Экспериментальная вакцина для Covid-19 может быть доступна немногим избранным уже этой осенью, и Китай работает сверхурочно, чтобы поставлять аппараты вентиляции лёгких в Европу и Америку. Смертность в Италии замедлилась на второй день.

В то время как мир сосредоточен на пандемии, администрация Трампа настаивает на принятии чрезвычайного законодательства, которое дало бы американским судьям право продлевать сроки судебного преследования уголовных дел во время вспышки. Одна из национальных юридических организаций предупредила, что такой шаг будет иметь опасные последствия для американских гражданских прав.

Китайские дипломаты публично спорят о том, стоит ли принимать конфронтационный подход с Трампом, поскольку чиновники и политики в обеих странах распространяют теории заговора о происхождении коронавируса.

Еще один день, еще одно огромное экономическое спасение

В течение многих лет после финансового кризиса 2008 года мы говорили себе, что такое не повторится в ближайшее время, потому что мы больше не строили причудливые инструменты массового финансового разрушения. Мы просто ссужали нечестивые горы денег правительствам и бизнесу по самым низким процентным ставкам, и когда это вообще пошло не так?

Ой. Теперь все пошло наперекосяк, сразу и эффектно. Весь тот кредитный риск, который мы накопили, взрывается у нас перед носом, пишет Джон Отерс. Вот почему ФРС в основном запускает новые потрясающие планы спасения почти через день, отмечает Брайан Чаппатта. Последнее - это обещание почти вечного количественного смягчения, наряду с просто прямым кредитованием денег корпорациям. Эта последняя часть кажется странной, учитывая, что банки обычно кредитуют компании, пишет Мэтт Левин, но имеет смысл, когда вы думаете о том, как компании пропускают банки на рынок облигаций в наши дни.

Конечно, не каждая компания будет претендовать на кредитование ФРС, а это означает, что впереди будет много банкротств и спасательных операций, пишет Мохаммед Эль-Эриан. То, как мы справляемся с ними, может повлиять на веру в “либеральные демократии” и “структуру общества”, предупреждает Мохаммед. Никакого давления! Чтобы защитить такие вещи и предотвратить злоупотребления, спасателям понадобится строгий правительственный сторожевой пес, утверждает бывший сторожевой пес TARP Нил Барофски. Спасательные меры должны сопровождаться веревочками, такими же, как те, которые мы прикрепили к спасательной программе корпорации General Motors, пишет Барри Ритхольц. Нам также, возможно, придется пересмотреть программу кредитования ФРС, если она окажется просто еще одним спасением, которое обойдет контроль конгресса, как утверждает Нараяна Кочерлакота.

Такие дебаты отчасти задерживают последний пакет стимулов в Конгрессе, что является одной из причин того, что сегодня акции снова упали. К сожалению, у нас не так много времени, чтобы обдумать это, учитывая потребность в скорости и творчестве. Мы еще даже не говорили о защите реальных людей, которых нельзя просить сидеть на корточках месяцами без финансовой помощи, пишет Питер Орсаг. Во-первых, правительство должно заморозить финансовую систему для людей настолько, насколько это возможно, пишет Ной Смит, прощая долги, которые оно собирает, и помогая людям делать другие платежи. Если мы ничего больше не узнали из предыдущего кризиса, то будем надеяться, что мы не можем просто спасать банки и компании.

В сегодняшнем брифинге целевой группы по коронавирусу Белого дома (продолжается) президент Трамп говорит, что продолжается работа над срочным законопроектом о помощи американцам, и призывает Конгресс избегать "играть в какие-либо партизанские игры".
Тем временем его администрация строит планы на случай непредвиденных обстоятельств для возвращения к нормальной жизни.
"Америка снова и скоро будет открыта для бизнеса", - говорит Трамп. В конце 15-дневного периода, правительство будет принимать решение о "по существу открытии нашей страны."
"У нас есть большая команда, работающая над тем, какими будут следующие шаги",-говорит Трамп после того, как станет все ясно в данном регионе по словам медицинских работников.

В Нью-Йорке начнутся клинические испытания существующих препаратов, которые могут быть эффективны против вируса. Правительство закупает большое количество гидроксихлорохина, говорит он.
Трамп подписал исполнительный указ, запрещающий хранение жизненно важного оборудования и предметов снабжения.

