[대신증권 박장욱][Company Report] 성호전자: 광 I/O 시대의 정렬자
ADS테크 인수를 통해 액티브 얼라인 장비회사로 변모
동사는 2025년 12월 액티브 얼라인 장비회사인 ADS테크를 인수하며 사업 포트폴리오의 중심축을 광통신 장비로 전환함. 2027년 이후 액티브 얼라인 장비 매출 비중은 75% 이상으로 확대될 것으로 예상됨. 액티브 얼라인 장비는 광섬유, SiPh, InP 레이저 등 이종 광소자 간 도파로 및 광축 차이를 보정하기 위해, 실제 광 신호를 카메라와 센서로 측정·정렬하는 핵심 공정 장비
2028년부터 본격 개화가 예상되는 스케일업 광 시장
스케일업 광 시장은 2028년 이후 본격적으로 개화될 전망, NVIDIA는 파인만 (Feynman) 아키텍처부터 랙 내부 NVSwitch 2계층에 CPO를 점진적으로 적용할 가능성이 높음. 서버 단위에서 광 I/O가 직접 채택되는 시점은 파인만 이후 세대인 2029~2031년 사이로 예상됨. 반면, 일부 하이퍼스케일러 ASIC 진영은 2028년부터 연산용 ASIC에 CPO 및 광 I/O를 선제적으로 적용할 가능성이 존재함. 28년 시장 개화에 앞서서 2027년부터 광 I/O 장비사 매출은 본격적으로 확대될 것으로 기대
28년 공장부지 증설분은 선반영. 광 시장 개화속도가 관전 포인트
동사의 28년 예상 P/E는 10배이나, 현재 보유 중인 CB,BW의 희석 시가총액 반영시, P/E 20배로 현재 주가는 신규 공장 1·2부지 증설에 따른 실적 성장 부분을 상당 부분 선반영. 다만, 2028년 이후 개화가 기대되는 스케일업 광 시장은 현 시장 대비 10배 이상의 성장 잠재력이 존재함. 현 주가에서도 중장기 투자 매력은 유효함. 다만, 기대감이 상당 부분 반영된 만큼, ASIC 진영의 광 I/O 채택 규모, NVIDIA 차기 로드맵에서 NVSwitch 1계층 및 서버시장 광 I/O 도입 여부 등에 따라 주가 변동성은 확대될 수 있음.
https://bit.ly/4xgEwCJ
ADS테크 인수를 통해 액티브 얼라인 장비회사로 변모
동사는 2025년 12월 액티브 얼라인 장비회사인 ADS테크를 인수하며 사업 포트폴리오의 중심축을 광통신 장비로 전환함. 2027년 이후 액티브 얼라인 장비 매출 비중은 75% 이상으로 확대될 것으로 예상됨. 액티브 얼라인 장비는 광섬유, SiPh, InP 레이저 등 이종 광소자 간 도파로 및 광축 차이를 보정하기 위해, 실제 광 신호를 카메라와 센서로 측정·정렬하는 핵심 공정 장비
2028년부터 본격 개화가 예상되는 스케일업 광 시장
스케일업 광 시장은 2028년 이후 본격적으로 개화될 전망, NVIDIA는 파인만 (Feynman) 아키텍처부터 랙 내부 NVSwitch 2계층에 CPO를 점진적으로 적용할 가능성이 높음. 서버 단위에서 광 I/O가 직접 채택되는 시점은 파인만 이후 세대인 2029~2031년 사이로 예상됨. 반면, 일부 하이퍼스케일러 ASIC 진영은 2028년부터 연산용 ASIC에 CPO 및 광 I/O를 선제적으로 적용할 가능성이 존재함. 28년 시장 개화에 앞서서 2027년부터 광 I/O 장비사 매출은 본격적으로 확대될 것으로 기대
28년 공장부지 증설분은 선반영. 광 시장 개화속도가 관전 포인트
동사의 28년 예상 P/E는 10배이나, 현재 보유 중인 CB,BW의 희석 시가총액 반영시, P/E 20배로 현재 주가는 신규 공장 1·2부지 증설에 따른 실적 성장 부분을 상당 부분 선반영. 다만, 2028년 이후 개화가 기대되는 스케일업 광 시장은 현 시장 대비 10배 이상의 성장 잠재력이 존재함. 현 주가에서도 중장기 투자 매력은 유효함. 다만, 기대감이 상당 부분 반영된 만큼, ASIC 진영의 광 I/O 채택 규모, NVIDIA 차기 로드맵에서 NVSwitch 1계층 및 서버시장 광 I/O 도입 여부 등에 따라 주가 변동성은 확대될 수 있음.
https://bit.ly/4xgEwCJ
👍2🤮1🤡1
안녕하십니까.
2026년 6월 11일(목)~6월 12일(금) 대신증권 신성장산업팀에서 기관고객 대상 '시스템반도체 콥데이'를 개최합니다!
