Продолжая сокращать финансирование углеродоемких отраслей, крупные игроки мирового финансового сектора начинают отходить от практики занесения ископаемого топлива в «черный список».

🟥Банки из развивающихся стран постепенно присоединяются к стратегии сокращения «коричневого» финансирования.

🟥Банки развитых стран, которые ранее выступали локомотивами «зеленой» повестки, напротив, смягчают свою инвестиционную политику в отношении ископаемого топлива — как правило, делая это непублично, внося корректировки в ранее утвержденные документы.

🟥Еще одна тенденция финансовых институтов — отказ от разделения активов на «зеленые» и «коричневые» и фокус на переходном финансировании, то есть на финансировании проектов, способствующих декарбонизации экономики.

🟥При общем сокращении поддержки углеродоемких отраслей глобальный финансовый сектор недостаточно активно инвестирует в «зеленые» проекты, что ставит под сомнение достижение климатических целей.

О неоднозначных стратегиях глобальных инвесторов в сфере «зеленого» финансирования рассказывают в своей колонке для «Эконс» эксперты департамента финансовой стабильности Банка России.

В недавнем эксперименте исследователи предложили GPT-4 попробовать себя в роли биржевого трейдера, обязанного максимизировать прибыль и соблюдать законодательство о ценных бумагах. И затем как бы случайно дали модели инсайдерский совет – после чего она немедленно занялась незаконной инсайдерской торговлей и при этом лгала о причинах своих торговых решений.

Воздействие ИИ на финансовый сектор необходимо сделать основной областью экспертизы подразделений финансовой стабильности центральных банков, считает исследователь системных рисков Джон Дэниелссон. Угрозы, которые ИИ представляет для стабильности, обусловлены не только непрозрачностью его решений. Но и монокультурой риска, которая всегда служит ключевым фактором подъемов и спадов.

ИИ-агенты обучаются друг у друга и могут быть склонны к стадному поведению. Если на падающем рынке все ИИ начнут продавать наперегонки, стремясь минимизировать убытки первыми, кризис не только развернется молниеносно, но и будет глубоким.

Кроме того, традиционные инструменты регулирования – кнут и пряник – не работают с ИИ. Его не волнуют бонусы или наказания. Поэтому регулирование должно будет измениться кардинально, считает эксперт.

До тех пор, пока ИИ обеспечивает значительную экономию и повышает эффективность, он неизбежно будет получать все более широкое распространение в финансовом секторе. Но скорость и эффективность ИИ означают также и то, что финансовые кризисы будут быстрыми и суровыми: то, на что раньше уходили дни и недели, может занять минуты или часы. В мире рынков, управляемых ИИ, понадобятся новые механизмы предотвращения и смягчения финансовых кризисов, учитывающие темпы ИИ, уверен эксперт.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Чем шире распространена проблема, тем менее значимой и серьезной она может восприниматься людьми. Обнаружившие это явление исследователи назвали его «парадоксом большой проблемы».

🔻Серьезность проблемы имеет два измерения: охват – количество людей, на которых влияет эта проблема; и глубина – вред, который проблема наносит человеку, столкнувшемуся с ней.
🔻Когда люди обращают внимание на большой охват проблемы, то делают вывод, что она менее глубока – то есть либо с меньшей вероятностью причинит вред, либо этот вред менее разрушительный.
🔻В результате возникает парадокс «чем больше проблема, тем она меньше».

В экспериментах, проведенных исследователями, парадокс большой проблемы проявлялся в самых разных областях – от восприятия таких глобальных проблем, как бедность, до оценки личных рисков для здоровья.

Психологи давно установили, что масштаб и частота негативных событий, с которыми сталкивается человек, притупляют его эмоции. Вероятно, такое же влияние масштаб может оказывать на мышление, рассуждают авторы исследования.

Люди склонны верить, что мир в целом безопасен и справедлив. Широкое распространение проблемы интерпретируется как признак ее меньшей серьезности либо же как наличие усилий по ее решению. Тем самым большой масштаб создает ложное чувство безопасности: когда что-либо опасное становится обыденным, оно перестает казаться таким уж опасным.

Парадокс ослабевает, когда люди сомневаются, что проблема решится, – например, если речь о бедных районах, которые могут не иметь необходимых для решения ресурсов.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Настроения коммуникации ФРС (пресс-конференций и заявлений FOMC), как правило, хорошо коррелируют с настроениями отражающих ее новостей СМИ. Однако изменения доходности гособлигаций США настроения сообщений СМИ предсказывают лучше: это означает, что новости не просто выступают «эхом» сигналов монетарного регулятора, но и содержат дополнительные полезные сигналы.

