Одно из важных для мировых финансов событий произошло сегодня в Швеции, - центральный банк страны вернул ключевую ставку на нулевой уровень после почти 5 лет нахождения в отрицательной зоне. Значит ли это, что мы стали свидетелями начала конца эры отрицательных ставок? Возможно.

Вчера по итогам заседания Комитет по открытым рынкам ФРС США оставил ключевой диапазон процентных ставок без изменений, на уровне 1.50-1.75%. В риторике комментария по итогам заседания, а также в ходе выступления главы ФРС Джерома Пауэлла сильных изменений также не произошло, однако одну вещь, всё же, стоит отметить. Регулятор ясно дал понять, что цель по инфляции в 2% годовых не является потолком, то есть не стоит ждать роста ставок при умеренном разгоне роста цен выше этого уровня. Разумеется, такие формулировки не могли не сказаться позитивно на котировках золота и серебра. Драгметаллы в настоящее время явно "копят силы" для очередного рывка наверх.

Упомянул регулятор и о том, что «очень внимательно следит за развитием ситуации с коронавирусом». Мы тоже следили за развитием ситуации с новым вирусом и готовы поделиться предварительными выводами. Сравнение ситуации со вспышкой атипичной вневмонии 2002-2003 гг., которая началась тоже в КНР, внушает осторожный оптимизм, - количество зарегистрированных смертей говорит о том, что смертность от нового вируса не столь высока (меньше 3%). Помимо этого, власти КНР предприняли беспрецедентные меры по недопущению распространения вируса (в отличие от ситуации 2003 года, когда сам факт эпидемии сначала замалчивался), а также поделились информацией, которая уже в ближайшие недели позволит создать тест на вирус, - в результате заражённых будет гораздо проще выявить и изолировать при необходимости.

По следам нашего поста, который мы написали в сентябре по возвращении нашего коллеги из командировки в Буэнос-Айрес, спешим сообщить о новых позитивных подвижках, которые происходят в процессе обсуждений реструктуризации долга.

Небольшой экскурс в ситуацию. 26 января провинция должна была заплатить 250 млн долл. в рамках амортизации по бонду 2021 года погашения (ISIN XS0584493349). Немного ранее, 14 января, власти запросили инвесторов в этот выпуск согласиться на отсрочку платежа до мая этого года – условия выпуска предполагали необходимость согласия 75% держателей. Новости обвалили рыночные цена практически на 10 процентных пунктов за неделю. Затем провинция дважды продлевала срок предложения: сообщалось, что 28 января 26% держателей согласились на отсрочку, тогда как еще 40% были к этому близки. Провинция даже предлагала смягчить ситуацию путём оплаты 30% суммы и отсрочки оставшихся 70% до мая. Однако в конечном итоге, по заявлением губернатора А. Кисильофа, собрать 75% не удалось – финальный процент согласившихся не превысил половины кредиторов. Один из фондов держал слишком большую позицию и требовал полной выплаты без отсрочек.

Что же тут позитивного? Главным образом, то, что в результате провалившихся переговоров, провинция выплатила всю сумму амортизации (250 млн), причём без помощи правительства Аргентины. Кисильоф также отметил, что провинция начнёт самостоятельные переговоры по реструктуризации, поскольку выплатить оставшуюся часть долга в 2020 году (а это более 630 млн долл. номинала и более 760 млн долл. процентов) не сможет.

Ситуация выглядит критично, однако неспособность платить – это не новость, и всё это уже и так учтено в ценах. Выводы, которые инвесторы должны сделать из переполоха с январской амортизацией, следующие:

- Кредиторы не готовы безоговорочно соглашаться «помогать» аргентинским проблемным должникам, а это снижает вероятность того, что соберётся необходимое большинство для «недружественной реструктуризации», как в 2014 году;
- Аргентинцам стоит поторопиться с переговорами – и суверену, и компаниям не следует испытывать терпение кредиторов, заигрывая с непонятными предложениями, которые в целом не спасут;
- Заёмщики уровня суверена/провинций стараются остаться «на плаву» любой ценой, поскольку никто, по-видимому, не хочет повторения сценария 2014 года с блокировкой платежей, закрытием рынка капитала и прочими негативными последствиями дефолта.

