Forwarded from ▩발간자료PDF.저장
👥 HD건설기계 탄생(합병), 그리고 2Q25 프리뷰
제목: 「업황 전환점, 세계 10위 HD현대건설기계 탄생」
🎴 다올투자증권 최광식
• 건설기계 비중확대
• 선호주: HD현대건설기계
• 적정주가 상향: 통합시너지와 업황바닥 통과의 이유로 적정PER 20배(기존 11배)로 상향
☞ https://bit.ly/HCE2Q25PRE
📈 이슈
- HD현대건설기계(이하 HCE, 존속)와 HD현대인프라코어(이하 HDI, 소멸)의 합병 결정.
- 이에 따른 투자전략과 2분기 Preview
📌 Pitch
HD건설기계(HCE+HDI)로의 합병은 추진해오던 시너지와 규모의 경제 가속화를 의미해서 양사 통합 시가총액 상승 모멘텀으로 판단
또한 9월 15일까지 매수청구권 행사가 가능하기에 향후 업황과 실적 회복을 자신하는 타이밍으로 해석
HCE를 합병에서 선호주로 추천. 이는
1) HCE가 HDI의 엔진 등 때문에 발생한 높은 멀티플을 합병하는 키맞추기 플레이가 가능하고,
2) HDI-HCE(합병법인)으로의 합병비율이 확정되어 있기 때문에 향후 HDI에 벌어질 호재들이 존속 법인인 HCE의 주가 상승 동력으로도 작동할 것으로 판단
🏹 Rationale: 보고서 참조
합병 개요
합병 배경과 시너지
투자전략: HD현대건설기계(HCE) 매수 추천
합병의 타이밍, 매수청구권: 업황에 자신 있기 때문일 것으로 판단
1Q25 리뷰
재고 소진
지역별 시장 전망
2Q25 프리뷰
하반기 리스크와 기대요인#1 미국, #2 러-우 휴전, #3 통합 시너지
HD건설기계로 합쳐질 HCE와 HDI의 적정PER을 20배로 통일
▶️ 기업분석
📈 선호주: HD현대건설기계
- 적정PER 20배에서 적정주가 13만원
🌏 HD인프라코어:
- 적정PER 20배에서 적정주가 1.5만원
🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
📈 텔레그램 공개 채널 https://t.iss.one/HI_GS
✅ 컴플라이언스 승인을 득한 보고서입니다.
제목: 「업황 전환점, 세계 10위 HD현대건설기계 탄생」
🎴 다올투자증권 최광식
• 건설기계 비중확대
• 선호주: HD현대건설기계
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📈 이슈
- HD현대건설기계(이하 HCE, 존속)와 HD현대인프라코어(이하 HDI, 소멸)의 합병 결정.
- 이에 따른 투자전략과 2분기 Preview
📌 Pitch
HD건설기계(HCE+HDI)로의 합병은 추진해오던 시너지와 규모의 경제 가속화를 의미해서 양사 통합 시가총액 상승 모멘텀으로 판단
또한 9월 15일까지 매수청구권 행사가 가능하기에 향후 업황과 실적 회복을 자신하는 타이밍으로 해석
HCE를 합병에서 선호주로 추천. 이는
1) HCE가 HDI의 엔진 등 때문에 발생한 높은 멀티플을 합병하는 키맞추기 플레이가 가능하고,
2) HDI-HCE(합병법인)으로의 합병비율이 확정되어 있기 때문에 향후 HDI에 벌어질 호재들이 존속 법인인 HCE의 주가 상승 동력으로도 작동할 것으로 판단
🏹 Rationale: 보고서 참조
합병 개요
합병 배경과 시너지
투자전략: HD현대건설기계(HCE) 매수 추천
합병의 타이밍, 매수청구권: 업황에 자신 있기 때문일 것으로 판단
1Q25 리뷰
재고 소진
지역별 시장 전망
2Q25 프리뷰
하반기 리스크와 기대요인#1 미국, #2 러-우 휴전, #3 통합 시너지
HD건설기계로 합쳐질 HCE와 HDI의 적정PER을 20배로 통일
▶️ 기업분석
📈 선호주: HD현대건설기계
- 적정PER 20배에서 적정주가 13만원
🌏 HD인프라코어:
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🔰 #현대로템 「탱크에서 내리는 건, 너무 위험해」
☞ https://bit.ly/ROTEM2Q25PRE
▶️ Issue: K2PL 65억달러(8.8조원) 계약 체결 예정 공시. 실적과 적정주가 상향
▶️ Pitch:
- K2PL 2차(8.8조원, 2026~2028)를 실적에 반영해, 2026~2027년 EPS를 2~3배나 상향. 적정주가 29만원(FWD 3년 x 적정PER 30배)으로 61% 상향
- 나머지 640대 계약도 2년마다 체결되면서 2033년까지 1조원 이상의 영업이익을 창출 기대
- 여기에 동유럽, 중동 등에서 2번째 도입국가가 등장한다면, 그만큼 레벨업 가능. 상승여력 많이 남음
▶️ Rationale: 보고서 참조
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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
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▶️ Issue: K2PL 65억달러(8.8조원) 계약 체결 예정 공시. 실적과 적정주가 상향
▶️ Pitch:
- K2PL 2차(8.8조원, 2026~2028)를 실적에 반영해, 2026~2027년 EPS를 2~3배나 상향. 적정주가 29만원(FWD 3년 x 적정PER 30배)으로 61% 상향
- 나머지 640대 계약도 2년마다 체결되면서 2033년까지 1조원 이상의 영업이익을 창출 기대
- 여기에 동유럽, 중동 등에서 2번째 도입국가가 등장한다면, 그만큼 레벨업 가능. 상승여력 많이 남음
▶️ Rationale: 보고서 참조
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🛳 클락슨은 신조선가 떨어진다고 전망? 낮추라고 압박?
