#Россия #бюджет #Минфин #долг #инфляция #ставки
Минфин опубликовал все параметры бюджета на 2025-27 годы, 5аконец получилось посмотреть внимательнее.
Сам бюджет на 2025 выглядит достаточно консервативным:
✔️ Доходы 2025 года растут с 36.1 трлн руб. (18.4%) до 40.3 трлн руб. (18.8% ВВП).
Причем нефтегазовые доходы (НГД) снизятся до 10.9 трлн руб. (5.1% ВВП), в основном из-за отмены временного НДПИ на газ (550 млрд руб), а использовано для финансирования бюджета будут только 9.1 трлн руб., остальное уйдет в ФНБ.
Ненефтегазовые доходы (ННГД) вырастут с 24.8 трлн руб. (12.7% ВВП) до 29.4 трлн руб. (13.7% ВВП). В основном рост ННГД обусловлен ростом номинального ВВП, повышением налогов (2.6 трлн руб. по бюджетной системе) и утилизационного сбора (рост с 1.1 трлн руб. до 2 трлн руб.). В реальности повышение налогов уйдет на компенсацию временных налогов последних лет (пошлины, доп. НДПИ) и трансферта из ФНБ (1.3 трлн руб. в 2024 году).
✔️ Расходы 2025 года вырастут с 39.4 трлн руб. (20.1% ВВП) до 41.5 трлн руб. (19.3% ВВП).
📌 Здесь был сюрприз в виде роста расходов в 2024 году на 1.5 трлн руб. относительно того, что ожидалось. Эти дополнительные расходы не финансируются из долга/ФНБ, потому, единственный источник в таком случае – ликвидные ресурсы Минфина, что практически нейтрально (сократятся депозиты Минфина в банках, но вернутся расходами, которые, возможно, уже до этого были профинансированы за счет кредитов, хотя последнее лишь догадки).
✔️Дефицит в 2025 году скромный 1.18 трлн руб., или 0.5% ВВП, но дефицит на 2024 год пересмотрен до 3.3 трлн руб., или 1.7% ВВП;
Не планируется использовать средства ФНБ, наоборот ФНБ будет пополняться на 1.8 трлн руб. за счёт дополнительных НГД при цене нефти $69.7 за баррель и среднем курсе доллара $96.5 руб./долл. Эти 1.8 трлн – это определенный запас бюджета, но базово предполагается нулевой первичный дефицит, т.е. полный возврат к бюджетному правилу. Учитывая геополитические реалии и лояльность мировых ЦБ к инфляции, при нелояльности к замедление экономики по нефти риски скорее вверх, чем вниз.
📌 Ненефтегазовый дефицит в 2025 году должен сократиться до 5.6% ВВП по сравнению с 7.5% в 2024 году.
✔️Заимствования 2025 году: планируется занять на внутреннем рынке 4.78 трлн руб., из них на погашение 1.42 трлн руб., чистые заимствования 3.36 трлн руб. Здесь стоит понимать, что занимает бюджет только на обслуживание долга. Долг вырастет до 35.4 трлн руб. или 16.5% ВВП.
Бюджет сбалансированный и использование рентных нефтегазовых доходов ограничено, т.е. сам бюджет вряд ли можно считать проинфляционным.
Но вместе с ним были опубликованы данные по повышению коммунальных тарифов на 11.9% + повышение тарифов РЖД 10.2-13.8% + утильсбор и прочие факторы. Это все обеспечит ~2 п.п. инфляции.
Любые тарифы, косвенные налоги повышают инфляцию, но они же сокращают располагаемые доходы (частный спрос/сбережения). Это должно негативно повлиять на совокупный спрос, но повышение тарифов может уйти как в погашение кредитов (дезинфшяционно, т.к. сократит кредитный импульс) - тогда мы говорим о более низком росте экономики, так и в больший объем инфраструктурных инвестиций, что при ограниченности свободных мощностей сделает инфляцию выше. Я скорее скептичен по росту ... (исключительно личное мнение).
@truecon
Минфин опубликовал все параметры бюджета на 2025-27 годы, 5аконец получилось посмотреть внимательнее.
Сам бюджет на 2025 выглядит достаточно консервативным:
✔️ Доходы 2025 года растут с 36.1 трлн руб. (18.4%) до 40.3 трлн руб. (18.8% ВВП).
Причем нефтегазовые доходы (НГД) снизятся до 10.9 трлн руб. (5.1% ВВП), в основном из-за отмены временного НДПИ на газ (550 млрд руб), а использовано для финансирования бюджета будут только 9.1 трлн руб., остальное уйдет в ФНБ.
