Долго думал, как написать. 500 человек интересуются - это очень много. Решил разбить на 3 части: двигаться от простого к сложному, как у американцев. Хотя до сложного не дойду: сам его не понимаю 😉. Сейчас будут первые две части - образовательные, просто определения понятий. А в понедельник напишу уже «ближе к земле», то есть практичнее и, надеюсь, интереснее.
#своп #swap #basis #ставка #валюта
#своп #swap #basis #ставка #валюта
Часть 1. IRS.
IRS - interest rate swap - это форвардный контракт, по которому один набор будущих процентных платежей обменивается на другой набор процентных платежей с одного и того же определенного номинала. Простой своп - это обмен фиксированной ставки на плавающую или наоборот. Делается он, чтобы либо убрать риск изменения процентной ставки в будущем, либо, чтобы немного понизить стоимость фондирования за счет оптимизации.
Если же по свопу стороны обмениваются двумя разными плавающими ставками, тогда это называется базисный своп.
Всего есть три типа свопов: фиксированная ставка обменивается на плавающую (фиксд-флоат); плавающая - на фиксированную (флоат-фиксд) и флоат-флоат.
Допустим, компания может легко разместить свою облигацию с фиксированным купоном, однако менеджмент считает, что на плавающем купоне компания могла бы сэкономить. Тогда она размещает бонд с фикс купоном и одновременно делает с каким-то надежным банком своп на весь срок до погашения своей облигации, по которому она получает фиксд, а сама платит флоат. Таким образом, компания как бы синтезирует облигацию с плавающим купоном. Что и требовалось. Потоки платежей все синхронизированы. В качестве бенчмарка компания и банк выбирают какой-то из Libor (после 2021 года Libor больше не будет, а единого инструмента ему на замену до сих пор нет, пока нас ориентируют на Ameribor). В день №1 по свопу ставка фиксд должна быть = ставке флоат, поэтому выглядит это как: Libor + X = фиксд, где Х - это некий спред (маржа или разница в ставках), отражающий:
- ожидания будущих изменений в процентных ставках;
- ожидания по улучшению/ухудшению кредитного качества компании-заемщика.
После дня №1 компания начнет получать Libor плюс (или минус, в зависимости от своего кредитного качества и ожиданий рынка по ставкам) спред Х.
Пример зеркальный разбирать не будем.
А флоат на флоат своп - или базисный своп - делается, когда компания например хочет поменять 3-месячный Libor на 6-месячный (потому что 6-месячный лучше подходит ее долговому профилю или она считает 6-месячную ставку более привлекательной). Бывает, что компания хочет перейти на другой бенчмарк: уйти от привязки к Libor (на Ameribor по-любому придется всем переходить после 2020).
Разберем простой пример: компания может привлечь 100 млн долларов у себя в стране под 7%, а за границей она привлечет эту же сумму за 6,5% за время жизни ее предполагаемой облигации. Чтобы получить эту экономию, компания должна будет за границей выпустить облигацию в другой валюте, курс которой будет изменяться под влиянием внутренних процентных ставок той страны. Компания заключает своп на весь срок жизни ее облигации. По свопу она платит контрагенту 6,5% и обменивает 100 млн долл на эквивалент в другой валюте по заранее оговоренному курсу на дату погашения ее облигации, чтобы не нести валютного риска.
Смею предположить: вот откуда у нас появляются рублевые облигации Тойота-банка, РН-Банка и тд, и наверное вот почему РЖД делает рублевый евробонд, у которого целевая аудитория вся в Лондоне?
#своп #swap #basis #ставка #валюта
IRS - interest rate swap - это форвардный контракт, по которому один набор будущих процентных платежей обменивается на другой набор процентных платежей с одного и того же определенного номинала. Простой своп - это обмен фиксированной ставки на плавающую или наоборот. Делается он, чтобы либо убрать риск изменения процентной ставки в будущем, либо, чтобы немного понизить стоимость фондирования за счет оптимизации.
Если же по свопу стороны обмениваются двумя разными плавающими ставками, тогда это называется базисный своп.
