[DB증권 전기전자 조현지]
[애플 WWDC26 관련 궈밍치 코멘트]
- WWDC26는 애플 강세론의 지속력을 시험하는 무대가 될 것
1. 현재 애플에 대한 핵심 강세론은 거의 직관적인 시장 컨센서스가 되어 있으며, 거의 아무도 반박하지 않음: 애플이 현재 AI에서 일시적으로 뒤처져 있더라도, 결국 따라잡고 최종적으로는 앞서 나갈 것
2. 최근 공급망 조사에 따르면, 애플의 사업 모멘텀은 연말까지 강하게 유지될 것으로 보임. 이는 다음과 같은 형태로 강세론을 더욱 강화할 가능성이 높음: 애플이 AI 없이도 이렇게 잘하고 있다면, AI를 갖추게 되면 얼마나 더 잘할지 상상해 볼 것
3. 따라서 WWDC26에서 애플이 무엇을 발표하든, 이 핵심 강세론이 유지되는 한 애플의 2H26 상승 추세는 바뀌지 않을 가능성이 높음
4. 물론 이 강세론에도 약점은 있으나 적어도 서사는 2026년 말까지는 유지될 가능성이 충분히 높다고 봄. 그리고 그 서사가 얼마나 더 오래 지속될 수 있는지가 WWDC26을 진정으로 주목해야 하는 이유
5. WWDC26의 핵심 takeaway는 행사 직후의 단기적인 주가 반응이 아닐 것. 진짜 핵심은 애플이 Gemini를 활용해 구글보다 더 뛰어난 AI 애플리케이션, 에이전트형 워크플로우, 온디바이스·클라우드 하이브리드 경험을 제공할 수 있는지 여부임
6. 만약 그 답이 “예”라면, 이는 애플의 핵심 강세론이 더 오래 지속되는 데 도움이 될 것. 반대로 답이 “아니오”라면, 이는 Gemini가 애플 AI 경험의 상한선을 결정하고 있다는 뜻이 됨. 그 경우 애플에 대한 전망이 반드시 약세 전환되는 것은 아니겠지만, “애플은 결국 앞서 나갈 것이다.”라는 서사는 점점 더 강한 의문과 검증에 직면하게 될 것
https://x.com/mingchikuo/status/2063951446224310364?s=46&t=xbfrRyfefrDHK0l8NlBJWw
[해당 내용은 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]
[애플 WWDC26 관련 궈밍치 코멘트]
- WWDC26는 애플 강세론의 지속력을 시험하는 무대가 될 것
1. 현재 애플에 대한 핵심 강세론은 거의 직관적인 시장 컨센서스가 되어 있으며, 거의 아무도 반박하지 않음: 애플이 현재 AI에서 일시적으로 뒤처져 있더라도, 결국 따라잡고 최종적으로는 앞서 나갈 것
2. 최근 공급망 조사에 따르면, 애플의 사업 모멘텀은 연말까지 강하게 유지될 것으로 보임. 이는 다음과 같은 형태로 강세론을 더욱 강화할 가능성이 높음: 애플이 AI 없이도 이렇게 잘하고 있다면, AI를 갖추게 되면 얼마나 더 잘할지 상상해 볼 것
3. 따라서 WWDC26에서 애플이 무엇을 발표하든, 이 핵심 강세론이 유지되는 한 애플의 2H26 상승 추세는 바뀌지 않을 가능성이 높음
4. 물론 이 강세론에도 약점은 있으나 적어도 서사는 2026년 말까지는 유지될 가능성이 충분히 높다고 봄. 그리고 그 서사가 얼마나 더 오래 지속될 수 있는지가 WWDC26을 진정으로 주목해야 하는 이유
5. WWDC26의 핵심 takeaway는 행사 직후의 단기적인 주가 반응이 아닐 것. 진짜 핵심은 애플이 Gemini를 활용해 구글보다 더 뛰어난 AI 애플리케이션, 에이전트형 워크플로우, 온디바이스·클라우드 하이브리드 경험을 제공할 수 있는지 여부임
6. 만약 그 답이 “예”라면, 이는 애플의 핵심 강세론이 더 오래 지속되는 데 도움이 될 것. 반대로 답이 “아니오”라면, 이는 Gemini가 애플 AI 경험의 상한선을 결정하고 있다는 뜻이 됨. 그 경우 애플에 대한 전망이 반드시 약세 전환되는 것은 아니겠지만, “애플은 결국 앞서 나갈 것이다.”라는 서사는 점점 더 강한 의문과 검증에 직면하게 될 것
https://x.com/mingchikuo/status/2063951446224310364?s=46&t=xbfrRyfefrDHK0l8NlBJWw
[해당 내용은 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]
X (formerly Twitter)
郭明錤｜Ming-Chi Kuo (@mingchikuo) on X
WWDC26 won't change Apple's positive 2H26 share-price trend, but it will test the staying power of the bull narrative
‒‒
1. Apple's core bull narrative right now is an almost intuitive market consensus that few people push back on: "Even if Apple is temporarily…
‒‒
1. Apple's core bull narrative right now is an almost intuitive market consensus that few people push back on: "Even if Apple is temporarily…
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 1Q26 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
6/25(목)
05:30 Micron
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 1Q26 실적발표 일정 안내드립니다.
