#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
США: рынок труда приуныл
Рынок труда США зафиксировал, пожалуй, худшую динамику за последние годы, официально экономика создала 114 тыс. рабочих мест, из которых 97 тыс. в частном секторе и 17 тыс. в госсекторе. Правда доверять эти данным сложно из-за искажений сезонных поправок, такому же снижению занятых в июле (-0.95 млн) соответствовал бы в существенно больший прирост рабочих мест после снятия сезонности, но это лирика.
Уровень безработицы по официальным данным резко вырос с 4.1% до 4.3%, участие в рабочей силе выросло на 0.1 п.п до 62.7%, а доля занятых сократилась на 0.1 п.п до 60%. Сильно выросла безработица среди работников с низким уровнем образования (с 5.9% до 6.7%). При этом в США очень сильно меняется расхождение количества занятых между двумя официальными отчетами. Соотношение вакансий и безработных снизилось до 1.2, что соответствует доковидному периоду, низким и кризисным оно пока точно не является.
Почасовая оплата труда выросла на 0.2% м/м, а годовой рост замедлился до 3.6% г/г. У неуправленческого персонала рост 0.3% м/м и 3.4% г/г. Месячные денные здесь действительно смотрятся плохо, т.к. средняя недельная оплата труда 0% м/м и 2.2% г/г, но здесь же в июне был рост на 0.6% м/м и 5.1% г/г, учитывая качество статистики средний за три месяца рост фона з/п держится в районе 5.5-6%, как и тремя месяцами ранее.
Для рынка, отчет, конечно разгромный – занятость растет медленно, безработица подскочила, зарплаты расти перестали. На таком фоне в сентябре уже хотят понижения ставки на 50 б.п. с вероятностью 67% (эмоционально) ... акции и доллар – летят вниз, облигации – вверх, золото - в мучениях вверх/вниз. Risk Off во всей красе
@truecon
США: рынок труда приуныл
Рынок труда США зафиксировал, пожалуй, худшую динамику за последние годы, официально экономика создала 114 тыс. рабочих мест, из которых 97 тыс. в частном секторе и 17 тыс. в госсекторе. Правда доверять эти данным сложно из-за искажений сезонных поправок, такому же снижению занятых в июле (-0.95 млн) соответствовал бы в существенно больший прирост рабочих мест после снятия сезонности, но это лирика.
Уровень безработицы по официальным данным резко вырос с 4.1% до 4.3%, участие в рабочей силе выросло на 0.1 п.п до 62.7%, а доля занятых сократилась на 0.1 п.п до 60%. Сильно выросла безработица среди работников с низким уровнем образования (с 5.9% до 6.7%). При этом в США очень сильно меняется расхождение количества занятых между двумя официальными отчетами. Соотношение вакансий и безработных снизилось до 1.2, что соответствует доковидному периоду, низким и кризисным оно пока точно не является.
Почасовая оплата труда выросла на 0.2% м/м, а годовой рост замедлился до 3.6% г/г. У неуправленческого персонала рост 0.3% м/м и 3.4% г/г. Месячные денные здесь действительно смотрятся плохо, т.к. средняя недельная оплата труда 0% м/м и 2.2% г/г, но здесь же в июне был рост на 0.6% м/м и 5.1% г/г, учитывая качество статистики средний за три месяца рост фона з/п держится в районе 5.5-6%, как и тремя месяцами ранее.
Для рынка, отчет, конечно разгромный – занятость растет медленно, безработица подскочила, зарплаты расти перестали. На таком фоне в сентябре уже хотят понижения ставки на 50 б.п. с вероятностью 67% (эмоционально) ... акции и доллар – летят вниз, облигации – вверх, золото - в мучениях вверх/вниз. Risk Off во всей красе
@truecon
#США #экономика #ВВП
Много вопросов на тему того, как такое получается, что вот уже два года производство в США в стагнации, деловая активность в промышленности ниже 50, реальные розничные продажи – тоже в стагнации, но ВВП исправно растет на 2.5-3% в год, возникает некоторый ментальный разрыв ... откуда рост?
Из 100% прироста ВВП за последние 2 года (накопленный прирост 5.6%) потребление услуг обеспечило 41% (из которых 24% - это медицина, где потребление растет на госсубсидиях Обама/Байдена), еще 24% прироста обеспечивает напрямую госпотребление и госинвестиции. Вот этим обусловлена значимая часть роста экономики за последние пару лет, помимо этого есть еще влияние программ субсидирования инвестиций и т.п.
В какой мере на рост ВВП может влиять рост выплат по долгам оценить сложно (1/4 идет иностранцам, остальное - это доходы резидентов). Во втором квартале по данным BEA расходы на проценты достигли $1089 млрд в годовом выражении (SAAR), что составляет 3.8% ВВП, с поправкой на выплаты ФРС и процентные доходы бюджета это $1036 млрд и 3.6% ВВП. Пару лет назад проценты были значимо ниже $552 млрд в год, или 2.2% ВВП.
