Первые впечатления от #FOMC #FED #qeqt
1. Судя по транскрипту одного из заседаний фед резерва в 2013 основной страх Пауэлла был «стать заложником рынка». Говорил он это в контексте того, что баланс фед резерва шёл к 4Т долларов и Пауэлл опасался, что Уолл Стрит заставит их набрать все 5Т. Это было в 2013.
Этот его страх только что реализовался. Таки он заложник рынка, Уолл Стрит и Трампа. Он дал слабину. Пауэлл всегда был против вмешательства в рынки со стороны ЦБ. Теперь рынки вмешались в его повестку. Ещё полгода назад , летом 2018, фед резерв обсуждал дальнейшие повышения ставок и сокращение баланса на фоне полной занятости в США и растущих из-за этого инфляционных ожиданий по кривой Филлипса. Достаточно было рынкам упасть на 20% с октября по декабрь, чтобы сломать хребет фед резерву. По-моему это удивительно.
2. Мы были в таком положении прежде. В 2015-2016 фед резерв сначала объявил о предстоящем повышении ставки впервые, затем повысил ее и перестал реинвестировать купоны в приобретение облигаций с рынка. Акции здорово упали. Джанет Йеллен сразу стала пятиться и связалась с ЕЦБ для скоординированного стимулирования. ЕЦБ запустил свой QE в 2016 и рынки опять поросли. Очень напоминает то, что происходит теперь.
3. Хотя рынки могут ещё немного порасти я бы этот рост использовал для ликвидации лонгов и наметил бы точки для открытия коротких позиций. На мой взгляд бычий рынок был сломлен. Более того, рынок и на Рождество был все равно исторически очень дорог. От точки Рождества SNP 500 уже вырос слишком сильно. Слишком агрессивный отскок не оставляет особого места для дальнейшего роста. Исторически то, что началось в Октябре должно продлиться месяцев 10. То есть и сейчас ещё рано объявлять коррекцию оконченной. Наоборот. Я практически уверен (насколько вообще можно быть хоть в чём-то уверенным), что SNP 500 не только опять протестирует уровень Рождества 2018, но и пробьёт его и уйдёт прилично ниже в течение нескольких следующих недель или месяцев.
4. Почему? Потому что хотя нынешний фед показал нам, что плохие новости - это опять хорошие новости и чем хуже, тем лучше для рынков, однако.
Однако, отчетность ухудшается у корпораций и прогнозы урезаются. ВВП замедляется повсеместно. Тренд бычий сломлен. А ставка фед резерва уже совсем не там, где она была в 2015-2016! Иными словами, перестать повышать - совершенно не то же самое, что смягчать. Условия уже сильно ужесточились. Долгов успели понаделать и теперь обслуживать их гораздо труднее и дороже.
Итого. Мы можем повторить happy end , как в 2015-2016 только если фед резерв окончательно подожмёт хвост и начнёт «служить» рынкам.
В противном случае процесс возврата к очень долгосрочным многолетним средним значениям уже запущен. И идёт полным ходом.
#QE #мнение #рынкисша #макро
1. Судя по транскрипту одного из заседаний фед резерва в 2013 основной страх Пауэлла был «стать заложником рынка». Говорил он это в контексте того, что баланс фед резерва шёл к 4Т долларов и Пауэлл опасался, что Уолл Стрит заставит их набрать все 5Т. Это было в 2013.
Этот его страх только что реализовался. Таки он заложник рынка, Уолл Стрит и Трампа. Он дал слабину. Пауэлл всегда был против вмешательства в рынки со стороны ЦБ. Теперь рынки вмешались в его повестку. Ещё полгода назад , летом 2018, фед резерв обсуждал дальнейшие повышения ставок и сокращение баланса на фоне полной занятости в США и растущих из-за этого инфляционных ожиданий по кривой Филлипса. Достаточно было рынкам упасть на 20% с октября по декабрь, чтобы сломать хребет фед резерву. По-моему это удивительно.
2. Мы были в таком положении прежде. В 2015-2016 фед резерв сначала объявил о предстоящем повышении ставки впервые, затем повысил ее и перестал реинвестировать купоны в приобретение облигаций с рынка. Акции здорово упали. Джанет Йеллен сразу стала пятиться и связалась с ЕЦБ для скоординированного стимулирования. ЕЦБ запустил свой QE в 2016 и рынки опять поросли. Очень напоминает то, что происходит теперь.
3. Хотя рынки могут ещё немного порасти я бы этот рост использовал для ликвидации лонгов и наметил бы точки для открытия коротких позиций. На мой взгляд бычий рынок был сломлен. Более того, рынок и на Рождество был все равно исторически очень дорог. От точки Рождества SNP 500 уже вырос слишком сильно. Слишком агрессивный отскок не оставляет особого места для дальнейшего роста. Исторически то, что началось в Октябре должно продлиться месяцев 10. То есть и сейчас ещё рано объявлять коррекцию оконченной. Наоборот. Я практически уверен (насколько вообще можно быть хоть в чём-то уверенным), что SNP 500 не только опять протестирует уровень Рождества 2018, но и пробьёт его и уйдёт прилично ниже в течение нескольких следующих недель или месяцев.
4. Почему? Потому что хотя нынешний фед показал нам, что плохие новости - это опять хорошие новости и чем хуже, тем лучше для рынков, однако.
Однако, отчетность ухудшается у корпораций и прогнозы урезаются. ВВП замедляется повсеместно. Тренд бычий сломлен. А ставка фед резерва уже совсем не там, где она была в 2015-2016! Иными словами, перестать повышать - совершенно не то же самое, что смягчать. Условия уже сильно ужесточились. Долгов успели понаделать и теперь обслуживать их гораздо труднее и дороже.
Итого. Мы можем повторить happy end , как в 2015-2016 только если фед резерв окончательно подожмёт хвост и начнёт «служить» рынкам.
В противном случае процесс возврата к очень долгосрочным многолетним средним значениям уже запущен. И идёт полным ходом.
#QE #мнение #рынкисша #макро
#рынкисша #акциисша #мнение #qeqt
Почему топ на акциях был в 2018?
В августе 2018 бычий рынок акций США побил все рекорды по продолжительности в своей истории. Никогда еще акции не росли так много лет подряд. Наибольшую озабоченность вызывает не столько длительность роста (с марта 2009 года), сколько силы, вызвавшие этот рост.
Никогда прежде рынок не рос из-за беспрецедентного вмешательства основных ЦБ мира. Американский Фед резерв понизил процентные ставки на очень продолжительный период до рекордно низкого уровня. Мало того, устроил еще и QE ("количественное смягчение" - покупку государственных облигаций (трежериз) на свой баланс).
Вот что вызвало такой небывалый рост акций.
В 2000-х американцы верили, что цены на недвижимость могут только расти (на продолжительном отрезке времени). В 2008 году они убедились, что хорошие времена преходящи.
За 2018 год процентные ставки выросли почти повсеместно, а Фед резерв и сейчас позволяет облигациям, находящимся на его балансе, погашаться, что приводит к сжатию его баланса (это явление называется QT - "количественное ужесточение"). Напомню, что несмотря на все заявления Фед резерва, которые рынок так оптимистично воспринял, QT продолжается по графику:
минус 17 млрд в январе 2019
минус 46 млрд в феврале 2019
минус 34 млрд в марте 2019...
Выросшие процентные ставки оказывают негативное влияние на ипотеку, на кредитные карточки, на потребительское кредитование - на все, что является основным драйвером роста американского ВВП. Под их негативное влияние попадает и американский бизнес, который обычно растет "в долг" и конечно это отразится на стоимости его акций.
На рынке и сейчас еще остается много "быков" - инвесторов-оптимистов, считающих, что рост американских акций только лишь "споткнулся" на пути еще выше.
Я отношу себя к тем, кто считает, что в 2018 мы увидели ТОП и далее рынок будет падать.
Вот несколько причин, почему я думаю, что все мы были очевидцами смерти бычьего рынка и зарождения медвежьего:
1. Фед резерв повышает ставку по краткосрочным деньгам с декабря 2015. Это привело наконец к тому, что доходности по 2-летним и по 5-летним трежериз сравнялись, а годовой Libor недавно еще был и вовсе выше доходности 5-летних трежериз. Более того, участок между 10-летними и 30-летними трежериз хоть и не стал плоским, в какой-то момент был крайне близок к этому, а это всегда был плохой знак для бычьего рынка акций.
2. Фед резерв и ЕЦБ перестали стимулировать рынки ликвидностью, а совокупный баланс мировых ЦБ перестал расширяться впервые за многие годы.
3. Рост мирового ВВП начал терять темп: например в США наконец выдохся эффект от их бесконечных ураганов и пожаров, а также от налогового стимула Трампа. Торговые войны привели к замедлению роста мировой торговли; Экономика Китая "созрела", а значит не может больше расти по 13, или 10, или 8, или даже 6,5%.
4. Рыночные оценочные метрики американских акций - вещь напоминающая полупустой/полуполный стакан: то есть зависит целиком от точки зрения наблюдателя, а не от своих свойств. Мне кажется, что многие метрики превышены над своими историческими нормами в 3 и более раз.
5. Несмотря на "брутальный октябрь 2018" и падение рынка в декабре 2018 кредитные спреды американских мусорных облигаций все еще далеки от панических значений, что, на мой взгляд, говорит о том, что самое интересное все еще впереди.
6. Рост краткосрочных ставок по долларам уже привел к росту просрочки по кредитным картам и падению спроса на потребительские кредиты - это важные слагаемые успеха для ВВП США.
7. Волатильность на рынках сильно повысилась. Это всегда происходит или на входе в коррекцию, или на выходе из нее.
8. Инвесторы по-моему недостаточно осторожны и жадность пока еще превалирует над страхом.
9. Ожидания по отчетности компаний были на рекордных значениях, поэтому ожидания побили только те компании, ожидания по которым были существенно снижены.
Почему топ на акциях был в 2018?
В августе 2018 бычий рынок акций США побил все рекорды по продолжительности в своей истории. Никогда еще акции не росли так много лет подряд. Наибольшую озабоченность вызывает не столько длительность роста (с марта 2009 года), сколько силы, вызвавшие этот рост.
Никогда прежде рынок не рос из-за беспрецедентного вмешательства основных ЦБ мира. Американский Фед резерв понизил процентные ставки на очень продолжительный период до рекордно низкого уровня. Мало того, устроил еще и QE ("количественное смягчение" - покупку государственных облигаций (трежериз) на свой баланс).
Вот что вызвало такой небывалый рост акций.
В 2000-х американцы верили, что цены на недвижимость могут только расти (на продолжительном отрезке времени). В 2008 году они убедились, что хорошие времена преходящи.
За 2018 год процентные ставки выросли почти повсеместно, а Фед резерв и сейчас позволяет облигациям, находящимся на его балансе, погашаться, что приводит к сжатию его баланса (это явление называется QT - "количественное ужесточение"). Напомню, что несмотря на все заявления Фед резерва, которые рынок так оптимистично воспринял, QT продолжается по графику:
минус 17 млрд в январе 2019
минус 46 млрд в феврале 2019
минус 34 млрд в марте 2019...
Выросшие процентные ставки оказывают негативное влияние на ипотеку, на кредитные карточки, на потребительское кредитование - на все, что является основным драйвером роста американского ВВП. Под их негативное влияние попадает и американский бизнес, который обычно растет "в долг" и конечно это отразится на стоимости его акций.
На рынке и сейчас еще остается много "быков" - инвесторов-оптимистов, считающих, что рост американских акций только лишь "споткнулся" на пути еще выше.
Я отношу себя к тем, кто считает, что в 2018 мы увидели ТОП и далее рынок будет падать.
Вот несколько причин, почему я думаю, что все мы были очевидцами смерти бычьего рынка и зарождения медвежьего:
1. Фед резерв повышает ставку по краткосрочным деньгам с декабря 2015. Это привело наконец к тому, что доходности по 2-летним и по 5-летним трежериз сравнялись, а годовой Libor недавно еще был и вовсе выше доходности 5-летних трежериз. Более того, участок между 10-летними и 30-летними трежериз хоть и не стал плоским, в какой-то момент был крайне близок к этому, а это всегда был плохой знак для бычьего рынка акций.
2. Фед резерв и ЕЦБ перестали стимулировать рынки ликвидностью, а совокупный баланс мировых ЦБ перестал расширяться впервые за многие годы.
3. Рост мирового ВВП начал терять темп: например в США наконец выдохся эффект от их бесконечных ураганов и пожаров, а также от налогового стимула Трампа. Торговые войны привели к замедлению роста мировой торговли; Экономика Китая "созрела", а значит не может больше расти по 13, или 10, или 8, или даже 6,5%.
4. Рыночные оценочные метрики американских акций - вещь напоминающая полупустой/полуполный стакан: то есть зависит целиком от точки зрения наблюдателя, а не от своих свойств. Мне кажется, что многие метрики превышены над своими историческими нормами в 3 и более раз.
5. Несмотря на "брутальный октябрь 2018" и падение рынка в декабре 2018 кредитные спреды американских мусорных облигаций все еще далеки от панических значений, что, на мой взгляд, говорит о том, что самое интересное все еще впереди.
6. Рост краткосрочных ставок по долларам уже привел к росту просрочки по кредитным картам и падению спроса на потребительские кредиты - это важные слагаемые успеха для ВВП США.
7. Волатильность на рынках сильно повысилась. Это всегда происходит или на входе в коррекцию, или на выходе из нее.
8. Инвесторы по-моему недостаточно осторожны и жадность пока еще превалирует над страхом.
9. Ожидания по отчетности компаний были на рекордных значениях, поэтому ожидания побили только те компании, ожидания по которым были существенно снижены.
Вот, пожалуй, самое важное заявление ФРС, сделанное на прошедшей неделе. Они официально заявили, что могут опять включить QE!!! Джером Пауэлл в своё время говорил, что Фед резерву не стоило делать QE2 и QE3! Ещё 16 декабря 2018 он размышлял над 2 или 3 повышениями ставки в 2019. Всего за полтора месяца его развернули на 180! Он теперь может сам запустить QE4! И нужно-то было, чтобы SNP 500 за год упал на 4,5% всего, чтобы он сделал полный поворот кругом!
Итак, индекс теперь немного забуксует в районе 200 дневной скользящей, однако медведей конечно разогнали. Don’t fight the Fed. Вот только надолго ли хватит этого Fed put?
10 лет назад QE был эффективен потому что:
1. Цены на активы были убитые, все было дёшево. Сейчас ничего дешёвого нет.
2. Ключевая ставка тогда была 4,25%, а не 2,3% теперь
3. На балансе фед резерва было 800-900 млрд долл активов, а не 4Т, как сейчас
4. Безработица была 10%, а не 4%.
5. Экономика выходила из депрессии , а не росла по 2,5-4,1%, как в 2018
6. Казначейство не занимало на рынке более 1 триллиона долларов в год новых трежериз, чтобы покрыть свой растущий бюджетный дефицит на фоне растущей же экономики!
Что же будет когда/если завтра рецессия? Патроны все уже расстреляны...
Похоже, впереди следующий кризис - кризис главного ЦБ мира?
#фрс #qeqt #Fed_rate #FOMC
Итак, индекс теперь немного забуксует в районе 200 дневной скользящей, однако медведей конечно разогнали. Don’t fight the Fed. Вот только надолго ли хватит этого Fed put?
10 лет назад QE был эффективен потому что:
1. Цены на активы были убитые, все было дёшево. Сейчас ничего дешёвого нет.
2. Ключевая ставка тогда была 4,25%, а не 2,3% теперь
3. На балансе фед резерва было 800-900 млрд долл активов, а не 4Т, как сейчас
4. Безработица была 10%, а не 4%.
5. Экономика выходила из депрессии , а не росла по 2,5-4,1%, как в 2018
6. Казначейство не занимало на рынке более 1 триллиона долларов в год новых трежериз, чтобы покрыть свой растущий бюджетный дефицит на фоне растущей же экономики!
Что же будет когда/если завтра рецессия? Патроны все уже расстреляны...
Похоже, впереди следующий кризис - кризис главного ЦБ мира?
#фрс #qeqt #Fed_rate #FOMC
#макро #рынки #ликвидность #доллар #фрс #мнение #UST #qeqt #FOMC #трежериз
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Financial Times
America faces a battle to find buyers for its bonds
China’s holdings of US Treasuries has sunk well below levels seen just three years ago
#макро #мнение #экономикасша #рынки #ФРС #UST #трежериз #ликвидность #FOMC #qeqt
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
#идеи #мнение #рынки #рынкисша #UST #акциисша #snp #трежериз #ставка #доллар #ФРС #макро #usd #qeqt #FOMC #Fed_rate
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.
#япония #bubble #qeqt
Газета Asia Times сегодня написала, что долг/ВВП Японии превысил наконец 250%. Блумберг выдаёт 236% на конец 2017, так что так и должно выйти. Что можно сказать: инфляция 0,2% г/г - это при том, что нулевые ставки в Японии с 1999. После чего, спустя два года, они запустили первыми в мире QE. Все что сделал ФРС, а за ним и ЕЦБ, было задолго до того опробовано в Японии. В 2018 году население Японии рекордно сократилось. 10-летняя гособлигация даёт минус 0,04%. То есть кредиторы доплачивают за право кредитовать утонувшую в долге страну с вымирающим населением и нерастущим ВВП (вырос на 0,3% г/г) до 4,9Т долларов. Кстати, баланс Банка Японии больше чем ВВП. Банк Японии входит в топ-10 акционеров 40% компаний индекса Nikkei 225. Банк Японии покупает больше японских акций, чем все иностранные инвесторы вместе взятые. Стоит ли говорить, что на рынке японских облигаций он доминирует давно и даже сам Курода недавно сказал, что рынок облигаций плохо функционирует. Наверное он имел в виду, что бывают отдельные дни, когда по самой главной, 10-летней гособлигации, не заключается ни единой сделки. А у нас жалуются, что ОФЗ стали неликвидными после отмены Минфином РФ 🇷🇺 лимита по размещению на аукционах. Не так давно Банк Японии перешёл на скупку акций и ETF (так как в акциях давно не хватает ликвидности, понадобились ETF) уже не Nikkei, а TOPIX. Видимо уже Nikkei исчерпался. Недавно я писал про MMT - Modern Monetary Theory здесь:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/174
Японию часто приводят в пример. Мол, японцы живут с ММТ уже 20 лет. И ничего.
Один умный человек сказал: «если что-то не произошло - это ещё не значит, что оно не может произойти, и что оно не произойдёт в будущем».
Газета Asia Times сегодня написала, что долг/ВВП Японии превысил наконец 250%. Блумберг выдаёт 236% на конец 2017, так что так и должно выйти. Что можно сказать: инфляция 0,2% г/г - это при том, что нулевые ставки в Японии с 1999. После чего, спустя два года, они запустили первыми в мире QE. Все что сделал ФРС, а за ним и ЕЦБ, было задолго до того опробовано в Японии. В 2018 году население Японии рекордно сократилось. 10-летняя гособлигация даёт минус 0,04%. То есть кредиторы доплачивают за право кредитовать утонувшую в долге страну с вымирающим населением и нерастущим ВВП (вырос на 0,3% г/г) до 4,9Т долларов. Кстати, баланс Банка Японии больше чем ВВП. Банк Японии входит в топ-10 акционеров 40% компаний индекса Nikkei 225. Банк Японии покупает больше японских акций, чем все иностранные инвесторы вместе взятые. Стоит ли говорить, что на рынке японских облигаций он доминирует давно и даже сам Курода недавно сказал, что рынок облигаций плохо функционирует. Наверное он имел в виду, что бывают отдельные дни, когда по самой главной, 10-летней гособлигации, не заключается ни единой сделки. А у нас жалуются, что ОФЗ стали неликвидными после отмены Минфином РФ 🇷🇺 лимита по размещению на аукционах. Не так давно Банк Японии перешёл на скупку акций и ETF (так как в акциях давно не хватает ликвидности, понадобились ETF) уже не Nikkei, а TOPIX. Видимо уже Nikkei исчерпался. Недавно я писал про MMT - Modern Monetary Theory здесь:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/174
Японию часто приводят в пример. Мол, японцы живут с ММТ уже 20 лет. И ничего.
Один умный человек сказал: «если что-то не произошло - это ещё не значит, что оно не может произойти, и что оно не произойдёт в будущем».
Telegram
ИНВЕСТ НАВИГАТОР
Или чего-то ещё, до чего сегодня не додумались ещё , но завтра, когда грянет рецессия, непременно додумаются и тоже обложат. Ведь во времена кризиса богатые не в почёте. Поэтому пороговое значение для определения «богатый» будет сильно снижено. Вот Вы, читающие…
#bubble #qeqt #Fed_rate #FOMC #макро #usd #ФРС #ставка #доллар #UST #трежериз #акциисша #мнение #идеи #торговаявойна #золото #gold Итак, Великобритания 🇬🇧, Швейцария 🇨🇭 и США 🇺🇸 ставки не изменили, а Норвегия 🇳🇴 повысила и обещала ещё повысить. В результате, как бы ни хотелось швейцарскому ЦБ, франк падать не желает против 💶 (ставка по франку минус 0,75%, по евро 💶 минус 0,4%). Норвежская крона прилично укрепляется (в основном из-за нефти), ну а фунт стерлингов 💷... я так понимаю, все думали фунт упадёт (из-за brexit), как рубль - из-за санкций, но когда на рынке консенсус - происходит что-то неплановое. Больше всего и важнее всего движение в облигациях США 🇺🇸. Теперь от 1 месяца до 5 лет - кривая госдолга вывернута. Это один из признаков приближения рецессии. Пока я пишу доходности продолжают падать : 10 лет даёт уже 2,49%. Судя по fed funds futures инвесторы оценивают вероятность понижения ставки ФРС в этом году уже более 35%. Шансов, что повысят - ноль.
Что все это значит на мой взгляд.
Единственная причина, по которой SNP500 все ещё выше 2800 - это надежда рынка на понижение ставки ФРС. На мой взгляд других причин нет. Торговые переговоры США 🇺🇸 и Китая 🇨🇳 уже точно займут годы. Вчера Трамп сказал, что никакие тарифы не понизит. Кстати, платить эти тарифы будет американский потребитель, а не 🇨🇳. Это сказал бывший советник по экономике Трампа Гарри Кон. Новость эта - инфляционная.
Рынок про неё ещё вспомнит в своё время. Что произойдёт, когда (а не если) ФРС понизит ставку? Кривая опять станет крутой, короткие ставки опять станут ниже длинных. Нормальная форма кривой - это хорошо для золота, потому что она инфляционна. Если добавить к этому, что дефицит бюджета будет стабильно выше 1Т в год, что ФРС порежет ставку во время вполне пристойного роста ВВП, при полной занятости, да еще с планами занимать на рынке гаргантюанские объемы через продажу трежериз - все это в пользу нормализации формы кривой, разгона инфляции в будущем и падения коротких ставок уже сейчас. При этом добыча золота стремительно падает , новых месторождений нет, старые исчерпаны. Короче золото 🥇 нужно покупать.
Что все это значит на мой взгляд.
Единственная причина, по которой SNP500 все ещё выше 2800 - это надежда рынка на понижение ставки ФРС. На мой взгляд других причин нет. Торговые переговоры США 🇺🇸 и Китая 🇨🇳 уже точно займут годы. Вчера Трамп сказал, что никакие тарифы не понизит. Кстати, платить эти тарифы будет американский потребитель, а не 🇨🇳. Это сказал бывший советник по экономике Трампа Гарри Кон. Новость эта - инфляционная.
Рынок про неё ещё вспомнит в своё время. Что произойдёт, когда (а не если) ФРС понизит ставку? Кривая опять станет крутой, короткие ставки опять станут ниже длинных. Нормальная форма кривой - это хорошо для золота, потому что она инфляционна. Если добавить к этому, что дефицит бюджета будет стабильно выше 1Т в год, что ФРС порежет ставку во время вполне пристойного роста ВВП, при полной занятости, да еще с планами занимать на рынке гаргантюанские объемы через продажу трежериз - все это в пользу нормализации формы кривой, разгона инфляции в будущем и падения коротких ставок уже сейчас. При этом добыча золота стремительно падает , новых месторождений нет, старые исчерпаны. Короче золото 🥇 нужно покупать.
#Мнение #китай #qeqt
Если Вы думаете, что ЦБ всех спасут, предлагаю задуматься вот над чем. Каждый раз, когда какой-либо из ЦБ объявляет о новых экстраординарных мерах (Джанэтт Йеллен вчера сказала, что просто QE и низкой ставки в случае следующего кризиса уже будет недостаточно: придётся ФРС покупать акции и корпоративные облигации), причиной необходимости введения этих новых мер является введение предыдущих. Пожар 2008 до сих пор пытаются гасить бензином. Главное не допустить дефолтов? Многие уже написали, что это не капитализм, не стану повторяться. Возьмём, к примеру, 🇨🇳. Когда-то в Китае были очень высокие нормы сбережений, которые давали отличную депозитную базу китайским банкам, которые финансировали строительство и госкорпорации и пока денег было много, издержки были незаметны. Потом грянул 2008, экспорт из Китая рухнул, банки 🏦 пошатнулись. ЦБ Китая впрыснул разом 600 миллиардов 💵. Отменил все лимиты кредитования регионов и регионами. В следующие 2 года кредиты в экономике выросли на 2,8Т 💵. За три года активы китайских банков выросли на 75%, а ВВП Китая к 2010-11 гг рос быстрее 10% в год. К 2011 правительство начало опасаться роста инфляции - слишком много дешёвых кредитов. А инфляции в Китае боятся очень сильно (почти как в Германии). ЦБ Китая стал вводить нормы резервирования и всячески замораживать выдачу новых кредитов. После чего в Китае начался бурный рост «теневых банков». Что-то типа трастов. Вообще 80% экономики фондируется в 🇨🇳 через кредиты ( остальные 20% через продажу акций и облигаций). Поэтому пришлось заемщикам искать более дорогого рефинансирования не в банках, а в «тени». В это время в 2011 начался долговой кризис в южной Европе (10-летка Италии 🇮🇹 стоила 70% от номинала), приток валюты из 🇪🇺 в 🇨🇳 рухнул. Юань ослаб, ставки выросли. Китайцы стали изобретать новые инструменты финансирования, выдачу внебалансовых кредитов или не кредитов, а неких аналогов участия в ДУ, наподобие ПИФов. Короче обходили регулятора всеми способами. Но процентная маржа упала все равно и банки зашатались. Как и везде, правительство не может позволить банкам рухнуть, поэтому они опять получили поддержку. В 2013 всё-таки пара банков лопнула. ЦБ отказался давать ликвидность, чтобы отучить всех надеяться на помощь. После чего межбанковский рынок парализовало на несколько дней. Начался кризис ликвидности. ЦБ Китая был вынужден вмешаться в ещё большем масштабе, чем прежде. В результате он убил волатильность на рынке ставок. В 2018 объём теневого кредитования упал впервые за десятилетие с пика в 87% ВВП благодаря титаническим усилиям Си (он не только Трампом занимается). И вот недавно Партия решила снизить налоговое бремя на 300 миллиардов 💵, чтобы перезапустить рост. У каждого действия есть последствия. Каждый шаг ЦБ имеет побочный эффект. Как правило, неожиданный. Постоянное вмешательство в экономику даёт только временное облегчение, после чего масштаб бедствия просто вырастает ещё. Поскольку это происходит уже 10 лет, многим начинает казаться, что иначе и быть не может, и так оно и правильно. Но я помню другие времена , когда все это показалось бы полным бредом и кошмаром. И не стоит думать, что this time is different.
Если Вы думаете, что ЦБ всех спасут, предлагаю задуматься вот над чем. Каждый раз, когда какой-либо из ЦБ объявляет о новых экстраординарных мерах (Джанэтт Йеллен вчера сказала, что просто QE и низкой ставки в случае следующего кризиса уже будет недостаточно: придётся ФРС покупать акции и корпоративные облигации), причиной необходимости введения этих новых мер является введение предыдущих. Пожар 2008 до сих пор пытаются гасить бензином. Главное не допустить дефолтов? Многие уже написали, что это не капитализм, не стану повторяться. Возьмём, к примеру, 🇨🇳. Когда-то в Китае были очень высокие нормы сбережений, которые давали отличную депозитную базу китайским банкам, которые финансировали строительство и госкорпорации и пока денег было много, издержки были незаметны. Потом грянул 2008, экспорт из Китая рухнул, банки 🏦 пошатнулись. ЦБ Китая впрыснул разом 600 миллиардов 💵. Отменил все лимиты кредитования регионов и регионами. В следующие 2 года кредиты в экономике выросли на 2,8Т 💵. За три года активы китайских банков выросли на 75%, а ВВП Китая к 2010-11 гг рос быстрее 10% в год. К 2011 правительство начало опасаться роста инфляции - слишком много дешёвых кредитов. А инфляции в Китае боятся очень сильно (почти как в Германии). ЦБ Китая стал вводить нормы резервирования и всячески замораживать выдачу новых кредитов. После чего в Китае начался бурный рост «теневых банков». Что-то типа трастов. Вообще 80% экономики фондируется в 🇨🇳 через кредиты ( остальные 20% через продажу акций и облигаций). Поэтому пришлось заемщикам искать более дорогого рефинансирования не в банках, а в «тени». В это время в 2011 начался долговой кризис в южной Европе (10-летка Италии 🇮🇹 стоила 70% от номинала), приток валюты из 🇪🇺 в 🇨🇳 рухнул. Юань ослаб, ставки выросли. Китайцы стали изобретать новые инструменты финансирования, выдачу внебалансовых кредитов или не кредитов, а неких аналогов участия в ДУ, наподобие ПИФов. Короче обходили регулятора всеми способами. Но процентная маржа упала все равно и банки зашатались. Как и везде, правительство не может позволить банкам рухнуть, поэтому они опять получили поддержку. В 2013 всё-таки пара банков лопнула. ЦБ отказался давать ликвидность, чтобы отучить всех надеяться на помощь. После чего межбанковский рынок парализовало на несколько дней. Начался кризис ликвидности. ЦБ Китая был вынужден вмешаться в ещё большем масштабе, чем прежде. В результате он убил волатильность на рынке ставок. В 2018 объём теневого кредитования упал впервые за десятилетие с пика в 87% ВВП благодаря титаническим усилиям Си (он не только Трампом занимается). И вот недавно Партия решила снизить налоговое бремя на 300 миллиардов 💵, чтобы перезапустить рост. У каждого действия есть последствия. Каждый шаг ЦБ имеет побочный эффект. Как правило, неожиданный. Постоянное вмешательство в экономику даёт только временное облегчение, после чего масштаб бедствия просто вырастает ещё. Поскольку это происходит уже 10 лет, многим начинает казаться, что иначе и быть не может, и так оно и правильно. Но я помню другие времена , когда все это показалось бы полным бредом и кошмаром. И не стоит думать, что this time is different.
#япония #история #qeqt #bubble
Рынок акций США 🇺🇸 с оптимизмом ждёт уменьшения ставки ФРС уже в этом году. Возможно Вам будет любопытно взглянуть выше на график индекса Nikkei, в 💵. Япония 🇯🇵 понизила ставку до 0 в 1999 году. Спустя два года запустила своё количественное смягчение, QE. Все это не сильно помогало их акциям последние 20 лет. https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/255
Рынок акций США 🇺🇸 с оптимизмом ждёт уменьшения ставки ФРС уже в этом году. Возможно Вам будет любопытно взглянуть выше на график индекса Nikkei, в 💵. Япония 🇯🇵 понизила ставку до 0 в 1999 году. Спустя два года запустила своё количественное смягчение, QE. Все это не сильно помогало их акциям последние 20 лет. https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/255