Роджер Стоун, давний республиканский оперативник, союзник и друг президента Дональда Трампа, был приговорен к более чем трем годам федеральной тюрьмы за ложь Конгрессу и фальсификацию показаний свидетелей. Неясно, будет ли самозваный грязный обманщик когда-нибудь отбывать срок. Трамп намекнул, что он может помиловать Стоуна, чье преследование он открыто критиковал в комментариях, которые рассматривались как подрыв доверия к Министерству юстиции. И президент дал понять на этой неделе, что он более чем счастлив помиловать спорных осужденных .
 - Джош Петри

Sasol, крупнейшая компания Южной Африки по выручке, борется.

Его акции находятся на самом низком уровне с момента финансового кризиса 2008 года, а падение цен на нефть сокращает прибыль. Инвесторы утратили веру в лидерство, позволившее миллиарды долларов перерасхода средств на проект, призванный преобразовать химическое производство компании и уменьшить ее зависимость от Южной Африки, где она превращает уголь в топливо.

Сасол предпринял кое-какие действия. В октябре он уволил двух своих соруководителей и назначил Флитвуда Гроблера, своим руководителем. Его задача: убедиться, что больше нет проблем с проектом Лейк-Чарльза стоимостью 12,9 миллиарда долларов в Луизиане, и повысить прозрачность в компании, раздираемой командной культурой, которая восходит к своим дням как ключевая опора экономики апартеида.👇

Основанная в 1950 году правительством, Sasol была приватизирована в 1979 году и защитила Южную Африку от воздействия санкций, которые привлекла ее сегрегационистская политика.

Пока что все идет не очень хорошо. Взрыв на озере Чарльз в прошлом месяце сократил прибыль на целых 250 миллионов долларов и 24 февраля он представляет результаты первого полугодия, которые, как он предупреждает, покажут падение доходов на целых 79%.

Это всего лишь ближайшие проблемы Гроблера. Ключевой завод Secunda в Южной Африке создаёт большое кол-во выбросов, включая сероводород и диоксид серы. Согласно новым законам о выбросах, Sasol придется потратить миллиарды долларов на оборудование для удаления ядовитых газов, если она хочет сохранить объект открытым после 2025 года.

Учитывая, что чистый долг уже составляет 8,3 миллиарда долларов, это может быть крайне сложно.

- Антоний Сгуаззин

Обещание Помпео / госсекретарь Майкл Помпео использовал свой первый визит в Африку, чтобы попытаться убедить союзников, что США по-прежнему привержены делу борьбы с распространением исламистской воинственности в регионе, даже когда его босс требует сокращение войск. Он также сделал завуалированный удар по присутствию Китая на континенте, рекламируя американские сделки, прежде чем добавить слово предупреждения для запланированной политики Южной Африки, позволяющей захватывать землю. 

Недостаток дивергенции

Доллар США на грани срыва. Американские акции находятся на рекордных максимумах по сравнению со своими мировыми аналогами.

И все же именно исключительность американских казначейских облигаций выделяется как одна из наиболее впечатляющих динамик на финансовых рынках прямо сейчас. С тех пор как коронавирус стал частью рыночного фона, не было никаких расхождений между доходностями в США и Германии. На самом деле, разброс между ними незначительно сузился.👇

Это свидетельство превосходства Казначейства как места назначения глобальных денег в поисках безопасности. Потому что ничто в этих данных не говорит о том, что спред между доходностями США и Германии сейчас должен сужаться – совсем наоборот. Индекс экономической неожиданности США растет, индекс еврозоны перевернулся.👇

Робкие надежды на то, что казначейские облигации станут более чувствительными к внутренним данным, оказались напрасными. Американские облигации на самом деле не так уж сильно распродавались на этой неделе в ответ на самые сильные цифры разрешений на строительство с 2007 года или на раскаленный добела отчет ФРС Филадельфии. И пробный диапазон, в котором находилась доходность за 10 лет, стал шире, впервые в этом году превысив 1,5%.

”Несмотря на сильные данные по США, слабые глобальные результаты и более коварные опасения за последние пару дней подтолкнули американские ставки к бычьему выравниванию",-пишут аналитики Bespoke Investment Group. "Растущая жилищная активность в США не является спасением для медведей по облигациям, которые находятся под влиянием глобальных факторов риска, от которых инвесторы бежали в интересах американских рынков процентных ставок.”👇

Можно с уверенностью сказать, что кривая доходности в США была бы сейчас круче, если бы не коронавирус. Но призывы к медвежьей кривой, приближающейся к 2020 году, имели неотъемлемую глобальную составляющую. Близкие к нулю или ниже нуля доходности в Европе и Японии служат разрушительной силой для того, насколько доходность может вырасти – очень неясно, насколько шире будет разброс между краткосрочными и долгосрочными доходностями, учитывая сокращение экономики Японии в четвертом квартале и вышеупомянутые плохие показатели европейских показателей в последнее время.👇

Акции и облигации

21-дневная корреляция между чистым изменением доходности 10-летних казначейских облигаций и ежедневным процентным изменением индекса S&P 500 недавно достигла самого высокого уровня почти за десятилетие.👇

На первый взгляд это кажется странным: мы знаем, что американские акции растут на этом участке, а доходность падает. Таким образом, из этой динамики мы можем сделать вывод о сохраняющейся асимметрии в колебаниях рынка казначейства: когда акции растут, доходность растет на дюйм. Но когда они падают, компенсирующая реакция в доходности намного больше.

Именно поэтому слухи о гибели портфеля 60/40 и стратегии паритета рисков продолжают сильно преувеличиваться.

Мусорная лихорадка.

Наиболее часто упоминаемой уязвимостью на кредитном рынке (ну, кроме энергетических облигаций) в течение довольно долгого времени было огромное количество облигаций ВВВ, которые могли бы стать так называемыми “падшими ангелами” и присоединиться к высокодоходным.

Ну, Kraft Heinz понизили рейтинг до мусорного, а Macy'S и Renault SA, возможно, уже в пути, получив свои первые высокодоходные рейтинги.

Ни IG, ни HY, похоже, не слишком волнуются. Инвесторы по-прежнему обеспокоены тем, насколько узкими являются спреды на различных рынках.👇

Ханс Миккельсен из BofA Securities предлагает свой взгляд на то, почему фундаментальные показатели для облигаций BBB не так страшны:

"Еще в 2014-2017 годах было ощущение позднего цикла, и процентные ставки рухнули, что побудило американские компании IG реагировать так, как они должны были, используя рычаги. Это оставило многие компании с небольшим потенциалом для увеличения долга, в то время как многие другие все еще активно сокращают долю заемных средств после крупномасштабных слияний и поглощений. Таким образом, разница в этой среде позднего цикла заключается в том, что большая доля эмитентов IG - в основном в BBB land - имеют стабильные или улучшающиеся фундаментальные показатели, в то время как меньшая, чем обычно, подгруппа - в основном промышленные компании с рейтингом А и АА - как обычно, наращивают свои активы.”👇