Очередной розыгрыш лотереи недвижимости в Израиле подходит к концу 21 января. Успевайте зарегистрироваться, кто ещё не сделал этого. В розыгрыше есть Хайфа по 12к₪ за метр, Реховот по 15к₪ и Иерусалим по 16.5к₪.

Читаю и перевожу с директорско-партнерского языка со словарем. Upper intermediate level.

Дело не в том, что наша жизнь коротка, а в том, что мы тратим много времени впустую. Жизнь достаточно длинная, и каждому выделено достаточно, чтобы добиться высочайших достижений, если правильно это время использовать.
Сенека

$32b - Крупнейший экзит для Израильских стартапов и самая большая сумма сделки для гугла. Неплохой ликбез по опционам от канала Нонтек

Как стать миллионером в хайтеке - часть 1 (из 2)

На днях грянули новости о самом крупном экзите в истории Израиля, и все хайтек-работники публично порадовались за коллег, а втайне пошли кусать локти и смотреть в свои контракты, чтобы понять, сколько они могли бы сейчас заработать, случись с ними такой экзит.

На самом деле, вопрос о том, сколько стоит ваша потенциальная доля в стартапе - нетривиальный. Как ни странно, очень много людей, у которых есть опционы, не знают, ни сколько они сейчас стоят, ни сколько они в теории могут принести. Потому что мир опционов сложный, в контрактах какие-то цифры, но спрогнозировать, что из них реально выйдет - трудно.

Поэтому пост, о котором никто не просил: гайд про опции.

Если вы приходите работать в стартап, одна из “плюшек”, которые вы обычно получаете - это опционы (stock options). Нередко, в момент приема на работу вам могут предложить выбрать пакет, где зарплата поменьше, а опционы побольше (тут важно помнить, что опционы это всего лишь деньги на бумаге и, в некоторой степени, игра в рулетку).
Так что такое опционы? Это право купить акции компании (common shares) по фиксированной цене (strike или exercise price). Например, в контракте может быть прописано, что у вас 100,000 опционов, которые можно выкупить, например, по $0.01 или же $1 и больше за штуку (зависит от многих факторов).

Это не текущая рыночная цена акций компании, а цена именно для вас.

Как правило, никто не получает сразу все опционы — есть vesting schedule. Обычно он рассчитан на 4 года: 25% после первого года, когда проходит пороговая дата (cliff) и дальше пропорциональными шагами, обычно помесячно. Это сделано, чтобы сотрудники не уходили, пока не начнут приносить компании пользу, а потом оставались бы подольше.

Каждый новый раунд инвестиций с одной стороны поднимает оценку (valuation) компании и, соответственно, стоимость акций на покупку которых у сотрудников есть опционы (напомним, что цена выкупа опционов фиксирована). Но с другой стороны он разводняет (dilutes) доли, потому что компания выпускает дополнительные акции. В теории все равно получается выгодно. Тут думаем о ранних сотрудниках Wiz, доли которых размыло донельзя, а на практике они все равно будут миллионерами. Впрочем, можно подумать и о других сотрудниках Wiz, которые ушли из компании, не выкупив свои акции. Были же такие, наверняка.

О чем речь?

Дело в том, что пока вы работаете в компании, ваши опции сидят зарезервированные за вами и вы ждете так называемого события ликвидности (liquidity event), чтобы их выкупить - компания выходит на биржу или ее покупают и у вас появляются деньги, чтобы финансировать выкуп своей доли. Но. Если вы уходите из компании до этого момента, то у вас ограниченное время чтобы решить - выкупать свою долю или нет. И, если у вас страйк прайс было $0.01, то найти тысячу долларов, чтобы выкупить 100,000 акций не проблема. Но, если ваш страйк прайс был, например, $3, то вам внезапно нужно $300 тысяч. Напомним, что на этом этапе события ликвидности нет и непонятно будет ли оно, то есть за $300 тысяч вы приобретете неликвидные акции частной компании - другими словами, чистый гемблинг. Ну почти.