Генеральный прокурор Уильям Барр подробно описывает порядок борьбы с накопительством, говоря, что это на самом деле не повлияет на тех, кто запасается для домашних хозяйств: если у вас есть куча туалетной бумаги, он говорит, что нет проблем, но если у вас есть склад, полный масок, это совсем другая история.
На этой неделе будут доступны тесты на самотестирование, говорит доктор Дебора Биркс. Она по-прежнему обескураживает меня своей неинтересностью.
Вице-президент Майк Пенс говорит, что администрация призвала губернаторов изучить доступные аппараты вентиляции лёгких, и отмечает, что хирургическая вентиляция теперь может быть преобразована в соответствии с текущими потребностями.
На вопрос, видит ли он "Открытие страны" в "неделях или месяцах", Трамп отвечает: "Я не смотрю на месяцы, я могу сказать вам прямо сейчас ... все это скоро пройдет."
Что касается вопроса дня - рост числа недавних историй, свидетельствующих о том, что Трамп разочарован экономическим закрытием, - президент продолжает сигнализировать, что он считает, что "лекарство может быть хуже, чем проблема", говоря, что "вероятно, от этого больше смертей, чем от всего, о чем мы говорим в отношении вируса."

Премьер - министр Великобритании Борис Джонсон одобряет радикальные меры по запрету всех ненужных перемещений людей в Великобритании в течение как минимум трех недель в попытке остановить распространение коронавируса.
Все магазины, торгующие предметами первой необходимости, детские площадки, библиотеки и культовые сооружения будут закрыты.
Людям будет разрешено покидать свои дома только для того, чтобы купить предметы первой необходимости, делать одну тренировку с физическими упражнениями на улице в день, ездить на работу, если этого нельзя избежать, чтобы помочь уязвимому человеку или за медицинской помощью.
Полиция будет разгонять собрания и иметь право штрафовать лиц, нарушающих новые законы.
Британский фунт упал на 0,9% по отношению к доллару США.

Суровый Маск

Поскольку воздействие коронавируса распространяется, очень интересно посмотреть, что делают компании по всему миру, чтобы ответить на это. От закрытия магазинов до того, чтобы сотрудники работали на дому, было много фирм, которые были чрезвычайно активны в борьбе с этим вирусом. Одной из компаний, которая очень поздно пришла на "танцы", был производитель электромобилей #Tesla (TSLA), что показывает, что генеральный директор Илон Маск, похоже, больше заботится о своем состоянии и наследии, чем делает то, что правильно.

В четверг electrek опубликовал статью с подробным описанием того, как Тесла собиралась продолжать выпускать автомобили на заводе Fremont, несмотря на заказы округа. В то время как компания начала проверять температуру сотрудников и начала раздавать маски, она все еще планировала иметь тысячи рабочих на заводе. Было заключено соглашение о сокращении численности рабочей силы там с 10 000 до 2500 человек, но никаких временных рамок для этого не было дано. Кроме того, #Tesla не закрывает магазины, если только это не вынуждают сделать местные власти, несмотря на то, что многие розничные торговцы по всему миру потенциально рискуют банкротством, закрывая свои магазины.

В то время как другие американские автопроизводители, такие как Ford (F) и General Motors (GM), закрывали заводы, Tesla стремилась сохранить свои позиции. Помните, что завод Теслы расположен в одной из самых пострадавших частей страны с точки зрения случаев коронавируса. Другие американские автогиганты находятся в областях, которые до сих пор имели гораздо более ограниченное влияние. Давайте не будем забывать, как пренебрежительно Илон Маск относился к этому вирусу в течение последних двух месяцев.

Наконец, после сообщения в четверг Tesla объявила, что временно приостановит производство на заводе. Однако это делается не сразу, потребуется всего пять дней, чтобы закрыть все, что кажется возмутительным. Это означает гораздо больше времени для сотрудников, чтобы, возможно, заболеть, и, конечно, для Tesla, чтобы произвести больше автомобилей, чтобы получить поставки в конце квартала. В заявлении компании также говорится, что автопроизводитель принял все известные меры предосторожности для здоровья, что является откровенной ложью. Даже после того, как в этом районе был введен порядок "укрытия на месте", Тесла все еще держал тысячи рабочих на заводе и заставлял их покупать маски из торговых автоматов.