☞ https://bit.ly/DOS778
⚓️ 주시 뉴스
💲 선가, 실적, 캐파
▽ LNG선 신조선가 254백만달러로 1백만달러 하락
▽ Clarksons 신조 발주 급감 -> 신조선가 10% 하락 가능
▲ 삼성중공업, PetroVietnam과 협력해 베트남에 신조 능력 확장
🌏 그린쉽
▲ 한화오션, 차세대 쇄빙 연구선 건조 우선협상 대상자로 선정
🌪 LNG
△ 2025년 상반기 LNG선 신규 발주 둔화
▲ QatarEnergy, NGL-5 프로젝트(20억달러 이상) EPC사 선정 임박
🔥 가스선/암모니아운반선
△ Maersk Tankers, VLAC 운영 위한 자체 기술 관리 부서 신설
🚢 컨테이너
△ Navios Maritime Partners, HJ중공업에 8,000-TEU 4척 추가 발주 추진
🛳 탱커
▲ 한화오션 미국 자회사 Hanwha Shipping은 한화오션에, 3번째 VLCC 발주
△ 그리스 Venergy Maritime, K조선에 MR 신조 발주
△ George Economou, Sinoker에 VLCC 2척 정기용선. 스팟 하락 대비 용선시장은 견조
△ 아시아 MR PC선 운임 급등, 동북아-동남아 수요 증가 영향
🌉 해양/디펜스/바람
▷ Cadeler, Orsted의 3.9억달러 장기용선 해지에 따른 보상금 수령 예정
🌎 기타
△ LS전선, 터키 Tersan 조선소에 신조선 발주
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⚓️ 주시 뉴스
💲 선가, 실적, 캐파
▽ LNG선 신조선가 254백만달러로 1백만달러 하락
▽ Clarksons 신조 발주 급감 -> 신조선가 10% 하락 가능
▲ 삼성중공업, PetroVietnam과 협력해 베트남에 신조 능력 확장
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▲ 한화오션, 차세대 쇄빙 연구선 건조 우선협상 대상자로 선정
🌪 LNG
△ 2025년 상반기 LNG선 신규 발주 둔화
▲ QatarEnergy, NGL-5 프로젝트(20억달러 이상) EPC사 선정 임박
🔥 가스선/암모니아운반선
△ Maersk Tankers, VLAC 운영 위한 자체 기술 관리 부서 신설
🚢 컨테이너
△ Navios Maritime Partners, HJ중공업에 8,000-TEU 4척 추가 발주 추진
🛳 탱커
▲ 한화오션 미국 자회사 Hanwha Shipping은 한화오션에, 3번째 VLCC 발주
△ 그리스 Venergy Maritime, K조선에 MR 신조 발주
△ George Economou, Sinoker에 VLCC 2척 정기용선. 스팟 하락 대비 용선시장은 견조
△ 아시아 MR PC선 운임 급등, 동북아-동남아 수요 증가 영향
🌉 해양/디펜스/바람
▷ Cadeler, Orsted의 3.9억달러 장기용선 해지에 따른 보상금 수령 예정
🌎 기타
△ LS전선, 터키 Tersan 조선소에 신조선 발주
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(유가)삼성중공업 - 단일판매ㆍ공급계약체결
https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250707800058
2025-07-07
모잠비크 쪼개가면서 진행
설계 끝나고 → 생산 시작
https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250707800058
2025-07-07
모잠비크 쪼개가면서 진행
설계 끝나고 → 생산 시작
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🌉 #삼성중공업 「환헤지, Coral 생산개시, 컨선 단납기」
☞ https://bit.ly/2Q25SHIPRE
▶️ Issue: 2Q25 프리뷰. 최근 부각되는 투자포인트. 적정주가 상향
▶️ Pitch:
조선업종 주가 조정은 기회이며 특히 동사가 선호주
1) 환율 하락 영향 없고,
2) FLNG 수주와 실적 기여가 본격화되고,
3) 단납기 슬롯으로 아시아 선사 컨테이너선 발주에서 기대할 바가 크기 때문
▶️ Rationale: 보고서 참조
