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🔰 한화에어로스페이스 「지상도 바다도 좋았다, 다음은 미국 장약」
☞ https://bit.ly/HA1Q25REV
▶️ Issue: 1Q25 리뷰
- 유상증자 변동(3자배정)을 반영(증자비율 3.8%)하지만,
- 적정PER 30배로 상향하면서 적정주가 95만원으로 올림
▶️ Pitch:
- 지상방산의 폴란드 납품이 계획보다 빠르며 수출비중에 따른 호조 계속
: K9 20문(연간 70문 이상 안내), 천무 24대(연간 50대 이상)으로 더 빠름. 올해 천무는 K9보다 많이 나감
: 1Q보다 2~4Q, 특히 하반기가 좋음. 폴란드 외 지역 납품 늠
- 연결로 처음 잡힌 한화오션도 기대 이상
- 즉, 지상과 바다의 실적 턴어라운드는 올해 하반기에 또 2027년까지 계속
- 선호주 의견 유지
▶️ Rationale: 보고서 참조
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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
📈 텔레그램 공개 채널 https://t.iss.one/HI_GS
✅ 컴플라이언스 승인을 득한 보고서입니다.
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▶️ Issue: 1Q25 리뷰
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- 적정PER 30배로 상향하면서 적정주가 95만원으로 올림
▶️ Pitch:
- 지상방산의 폴란드 납품이 계획보다 빠르며 수출비중에 따른 호조 계속
: K9 20문(연간 70문 이상 안내), 천무 24대(연간 50대 이상)으로 더 빠름. 올해 천무는 K9보다 많이 나감
: 1Q보다 2~4Q, 특히 하반기가 좋음. 폴란드 외 지역 납품 늠
- 연결로 처음 잡힌 한화오션도 기대 이상
- 즉, 지상과 바다의 실적 턴어라운드는 올해 하반기에 또 2027년까지 계속
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🛳 컨테이너선, HD현대미포의 수주강세
☞ https://bit.ly/DOS770
⚓️ 주시 뉴스
💲 선가, 실적, 캐파
▽ 신조선가지수 187.03p로 0.08p 하락. 탱커, 컨테이너선 하락, 케이프 벌크선 상승
🇺🇸 USTR에 대한 시장 의견들
▽ G2 Ocean, “중국 철강 반덤핑 조사가 해상 무역에 더 큰 위협”
🌏 그린쉽: NA
🌪 LNG
△ Poten & Partners, 미국 LNG선 의무 규정에 대해 "도전적 수준을 넘어 불가능"이라고 평가
▽ TMS Cardiff Gas의 Sinokor의 LNG선 3척 리세일 협상 결렬
🔥 가스선/암모니아운반선
▲ 과테말라계 Western Energy, HD현대미포에 LPG선 1척 신규 발주
🚢 컨테이너
▲ Sea Consortium, HD현대미포에 피더 컨테이너선 2척 추가 발주
▲ 그리스 Capital Maritime, HD현대그룹 조선소에 12.6억달러 규모 컨테이너선 18척 발주
🛳 탱커
▽ 그리스 선주 George Procopiou, 중국 New Times Shipbuilding에 수에즈막스 발주
▽ 노후 MR PC선의 중고선가 하락세
△ 그리스 Sea World Management, SteelShips는 K조선에 MR 2척씩 발주
△ Advantage Tankers, Trafigura로부터 VLCC 신조선 리세일 인수
🌉 해양/디펜스/바람: N/A
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▲ 그리스 Capital Maritime, HD현대그룹 조선소에 12.6억달러 규모 컨테이너선 18척 발주
🛳 탱커
▽ 그리스 선주 George Procopiou, 중국 New Times Shipbuilding에 수에즈막스 발주
▽ 노후 MR PC선의 중고선가 하락세
△ 그리스 Sea World Management, SteelShips는 K조선에 MR 2척씩 발주