Ненефтегазовые доходы (ННГД) вырастут с 24.8 трлн руб. (12.7% ВВП) до 29.4 трлн руб. (13.7% ВВП). В основном рост ННГД обусловлен ростом номинального ВВП, повышением налогов (2.6 трлн руб. по бюджетной системе) и утилизационного сбора (рост с 1.1 трлн руб. до 2 трлн руб.). В реальности повышение налогов уйдет на компенсацию временных налогов последних лет (пошлины, доп. НДПИ) и трансферта из ФНБ (1.3 трлн руб. в 2024 году).
✔️ Расходы 2025 года вырастут с 39.4 трлн руб. (20.1% ВВП) до 41.5 трлн руб. (19.3% ВВП).
📌 Здесь был сюрприз в виде роста расходов в 2024 году на 1.5 трлн руб. относительно того, что ожидалось. Эти дополнительные расходы не финансируются из долга/ФНБ, потому, единственный источник в таком случае – ликвидные ресурсы Минфина, что практически нейтрально (сократятся депозиты Минфина в банках, но вернутся расходами, которые, возможно, уже до этого были профинансированы за счет кредитов, хотя последнее лишь догадки).
✔️Дефицит в 2025 году скромный 1.18 трлн руб., или 0.5% ВВП, но дефицит на 2024 год пересмотрен до 3.3 трлн руб., или 1.7% ВВП;
Не планируется использовать средства ФНБ, наоборот ФНБ будет пополняться на 1.8 трлн руб. за счёт дополнительных НГД при цене нефти $69.7 за баррель и среднем курсе доллара $96.5 руб./долл. Эти 1.8 трлн – это определенный запас бюджета, но базово предполагается нулевой первичный дефицит, т.е. полный возврат к бюджетному правилу. Учитывая геополитические реалии и лояльность мировых ЦБ к инфляции, при нелояльности к замедление экономики по нефти риски скорее вверх, чем вниз.
📌 Ненефтегазовый дефицит в 2025 году должен сократиться до 5.6% ВВП по сравнению с 7.5% в 2024 году.
✔️Заимствования 2025 году: планируется занять на внутреннем рынке 4.78 трлн руб., из них на погашение 1.42 трлн руб., чистые заимствования 3.36 трлн руб. Здесь стоит понимать, что занимает бюджет только на обслуживание долга. Долг вырастет до 35.4 трлн руб. или 16.5% ВВП.
Бюджет сбалансированный и использование рентных нефтегазовых доходов ограничено, т.е. сам бюджет вряд ли можно считать проинфляционным.
Но вместе с ним были опубликованы данные по повышению коммунальных тарифов на 11.9% + повышение тарифов РЖД 10.2-13.8% + утильсбор и прочие факторы. Это все обеспечит ~2 п.п. инфляции.
Любые тарифы, косвенные налоги повышают инфляцию, но они же сокращают располагаемые доходы (частный спрос/сбережения). Это должно негативно повлиять на совокупный спрос, но повышение тарифов может уйти как в погашение кредитов (дезинфшяционно, т.к. сократит кредитный импульс) - тогда мы говорим о более низком росте экономики, так и в больший объем инфраструктурных инвестиций, что при ограниченности свободных мощностей сделает инфляцию выше. Я скорее скептичен по росту ... (исключительно личное мнение).
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
В последнюю неделю сентября инфляция подскочила до 0.19% н/н, рост с начала месяца составил 0.43%, с начала года инфляция составила 5.72%. Годовая инфляция немного замедлилась до 8.57% г/г.
Возможно, рост услуг связан с более теплыми погодами, но инфляционная картинка в целом позитива не вызывает.
@truecon
В последнюю неделю сентября инфляция подскочила до 0.19% н/н, рост с начала месяца составил 0.43%, с начала года инфляция составила 5.72%. Годовая инфляция немного замедлилась до 8.57% г/г.
Возможно, рост услуг связан с более теплыми погодами, но инфляционная картинка в целом позитива не вызывает.
@truecon
#Россия #инфляция #кредит #ставки #БанкРоссии
Предварительные данные по денежной массе за сентябрь показали рост М2 на 1.8% м/м и 19.4% г/г. Причем этот рост, видимо, в основном был обусловлен ростом корпоративного кредитования, т.к. бюджет не добавлял деньги в систему (в конце сентября размещения Росказзны в банки превысили 10 трлн руб. ), а кредит населению, по предварительным данным, скорее замедлялся.