Но, допустим, вы никуда не уходили, а сидите и работаете. Что еще стоит знать? Что бывают так называемые secondary раунды, когда компания привлекает инвестиции не за счет выпуска новых акций, а за счет продажи уже существующих - тех, которые записаны на сотрудников (и основателей). Обычно на секондари можно продать до определенного процента уже “отвестившихся” опционов (скажем, до 25%). Это мини-экзит для каждого, кто решился продать, лучше всегда это делать (знаем лично тех, кто не продавали, а потом экзитов не случилось или цена упала).

Дальше - самое главное и чего все на самом деле ждут - глобальный экзит. Это может быть или выход на биржу (IPO) или продажа всей компании (как сейчас с Wiz).

Тут начинают всплывать разные интересные вещи… (Продолжение во втором посте завтра)

Нонтек работа в хайтеке
@nontechitech

Как стать миллионером в хайтеке - часть 2 (из 2)

Первая часть тут.

🚀 Так вот, экзит…

А что, если вы еще не доработали своих четырех лет и не получили всех опционов? В хорощих контрактах прописан пункт об акселерации (acceleration). Например, если сотрудник проработал два года и у него “отвестилось” только 50% опционов, то при продаже компании их могут засчитать все 100%. Но это бывает не всегда и там есть нюансы, о них не будем.

В хорошем сценарии компания продается за (или поднимает на бирже) большую сумму, чем то, что она подняла в частных раундах. Тогда сотрудники выкупают свои акции по своему замечательному низкому strike price и получают прибыль. Чем раньше присоединился к компании, тем больше заработал (потому что тогда strike price ниже, а опционов больше). Как мы прикинули позавчера, те, кто присоединились к Wiz в 2021 после оценки компании в $6 млрд, не обломались. С другой стороны те, кто присоединился после прошлогодней оценки в $12 млрд получат ощутимо меньше. Бен Ланг вчера прикинул, что в среднем на сотрудника выходит почти $3млн до налогов, но это не очень корректный рассчет, потому что конкретно тут надо смотреть на медиану. У ранних будут десятки и сотни миллионов, у поздних это могут быть те же цифры, но в тысячах. Впрочем, это все тоже отлично.

Но. Со стартапами бывают и не такие хорошие сценарии, когда оценка компании при экзите оказывается близкой к сумме привлеченных инвестиций, а то и вообще меньше. И тут рядовые сотрудники внезапно обнаруживают, что помимо их common shares существуют еще и preferred shares. И что эти приоритетные акции раздали инвесторам и теперь, если какая-то прибыль вообще есть, то только обладатели таких акций ее и получат.

Звучит, логично, но все равно может шокировать. Пару лет назад такой массовый шок мы наблюдали у сотрудников Gett, когда компания собралась делать IPO (через SPAC) за миллиард, но оказалось, что при этом на их долю ничего не останется (Gett поднял $850 млн). Разговор чуть ли не о суде шел, но, оказалсь, что все честно.

Тут и закончим лирическую часть.

Практические советы настоящим и будущим хайтекистам:

- Завидовать сотрудникам Wiz!

- При подписании контракта обращать внимание на strike price. $0.01 — идеальный вариант, но так бывает не всегда, поэтому умножайте полученную цену на кол-во опционов и полученную сумму начинайте сразу откладывать на случай, на случай, если нужно будет уйти и выкупить свою долю

- Спросите, какая сейчас оценка одной common share. Эта цифра обновляется при инвестиционных раундах или после независимой оценки. Она даст вам индикацию того, сколько сейчас составляет ваш бонусный пакет. Но могут, наверное, и не сказать.

- Если у вас есть шанс продать свои акции на секондари раунде - лучше это сделать. Опционы и акции частных компаний - это ставка на рулетку, и хорошо если не на зеро (отрезвляющий пост из канала Базар Труда - тут).

Фух. Спасибо всем, кто дошел до этого момента, в пост вложены годы работы в хайтеке и множество набитых шишек.

