: : [뉴스레터] 온체인 볼트도 제도권의 심사장으로 (2026년 31주차)

🗞 주요 뉴스
- [Asia] 한국은행, 9개 은행과 예금토큰 상용화 2단계 시험 준비
- [Institution] SEC 피어스 의원, “온체인 볼트도 구조에 따라 증권일 수 있다” 경고

📊 데이터 스포트라이트
- SKHX & SKHY: HIP-3에서 벌어진 프리미엄 트레이드
- Noxa의 실패는 로빈후드 체인의 새로운 시작

✍️ 포필러스 위클리
- 한국 CEX의 롱테일 이야기
- Japan Crypto Market 2026
- 일본 크립토 시장을 이해하기 위한 세 가지 레이어
- 시큐리타이즈, Inc. (SECZ): 신규 커버리지 개시
- 2026년 2분기 일본 크립토 시장 리포트: 시장과 규제가 엇갈린 분기
- 월간 EIP - 2026년 6월 (ft. 다극화의 전환기에 선 이더리움)

🌎 뉴스레터 전문

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: : [인스티튜션/이슈] 토큰화 주식의 역설: 유동성 파편화
작성자: 100y

- 최근 몇 달 동안 RWA 섹터의 성장이 다소 정체되어있으나, 토큰화 주식의 경우 혼자서 굉장히 빠른 속도로 성장하고 있다. 현재 토큰화 주식 섹터의 주요 성장 경로는 1) Ondo, xStocks, Robinhood 등을 위시한 Linked Security 방식의 토큰화 주식, 2) Securitize, Figure, Superstate 등을 위시한 Issuer-Sponsored Tokenized Security 방식의 토큰화 주식, 그리고 엄밀히 말하면 토큰화는 아니지만 3) 무기한 선물 거래소의 성장으로 나타나고 있다.

- 토큰화 주식 섹터는 전체적으로 성장하고 있지만 부작용으로 유동성 파편화가 발생하기 시작하고 있다. 같은 주식이라 할지라도 1) 토큰화 구조에 따른 수직적 유동성 파편화와 2) 같은 구조 내에서 토큰화 주체에 따른 수평적 유동성 파편화가 동시에 발생하고 있기 때문이다.

- 긍정적으로 생각했을 때, 접근성의 향상이라는 관점에서 이를 살펴보면, 사실 이는 유동성이 파편화되는 것이 아니라, 토큰화 주식이 기존에 미국 주식의 유동성에 접근하지 못하는 투자자들의 유동성을 유입시켰고, 부산물로 유동성의 파편화를 낳은 결과로 볼 수도 있다.

- 어찌되었든 토큰화 주식의 유동성 파편화는 실존하는 문제이며, 이를 해결하기 위해선 1) 스테이블코인과 같이 오케스트레이션 혹은 클리어링 플랫폼의 등장 혹은 2) 규모의 경제에 따른 독과점 형태로의 산업 재편 등을 기대해볼 수 있을 것이다.

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: : [크립토/코멘트] x402에는 ‘중앙화된 책임’이 필요하다.
작성자: 준

x402의 취약점은 결국 신뢰의 비용을 아무도 지지 않은 결과이며, 프로토콜은 열어두되 그 비용을 감당할 중앙화된 책임 주체를 세우는 것이 현실적인 방향이라고 생각됩니다.

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: : 포필러스, 국내 대학 블록체인 학회 대상 "Four Pillars Research Challenge 2026" 개최

포필러스가 국내 주요 대학 블록체인 학회를 대상으로 총 상금 $8,000 규모의 리서치 경진대회인 "Four Pillars Research Challenge 2026"을 개최합니다.

솔라나(Solana), 메타마스크(MetaMask), 칸토8(Cantor8), 서프 AI(Surf AI)가 스폰서로 참여하여 4개의 리서치 트랙이 존재하며, 참가 학회들에게는 더블록 프로(The Block Pro)와 서프 AI의 유료 구독 계정이 제공될 예정입니다.