Профицит банковской ликвидности постепенно движется в сторону дефицита. Причем банки устроили какую-то карусель с ЦБ заняв у него 4.5 трлн руб. под 20% (КС+1) и разместив на депозиты в ЦБ же 5.5 трлн руб. под 19%. Но на выходе рост М2 мог дать только корпоративный кредит, причем он весь идет по плавающим ставкам. Логика сильно не меняется...
«Да через три месяца снизят ... ну через полгода снизят ... когда-нибудь снизят же...»
Объем наличных не растет – доля наличных в денежной массе М2 на новых минимумах (15.5%), а в годовом выражении даже сокращается (-3.2% г/г). Все, что можно - в депозиты.
Основной рост обеспечивают срочные депозиты в рублях, которые за прибавили 1.5 трлн руб. за месяц и 15.5 трлн руб. за год. (89% всего прироста М2), их доля в денежной массе М2 вернулась к доковидным уровням (~53%). Банки пытаются привлекать срочные депозиты, чтобы "лечить" норматив по ликвидности (НКЛ).
По большей части рост М2 концентрируется в срочных депозитах населения, которые прибавили 0.9 трлн руб. за месяц и 10.4 трлн руб. за год (+44.3% г/г). Интересный момент в том, что прирост срочных депозитов, как вышел на ~0.8-0.85 трлн руб. в месяц с поправкой на сезонность, так и не меняется уже много месяцев, что может говорить о том, что здесь уже сберегательная активность на пределе и никакая ставка сильно ускорить сбережения не сможет.
Средние максимальные ставки по депозитам населения взлетели за месяц с 17.4% до 18.7%, на самом деле по корпоративным депозитам могут превышать 23%. Последние ставки по депозитам Депфина г.Москвы, которые он размещал в банки были в диапазоне 21.8-22.5% по овернайтам и 22.7% на 84 дня.
P.S.: На кредитные риски никто не смотрит ... пока... а они растут, учитывая, что весь процентный риск перекладывается на заемщиков ...
@truecon
Предварительные данные по денежной массе за сентябрь показали рост М2 на 1.8% м/м и 19.4% г/г. Причем этот рост, видимо, в основном был обусловлен ростом корпоративного кредитования, т.к. бюджет не добавлял деньги в систему (в конце сентября размещения Росказзны в банки превысили 10 трлн руб. ), а кредит населению, по предварительным данным, скорее замедлялся.
Профицит банковской ликвидности постепенно движется в сторону дефицита. Причем банки устроили какую-то карусель с ЦБ заняв у него 4.5 трлн руб. под 20% (КС+1) и разместив на депозиты в ЦБ же 5.5 трлн руб. под 19%. Но на выходе рост М2 мог дать только корпоративный кредит, причем он весь идет по плавающим ставкам. Логика сильно не меняется...
«Да через три месяца снизят ... ну через полгода снизят ... когда-нибудь снизят же...»
Объем наличных не растет – доля наличных в денежной массе М2 на новых минимумах (15.5%), а в годовом выражении даже сокращается (-3.2% г/г). Все, что можно - в депозиты.
Основной рост обеспечивают срочные депозиты в рублях, которые за прибавили 1.5 трлн руб. за месяц и 15.5 трлн руб. за год. (89% всего прироста М2), их доля в денежной массе М2 вернулась к доковидным уровням (~53%). Банки пытаются привлекать срочные депозиты, чтобы "лечить" норматив по ликвидности (НКЛ).
По большей части рост М2 концентрируется в срочных депозитах населения, которые прибавили 0.9 трлн руб. за месяц и 10.4 трлн руб. за год (+44.3% г/г). Интересный момент в том, что прирост срочных депозитов, как вышел на ~0.8-0.85 трлн руб. в месяц с поправкой на сезонность, так и не меняется уже много месяцев, что может говорить о том, что здесь уже сберегательная активность на пределе и никакая ставка сильно ускорить сбережения не сможет.
Средние максимальные ставки по депозитам населения взлетели за месяц с 17.4% до 18.7%, на самом деле по корпоративным депозитам могут превышать 23%. Последние ставки по депозитам Депфина г.Москвы, которые он размещал в банки были в диапазоне 21.8-22.5% по овернайтам и 22.7% на 84 дня.
P.S.: На кредитные риски никто не смотрит ... пока... а они растут, учитывая, что весь процентный риск перекладывается на заемщиков ...
@truecon
#Россия #Минфин #бюджет #налоги #ставки #нефть
Бюджет остался профицитным в сентябре
Отчет по бюджету РФ за сентябрь оказался даже несколько лучше ожиданий, в первые 9 месяцев года бюджет закрылся с небольшим профицитом.