Нонтек работа в хайтеке
@nontechitech

Попросил Gemini провести исследование по ETF на биткойн с самыми низкими комиссиями. Ниже результат. Довольно неплохо получилось. HODL!

Анализ комиссий биржевых фондов (ETF) на биткойн
Введение в Bitcoin ETF и важность комиссий
Биржевые фонды (ETF), инвестирующие в биткойн, представляют собой инвестиционный инструмент, позволяющий инвесторам получить доступ к динамике цен на биткойн без необходимости прямого владения и хранения криптовалюты. Существует два основных типа таких ETF: спотовые Bitcoin ETF, которые непосредственно владеют биткойном, стремясь максимально точно отразить его рыночную стоимость, и Bitcoin ETF на фьючерсы, которые инвестируют в фьючерсные контракты на биткойн, а не в саму криптовалюту. Учитывая интерес к наиболее экономичному способу инвестирования, особое внимание следует уделить спотовым Bitcoin ETF, обеспечивающим прямую связь с ценой базового актива.
Одним из важнейших факторов, который необходимо учитывать при выборе Bitcoin ETF, являются комиссии за управление, также известные как коэффициент расходов (Expense Ratio). Эти комиссии представляют собой ежегодную плату за управление и операционные расходы фонда, выраженную в процентах от общей стоимости активов фонда. Размер комиссии напрямую влияет на итоговую доходность инвестиций, поскольку более высокие комиссии приводят к снижению чистой прибыли инвестора. Даже незначительные различия в комиссионных ставках могут существенно сказаться на размере инвестиционного портфеля в долгосрочной перспективе.
Появление спотовых Bitcoin ETF открыло новые возможности для инвесторов, и конкуренция между провайдерами этих фондов привела к активной борьбе за привлечение активов, одним из ключевых инструментов которой стало снижение комиссий. Многие фонды на начальном этапе предлагали нулевые комиссии в рамках стратегии быстрого наращивания активов. Однако важно отметить, что многие из этих временных отмен комиссий уже истекли или имеют определенные условия, такие как достижение определенного объема активов под управлением. Таким образом, для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо располагать актуальной информацией о текущих комиссиях и условиях их применения.
Обзор доступных спотовых Bitcoin ETF
На рынке Соединенных Штатов представлен широкий спектр спотовых Bitcoin ETF, предлагаемых различными управляющими компаниями. Среди наиболее известных можно выделить iShares Bitcoin Trust (IBIT) , Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) , Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) , ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) , Bitwise Bitcoin ETF Trust (BITB) , VanEck Bitcoin ETF (HODL) , Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) , Franklin Bitcoin ETF (EZBC) , WisdomTree Bitcoin Fund (BTCW) , Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO) , Valkyrie Bitcoin Fund (BRRR) и Hashdex Bitcoin ETF (DEFI).
Помимо США, спотовые Bitcoin ETF доступны и в других регионах. В Гонконге представлены ChinaAMC Bitcoin ETF (3042), Harvest Bitcoin Spot ETF (3439) и Bosera HashKey Bitcoin ETF (3008). В Европе существуют биржевые продукты (ETP), такие как WisdomTree Physical Bitcoin (GB00BJYDH287). Однако, учитывая, что запрос пользователя, вероятно, ориентирован на наиболее доступные и конкурентоспособные варианты, основное внимание в дальнейшем будет уделено ETF, торгуемым в США.
Сравнение комиссий за управление спотовых Bitcoin ETF
Для определения ETF с самой низкой комиссией необходимо провести детальное сравнение коэффициентов расходов всех доступных спотовых Bitcoin ETF в США. Данные о комиссиях и условиях их применения были собраны из различных источников.
Анализ показывает значительную вариативность стандартных комиссий среди спотовых Bitcoin ETF. Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) выделяется наиболее высоким коэффициентом расходов, составляющим 1.50%. Многие провайдеры на начальном этапе предлагали временные снижения или отмены комиссий для привлечения инвесторов. Например, iShares Bitcoin Trust (IBIT) предлагал комиссию в размере 0.12% в течение первых 12 месяцев или до достижения фондом $5 млрд активов. Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) отменил комиссии до 31 июля 2024 года.

ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) предоставлял нулевую комиссию в течение первых шести месяцев или до достижения $1 млрд активов. Bitwise Bitcoin ETF Trust (BITB) также предлагал нулевую комиссию на первые $1 млрд активов.
Однако важно отметить, что многие из этих первоначальных отмен комиссий уже истекли к апрелю 2025 года, согласно датам, указанным в большинстве предоставленных источников. Это подчеркивает необходимость фокусировки на текущих условиях взимания комиссий.
Анализ ETF с самой низкой комиссией
На основании имеющихся данных, VanEck Bitcoin ETF (HODL) в настоящее время является единственным спотовым Bitcoin ETF в США, который предлагает нулевую комиссию за управление для первых $2.5 млрд активов до 10 января 2026 года. Это делает его ETF с самой низкой комиссией на данный момент при условии, что объем активов фонда не превышает указанный порог. После достижения этого порога или по истечении срока действия отмены комиссии, стандартная комиссия для HODL составит 0.20%.
Среди ETF с низкими стандартными комиссиями следует отметить Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) с комиссией 0.15% и Franklin Bitcoin ETF (EZBC) с комиссией 0.19%. Bitwise Bitcoin ETF Trust (BITB) также предлагает конкурентоспособную комиссию в размере 0.20% после окончания периода действия первоначальной отмены. Для сравнения, стандартные комиссии для iShares Bitcoin Trust (IBIT) и Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) составляют 0.25%.
Стратегия VanEck по продлению нулевой комиссии для HODL до начала 2026 года свидетельствует о стремлении компании привлечь инвесторов, предлагая наиболее низкую стоимость владения фондом на текущий момент. Однако инвесторам важно учитывать, что эта ситуация является временной. В долгосрочной перспективе, после окончания действия отмены комиссии у HODL, Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) с его низким стандартным коэффициентом расходов может стать одним из самых привлекательных вариантов с точки зрения затрат.
Обзор Bitcoin ETF на фьючерсы и их комиссии (кратко)
Bitcoin ETF на фьючерсы, такие как ProShares Bitcoin ETF (BITO) и Bitwise Bitcoin Strategy Optimum Roll ETF (BITC) , инвестируют не в сам биткойн, а в фьючерсные контракты на него. Как правило, комиссии по таким ETF выше, чем по спотовым фондам. Например, комиссия ProShares Bitcoin ETF (BITO) составляет 0.95% , а комиссия Bitwise Bitcoin Strategy Optimum Roll ETF (BITC) колеблется в районе 0.85%-0.92%. Более высокие комиссии обусловлены дополнительными расходами на управление фьючерсными контрактами. Для инвесторов, стремящихся к минимизации расходов и прямому отслеживанию цены биткойна, спотовые Bitcoin ETF являются более предпочтительным вариантом.
Дополнительные факторы, которые следует учитывать при выборе ETF
Помимо размера комиссии за управление, при выборе Bitcoin ETF следует учитывать и другие важные факторы. Ликвидность фонда, которая определяется объемом торгов и спредом между ценой покупки и продажи, может влиять на общие затраты инвестора. Высокая ликвидность обеспечивает возможность быстро покупать и продавать ETF по конкурентным ценам. Крупные ETF, такие как iShares Bitcoin Trust (IBIT) и Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC), обычно обладают высокой ликвидностью.
Объем активов под управлением (AUM) также является важным показателем, который может свидетельствовать о популярности и стабильности фонда. Более высокий AUM может способствовать большей ликвидности и потенциально более низким операционным расходам в долгосрочной перспективе. Репутация управляющей компании также заслуживает внимания. Инвесторы могут отдавать предпочтение фондам от известных и надежных управляющих, таких как BlackRock, Fidelity или VanEck. Для спотовых ETF важно также учитывать ошибку следования (tracking error), которая показывает, насколько точно ETF отслеживает цену биткойна.

