Invest Heroes
44.6K subscribers
178 photos
6 videos
87 files
4.16K links
Путь от Телеграм-канала до инвестиционной компании!

Наш сайт:
https://invest-heroes.ru

Реестр РКН: https://clck.ru/3GSCUf

Сотрудничество: @Beintresting

Дисклеймер! Информация на канале НЕ является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Download Telegram
2 дня до конца акции на подписку IH — скидки до 35%

Уважаемые подписчики, напоминаем, сегодня и завтра ещё действуют скидки на подписку Invest Heroes.

В этот четверг мы провели для вас эфир с тремя управляющими, где подробно рассказали, как и на чем планируем заработать во второй половине 2025 года.

Три управляющих IH — три стратегии: и каждая из них доступна в подписке. А также, помимо доступа к стратегиям, вы получаете сервис, где есть: прогнозы и оценки по компаниям, отчёты по отраслям, закрытый Telegram-ботом, куда приходят сделки и есть возможность лично задавать вопросы управляющим и аналитикам😉

Краткие тезисы:

1. Мы планируем в этом году заработать 30% на облигациях, что на 11% больше вкладов. А вы?

2. Стратегии в акциях готовы к очередному рывку: 5 раз выходили из просадок и в среднем росли на 90% после. Ждем вас на борту роста.

3. Волатильность падает: индикатор, который говорил о бычьем рынке после всех обвалов снова бычий.

Наглядно все показали в иллюстрациях. В течение 7 лет мы ищем и находим способы на рынке, как заработать, — присоединяйтесь!

Ознакомиться с тарифами и оформить подписку можно по ссылке https://invest-heroes.ru

Цены уже указаны с учетом скидки
👍21🤩6🔥3🤔1
Через 12 часов скидки перестанут действовать

Напоминаем, сегодня ещё действуют скидки на подписку Invest Heroes. Успейте оформить подписку по выгодной цене до 23:59 на нашем сайте.

Ознакомиться с тарифами можно по ссылке invest-heroes.ru

Цены уже указаны с учетом скидки
🤩8🤯4🔥1
Выпуск Пирогов про нефть, Иран и рынки

В этом выпуске 2 части:

1. Пояснение, откуда у нас глобальная нестабильность и почему российские активы тут скорее в выигрыше.

2. Обзор ситуации с нефтью и эффект на наш рынок.

Видео доступно по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/mAer_WafHhI?si=S6k-lzCXZF8YVbjT

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239216

И напоминаем, меньше 4 часов осталось до конца акции на подписку Invest Heroes — в 23:59 скидки перестанут действовать.

Ознакомиться с тарифами можно по ссылке invest-heroes.ru

Успейте присоединиться, будем торговать эти и другие события вместе!
🔥20👍5💯4
​​💡 Ликбез — как Московская биржа теперь считает доходность по облигациям

📋 С 23 июня Московская биржа изменила способ расчета доходности по облигациям. Мы хотим подсветить эти изменения.

1. У облигаций с плавающим купоном начали считать YTM через "протягивание" последнего известного купона на весь срок жизни бумаги — при высокой ключевой ставке расчет будет завышен, при низкой — занижен.

2. Для бумаг, где до погашения остался один купонный период, считается теперь не эффективная доходность, а простая — позитивно, давно пора было сделать, теперь расчет доходности таких бумаг не будет завышен.

3. Эффективная доходность теперь всегда считается к погашению. Расчета к дате опциона PUT более нет — негативно, но не критично, для бумаг с опционом PUT надо считать доходность к оферте на калькуляторе (например, на Rusbonds или на сайте Мосбиржи).

4. Если значения амортизаций до погашения не известны, но известны даты амортизаций, в качестве значений амортизаций используются значения, рассчитанные pro-rata между указанными оставшимися датами амортизаций — скорее позитивно, поможет лучше считать доху по секьюритизации, но ошибки будут

5. Для бессрочных облигаций доходность будет считаться к дате через 10 лет от даты расчетов — раньше считали доходность к CALL опциону, но их реализация сейчас низкая у банков, при этом рассчитанные доходности в стакане снизятся, т.к. расчетный срок обращения бумаги вырастет.
👍43👏7🤔7🔥2
​​Ирано-израильский конфликт: влияние на рынок нефти

#нефть

С 14-15 июня 2025 г. обострился конфликт Ирана с Израилем. А 24 июня Израиль и Иран объявили о перемирии и режиме прекращения огня.

На этом фоне цены на нефть Brent выросли с $70.2/барр. на 12 июня до $78.6/барр. на 19 июня 2025 г., а затем скорректировались ($68.5/барр. по состоянию на сегодня). В посте рассмотрим подробнее, как конфликт Ирана и Израиля влияет на рынок нефти.

Объем добычи нефти в Иране составляет около 4% от всего объема добычи нефти в мире, а объем поставок через Ормузский пролив – 20% от объема мировых поставок

Иран является крупным производителем нефти. Добыча нефти в Иране составляет 4.7 млн барр./сутки, 4% от всего объема добычи нефти в мире. Объем экспорта нефти из Ирана составляет около 2.3 мбс (на июнь 2025 г.). Кроме того, Иран контролирует Ормузский пролив, через который идет около 20% мировых поставок нефти (около 13 мбс), а также 30% мировых поставок СПГ (123 млн т).

Фактически Иран еще не снижал поставки нефти и не блокировал Ормузский пролив из-за конфликта. 22 июня 2025 г. Иранский парламент принял решение о закрытии Ормузского пролива после ударов вооруженных сил США по ядерным объектам Ирана.

Окончательное решение должен принять Совет нацбезопасности Исламской Республики. В итоге решение не было принято, т. к. Иран и Израиль заключили перемирие.

ОПЕК+ может компенсировать снижение экспорта нефти из Ирана, но не может компенсировать снижение поставок в случае блокировки Ормузского пролива

Вице-премьер А. Новак заявлял, что при необходимости из-за ирано-израильского конфликта Россия и ОПЕК+ могут нарастить добычу нефти.