✔️ Доходы в сентябре составили ₽3.26 трлн (+32.8% г/г), за первые 9 месяцев года доходы составили ₽26.3 трлн (+33.2% г/г), из них:
▶️ Нефтегазовые доходы за сентябрь ₽0.77 трлн (21.1% г/г), с начала года они составили ₽8.3 трлн (+49.4% г/г);
▶️ Ненефтегазовые доходы продолжали остались высокими и составили в сентябре ₽2.49 трлн (+37% г/г), а с начала года они составили почти ₽18 трлн (+26.9% г/г);
✔️ Расходы бюджета тоже растут достаточно активно и составили в сентябре ₽2.76 трлн (+25.1% г/г), с начала года расходы составили ₽26.1 трлн (+23.3% г/г).
В итоге такой динамики сентябрь тоже закрылся с профицитом бюджета, который составил ₽0.5 трлн, а за первые 9 месяцев положительное сальдо бюджета составило ₽0.17 трлн (0.1% ВВП). Если смотреть данные за последние 12 месяцев – то доходы составили ₽35.7 трлн (₽11.6 трлн - нефтегазовые), расходы составили ₽37.3 трлн. Пока скорее траектория доходов бюджета даже опережает уточненные данные на текущий год, в которых Минфин ждет ₽36.1 трлн.
Понятно, что у нас традиционно большие расходы в декабре и бюджет будет дефицитным, но пока текущая динамика вполне позитивная и о каких-то проблемах с бюджетом не говорит.
@truecon
Бюджет остался профицитным в сентябре
Отчет по бюджету РФ за сентябрь оказался даже несколько лучше ожиданий, в первые 9 месяцев года бюджет закрылся с небольшим профицитом.
В итоге такой динамики сентябрь тоже закрылся с профицитом бюджета, который составил ₽0.5 трлн, а за первые 9 месяцев положительное сальдо бюджета составило ₽0.17 трлн (0.1% ВВП). Если смотреть данные за последние 12 месяцев – то доходы составили ₽35.7 трлн (₽11.6 трлн - нефтегазовые), расходы составили ₽37.3 трлн. Пока скорее траектория доходов бюджета даже опережает уточненные данные на текущий год, в которых Минфин ждет ₽36.1 трлн.
Понятно, что у нас традиционно большие расходы в декабре и бюджет будет дефицитным, но пока текущая динамика вполне позитивная и о каких-то проблемах с бюджетом не говорит.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Недельная инфляция большого позитива не принесла, составив 0.14% н/н, для начала октября это повышенные темпы роста цен, но без экстремизма инфляция держится в районе ~7%. С начала года рост цен составил 5.9%, годовая динамика 8.5% г/г. Это лучше сентябрьских данных, хоть и не сильно. Но повышение утильсбора в ценах авто еще значимо не отразилось.
Курс рубля продолжил ослабляться, основной причиноq снова является сокращение продаж экспортной выручки: $8.3 млрд – это мало для нашего рынка (ситуация схожа с летом 2023 года). Связано ли это с тем, что в принципе стали меньше заводить, или не смогли из-за выходных в Китае, или придерживают из-за высоких ставок в юане, или с приходом более скромной июльской выручки, или ожиданием 12 октября – большой вопрос, но, скорее всего, все эти факторы присутствуют. Зато депозиты в валюте немного подросли, если смотреть данные по денежной массе. Это также позволяет говорить о том, что часть сентябрьского роста кредита с уплатой налогов, в октябре налоги будут прилично больше и все-равно придется больше конвертировать.
Ликвидность. Банк России опубликовал обзор по Денежно-кредитным условиям, указав на продолжение их ужесточения. На самом деле ужесточились они значительно больше, чем видно по RUONIA/RUSFAR/ROISFIX, что хорошо видно по депозитам Депфина Москвы, которые идут от 22% на овернайтах, а на более длинных депозитах ставки могут залетать под 23.5-24% и это далеко за периметром коридора ставок ЦБ. Но процесс этот крайне неравномерен по банковской системе.
❓Отдельно уже пора обсуждать риски изменения структуры кредита в пользу кредитов с плавающей ставок. Прирост таких кредитов за год около ₽12 трлн (еще несколько трлн. облигации) – это основной источник прироста денежной массы М2. Такой переход позволил банкам выдавать значительно больше кредитов, не «покупая» процентный риск на свой баланс, а «продавая» его заемщикам... это же позволило компаниям значительно больше занимать, но впоследствии это чревато существенным ростом кредитных рисков для банков.