△ Advantage Tankers, Trafigura로부터 VLCC 신조선 리세일 인수
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🌏 HD현대마린솔루션 「엔진 부품 YoY 성장폭 40%대 계속」
☞ https://bit.ly/HMS1Q25RE
▶️ Issue: 1Q25 리뷰. 적정주가 23만원으로 상향. 성장만 할 동사에 장기 투자 권고
▶️ Pitch:
- 동사는 YoY 늘 성장하고 그 폭이 관심일 뿐
1) 힘센엔진 및 D/F 확산으로 1Q25에 매출보다 영업이익 성장폭이 더 큼
2) 사업들 중 고마진의 엔진 성장폭 가장 큼
- MEPC 83차로 D/F 추진 친환경선으로의 교체발주 확대가 기대
- 즉, 가파른 성장이 십수년은 담보된 것으로 판단하며, 장기 투자 권고
> 실적 상향으로 적정주가 23만원으로 올림
- KKR 락업 해제는, 잔여 지분 20%로 너무 많아서, 시장 충격 없는 방식으로 갈 것
▶️ Rationale: 보고서 참조
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▶️ Pitch:
- 동사는 YoY 늘 성장하고 그 폭이 관심일 뿐
1) 힘센엔진 및 D/F 확산으로 1Q25에 매출보다 영업이익 성장폭이 더 큼
2) 사업들 중 고마진의 엔진 성장폭 가장 큼
- MEPC 83차로 D/F 추진 친환경선으로의 교체발주 확대가 기대
- 즉, 가파른 성장이 십수년은 담보된 것으로 판단하며, 장기 투자 권고
> 실적 상향으로 적정주가 23만원으로 올림
- KKR 락업 해제는, 잔여 지분 20%로 너무 많아서, 시장 충격 없는 방식으로 갈 것
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🔥 한화엔진 「CAPEX 또 할 것 같은 업황」
☞ https://bit.ly/HWE1Q25RE
▶️ Issue: 1Q25 호실적 리뷰. 엔진 납품 스케쥴 모델 제시. 적정주가 상향
▶️ Pitch:
- 1Q25 OPM 7.0%로 2022년 수주 고가 엔진 마진 가늠
- 2023~2024년 수주 대박~초대박 고가 물량 납품이 지속 늘어나는 가운데,
- ASP 상승폭에 따라 백로그너머 2026~2027년 실적은 당사 예상보다 더 좋을 수 있음
> 컨테이너 발주 강세, 한화오션의 증설로 추가 CAPEX 및 탑라인 추가 성장도 기대
- 2026~2027년 이익 6~10% 올리고 적정주가도 4만원으로 10% 상향
▶️ Rationale: 보고서 참조
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- 2023~2024년 수주 대박~초대박 고가 물량 납품이 지속 늘어나는 가운데,
- ASP 상승폭에 따라 백로그너머 2026~2027년 실적은 당사 예상보다 더 좋을 수 있음
> 컨테이너 발주 강세, 한화오션의 증설로 추가 CAPEX 및 탑라인 추가 성장도 기대
- 2026~2027년 이익 6~10% 올리고 적정주가도 4만원으로 10% 상향
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🔧 HD현대마린엔진 「벌써 두 자릿수 OPM, CAPA는 고무줄」
☞ https://bit.ly/HME1Q25RE
▶️ Issue: 1Q25 호실적 리뷰. 엔진 납품 스케쥴 모델 제시. 적정주가 상향
▶️ Pitch:
- 1Q25 OPM 12.4%로 2022년 수주 고가 엔진 마진 가늠: 와우~ 한화엔진 7.0%보다 왜 높아?!
- 2023~2024년 수주 대박~초대박 고가 물량 납품이 → 2026년부터 본격적으로 확대되는 가운데
- ASP 상승폭에 따라 백로그너머 2026~2027년 실적은 당사 예상보다 더 좋을 수 있음
▶️ Rationale: 보고서 참조
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▶️ Pitch:
- 1Q25 OPM 12.4%로 2022년 수주 고가 엔진 마진 가늠: 와우~ 한화엔진 7.0%보다 왜 높아?!