У меня лично нет никаких сомнений в значительном вкладе бюджета в рост ВВП США за последние годы и то, что экономика «удивительно» устойчивая в значительной мере сохранявшегося большого дефицита.
@truecon
Много вопросов на тему того, как такое получается, что вот уже два года производство в США в стагнации, деловая активность в промышленности ниже 50, реальные розничные продажи – тоже в стагнации, но ВВП исправно растет на 2.5-3% в год, возникает некоторый ментальный разрыв ... откуда рост?
Из 100% прироста ВВП за последние 2 года (накопленный прирост 5.6%) потребление услуг обеспечило 41% (из которых 24% - это медицина, где потребление растет на госсубсидиях Обама/Байдена), еще 24% прироста обеспечивает напрямую госпотребление и госинвестиции. Вот этим обусловлена значимая часть роста экономики за последние пару лет, помимо этого есть еще влияние программ субсидирования инвестиций и т.п.
В какой мере на рост ВВП может влиять рост выплат по долгам оценить сложно (1/4 идет иностранцам, остальное - это доходы резидентов). Во втором квартале по данным BEA расходы на проценты достигли $1089 млрд в годовом выражении (SAAR), что составляет 3.8% ВВП, с поправкой на выплаты ФРС и процентные доходы бюджета это $1036 млрд и 3.6% ВВП. Пару лет назад проценты были значимо ниже $552 млрд в год, или 2.2% ВВП.
У меня лично нет никаких сомнений в значительном вкладе бюджета в рост ВВП США за последние годы и то, что экономика «удивительно» устойчивая в значительной мере сохранявшегося большого дефицита.
@truecon
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
И еще по рынку труда США... про рост безработицы которого нет
Возвращаясь к статистике по рынку труда США, раз уж зашел разговор об этой теме снова. Есть два отчета по рынку труда: по платежным ведомостям (Nonfarm Payrolls) и отчет по опросам домохозяйств (считает уровень безработицы).
В обоих отчетах оценивается количество занятых, так вот по первому отчету выходит, что за последний год экономика США создала 2.5 млн рабочих мест, а по второму – всего 57 тыс. рабочих мест (за год!). Это расхождение рекордно за историю США, если не считать локальные расхождения в Ковид.
Именно поэтому сформировалось стремительное расхождение, с одной стороны экономика создала за год 2.5 млн руб. мест, а с другой официальная безработица выросла за год с 3.5% до 4.3%. Какой отчет здесь более корректен – скорее Nonfarm Payrolls.
Для показателя безработицы есть неплохой проверочный показатель – это количество американцев на пособии, их сейчас 1.88 млн (это исторически очень мало) и за год выросло всего на 101 тыс., а по опросам – безработных за год стало на 1.3 млн больше (т.е. весь прирост рабочей силы ушел в безработных).
К этому можно добавить такие косвенные индикаторы как динамику з/п (они пока растут), вакансии (они остаются на высоком уровне). Еще другой косвенный показатель – налоги с доходов, в апреле они искажены годовыми налогами, но в мае-июне рост налоговых поступлений 11% г/г и это вряд ли позволяет говорить о том, что занятость не росла. Поэтому скорее рост безработицы с 3.5% до 4.3% за год – это искажение, своего рода «фейк».
Означает ли это, что все неплохо – пока да, но ситуация, похоже, начала активно ухудшаться, т.е. спуск с горы ускоряется. Почему отчет по безработице искажает ситуацию – возможно (это лишь предположение), что они не учитывают нормально 6+ мигрантов и их занятость.
@truecon
И еще по рынку труда США... про рост безработицы которого нет
Возвращаясь к статистике по рынку труда США, раз уж зашел разговор об этой теме снова. Есть два отчета по рынку труда: по платежным ведомостям (Nonfarm Payrolls) и отчет по опросам домохозяйств (считает уровень безработицы).
В обоих отчетах оценивается количество занятых, так вот по первому отчету выходит, что за последний год экономика США создала 2.5 млн рабочих мест, а по второму – всего 57 тыс. рабочих мест (за год!). Это расхождение рекордно за историю США, если не считать локальные расхождения в Ковид.
Именно поэтому сформировалось стремительное расхождение, с одной стороны экономика создала за год 2.5 млн руб. мест, а с другой официальная безработица выросла за год с 3.5% до 4.3%. Какой отчет здесь более корректен – скорее Nonfarm Payrolls.
Для показателя безработицы есть неплохой проверочный показатель – это количество американцев на пособии, их сейчас 1.88 млн (это исторически очень мало) и за год выросло всего на 101 тыс., а по опросам – безработных за год стало на 1.3 млн больше (т.е. весь прирост рабочей силы ушел в безработных).