Когда речь зашла о Фримонте, Илон Маск не очень-то старался поддержать своих сотрудников. В электронном письме сотрудникам он сказал, что будет лично работать, но его данные о местоположении показывают, что он не очень часто бывал во Фримонте. Один пользователь в Twitter, отслеживал движение генерального директора за последние пару месяцев. Вот некоторые ключевые моменты.

За 59 дней до 18 марта самолет Илона Маска совершил 138 полетов. Так много для того, кто пытается спасти планету. Сколько реактивного топлива было израсходовано в этом процессе?

Самолет Илона Маска провел в районе Фримонта менее 22 часов. Когда Тесла был признан несущественным бизнесом и область заказала убежище на месте, генеральный директор ушел и вернулся на свою родную базу в Южной Калифорнии.

Илон Маск совершил множество поездок в район Браунсвилла, штат Техас, а иногда и несколько поездок в день с восточного или западного побережья США.
Это было в основном связано с тем, что его другая фирма SpaceX нуждалась в привлечении капитала, а также в нескольких запусках в течение всего периода.

Как много внимания на самом деле было сосредоточено на Тесле, особенно когда он снова вернулся в Техас в четверг?

Великобритания будет полностью изолирована, чтобы остановить распространение коронавируса. Высказываются опасения, что вирус все еще может оставаться в Ухане, первоначальном эпицентре нового коронавируса. А ФРС опередила пререкающийся Конгресс, предложив напрямую финансировать американские компании, а также государственные и местные органы власти - на сумму в 2 триллиона долларов. Вот некоторые вещи, о которых сегодня говорят люди на рынках. 

Сыт по горло

Федеральная Резервная Система предложила напрямую финансировать американские компании, опередив Конгресс беспрецедентными мерами по защите экономики от коронавируса. Он действовал после того, как американские законодатели до сих пор не смогли продвинуть пакет стимулирующих мер на сумму 2 триллиона долларов. В неожиданном объявлении в понедельник перед открытием рынков в Нью-Йорке Центральный банк США заявил, что он будет покупать неограниченное количество казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг, чтобы сохранить стоимость заимствований на самом низком уровне - и помочь обеспечить функционирование рынков должным образом. Он также создал программы по обеспечению кредитных потоков для корпораций, а также государственных и местных органов власти. Это открывает новую главу в 106-летней истории Центрального банка и ставит их в роль, которую ФРС традиционно утверждала, принадлежит фискальной политике и выборным должностным лицам.

Рынки замирают

Азиатские фондовые индексы, похоже, были готовы приостановить снижение, поскольку инвесторы обдумывали беспрецедентные меры со стороны ФРС. Доллар поднялся еще выше. Фьючерсы показали рост в Японии, Австралии и Гонконге после того, как ФРС помогла смягчить некоторые меры корпоративного кредитного риска, хотя и не смогла вызвать рост американских акций. Фьючерсы на индекс S&P 500 открылись повышением в Азии. Доходность казначейских облигаций отступила, и нефть восстановила некоторую прибыль после падения на 29% на прошлой неделе. В других странах фунт резко упал после того, как премьер-министр Великобритании Борис Джонсон приказал принять радикальные меры, чтобы остановить людей, покидающих свои дома.

По данным The Wall Street Journal, крупнейшие американские авиакомпании готовят планы потенциального добровольного закрытия пассажирских рейсов по всей территории США, если чрезвычайные ситуации с персоналом авиадиспетчеров продолжат возникать или спрос упадет еще больше.
Кроме того, все еще обсуждается вопрос о том, что федеральное правительство может в какой-то момент остановить все полеты в США в попытке справиться с пандемией.
Авиасообщение уже находится на минимальном уровне, и TSA сообщает о падении на 80% в воскресенье по сравнению с тем же днем год назад.

Кто же сделал лучше?

Китайские и американские долларовые облигации в этом месяце сильно пострадали из-за вероятности массированного удара по корпоративным доходам от мер по сдерживанию коронавируса, охвативших весь земной шар. Но китайский корпоративный долг держится намного лучше — фактически, премии по долларовым облигациям инвестиционного уровня из Китая теперь ниже, чем у их американских коллег. И китайская распродажа - это только худший результат с 2011 года, а не глобальный финансовый кризис 2007-09 годов, как в случае с американским высокосортным долгом. Хотя есть много причин для этого различия, ключевой из них-это доверие инвесторов к китайскому правительству, обеспечивающему эффективную поддержку для важных заемщиков. 