- 2023~2024년 수주 대박~초대박 고가 물량 납품이 → 2026년부터 본격적으로 확대되는 가운데
- ASP 상승폭에 따라 백로그너머 2026~2027년 실적은 당사 예상보다 더 좋을 수 있음
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(유가)LIG넥스원 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)
https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250508800178
2025-05-08
서프
https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250508800178
2025-05-08
서프
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🚀 LIG넥스원 「내수 방산 마진 양호. 그러나 보수적 안내」
☞ https://bit.ly/LIG1Q25RE
▶️ Issue: 1Q25 서프라이즈. 그러나 또 보수적인 가이던스 유지
▶️ Pitch:
- 1Q에 내수방산의 두 자릿수 마진(추정) 호조로 실적 서프라이즈 시현.
- 그러나 사측은 개발사업, 환, 등의 이유로 연간 하이싱글 OPM 가이던스를 유지.
- 천궁 등 수출마진도 양호했는데 2H26부터 수출이 크게 늘면서 방산 업종 내에서 가장 늦게 턴어라운드 하는 종목. 중장기 투자 유효하며,
> 적정주가를 방산업종 공통 PER 30배를 적용해서 49만원으로 상향
▶️ Rationale: 보고서 참조
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▶️ Issue: 1Q25 서프라이즈. 그러나 또 보수적인 가이던스 유지
▶️ Pitch:
- 1Q에 내수방산의 두 자릿수 마진(추정) 호조로 실적 서프라이즈 시현.
- 그러나 사측은 개발사업, 환, 등의 이유로 연간 하이싱글 OPM 가이던스를 유지.
- 천궁 등 수출마진도 양호했는데 2H26부터 수출이 크게 늘면서 방산 업종 내에서 가장 늦게 턴어라운드 하는 종목. 중장기 투자 유효하며,
> 적정주가를 방산업종 공통 PER 30배를 적용해서 49만원으로 상향
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🛳 MGC, 중대형 탱커 발주 양호
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⚓️ 주시 뉴스
💲 선가, 실적, 캐파
▽ 중고선가지수 1p 하락한 176p. 선종별 큰 변화는 없음
🌏 그린쉽
▽ Maersk 메탄올 D/F 컨테이너선, 엔진 초기 결함 지속
🌪 LNG
△ Capital Clean Energy Carriers, LNG선 2척 TotalEnergies에 장기용선
🔥 가스선/암모니아운반선
▲ Nissen Kaiun, HD현대미포에 40,000-CBM급 LPG선 2척 추가 발주
🚢 컨테이너
▷ 컨테이너선 용선 시장, 팬데믹 이후 최고점 찍고 조정 국면 진입에 대한 해석과 기회
▽ Cosco, 1주일 동안 32척, 48억달러 규모 신조 발주
🛳 탱커
▲ Evalend Shipping, HD현대삼호에 수에즈막스 탱커 2척 추가 발주
△ Shell 계열 Stasco의 실적 개선. PC선 매각
▲ Scorpio Tankers, 미 USTR의 중국산 선박 대상 항만 요금 영향 제한적 판단
🌉 해양/디펜스/바람
▽ Dominion Energy, 미국 첫 건조 WTIV 'Charybdis' 완공 임박
△ Shell, BP 인수 가능성 검토. 합병 시 266십억달러 규모 에너지·해운 대기업 탄생
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▽ 중고선가지수 1p 하락한 176p. 선종별 큰 변화는 없음