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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
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▶️ Pitch:
조선업종 주가 조정은 기회이며 특히 동사가 선호주
1) 환율 하락 영향 없고,
2) FLNG 수주와 실적 기여가 본격화되고,
3) 단납기 슬롯으로 아시아 선사 컨테이너선 발주에서 기대할 바가 크기 때문
▶️ Rationale: 보고서 참조
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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
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🛳 인도에 세번째 해외 생산거점을 준비하는 HD현대
☞ https://bit.ly/DOS779
⚓️ 주시 뉴스
💲 선가, 실적, 캐파
▽ LNG선 신조선가 253백만달러로 2주 연속 1백만달러 하락
▲ HD현대, 인도 조선업 진출. 국영 Cochin Shipyard와 포괄적 MOU
△ 인도 정부, 50억달러 규모 선박건조 및 수리 허브 8곳 조성 계획 발표
🌏 그린쉽: N/A
🌪 LNG
▽ 프랑스 GTT, 차세대 LNG선 3탱크 디자인 중국계 파트너들과 공동 개발 착수
△ Woodside Energy, 현대엔지니어링 및 현대글로비스와 전략적 협력 MOU 체결
🔥 가스선/암모니아운반선
▲ MOL, 인도 ONGC의 VLEC 수주. BIG3 경합, 삼성중공업 수주 유력
🚢 컨테이너
▲ Sinokor Merchant Marine, HD한국조선해양에 컨테이너선 4척 발주
▽ 그리스 선사들은 중국에 소형 컨테이너선 발주 가속
🛳 탱커
▲ Advantage Tankers, 한화오션에 VLCC 3척째 발주
△ 브라질산 원유 - 중국 수출이 급증. VLCC 시장에 10억톤마일 증가 효과 발생
🌉 해양/디펜스/바람
▲ 삼성중공업, 모잠비크 Eni FLNG 조기작업 계약 체결
△ 노르웨이 Eldorado Drilling, 삼성중공업으로부터 인도받은 드릴십 2척(Draco, Dorado)을 매각
🌎 기타
△ K Shipbuilding, 매각 추진. 자펀드·은행, 조선업 호황 수혜 후 출구 전략
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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
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⚓️ 코멘터리: 보고서 참고
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💲 선가, 실적, 캐파
▽ LNG선 신조선가 253백만달러로 2주 연속 1백만달러 하락
▲ HD현대, 인도 조선업 진출. 국영 Cochin Shipyard와 포괄적 MOU
△ 인도 정부, 50억달러 규모 선박건조 및 수리 허브 8곳 조성 계획 발표
🌏 그린쉽: N/A
🌪 LNG
▽ 프랑스 GTT, 차세대 LNG선 3탱크 디자인 중국계 파트너들과 공동 개발 착수
△ Woodside Energy, 현대엔지니어링 및 현대글로비스와 전략적 협력 MOU 체결
🔥 가스선/암모니아운반선
▲ MOL, 인도 ONGC의 VLEC 수주. BIG3 경합, 삼성중공업 수주 유력
🚢 컨테이너
▲ Sinokor Merchant Marine, HD한국조선해양에 컨테이너선 4척 발주
▽ 그리스 선사들은 중국에 소형 컨테이너선 발주 가속
🛳 탱커
▲ Advantage Tankers, 한화오션에 VLCC 3척째 발주
△ 브라질산 원유 - 중국 수출이 급증. VLCC 시장에 10억톤마일 증가 효과 발생
🌉 해양/디펜스/바람
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△ 노르웨이 Eldorado Drilling, 삼성중공업으로부터 인도받은 드릴십 2척(Draco, Dorado)을 매각
🌎 기타
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