공정한 대회 진행을 위해 참가 신청부터 리서치 작성, 제출은 전부 익명으로 진행되며, 10월 1일 저녁에는 해시드 라운지에서 시상식 및 학회 중심의 행사가 있을 예정이니 많은 관심 부탁드립니다.

[상금 및 특전]
• 총 상금: $8,000
• 각 리서치 트랙당 1위 1팀($1,000), 2위 1팀($500), 3위 2팀($250) 수상 예정
• 각 트랙별 수상팀의 리서치는 포필러스 채널에 배포될 예정이며, 솔라나 트랙의 우수작은 추후에 솔라나 공식 채널에 업로드 될 예정

[리서치 트랙]
• 솔라나 트랙: Solana Blockchain Core (Alpenglow, SIMD, Firedancer, etc.)
• 메타마스크 트랙: LLMs for Security, Formal Verification, or AI-assisted Smart Contract Security
• 칸토8 트랙: PoS Economic Security Rises of RWA or Legal/Criminal Risks of Public-Chain Stablecoin Issuance
• 서프AI 트랙: Open-Topic Research with Surf AI

[일정]
• (~08/02) 대회 참가 신청
• (08/03~09/06) 리서치 작성 및 제출
• (09/07~09/13) 심사
• (10/1) 시상식 및 오프라인 행사

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📰 관련기사 (1/2/3/4/5)

문의: @eth100y

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: : [인스티튜션/코멘트] 무역금융 블록체인이 매번 실패한 이유
작성자: 에렌

온체인 무역금융은 시장은 크지만, 매번 실패로 끝났습니다. 실패의 원인과 함께 인젝티브, 포스코인터내셔널, LG CNS가 이를 어떻게 타개하려는지 살펴봅니다.

🌎 코멘트 전문 (X / 웹사이트)

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: : HRC, HL Eco와 함께 하이퍼리퀴드 재무 대시보드 Hyperliquid Financials 출시

포필러스와 GLC 리서치가 설립한 HRC가 HL Eco와 협력해 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 재무 정보를 실시간으로 제공하는 대시보드 Hyperliquid Financials를 출시했습니다.

HRC는 퀄리티 높은 하이퍼리퀴드 리서치를 작성하고 관련 리서처들의 허브가 되고자 하이퍼리퀴드와 Trade[XYZ]의 분기 및 연간 보고서를 발간하며 이 여정을 시작했습니다.

Hyperliquid Financials 대시보드를 통해 그 목표를 한 단계 더 발전시켜 실시간 리포팅으로 나아갑니다. 전통 금융권이 하이퍼리퀴드와 Trade[XYZ]를 주목하고 있지만, 그 관심이 실질적인 이해로 이어지려면 투자자와 애널리스트를 비롯한 모든 이해관계자가 단순히 숫자를 읽는 것 이상을 할 수 있게 하는 명확하고 접근 가능한 데이터가 필요합니다.

이번 대시보드에서는 하이퍼리퀴드에 관한 핵심 정보를 한곳에서 확인하고, 원본 데이터를 CSV로 다운로드하며, 데이터를 더 쉽게 해석할 수 있습니다.

Hyperliquid.

📊 대시보드
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[크립토/코멘트] 이더리움 재단의 마지막 임무
작성자: 리자몽

인력을 줄이고 실무를 커뮤니티 기반에 넘기고 있는 이더리움 재단이, 사이퍼펑크 선언문의 저자 파스칼 카버사치오를 이사회에 앉혔다. 작아지는 재단에 끝까지 남을 단 하나의 일을 명확히 보여주는 인선이다.

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: : [크립토/이슈] 지갑의 엔드게임은 결국 '오픈머니’다
작성자: 준

- 은행 앱의 잔고는 내가 직접 보유한 돈이 아니라 은행 장부에 기록된 청구권이다. 이런 닫힌 돈은 승인이 필요하고, 중개자를 거치며, 시스템마다 파편화되어 있어 돈이 시스템과 국경을 넘는 순간 마찰이 드러난다.

- 오픈머니는 돈의 중심을 기관 계좌에서 사용자 지갑으로 옮긴다. 지갑은 자산을 보관하는 상자가 아니라 자산을 직접 움직이는 열쇠이며, 자기 수탁을 기반으로 돈은 프로그래밍 가능하고 조합 가능해진다.