По данным МЭА, в мае свободные мощности стран ОПЕК+ составляли около 5.2 мбс, из них 3.0 мбс приходится только на С. Аравию, 0.9 мбс - на ОАЭ.

То есть ОПЕК+ мог бы компенсировать снижение экспорта нефти из Ирана, но не мог бы компенсировать снижение поставок через Ормузский пролив, т. к. страны ОПЕК+ сами экспортируют нефть по этому маршруту. Нефть и газ по этому маршруту поставляют Саудовская Аравия, Иран, Ирак, Кувейт, Катар, ОАЭ и Бахрейн. А покупатели - Китай, Индия, Япония, Южная Корея, страны ЕС.

Вывод

В случае прекращения перемирия Ирана и Израиля цены на нефть, вероятно, снова вырастут с учетом геополитической премии. Если этого не будет, ожидаем, что цены на нефть будут снижаться в течение года на фоне профицита на рынке. Фактически конфликт пока не повлиял на поставки нефти на мировой рынок.

Существенное снижение поставок нефти на мировой рынок возможно в случае блокировки Ормузского пролива, северное побережье которого принадлежит Ирану. Таких случаев еще ни разу не было. Считаем, что для Ирана не рационально перекрывать пролив, т. к. основные поставки нефти по нему идут в Китай, который является одним из главных экономических союзников Ирана.
👍38🔥13🤔6👏3
​​Софтлайн: Как дела у компании?

Сегодня поговорим про Софтлайн: фин. положение, наши прогнозы по компании и планы менеджмента по IPO субхолдинга.

Финансовое положение компании

• Оборот группы в 1 кв. 2025 вырос на 12% г/г до 24 млрд руб. (замедление с 32% г/г в среднем за 2024 г.). Оборот сторонних решений составил 15 млрд руб. (+0% г/г), оборот собственных решений вырос на 40% г/г до 9 млрд руб.

При этом без учета эффекта M&A, органический темп роста оборота группы составил всего 6% г/г, а собственных решений составил 22% г/г. Компания органически растет медленнее рынка (прогноз по году 11-12% г/г).

Замедление темпов роста в 1 кв. произошло из-за негативной конъюнктуры на рынке ИТ (заказчики сокращают ИТ-бюджеты) и перехода части партнеров в сегмент собственных решений.

• EBITDA в 1 кв. 2025 выросла на 3% г/г до 2 млрд руб., рентабельность снизилась с 8.2% до 7.6%.

Основной негативный эффект на динамику оказала индексация заработных плат разработчикам, а также сезонность новых бизнесов: расходы понесены сейчас, а доходы ожидаются ближе к концу года. Менеджмент ожидает, что к концу года рост EBITDA догонит выручку.

• Долговая нагрузка составила 2.0х ЧД/EBITDA против 2.2х на конец 1 кв. 2024 г. и 0.9х на конец 2024 г.

• У компании отрицательный FCF: в 2024 г. убыток увеличился до -16 млрд руб. против -0.1 млрд руб. в 2023 г. Основные расходы направлены на инвестиционную деятельность, в т.ч. на M&A. Ожидаем, что отрицательный FCF может быть и по итогам 2025 г.

M&A политика Софтлайн

• Основной драйвер роста выручки компании — M&A программа. Напомним, за 2022-2024 гг. в состав группы Софтлайн вошло около 20 компаний и продуктов/решений.

• В конце 2024 г. менеджмент заявил, что пересмотрит свою программу M&A на фоне сохранения жесткой ДКП. Но уже в мае этого года представители компании сказали, что работу с M&A продолжают, но более избирательно подходят к сделкам (в 2024 г. было 9 сделок, в 1 кв. 2025 только 1). В течение 2025 г. ожидается еще несколько приобретений.

• По словам менеджмента, сделки по поглощениям проходят со значительным дисконтом: средний мультипликатор EV/EBITDA для сделок 3-5х против 9-10х у публичных компаний на текущий момент (даже с учетом дисконта за непубличность выходит очень дешево). Компания покупает в т.ч. мелких игроков на рынках, где ранее не присутствовала.

• Возможным риском здесь могут быть слабые результаты приобретенных компаний, а также отсутствие синергии, на которую рассчитывает менеджмент Софтлайн. Также видим риски в объеме необходимых отложенных выплат менеджменту приобретенных компаний при достижении ранее оговоренных условий (KPI).

Наш прогноз по компании

• Мы ожидаем, что оборот в 2025 г. вырастет на 20% г/г до 145 млрд руб., что ниже объявленного гайденса на уровне 150 млрд руб. Мы подходим к прогнозу консервативно, основываясь на динамике сторонних решений (по-прежнему, более 60% в обороте группы).

• EBITDA по нашему прогнозу в 2025 г. вырастет на 24% г/г до 8.8 млрд руб.(что также ниже гайденса компании на уровне 9-10.5 млрд руб.).

Потенциальные IPO дочерних структур

• Сейчас Софтлайн в процессе формирования кластерной структуры группы. Уже выделены 2 кластера (разработка ПО на основе ИИ и высокотехнологичное оборудование, в т.ч. лазеры, компьютеры). Потенциально планируется выделение еще двух кластеров.

• Эти кластеры — потенциальные объекты IPO. Компания подтвердила свои намерения в течение 2025-2026 гг. провести первое публичное предложение.

Делаем ли мы сейчас ставку на Софтлайн в своих стратегиях можно посмотреть в нашем аналитическом сервисе.

Степан Репин,
Analyst
@StepanRepin
👍35🔥7👏5🤯1
Актуальная ситуация на рынке газа в Европе

#GAZP #NVTK

Цены на газ в Европе скорректировались с 460/тыс. куб. м на 17 июня до 411/тыс. куб. м на 1 июля на фоне перемирия между Израилем и Ираном. В посте рассмотрим подробнее ситуацию на европейском рынке газа.

