[Web발신]
5/19일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 미국 강등? 이미 시장은 다른 곳을 봅니다
▶자료: https://bit.ly/4mky0FJ
*코스피는 최근 5주 연속 상승 마감. 코스피 주간 기준 연속 상승이 6주 이상 이어질 확률은 9%로 매우 낮은 편. 단기 상승 마무리 또는 탄력 둔화 가능성이 높음. 무디스의 미국 신용등급 강등 이슈까지 겹쳐 불안감 가중

*23년 11~12월 코스피가 S&P500지수와의 연관성이 높아지며 9주 연속 동반 상승했던 사례 참고. 참고로 23년 8~10월 피치의 미국 신용등급 강등(AAA->AA+), 시중금리 상승으로 S&P500지수와 코스피 동반 하락

*23년 11~12월 ①S&P500지수(+16%) 주도주에 반도체(+29%)가 있었고, 코스피 반도체(+18%) 업종 동반 강세. ②미국 경기 양호, 물가 상승 압력(23년 9월 CPI YoY 3.7%→ 11월 3.1%) 약화

*③9월 기준금리 동결, 4분기 중 24년 기준금리 인하 기대 높아짐. 10년물 국채금리는 4.9%에서 3.9%까지 하락. ④달러는 약세, 코스피 내 외국인 6조 원 순매수 전환

*현재와 비슷한 점은 미국 물가 상승 압력 낮아짐(25년 1월 CPI YoY 3.0%→ 4월 2.3%), 달러도 약세. 24년 8월~25년 4월까지 이어졌던 코스피 내 외국인 순매도는 5월 중 순매수로 전환

*관건은 미국 10년물 국채금리의 하락 여부. 우선 ①미국의 물가 상승 압력은 둔화되고 있고, 경기 모멘텀은 약화되고 있어 실질금리 하락 기반 시중금리 하락 가능성 높음

*②현재 미국 경기선행지수(YoY)가 -3.0%를 밑돌고 있고, 과거 연준의 기준금리 인하가 경기선행지수 -3.0% 이하에서 결정. 경기선행지수 하락 6개월 후 동행지수 하락 전환 감안 시 7~8월부터 미국 실물경기 둔화 예상. 하반기 2번 정도의 기준금리 인하(50bp) 가능 전망

*미국 10년물 국채금리 하락 전환 고려 전략. 밸류에이션 상승이 나타날 수 있는 환경. 연중 고점 대비 PER 낙폭은 코스피보다 S&P500지수가 큰 편. 단기 S&P500지수 반등이 더 강할 것

*미국 10년물 국채금리 4.5%에서 4.1%까지 하락하는 국면에서는 S&P500지수 내 반도체, 소프트웨어, 하드웨어 업종 주가 수익률 높음. 해당 업종들은 밸류에이션 낙폭과대 업종들

*코스피에서는 조선, 반도체, 지주/방산, 기계, 증권, 필수소비재의 주가 수익률 높음. 해당 업종 내 최근 이익 추정치 상향 조정됐지만, 연중 고점 대비 PER이 낮은 기업 관심(도표 17 참고).

(컴플라이언스 승인 득함)

💥주간 퀀트 코멘트입니다('25.5.18 하나증권 퀀트 이경수)

💫미국 및 중국 실적 추정치 상향 반전
💬미국은 경기소비재, IT 위주로 실적 상향 반전 리드
💬보잉은 글로벌 방위 및 우주 부문에 대한 기대감 등으로 실적 상향
💬아마존닷컴은 관세 우려에서 중국 업체대비 경쟁력이 있다는 분석과 클라우드 컴퓨팅(AWS)의 매출 성장 기대감 부각
💬메타 역시 LLM 등 AI 인프라 개발을 위한 투자 기대감, 광고 수익 회복, Threads 사용자 증가 기대감 부각
💬GE는 Aerospace의 방위 산업 수주 확대 등의 성장과 Vernova 주문 증가 기대감 반영
💬시스코시스템즈는 AI 데이타 센터 수요 증가로 제품 주문 20% 증가 반영, 보안 부문 역시 성장
💬대체로 항공, 유통, 카드, 금속광물, 투자은행, 바이오, 우주항공, 전기유틸, 독립전력및신재생, 상호미디어 등 위주로 실적 상향