Учитывая обстоятельства, мы сохраняем позитивный взгляд на аргентинский (суверенный и корпоративный) долг и ставим на сценарий мягкой реструктуризации: продление сроков, снижение купонов, но минимальный дисконт.

Компания Revolut на следующей неделе проведёт очередной Pre-IPO раунд привлечения капитала. Команда UFG WM считает, что данная инвестиция заслуживает пристального внимания, и подготовила краткий тизер (см. ниже). При наличии интереса просьба обращаться через этот канал или напрямую.

Инвестиционный департамент UFG Wealth Management обновил свой взгляд на финансовые рынки (House View) на перспективу до конца 2020 года. Сокращённую версию документа в виде основных выводов вы можете увидеть в файле ниже.

Не далее как 30 января мы писали о том, что золото и серебро "копят силы" для очередного рывка вверх. Реальность не заставила себя долго ждать, - на днях цены на жёлтый металл преодолели отметку $1600 за унцию, а в настоящий момент находятся на уровне $1635. Мягкая политика центральных банков, рост геополитических рисков, повышенный спрос со стороны инвесторов (для которых золото выступает защитным активом) и со стороны центральных банков развивающихся стран, будут и дальше толкать цены вверх вплоть до преодоления исторического максимума, достигнутого в 2011 году, несмотря на то, что в краткосрочном периоде возможна некоторая коррекция вниз.

7 февраля мы писали о возможности участия в очередном Pre-IPO раунде компании Revolut. На данный момент раунд завершён, - компания привлекла $500 млн. новых денег от инвесторов, как и планировалось, - таким образом, так называемая post-money оценка компании достигла $5.5 млрд.

До конца этой недели у нас ещё есть возможность обеспечить аллокацию желающим поучаствовать в акционерном капитале, - просьба связаться с нами напрямую при наличии такого желания.

Распространение вируса за пределами Китая привело, наконец, к "долгожданной" коррекции и на американском рынке акций - индекс S&P 500 потерял за первые два дня недели 6.3%, - такого падения рынки не видели с 2015 года. Пока падение остановилось на уровне 50% коррекции от волны роста, начавшейся в начале октября. С очень высокой вероятностью снижение продолжится, - следующая зона сильного сопротивления находится на уровне 3040-3060, где находятся одновременно 200-дневное скользящее среднее значение индекса и уровень 61.8%-ной коррекции. В том случае если дальнейшее распространение вируса в ближайшем будущем удастся сдержать, эти уровни должны устоять, после чего рост на мировых рынках акций продолжится. Если же эпидемия перерастёт в мировую пандемию, падение продолжится.

Хватило одного дня, чтобы индекс S&P 500 оправдал прогноз о снижении к уровням 3040-3060, где в данный момент находится ключевая поддержка.

Панические распродажи на рынках, продолжавшиеся практически всю прошлую неделю, пока приостановились. Любопытно, что в четверг и пятницу распродажам подверглись и такие защитные активы как золото и серебро. Это может говорить о том, что многим пришлось продавать активы, выросшие в цене, чтобы закрыть убытки и маржин-колы (принудительное закрытие позиций брокером) по другим активам. Уровень 3040-3060 пунктов по индексу S&P 500, разумеется, не смог устоять, - снижение остановилось лишь на отметках вблизи 2870 (см. график ниже - уровень 50%-ной коррекции от волны роста, начавшейся в конце декабря 2018-го года), полностью нивелировав рост с начала октября прошлого года. Помимо этого, продолжилось снижение доходности к погашению длинных гособлигаций США, - со вторника 25-го февраля доходность 10-летних гособлигаций каждый день обновлял исторический минимум, достигнув сегодня уровня 1.03% годовых.

Центральным банкам, в частности, американской ФРС, придётся оказать очередную порцию поддержки экономике и рынкам. Мы корректируем свой прогноз по ставке ФРС и ждём снижения на 50 базисных пунктов на заседании 18 марта.