‼️В целом влияние роста доли кредитов с плавающей ставкой на трансмиссию ДКП далеко не такое линейное, как кажется ... на определенном временном горизонте это позволяет значительно интенсивнее наращивать долговую нагрузку в надежде на снижение ставок, что приводит к еще большему росту как ставок, долговой нагрузки (кредитного риска).
@truecon
Недельная инфляция большого позитива не принесла, составив 0.14% н/н, для начала октября это повышенные темпы роста цен, но без экстремизма инфляция держится в районе ~7%. С начала года рост цен составил 5.9%, годовая динамика 8.5% г/г. Это лучше сентябрьских данных, хоть и не сильно. Но повышение утильсбора в ценах авто еще значимо не отразилось.
Курс рубля продолжил ослабляться, основной причиноq снова является сокращение продаж экспортной выручки: $8.3 млрд – это мало для нашего рынка (ситуация схожа с летом 2023 года). Связано ли это с тем, что в принципе стали меньше заводить, или не смогли из-за выходных в Китае, или придерживают из-за высоких ставок в юане, или с приходом более скромной июльской выручки, или ожиданием 12 октября – большой вопрос, но, скорее всего, все эти факторы присутствуют. Зато депозиты в валюте немного подросли, если смотреть данные по денежной массе. Это также позволяет говорить о том, что часть сентябрьского роста кредита с уплатой налогов, в октябре налоги будут прилично больше и все-равно придется больше конвертировать.
Ликвидность. Банк России опубликовал обзор по Денежно-кредитным условиям, указав на продолжение их ужесточения. На самом деле ужесточились они значительно больше, чем видно по RUONIA/RUSFAR/ROISFIX, что хорошо видно по депозитам Депфина Москвы, которые идут от 22% на овернайтах, а на более длинных депозитах ставки могут залетать под 23.5-24% и это далеко за периметром коридора ставок ЦБ. Но процесс этот крайне неравномерен по банковской системе.
❓Отдельно уже пора обсуждать риски изменения структуры кредита в пользу кредитов с плавающей ставок. Прирост таких кредитов за год около ₽12 трлн (еще несколько трлн. облигации) – это основной источник прироста денежной массы М2. Такой переход позволил банкам выдавать значительно больше кредитов, не «покупая» процентный риск на свой баланс, а «продавая» его заемщикам... это же позволило компаниям значительно больше занимать, но впоследствии это чревато существенным ростом кредитных рисков для банков.
‼️В целом влияние роста доли кредитов с плавающей ставкой на трансмиссию ДКП далеко не такое линейное, как кажется ... на определенном временном горизонте это позволяет значительно интенсивнее наращивать долговую нагрузку в надежде на снижение ставок, что приводит к еще большему росту как ставок, долговой нагрузки (кредитного риска).
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Сентябрьский отчет по инфляции уже традиционно дал цифры немного выше, чем было по недельным данным, но в рамках ожидаемого 0.48% м/м, годовая инфляция снизилась до 8.63% г/г с 9.05% г/г в августе. Минэк насчитал сезонно-сглаженную инфляцию 0.66% м/м (8.2% SAAR), я скорее вижу ближе к 8.8% SAAR, Банк России скоро р=опубликует свои оценки. С начал года инфляция 5.8% и пока идет в район ~8% на конец года, что сохраняет вероятность повышения ставки.
Но более обсуждаемым под вечер пятницы оказалось решение Правительства смягчить условия продажи выручки крупнейших экспортеров с 50% до 25% от общей экспортной выручки. На самом деле, подобное решение напрашивалось и раньше, т.к. летом с 80% до 40% был снижен порог репатриации валютной части экспортной выручки, а порог продажи 50% от всей экспортной выручки оставался неизменным (не вся экспортная выручка валютная, часть ее рублевая). Это создало странную конструкцию, когда выручку можно не возвращать, но продавать обязан. Учитывая, что в расчетах за экспорт ~40% - это рубли, а 60% - валюта этот диссонанс значим. Хотя тайминг объявления решения не выглядит удачным конечно.
Прямого влияния на курс это не окажет, т.к. крупнейшие экспортеры по оценкам ЦБ в сентябре уже резко сократили продажи валюты c ~$12 млрд до $8.3 млрд, или ~22% от сентябрьской оценки экспорта ($38.4 млрд). Хотя правильнее будет сказать, что влияние смягчения просто уже, вероятно, реализовалось.
