимум часть всех инвесторов из сине-голубых полей разберутся наконец как это все работает и начнут активно и с умом инвестировать, а не относиться к бирже как к казино и месту легкой быстрой наживы.

В честь выходного перетащила в черновики на VC некоторые посты из телеграма, которые надо дописать и переделать в полноценную статью на мой взгляд. А то бывает, что я тут серьезную и важную тему затрагиваю, но не могу полностью ее раскрывать из-за формата короткого поста или она улетает очень далеко и новички ее в жизни не найдут.

Первую статью про разные оценки одной и той же компании аналитиками допилила и дополнила примерами, кто пост в свое время пропустил - добро пожаловать в статью:

https://vc.ru/money/929356-pochemu-ocenki-akciy-u-analitikov-raznye-i-komu-verit-v-plane-ocenki-kompaniy

Доброе утро!
В этот раз неделю начнём не с традиционной задачи, а с разбора Туймазинского завода автобетоновозов. Раз обещала его разобрать - конечно я его разберу, даже если для этого придётся перечитать весь Туймазинский вестник из-за отсутствия отчетности:-)

Компания, кстати, оказалась интересная, но малоликвидная и прилично рискованная:

https://vc.ru/money/920038-akcii-tza-tuza-prognoz-spravedlivaya-cena-i-dividendy-2023

Русские горки в Полиметалле. Мне даже интересно кто их сейчас покупает с учетом угрозы продажи российских активов и делистинга с Мосбиржи.

Там разные варианты есть как можно продать активы - с долгами или без. Но если без долгов продадут, чисто активы - цена акций упадёт до 150 рублей, а не до нынешних 340, за которые POLY можно купить в Казахстане. Поэтому надо быть очень большим оптимистом, чтобы игнорировать эти риски и брать Полиметалл в надежде, что делить бизнес компания передумает. Не ИИР.

НЛМК вышла из тени

Северсталь и ММК мы уже с вами разбирали, наконец отчитался и НЛМК. Давайте посмотрим как у компании дела относительно конкурентов в секторе.

По итогам 1 полугодия 2023 года (в сравнении с 1 полугодием 2021 года):
▫️Выручка 505,7 млрд. рублей (-2,8% г/г)
▫️EBITDA – NA, нет данных по амортизации ОС, без нее 148,6 млрд. рублей, но скорее всего EBITDA 157-160 млрд. рублей
▫️Чистая прибыль – 91,8 млрд. рублей (-42% г/г)
▫️Рентабельность по EBITDA – NA, предположительно 31-32%
▫️Чистая рентабельность – 18,1%
▫️ND/EBITDA – отрицательный

Отчет в целом выглядит весьма неплохо, жалко только что нет данных по EBITDA и данных по 1 полугодию 2022 года.
Рентабельность по EBITDA расчетом получилась на уровне Северстали, а вот чистая рентабельность – прилично ниже (18,1% vs. 31% у Северстали). Из отчетности сложно сказать разовый фактор это или нет, но по цифрам больше похоже, что тут смешанная история: и обесценение от инвестиций в совместные предприятия, и в целом НЛМК чуть менее эффективно сработала, чем Северсталь.

На счетах у НЛМК скопилась приличная подушка кэша в размере 154,6 млрд. рублей кэша. Капитал с последней отчетности подрос практически в два раза. То есть финансовое положение позволяет НЛМК вернуться к выплате дивидендов, также как и Северстали.

Другой вопрос, что с 1 января 2024 года у НЛМК будут сложности с поставками в Европу ввиду включения запрета на экспорт в ЕС российской стали в 8-й санкционный пакет. Отдельные страны сейчас пытаются добиться для себя исключений, но, вероятно, НЛМК как минимум частично будет уходить на другие рынки сбыта в следующем году, что может снизить его прибыль и маржинальность.

Мультипликаторным подходом НЛМК прилично недооценена. Консервативно с учетом рисков по перенаправлению части экспорта на другие рынки справедливая цена акции – 265 рублей, апсайд 47% к текущим. Потенциальные дивиденды из-за приведения компанией отчета о движении денежных средств в сокращенном формате точно посчитать невозможно, но, вероятно, консервативно мы говорим где-то о 15-17 рублях на акцию и о дивидендной доходности 8-9%. Поэтому НЛМК выглядит очень неплохо, но как будто чуть-чуть менее интересно, чем Северсталь. Не ИИР.

Для новичков:

Меня зовут Алла и я частный инвестор.

Инвестирую уже несколько лет, начинала с фондов на акции, купленных через управляющую компанию вне биржи, затем пришла к самостоятельной биржевой торговле. Сейчас у меня два активных портфеля – пенсионный и спекулятивный.

Много училась как работе с отдельными инструментами, так и портфельному инвестированию. В какой-то момент, когда и на работе стали регулярно просить делать финансовый анализ наших компаний, и мои преподаватели стали предлагать сотрудничать с ними в части оценки акций, поняла, что готова делиться своими знаниями, тем более, что пока фондовый рынок мне очень интересен.

Я пишу на двух площадках: VC и telegram. На других площадках меня нет. На VC первым постом в закрепе всегда стоит навигатор по каналу, в нем удобно искать разные полезные статьи. Там есть и книги для обучения инвестированию, и подборка бесплатных курсов, и многое-многое другое.

В телеграм тоже можно поиском искать опубликованное по названиям компаний и ключевым словам.

Пишу честно, стараюсь писать так, как это было бы интересно мне несколько лет назад. Я пишу не с тем расчетом, чтобы за мной бездумно входили в позиции, а с тем, чтобы вы тоже могли подумать и вынести для себя что-то новое. По возможности отвечаю в комментариях на вопросы, особенно если они вежливые:-)

Я никогда не пишу в личку подписчикам с разными сомнительными предложениями куда-нибудь инвестировать или перевести деньги. Если к вам кто-то постучался в личку якобы от моего имени – смело блокируйте и жалуйтесь, это мошенники.

Надеюсь, что вам здесь будет интересно!❤️

Навигатор по каналу на VC (кликайте по ссылке, а не по кнопке посмотреть, тк по кнопке из кэша может загружаться не актуальный список статей):

https://vc.ru/u/2278064-investillion-pro-investicii/860504-navigator-po-kanalu