🤗실적 상향 주요 종목: 도어다쉬, 우버테크, 필립스66, 마라선페트리움, UBS, 마이크로칩테크, 아마존닷컴, 인텔, 슈퍼마이크로컴퓨터, 프로수스, 디어, 크라운캐슬, 메르카도리브레, 메타, 엘리릴리, 텐센트, 넥플릭스, SAP SE, 시스코, GE, 삼성전자, 페트로차이나, 블랙스톤, 판두두, 스왑, 보잉, 넷이즈
🥲실적 하향 주요 종목: 소니, 타겟, 머크, 엑슨모빌, 옥시덴털페트롤리엄, BP, 포드, 셰브론, 코인베이스, 코노코필립스, 유나이티드헬스, 알리바바, JD닷컴. 아람코, 테슬라, 마오타이, 노바티스, AMD, 쉘HSBC

💫코스피 2Q25F 실적 추정치는 상향, 3Q25F 및 25년 연간 OP는 하향
💬2Q25F OP 추정치는 71조원으로 1달전대비 +0.4% 변화
💬올해 OP 전망치는 293조원으로 1달전 294조원대비 소폭 상향
🤗2Q25F OP 상향 업종: 비철금속, 조선, 반도체, 방산, 유틸리티
🥲하향 업종: 2차전지, 해운, 기술하드웨어, 항공, 정유, 철강, 화학

🤗2Q25F OP 상향 주요 종목은
한화솔루션/이마트/카카오페이/한화오션/HD현대중공업/넷마블/HD한국조선해양/HD현대미포/고려아연/에이피알/두산/엔씨소프트/삼양식품/이수페타시스/실리콘투/미래에셋증권/파마리서치/LS/GS/한국금융지주/SK하이닉스/LIG넥스원/에스엠/효성중공업/삼성바이오로직스/한국전력/한화에어로스페이스/HD현대/키움증권/코스맥스/한화시스템/삼성전자/크래프톤/현대오토에버/리노공업/LG씨엔스/삼성생명/코웨이/카카오

💫지난주 국내 수급 특징(외인 및 기관 모두 성장주에 베팅)
💬외국인: 코스피 순매수 전환, 대형주 및 성장주 베팅
코스피 +1.1조원, 코스닥 -1,100억원
순매수 상위: 반도체, 호텔레저, 호텔레저, 해운, 조선, 전기장비
순매도 상위: 비철금속, 제약바이오, 2차전지, 통신
💬연기금: 양 시장 모두 중립적 베팅, 스타일 베팅 관찰되지 않음, 관망세
코스피 +10억원, 코스닥 +70억원
순매수 상위: 유통, 해운, 항공, 전기장비, 건설
순매도 상위: 화학, 철강, 필수소비재, 통신

💫지난 주말 센티먼트 안전선호(상위 28% 수준)
*VIX -3.3%(17.2)
*엔/달러 +0.02%(145.7)
*달러인덱스 +0.21%(101.1)
*미국 10년물 국채금리 +5bp(4.48%)
*필라델피아반도체지수 -0.21%
*금가격 -1.22%

💫금주 주요 일정 (경제지표 / 실적발표)
5.19(월) - / SK스퀘어, KT&G, 한미반도체
20(화) - / 고려제강, 홈디포
21(수) 미국 원유재고 / TJX컴퍼니, 로우스
22(목) 미국 신규실업수당청구건수, 제조업 및 서비스 구매관리자지수, 기존주택판매 / 인튜이트
23(금) 미국 신규 주택판매 / -

💫퀀트 코멘트
💬미국 기업이익 실적 추정치 반등 성공, 관세에 우려가 컸던 유통 업체 및 커뮤니케이션, 반도체, 방산, 전력기기 등 위주
💬한국 1분기 실적 서프라이즈(예상치대비 +15%), 결국 2분기 실적 상향 반영 중, 다만 3분기 실적 및 연간 실적은 하향 중(관세 우려 등, 반도체 및 자동차 실적 영향력 갈수록 확대, 신사업 부재)
💬한국 실적 상향은 업종 기준 조선, 방산, 반도체, 전기장비 외에 전무
💬원화 강세에도 반응하지 않던 외국인, 지난주 코스피 시장 순매수 전환(지난주 +1조원 순매수)
💬한국 전반적 실적 부진으로 실적 기반 주가 양극화 심화 진행 중