2⃣Влияние денежно-кредитной политики на рынки жилья зависит от возрастной структуры населения. Чем больше в американском городе или штате людей старше 50 лет, тем сильнее цены на жилье растут после ослабления ДКП и снижаются после ее ужесточения. Люди возраста 50+ чаще других интересуются жильем в инвестиционных целях, а именно инвестиционный спрос на жилье наиболее чувствителен к процентным ставкам, объясняет автор из Бундесбанка.

3⃣Дарон Аджемоглу объединяет выводы своих институциональных исследований (за них он получил Нобелевскую премию в 2024 г.) со своими исследованиями инноваций и технологий. Предложенная им модель показывает, как различные типы институтов, рыночных структур, норм и идеологий влияют на технологическое развитие.

4⃣Авторы доклада ОЭСР моделируют экономические последствия регулирования цифровых данных и их трансграничных потоков. Полная «дата-фрагментация», когда все экономики полностью ограничивают свои потоки данных, приведет к потерям 4,5% мирового ВВП и сокращению глобального экспорта на 8,5%. Отсутствие регулирования обмена данными также ведет к потерям мирового ВВП (на 1%) и экспорта (на 2%) из-за падения доверия. Если же все экономики принимают открытый режим обмена данными, но с защитными мерами, это компенсирует торговые издержки, связанные с регулированием, за счет поддержания доверия: тогда глобальный экспорт увеличивается на дополнительные 3,6%, а глобальный ВВП – на 1,77%.

5⃣Женщины реже используют инструменты генеративного ИИ, причем даже в тех случаях, когда им обеспечивается такой же, как и мужчинам, доступ к этим технологиям. Это может привести к тому, что ИИ-системы будут обучаться на данных, не учитывающих предпочтения и потребности женщин, – что, в свою очередь, будет усиливать глобальное гендерное неравенство.

6⃣Наем бывших госслужащих в руководство фирм улучшает финансовые показатели компаний, в том числе за счет увеличения числа госконтрактов: исследование на данных американских публичных компаний.

7⃣Почву для беби-бума в США в середине ХХ века подготовило, помимо прочего, принятие современного формата ипотеки – с низким первоначальным взносом, долгим сроком, фиксированной ставкой и программами страхования ипотечных кредитов. Это сделало ипотеку доступной для молодежи и рабочих и резко повысило долю населения, владеющего жильем, что привело к рождению 3 млн «дополнительных» детей в период 1935–1957 гг.

8⃣Первое исследование о влиянии роботизации производства на преступность: в городах Китая роботизация промышленности приводит к снижению уровня преступности – за счет расширения возможностей трудоустройства для групп населения, подверженных высокому риску вовлечения в криминальную деятельность.

9⃣Как ученые степени CEO влияют на стиль их коммуникации и на рынки: обсуждая финансовые показатели, руководители с PhD склонны использовать менее позитивные и более расплывчатые формулировки, однако это не смущает финансовых аналитиков, воспринимающих такой стиль как сигнал «академической строгости», а не как признак плохих результатов работы компании.

1⃣ О влиянии экономической интеграции на инновации: строительство в 1980–1990-х системы мостов, соединивших два острова Японии, Сикоку и Хонсю, привело к росту патентной активности тех японских изобретателей, которые жили ближе к открывшимся мостам, – изобретателям двух островов стало проще сотрудничать друг с другом.

🔴 Econs.online

🎓 Для древних людей племя было их государством, рынками и локальным сообществом одновременно. Со временем рынки и государство не только отделились от сообщества, но и стали выполнять многие его функции. И о сообществах просто «забыли».

Но что, если причины многих проблем современного мира, включая экономические и политические кризисы, растущий популизм и антиглобализацию, – в потере связи между людьми? А решение этих проблем – в укреплении ослабших или в оздоровлении дисфункциональных сообществ, показывает в своей книге «Третья опора: Как рынки и государство пренебрегают сообществом» Рагурам Раджан, бывший глава центробанка Индии и один из самых влиятельных мировых экономистов.

Третья опора – это локальные сообщества, которые наряду с двумя другими опорами – государством и рынками – поддерживают общества и служат для их процветания. Когда какая-либо из трех опор существенно ослабляется или чрезмерно укрепляется, баланс нарушается, и проигрывает от этого все общество. На множестве примеров Раджан показывает, как экономика, политика и человеческие отношения переплетаются в современном мире и как восстановить баланс через укрепление локальных связей.

🔴 «Эконс» публикует отрывок (длинный!) из книги «Третья опора», которая в переводе на русский язык готовится к выходу в Издательстве Института Гайдара.