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▽ Maersk 메탄올 D/F 컨테이너선, 엔진 초기 결함 지속
🌪 LNG
△ Capital Clean Energy Carriers, LNG선 2척 TotalEnergies에 장기용선
🔥 가스선/암모니아운반선
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▷ 컨테이너선 용선 시장, 팬데믹 이후 최고점 찍고 조정 국면 진입에 대한 해석과 기회
▽ Cosco, 1주일 동안 32척, 48억달러 규모 신조 발주
🛳 탱커
▲ Evalend Shipping, HD현대삼호에 수에즈막스 탱커 2척 추가 발주
△ Shell 계열 Stasco의 실적 개선. PC선 매각
▲ Scorpio Tankers, 미 USTR의 중국산 선박 대상 항만 요금 영향 제한적 판단
🌉 해양/디펜스/바람
▽ Dominion Energy, 미국 첫 건조 WTIV 'Charybdis' 완공 임박
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🔰 방위산업: 핀란드 K9 추가 구매로 96문. MRO 확대
☞ https://bit.ly/K9SPOT2
▶️ Issue
: 중고 K9 구매해서 96문 달성한 핀란드
▶️ Pitch
- 핀란드 국방부는 군의 K9 자주포 38문 중고 구매 결정을 승인
- 장비 및 예비 부품 패키지도 포함. 계약규모는 1.34억유로(0.22조원)
▶️ Rationale
- 운용국가와 해외 운용 규모가 늘어나는 것만으로도 가치가 있음
- 1) K9 운용에 대한 만족도를 확인, 2) 한국군의 자주포 대수가 줄어들면 그만큼 메워야 함
- 그런데 K-방산 수출마진이 아닌 내수 양산이 아쉬울 수 있지만, 3) 이후 MRO 및 후속군수지원에서 높은 이익률의 영업이익 창출이 가능
- 4) 동사의 장약이 들어가는 155mm 탄을 소요하는 무기체계가 많아진다는 의미이기 때문
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▶️ Issue
: 중고 K9 구매해서 96문 달성한 핀란드
▶️ Pitch
- 핀란드 국방부는 군의 K9 자주포 38문 중고 구매 결정을 승인
- 장비 및 예비 부품 패키지도 포함. 계약규모는 1.34억유로(0.22조원)
▶️ Rationale
- 운용국가와 해외 운용 규모가 늘어나는 것만으로도 가치가 있음
- 1) K9 운용에 대한 만족도를 확인, 2) 한국군의 자주포 대수가 줄어들면 그만큼 메워야 함
- 그런데 K-방산 수출마진이 아닌 내수 양산이 아쉬울 수 있지만, 3) 이후 MRO 및 후속군수지원에서 높은 이익률의 영업이익 창출이 가능
- 4) 동사의 장약이 들어가는 155mm 탄을 소요하는 무기체계가 많아진다는 의미이기 때문
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🔥 한화디펜스USA, 한화글로벌 방산 CEO 간담회 「글로벌 한화 방산 전략: 현지화, 자주국방」
☞ https://bit.ly/HANWHAGLOBALDEFENCE2025
▶️ Issue
미국 한화디펜스USA와 한화글로벌디펜스의 CEO 간담회에서,
한화 방산3사의 글로벌 시장 공략 전략을 확인
▶️ Pitch
- 한화의 방산3사는 한화글로벌디펜스라는 컨트롤타워와 함께, 수요가 급증하는 글로벌 방산 시장을 공략
- 우수 사례를 보유한 자주국방(현지화), 기술이전의 여러 모델들을 제각각 적용
- 특히 미국에 K9, 탄약 시장에 진출 가능할 것인지 기대
- 단순 제품을 파는 것이 아닌, 솔루션을 제공하고, 현지화해서, 글로벌 다국적 방산 기업으로 진화하겠다는 전략
▶️ Rationale: 보고서 참조
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▶️ Issue
미국 한화디펜스USA와 한화글로벌디펜스의 CEO 간담회에서,
한화 방산3사의 글로벌 시장 공략 전략을 확인