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6/25(목)
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*컨콜 및 한국 시간 기준
[DB증권 전기전자 조현지]
이녹스첨단소재(272290): NDR 후기 - 강해지는 내러티브
- 1Q26 매출액 951억원, 영업이익 169억원, OPM 17.8% (1Q25 매출액 1,131억원, 영업이익 264억원, OPM 23.3%)으로 매출액과 영업이익 모두 YoY 역성장
- TV 수요 부진에 따른 OLED소재 매출 감소, 디지타이저 채택 제외에 따른 회로기판 매출 감소, 이녹스리튬 상각비 영향
- 다만 반도체소재, 회로기판 신규 실적 모멘텀 기대된다는 판단
- 반도체소재 삼성전자향 LPDDR DAF 3월 양산 개시하며 고객사 확대
- 요구 스펙 고도화로 Blended ASP 상승 흐름 지속될 것으로 보임
- EMI 테이프는 위성향 직납 중이며 타 제품 대비 수익성 우위
- 회로기판 직접고객사는 FPCB/PCB 업체
- 최근 FCBGA 수요 급증하며 빌드업 레이어의 원재료인 ABF 수급 역시 매우 타이트한 상황
- 日 Ajinomoto가 사실상 독점 중인 ABF 대체재 개발 필요성 대두
- 이녹스첨단소재는 본딩시트, 빌드업필름 레퍼런스 기반으로 4Q26E~1Q27E 국내 기판업체향 저유전 필름 초도양산 개시할 것으로 보임
- 또한 무게 절감과 유연한 설계의 중요성 부각되며 FPCB가 와이어하네스 대체하며 침투율 우상향 전망
- 3Q26E 로보틱스 초도 출하, 4Q26E 방산 초도 출하 예상
- OLED소재 매출 의존도 감소할 것으로 보임. 리튬 4월 출하 개시했으며 현재 연간 생산 CAPA 2만톤
- 이 중 1만톤은 2차전지 셀 업체향 LTA 체결, 3Q26E부터 물량 순차 증가 예상
- 중장기 가이던스는 2028E 1.5만톤 생산과 BEP 달성임
- 12M Fwd PER, PBR 모두 역사적 최저점 수준
- trailing PBR 1.1배로 KOSDAQ 평균(2.2배) 대비로도 현저히 낮음
- 2H26E 1) 이녹스리튬 정상 가동과 2) 본업인 회로기판과 반도체소재 매출처 다변화에 따른 실적 성장 확인된다면 멀티플 리레이팅 가속화 기대됨
- 현재 주가 수준은 지나친 저평가 구간으로 판단하며 래거시 비중을 신사업이 대체하며 외형 키울 것으로 기대된다는 점에서 지속적인 관심을 권고함
보고서 링크: https://abit.ly/i3mo4q
이녹스첨단소재(272290): NDR 후기 - 강해지는 내러티브
- 1Q26 매출액 951억원, 영업이익 169억원, OPM 17.8% (1Q25 매출액 1,131억원, 영업이익 264억원, OPM 23.3%)으로 매출액과 영업이익 모두 YoY 역성장
- TV 수요 부진에 따른 OLED소재 매출 감소, 디지타이저 채택 제외에 따른 회로기판 매출 감소, 이녹스리튬 상각비 영향
- 다만 반도체소재, 회로기판 신규 실적 모멘텀 기대된다는 판단
- 반도체소재 삼성전자향 LPDDR DAF 3월 양산 개시하며 고객사 확대
- 요구 스펙 고도화로 Blended ASP 상승 흐름 지속될 것으로 보임
- EMI 테이프는 위성향 직납 중이며 타 제품 대비 수익성 우위
- 회로기판 직접고객사는 FPCB/PCB 업체
- 최근 FCBGA 수요 급증하며 빌드업 레이어의 원재료인 ABF 수급 역시 매우 타이트한 상황
- 日 Ajinomoto가 사실상 독점 중인 ABF 대체재 개발 필요성 대두
- 이녹스첨단소재는 본딩시트, 빌드업필름 레퍼런스 기반으로 4Q26E~1Q27E 국내 기판업체향 저유전 필름 초도양산 개시할 것으로 보임
- 또한 무게 절감과 유연한 설계의 중요성 부각되며 FPCB가 와이어하네스 대체하며 침투율 우상향 전망
- 3Q26E 로보틱스 초도 출하, 4Q26E 방산 초도 출하 예상
- OLED소재 매출 의존도 감소할 것으로 보임. 리튬 4월 출하 개시했으며 현재 연간 생산 CAPA 2만톤
- 이 중 1만톤은 2차전지 셀 업체향 LTA 체결, 3Q26E부터 물량 순차 증가 예상