- 메타마스크는 달러 스테이블코인, 카드, 에이전트 결제를 지갑 위에 쌓아 올리며 지갑이 돈의 운영체제로 진화하는 방향을 보여준다. 보관, 사용, 결제, 나아가 에이전트 위임까지 하나의 지갑에서 이뤄지는 구조, 즉 지갑의 종착지는 오픈머니다.

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: : FP Validated가 Injective의 밸리데이터 세트에 합류합니다

- Injective는 온체인 금융 시장을 넘어, 기관과 AI 에이전트까지 참여할 수 있는 금융 인프라로 영역을 확장하고 있습니다.

- 최근에는 Injective Mint, SEC Transfer Agent 등록 신청, AI Agent SDK, x402 결제 인프라 등을 통해 자산의 발행과 거래, 그리고 결제 영역을 넓히고 있습니다.

- FP Validated는 기관 수준의 검증인 운영 역량과 Four Pillars의 리서치 및 거버넌스 경험을 바탕으로, Injective의 네트워크 안정성과 한국과 아시아 생태계 확장을 지원할 예정입니다.

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[아시아/이슈] 한국의 디지털 결제 실험, 실제 거래로 진입하다 (ASA 뉴스 #25)
작성자: ASA, 강희창, 준

[News #1] 한국의 중앙은행 디지털 결제 실험, 실제 거래와 민간 결제로 확대
✍️ 중앙은행의 실험이 민간 결제망으로 이동하는 순간

[News #2] 중국, 위안화 국경 간 결제와 디지털 위안화 인프라를 함께 추진
✍️ 민간 발행이 없는 디지털 화폐 전략

[News #3] 해시키, 하나의 플랫폼으로 홍콩과 싱가포르의 거래 및 청산 연결
✍️ 하나의 앱과 여러 라이선스의 결합
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[ASA 뉴스]는 매주 아시아 지역의 주요 스테이블코인 소식과 업계 관계자들의 인사이트를 전하는 뉴스레터입니다. (뉴스레터 구독하기)

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: : [인스티튜션/이슈] 규제형 토큰 표준은 어떻게 설계되고 있는가
작성자: 제이

- EVM의 규제형 토큰 표준은 하나의 규격으로 통합되기보다 기능별로 역할을 나누는 방향으로 발전해왔다. ERC-1450, ERC-3643, ERC-7943 역시 서로 경쟁하는 표준이라기보다 발행과 신원, 집행, 통합을 각각 담당하는 보완적 구성요소에 가깝다.

- 체인별 차이는 규제 기능의 유무보다 이를 어느 레이어에서 구현하고 집행하는지에 있다. EVM은 자산별 스마트 컨트랙트에 높은 유연성을 남겨두는 반면, 솔라나와 무브(Move) 계열은 공통 토큰 프레임워크에, 스텔라루멘과 리플은 원장에, 칸톤과 아발란체 L1은 시장 및 네트워크 운영 레이어에 규제 기능을 배치한다.

- 향후 규제형 토큰 표준의 경쟁력은 지원하는 기능의 수보다는 규제 변화에 유연하게 대응할 수 있는 구조에서 결정될 가능성이 높다. 동결과 강제이전, 전송 사전검증처럼 반복적으로 필요한 집행 기능은 표준화하되, 신원기관과 관할권, 보유 한도처럼 상품별로 달라지는 정책은 교체 가능한 모듈로 분리하는 컴플라이언스 스택이 보다 현실적인 접근 방향으로 보인다.

