Это не значит, что стоит "подбирать" упавший в стоимости госдолг, равно как и увеличивать аллокацию, если она уже есть. А вот к облигациям отдельных корпораций, которые попали под раздачу со всеми остальными активами, мы уже активно присматриваемся. Часто ли рынок даёт возможность купить долг эмитентов с низким долгом и понятным производственным бизнесом с доходностью 10-15% годовых в долларах? Вопрос, естественно, риторический.

Так же "неожиданно", как 1 августа президент США Дональд Трамп заявил о введении новых 10-процентных пошлин с 1 сентября, вчера было объявлено о том, что введение этих пошлин будет отложено до 15 декабря. Всё это полностью укладывается в логику, которые мы неоднократно озвучивали в комментариях для СМИ и на личных встречах. И той, и другой стороне выгодно не идти на сильное обострение конфликта до президентских выборов в США. Забавно, однако, что сообщение об отсрочке появилось практически сразу после выхода сильной статистики по инфляции в США за июль, - цены в стране выросли на 2.2% год к году, и правительство вряд ли хочет расстраивать избирателей дальнейшим ростом этого показателя.

Вчера впервые с 2007 года произошла инверсия участка 2 года - 10 лет кривой доходности казначейских облигаций США. Проще говоря, доходность к погашению 2-летних гособлигаций США превысила доходность к погашению 10-летних гособлигаций США. Обычно такие события являлись предвестником рецессии, то есть экономического спада. Можно долго размышлять на тему того, что в "этот раз всё может быть иначе", однако, даже если всё так, сам факт инверсии мало что говорит о том, когда эта рецессия произойдёт. Такая же инверсия произошла в первой половине 2006 года, но рецессия в США была зафиксирована лишь во второй половине 2008 года, а пик фондового индекса S&P 500 пришёлся на вторую половину 2007 года.

Одной из лучших рыночных иллюстраций сверхмягкой денежно-кредитной политики Европейского центрального банка, помноженной на бегство инвесторов "в качество", является график цены австрийских государственных облигаций в евро с купоном 2.1% годовых и погашением в... 2117 году (то есть через 98 лет). Размещённая в сентябре 2017 года чуть ниже номинальной цены, за неполные два года в обращении она принесла купившим её инвесторам... 115% чистой прибыли (или 49% годовых), из которых только 4% за счёт купонного дохода.

На текущий момент при цене 210% от номинальной стоимости, облигация всё ещё генерирует положительную доходность в евро в размере 0.6% годовых. Если доходность к погашению упадёт до нуля (что уже не кажется фантастикой, к сожалению), цена этой ценной бумаги превысит 300% от номинальной стоимости.

Недавно мы говорили о покупке надежных аргентинских корпоратов, генерирующих выручку в твердой валюте....дак вот: мы считаем, что пришла пора подобрать несколько таких нефтепроизводителей:

1) Tecpetrol - нефтегазовая компания с клиентами в Северной и Южной Америках. Облигации предлагают всего 7% доходности к погашению, но имеют потенциал быстрого восстановления цены на 5-6%.

2) Pampa Energia – самая большая независимая нефтяная компания в Аргентине. Компания занимается выработкой и доставкой электричества (через дочку Edenor), добычей нефти и газа. Бумага предлагает 14% доходности к погашению в 2023 году. Однако, может восстановиться к номиналу значительно быстрее.

3) Compañía General de Combustibles Sociedad Anonima (CGCSA) – нефтяная компания. Добывает и производит нефтепродукты, которые продает по всей Латинской Америке. Облигации предлагают 17.7% доходности в долларах к погашению в 2021 году.

Пока американцы с китайцами пытаются определиться, кто кому и когда звонил, мы решили пока просто подвести промежуточный итог наших рекомендаций по золоту и серебру. Ниже можно увидеть последовательно графики роста золота (с 23 мая, когда была дана рекомендация), индекса акций золотодобывающих компаний (тоже с 23 мая) и серебра (с 26 июня, когда была дана рекомендация)

7 марта мы писали о том, что сектор недвижимости в Италии имеет хороший потенциал роста в силу ряда причин. Прошло почти 6 месяцев - можно подвести небольшие итоги. Для иллюстрации работы идеи возьмём динамику акций итальянского фонда недвижимости COIMA RES с учётом выплаченных за этот период дивидендов. Результат весьма неплох - 5.5% в евро за неполные 6 месяцев.