- 중장기 가이던스는 2028E 1.5만톤 생산과 BEP 달성임
- 12M Fwd PER, PBR 모두 역사적 최저점 수준
- trailing PBR 1.1배로 KOSDAQ 평균(2.2배) 대비로도 현저히 낮음
- 2H26E 1) 이녹스리튬 정상 가동과 2) 본업인 회로기판과 반도체소재 매출처 다변화에 따른 실적 성장 확인된다면 멀티플 리레이팅 가속화 기대됨
- 현재 주가 수준은 지나친 저평가 구간으로 판단하며 래거시 비중을 신사업이 대체하며 외형 키울 것으로 기대된다는 점에서 지속적인 관심을 권고함
보고서 링크: https://abit.ly/i3mo4q
[DB증권 반도체 서승연]
원익머트리얼즈(104830): 보다 개선될 하반기
■ 2Q26 Preview – 시장 예상에 부합할 실적
- 원익머트리얼즈의 2Q26 매출액과 영업이익은 각각 904억원(+3% QoQ, +21% YoY), 161억원(+2% QoQ, +42% YoY)으로 컨센서스에 부합할 것으로 예상함
- 매출액은 반도체 호황에 따른 국내 메모리 고객사의 DRAM 가동률 상승으로 전분기 대비 증가할 것으로 전망함
- 다만 전환 투자로 NAND 가동률 상승은 예상보다 더딜 것으로 보임
- 수익성은 중동 전쟁 여파에 따른 물류비 상승 등으로 전분기 수준을 기록할 것으로 예상함
■ 보다 개선될 하반기
- 하반기에도 반도체 업황 호조에 따른 고객사들의 가동률 상승세는 지속될 것으로 전망함
- 3Q26부터 1) 주고객사의 국내외 팹 공급 확대, 2) 원가 상승을 연동한 판가 인상이 반영돼 하반기 실적이 점증적으로 개선될 것으로 예상됨
- 원익머트리얼즈의 2026년·2027년 매출액과 영업이익은 주요 고객사의 캐파 확대 및 가동으로 각각 3,806억원(+18% YoY)·4,355억원(+14% YoY), 709억원(+25% YoY)·840억원(+18% YoY)으로 전망함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 57,000원으로 상향
- 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2026년→ 2027년)와 실적 추정치 조정으로 기반해 57,000원으로 상향함
- 향후 NAND 전환투자 가속화와 파운드리 해외 팹 가동에 따른 가스 공급 확대에 주목함
- 원익머트리얼즈에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://buly.kr/4xZqMIt
원익머트리얼즈(104830): 보다 개선될 하반기
■ 2Q26 Preview – 시장 예상에 부합할 실적
- 원익머트리얼즈의 2Q26 매출액과 영업이익은 각각 904억원(+3% QoQ, +21% YoY), 161억원(+2% QoQ, +42% YoY)으로 컨센서스에 부합할 것으로 예상함
- 매출액은 반도체 호황에 따른 국내 메모리 고객사의 DRAM 가동률 상승으로 전분기 대비 증가할 것으로 전망함
- 다만 전환 투자로 NAND 가동률 상승은 예상보다 더딜 것으로 보임
- 수익성은 중동 전쟁 여파에 따른 물류비 상승 등으로 전분기 수준을 기록할 것으로 예상함
■ 보다 개선될 하반기
- 하반기에도 반도체 업황 호조에 따른 고객사들의 가동률 상승세는 지속될 것으로 전망함
- 3Q26부터 1) 주고객사의 국내외 팹 공급 확대, 2) 원가 상승을 연동한 판가 인상이 반영돼 하반기 실적이 점증적으로 개선될 것으로 예상됨
- 원익머트리얼즈의 2026년·2027년 매출액과 영업이익은 주요 고객사의 캐파 확대 및 가동으로 각각 3,806억원(+18% YoY)·4,355억원(+14% YoY), 709억원(+25% YoY)·840억원(+18% YoY)으로 전망함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 57,000원으로 상향
- 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2026년→ 2027년)와 실적 추정치 조정으로 기반해 57,000원으로 상향함
- 향후 NAND 전환투자 가속화와 파운드리 해외 팹 가동에 따른 가스 공급 확대에 주목함