이번 행사는 국내 시스템반도체 산업을 선도하는 주요 기업들을 초청하여 AI, 자율주행, 데이터센터 등 차세대 산업의 핵심인 시스템반도체 시장의 성장 전략과 기술 경쟁력을 점검하는 자리입니다. 바쁘신 와중에도 기관 고객분들의 많은 참여 부탁드립니다.
* 참석을 희망하시는 기관투자자께서는 대신증권 법인영업부 또는 담당 애널리스트를 통해 사전 등록 부탁드립니다.
* 장소가 협소한 관계로 사전 등록 고객에 한하여 입장이 가능함을 양해부탁드립니다.
2026년 6월 11일(목)~6월 12일(금) 대신증권 신성장산업팀에서 기관고객 대상 '시스템반도체 콥데이'를 개최합니다!
이번 행사는 국내 시스템반도체 산업을 선도하는 주요 기업들을 초청하여 AI, 자율주행, 데이터센터 등 차세대 산업의 핵심인 시스템반도체 시장의 성장 전략과 기술 경쟁력을 점검하는 자리입니다. 바쁘신 와중에도 기관 고객분들의 많은 참여 부탁드립니다.
* 참석을 희망하시는 기관투자자께서는 대신증권 법인영업부 또는 담당 애널리스트를 통해 사전 등록 부탁드립니다.
* 장소가 협소한 관계로 사전 등록 고객에 한하여 입장이 가능함을 양해부탁드립니다.
❤1👍1🔥1💩1
[대신증권 김진형] [Company Report] 엑시콘: 사상 첫 연 매출 1,000억원 돌파
■ 반도체 후공정 테스트 장비 전문 기업:
- 메모리 반도체 내 후공정 검사장비 전문 기업으로, 기존 메모리 모듈 테스터와 SSD 테스터 중심의 사업 구조에서 CLT와 CXL 테스터 등 신규 장비의 비중이 지속 높아질 것으로 전망합니다. 메모리 업황 호조와 타이트한 후공정 CAPA로 후공정 테스트 장비 업체에게 우호적인 환경 지속될 것으로 예상되는 가운데 26년에 사상 처음으로 연 매출액 1,000억원을 돌파할 것으로 기대됩니다.
■ CLT의 공급 대수 확대(‘25년 10대 → ‘26년 15~20대):
- CLT는 기존에 저주파 테스트를 담당하던 Advantest의 노후 장비를 대체하기 위해 개발된 장비입니다. 25년 총 10대를 공급하였고 올해 예상 공급대수는 15~20대입니다. 상반기까지 CLT 관련 수주액은 420억원이였으며 추가 수주도 조만간 확인 가능할 것으로 기대됩니다. 1) 주요 고객사의 후공정 Fab의 해외 증설 이후 기존 Fab에서의 교체 수요, 2) HBM 등 타 제품군 확장의 용이성, 3) 소모성 부품인 보드의 교체 수요를 감안하면 CLT의 수요는 지속 확대될 것으로 예상합니다.
■ PCIe 6.0 지원에 따른 Gen 6 SSD와 CXL 테스터 등 수혜 기대:
- 27년 x86 진영에서 PCIe 6.0 지원 CPU가 본격 양산될 예정입니다. 이에 따라 Gen 6 SSD와 CXL 등의 시장 개화와 함께 관련 테스터 수요도 순차적으로 발생할 것으로 예상됩니다. 특히 Gen 6 SSD 테스터의 경우 기존 주요 고객사 외에도 해외 고객사 K사와 공동 개발을 진행 중으로 고객사 다변화도 일부 기대됩니다.
보고서 링크: https://bit.ly/4vhsBDh
■ 반도체 후공정 테스트 장비 전문 기업:
- 메모리 반도체 내 후공정 검사장비 전문 기업으로, 기존 메모리 모듈 테스터와 SSD 테스터 중심의 사업 구조에서 CLT와 CXL 테스터 등 신규 장비의 비중이 지속 높아질 것으로 전망합니다. 메모리 업황 호조와 타이트한 후공정 CAPA로 후공정 테스트 장비 업체에게 우호적인 환경 지속될 것으로 예상되는 가운데 26년에 사상 처음으로 연 매출액 1,000억원을 돌파할 것으로 기대됩니다.
■ CLT의 공급 대수 확대(‘25년 10대 → ‘26년 15~20대):
- CLT는 기존에 저주파 테스트를 담당하던 Advantest의 노후 장비를 대체하기 위해 개발된 장비입니다. 25년 총 10대를 공급하였고 올해 예상 공급대수는 15~20대입니다. 상반기까지 CLT 관련 수주액은 420억원이였으며 추가 수주도 조만간 확인 가능할 것으로 기대됩니다. 1) 주요 고객사의 후공정 Fab의 해외 증설 이후 기존 Fab에서의 교체 수요, 2) HBM 등 타 제품군 확장의 용이성, 3) 소모성 부품인 보드의 교체 수요를 감안하면 CLT의 수요는 지속 확대될 것으로 예상합니다.