Могут ли алгоритмы ИИ, которыми пользуются компании в своих бизнес-процессах, вступать в картельный сговор?

Для оценки негативного влияния алгоритмов на конкуренцию разработаны «теории вреда», которые подразделяют его на три типа:

🔻Явный сговор: это договоренности между компаниями (например, о фиксации цен или манипуляции на торгах), которые реализуются при помощи алгоритмов.

🔻«Молчаливый сговор»: компании не вступают в сговор напрямую, но могут достигнуть его за счет использования, например, единого ПО, генерирующего единые для всех решения.

🔻Автоматизированный сговор алгоритмов: современные самообучающиеся алгоритмы могут избрать стратегию сговора как наиболее оптимальную для достижения результата, при этом их решения человеку может быть трудно предвидеть.

Если для противодействия вреду первого типа используются «классические» меры по защите конкуренции, то выявить и доказать факт «молчаливого сговора» очень непросто. А к автономному сговору алгоритмов существующие в законодательстве стран нормы не применимы – с точки зрения закона алгоритмы в сговор не вступают.

🔴 Подробнее о практике сговоров с использованием ИИ и подходах к ее регулированию – в колонке эксперта ИЭП Марии Гирич на сайте «Эконс».

Финансовая стабильность – ключ к инновациям, а финансовые трудности сдерживают инновационную активность. К такому выводу пришли авторы исследования, изучившие финансовые условия и продуктивность 172 композиторов-классиков, от Баха до Шостаковича.

Оказалось, что:

🎼 в периоды низкого дохода композиторы создавали меньше произведений, которые были короче, громче и менее оригинальны;

🎵 такие композиции сегодня на 50% менее популярны;

🎻 композиторы из богатых семей либо имевшие доступ к постоянной поддержке меценатов сохраняли более высокий уровень творчества.

Но это исследование не только про музыку: его выводы применимы к инновациям в целом – будь то наука, искусство или предпринимательство.

Финансовые трудности вынуждают креативных людей сосредотачиваться на легко «продаваемых» работах и ограничивают их способность рисковать и экспериментировать. Наличие системы финансовой поддержки инноваций может позволить изобретателям, ученым, художникам принимать риски и создавать по-настоящему прорывные открытия, изобретения и шедевры искусства, от которых выигрывает все общество.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Экономисты ЦБ Турции и Университета Сабанджи на турецких данных показывают, что население и фирмы в ответ на ужесточение монетарной политики повышают свои инфляционные ожидания, а не наоборот, как это делают аналитики. Монетарное ужесточение население и фирмы интерпретируют как рост инфляции, а профессионалы – как механизм снижения инфляции, в соответствии со стандартной экономической теорией. Это различие объясняет устойчивые расхождения в инфляционных ожиданиях фирм, населения и профессиональных участников рынка, особенно в периоды экономической неопределенности.

2⃣Экономисты ЕЦБ: прозрачность надзора позволяет рынкам лучше оценивать риски, связанные с банками, – раскрытие требований по капиталу способствует снижению расходов на фондирование для прозрачных банков до более 30%.

3⃣Экономисты ФРБ Ричмонда и Стэнфорда: настроения в медиа влияют на надзорные рейтинги банковских холдингов, которые присваивает ФРС, – отрицательное освещение в СМИ ведет к более низкому рейтингу риск-менеджмента. Эффект снижается с опытом проверяющего и продолжительностью проверки.

4⃣Исследователи из Оксфорда о взаимосвязи новостей и рыночных шоков: публичный дискурс может стимулировать изменения в поведении участников рынков, ведущие к экономическим сдвигам, которые затем приводят к изменениям в распространяемых нарративах. Тем самым макроэкономические колебания и нарративы образуют взаимоусиливающийся цикл.

5⃣Китайские экономисты обнаружили, что неопределенность торговой политики значительно и быстро улучшает корпоративные показатели ESG китайских компаний, особенно высокотехнологичных. Авторы связывают это с тем, что неопределенность усиливает отраслевую конкуренцию, заставляя фирмы улучшать ESG-показатели для увеличения доли рынка.

6⃣Еще одно исследование влияния неопределенности на китайских данных: неопределенность экономической политики приводит к сокращению оборота рабочей силы – сокращается как активный поиск работниками новой работы, так и ее пассивная смена из-за увольнений. В результате снижается эффективность распределения рабочей силы.