▶️ Pitch
- 한화의 방산3사는 한화글로벌디펜스라는 컨트롤타워와 함께, 수요가 급증하는 글로벌 방산 시장을 공략
- 우수 사례를 보유한 자주국방(현지화), 기술이전의 여러 모델들을 제각각 적용
- 특히 미국에 K9, 탄약 시장에 진출 가능할 것인지 기대
- 단순 제품을 파는 것이 아닌, 솔루션을 제공하고, 현지화해서, 글로벌 다국적 방산 기업으로 진화하겠다는 전략
▶️ Rationale: 보고서 참조
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🚢 한화필리조선 투어 「내가 (미국에서) 제일 잘나가」
☞ https://bit.ly/HANWHAPHILLY2025
▶️ Issue
미국 한화필리조선 방문
현황과 조업 개선 가능성 → 성장 청사진 확인
+ 한화디펜스USA, 한화글로벌디펜스 CEO 및 미해군전문가 의견 청취
▶️ Pitch
- 한화필리조선은 한화오션의 최신 시스템 도입, 미국의 정책 변화 때문에 2030년대에 8~10척 건조, 매출 4십억달러대로 성장 가능
- 납기 준수로 이익 창출도 기대
- 한화시스템과 한화오션에 한화필리조선의 기업가치를 차차 붙일 수 있을 것으로 기대하며,
- 수주와 실적을 기다리겠음
▶️ Rationale: 보고서 참조
▶️ 꼭지:
I. 미국 투어에 나서면서, 미국의 해군 정책 점검
I-1. 2025-2054 364척 군함 건조 계획 → 2054년 390척 군함 선단
시장1 Large surface Combatants. 구축함. DDG급
시장2 Small surface Combatants. 호위함. FFG급
시장3 군수지원함
II. 한화필리조선 투어
II-1. AS-IS: 한국과의 GAP이 크다, 그만큼 기회이다
II-2. To-Be①: 10척 건조 조선사로 CAPA 확대를 도모한다
II-3. To-Be②: 상선+군수 복합 조선소 + 미국 조선업의 서플라이체인이 되련다
II-4. To-Be③: 쇼미더머니, 기대된다
III. 미해군 전문가들의 정책 이야기
III-1. CMS: 미국 조선업 쇠퇴의 배경
III-2. CMS: 타겟하는 미국 군함 시장
III-3. 한화디펜스USA, 한화글로벌디펜스 경영진: 바다 이야기
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▶️ Issue
미국 한화필리조선 방문
현황과 조업 개선 가능성 → 성장 청사진 확인
+ 한화디펜스USA, 한화글로벌디펜스 CEO 및 미해군전문가 의견 청취
▶️ Pitch
- 한화필리조선은 한화오션의 최신 시스템 도입, 미국의 정책 변화 때문에 2030년대에 8~10척 건조, 매출 4십억달러대로 성장 가능
- 납기 준수로 이익 창출도 기대
- 한화시스템과 한화오션에 한화필리조선의 기업가치를 차차 붙일 수 있을 것으로 기대하며,
- 수주와 실적을 기다리겠음
▶️ Rationale: 보고서 참조
▶️ 꼭지:
I. 미국 투어에 나서면서, 미국의 해군 정책 점검
I-1. 2025-2054 364척 군함 건조 계획 → 2054년 390척 군함 선단
시장1 Large surface Combatants. 구축함. DDG급
시장2 Small surface Combatants. 호위함. FFG급
시장3 군수지원함
II. 한화필리조선 투어
II-1. AS-IS: 한국과의 GAP이 크다, 그만큼 기회이다
II-2. To-Be①: 10척 건조 조선사로 CAPA 확대를 도모한다
II-3. To-Be②: 상선+군수 복합 조선소 + 미국 조선업의 서플라이체인이 되련다
II-4. To-Be③: 쇼미더머니, 기대된다
III. 미해군 전문가들의 정책 이야기
III-1. CMS: 미국 조선업 쇠퇴의 배경
III-2. CMS: 타겟하는 미국 군함 시장
III-3. 한화디펜스USA, 한화글로벌디펜스 경영진: 바다 이야기
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