К этому можно добавить такие косвенные индикаторы как динамику з/п (они пока растут), вакансии (они остаются на высоком уровне). Еще другой косвенный показатель – налоги с доходов, в апреле они искажены годовыми налогами, но в мае-июне рост налоговых поступлений 11% г/г и это вряд ли позволяет говорить о том, что занятость не росла. Поэтому скорее рост безработицы с 3.5% до 4.3% за год – это искажение, своего рода «фейк».
Означает ли это, что все неплохо – пока да, но ситуация, похоже, начала активно ухудшаться, т.е. спуск с горы ускоряется. Почему отчет по безработице искажает ситуацию – возможно (это лишь предположение), что они не учитывают нормально 6+ мигрантов и их занятость.
@truecon
#CША #SP #ставки #долг
Красиво громят конечно, ничего не скажешь.
Финансовые институты Японии (Nomura, Mitsubishi UFJ , Sumitomo Mitsui, Mizuho Financial) улетели на -10-12% ... вообще банки выглядят плохо по разные стороны Атлантики.
Все так и кричит "Джером спасай!".... а что изменилось, да собственно почти ничего - просто стало страшно, а рынок весь на "плечах" и в разных "пикантных" деривативных конструкциях.
Доп.: 22-24 августа состоится традиционный Jackson Hole Economic Policy Symposium, на котором принято задавать тренд политики на ближайший год. Тема: «Переоценка эффективности и трансмиссии денежно-кредитной политики».
@truecon
Красиво громят конечно, ничего не скажешь.
Финансовые институты Японии (Nomura, Mitsubishi UFJ , Sumitomo Mitsui, Mizuho Financial) улетели на -10-12% ... вообще банки выглядят плохо по разные стороны Атлантики.
Все так и кричит "Джером спасай!".... а что изменилось, да собственно почти ничего - просто стало страшно, а рынок весь на "плечах" и в разных "пикантных" деривативных конструкциях.
Доп.: 22-24 августа состоится традиционный Jackson Hole Economic Policy Symposium, на котором принято задавать тренд политики на ближайший год. Тема: «Переоценка эффективности и трансмиссии денежно-кредитной политики».
@truecon
#Минфин #бюджет #рубль #юань
Минфин сократит пркупку валюты с 7 августа до 1.1 млрд руб. в день.
Учитывая, что Банк России продаёт валюты на 8.4 млрд руб. в день, чистые продажи юаня вырастут с 3 млрд руб. до 7.3 млрд руб. Это может с одной стороны немного укрепить рубль, с другой чуть снимет напряженность с ликвидностью в юане.
@truecon
Минфин сократит пркупку валюты с 7 августа до 1.1 млрд руб. в день.
Учитывая, что Банк России продаёт валюты на 8.4 млрд руб. в день, чистые продажи юаня вырастут с 3 млрд руб. до 7.3 млрд руб. Это может с одной стороны немного укрепить рубль, с другой чуть снимет напряженность с ликвидностью в юане.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в августе 2024 года в размере 166,72 млрд руб.…
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в августе 2024 года в размере 166,72 млрд руб.…
#CША #SP #ставки #JPY
Зажигательный понедельник на рынках пока больше похож на паническое схлопывание (может принудительное) позиций керри-трейд... допирамидились, потащившее за собой все остальное на фоне накатившей истерии. Разговоры о внеочередном заседании ФРС, которые выросли из резких движений процентных свопов и фьючерсов на ставку ФРС, скорее отражают немного «туповатый» перенос изменения цен активов в «ожидания рынка».
Скорее это не ожидания по ставке ФРС, а просто отражение распродажи и сворачивания широкого круга позиций на рынке, которое приводит в т.ч. к влиянию на процентные инструменты, трежерис и пр. Это видно по августовскому фьючерсу на ставку, который, как бойко слетал вверх на распродаже (никто не обещал, что этот рынок настолько ликвиден, чтобы абсорбировать истеричные распродажи), так же и вернулся обратно к концу дня.
C VIX вышло не менее динамично, но опять же скорее это скорее отражало неуправляемое «схлопывание» значительного объема позиций/деривативных конструкций. Ожидать на этом фоне экстренного заседания ФРС можно только если текущая волатильность запустит риски для финансовой стабильности (обвалит что-то большое, приведет к шоку ликвидности и т.п.). ФРС быстро переобулась в 2019г. когда сломался денежный рынок, скупила все 2020г., когда сломался рынок госдолга и залила ликвидностью в 2023г., когда посыпались региональные банки. К тому же любое экстренное решение разгоняет панику, потому традиционно оно следует за событием, когда уже что-то сломалось.