- 원익머트리얼즈에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://buly.kr/4xZqMIt
[DB증권 반도체 서승연]
두산테스나(131970): 하반기부터 빛날 실적
■ 2Q26 Preview – 다소 아쉬울 실적
- 두산테스나의 2Q26 매출액과 영업이익은 각각 808억원(+5% QoQ, +6% YoY), 80억원(+47% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 시장 예상치를 하회할 것으로 예상함
- 모바일 비수기에도 불구하고 차량용 반도체와 메모리 컨트롤러의 가동률 상승으로 전분기 대비 실적 개선될 전망함
- 모바일향인 CIS와 AP는 모바일 시장 약세로 여전히 가동률이 부진할 것으로 예상됨
■ 하반기부터 빛날 실적
- 하반기에는 차량용 반도체, 메모리 컨트롤러, AI 반도체에 기반해 상반기 대비 실적 개선이 두드러질 것으로 전망함
- 특히 4Q25부터 LPU 테스트 매출 반영될 것임
- 이에 2026년 매출액과 영업이익은 각각 3,355억원(+10% YoY), 397억원(흑자전환 YoY)으로 전망함
- 2027년에는 차량용 반도체 제품군 확대와 CIS 재고 조정이 마무리되며 매출액과 영업이익이 각각 4,152억원(+24% YoY), 785억원(+98% YoY)으로 예상됨
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 15만원으로 상향
- 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2027~2028년 평균)으로 상향 조정함
- 두산테스나는 AI 반도체, 신규 CIS 및 차량용 반도체 웨이퍼 테스트로 2026년말부터 본격적인 외형 성장이 예상됨
- 두산테스나에 대해 투자의견을 Buy로 유지함
보고서 링크: https://buly.kr/4xZrRpN
두산테스나(131970): 하반기부터 빛날 실적
■ 2Q26 Preview – 다소 아쉬울 실적
- 두산테스나의 2Q26 매출액과 영업이익은 각각 808억원(+5% QoQ, +6% YoY), 80억원(+47% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 시장 예상치를 하회할 것으로 예상함
- 모바일 비수기에도 불구하고 차량용 반도체와 메모리 컨트롤러의 가동률 상승으로 전분기 대비 실적 개선될 전망함
- 모바일향인 CIS와 AP는 모바일 시장 약세로 여전히 가동률이 부진할 것으로 예상됨
■ 하반기부터 빛날 실적
- 하반기에는 차량용 반도체, 메모리 컨트롤러, AI 반도체에 기반해 상반기 대비 실적 개선이 두드러질 것으로 전망함
- 특히 4Q25부터 LPU 테스트 매출 반영될 것임
- 이에 2026년 매출액과 영업이익은 각각 3,355억원(+10% YoY), 397억원(흑자전환 YoY)으로 전망함
- 2027년에는 차량용 반도체 제품군 확대와 CIS 재고 조정이 마무리되며 매출액과 영업이익이 각각 4,152억원(+24% YoY), 785억원(+98% YoY)으로 예상됨
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 15만원으로 상향
- 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2027~2028년 평균)으로 상향 조정함
- 두산테스나는 AI 반도체, 신규 CIS 및 차량용 반도체 웨이퍼 테스트로 2026년말부터 본격적인 외형 성장이 예상됨
- 두산테스나에 대해 투자의견을 Buy로 유지함
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[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 1Q26 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
7/10(금)
16:00 Nanya
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 1Q26 실적발표 일정 안내드립니다.