7⃣Индийские экономисты на данных о компаниях США за 2002–2021 гг. показывают, что корпоративная культура честности и добросовестности положительно влияет на выплату дивидендов фирмами: увеличение культуры честности на одно стандартное отклонение связано с ростом средней доходности дивидендов почти на 10%. Канал влияния – через снижение финансовых ограничений и рисков честных компаний (в частности, инвесторы и кредиторы считают их более кредитоспособными, что снижает для фирм затраты на финансирование и повышает кредитные рейтинги).

8⃣Норвежские и американские экономисты выдвигают альтернативное объяснение низкого неравенства доходов в странах Северной Европы. Считается, что оно связано с перераспределением доходов через систему налогообложения и трансфертов. Но новый анализ показывает, что основной фактор – более равномерное распределение доходов до налогообложения (а не после) за счет скоординированной внутри отраслей и между ними системы установления зарплат. Подобное «сжатие» зарплат может снижать отдачу от навыков и образования.

9⃣С увеличением доли женщин в советах директоров банки увеличивают кредитование бизнесов, возглавляемых женщинами, – как новых заемщиков, так и прежних: исследование на данных итальянских банков.

1⃣ Более рискованные научные проекты, которые могут привести к научным прорывам (либо оказаться провальными), с большей вероятностью сталкиваются с трудностями в финансовой поддержке – анализ более 100000 грантов Национальных институтов здравоохранения США за 1980–2015 гг. «Нерешительность» государства в принятии на себя рисков финансирования, слишком больших для частного сектора, может замедлить технологический прогресс и вести к потерям благосостояния.

🔴 Econs.online

Оплата товаров в рассрочку равными частями (BNPL: buy now, pay later – «купи сейчас, плати потом») стала очень популярна во многих странах с развитием онлайн-шопинга.

Но многие эксперты предупреждают, что она может поощрять спонтанные покупки. И этим способствовать чрезмерной долговой нагрузке потребителей, создавая риски финансовой стабильности. Ведь в отличие от традиционных кредитов, BNPL обычно не требует строгой проверки кредитоспособности.

Однако исследование экономистов из Германии, Швеции и Норвегии показало, что BNPL улучшает оценку рисков банками и финансовое поведение их заемщиков, обращающихся за традиционным банковским потребкредитом.

🔻Использование данных о BNPL-платежах потенциального заемщика позволяет более точно оценивать его кредитный риск. И повышает вероятность получения им кредита в банке на 30 п.п. (в сравнении с заемщиками без BNPL-истории).

🔻Заемщики, имеющие успешную историю BNPL, получают более низкие процентные ставки по банковскому кредиту, чем заемщики аналогичного риск-профиля, но без опыта покупок в рассрочку.

🔻Заемщики с историей BNPL демонстрируют меньше просрочек и дефолтов по банковским кредитам, что указывает на устойчивость их долговой нагрузки. И может свидетельствовать о развитии навыков управления долгами благодаря «обучению» на небольших платежах в рассрочку.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

«Экономика заботы» имеет решающее значение для общественного и индивидуального благополучия, но часто остается «невидимой» для экономистов, политиков и общества.

Экономика заботы – это обширное понятие, которое включает в себя как социальные услуги (медицина, образование, социальная помощь), так и выполнение повседневных домашних обязанностей.

🔘 «Видимая» часть экономики заботы – оплачиваемый и статистически наблюдаемый труд в сферах здравоохранения, образования, социальной помощи – вносит 8,7% в глобальный ВВП.

🔘 «Невидимая» – неоплачиваемый труд, который в основном выполняется внутри домохозяйств, – добавила бы мировому ВВП еще 9%.

🔘 Глобально в оплачиваемой сфере заботы занят каждый девятый работник в мире.

🔘 Женщины составляют две трети таких работников.

🔘 Домашний труд также преимущественно ложится на плечи женщин: они тратят на него в среднем 4 часа 25 минут в день, это втрое больше, чем мужчины.

🔘 22% женщин заняты неоплачиваемым трудом полный день (против 1,5% мужчин).

Экономика заботы имеет решающее значение для устранения неравенства. Многие рабочие места в ней характеризуются неформальным статусом и низким уровнем оплаты труда. А неоплачиваемая работа по дому ограничивает возможности женщин на рынке труда.

🔴 Подробнее об экономике заботы – на сайте «Эконс».

Социальные нормы, связанные с ролью женщин в обществе, могут сохраняться веками. В городах, где в Средние века женщины активно участвовали в экономической жизни, сегодня выше уровень женского образования, трудовой активности и инновационной деятельности, показало исследование на итальянских данных.

