[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

7/25(금) 데일리뉴스

https://cafe.naver.com/heavygs/760

🛳 중소형 컨테이너선 수백 여척 발주! 군산-미 해군 MRO?
☞ https://bit.ly/DOS781

⚓️ 주시 뉴스

💲 선가, 실적, 캐파
△ 신조선가지수 소수점 상승. LNG와 포스트-파나막스 컨테이너선 하락. 중고선가 2주 연속 상승
△ HD현대미포의 Capital Maritime의 2,800-TEU 추가 수주에서 신조선가 4월 대비 상승

🌏 그린쉽
▲ CMA CGM과 TotalEnergies, LNG 벙커링 공동운영 협약 체결

🌪 LNG
▲ 미국 조선소에서 약 50년 만에 첫 LNG선 신조 계약 체결. 한화
▲ Clarksons Research, LNG선 시장에 대해 장기 호황 기대 발표

🔥 가스선/암모니아운반선: N/A

🚢 컨테이너
▲ Yang Ming, 컨테이너선 시리즈 일본에 3척, 한화오션에 7척 발주
△ MSC와 CMA CGM, 수십억달러 규모의 피더 컨테이너선 발주 추진
▲ HD현대미포, Capital Maritime으로부터 2,800-TEU 2척 추가 수주
△ EPS 중국에 1,800-TEU 컨테이너선 6척 발주
▽ CK Line, 양지장 조선에 1,100-TEU 2척 발주

🛳 탱커
△ VLCC 시장, 단기 반등 기대감 지속되나 여전히 제한적인 화물량으로 압박받는 상황

🌉 해양/디펜스/바람
△ 한·미 통상 협상에서 관세 논의 카드로 군산항을 활용할 가능성


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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
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⚓️ 코멘터리: 보고서 참고

🔧 건설기계 3사 2Q25 리뷰
제목: 「좋아진 유럽, 마이닝, 엔진. 좋아질?!」

🎴 다올투자증권 최광식
• 건설기계: Overweight
• 선호주: HD현대건설기계
• 두산밥캣 커버리지 개시

☞ https://bit.ly/CE2Q25RE


📈 이슈
2Q25 리뷰. HD현대건설기계 선호주 유지, 두산밥캣 커버리지 재개

📌 Pitch
- 2Q에 유럽, 신흥시장의 회복 확인하고 엔진의 호조가 확산되며, HD현대인프라코어 > HD현대건설기계 서프라이즈. 두산밥캣은 YoY 감익 및 상대적 부진
- 하반기에 좋아진 유럽, 마이닝, 엔진은 더 좋아지기에 턴어라운드의 HD현대건설기계(=HD현대인프라코어, 합병비율 고정) 선호주 유지
- 미국 관세 확정 이후 HD현대의 피해보다는 그 외 지역의 회복세에 주목하고, 두산밥캣의 북미 시장 M/S 확대 전략의 결실 지켜볼 필요


🏹 Rationale: 보고서 참조
컨센서스 대비
지역별 동향-선진
지역별 동향-마이닝
하반기 가이던스-좋은 것은 계속 좋음
하반기 가이던스-불확실한 북미, 관세 전쟁
그러나 북미 영향은 밥캣이 큼
최선호주 HCE

▶️ 기업분석
📈 #HD현대건설기계 : 엔진의 호황도 이제 나의 모멘텀!
- 선호주 의견 유지

🌏 #두산밥캣 : 하반기 그들의 전략은? Q, M/S!
- 적정주가 78,000원으로 커버리지 개시


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[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

7/28(월) 데일리뉴스

https://cafe.naver.com/heavygs/761

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

7/29(화) 데일리뉴스

https://cafe.naver.com/heavygs/762

다행히 인명 피해는 없고
다행히 삼호가 이번 주 그리고 다음 주 휴가여서 공정 차질 영향은 최소일 것 같습니다

1) 6월에 나올뻔 했던 CP2 12척이 곧 나오겠습니다.
컨테이너 시리즈 발주로 이미 좋은 상황에서 LNG까지 더해집니다. 2029년 납기 LNG는 겨울에 또 나올거구요.

2) 미국에 K-조선 기자재 HUB!
와~ 그림은 좋은데, 아직 업체들에게서 들을 수 있는 자세한 내용은 없습니다. 차차, 업데이트 되겠지요.