В последние дни на российском рынке лидируют акции Сургутнефтегаза - они прибавили больше 30% менее, чем за 3 дня. Мы решили прояснить, что же происходит с компанией.

События напоминают недавний рост Газпрома. Сургут объявил о создании отдельной дочки для инвестиций. Для тех, кто не помнит или не знал, напомню, что у компании подушка из кэша в 50 млрд долл, которая годами копится мертвым грузом на депозитах. При этом даже после недавнего безумного роста Сургут стоит всего 20 млрд долл....как такое может быть? Компания много лет платила дивиденды в основном по префам, а большую часть прибыли складывала в кэш. Учитывая связь гендиректора Сургута с руководством страны, участники рынка понимали, что это подушка лично "сами знаете кого", поэтому миноритарии не надеялись на эти средства и не закладывали их в оценку компании.

Сейчас среди управляющих есть теория, что эти деньги будут переведены в новое entity для того, чтобы скупать собственные акции на рынке (чтобы после продать одним пакетом "своим" людям), а затем начать платить высокие и стабильные дивиденды. Эдакая схема легализации. Точно такая же произошла недавно с Газпромом, когда компания продала своих акций на 3 млрд долл. по закрытой подписке своим основным подрядчикам, а затем объявила о новой высокой дивидендной политике. Не исключено, что Сургут повторит эту историю. Тогда, акция может еще удвоиться, чтобы отразить fair value не только бизнеса, но просто кэша на балансе. Ждем развития истории…

Всем привет!
Вчера все без исключения телеграмм-каналы пестрили новостями про атаку на Saudi Aramco и выбытии половины дневной добычи нефти Саудовской Аравии. Ниже мы тоже поделимся своими мыслями на этот счет:

Эта атака подтолкнула котировки нефти Brent на 12% вверх. Однако, это может быть не предел, ведь с рынка ушло 5.7 млн барр дневной добычи, что эквивалентно 5% мировой добычи. Саудиты уже дали понять, что не смогут быстро восстановить производство, поэтому цена на нефть легко может пересечь уровень в 70 долл/барр и даже дойти до 80. Сейчас они покрывают недостаток производства из запасов, которых хватит примерно на 20-30 дней. Тем не менее, на уровне в 80$ за баррель на рынке начнут действовать естественные силы снижения спроса, что не даст цене вырасти сильно. Скорее всего после восстановления производства цены на нефть вновь откатятся вниз, но останутся выше значений прошлой недели в 58-60 долл, так как теперь рынок будет закладывать геополитический риск повторения атак на нефтяные месторождения и НПЗ.

ФРС США вчера ожидаемо снизила ключевой диапазон процентных ставок на 25 базисных пунктов до 1.75%-2.00%. Риторика регулятора было довольно сдержанной, - Джером Пауэлл в очередной раз подчеркнул, что снижение происходит в рамках "коррекции политики внутри цикла", - Федрезерв реагирует на внешние риски, отмечая хорошее состояние экономики страны. Более интересно то, что внутри ФРС мнения по дальнейшим шагам регулятора разделились, что создаёт некоторую интригу, - будет ли ещё одно понижение до конца года или нет? Рынок пока считает, что будет. Текущая ситуация, на наш взгляд, благоволит инвестициям в облигации с рейтингом ниже инвестиционного уровня с умеренной дюрацией (сроком до погашения). Любителям же депозитов в долларах можно только посочувствовать, - ставки снизятся вслед за ключевыми.

Всем привет! В рамках рубрики «освещаем IPO» мы решили поделиться очередным обзором, по достаточно хайповой компании Peloton. Это производитель велотренажеров или, говоря умным языком, интерактивная фитнес платформа🙂. Многие люди сомневаются стоит ли в ней участвовать. Мы тоже сомневались и решили разобраться. Наш анализ в обзоре ниже.

В последнее время много вопросов про золото и серебро. Действительно, после роста более чем на 21% с начала года (а с нижней точки в 3-м квартале 2018 года - более чем на 34%) в золоте естественным образом накопилась "усталость" от такого стремительного подъёма. Одновременно с этим, популярность вложений в драгоценные металлы сильно выросла за последние месяцы, что обычно предшествует процессу естественной коррекции. Что же делать? На наш взгляд, тактически сократить позицию в золоте/серебре, зафиксировав прибыль, можно. Но среднесрочно и долгосрочно вложения в этот класс активов стоит лишь увеличивать, - причины для этого никуда не делись за последние несколько недель.