ЕС заполнил хранилища газа на 59%, но это все еще на 17 п. п. ниже, чем в прошлом году

После прекращения украинского транзита газа из РФ ЕС заменил российский газ на СПГ. При этом заполненность хранилищ остается ниже аналогичного периода прошлого года. Средняя цена газа в Европе по итогам 1 полугодия 2025 г. выросла на 40% г/г, до $464/тыс. куб. м.

По данным Gas Infrastructure Europe (GIE), на 29 июня 2025 г. подземные хранилища газа (ПХГ) ЕС были заполнены примерно на 59%, в них находилось 62.68 млрд куб. м газа. Это на 17 п. п. ниже, чем в аналогичном периоде в 2024 г. (76.0%). За сутки 29 июня 2025 г. уровень заполненности ПХГ увеличился на 0.41 п. п.

Темпы закачки газа в подземные хранилища (ПХГ) Европы в июне выросли и находятся на максимуме за последние три года. При сохранении текущих темпов закачки газа ЕС может заполнить свои хранилища до цели в 90% уже к середине сентября.

ЕС смягчил цель по заполнению подземных хранилищ газа на 90% к отопительному сезону

26 июня страны ЕС решили смягчить требование по заполнению газовых хранилищ, т. к. требование по заполнению хранилищ на 90% может способствовать росту цен на газ летом. Европарламент одобрил увеличение сроков заполнения хранилищ на 90% к отопительному сезону и в отдельных случаях — снижение целевого уровня до 80%.

Теперь страны ЕС должны заполнить ПХГ на 90% не к 1 ноября, а в период с 1 октября по 1 декабря (в этот период начинается отбор газа для отопления). Поддерживать уровень заполнения хранилищ в 90% в течение отопительного сезона будет необязательно. Также при сложной ситуации на рынке страны ЕС могут отклоняться от цели в 90% на 10 п. п.

Вывод

При текущих темпах закачки газа в хранилища ЕС сможет достичь цели по заполнению хранилищ на 90% к осени. При этом, вероятно, цены на газ будут оставаться высокими (около $400/тыс. куб. м), а в 2026 г. будут снижаться по мере роста поставок СПГ из США.

Мы ожидаем, что средняя цена на газ в Европе в 2025 г. составит $441/тыс. куб. м (+8% г/г), в 1 полугодии 2026 г. цены скорректируются до $372/тыс. куб. м на фоне роста поставок СПГ в ЕС с американских СПГ-проектов.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
👍46🔥9👏5
​​Обыски в ЮГК. Влияние на облигации.

#облигации

Сегодня прошли обыски в двух офисах Южуралзолота. Более подробно по теме вы можете ознакомиться в СМИ.

💡 Мы считаем, что текущий пролив — это возможность для набора / увеличения позиции в облигациях эмитента для инвесторов с повышенным риск-аппетитом.

Почему мы так думаем?

• Выручка компании в 2025 году может вырасти на ~40% г/г из-за роста цен на золото и объемов продаж, а скорр. EBITDA на 45-50% на фоне более низкого темпа роста операционных затрат. В 2025 году ожидается восстановление добычи на Уральском хабе (после приостановки Ростехнадзором в августе прошлого года) и рост добычи в Сибирском хабе (компания подтвердила свой гайденс с начала года).

• Выплат дивидендов за 1П 2025 может не быть, т.к. свободный денежный поток в 2025 году может уйти в отрицательную область из-за роста процентных расходов и высоких кап. затрат. Но для владельцев облигаций сдержанная дивидендная политика — это позитив.

• Во второй половине декабря в капитал ЮГК вошли структуры Газпромбанка, что дает надежду на улучшение корпоративного управления и следование дивидендной политике. Однако эти улучшения, как и способность компании выполнять собственные производственные планы, мы сможем увидеть только по результатам за 1П25.

• Кейсы ГМС и Домодедово показывают, что истории акционерных конфликтов и "передел" собственности не отражаются на операционной деятельности компаний и обслуживании своих долгов. Кейс Борца близок к ним, т.к. сама компания платит купоны в НРД, а уже на уровне НРД, по решению суда, Мосбиржа не отправляет выплата дальше (за исключением ограниченного круга лиц).

• Переход компании в "сильные руки" может привести к улучшению корпоративного управления и поддержке финансового состояния в лице нового акционера, если такой сценарий реализуется.

📌 Из рисков отметим

• Во 2П 2024 чистый долг вырос на 18 млрд руб. до 76 млрд руб. из-за валютной переоценки и выданных займов на 1.7 млрд руб. (нетто, за вычетом погашения) и погашение поручительства по долгу МелТЭКа (на 6.8 млрд руб. за вычетом вклада основного акционера в размере 17 млрд руб.).

• Погашение произошло за счет выкупа у ГПБ прав требований по займу МелТЭКа на 24 млрд руб. по номинальной стоимости. Таким образом, у ЮГК остались требования к МелТЭКу на ~7 млрд руб. Эта сумма может быть отражена в прочей дебиторской задолженности связанных сторон, которая во 2П 2024 увеличилась примерно на эту же величину, хотя менеджмент ЮГК сообщил, что рост дебиторки не связан с требованием по займу.

• Учитывая сложное состояния угольной отрасли, есть вероятность, что ЮГК придется списать эту дебиторскую задолженность. "Чистый долг / EBITDA" в 2024 остался на уровне 2023 — 2.6х.