Только не снова

Еще в китайском Ухане, где вирус впервые появился, бессимптомные люди все еще дают положительный результат на него— через четыре дня после того, как страна заявила, что в эпицентре его вспышки не было новых случаев заболевания, говорится в статье в журнале Caixin. Это вызывает опасения, что вирус все еще может распространяться в городе. Бессимптомные носители, по-видимому, способны передавать вирус другим, что, по мнению экспертов, затрудняет усилия по прекращению его распространения. В отличие от других стран, таких как Южная Корея, где каждый положительный результат теста считается подтвержденным случаем, Китай не включает бессимптомные инфекции в свой официальный список. Во всем мире ученые призывают к срочным исследованиям, чтобы определить долю людей с коронавирусом, которые не проявляют никаких или отсроченных симптомов на фоне аналогичных опасений, что число молчаливых носителей может быть больше, чем считалось ранее.

И наконец, вот что интересует Трейси сегодня утром

Я много думал о финансовом кризисе 2008 года. Оглядываясь назад, кажется, что это невероятно медленная временная шкала, переходящая от первых намеков на проблемы на ипотечном рынке к провалу Lehman Brothers. В то время как люди действительно беспокоились о крахе финансовой системы, большинство из них все еще могли пойти на работу, купить бутерброд на обед, постричься и так далее. Перенесемся на 2020 год, и скорость распродажи на рынке была абсолютно захватывающей. Этого достаточно, чтобы сделать 2008 год похожим на медленное перемалывание. В то же время реальная экономика фактически остановилась, поскольку усилия по сдерживанию разрастаются.👇

Итак, войдите в Федеральную Резервную Систему, которая в понедельник обнародовала целый ряд новых стратегий, направленных не только на поддержку финансовой системы, но и на удержание реальной экономики на плаву. Это включает в себя возрождение программы покупки активов Talf, которая в последний раз была замечена в 2008 году, а также новый механизм покупки корпоративных долгов у широкого круга инвесторов для поддержания кредита в обороте. Это в основном попытка Центрального банка преодолеть разрыв между текущей остановкой денежного потока и ожидаемым моментом в будущем, когда произойдет возвращение к нормальной жизни. Другой способ взглянуть на это - как на путешествие во времени кредита от субъекта, которому действительно не нужно беспокоиться о том, когда придет срок оплаты счетов.

Федеральная резервная система

Здесь много чего происходит, но одна вещь, которая происходит, заключается в том, что теперь, если вы крупная инвестиционная компания, вы можете брать необеспеченные кредиты у Федеральной Резервной Системы на срок до четырех лет.[1] Это что-то новенькое! Традиционно функция Центрального банка как кредитора последней инстанции заключается в том, что Центральный банк ссужает деньги банкам, обеспеченные банковскими активами, которые наиболее традиционно являются коммерческими кредитами этих банков.[2]

Грубо говоря, эти два подхода должны попасть примерно в одно и то же место. Согласно традиционному подходу, если ФРС возьмет на себя обязательство поддерживать банки, свободно предоставляя кредиты под хорошее обеспечение, то банки смогут продолжать кредитовать бизнес. Поток кредитов бизнесу будет продолжаться при посредничестве банковской системы, а не напрямую от ФРС. И для этого, очевидно, есть веские причины. В конце концов, банки занимаются повседневным кредитованием предприятий. У них есть опыт в области андеррайтинга кредитов и ценообразования, должной осмотрительности и переговоров по документам, а также все гайки и болты предоставления необеспеченных кредитов компаниям; они имеют глубокие отношения с компаниями и знают, насколько они кредитоспособны, и могут настроить ковенанты и условия для каждой компании. ФРС никогда не встречалась ни с одной из этих компаний; ФРС просто знает банки. Для ФРС вскочить в бизнес коммерческого кредитования овернайт - это просто странно.