В чем может быть риск – в том, что текущие $8 млрд в месяц могут оказаться недостаточными для покрытия имеющихся оттоков (по моим прикидкам нужно $10-11 млрд в месяц). В прошлом такой дефицит предложения валюты «стоил» бы 4-6 рублей по курсу (и их уже сделали с лета). Но в условиях более низкой эластичности импорта по курсу, влияние может быть более значимым и более устойчивым в моменте. Насколько такой риск реален, можно будет попробовать оценить после завершения октябрьского налогового периода ...
❗️Как обычно все написанное отражает лишь личное мнение автора ... (в описании канала)
@truecon
Сентябрьский отчет по инфляции уже традиционно дал цифры немного выше, чем было по недельным данным, но в рамках ожидаемого 0.48% м/м, годовая инфляция снизилась до 8.63% г/г с 9.05% г/г в августе. Минэк насчитал сезонно-сглаженную инфляцию 0.66% м/м (8.2% SAAR), я скорее вижу ближе к 8.8% SAAR, Банк России скоро р=опубликует свои оценки. С начал года инфляция 5.8% и пока идет в район ~8% на конец года, что сохраняет вероятность повышения ставки.
Но более обсуждаемым под вечер пятницы оказалось решение Правительства смягчить условия продажи выручки крупнейших экспортеров с 50% до 25% от общей экспортной выручки. На самом деле, подобное решение напрашивалось и раньше, т.к. летом с 80% до 40% был снижен порог репатриации валютной части экспортной выручки, а порог продажи 50% от всей экспортной выручки оставался неизменным (не вся экспортная выручка валютная, часть ее рублевая). Это создало странную конструкцию, когда выручку можно не возвращать, но продавать обязан. Учитывая, что в расчетах за экспорт ~40% - это рубли, а 60% - валюта этот диссонанс значим. Хотя тайминг объявления решения не выглядит удачным конечно.
Прямого влияния на курс это не окажет, т.к. крупнейшие экспортеры по оценкам ЦБ в сентябре уже резко сократили продажи валюты c ~$12 млрд до $8.3 млрд, или ~22% от сентябрьской оценки экспорта ($38.4 млрд). Хотя правильнее будет сказать, что влияние смягчения просто уже, вероятно, реализовалось.
В чем может быть риск – в том, что текущие $8 млрд в месяц могут оказаться недостаточными для покрытия имеющихся оттоков (по моим прикидкам нужно $10-11 млрд в месяц). В прошлом такой дефицит предложения валюты «стоил» бы 4-6 рублей по курсу (и их уже сделали с лета). Но в условиях более низкой эластичности импорта по курсу, влияние может быть более значимым и более устойчивым в моменте. Насколько такой риск реален, можно будет попробовать оценить после завершения октябрьского налогового периода ...
❗️Как обычно все написанное отражает лишь личное мнение автора ... (в описании канала)
@truecon
#Китай #экспорт #нефть #Россия
Китайская внешняя торговля в октябре немного остыла, экспорт составил $303.7 млрд (+2.4% г/г), импорт $222 млрд (0.3% г/г), торговый баланс остался достаточно высоким и составил $81.76 млрд. При этом, стоит учитывать, доллар припал относительно юаня на 3% г/г, т.е. импорт и экспорт в юанях снижались. За последние 12 месяцев положительное сальдо торговли товарами у Китая составило около $0.9 трлн, что вполне комфортно для китайской экономики.
Импорт слабый, что отражает слабость внутреннего спроса.
Импорт нефти в сентябре составил 11.1 mb/d, что лишь немногим ниже уровней сентября прошлого года и сопоставимо со средними показателями за последние полгода – год, в целом импорт нефти остается крайне стабильным в объемах. Но средняя цена на импорт нефти снижалась вслед за снижением цен на мировых рынках в сентябре и составила $77.2 за баррель, присутствует небольшой дисконт ~$3 относительно цены Brent предыдущего месяца. В денежном выражении среднегодовые расходы на импорт нефти практически неизменны около $0.34 трлн в год.
❗️Россия в сентябре резко нарастила импорт из Китая до $11.25 млрд (+9.6% м/м), а экспорт в Китай сократился до 10.56 млрд, в итоге сальдо торговли стало для РФ отрицательным (-$0.7 млрд). Всего за три квартала оборот торговли вырос до $180 млрд (+2% г/г), несмотря на сложности с расчетами. Рост импорта из Китая, скорее всего, обусловлен двумя факторами: стремлением нарастить поставки перед длительными праздниками и резким ростом импорта автомобилей перед повышением утилизационного сбора.
В целом китайская внешняя торговля вполне стабильна, несмотря на все торговые ограничения, но слабый импорт подтверждает слабость внутреннего спроса. Рост импорта перед длинными китайскими выходными, видимо, был одним из факторов слабости рубля в сентябре.