Акций ЮГК нет в наших портфелях, на стратегиях Indiana Jones и Forrest Gump мы продали их еще зимой по цене 0,82 руб./акцию (сейчас цена на 28% ниже). Структура наших портфелей доступна в рамках сервиса.
👍54🤔12🤯4
Наши портфели
#strategies

Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies

Итак, результаты наших портфелей за июнь:

> Indiana Jones: +1.1%
> Iron Arny: +3.7%
> Forrest Gump RU: +1.4%
> Henry Ford: +0.7%
> James Bond: +0.1%

> Индекс Мосбиржи ПД: +2.5%
> Индекс S&P500: +5%


Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: -8.1%
> Iron Arny: +16.8%
> Forrest Gump: +4.4%
> Henry Ford: +3.2%
> James Bond: +1.7%


Портфель Indiana Jones

Цель: Активное управление с максимизацией дохода на рынке акций РФ + спекуляции через фьючерсы

Результат: +484% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность ~27.6%

В течение июня стратегия показала результат +1.1% (бенчмарк +2.5%). Основной линией стратегии было и остается удерживать максимальную долю акций — за последние 3 мес. акции накопили ликвидность и триггеры для роста в виде смены политики и риторики ЦБ РФ, что по нашим ожиданиям должно вылиться в рост. В зоне 2,950-3,100 IMOEX тактика сменится, а пока нужно ждать.

Портфель Iron Arny

Цель: достижение доходности выше ключевой ставки + 4-5 п.п. или выше каждый год, актив - облигации

Результат: +122% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность 11.7%)

В июне стратегия показала +3.7% (против бенчмарка +2.3%), нам удалось обойти бенчмарк на 1.4 п.п. благодаря меньшей доли квазивалютных облигаций на стратегии. С начала года доходность составила +16.8%. В конце июля ожидаем ещё одно снижение КС и есть вероятность, что на 2 п.п. до 18%. Снижение доходностей и рост цен облигаций продолжится.

Портфель Forrest Gump

Цель: долгосрочная покупка акций с ежемесячным пополнением

Результат: +41.6% с апреля 2021 г.; среднегодовая доходность 8.6%


Портфель за последние две недели умеренно рос. Ключевая причина роста – улучшаются ожидания рынка по траектории ставки. Было много мягкой риторики от ЦБ, теперь для рынка 18-19% по итогам июльского заседания выглядит как базовый сценарий.

Портфель Henry Ford

Цель: покупка акций на рынке США с горизонтом вложений от года

Результат: +44.6% c ноября 2020 г.; среднегодовая доходность 8.3% в долларах


В последние две недели портфель снижается на фоне продолжения роста большой семерки относительно наших лонговых позиций. Мы ставим на среднесрочное падение рынка (сейчас база, с которой он может падать, уже подразумевает большое снижение, а не короткую коррекцию). И при такой перспективе по индексам не готовы к лонгам в акциях.

Портфель James Bond

Цель: управление фондами облигаций США с целью на дистанции показать результат на уровне ставки ФРС + 1-2%

Результат: +3.7% c апреля 2024 г.


В течение июня стратегия показала результат +0.1% (бенчмарк +0.3%). Основной линией стратегии было избегать большой дюрации и держать TIPS+ипотечные бумаги. При этом в торговой части мы закрыли небольшой шорт TLT в минус, купили Bitcoin на 5% стратегии в плюс и держим далее, а также удерживали и наращивали лонг ETF на индекс доллара (DXY) в ожидании его разворота. DXY и BTC думаем держать весь июль, далее посмотрим на точки входа в облигациях в августе.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.

Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @mezetsky 💪
👍20🤯7🔥2
Свежий выпуск Пирогов!

Всем привет! В эфире новый выпуск - в нем как всегда поговорим о насущных процессах:

- в США индекс переписывает вершины, это еще потянется
- в России акции копят силы для рывка выше, действия ЦБ этому способствуют, а вот структура индекса - нет
- доллар и нефть: разбираем ближайший и среднесрочный расклад на этих рынках (с учетом ОПЕК и DXY)
- бычий тренд в одной половине акций и все еще медвежий в другой: разбираемся в причинах и когда это изменится
- DXY, USDRUB, золото, Полюс - всех их объединяет точка бифуркации в DXY

В общем и целом довольно много интересных сетапов:
1. Завершение сбора ликвидности в IMOEX
2. Новый хай и коррекция в S&P
3. Потенциальный Вульф в DXY

Будем все это торговать. Желаю вам приятного просмотра!


Выпуск доступен на YouTube и VK:

https://youtu.be/qypvXRy8Si8

https://vkvideo.ru/video-165214162_456239217
👍31🔥9👏3
​​🧈 Облигации ЮГК. Что изменилось с прошлой недели?

В прошлую среду, в день обысков в офисах ЮГК, мы писали, что пролив в ценах облигаций — это возможность купить бумаги для инвесторов с повышенным риск аппетитом. С тех пор цены ещё снизились и стабилизировались с 4 июля.

📋 За прошедшую неделю:


• были остановлены биржевые торги акциями ЮГК

• появился случай ареста акций ЮГК у миноритарных владельцев

• прошло предварительное заседание Советского районного суда по иску заместителя Генерального прокурора РФ к восьми физическим лицам, включая К.И. Струкова (бенефициар ЮГК)

• экологический ущерб от структур ЮГК предварительно оценили в 6 млрд руб.

Владельцев облигаций больше всего интересует ситуация с купонами. Будут ли их платить или нет. Суд наложил многочисленные обеспечительные меры, суть которых пока неизвестна. Большинство исполнительных действий по этим мерам уже выполнены.

🗓 1 августа дата выплаты купона по квази-валютному выпуску ЮГК 1Р4. Возможность выплаты купона станет ясна либо до этой даты из информации в СМИ, либо уже на самом факте выплаты / не выплаты. Пока никаких точных выводов сделать нельзя. Продолжаем следить за ситуацией.

Stay tuned.
👍30🤯13🔥6🤔4
​​Крупные дивидендные выплаты в июле-августе

#дивиденды

В июле-августе инвесторам должны прийти финальные дивидендные выплаты по итогам 2024 г. Это может быть поддержкой для российского рынка акций.

В посте рассмотрим подробнее, какой объем дивидендов может прийти на рынок.