(유가)한화오션 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)
https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250729800155
2025-07-29

서프

쇼크

✈️ #한국항공우주 「수주와 매출. 상반기 4: 하반기 6 추세」

☞ https://bit.ly/KAI2Q25RE

▶️ Issue: 2Q25 서프라이즈 리뷰. 적정주가 상향

▶️ Pitch:
> 동사가 안내하는 완제기수출, 기체부품 마진은 견고
> 상반기:하반기 4:6 추세로 수주와 실적이 좋아지고,
> 2026년에도 FA-50PL 매출 증가와 KF-21 양산 시작으로 성장
> 2026년 수주 파이프라인도 기대할만함
> 2025-2027 영업이익이 2배 이상 성장하는 동사를 중장기 투자 권고

▶️ Rationale: 보고서 참조

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🗽 #한화시스템 「영업이익, 영업외, 주가 모두 쉽빌딩 영향 아래」

☞ https://bit.ly/HS2Q25RE

▶️ Issue: 2Q25 리뷰. 적정주가는 상향, 투자의견은 Hold로 하향

▶️ Pitch:
- 방산이 매출과 수출 공백으로 부진했지만 K2, 천궁 등으로 중장기 성장 예상 유지
- 필리조선도 누락 원가, 초기 투자로 대규모 적자였지만 역시 미래를 위한 투자로 대수롭지 않음. 동사의 미국 투자는 한화 그룹 전반의 수혜로 돌아올 것.
- 그러나 2025 PER 50배 이상에서는 HOLD 의견 불가피

▶️ Rationale: 보고서 참조

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❗️ #한화오션 「구조적 원가율 개선이라면? 반성한다!」

☞ https://bit.ly/HO2Q25RE

▶️ Issue: 2Q25 서프라이즈 리뷰. 미래 영업이익 30~44% 상향. 적정주가 올림

▶️ Pitch:
> 1Q25의 HD현대중공업과 비슷한 MIX(수주시점, 가스선 비중)에서 HD와 유사한 OPM 시현. 조선 13%대
> 동사의 생산성 및 원가구조에 영구적 체질개선을 달성했나 고민
- 계속 MIX→OPM 흐름을 지켜보며 구조적 변화인지를 모니터링하고자 함
> 적정주가를 2027~2028년 EPS로 반년 옮기고, 적정PER 20배(미국/방산 프리미엄)을 유지해서 115,000원으로 상향

▶️ Rationale: 보고서 참조

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🎴 반성문
"지난 슈퍼사이클의 결실인 2010년 최고 OPM이 HD현대중공업이 15.0%, 대우조선이 12.4%였습니다.
양사간의 구조적 원가경쟁력 차이가 있는 것으로 알고/분석하며 17년을 보냈습니다.

HD현대중공업의 1Q25에 2022년 고가물량이 80%, 2023년 대박고가물량이 16%
vs. 한화오션은 2Q25에 2022년 물량 중심에 2023년 수주물량이 10~15%라는 설명입니다.
HD현대중공업도 가스선(LNG+VLGC/VLAC) 60%에, 동사도 LNG선 매출비중이 60%입니다.

같은 MIX에 같은 OPM을 내는 것을 보고 깜짝 놀랐습니다.
1개 분기가 아니라 조금 더 지켜보아야 겠지만
구조적 원가율 개선이라면, 이것은 큰 사건입니다.

그동안 그들의 노력에 조금 더 귀기울이지 않았던 점을 반성하며,
계속 성장을 이어나가기를 기대해봅니다. "

https://www.edaily.co.kr/News/Read?newsId=04857686642239768&mediaCodeNo=257

미국 해군과 연방정부가 향후 발주하는 선박 물량을 한화오션·삼성중공업·HD현대중공업 등이 최대한 건조하는 방안이다.
당초 우리 정부는 조세 인센티브 제공 등을 놓고 협의를 했지만,
일단은 최대한 선박 건조 및 투자 계획을 먼저 제시한 뒤 추후 논의하는 방식으로 전환한 것으로 전해진다.

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

7/31(목) 데일리뉴스

https://cafe.naver.com/heavygs/763

[매일경제] 李대통령 “美 관세협상 타결…1500억불 조선업 펀드 운용”
https://www.mk.co.kr/news/politics/11381646

📌 한화에어로스페이스(시가총액: 50조 5,321억)
📁 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)
2025.07.31 09:22:26 (현재가 : 980,000원, 0%)

매출액 : 62,735억(예상치 : 65,536억/ -4%)
영업익 : 8,644억(예상치 : 7,241억/ +19%)
순이익 : 2,006억(예상치 : 4,743억/ -58%)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2025.2Q 62,735억/ 8,644억/ 2,006억/ +19%
2025.1Q 54,842억/ 5,607억/ 2,093억/ +11%
2024.4Q 48,250억/ 8,997억/ 20,590억/ +62%
2024.3Q 26,312억/ 4,772억/ 3,183억/ +28%
2024.2Q 27,860억/ 3,588억/ 1,599억/ +66%


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250731800047
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