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: : [뉴스레터] 활활 타버린 콜드카드, 얼어붙은 코인베이스 (2026년 32주차)

🗞 주요 뉴스
- [Tech] 콜드카드의 난수 생성 취약점과 비트코인 자기수탁 신뢰의 재조정
- [Investment] 코인베이스의 Q2 실적 발표

✍️ 포필러스 위클리
- 토큰화 주식의 역설: 유동성 파편화
- 지갑의 엔드게임은 결국 '오픈머니’다

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: : [크립토/이슈] 인핸스드: 0% 수익, $30조 규모 자산에 더하는 구조화 상품 레이어
작성자: 에렌

- 금은 $30조가 넘는 자산이지만, 현금흐름은 없다. 금이 수익을 만드는 방식은 빌려주기와 변동성 팔기(커버드콜) 둘뿐이었다. 특히 커버드콜은 충분히 검증됐지만, 수익은 늘 기관과 운용사를 거쳐서만 열렸고 수수료, 발행사 신용, 고정된 행사가, 불투명한 가격이라는 비용을 안아야 닿을 수 있었다.

- 대안으로 제시된 온체인 금은 보관과 이동에서는 앞섰지만, 수익만 놓고 보면 오프체인 금보다 못하다. 렌딩은 차입 수요가 얇고, AMM LP는 비영구적 손실로 금 상승 노출을 오히려 깎는다.

- 인핸스드(Enhanced)는 범용 구조화 상품 인프라다. 변동성 수익 전략의 경우, 기관 마켓메이커가 참여하는 경쟁형 RFQ 경매를 통해 커버드콜을 매도하고, 자산 자체의 변동성을 반복적인 옵션 프리미엄 수익으로 전환한할 수 있다.

- PAXG 변동성 인컴 볼트가 인핸스드의 첫 번째 ‘테제형 볼트(Thesis Vault)’로 소개된다. 해당 볼트는 인핸스드가 옵션과 향후 바이너리 이벤트 포지션 등을 활용해 특정한 투자 전략과 수익 구조를 구현하도록 설계된 볼트다. PAXG 변동성 인컴 볼트의 목표는 현금흐름을 창출하지 않는 자산에서 수익을 만들어내는 것이다.

- 금을 시작점으로, 인핸스드는 동일한 수익 엔진을 토큰화 주식, 원자재, 나아가 RWA 전반으로 확장할 예정이다. 이는 원클릭 볼트를 통해 정의된 수익 구조(defined outcome)를 제공하는 온체인 구조화 상품의 시작을 의미한다.

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: : FP Validated가 Optimum의 Ethereum Mainnet Gateway Validator 파트너로 합류합니다

- 블록과 블롭의 크기가 커질수록 데이터 전파 속도가 새로운 확장성 병목으로 떠오르고 있으며, Optimum은 이를 해결하기 위한 네트워크 인프라를 구축하고 있습니다.

- Optimum의 mump2p는 Random Linear Network Coding(RLNC)을 활용해 기존 가십 네트워크의 중복 전송을 줄이고, 합의 규칙을 변경하지 않으면서도 데이터를 더 빠르고 효율적으로 전파합니다.

- FP Validated는 실제 메인넷 환경에서 Gateway를 운영하며 안정성과 전파 성능을 검증하고, Four Pillars의 기술 리서치 역량과 결합해 Optimum의 기술이 실질적인 네트워크 개선으로 이어질 수 있도록 지원할 예정입니다.

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: : [인베스트먼트/리포트] 2026 Q2 Hyperliquid 리포트
작성자: Four Pillars (Ponyo), GLC Research

- 본 리포트는 2026년 2분기 하이퍼리퀴드의 재무 성과와 생태계 동향, 구조적 변화를 다룬다. 1분기가 하이퍼리퀴드의 "House of All Finance" 비전이 현실임을 증명한 분기였다면, 2분기는 그 위에서 실물 자산이 본격적으로 거래되고 제도권 자본이 유입되기 시작한 분기다. HIP-3 실물자산(RWA) 시장은 주식과 원자재, Pre-IPO를 아우르며 잇따라 최고 거래대금을 경신했고, 전체 거래대금에서 차지하는 비중도 최근 세 분기 동안 1.8% → 20.7% → 32.2%로 증가했다. 2분기 거래대금만 2,133억 달러로, 플랫폼 전체 거래의 3분의 1에 육박한다.