В июле-августе на рынок поступят дивиденды от нефтегазовых компаний – Роснефти и Газпромнефти

Роснефть выплатит финальные дивиденды по итогам 2024 г. на уровне 14.68 руб./акцию (3.5% див. доходности к текущей цене), див. отсечка – 20 июля. Всего с учетом free float (11%) поступления дивидендов на рынок составят 17 млрд руб.

Газпромнефть распределила финальные дивиденды по итогам 2024 г. на уровне 27.21 руб./акцию (5.1% див. доходности), див. отсечка была 8 июля. Всего с учетом free float (4%) поступления дивидендов на рынок составят 6 млрд руб.

Лукойл и Татнефть уже выплатили дивиденды по итогам 2024 г. в июне (всего 206 и 31 млрд руб. соответственно).

Крупные дивиденды по итогам 2024 г. выплатят Сбер, ИКС 5, ВТБ, Мосбиржа

Сбер выплатит финальные дивиденды по итогам 2024 г. на уровне 34.84 руб./акцию (11% див. доходности к текущей цене), див. отсечка – 18 июля. Всего с учетом free float (48%) поступления дивидендов на рынок составят 361 млрд руб.

ВТБ выплатит финальные дивиденды по итогам 2024 г. на уровне 25.58 руб./акцию (27% див. доходности к текущей цене), див. отсечка завтра, 11 июля. Всего с учетом free float (17%) поступления дивидендов на рынок составят 23 млрд руб.

ИКС 5 распределила финальные дивиденды по итогам 2024 г. на уровне 648.0 руб./акцию (18.8% див. доходности ), див. отсечка была вчера, 9 июля. Всего с учетом free float (29%) поступления дивидендов на рынок составят 51 млрд руб.

Мосбиржа распределила финальные дивиденды по итогам 2024 г. на уровне 26.11 руб./акцию (13.4% див. доходности к текущей цене), див. отсечка была сегодня, 10 июля. Всего выплаты с учетом free float (64%) поступления дивидендов на рынок составят 38 млрд руб.

Вывод

Всего с учетом free float вышеперечисленные компании выплатят дивиденды в размере примерно 496 млрд руб. Ожидаем, что дивиденды поступят на рынок в течение трех недель после див. отсечки, до середины августа. Это может стать фактором поддержки для российского рынка акций.

Следующие дивидендные выплаты будут по итогам 1 полугодия 2025 г. – осенью и зимой 2025 г.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
👍54🔥9👏3
​​Фактор рецессии в экономике и рынки

#divingdeeper

Всех приветствую! Давно не писал в публичный канал. Решил поделиться важным фактором для нашего рынка, который не вижу, чтобы широко обсуждался – приближающаяся или уже идущая рецессия (только в 4 источниках нашел, и это не инвестбанки).

Делюсь мыслями:
1. Рецессия объявляется задним числом, и есть вероятность, что мы уже в ней. В 1-м квартале был спад реального ВВП кв/кв (не г/г!), во 2-м кв опережающие индикаторы показывают что-то вроде флета (хорошо в апреле-мае и плохо в июне), а с учетом текущих трендов в третьем может стать хуже.
2. Рецессия = хуже результаты компаний, но ниже ключевая ставка. Для ряда активов ставка важнее, чем слабые результаты одного года или полугодия, поэтому в них возможен рост даже внутри рецессии, особенно по ходу реализации снижения ставки.

Признаки рецессии

Промышленный PMI в июне обновил минимум, теперь это похоже на уже довольно продолжительный спад деловой активности в среднем по всей экономике. В стройке и автопроме спад давно и очевиден, но другие сектора своим ростом это вытягивали – теперь не вытягивают.

Данные PMI подтверждаются совершенно другим источником – индикатором бизнес климата ЦБ. Он остается в положительной зоне только за счет позитивных ожиданий, а текущие оценки говорят о спаде выпуска уже несколько месяцев.

Также прямые индикаторы – динамика потребления электроэнергии, перевозки грузов – обычно тесно коррелируют с динамикой ВВП, и там также увеличивается спад. Более детально расписывал это в отчёте для наших клиентов.

Рецессия - это SELL не для всего

Очевидный трейд рецессии – покупка ОФЗ средней дюрации. Думаю, в длинной уже overcrowded трейд, много фондов с плечами на длинные ОФЗ наоткрывали, есть риск высокой волатильности. Также рынок может отдавать приоритет среднему сроку в логике: более резкое снижение ставок из-за рецессии = потом дольше будут высокие ставки.

В акциях также есть и квазибонды (ни для кого не секрет, это Транснефть, МТС, Интер РАО), и бизнесы, сильно зависящие от ставки. Но здесь нужно точечно рассматривать каждый: зависимость зависимости рознь. Хороши будут те, для кого некритичен один плохой год, т.е. не приведет бизнес в состояние Мечела или Сегежи, когда в будущем даже на хорошей конъюнктуре весь денежный поток будет уходить в обслуживание долга.

Мы выпустили два исследования внутри нашей подписки: первое — с обоснованием и сроками возможного объявления рецессии, а второе — с логикой, как рынок будет реагировать (на основании исторического опыта, как менялись оценки в подобной макро ситуации).

Инвестиционный портфель уже сформирован в этой логике и остались лишь небольшие корректировки – присоединяйтесь, вместе проще проходить тяжелые времена на рынке!
👍56🔥12👏4🤯2
​​Облигации — бенефициар снижения ставок по депозитам?

#облигации

📈 За неделю с 30 июня по 4 июля нетто-приток в фонды облигаций составил 20.8 млрд руб., согласно данным Invest Funds. Это максимальный показатель с начала года, когда средние притоки в фонды облигаций составляли 6.7 млрд руб. в неделю.

С начала года нетто-приток в фонды облигаций составил 174.9 млрд руб. Это второй класс активов, после фондов денежного рынка, нетто-притоки в которые составили 182.5 млрд руб. Во 2П 2025 мы можем увидеть увеличение притоков в фонды облигаций против фондов денежного рынка на фоне дальнейшего снижения ключевой ставки.