Но вот мы здесь! Странные времена. Почему? Почему ФРС должна давать кредиты непосредственно предприятиям, а не через банки? Конечно, одна часть ответа заключается в том, что есть опасения, что посредничество через банки может просто не очень хорошо работать в наши дни. В более простые времена банк, который мог бы получить неограниченные деньги от центрального банка, предоставив свои кредиты, мог бы просто свободно продолжать выдавать кредиты, как будто все было нормально; деньги свободно текли бы от центрального банка через банки к реальным заемщикам бизнеса. Но мы живем в сложное время, и современные банки - это большие непрозрачные машины с множеством острых углов, за которые можно зацепиться деньгами. ФРС может хотеть давать банкам неограниченные суммы денег, но кредитное плечо и регулирование капитала ограничат то, сколько денег банки могут занимать.[3] ФРС может хотеть, чтобы банки использовали все эти неограниченные деньги для выдачи кредитов, но регулирование ликвидности потребует от них накопления денег. Всевозможные лимиты риска теперь будут говорить банкирам, чтобы они сократили кредиты из благоразумия.[4] Кроме того, многие банкиры будут работать из дома, не имея возможности встречаться с клиентами по причинам отношений и усердия; все это просто немного сломалось. Если ФРС хочет, чтобы деньги быстро шли в бизнес, ей, возможно, придется обойти банки и просто дать бизнесу деньги напрямую.

Я подозреваю, что еще одна большая часть ответа заключается в том, что банки уже настолько оторваны от кредитных рынков, что старая стратегия “дайте деньги банкам, которые дадут их бизнесу” не может действительно работать. Если вы крупная инвестиционная компания, вы получаете финансирование не в основном за счет банковских кредитов; вы получаете его от продажи облигаций на рынках капитала, страховым компаниям, пенсионным фондам и взаимным фондам.[5] Если эти рынки замерзают—если люди спешат забрать деньги из своих взаимных фондов; если страховые компании и пенсионные фонды паникуют—тогда давать деньги банкам не приносит вам никакой пользы. Для того чтобы ФРС поддержала фактические корпоративные заимствования в 2020 году, она должна пойти туда, где (инвестиционные) компании берут кредиты, то есть на рынок облигаций.

Таким образом, ФРС не просто создает “корпоративную кредитную линию первичного рынка”, где она будет ссужать деньги компаниям напрямую; она также создает “корпоративную кредитную линию вторичного рынка”, где она будет покупать корпоративные облигации (инвестиционного уровня) на открытом рынке. Он даже будет покупатьакции биржевых фондов корпоративных облигаций, потому что, как всем уже известно, бесперебойное функционирование ликвидности рынка корпоративных облигаций предполагает ETF. В 19-м веке бизнес получал кредиты, поддерживая банки; в 21-м веке - покупая акции облигаций ETF.

(Связанный с этим момент заключается в том, что, если кредитование в основном основано на рынках капитала, обычные преимущества банков - в должной осмотрительности и переговорах, документации и отношениях с клиентами - уменьшаются. Если какой-нибудь старый взаимный фонд может быстро оценить и купить облигации без длительных отношений, то, как вы думаете, это может сделать ФРС. Если корпоративные облигации торгуются несколько ликвидно, если рейтинги являются широко используемым показателем кредитоспособности и цены соответствуют рейтингам, то рынок выполняет большую часть работы по оценке кредитоспособности ФРС, поэтому ему проще начать гигантскую программу корпоративного кредитования с нуля.)

Кстати, хотя я начал этот раздел, говоря, что крупные компании могут брать кредиты у ФРС сейчас, я должен сказать, что все эти меры больше похожи на “поддержку рынков капитала”, чем на “кредитование денег бизнесу, чтобы пережить этот кризис". Если вы крупная инвестиционная компания и у вас есть облигации, подлежащие погашению, и вы не можете их свернуть, то свернуть их с ФРС может быть привлекательным вариантом. Но если вы крупная инвестиционная компания, и у вас есть зарплата, подлежащая выплате, и вы не получаете никакого дохода, заимствование у ФРС для выплаты этих зарплат все еще может выглядеть как решение с отрицательной ожидаемой стоимостью. Кредиты ФРС будут предлагать компаниям инвестиционного уровня немного большую гибкость—они будут “иметь процентные ставки, основанные на рыночных условиях", что может означать более низкие, чем рыночные, ставки распада (или не могут), и компании могут выплачивать проценты натурой в течение 6 месяцев, чтобы сохранить наличные деньги, но они не будут существенно менять экономические решения, стоящие перед этими компаниями, и, конечно же, они ничего не сделают для компаний неинвестиционного уровня, которые сталкиваются с еще большим финансовым давлением. ФРС предлагает помощь обычным компаниям, но не помощь в спасении; для спасения этих компаний придется полагаться на Конгресс.