- 제도권 자본은 주로 두 갈래로 유입됐다. 1분기에 네 곳의 자산운용사가 신청했던 HYPE 현물 ETF는 2분기 들어 세 종목이 미국 증시에 상장돼 거래를 시작하며, HYPE를 직접 수탁하기 어려웠던 기관들에게 편입 통로를 열어줬다. 트레저리(treasury) 기업들도 잇따라 자본을 조달해 보유 물량을 늘렸고, 그 선두인 Hyperliquid Strategies는 2,930만 개의 HYPE를 확보했다. 이들과 어시스턴스 펀드(Assistance Fund)를 합한 보유 물량은 전체 공급량의 7.7%에 이른다.

- 결과적으로 비트코인이 분기 중 14% 하락하는 동안 HYPE는 79% 상승해 신고가를 새로 썼고, 주요 코인과 두 분기 연속 디커플링 흐름을 보였다. 프로토콜 매출은 4월 바닥을 지나 지난해 11월 이후 최고치를 회복하며 분기 1.69억 달러를 기록했고, 이 가운데 1.41억 달러가 바이백을 통해 홀더에게 환원됐다. 누적 매출은 10억 달러를 돌파했다. 무엇보다, 팀은 토큰 가격이 두 배로 뛰는 동안에도 이번 분기 베스팅 물량의 4.3%만을 청구했고, 아직 청구하지 않은 물량은 약 43억 달러에 이른다.

- 본 리포트는 하이퍼리퀴드 리서치 컬렉티브(Hyperliquid Research Collective, HRC)의 리서치 결과물이다. HRC는 GLC Research와 포필러스가 하이퍼리퀴드 관련 정보 비대칭을 해소하기 위해 설립한 독립 리서치 허브로, HypurrCollective, Hyperliquid Strategies, Hyperion DeFi, B-Harvest의 지속적인 후원 아래 양질의 리서치를 꾸준히 생산해오고 있다.

📱 리포트 요약 (포스트)
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: : [크립토/이슈] 이더리움은 당장 발행량을 줄여야 하는가
작성자: 리자몽

- 스테이킹 비율이 50%에 도달하면 밸리데이터의 순수익률이 0이 되도록 보상 일부를 소각하는 제안 TIB(EIP-8363, Tapered Issuance Burn)가 제출됐다. 차기 하드포크 헤고타의 검토 일정을 불과 이틀 앞둔 시점이었고, 커뮤니티는 제안의 내용과 함께 사전 의견 수렴 없는 등장 방식까지 비판하고 있다.

- 소각은 프로토콜 차원에서는 모두에게 동일하게 적용되지만, 현실의 밸리데이터 시장에서는 중립적이지 않다. 수익률이 낮아지면 솔로 스테이커와 독립 운영자가 먼저 밀려나 검증자 집합이 소수 대형 사업자로 집중되고, 스테이킹 수익률을 기준금리 삼는 온체인 경제(DeFi) 전반까지 흔들릴 수 있다.

- 그럼에도 이더리움의 발행 모델은 언젠가 반드시 바뀌어야 한다. 네트워크 차원에서 밸리데이터의 역할과 비용 구조 자체가 재편되고 있기 때문이다. 다만 순서가 잘못되었다. 미래의 밸리데이터의 역할은 어떻게 변화할 것인지, 그 역할에 얼마의 보안 예산이 필요한지를 먼저 합의한 뒤 보상 구조를 설계해야 한다.

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: : [아시아/아티클] WebX 2026 필드노트: 일본, '금융의 해'에 들어서다
작성자: 포뇨

- WebX는 코인포스트(CoinPost)가 주최하는 아시아 최대 Web3 컨퍼런스로, 7월 13~14일 이틀간 도쿄에서 열렸다. 참가자 1만3000여명, 연사 약 300명, 참여 기업 150여개사가 4개 스테이지를 채웠다.

- 포필러스는 공식 리서치 파트너로 참가했으며, 본 글은 현장에서 확인한 내용을 컨퍼런스를 관통한 8개 주제로 정리한 것이다.

- 가상자산을 자금결제법에서 증권 법제인 금융상품거래법(FIEA)으로 편입하는 개정안이, 바로 그 법을 논의하는 세션이 진행되는 사이 참의원 소관 위원회를 통과했다.