Хотя низкая комиссия является привлекательным фактором, не следует забывать и о других аспектах. ETF с самой низкой комиссией, но с низкой ликвидностью, может привести к дополнительным расходам из-за широкого спреда между ценой покупки и продажи. Таким образом, при выборе Bitcoin ETF необходимо учитывать совокупность факторов для оптимизации инвестиционной стратегии.
Заключение
На основании проведенного анализа, по состоянию на апрель 2025 года, Bitcoin ETF с самой низкой комиссией за управление является VanEck Bitcoin ETF (HODL) с нулевой комиссией для первых $2.5 млрд активов до 10 января 2026 года. После достижения указанного порога активов или истечения срока действия отмены комиссии, стандартная комиссия для HODL составит 0.20%.
Среди ETF с низкими стандартными комиссиями выделяются Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) с комиссией 0.15% и Franklin Bitcoin ETF (EZBC) с комиссией 0.19%. Инвесторам следует помнить, что условия по комиссиям могут меняться, и перед принятием инвестиционного решения необходимо ознакомиться с самой актуальной информацией на официальных сайтах провайдеров ETF. Помимо комиссий, важно учитывать ликвидность фонда, объем активов под управлением и репутацию управляющей компании. Рынок Bitcoin ETF продолжает развиваться, и конкуренция между провайдерами, вероятно, приведет к дальнейшим изменениям в комиссионной политике фондов. Поэтому инвесторам следует внимательно следить за обновлениями и проводить собственное исследование перед принятием окончательного решения.

Глеб Жигайло
@FinanSvoboda

Текущий NAV фонда - 1.2B. До включения комиссий нужно вырасти в 2 раза.

TLV

Прошлая доходность не только не гарантирует будущую. Но даже находится в обратной корреляции к будущей. Похоже на эффект возврата к среднему (https://en.m.wikipedia.org/wiki/Mean_reversion_(finance).

Антти противопоставляет два подхода к прогнозированию будущих доходностей рынка акций США:

1. "Наивный", подход "зеркала заднего вида", снизу: Берем фактическую доходность рынка за последние 10 лет и предполагаем, что в следующие 10 лет будет то же самое. Получается полная ерунда: моменты наиболее оптимистичных ожиданий превращаются в следующие 10 лет в наиболее стремные фактические результаты, и наоборот.

2. Forward-looking подход, сверху: Берем за базу прогноза обратный CAPE (здесь его называют CAYE — cyclically-adjusted earnings yield, средняя прибыль на акцию за последние 10 лет с поправкой на инфляцию к текущей цене акции). Тут видно, что хотя факт за следующие 10 лет не всегда строго совпадает с прогнозом, но хотя бы они как-то плюс-минус коррелируют друг с другом (а не шатаются в разные стороны, как в п.1).

IBIT берет 0.2% комиссии в год, тогда как у HODL пока вэйвер и 0% до января 2026.

Веди себя, как самурай рынка:
не страшись взлётов и падений -
они лишь ветер, что не трогает твой путь.

Каждый месяц вкладывай в одни и те же широкие индексы,
словно совершаешь ритуал неизменности.

Когда рынок падает - радуйся,
ведь это шанс усилить свои позиции.

Когда растёт - радуйся плодам терпения.

Никогда не продавай -
держись выбранного пути и стратегии,
как меча, выкованного навсегда.

Путь важнее цели, а цель достижима тому,
кто идёт спокойно и непреклонно.

Таков путь пассивного инвестора -
воина терпения и верности.

Из под пера пассивного инвестора - самурая Michael Sternberg

Интересный график нашёл Павел Комаровский. Мне ближе рэндж 90/10 - 100/0

Morningstar: Сравнение портфеля 100% акции vs. 60/40 акции/облигации на горизонте 155 лет.

Итоговый результат — портфель из одних акций почти в 8 раз пухлее вышел к текущему моменту.

Правда, за 155 лет — это разница всего примерно в 1,5% годовых.