Текущий разгром на рынках прошел по широкому кругу активов и принес убытки, станут ли эти убытки топливом для зацикливания процесса (убытки порождают распродажи, которые порождают убытки, которые ... по кругу) – пока вопрос скорее открытый. И сломает ли это кого-то крупного, что запустит кризис недоверия в финсистеме, кризис ликвидности – тоже вопрос, т.к. никто в достаточной мере не понимает аллокацию и концентрацию рисков в отдельных сегментах финсистемы. Но это никак не связано с рисками рецессии в текущем моменте, хотя может ее запустить/ускорить.
Пока это локальный разгром, на который ФРС может ответить «повышением вероятности снижения ставки в сентябре». С другой стороны, рынок живет с очень большими плечами и сломаться от таких полетов действительно может где угодно, а после такого взлета волатильности часть участников рынка будет вынуждены резать риски/плечи сокращая позиции, что будет создавать условия и инерцию для продолжения процесса.
P.S.: В ближайшие пару-тройку дней будет видно, продолжит ли процесс зацикливаться, или начнет локально остывать, второе пока видится более вероятным... пока...
@truecon
Зажигательный понедельник на рынках пока больше похож на паническое схлопывание (может принудительное) позиций керри-трейд... допирамидились, потащившее за собой все остальное на фоне накатившей истерии. Разговоры о внеочередном заседании ФРС, которые выросли из резких движений процентных свопов и фьючерсов на ставку ФРС, скорее отражают немного «туповатый» перенос изменения цен активов в «ожидания рынка».
Скорее это не ожидания по ставке ФРС, а просто отражение распродажи и сворачивания широкого круга позиций на рынке, которое приводит в т.ч. к влиянию на процентные инструменты, трежерис и пр. Это видно по августовскому фьючерсу на ставку, который, как бойко слетал вверх на распродаже (никто не обещал, что этот рынок настолько ликвиден, чтобы абсорбировать истеричные распродажи), так же и вернулся обратно к концу дня.
C VIX вышло не менее динамично, но опять же скорее это скорее отражало неуправляемое «схлопывание» значительного объема позиций/деривативных конструкций. Ожидать на этом фоне экстренного заседания ФРС можно только если текущая волатильность запустит риски для финансовой стабильности (обвалит что-то большое, приведет к шоку ликвидности и т.п.). ФРС быстро переобулась в 2019г. когда сломался денежный рынок, скупила все 2020г., когда сломался рынок госдолга и залила ликвидностью в 2023г., когда посыпались региональные банки. К тому же любое экстренное решение разгоняет панику, потому традиционно оно следует за событием, когда уже что-то сломалось.
Текущий разгром на рынках прошел по широкому кругу активов и принес убытки, станут ли эти убытки топливом для зацикливания процесса (убытки порождают распродажи, которые порождают убытки, которые ... по кругу) – пока вопрос скорее открытый. И сломает ли это кого-то крупного, что запустит кризис недоверия в финсистеме, кризис ликвидности – тоже вопрос, т.к. никто в достаточной мере не понимает аллокацию и концентрацию рисков в отдельных сегментах финсистемы. Но это никак не связано с рисками рецессии в текущем моменте, хотя может ее запустить/ускорить.
Пока это локальный разгром, на который ФРС может ответить «повышением вероятности снижения ставки в сентябре». С другой стороны, рынок живет с очень большими плечами и сломаться от таких полетов действительно может где угодно, а после такого взлета волатильности часть участников рынка будет вынуждены резать риски/плечи сокращая позиции, что будет создавать условия и инерцию для продолжения процесса.
P.S.: В ближайшие пару-тройку дней будет видно, продолжит ли процесс зацикливаться, или начнет локально остывать, второе пока видится более вероятным... пока...
@truecon
#Россия #ипотека #БанкРоссии #ставки
Ипотека «скукожилась»
Frank RG сегодня опубликовал свои оценки выдач кредитов, объем выдачи кредитов сократился на 25.3% м/м и 18.2% г/г до 1.25 трлн руб., из них:
✔️ Ипотека 348.5 млрд (-55% м/м и -46.7% г/г), из нее рыночная ~126 млрд руб. (-58% г/г), об этом ниже;
✔️ Кредит наличными 620 млрд руб. (-3.1% м/м и 7% г/г), часть выдач связана с ипотекой, поэтому видим небольшое сокращение;
✔️ Автокредит 239.5 млрд руб. (+9.9% м/м и 44.4% г/г);
✔️ POS-кредит 43.1 млрд руб. (+8.7% м/м и 2.5% г/г);
Ипотека ожидаемо рухнула, сопутствующее сокращение кредита наличными, видимо, будет компенсироваться ростом автокредита, т.е. за периметром ипотеки кредитные эффекты будут нейтральными. Хотя и здесь ужесточение условий кредитования скорее в пользу охлаждения.
ДомРФ опубликовал актуальные данные по выдачам субсидируемых ипотечных кредитов, итоги даже превысили ожидания: за июль выдано льготных кредитов на 222 млрд руб. – это в три раза меньше, чем в жарком июне (681 млрд руб.), падение на 39% г/г и это на 50% ниже, чем в среднем выдавалось ежемесячно за последние 12 месяцев.
Но в июле еще были остатки программы льготной ипотеки, которая закрыта – около 1/4 июльских выдач, они оьнулятся. Выдачи семейной ипотеки тоже сократились примерно вдвое от среднемесячных выдач за последние 12 месяцев и на 31% г/г.
Пока все и дет к тому, что средние выдачи упадут субсидируемой ипотеки до 150-200 млрд руб. в месяц, а по рыночной ипотеке будут в пределах 100-150 млрд руб. в месяц, т.е. общие выдачи до 300-350 млрд руб. в месяц.
Учитывая, что в России традиционно ежемесячное погашение ипотеки около 1.5% от среднего портфеля за год (~300 млрд руб. в месяц) ожидаем, что чистый прирост ипотечного кредита рухнет с 4 трлн руб. в год до "около нуля".
❗️Кредитный импульс резко сократится на 3-3.5 трлн руб. в годовом выражении (почти половина годового прироста кредитования населения). При этом, еще не полностью заработали все макропруденциальные меры ограничения кредитования, которые будут давить на потребительский кредит.
@truecon
Ипотека «скукожилась»
Frank RG сегодня опубликовал свои оценки выдач кредитов, объем выдачи кредитов сократился на 25.3% м/м и 18.2% г/г до 1.25 трлн руб., из них:
Ипотека ожидаемо рухнула, сопутствующее сокращение кредита наличными, видимо, будет компенсироваться ростом автокредита, т.е. за периметром ипотеки кредитные эффекты будут нейтральными. Хотя и здесь ужесточение условий кредитования скорее в пользу охлаждения.
ДомРФ опубликовал актуальные данные по выдачам субсидируемых ипотечных кредитов, итоги даже превысили ожидания: за июль выдано льготных кредитов на 222 млрд руб. – это в три раза меньше, чем в жарком июне (681 млрд руб.), падение на 39% г/г и это на 50% ниже, чем в среднем выдавалось ежемесячно за последние 12 месяцев.
Но в июле еще были остатки программы льготной ипотеки, которая закрыта – около 1/4 июльских выдач, они оьнулятся. Выдачи семейной ипотеки тоже сократились примерно вдвое от среднемесячных выдач за последние 12 месяцев и на 31% г/г.
Пока все и дет к тому, что средние выдачи упадут субсидируемой ипотеки до 150-200 млрд руб. в месяц, а по рыночной ипотеке будут в пределах 100-150 млрд руб. в месяц, т.е. общие выдачи до 300-350 млрд руб. в месяц.
Учитывая, что в России традиционно ежемесячное погашение ипотеки около 1.5% от среднего портфеля за год (~300 млрд руб. в месяц) ожидаем, что чистый прирост ипотечного кредита рухнет с 4 трлн руб. в год до "около нуля".
❗️Кредитный импульс резко сократится на 3-3.5 трлн руб. в годовом выражении (почти половина годового прироста кредитования населения). При этом, еще не полностью заработали все макропруденциальные меры ограничения кредитования, которые будут давить на потребительский кредит.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
📄 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 26 июля
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
📍Участники обсуждения согласились, что реализовались все факторы для повышения ключевой ставки, которые были отмечены на мартовском заседании. Дискуссия на июльском заседании шла вокруг масштаба повышения ставки и сигнала о будущих решениях.
📍По итогам обсуждения было решено повысить ключевую ставку до 18% годовых. На ближайших заседаниях мы будем оценивать целесообразность дополнительного повышения ключевой ставки с учетом дальнейшего развития ситуации в экономике и устойчивости замедления инфляции.
📍Обновленный среднесрочный прогноз предполагает существенно более высокую прогнозную траекторию ключевой ставки на 2024–2026 годы, что необходимо для стабилизации инфляции на цели вблизи 4%.
📎 Одновременно выпускаем Комментарий к среднесрочному прогнозу Банка России, в котором приведено детальное описание параметров макроэкономического прогноза, опубликованного по итогам заседания Совета директоров Банка России по ключевой ставке 26 июля 2024 года.
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
📍Участники обсуждения согласились, что реализовались все факторы для повышения ключевой ставки, которые были отмечены на мартовском заседании. Дискуссия на июльском заседании шла вокруг масштаба повышения ставки и сигнала о будущих решениях.
📍По итогам обсуждения было решено повысить ключевую ставку до 18% годовых. На ближайших заседаниях мы будем оценивать целесообразность дополнительного повышения ключевой ставки с учетом дальнейшего развития ситуации в экономике и устойчивости замедления инфляции.
📍Обновленный среднесрочный прогноз предполагает существенно более высокую прогнозную траекторию ключевой ставки на 2024–2026 годы, что необходимо для стабилизации инфляции на цели вблизи 4%.
📎 Одновременно выпускаем Комментарий к среднесрочному прогнозу Банка России, в котором приведено детальное описание параметров макроэкономического прогноза, опубликованного по итогам заседания Совета директоров Банка России по ключевой ставке 26 июля 2024 года.
#Россия #инфляция #ставки #БанкРоссии
Как хорошее дополнение к "Резюме" ... недельная инфляция продолжает свой путь на юг и опустилась до нуля 0.0% н/н, оставшись 4.99% с начала года. Годовая инфляция снизилась до 9% г/г с максимума 9.2% г/г на максимуме.
Это, конечно, традиционно "дефляционный" август - плодоовощи дешевеют, но даже после поправок на сезонность за последние 4 недели (т.е. после основного всплеска на тарифах) инфляция в среднем около 5% в годовом пересчете (SAAR).... спуск с горы продолжается в направлении целевого диапазона инфляции ЦБ на этот год 6.5-7%.
@truecon
Как хорошее дополнение к "Резюме" ... недельная инфляция продолжает свой путь на юг и опустилась до нуля 0.0% н/н, оставшись 4.99% с начала года. Годовая инфляция снизилась до 9% г/г с максимума 9.2% г/г на максимуме.
Это, конечно, традиционно "дефляционный" август - плодоовощи дешевеют, но даже после поправок на сезонность за последние 4 недели (т.е. после основного всплеска на тарифах) инфляция в среднем около 5% в годовом пересчете (SAAR).... спуск с горы продолжается в направлении целевого диапазона инфляции ЦБ на этот год 6.5-7%.
@truecon
#Китай #экономика #экспорт #нефть #Россия
Китай: внешняя торговля относительно стабильна, но импорт нефти значимо сократился
Китайский экспорт в июле составил $300.6 млрд (+7% г/г), импорт составил $215.9 млрд (+7.2% г/г), а торговый баланс снизился немного до $84.6 млрд, всего за последние 12 месяцев торговый баланс составил $0.86 трлн, что очень неплохо. Правда на тему «китайская торговля выросла» я бы все же большого оптимизма не испытывал, годовые темпы роста скорее обусловлены низкой базой прошлого года. С поправкой на сезонность мы скорее видим даже небольшой дрейф экспорта и импорта вниз, хотя в целом скорее все достаточно ровно.
Импорт нефти в июле Китай прилично сократил до 10 mb/d, что примерной на ~1.1 mb/d ниже среднего уровня за последние полгода, хотя лишь на 0.3 mb/d ниже уровня июля прошлого года. В прошлом июле тоже было сильное снижение – обычная для лета картина, но все же в этот раз сокращение выглядит более резким (-0.9 mb/d относительно прошлого года в среднем за три месяца), потому за этим стоит понаблюдать в ближайшие месяцы. Всего на импорт нефти Китай потратил в июле ~$25.8 млрд по средней цене $83.1 (+8% г/г), за баррель (+11.3% г/г), что происходившему на рынке нефти.
Китай в июле нарастил экспорт в Россию до $10 млрд за месяц, но импорт из РФ, на фоне общего сокращения импорта нефти, немного сократился до $9.7 млрд, что сформировало даже небольшое положительное сальдо торговли для Китая в $0.3 млрд. Несмотря на все проблемы с расчетами Россия смогла нарастить импорт из Китая. При этом нужно учитывать, что часть торговли идет через третьи юрисдикции, потому страновая статистика может несколько искажаться и те цифры, которые мы видим – это скорее нижняя оценка.
📍По торговой динамике приток юаней в РФ, видимо сократился, хотя здесь есть искажения, связанные с лагами в платежах, но оценить их адекватно сложно. Банк России тоже в июле продавал мало юаней (на 3 млрд руб. в день). Учитывая, что на фоне роста рублевых ставок, спрос на юаневый кредит вырос, а база из которой формируются пассивы в юанях просела – это могло быть причиной ухудшения ситуации с ликвидностью.
P.S.: Было ли сокращение импорта нефти Китаем одним из фактором коррекции цен на мировых рынках? – Вполне возможно.
@truecon
Китай: внешняя торговля относительно стабильна, но импорт нефти значимо сократился
Китайский экспорт в июле составил $300.6 млрд (+7% г/г), импорт составил $215.9 млрд (+7.2% г/г), а торговый баланс снизился немного до $84.6 млрд, всего за последние 12 месяцев торговый баланс составил $0.86 трлн, что очень неплохо. Правда на тему «китайская торговля выросла» я бы все же большого оптимизма не испытывал, годовые темпы роста скорее обусловлены низкой базой прошлого года. С поправкой на сезонность мы скорее видим даже небольшой дрейф экспорта и импорта вниз, хотя в целом скорее все достаточно ровно.