- 행사 내내 무대를 가리지 않고 반복된 이야기가 하나 있다. 앞으로 스테이블코인과 토큰화 자산을 가장 많이 쓰는 주체는 사람이 아닐 것이라는 이야기다. 실제로 JPYC 자체 집계 기준, 스테이블코인 결제의 99.3%는 이미 인간이 아닌 에이전트가 발생시키고 있다.

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: : [데이터/코멘트] 데이터로 바라보는 업비트의 스테이블코인 시장 확대 전략
작성자: 캘빈

필자는 업비트 또한 수수료 무료화 이벤트의 거래량 증가 효과가 매우 일시적인 현상에 그칠 것이며, 다양한 스테이블코인의 상장이 USDT로부터의 분산효과를 충분히 일으킬 수 없으리라는 것을 충분히 예상하고 있었을 것이라고 생각한다. (만약 아니었다면 매우 유감이다.)

거래량 기반으로 계산했을 때 업비트는 지난 15일간 약 10억 원의 수수료 수익을 포기했다. 업비트가 비교적 수익성이 낮은 섹터에 굳이 수수료를 포기해가며 자원을 투입하고 있는 이유는 무엇일까? 이는 한국의 규제 환경의 변화에서 실마리를 찾을 수 있다.

첫째는 원화 스테이블코인의 도입이 가시권 안에 들어왔다는 점이다. 한국 정부는 2026년 경제성장전략에서 하반기 디지털자산기본법 제정 추진을 공식화했다. 법안에는 원화 스테이블코인의 발행 인가제, 준비자산 보유 의무, 상환청구권 등이 담길 예정이다. 미국에서는 지니어스법이 2026년 말에서 2027년 초 본격 시행을 앞두고 있어 달러 스테이블코인의 글로벌 확산이 예상되는 시점이다.

둘째는 두나무의 지배구조 변화다. 2025년 11월 네이버파이낸셜은 두나무를 완전 자회사로 편입하는 포괄적 주식교환을 결의했고, 양사는 스테이블코인과 디지털 지갑 중심의 결제 생태계를 핵심적인 시너지로 내세웠다. 이 관점에서 업비트의 스테이블코인 거래량, 유동성, 사용자 기반은 거래 수수료의 원천이라기보다 향후 결제 사업의 유통망에 해당하기에, 그 폭을 최대한 넓혀둘 필요가 있다.

셋째는 역설적이게도 두나무가 규제환경으로 인해 원화 스테이블코인의 수혜에서 제한될 수 있다는 점이다. 현행 특정금융정보법과 가상자산이용자보호법은 가상자산사업자가 특수관계인이 발행한 자산을 거래하지 못하도록 규정한다. 두나무가 네이버 계열로 편입된 후 네이버 참여 컨소시엄이 원화 스테이블코인을 발행할 경우, 해당 자산의 업비트 상장이 제한될 수 있다는 해석이 나올 수 있다. 원화 스테이블코인이라는 미래 상품의 취급 여부가 불확실한 상황에서, 업비트가 지금 확실하게 확보할 수 있는 자산은 달러 스테이블코인의 유통 허브 지위뿐일 것이다.

이는 ‘아시아 중앙화 거래소(CEX) 리서치’에 관한 공동 연구 프로젝트로, SurfAI 함께 진행됩니다.

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: : [크립토/코멘트] 과거 실패했던 고정금리 대출, 이제 실질적 수요가 형성되고 있다
작성자: 강희창

온체인 고정금리 대출은 과거 여러 차례 실패했으나, 이제 고정금리와 확정 만기를 실질적으로 필요로 하는 차입자들이 시장에 진입했다.

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: : [데이터/코멘트] 비자의 스테이블코인 전략
작성자: 준, Data by Paymentscan

비자는 스테이블코인을 은행의 온체인 진입과 새로운 결제 수요를 연결할 기회로 보고 있습니다. VSP와 크립토 카드 시장에서 확보한 96.8%의 거래 점유율을 바탕으로, 인프라 조달부터 실제 소비까지 스테이블코인 가치사슬의 핵심 접점을 확보하려 합니다.

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