Всего есть три типа свопов: фиксированная ставка обменивается на плавающую (фиксд-флоат); плавающая - на фиксированную (флоат-фиксд) и флоат-флоат.
Допустим, компания может легко разместить свою облигацию с фиксированным купоном, однако менеджмент считает, что на плавающем купоне компания могла бы сэкономить. Тогда она размещает бонд с фикс купоном и одновременно делает с каким-то надежным банком своп на весь срок до погашения своей облигации, по которому она получает фиксд, а сама платит флоат. Таким образом, компания как бы синтезирует облигацию с плавающим купоном. Что и требовалось. Потоки платежей все синхронизированы. В качестве бенчмарка компания и банк выбирают какой-то из Libor (после 2021 года Libor больше не будет, а единого инструмента ему на замену до сих пор нет, пока нас ориентируют на Ameribor). В день №1 по свопу ставка фиксд должна быть = ставке флоат, поэтому выглядит это как: Libor + X = фиксд, где Х - это некий спред (маржа или разница в ставках), отражающий:
- ожидания будущих изменений в процентных ставках;
- ожидания по улучшению/ухудшению кредитного качества компании-заемщика.
После дня №1 компания начнет получать Libor плюс (или минус, в зависимости от своего кредитного качества и ожиданий рынка по ставкам) спред Х.
Пример зеркальный разбирать не будем.
А флоат на флоат своп - или базисный своп - делается, когда компания например хочет поменять 3-месячный Libor на 6-месячный (потому что 6-месячный лучше подходит ее долговому профилю или она считает 6-месячную ставку более привлекательной). Бывает, что компания хочет перейти на другой бенчмарк: уйти от привязки к Libor (на Ameribor по-любому придется всем переходить после 2020).
Разберем простой пример: компания может привлечь 100 млн долларов у себя в стране под 7%, а за границей она привлечет эту же сумму за 6,5% за время жизни ее предполагаемой облигации. Чтобы получить эту экономию, компания должна будет за границей выпустить облигацию в другой валюте, курс которой будет изменяться под влиянием внутренних процентных ставок той страны. Компания заключает своп на весь срок жизни ее облигации. По свопу она платит контрагенту 6,5% и обменивает 100 млн долл на эквивалент в другой валюте по заранее оговоренному курсу на дату погашения ее облигации, чтобы не нести валютного риска.
Смею предположить: вот откуда у нас появляются рублевые облигации Тойота-банка, РН-Банка и тд, и наверное вот почему РЖД делает рублевый евробонд, у которого целевая аудитория вся в Лондоне?
#своп #swap #basis #ставка #валюта
Часть 2. Basis swap.
Базисный своп - это тип свопа, по которому две стороны обмениваются разными плавающими процентными ставками, привязанными к разным бенчмаркам, чтобы нивелировать процентный риск, возникающий от разности ставок по привлечению и по размещению.
Например в США банк может привлекать деньги по ставке, привязанной к трежериз, а выдавать кредиты по ставке, привязанной к Libor. Возникающая разница между ставкой привлечения и ставкой кредитования - спред- это процентный риск, поэтому банк может заключить базисный своп, чтобы этот риск контролировать. Итак, базисный своп - это обмен флоат на флоат, позволяющий конвертировать одну плавающую процентную ставку в другую, то есть обмениваться ликвидностью.
Насколько я понимаю, когда две стороны обмениваются двумя плавающими процентными ставками в одной и той же валюте - они обмениваются только возникающей и постоянно изменяющейся дельтой (разницей) между потоками платежей (выигрывающий получает, а проигрывающий ему платит только разницу, но не само "тело" свопа). Если же по свопу происходит обмен в двух разных валютах - тогда никакого неттинга нет и стороны обмениваются не только процентными платежами, но еще и номиналами по свопу.
Базисный своп используется чаще всего для хеджирования: если компания видит, что у нее есть поток платежей, который она должна платить и поток платежей, который она будет получать, а корреляция между этими двумя потоками низкая, она себя страхует через базисный своп.
Однако, как уже говорилось выше, стоимость свопа включает в себя спред, который зависит еще и от кредитного качества заемщика, поэтому даже базисный своп применяют для спекуляций: например если Вы думаете, что потребительские кредиты начнут массово дефолтиться и спред по таким продуктам (пул потребкредитов) начнет расти, или Вы думаете, что форма кривой доходностей по Libor слишком плоская, или Вы видите, что Fed funds слишком сильно отклонились от цели ФРС.
#своп #swap #basis #ставка #валюта
Базисный своп - это тип свопа, по которому две стороны обмениваются разными плавающими процентными ставками, привязанными к разным бенчмаркам, чтобы нивелировать процентный риск, возникающий от разности ставок по привлечению и по размещению.
Например в США банк может привлекать деньги по ставке, привязанной к трежериз, а выдавать кредиты по ставке, привязанной к Libor. Возникающая разница между ставкой привлечения и ставкой кредитования - спред- это процентный риск, поэтому банк может заключить базисный своп, чтобы этот риск контролировать. Итак, базисный своп - это обмен флоат на флоат, позволяющий конвертировать одну плавающую процентную ставку в другую, то есть обмениваться ликвидностью.
Насколько я понимаю, когда две стороны обмениваются двумя плавающими процентными ставками в одной и той же валюте - они обмениваются только возникающей и постоянно изменяющейся дельтой (разницей) между потоками платежей (выигрывающий получает, а проигрывающий ему платит только разницу, но не само "тело" свопа). Если же по свопу происходит обмен в двух разных валютах - тогда никакого неттинга нет и стороны обмениваются не только процентными платежами, но еще и номиналами по свопу.
Базисный своп используется чаще всего для хеджирования: если компания видит, что у нее есть поток платежей, который она должна платить и поток платежей, который она будет получать, а корреляция между этими двумя потоками низкая, она себя страхует через базисный своп.
Однако, как уже говорилось выше, стоимость свопа включает в себя спред, который зависит еще и от кредитного качества заемщика, поэтому даже базисный своп применяют для спекуляций: например если Вы думаете, что потребительские кредиты начнут массово дефолтиться и спред по таким продуктам (пул потребкредитов) начнет расти, или Вы думаете, что форма кривой доходностей по Libor слишком плоская, или Вы видите, что Fed funds слишком сильно отклонились от цели ФРС.
#своп #swap #basis #ставка #валюта
Чтобы получить свои 100 я должен через месяц заключить зеркальную сделку: Libor останется неизменным , поэтому схлопнется, моспрайм тоже возможно не изменится, поэтому схлопнется, а разница в базисе - в мою пользу. Но поскольку такой своп эквивалентен обмену двумя кредитами (рублёвый на долларовый) я могу через месяц заработать на базисе, но проиграть на обесценении рубля. Поэтому нужно решить : стоит ли хеджировать валютный риск. Если своп длинный - риск возрастает : потерять можно не только на досрочном закрытии свопа зеркальной сделкой , но и на обесценении купонов за счёт девальвации рубля. Валютный риск можно хеджировать на споте, на форварде, фьючерсами и опционами. А можно не хеджировать. Если Вы хотите спекулировать накоротке, то вместо базисного свопа можно просто заключить сделку: покупка 💵 на споте с одновременной продажей 💵 на форварде. Это все равно, что привлечь 💵 на три месяца. Так как расчетная цена форвардного курса - это разница в ставках привлечения и размещения долларов 💵 и рублей на трехмесячный срок.
Итак, если 5-летний базис на рынке торгуется -150/-100, это означает, что я либо буду платить Libor и получать Моспрайм-100; либо получать Libor и платить Моспрайм-150.
Ну теперь все ясно-понятно? 🤣
#swap #своп #ставка #валюта #basis #базис
Итак, если 5-летний базис на рынке торгуется -150/-100, это означает, что я либо буду платить Libor и получать Моспрайм-100; либо получать Libor и платить Моспрайм-150.
Ну теперь все ясно-понятно? 🤣
#swap #своп #ставка #валюта #basis #базис