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7/10(금)
16:00 Nanya
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[DB증권 반도체 서승연]
삼성전자(005930): 반도체 호조 vs 세트 부진
■ 2Q26 Preview – 반도체 호조 vs 세트 부진
- 삼성전자의 2Q26 매출액과 영업이익은 각각 166.4조원(+24% QoQ, +123% YoY), 83.7조원(+46% QoQ, +1,690% YoY)으로 컨센서스에 부합할 것으로 전망함
- 성과급 충당금에도 불구하고 강력한 메모리 판가 상승으로 견조한 DS 실적이 예상됨
- 다만, 메모리 등 부품 가격 상승에 따른 세트 사업부들의 부진이 예상됨
- DS 영업이익은 우호적인 환 효과와 견조한 서버 수요에 기반해 82.5조원을 전망함
- 최근 모바일, PC 수요 약세를 서버가 상쇄하며 DRAM 및 NAND 판가는 각각 전분기 대비 46%, 66% 상승할 것으로 예상함
- SDC는 주요 고객사들의 플래그십 스마트폰 판매 전략으로 전분기와 유사한 영업이익 0.5조원이 예상됨
- MX/NW는 반도체 등 주요 부품 가격 상승으로 수익성이 크게 훼손돼 영업이익 0.4조원이 예상됨
- VD/CE 영업이익은 글로벌 스포츠 이벤트, 에어컨 성수기에도 불구하고 프로모션 비용, 부품 가격 상승, 경쟁 심화 등으로 전분기 및 전년 대비 감소한 300억원이 예상됨
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 36만원으로 상향
- DRAM 업황은 타이트한 수급으로 2027년까지 호황기가 지속될 것으로 예상함
- 이에 2026, 2027년 영업이익 전망치를 각각 393.6조원(+803% YoY), 595.7조원(+51% YoY)으로 전망함
- 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2026~2027년 평균 → 2027년) 및 실적 추정치 조정으로 36만원으로 상향함
- 최근 Meta의 클라우드 사업 진출, Apple의 중국 메모리 사용 가능성 등으로 주가 약세 흐름이었으나 메모리 업황은 견조함
- 적극적인 주주환원 정책이 표명될 경우 탄력적인 주가 상승이 예상됨
- 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://buly.kr/Ezl4oFa
삼성전자(005930): 반도체 호조 vs 세트 부진
■ 2Q26 Preview – 반도체 호조 vs 세트 부진
- 삼성전자의 2Q26 매출액과 영업이익은 각각 166.4조원(+24% QoQ, +123% YoY), 83.7조원(+46% QoQ, +1,690% YoY)으로 컨센서스에 부합할 것으로 전망함
- 성과급 충당금에도 불구하고 강력한 메모리 판가 상승으로 견조한 DS 실적이 예상됨
- 다만, 메모리 등 부품 가격 상승에 따른 세트 사업부들의 부진이 예상됨
- DS 영업이익은 우호적인 환 효과와 견조한 서버 수요에 기반해 82.5조원을 전망함
- 최근 모바일, PC 수요 약세를 서버가 상쇄하며 DRAM 및 NAND 판가는 각각 전분기 대비 46%, 66% 상승할 것으로 예상함
- SDC는 주요 고객사들의 플래그십 스마트폰 판매 전략으로 전분기와 유사한 영업이익 0.5조원이 예상됨
- MX/NW는 반도체 등 주요 부품 가격 상승으로 수익성이 크게 훼손돼 영업이익 0.4조원이 예상됨
- VD/CE 영업이익은 글로벌 스포츠 이벤트, 에어컨 성수기에도 불구하고 프로모션 비용, 부품 가격 상승, 경쟁 심화 등으로 전분기 및 전년 대비 감소한 300억원이 예상됨
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 36만원으로 상향
- DRAM 업황은 타이트한 수급으로 2027년까지 호황기가 지속될 것으로 예상함
- 이에 2026, 2027년 영업이익 전망치를 각각 393.6조원(+803% YoY), 595.7조원(+51% YoY)으로 전망함
- 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2026~2027년 평균 → 2027년) 및 실적 추정치 조정으로 36만원으로 상향함
- 최근 Meta의 클라우드 사업 진출, Apple의 중국 메모리 사용 가능성 등으로 주가 약세 흐름이었으나 메모리 업황은 견조함
- 적극적인 주주환원 정책이 표명될 경우 탄력적인 주가 상승이 예상됨
- 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://buly.kr/Ezl4oFa
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
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7/7(화)
삼성전자(잠정)
LG전자(잠정)
7/10(금)
16:00 Nanya
7/15(수)
14:00 ASML
7/16(목)
14:30 TSMC
7/17(금)
05:00 Netflix
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 2Q26 실적발표 일정 안내드립니다.
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7/7(화)
삼성전자(잠정)
LG전자(잠정)
7/10(금)
16:00 Nanya
7/15(수)
14:00 ASML
7/16(목)
14:30 TSMC
7/17(금)
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*컨콜 및 한국 시간 기준