[5/19 하나증권 국내증시 마감시황]
주식전략 RA 박성제 (T.3771-8576)
하나증권 투자전략팀 텔레그램: https://t.iss.one/HANAStrategy

⭐증시 한줄평: 미국 신용등급 하향 소식에 국내 증시 약세

KOSPI 2,603.42(-0.89%), KOSDAQ 713.75(-1.56%)

> 무디스(Moody's)가 미국의 국가신용등급을 Aaa에서 Aa1로 한 단계 낮춘 영향에 국내 증시 약세. 2011년 S&P와 2023년 피치(Fitch)가 미국 등급을 하향했을 때처럼 환율 급등 가능성에 유의할 필요성이 있는 시기. 다만 베센트 미 재무장관은 이번 강등을 후행 지표(lagging indicator)에 불과하다고 발언.
> 삼성전자(-1.76%)와 SK하이닉스(-2.49%), 현대차(-1.44%) 등 대형주들의 약세에 국내 증시는 약보합 마감. 특히나 최근 증시 반등을 이끌었던 반도체 업종의 조정이 이루어졌으나, 세 개의 신용평가사들 중 가장 늦게 신용등급을 하향 조정한 덕에 과거 사례들과 다르게 낙폭이 크지는 않았음.
> 금일 외국인과 기관 투자자들 모두 국내 증시 내 순매도 진행. 외국인은 코스피 내 5/12일 이후 5거래일만에 순매도를 진행하며 지수는 하락

★ 수급 동향
> KOSPI(억 원): 외인 (-1,134), 기관 (-1,947), 개인 (+2,986)
> KOSDAQ(억 원): 외인 (-368), 기관 (-1,831), 개인 (+2,385)

★ 원/달러 환율 1,397.8(▲8.2)

😊강세업종(KRX업종): 유틸리티(+2.62%), 보험(+1.39%), 바이오(+0.32%)
😟약세업종(KRX업종): 반도체(-3.08%), 게임(-2.82%), 운송(-2.35%)

★ 금일 특징주

SAMG엔터 (+8.80%) : 1분기 어닝 서프라이즈 이후 해외 시장 진출 기대감에 상승
하림지주 (+1.99%) : 브라질산 닭고기 수입 금지 소식에 치킨 가격 인상 기대감에 상승

육계
정부, 브라질산 닭고기 수입 금지 결정에 치킨 가격 인상 가능성
마니커 (+29.98%)/체리부로 (+29.96%)/하림 (+25.21%)/마니커에프앤지 (+12.30%)

신재생에너지
지난 18일 대선후보 토론회서 신재생에너지 부각
대명에너지 (+29.82%)/씨엔플러스 (+29.78%)/HD현대에너지솔루션 (+9.03%)/SK이터닉스 (+3.62%)

전염병
동남아, 인도에서 ‘니파 바이러스’ 확산에 관련주 상승
수젠텍 (+29.95%)/랩지노믹스 (+18.88%)/멕아이씨에스 (+20.90%)/진매트릭스 (+9.55%)

기타
이뮨온시아 (+108.33%) : 면역항암제 개발 전문기업으로 코스닥 상장 첫 날 100% 대 강세
마니커 (+29.98%) : 브라질산 닭고기 수입 금지 소식에 치킨 가격 인상 기대감에 강세

안녕하세요 하나증권 퀀트 이경수입니다 '작은 빛, 멀리서 온 희망' 이라는 제목으로 쇠퇴기에서 회복기로 넘어가는 싸이클에서 빛과 같은 실적주를 찾기 위한 퀀트 인뎁스 보고서입니다

2Q~3Q는 한국의 실적 증가율이 급락하는 시기로 '실적주'의 프리미엄 지속될 것으로 예상됩니다

또한 알파 컨셉 베팅이 활발해지면서 'MSCI' 편입과 '고배당주' 및 정책적으로 '자사주 소각 및 배당성향 상향' 기대감이 큰 종목이 유리할 것으로 보입니다