@truecon
Китайская внешняя торговля в октябре немного остыла, экспорт составил $303.7 млрд (+2.4% г/г), импорт $222 млрд (0.3% г/г), торговый баланс остался достаточно высоким и составил $81.76 млрд. При этом, стоит учитывать, доллар припал относительно юаня на 3% г/г, т.е. импорт и экспорт в юанях снижались. За последние 12 месяцев положительное сальдо торговли товарами у Китая составило около $0.9 трлн, что вполне комфортно для китайской экономики.
Импорт слабый, что отражает слабость внутреннего спроса.
Импорт нефти в сентябре составил 11.1 mb/d, что лишь немногим ниже уровней сентября прошлого года и сопоставимо со средними показателями за последние полгода – год, в целом импорт нефти остается крайне стабильным в объемах. Но средняя цена на импорт нефти снижалась вслед за снижением цен на мировых рынках в сентябре и составила $77.2 за баррель, присутствует небольшой дисконт ~$3 относительно цены Brent предыдущего месяца. В денежном выражении среднегодовые расходы на импорт нефти практически неизменны около $0.34 трлн в год.
❗️Россия в сентябре резко нарастила импорт из Китая до $11.25 млрд (+9.6% м/м), а экспорт в Китай сократился до 10.56 млрд, в итоге сальдо торговли стало для РФ отрицательным (-$0.7 млрд). Всего за три квартала оборот торговли вырос до $180 млрд (+2% г/г), несмотря на сложности с расчетами. Рост импорта из Китая, скорее всего, обусловлен двумя факторами: стремлением нарастить поставки перед длительными праздниками и резким ростом импорта автомобилей перед повышением утилизационного сбора.
В целом китайская внешняя торговля вполне стабильна, несмотря на все торговые ограничения, но слабый импорт подтверждает слабость внутреннего спроса. Рост импорта перед длинными китайскими выходными, видимо, был одним из факторов слабости рубля в сентябре.
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Недельная инфляция составила 0.2% н/н, с начала месяца 0.46%, а с начала года цены выросли на 6.3%. Хотя недельный прирост цен и выглядит внушительным, но это ниже, чем было в прошлом году, поэтому годовая инфляция снизилась до 8.5% г/г.
Позитивным это вряд ли назовешь, но динамика скорее указывает на то, что в октябре инфляция идет в район ~7.5% (SAAR), что, как минимум говорит о небольшом улучшении динамики, поэтому скорее не должно как-то значимо влиять на решение в пятницу.
@truecon
Недельная инфляция составила 0.2% н/н, с начала месяца 0.46%, а с начала года цены выросли на 6.3%. Хотя недельный прирост цен и выглядит внушительным, но это ниже, чем было в прошлом году, поэтому годовая инфляция снизилась до 8.5% г/г.
Позитивным это вряд ли назовешь, но динамика скорее указывает на то, что в октябре инфляция идет в район ~7.5% (SAAR), что, как минимум говорит о небольшом улучшении динамики, поэтому скорее не должно как-то значимо влиять на решение в пятницу.
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.
Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):
1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза
Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.
2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ
Кредитование населения с июля замедлилось - это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.
Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое - оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям - это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.
Отдельно стоит сказать о том, что в росте кредита есть фактор его предложения банками, повышение ставки повышает маржу по значительной части портфеля, что увеличивает и способность банков кредитовать больше ... пока не начнут накатывать кредитные риски конечно ).
Ну и про продолжающийся активный рост срочных депозитов тоже бы нам забывать не стоит.
3. Инфляционные ожидания выросли у всех агентов, ИО населения на год вперед в октябре достигли максимальных за 2024 13.4%
И снова "как сильно выросли?" ... 13.4% - это на 0.5 п.п. выше 12.9%, которые были перед июльским заседанием и на 0.9 п.п., которые были в сентябре - ставка 20 вполне релевантна этой динамике.
4. Потребительский спрос остался сильным.
Принимается, но резкое замедление кредитования населения началось не так давно (в сентябре сократился кредит наличными, в августе - ипотека), а данные по спросу пока этого не отражают в полной мере. За последние 12 месяцев кроедит населению прибавлял 24-26% г/г, в сентябре 14.4% - это окажет влияние.