Импорт нефти в июле Китай прилично сократил до 10 mb/d, что примерной на ~1.1 mb/d ниже среднего уровня за последние полгода, хотя лишь на 0.3 mb/d ниже уровня июля прошлого года. В прошлом июле тоже было сильное снижение – обычная для лета картина, но все же в этот раз сокращение выглядит более резким (-0.9 mb/d относительно прошлого года в среднем за три месяца), потому за этим стоит понаблюдать в ближайшие месяцы. Всего на импорт нефти Китай потратил в июле ~$25.8 млрд по средней цене $83.1 (+8% г/г), за баррель (+11.3% г/г), что происходившему на рынке нефти.
Китай в июле нарастил экспорт в Россию до $10 млрд за месяц, но импорт из РФ, на фоне общего сокращения импорта нефти, немного сократился до $9.7 млрд, что сформировало даже небольшое положительное сальдо торговли для Китая в $0.3 млрд. Несмотря на все проблемы с расчетами Россия смогла нарастить импорт из Китая. При этом нужно учитывать, что часть торговли идет через третьи юрисдикции, потому страновая статистика может несколько искажаться и те цифры, которые мы видим – это скорее нижняя оценка.
📍По торговой динамике приток юаней в РФ, видимо сократился, хотя здесь есть искажения, связанные с лагами в платежах, но оценить их адекватно сложно. Банк России тоже в июле продавал мало юаней (на 3 млрд руб. в день). Учитывая, что на фоне роста рублевых ставок, спрос на юаневый кредит вырос, а база из которой формируются пассивы в юанях просела – это могло быть причиной ухудшения ситуации с ликвидностью.
P.S.: Было ли сокращение импорта нефти Китаем одним из фактором коррекции цен на мировых рынках? – Вполне возможно.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Долг США: проценты перевалили за $1.1 трлн
Июль продолжил тенденцию на рост расходов бюджета США на проценты по долгу: за месяц мадам Йеллен потратила $89 млрд (+21% г/г), суммарный объем процентов за 12 месяцев впервые перевалил за $1.1 трлн, приближаясь к 4% ВВП, при средней ставке за эти 12 месяцев 3.15%.
Средняя ставка по долгу в июле немного ускорила свой рост и достигла 3.33% годовых, прибавив 49 б.п. за год, по рыночному долгу она чуть повыше 3.39% годовых (+52 б.п. за год). Пока фактическая ставка все еще значимо ниже доходности десятилетних облигаций, но в общем-то она идет в сторону болезненных для бюджета 3.5-4% годовых, последователям Йеллен будет совсем некомфортно, среднесрочно средняя стоимости долга выше 4% годовых – это интенсификация риска долговой спирали.
Ставки по портфелю векселей немного снизились, но все еще в районе 5.35%, ускорился рост средней ставки по Notes до 2.66% (+64 б.п. за год) и длинным облигациям Bonds до 3.18% (+13 б.п. за год). Ускорение роста средней ставки по Notes/Bonds обусловлено ростом размещения более длинного долга после года когда почти весь прирост долга был профинансирован векселями, а деньги на них пришли из обратного РЕПО ФРС.
В июле рыночные долг Минфина США резко вырос на $312 млрд, из которых почти половина была профинансирована векселями (+$150 млрд) и облигациями с фиксированным купоном (+$231 млрд), но гасил бумаги с плавающим купоном и привязкой к инфляции (-$68 млрд). Ухудшение настроений на рынках и Risk Off случились очень вовремя, дав Йеллен возможность занять побольше и чуть подешевле.
🟢 В 3 квартале бюджет хочет занять на рынке $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями. План по векселям почти выполнен, поэтому до конца квартала будут выпускать в основном купонные облигации.
🟢 В 4 квартале Минфин США планирует занять $565 млрд, из которых $475 млрд купонными облигациями и только $90 млрд векселями.
Перетоки из акций (Risk Off) и «голубиная песнь» Пауэлла помогли бы Йеллен выполнить план и спокойно уйти на пенсию (сокращение QT уже помогает). Но среднесрочная потребность в рыночных заимствованиях >$2 трлн в год никуда не денется и с этим уже будет разбираться следующая администрация.
@truecon
Долг США: проценты перевалили за $1.1 трлн
Июль продолжил тенденцию на рост расходов бюджета США на проценты по долгу: за месяц мадам Йеллен потратила $89 млрд (+21% г/г), суммарный объем процентов за 12 месяцев впервые перевалил за $1.1 трлн, приближаясь к 4% ВВП, при средней ставке за эти 12 месяцев 3.15%.