2분기 호실적과 미래 내러티브 기대감(시총대비 거래대금 상위)이 큰 종목은 에이피알, 실리콘투, 한화솔루션, 씨에스윈드, 두산, HD현대미포, 이수페타시스, 현대로템, 한화오션, LIG넥스원

MSCI 8월 후보는 LIG넥스원, HD현대미포, 두산, 한화솔루션

고배당 및 자사주 높아 소각 가능성 높고 배당성향이 낮은 등 종목은 에스에프에이, 두산, HDC, LS, 금호석유화학, 미래에셋증권, 미래에셋생명입니다

자세한 내용은 아래 요약과 링크 참고 부탁드립니다 급변하는 날씨에 건강 유의하시기 바랍니다 감사합니다

▲ 둔화되는 한국 기업이익
- 국내 증시의 작년 영업이익 성장률은 +46%를 기록한 후 25년 상반기 성장률 둔화 중. 다만, 역성장 터널은 짧을 것으로 3Q부터 OP 성장률 YoY +12%를 예상
- 한국의 유틸리티와 반도체, 자본재 업종은 최근 1개월간 글로벌 업종 이익모멘텀 최상위 기록. 관세 우려로 주요 국가의 실적은 잠시 하향 조정 되었으나, 관세 유예 및 협상으로 모두 실적 상향 추세로 복귀
- 한국의 2~3Q 실적 둔화 원인은 삼성전자 실적 부진으로 올해 1Q부터 OP 역성장(-25%)이 예상되며, 2Q OP 예상치는 6.9조원으로 YoY 성장률은 -34%, 3Q OP 전망치는 9.5조원(+3.3%)

▲ 성장 희소성 반영 지속
- 올해 성과 상위를 기록한 팩터는 거래대금 상위 및 고ROE, 실적 추정치 상향 관련 등으로 2021년 이후로 실적 상향 관련 팩터의 성과가 아주 좋은 상황
- 또한, 지난 1분기 어닝 서프라이즈 영향으로 코스피 전체 2분기 OP는 대형주 위주로 상향 중. 다만, 실적 상향 종목 비율은 급감했는데, 그 이유는 대형주 실적 쏠림, 관세 우려, 내수 침체 등으로 이는 실적주 프리미엄을 야기하는 원인
- 중장기 실적 상향을 암시하는 ‘내러티브’ 측정을 위해 ‘시총대비 거래대금’ 팩터를 활용할 필요. 이는 미래 실적을 담보하는 현재 기술력이나 수주, 리레이팅 등이 현재 시가총액대비 투자자들의 거래(관심)에 반영되기 때문
- 따라서 ‘실적 상향 + 시총대비 거래대금 상위 + 거래대금 증가 + 고ROE’를 하반기 핵심 스타일로 제시. 이에 따른 종목군은 에이피알, 실리콘투, 한화솔루션, 씨에스윈드, 두산, HD현대미포 등

▲ MSCI와 고배당
- 과거 MSCI 신규 편입 예상 종목은 4개월 전부터 상승해 해당 분기 리뷰일까지 꾸준한 상승세 관찰. 신규 편입 종목의 외국인 예상 수급 유입은 대체로 +2,000억 ~ +3,000억 수준으로 8월 신규 편입 예상 종목군의 랠리는 이미 시작
- 이재명 후보(민주당)의 자사주 소각, 배당성향 확대, 배당소득세 분리과세 공약으로 고배당주 센티먼트 개선. 미국 경기하락 가능성 및 시중금리 하락 등 고배당주에 유리한 환경. 게다가 하반기 고배당주는 아웃퍼폼 경향(6월 중 바닥)이 뚜렷해 현재 고배당주와 정책 트리거로 잠재 자사주 소각 및 배당 확대 종목을 찾는 것이 유리할 것

▲ 링크: https://bit.ly/43wRJto

25년도 1분기 확정실적 기준 미커버 최대 실적 저평가 종목군 리스트(연율화 PER 낮고 사상 최고 이익, 커버리지 1내지는 0)

[5/22 하나증권 국내증시 마감시황]
주식전략 RA 박성제 (T.3771-8576)
하나증권 투자전략팀 텔레그램: https://t.iss.one/HANAStrategy

⭐증시 한줄평: 미국 국채 금리 상승에 국내 증시 약세

KOSPI 2,593.67(-1.22%), KOSDAQ 717.67(-0.82%)