5. Напряженность на рынке труда сохраняется. Рост зарплат ускорился, в июле составил 18% г/г
Здесь ключевое - "в июле", принимать агрессивное решение в октябре, влияние которого реализуется через несколько кварталов, обосновывая июльскими данными .... Оперативные данные Сбера и HH говорят, что в августе и здесь мы видим торможение, хотя да, рынок труда напряжен. Но совокупный прирост з/п и кредита существенно замедляется
Единственный действительно сильный аргумент за 21% - это то, что чтобы добить инфляцию к цели к концу 2025 года - надо как можно сильнее давить сейчас, т.к. лаги 3-6 кварталов. Однако, тогда нужно учесть и то, что повышение до 16% только сейчас полноценно начинает реализовываться, т.к. лаги 3-6 кварталов, эффект от этого повышения полноценно проявится в ближайшие 2-3 квартала...
Но посмотрим что решит ЦБ завтра ...
@truecon
ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.
Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):
1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза
Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.
2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ
Кредитование населения с июля замедлилось - это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.
Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое - оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям - это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.
Отдельно стоит сказать о том, что в росте кредита есть фактор его предложения банками, повышение ставки повышает маржу по значительной части портфеля, что увеличивает и способность банков кредитовать больше ... пока не начнут накатывать кредитные риски конечно ).
Ну и про продолжающийся активный рост срочных депозитов тоже бы нам забывать не стоит.
3. Инфляционные ожидания выросли у всех агентов, ИО населения на год вперед в октябре достигли максимальных за 2024 13.4%
И снова "как сильно выросли?" ... 13.4% - это на 0.5 п.п. выше 12.9%, которые были перед июльским заседанием и на 0.9 п.п., которые были в сентябре - ставка 20 вполне релевантна этой динамике.
4. Потребительский спрос остался сильным.
Принимается, но резкое замедление кредитования населения началось не так давно (в сентябре сократился кредит наличными, в августе - ипотека), а данные по спросу пока этого не отражают в полной мере. За последние 12 месяцев кроедит населению прибавлял 24-26% г/г, в сентябре 14.4% - это окажет влияние.
5. Напряженность на рынке труда сохраняется. Рост зарплат ускорился, в июле составил 18% г/г
Здесь ключевое - "в июле", принимать агрессивное решение в октябре, влияние которого реализуется через несколько кварталов, обосновывая июльскими данными .... Оперативные данные Сбера и HH говорят, что в августе и здесь мы видим торможение, хотя да, рынок труда напряжен. Но совокупный прирост з/п и кредита существенно замедляется
Единственный действительно сильный аргумент за 21% - это то, что чтобы добить инфляцию к цели к концу 2025 года - надо как можно сильнее давить сейчас, т.к. лаги 3-6 кварталов. Однако, тогда нужно учесть и то, что повышение до 16% только сейчас полноценно начинает реализовываться, т.к. лаги 3-6 кварталов, эффект от этого повышения полноценно проявится в ближайшие 2-3 квартала...
Но посмотрим что решит ЦБ завтра ...
@truecon
Telegram
Твердые цифры
❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?
• Самое простое – ожидать 20.00%:
i) так ждет консенсус
ii) повышение КС в октябре было практически гарантировано сентябрьским сигналом: вслед за аналогичным сигналом 8 раз из 8 повышение следовало сразу…
• Самое простое – ожидать 20.00%:
i) так ждет консенсус
ii) повышение КС в октябре было практически гарантировано сентябрьским сигналом: вслед за аналогичным сигналом 8 раз из 8 повышение следовало сразу…
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Пара картинок перед решением по ставке, которые фиксируют произошедшее с июля ужесточение:
✔️ Среднемесячные ставки по депозитам Депфина г.Москвы (это прокси на стоимость крупных корпоративных депозитов) с июля выросли на 6 п.п. по 3-хмесячным депозитам и на 5.5 п.п. по депозитам «овернайт». Причем «овернайт» не отражает ожидания, а отражает фактическую стоимость денег.
✔️ Ставки по рыночной ипотеке, после повышения ставок Сбером до ~25%, выросли с июля более, чем на 8 п.п. c 16.8% до ~25%. Рыночная ипотека хорошо отражает фактическое ужесточение по более-менее длинному кредиту.
✔️ Спред по плавающей ставке за последний месяц вырос как минимум на 1 п.п., помимо этого многие банки включили компаундинг в стоимость денег в последний квартал, что означает подорожание годового кредита с выплатой процентов в конце срока по плавающей ставке еще на ~2 п.п. помимо самого повышения ставки ЦБ. Все это означает фактический рост ставок не на 3 п.п., а на ~6 п.п. при текущей ставке 19% (3 п.п. – повышение КС и 3 п.п. – рост спредов и компаундинг).
Ждем ...
@truecon
Пара картинок перед решением по ставке, которые фиксируют произошедшее с июля ужесточение:
Ждем ...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM