💹Продолжаем тему повышения ключевой ставки, но теперь рассмотрим ее влияние на стимулирование банков к активизации на рынке секьюритизации ипотеки. Вот что говорит наш руководитель группы рейтингов проектного и структурированного финансирования Тимур Искандаров:

🗯Высокая ключевая ставка влияет не только на стоимость кредитных средств, но и на ставки размещения ценных бумаг. Учитывая тот факт, что участники финансового рынка до сих пор часто с опаской относятся к секьюритизации, ипотечным ценным бумагам (ИЦБ), несмотря на их существенно большую защищенность, зачастую размещаются по более высоким купонным ставкам по сравнению с обычными бондами. Соответственно ждать активизации на рынке секьюритизации пока преждевременно.

Что сегодня в большей степени может стать стимулом для принятия решения банком о секьюритизации ипотеки?
🗯Ипотечная секьюритизация наиболее привлекательна для банков при постепенном снижении ставки. В такой ситуации накопленные портфели кредитов, выданных по более высоким ставкам, могут секьюритизироваться, обеспечивая частичную разгрузку капитала. При этом, если речь идет о рыночной (траншевой) секьюритизации, то банк имеет возможность получать доходность по такому портфелю (в размере разницы между средней ставкой по портфелю и купоном по ИЦБ), одновременно с этим получая средства для выдачи новых кредитов. Доход от секьюритизируемого портфеля при этом частично компенсирует снижение доходности по вновь выдаваемым кредитам. Таким образом, оживления стоит ждать не ранее начала цикла понижения ставки.

Насколько сегодня ипотечные облигации интересны инвесторам и каким в первую очередь?
🗯ИЦБ представляются инструментом с крайне высоким кредитным качеством, зачастую сопоставимым с ОФЗ. Это касается как траншевой секьюритизации, где интересы старших инвесторов защищены младшими траншами, так и фабричными бумагами с де-факто государственной гарантией. Тем более российский ипотечный портфель сам по себе очень высокого качества – согласно данным ЦБ просрочка составляет не более 0,1-0,3% в зависимости от сегмента. Сейчас ИЦБ покупают как институциональные, так и частные инвесторы. По сложившейся практике ИЦБ попадают в инвестиционные, т.е. долгосрочные, портфели, вторичный рынок все еще развит плохо.

👍 @acraru #ЦБ #ставка #ипотека #секьюритизация

📢 В последние годы инструменты рыночной секьюритизации (ИЦБ) стали важным элементом финансового рынка, однако их ликвидность на вторичном рынке остается низкой. В формате Q&A руководитель группы рейтингов проектного и структурированного финансирования АКРА Тимур Искандаров порассуждал на данную тему.

✔️Почему ИЦБ и прочие инструменты секьюритизации имеют низкую ликвидность на вторичном рынке?

💬Основная причина - сложность прогнозирования денежного потока. Дюрация инструмента зависит от дюрации секьюритизированного портфеля. Юридический срок погашения устанавливается как срок погашения самого длинного кредита в портфеле, увеличенный на срок от года до трех лет, то есть срок жизни ИЦБ может быть более 30 лет. При этом фактический срок жизни портфеля определяется уровнем досрочных погашений. То есть полное погашение бумаги будет осуществляться после погашения последних кредитов в портфеле, но динамики номинальной стоимости бумаг в течение их жизни сложнопрогнозируема. Это отталкивает институциональных инвесторов, которые исторически являются основными покупателями таких инструментов. К тому же бумаги с долгим сроком обращения зачастую приобретаются инвесторами в инвестиционных портфель, который не предполагает активной торговли на вторичном рынке.

✔️Какую долю ипотечного портфеля банк может секьюритизировать и какая доля секьюритизации оптимальна?

💬Доля портфеля, которую может секьюритизировать банк, зависит от целей, которые решает оригинатор, способов секьюритизации (рыночная или фабричная секьюритизация) и внешней конъюнктуры. Например, на рынке с растущими или стабильными ставками секьюритизация позволяет управлять процентным риском - постоянно обновляя портфель, оригинатор имеет возможность повысить его доходность. Если цель в разгрузке капитала, то банки используют фабричные ИЦБ для переупаковки собственных ипотечных портфелей для обеспечения пониженных риск-весов.

✔️Какие ограничения действуют в отношении кредитных рейтингов инструментов секьюритизации?

💬Инструментам рыночной секьюритизации, то есть выпускам, характеризуемым не только обеспечением в форме портфеля кредитов, но и разделением на несколько разных по приоритету траншей, кредитные рейтинги присваиваются по рейтинговой шкале структурированного финансирования, которая подвержена более жесткому регулированию, по сравнению с базовой шкалой как с точки зрения возможностей институциональных инвесторов вкладывать средства, так и по регуляторным уровням рейтингов. Например, средства НПФ могут быть инвестированы в стандартные облигации с рейтингом не ниже A-, в то время как для ИЦБ пороговый уровень установлен на уровне AAA (ru.sf). Несмотря на то, что в отношении ИЦБ по сравнению со всеми прочими инструментами секьюритизации регуляторные ограничения уже менее выражены (что стало результатом довольно длительного процесса адаптации), исторически они негативно повлияли на формирование ликвидного вторичного рынка, что сегодня сказывается даже на фабричных ИЦБ.

👍 @acraru #секьюритизация #мнение