> 작일 미국의 재정적자 확대 우려와 국채 금리 급등에 미국 증시 하락. 이에 연동되며 국내 증시는 하락 출발하였으며, 반도체 관련주를 중심으로 외국인과 기관의 동반 매도세가 출회하며 낙폭이 확대되며 마감
> 대형주들이 대부분 약세를 보인 하루. 삼성전자(-1.80%)와 SK하이닉스(-1.80%)를 비롯하여 삼성바이오로직스(-1.82%), LG에너지솔루션(-1.08%) 등 대형주들이 약세를 보이며 증시는 하락 마감
> 금일 외국인과 기관 투자자들 모두 코스피에서 순매도 진행. 외국인은 작일 순매수 전환 이후 하루만에 순매도하며 증시 하락 기여

★ 수급 동향
> KOSPI(억 원): 외인 (-4,832), 기관 (-4,320), 개인 (+9,453)
> KOSDAQ(억 원): 외인 (-551), 기관 (-575), 개인 (+1,166)

★ 원/달러 환율 1,381.3(▼5.9)

😊강세업종(KRX업종): 경기소비재(+0.77%), 운송(+0.70%)
😟약세업종(KRX업종): 반도체(-2.37%), 에너지화학(-2.04%), 자동차(-2.00%)

★ 금일 특징주

대한항공 (+2.51%) : 한미 환율 협상 이후 원화 강세에 수혜주인 항공주 상승
리가켐바이오 (+1.19%) : ROR1 표적 ADC인 CS5001(LCB71)의 기술적 우위 기대감에 상승

코로나19
중국, 태국에서 코로나19 확산세에 관련주 상승
진원생명과학 (+29.92%)/신풍제약 (+29.90%)/셀리드 (+30.00%)/진매트릭스 (+19.68%)

원화 강세
원화 절상 요구 전망에 수혜주 면세, 항공주 부각
대한항공 (+2.51%)/에어부산 (+1.46%)/아시아나항공 (+1.44%)

화장품
K뷰티의 시장점유율 하반기에도 확대 지속 전망
달바글로벌 (+66.06%)/코스메카코리아 (+11.22%)/제이준코스메틱 (+8.95%)/잉글우드랩 (+4.08%)

치매
일라이 릴리의 키순라(도나네맙), 호주에서 판매 승인
국전약품 (15.24%)/퀀타매트릭스 (+8.03%)/큐라클 (+5.36%)/현대약품 (+6.08%)

기타
달바글로벌 (+66.06%) : 스킨케어 브랜드 달바를 운영하는 기업으로 코스피 상장 첫날 급등
지투파워 (+19.12%) : GEM 글로벌 일드 펀드에 지분 4.99% 매각 소식에 상승

💥주간 퀀트 코멘트입니다('25.5.25 하나증권 퀀트 이경수)

💫미국 실적 추정치 횡보, 중국은 큰 폭의 상향(신성장 동력 모멘텀 중국 > 미국 국면)
💬미국은 커뮤니케이션, 금융 위주 상향 / 중국은 경기소비재, 에너지, 커뮤니케이션, IT 상향
💬인투이트는 분기 실적이 예상치를 상회, 인공지능(AI) 기술의 전략적 활용이 주효, 특히 TurboTax, Credit Karma, QuickBooks, Mailchimp 등 주요 제품군 기대로 실적 상향
💬AMD는 데이터 센터 부문에서의 강력한 성장으로 1분기 매출이 YoY +36% 증가, EPYC CPU와 Instinct GPU의 판매 호조가 실적을 견인
💬보잉은 상업용 항공기 인도량 증가와 737 기종의 생산 증가와 글로벌 서비스 부문의 성장이 실적 개선에 기여 반영
💬BYD는 글로벌 전기차 판매 1위 등극, 판매량 증가량 +60% 수준, 자체 배터리 및 반도체 생산 능력으로 글로벌 시장 확장 가능성에 실적 상향
💬CATL 역시 글로벌 전기차 배터리 점유율 38%로 1위 유지, 헝가리 및 스페인 신규 공장 설립 추진으로 유럽 시장 확장 가능성, R&D 투자 확대와 고체 배터리 등 차세대 기술 개발 기대감으로 상향
💬텐센트는 던전앤파이터 모바일과 델타포스 매출 지속성, AI 기술 활용 광고 타겟팅 개선으로 마케팅 서비스 매출 증가, 자체 AI 모델 혼위안과 위안바오를 통해 위챗 등 핵심 플랫폼 사용자 경험 향상 반영되며 실적 상향
💬반면 테슬라는 25년 1분기 차량 인도량이 전년 대비 13% 감소 특히 중국 시장에서의 판매 부진과 BYD와의 경쟁 심화가 영향, 사이버트럭의 기대 이하의 성과와 제품 라인업의 한계도 실적에 부정적인 영향
💬TSMC 역시 25년 1분기 실적은 전년 대비 성장하였으나, AI 및 고성능 컴퓨팅 수요 증가에도 불구하고 스마트폰 시장의 계절적 요인과 지정학적 리스크 반영으로 실적 추정치 하향 반전
💬글로벌 업종 기준 가스유틸, 항공, 은행, 내구재, 보험, 건설기계, 제약, 전기유틸, 금속광물, 상호미디어 상향