Растущий спрос на облигации позволяет эмитентам выпускать новые облигации под более низкие купонные ставки. Книги на выпуски с кредитным рейтингом от А и выше собираются с переподпиской в 2-3 раза.

Мы думаем, что такая тенденция продолжится. И если сейчас вы считаете, что снижение купона с изначально заявленных ориентиров на 2-3 п.п. — это перебор, то можно недозаработать, т.к. через 2-3 мес. сегодняшних уровней купонов может уже не быть.

В подписке мы освещаем выпуски облигаций, которые считаем интересными на сегодняшний день.

Stay tuned.
👍43🔥7👏4
​​Топ-1 фонд в России в 2025 году

ОПИФ РФИ "Рублевые перспективы" с хорошим отрывом (7.3%) остается лучшим среди всех российских фондов с начала года

Доходность ОПИФ РФИ "Рублевые перспективы" с начала года достигла 30%, а за весь период (с сентября 2024 г.) — 39.3%

Цель фонда — стабильно обгонять рублевые депозиты и ставку денежного рынка.

Далее делимся с вами взглядом на рынок облигаций от нашего управляющего Ивана Белова 👉

Чего ждем от рынка облигаций в следующие 12 месяцев?


• Несмотря на заметное снижение доходностей в последние месяцы, мы по-прежнему ожидаем снижения ключевой ставки до конца года и продолжения тренда на снижение доходностей (а значит, роста цен) в облигациях.

• Наша задача — участвовать в новых первичных размещениях, фиксировать высокие ставки на более длительный срок (от 2–3 до 5 лет), а также проводить активные ребалансировки портфеля для извлечения дополнительной альфы. При этом мы уделяем особое внимание управлению кредитным риском.

• Впереди ожидается волна новых первичных размещений: на фоне снижения доходностей многие эмитенты стремятся к рефинансированию на более выгодных условиях. Это создаёт широкие возможности для выбора, которыми мы планируем воспользоваться.

Поэтому в ближайшие 12 месяцев активное управление предполагает возможность получения дополнительной альфы к текущим рыночным ставкам.

Иван Белов, управляющий облигациями
и сооснователь ООО УК "ГЕРОИ"


💡Приобрести паи ОПИФ РФИ "Рублевые перспективы" вы можете через наш сайт

Если у вас возникнут вопросы — наша команда поддержки всегда рядом:
• Наша почта: [email protected]
• Telegram-аккаунт менеджера: @mezetsky
👏32🔥23🤩4🤔2🤯1
​​Влияние пошлин на экономику США и рынок

Тема пошлин в США снова начала широко обсуждаться после продления дедлайна администрацией Трампа, а также рассылки «писем счастья» нескольким десяткам стран с угрозами тарифов в диапазоне 25-50% (если не договорятся до 1 августа). Далее в посте рассмотрим, как отражается на экономике текущая тарифная политика.

Почему рынок рынок переписывает исторические максимумы и не реагирует на новые тарифные угрозы

• Во-первых, низкое позиционирование фондов в апреле. У всех в среднем была высокая доля кэша, и на ралли произошел шорт сквиз - докупали, чтобы не отстать от рынка, что привело к сильному завышению мультпликаторов

• Во-вторых, он следует логике TACO (Trump Always Chickens Out – буквально «Трамп всегда трусит») – это уже популярная стратегия в США.

• В-третьих, не ждет серьезного негативного влияния на экономику, что находит отражение в риторике инвестбанков.

Как пошлины сказываются на прогнозах

1) Средняя эффективная ставка тарифов на уровне около 15%, вероятнее всего, не приведет к рецессии. В июле Goldman Sachs оценил текущую ставку в ~13%. Аналитики банка ожидают дальнейший рост средней ставки до 17%, при этом не считая рецессию базовым сценарием;

2) PCE (базовая инфляция), по расчетам GS, за счет тарифов уже ускорилась почти на 0,1 п.п., а по итогам года составит 3.3% (vs 2.3% без тарифов). К 2026 ожидается замедление PCE до 2.6%, что, тем не менее, отдаляет перспективу дальнейшего снижения ставки ФРС;

3) Консенсус-прогноз по темпам роста EPS S&P 500 (источник- Factset) снизился с 15% до 9% в 2025 году. В 2026 году ожидается рост прибыли на 13.9% - аналитики закладывают, что компании быстро адаптируются к тарифам и переложат их на потребителя;

4) Goldman оставили в силе апрельский прогноз роста ВВП на 2025 год на уровне 1,0% на основе Q4/Q4 (против мартовского прогноза 1.7%). В 2026 году ожидается рост на 1.8% против 2.2% по состоянию на март.

Вывод

В сухом остатке получается умеренная средняя эффективная ставка тарифа, которая, вероятно, приведет к замедлению экономики (но не рецессии) при ускорении инфляции. Исторически это можно назвать позитивным фоном для рынка акций. Хотя есть пара «но»:

• Появился новый риск в виде «писем счастья» Трампа. Если после 1 августа указанные в них пошлины будут введены, это резко увеличит шансы рецессии до более 50%. Пока вероятность такого исхода и нами, и рынком оценивается как низкая;

• Рынок на исторических максимумах, текущие мультипликаторы (FWD P/E 23-24х при среднем за 10 лет на уровне 18.4х, 90-100% перцентиль на истории) отражают нулевую риск-премию в акциях несмотря на сохраняющуюся неопределенность в экономике.

В связи с этим мы стараемся сохранять осторожность и остаемся в нейтральном к рынку режиме.
👍36🔥11👏2🤩1
​​Потребительский сектор в 1П 2025 г.: основные тренды. Часть (1/2)

Мы периодически рассказываем вам про разные сектора экономики. Сегодня поговорим про потребительский сектор: какие в нем сейчас тренды, насколько силен потребительский спрос, как поменялось поведение населения и как это все отражается на ритейлерах.