С ростом в Средневековье доли женщин – основательниц гильдий в городах на каждый 1 п.п. современные женщины, рожденные в этих городах

🔘 на 1,3 п.п. чаще оканчивают колледж,

🔘 на 0,3 п.п. чаще выбирают STEM-специальности,

🔘 на 0,4 п.п. чаще имеют работу и на 0,9 п.п. реже становятся домохозяйками,

🔘 на 0,8 п.п. чаще регистрируют патенты.

Гильдии – объединения ремесленников и торговцев, создававшиеся для продвижения экономических интересов своих членов и обеспечения защиты и взаимопомощи. В Италии большинство гильдий были созданы в XII и XIII вв.

В торговых городах средневековой Италии не только мальчики, но и девочки из купеческих семей обучались чтению, письму, математике, необходимым для ведения торговых дел. В те времена женское образование, как правило, игнорировалось. В торговых же городах женщины получали привилегированное положение, поскольку им часто требовалось вести семейный бизнес во время длительных торговых поездок их супругов.

Города с более активным участием женщин в экономической деятельности в Средние века развили более гендерно-эгалитарную культуру, которая сохранилась до наших дней.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Кто платит за повышение тарифов: исследование на материале американской тарифной войны с Китаем 2018 г. и введенных ЕС в 2018 г. защитных тарифов на импорт стали. Иностранным производителям приходится платить за повышенные тарифы, если не удается перенаправить свои товары на другие рынки. Помимо этого, за тарифы платят местные производители, зависящие от импорта; правительство, вынужденное субсидировать местных производителей; но основное бремя ложится на потребителей из-за роста цен на конечные товары.

2⃣Инфляция по-разному влияет на домохозяйства в зависимости от их доходов, возраста и статуса владения жильем. Эти различия в личной инфляции объясняют существенную долю различий в инфляционных ожиданиях населения – исследование восприятия инфляции в еврозоне разными группами населения.

3⃣«Волчицы: неизвестная история женщин Уолл-стрит» («She-wolves: The Untold History of Women on Wall Street»): в новой книге американского историка Паулины Брен рассказывается о женщинах – первопроходцах фондового рынка США, которые, несмотря на насмешки и пренебрежительное отношение, выросли из секретарш и помощниц в высокопрофессиональных финансистов.

4⃣Социальные сети значительно искажают частные предпочтения и усиливают поляризацию. В эксперименте на германских данных более радикальные нарративы получают в публичном пространстве (посты в соцсети) более высокую поддержку, чем в данных на основе опросов, – по причине в том числе алгоритмов платформы.

5⃣Экономическая интеграция дает существенные преимущества: анализ экспертов МВФ экономических результатов крупнейшего расширения ЕС 2004 года, когда в его состав вошли 10 стран. За 18 лет членство в ЕС добавило к росту дохода на душу населения этих стран дополнительные 30% за счет накопления капитала и повышения производительности труда. Выгоды получили и действовавшие на тот момент члены ЕС – их доход на душу населения вырос на 10% больше, чем было бы без присоединения к союзу новых стран.

6⃣ОЭСР об урбанизации стран Африки: за следующие три десятилетия городское население Африки удвоится (с 700 млн до 1,4 млрд к 2050 г.), что выведет эту часть света на второе место в мире (после Азии) по величине городского населения.

7⃣Всемирный банк запустил портал данных о человеческом капитале: 232 показателя для 218 экономик; есть фильтры для настройки диапазона дат (с 1960 по 2024 г.), этапа жизни (от дородового периода до старости), источников данных.

8⃣Регулирование дорожного движения при помощи больших данных может существенно сокращать выбросы СО2. Перенастройка светофоров в 100 городах Китая с самыми загруженными дорогами увеличила скорость движения в часы пик на 11% и на 8% в обычное время, за год это привело к сокращению выбросов углекислого газа на 31,73 млн тонн (на 6,65%). При затратах на внедрение в $1,48 млрд общественные выгоды, включая сокращение выбросов, экономию времени и топлива, составили $31,82 млрд.

9⃣Чем грязнее воздух, тем больше тратят потребители на «гедонистические» товары и услуги, в основном – на развлечения и досуг, показывает сравнительный анализ данных качества воздуха и транзакций по кредитным картам жителей Южной Кореи: такие покупки поднимают настроение.

1⃣ Брак делает людей более счастливыми: уже более полувека между респондентами американского лонгитюдного опроса General Social Survey, которые находятся в браке и вне брака, сохраняется разрыв в ощущении счастья. Эта «премия за супружество» неизменно наблюдается во всех социально-демографических группах, так же как и «премия» за совместную жизнь без заключения брака (но такая «премия» примерно втрое меньше).

🔴 Econs.online