🤗실적 상향 주요 종목: 인투이트, 브록필드, 워크데이, 옥시덴탈페트리움, 크라운캐슬, 알리안츠, 에스티로더, 인텔, 아날로그디바이스, 오토데스크, 마이크로칩테크, 필립스66, 엘리릴리, 텐센트, SAP SE, 홈디포, GE, 로레알, 인튜티브서지칼, AMD, BYD, CATL, 블랙스톤, 스왑, 프로그레시브, 보잉, 리오토
🥲실적 하향 주요 종목: 소피파이, 토탈에너지, 테슬라, 유나이티드헬스, 글렌코어, 스노우플레이크, 혼다, 타겟, 바이두, 아람코, TSMC, 엑슨모빌, 도요타, 셰브론, 쉘, 페트로차이나, RTX, 카터필라, 소니

💫코스피 2Q25F 실적 추정치 상향, 25년 연간 OP는 하향
💬2Q25F OP 추정치는 71조원으로 1달전대비 +1.7% 변화, 1분기 어닝 서프라이즈 영향
💬다만 올해 OP 전망치는 293조원으로 1달전 296조원대비 하향(관세 우려, 원화 강세 등)
🤗2Q25F OP 상향 업종: 조선, 방산, 유틸리티, 화장품, 생보, 증권, 전기장비, 제약바이오, 반도체
🥲하향 업종: 2차전지, 정유, 디스플레이, 해운, 기술하드웨어, 화학, 철강, 자동차

🤗2Q25F OP 상향 주요 종목은
아시아나항공/카카오페이/한화오션/HD현대중공업/넷마블/HD한국조선해양/HD현대미포고려아연/에이피알/두산/이마트/삼양식품/실리콘투/이수페타시스/미래에셋증권/엔씨소프트/파마리서치/LIG넥스원/한국금융지주/한화에어로스페이스/효성중공업/SK하이닉스/LS/한국전력/한화시스템/에스엠
/키움증권

💫지난주 국내 수급 특징
💬외국인: 매수세 둔화, 중소형 및 성장주에 베팅
코스피 -3,200억원, 코스닥 -200억원
순매수 상위: 건설, 전기장비, 기계, 건강관리장비
순매도 상위: 통신, 2차전지, 증권, 유통, 자동차
💬연기금: 매수세 둔화, 소형주 및 가치주 베팅
코스피 -530억원, 코스닥 +370억원
순매수 상위: 건설, 내구소비재, 호텔레저, 유통, 유틸리티
순매도 상위: 2차전지, 자동차, 기계, 정유, 화학

💫지난 주말 센티먼트 안전선호(상위 22% 수준)
*VIX +9.9%(22.3)
*엔/달러 -1.01%(142.6)
*달러인덱스 -0.85%(99.1)
*미국 10년물 국채금리 -2bp(4.51%)
*필라델피아반도체지수 -1.53%
*금가격 +2.2%