Потребительские расходы замедляются

• Во 2 кв. 2025 г. потребительские расходы выросли на 10% г/г против 11% г/г в 1 кв. 2025 г. и против 16% г/г в среднем за 2024 г. В реальном выражении рост замедлился более значительно: до 0.1% г/г против 1.1% г/г в 1 кв. 2025 г. и против 7.1% в среднем за 2024 г., согласно данным SberIndex.

• Индекс реальных потребительских расходов остался на максимальных значениях на уровне 120.3 п., практически без изменений с начала года (в феврале 2022 г. индекс составил 115.9 п. после чего снизился до 90 п. в апреле 2022 г.). Это говорит о том, что потребитель чувствует себя относительно уверенно (что поддерживается ростом заработных плат – в среднем на 15.8% г/г за 5 мес. 2025 г., но сдерживается дороговизной кредитования), в моменте ситуация не улучшается и не ухудшается значительно.

Потребительское настроение: население остается экономным и избирательным

• Индекс потребительских настроений в июне снизился до 104.0 с 107.1 в мае. Ухудшились оценки текущего состояния и ожидания респондентов. Согласно Индексу Иванова, почти 70% опрошенных считают экономическую ситуацию нестабильной или крайне неблагоприятной (рекордное значение за последние 2 года).

• Население продолжает откладывать большие покупки: согласно Индексу Иванова от SberResearch в 1 кв. индекс благоприятности условий для крупных покупок остался вблизи локальных минимумов, а доля покупавших бытовую технику и электронику снизилась до 35.8% с 37.4% в 1 кв. 2024.

• Инфляционные ожидания населения в июне снизились: медианная оценка инфляционных ожиданий на годовом горизонте снизилась до 13.0% против 13.4% в мае. Последние месяцы они не демонстрировали выраженного понижательного тренда и с марта 2025 г. колеблются в диапазоне 12.9–13.4%.

Рынок труда остается перегретым

• Индекс Headhunter, демонстрирующий конкуренцию на рынке труда, в июне 2025 г. снизился до 5.5 п. с 5.6 п. в мае-апреле, что сигнализирует об умеренной конкуренции за рабочие места (нормальный уровень индекса — 4.0-7.9 п.). До этого индекс показывал минимальные значения летом на уровне 3 п. — дефицит соискателей.

• Число вакансий и резюме стабилизировалось, но динамика варьируется между отраслями экономики. Заработные платы замедлили рост с 19.3% г/г в среднем за 2024 г. до 15.8% г/г в среднем за 5 мес. 2025 г. (в реальном выражении — с 10% г/г до 5% г/г). В отдельных отраслях уровень зарплаты может расти быстрее: представители ритейла отмечают, что за 1П 2025 г. зарплатные предложения в отрасли выросли на 28% г/г.

• Уровень безработицы в мае обновил исторический минимум на уровне в 2.2%. В экономике по-прежнему наблюдается острая нехватка персонала (особенно в ритейле, логистике и производстве).

Продолжение во второй части.
👍31🔥5👏4
​​Потребительский сектор в 1П 2025 г.: основные тренды. Часть (2/2)

Продолжаем говорить про потребительский сектор. Ранее мы рассказали про потребительское поведение. В этой части — про ритейлеров.

Продовольственные ритейлеры — бенефициары высокой инфляции

• Продовольственная инфляция в мае 2025 г. м/м замедлилась, но г/г осталась повышенной (на уровне 12.5%). Высокая инфляция поддерживает средний чек у ритейлеров.

• Из-за быстрого роста цен потребитель становится более избирательным (снижается объем товара в корзине, а также делается выбор в пользу менее дорогих товаров). Покупатель выбирает между торговыми сетями. Удерживать трафик удается только самым эффективным ритейлерам (среди крупных Х5 демонстрирует результаты лучше, чем Магнит. Лента показывает положительный трафик за счет трансформации бизнеса через покупку сети магазинов у дома Монетка (теперь это ~30% выручки Ленты) и оптимизации работы супер- и гипермаркетов.

• При этом многие ритейлеры активно развивают формат жестких дискаунтеров (магазины малых форматов с низкими ценами и упором на CTM). Тренд на экономность и небольшие покупки за 1 поход в магазин сделали гипер- и супермаркеты менее популярными.

• Повышенная конкуренция за потребителя и персонал, а также активное расширение торговой сети сказываются на ускоренном росте расходов, как в себестоимости (логистика и инвестиции в цены), так и в операционных расходах (в основном оплата труда).

• В итоге общий тренд для всей отрасли — снижение рентабельности из-за ускоренного темпа роста расходов, который выше, чем инфляция на полке.

Непродовольственный ритейл: картина неоднозначная

Ozon: продолжает агрессивно расти (в 2025 г. ожидается рост на 30-40% г/г по GMV). В основном за счет наличия большого ассортимента недорогих товаров и удобства онлайн заказов. Среди покупателей сформирован тренд на частые, но мелкие покупки. В целом, популярность маркетплейсов продолжает расти: увеличивается как количество заказов, так и количество заказов на одного человека в год. Ориентируясь на уровни западных е-ком ритейлеров, у Ozon есть потенциал к удвоению количества покупок на одного покупателя в год.

• Henderson: негативом для компании является отток трафика из ТЦ на протяжении последних 3-4 кварталов. В условиях высоких ставок и сдержанности потребителя, спрос на одежду может находится под давлением. Выручка компании за 5 мес. 2025 г. выросла на 19% г/г (на фоне расширения сети салонов и роста чека на 10-15% г/г), при этом LFL продажи выросли всего на 3.5% г/г (в базу для сравнения входят только салоны работающие более 12 месяцев).

• Fix Price: ранее мы подробно рассказывали про кейс Fix Price. Считаем, что бизнес модель компании проигрывает конкуренцию маркетплейсам.

• М.Видео: аналогично Fix Price, М.Видео ощущает на себе негативный эффект от конкуренции с маркетплейсами, а также от спада спроса на бытовую технику (по данным компании, в 1 кв. 2025 снижение рынка составило около 10% г/г, в апреле-мае — 15-20% г/г).