■ PCIe 6.0 지원에 따른 Gen 6 SSD와 CXL 테스터 등 수혜 기대:
- 27년 x86 진영에서 PCIe 6.0 지원 CPU가 본격 양산될 예정입니다. 이에 따라 Gen 6 SSD와 CXL 등의 시장 개화와 함께 관련 테스터 수요도 순차적으로 발생할 것으로 예상됩니다. 특히 Gen 6 SSD 테스터의 경우 기존 주요 고객사 외에도 해외 고객사 K사와 공동 개발을 진행 중으로 고객사 다변화도 일부 기대됩니다.
보고서 링크: https://bit.ly/4vhsBDh
❤3
[대신증권 김진형] [NDR 후기] 삼양엔씨켐: 계획대로 가는 중
■ NDR 간 확인 가능했던 주요 포인트 3가지:
1) 실적 호조 지속 가능성: KrF PR 소재는 전방 고객사의 NAND V8/V9 전환 투자에 따른 구조적 성장이 지속될 전망입니다. 판가 상승 + 레이어 수 증가 + 고객사 내 점유율 상승 등이 성장을 견인할 것입니다. 세정 사업부의 경우 TSMC향 물량 증가로 인한 가동률 상승과 그에 따른 마진 개선이 지속될 것입니다.
2) 원가 상승 우려: 결론부터 말하면 원가 상승과 관련된 우려는 기우일 것이라 판단됩니다. 모노머의 경우 수개월분의 재고를 확보 중이며 솔벤트는 원가 비중이 낮아 원가에 미치는 영향은 제한적입니다.
3) 고마진 제품군의 양산 전환 시점: 지속 언급해왔던 ArF와 EUV PR 소재의 본격적인 양산 전환 시점은 2027년입니다. 개발은 예정대로 진행 중이며 내년 본격적인 양산 전환 시점부터 수익성 개선에 기여할 것으로 전망합니다.
■ 투자의견 Buy와 목표주가 29,000원 유지합니다
- 기존 투자 포인트인 1) NAND 전환 투자에 따른 KrF PR 소재의 성장과, 2) ‘27년 ArF/EUV PR 소재의 양산 전환에 따른 수익성 개선은 여전히 유효합니다. 미국과 이란의 종전 합의로 인해 일부 우려가 있었던 원재료 수급 불안정 가능성도 제한적입니다. 반도체 대형주와 장비 업종 위주의 수급 쏠림으로 인한 조정 시 분할 매수 전략 유효하다는 판단입니다.
보고서 링크: https://bit.ly/444igip
■ NDR 간 확인 가능했던 주요 포인트 3가지:
1) 실적 호조 지속 가능성: KrF PR 소재는 전방 고객사의 NAND V8/V9 전환 투자에 따른 구조적 성장이 지속될 전망입니다. 판가 상승 + 레이어 수 증가 + 고객사 내 점유율 상승 등이 성장을 견인할 것입니다. 세정 사업부의 경우 TSMC향 물량 증가로 인한 가동률 상승과 그에 따른 마진 개선이 지속될 것입니다.
2) 원가 상승 우려: 결론부터 말하면 원가 상승과 관련된 우려는 기우일 것이라 판단됩니다. 모노머의 경우 수개월분의 재고를 확보 중이며 솔벤트는 원가 비중이 낮아 원가에 미치는 영향은 제한적입니다.
3) 고마진 제품군의 양산 전환 시점: 지속 언급해왔던 ArF와 EUV PR 소재의 본격적인 양산 전환 시점은 2027년입니다. 개발은 예정대로 진행 중이며 내년 본격적인 양산 전환 시점부터 수익성 개선에 기여할 것으로 전망합니다.
■ 투자의견 Buy와 목표주가 29,000원 유지합니다
- 기존 투자 포인트인 1) NAND 전환 투자에 따른 KrF PR 소재의 성장과, 2) ‘27년 ArF/EUV PR 소재의 양산 전환에 따른 수익성 개선은 여전히 유효합니다. 미국과 이란의 종전 합의로 인해 일부 우려가 있었던 원재료 수급 불안정 가능성도 제한적입니다. 반도체 대형주와 장비 업종 위주의 수급 쏠림으로 인한 조정 시 분할 매수 전략 유효하다는 판단입니다.
보고서 링크: https://bit.ly/444igip
TalkFile_260703_원전콥데이_초대장_최종_pdf.pdf
143.4 KB
7/3 대신증권 “K-원전의 날” 컨퍼런스 리마인드 드립니다. 시장이 어지러운 상황이지만, K-원전산업의 현황을 점검해 볼 수 있는 기회가 되셨으면 합니다. 감사합니다