💫금주 주요 일정 (경제지표 / 실적발표)
5.26(월) 미국 휴장, FED 의장 연설 /
27(화) 미국 CB 소비자신뢰지수 /
28(수) 미국 연방공개시장위원회 회의록 / 엔비디아, 세일즈포스
29(목) 미국 GDP, 신규 실업수당청구건수, 원유재고 / 델, 마벨테크롤로지
30(금) 미국 근원 소비지출물가지수, 근원 개인소비지출 물가지수 / 코스트코

💫퀀트 코멘트
💬중국 전기차, AI, 배터리 등의 신성장 모멘텀 부각된 한 주
💬미국 시가총액 상위 종목군 이익 하향 조정 부각(TSMC 포함)
💬한국 2분기 실적 상향(1분기 서프라이즈 영향), 연간 실적은 하향(원화강세, 관세 우려, 경기 둔화 등)
💬코스피 외인 및 연기금 모두 매수세 둔화 관찰된 한 주
💬다음주 수요일 엔비디아 실적 발표 전후 시장 반등 기대

[Web발신]
5/26일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 수익성이 답입니다
▶자료: https://bit.ly/4jcx6br
*최근 미국은 국채 매입 수요 확보를 위해 재무장관 베센트를 중심으로 SLR[보완 레버리지 비율= Tier 1(고퀄리티) 자본/총자산*100] 규제 완화 방식 언급

*코로나19 팬데믹 당시 연준은 20년 1분기~21년 1분기까지 총자산 계산 시 미국 국채와 연준 예치금 제외(현재도 해당 방식으로 SLR 규제 완화)

*당시 미국 은행의 보유 국채는 0.9조 달러에서 1.3조 달러로 증가(25년 3월 이후 미국 은행들의 국채 보유 금액 증가). 국채 매입 수요 확보를 위한 정책이 논의되고 있어 기간 프리미엄 상승이 제어될 가능성 높다고 판단

*한편 인플레이션 정도를 가늠할 수 있는 4월 PCE 물가상승률 30일 발표 예정. 이미 4월 CPI(3월 2.4%→ 4월 2.3%)와 PPI(0.8%→ 0.4%) 상승률이 둔화됐다는 점 감안 시 물가 상승 우려를 자극할 가능성 낮음

*미국 생산자물가 상승률이 상대적으로 빠르게 둔화됐고, 제조업과 서비스업 구매 물가지수는 상승세를 유지, 대표 유통기업들의 영업이익률 정체 예상. 이를 바탕으로 부과된 관세를 바로 소비자에게 전가하는 것이 아니라 생산자가 먼저 부담. 기업 수익성 악화 우려 부각

*미국의 관세 문제가 재차 부각되면서 기업의 가격 전가력 중요. 시중금리는 매입 수요 개선 기대로 하락, 수익성 높은 기업들의 PER이 빠르게 상승할 수 있을 것. 수익성 개선 여부가 중요

*오는 28일 엔비디아 실적 발표 예정. 지난 2개 분기 엔비디아는 매출과 EPS 서프라이즈에도 실적 발표 이후 주가는 부진. 그래도 엔비디아의 주가 프리미엄이 높은 이유는 높은 수익성(25년 영업이익률 전망치 63%) 때문. 동사의 현재 주가는 연중 고점 대비 88%(YTD -2%)까지 회복

*2025년 특수목적형 AI 소프트웨어 중 매출총이익률이 높은 기업들의 주가 상승률 매우 높음. 군사용 팔란티어(YTD 63%. 24년 매출총이익률 80.4%→ 25년 1분기 80.4%)와 의료용 템퍼스AI(YTD 85%. 24년 54.5%→1분기 60.9%)가 대표적

*국내 업종 중에서도 ①영업이익률이 전분기 대비 상승 시 외국인 매수 확률이 높고, ②영업이익률이 상대적으로 높고, ③상반기 보다는 영업이익률이 높아질 것으로 예상되는 건강관리, 소프트웨어, 조선과 ④영업이익률은 상대적으로 낮지만, 개선 기대가 높은 미디어와 건설 업종 관심

(컴플라이언스 승인 득함)

2025년 하나증권 리서치센터 하반기 전망 포럼이 5월 27일과 28일 개최될 예정입니다. 많은 관심 부탁 드립니다.

아래 링크로 접속하시면 실시간 시청 가능합니다.

https://youtube.com/live/--sZwp3gVpk?feature=share