• ВИ.ру: компания ориентирована в большей мере на продажи корпоративным клиентам (~70% в выручке за 2024 г.), спрос которых зависит от ситуации на рынке недвижимости и от объема инвестиций в основной капитал со стороны компаний (ремонтные работы, обновление мощностей и проч.).

На какие компании потребительского сегмента мы делаем ставку в наших портфелях, знают клиенты нашего сервиса. Присоединяйтесь!

Степан Репин,
Analyst
@StepanRepin
👍36🔥8👏3
​​Завтра ЦБ примет решение по ключевой ставке

Завтра, 25 июля состоится опорное заседание Банка России, на котором консенсус ожидает снижение ключевой ставки на 200 б.п. до 18%, но так же звучат мнения о том, почему ЦБ следует выбрать более широкий шаг и снизить ставку на 300 б.п.

📉 Аргументы за снижение ставки на -200 и -300 б.п. похожи

1. Инфляция во 2 кв. 2025 замедлилась до 4.8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) против 8.2% в 1 кв. 2025. В июне ИПЦ вырос на 4.0% с.к.г. (целевые уровни ЦБ), в т.ч. и в устойчивых компонентах. В третьей декаде июля началась недельная дефляция (чуть раньше своей сезонности), что говорит о том, что дезинфляционный тренд набирает обороты.

2. Темпы роста денежного агрегата М2 в 2025 году соответствуют траектории, которые были в 2016-2019 гг., когда инфляция была на целевом уровне. Динамика кредитования в этом году также складывается по нижней границе прогноза Банка России.

3. Экономика охлаждается. Опережающий индикатор бизнес-климата от ЦБ в июле на минимумах с октября 2022 года. Динамика финансовых потоков также указывает на торможение экономического роста.

4. Рубль остается крепким, благодаря структурным изменениям, произошедшим в платежной инфраструктуре и способах получения валютной экспозиции. Также влияет высокая реальная рублевая ставка. Ранее 2026 года, мы не видим явных триггеров для ослабления рубля. С 2026 года сократятся операции Банка России на внутреннем валютном рынке в рамках "нерегулярных операций (зеркалирование финансирования расходов бюджета и инвест-проектов из ФНБ). Также может быть пересмотрена в сторону понижения цена отсечения на нефть в рамках бюджетного правила.

5. Дефицит фед. бюджета по итогам первого полугодия составил 3.7 трлн руб. при плане Минфина в 3.8 трлн руб. (1.7% ВВП). Вероятно, итоговый дефицит будет выше, чем планирует Минфин, но важно помнить о том, что сезонность расходов в этом была сдвинута влево, поэтому в этом году сезонный рост расходов в декабре будет слабее, чем в прошлые годы.

💡Какой реакции наши управляющие ждут от рынка на решение ЦБ по ставке и какие действия предприняли на своих стратегиях, смотрите в рамках нашей подписки
👍38🤔7👏3
​​Что ожидать от летнего сезона отчетностей в США

Стартовал летний сезон отчетностей в США. От предыдущих он отличается тем, что во 2 квартале тарифы Трампа уже оказывали непосредственное влияние на цены, средняя эффективная ставка была примерно на уровне 10%.

Далее в посте рассмотрим, каковы ожидания аналитиков по грядущим отчетностям и расскажем, чего ждем мы.

Прогнозы на Q2 2025

Более 90% американских компаний отчитается по итогам 2 квартала в период до ~8 августа. На данный момент отчетность предоставило ~12% компаний. Основные опасения рынка, помимо падения потребительской активности и роста вероятности рецессии, касаются сокращения рентабельности. Бизнес будет вынужден временно принять часть удара на себя, чтобы не убить спрос.

Аналитики Goldman Sachs ранее ожидали, что бизнесу удастся переложить на потребителя ~70% издержек, связанных с пошлинами. Пока что эта цифра, по оценке GS, ближе к 40%. Но она, вероятно, будет увеличиваться (что приведет к росту инфляции).

Прогнозы по EPS S&P 500 на 2 квартал заметно снизились после введения тарифов. Консенсус-прогноз – рост на 4.9% г/г (источник – Factset) против 9.4% в конце марта. Если прогноз сбудется, то это самый медленный темп роста с Q4 2023 (4%). Хотя текущие мультипликаторы сигнализируют, что рынок в целом ждет более позитивных результатов.

Но нужно учитывать, что многие компании заранее накопили запасы продукции. Также в некоторых отраслях наблюдался ажиотажный спрос, связанный с закупками перед ростом цен. Это может временно исказить реальную картину.

Как действовать на рынке

В своей стратегии Henry Ford в рамках сервиса мы планируем отыграть (или уже отыграли / отыгрываем) несколько ставок. Это либо бенефициары пошлин, либо бенефициары тарифных сделок, либо компании, которые должны хорошо отчитаться.

Далее будем смотреть на фактические данные. Результаты и, что важнее, гайденсы компаний дадут первое понимание реального эффекта тарифов. Вероятно, будут значительные пересмотры со стороны инвестбанков и самого бизнеса. Основной риск, как нам кажется, исходит со стороны высокой оценки по рынку (FWD P/E S&P 500 = 24x при среднем за 10 лет 18.4х, 90-100% перцентиль на истории). Более слабые или просто осторожные гайденсы могут привести к переоценке вниз (на данный момент консенсус по Q3 2025 – рост на 7.4%), могут завалить бигтех.

Выводы

Хотя ожидания аналитиков по второму кварталу уже отражают замедление темпов роста прибылей компаний, рынок в это слабо верит и закладывает более позитивные результаты за Q2 2025.

Риск в том, что текущая оценка почти не оставляет права на ошибку. Рынок дорогой и позволяет делать только точечные ставки. Конкретные выводы можно будет делать по мере поступления новых данных – фактических результатов и гайденсов компаний. В этом смысле период июль-август будет переломным.
👍23🔥4👏2