Средняя ставка по долгу в июле немного ускорила свой рост и достигла 3.33% годовых, прибавив 49 б.п. за год, по рыночному долгу она чуть повыше 3.39% годовых (+52 б.п. за год). Пока фактическая ставка все еще значимо ниже доходности десятилетних облигаций, но в общем-то она идет в сторону болезненных для бюджета 3.5-4% годовых, последователям Йеллен будет совсем некомфортно, среднесрочно средняя стоимости долга выше 4% годовых – это интенсификация риска долговой спирали.
Ставки по портфелю векселей немного снизились, но все еще в районе 5.35%, ускорился рост средней ставки по Notes до 2.66% (+64 б.п. за год) и длинным облигациям Bonds до 3.18% (+13 б.п. за год). Ускорение роста средней ставки по Notes/Bonds обусловлено ростом размещения более длинного долга после года когда почти весь прирост долга был профинансирован векселями, а деньги на них пришли из обратного РЕПО ФРС.
В июле рыночные долг Минфина США резко вырос на $312 млрд, из которых почти половина была профинансирована векселями (+$150 млрд) и облигациями с фиксированным купоном (+$231 млрд), но гасил бумаги с плавающим купоном и привязкой к инфляции (-$68 млрд). Ухудшение настроений на рынках и Risk Off случились очень вовремя, дав Йеллен возможность занять побольше и чуть подешевле.
Перетоки из акций (Risk Off) и «голубиная песнь» Пауэлла помогли бы Йеллен выполнить план и спокойно уйти на пенсию (сокращение QT уже помогает). Но среднесрочная потребность в рыночных заимствованиях >$2 трлн в год никуда не денется и с этим уже будет разбираться следующая администрация.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Китайская инфляция остается низкой
Хотя в июле годовой прирост потребительских цен немного ускорился до 0.5% г/г, а месячные темы роста цен с учетом сезонности были 0.3% м/м, но здесь большую роль играли факторы связанные с продуктами питания, где из годовой динамики ушел дефляционный эффект (цены на свинину выросли на 20% г/г, что обеспечило вклад в годовую инфляцию более 0.2 п.п.).
Годовая инфляция в секторе непродовольственных товаров 0.7% г/г, в услугах она составила 0.6% г/г, а базовая инфляция без учета энергии и продуктов питания упала с 0.6% г/г в июне до 0.4% г/г в июле.
Определенный дрейф на ускорение инфляции в Китае есть, но пока это скорее истории связанные с продуктами питания. Если же смотреть цены производителей – то здесь сохраняется дефляция как в ценах на потребительские товары краткосрочного пользования (-0.3% г/г), так и долгосрочного пользования (-2% г/г) за счет падения цен на автомобили и электронику.
Пока вряд ли можно говорить о том, что данные по инфляции сигнализируют о каком-то улучшении ситуации со спросом в Китае.
@truecon
Китайская инфляция остается низкой
Хотя в июле годовой прирост потребительских цен немного ускорился до 0.5% г/г, а месячные темы роста цен с учетом сезонности были 0.3% м/м, но здесь большую роль играли факторы связанные с продуктами питания, где из годовой динамики ушел дефляционный эффект (цены на свинину выросли на 20% г/г, что обеспечило вклад в годовую инфляцию более 0.2 п.п.).
Годовая инфляция в секторе непродовольственных товаров 0.7% г/г, в услугах она составила 0.6% г/г, а базовая инфляция без учета энергии и продуктов питания упала с 0.6% г/г в июне до 0.4% г/г в июле.
Определенный дрейф на ускорение инфляции в Китае есть, но пока это скорее истории связанные с продуктами питания. Если же смотреть цены производителей – то здесь сохраняется дефляция как в ценах на потребительские товары краткосрочного пользования (-0.3% г/г), так и долгосрочного пользования (-2% г/г) за счет падения цен на автомобили и электронику.
Пока вряд ли можно говорить о том, что данные по инфляции сигнализируют о каком-то улучшении ситуации со спросом в Китае.
@truecon
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Банк России опубликовал июльский Обзор рисков финансовых рынков, данных в обзоре стало еще меньше – теперь пропали данные по валютной структуре внешнеторговых расчетов, но интересное все же есть:
✔️ Продажи валюты крупнейшими экспортерами сократились до $12 млрд после $14.9 млрд в мае и $14.2 млрд в июне, отчасти из-за смягчения правил обязательной продажи валюты. Но нужно учитывать, что проблемы с транзакциями, видимо, снижают и возможности вывода капитала.
✔️ Население резко сократило покупки валюты до 39 млрд руб. простив 100 млрд руб. в июне и 179 млрд руб. в мае, что тоже может указывать на сокращение оттоков. На этом это же может указывать сокращение переводов на зарубежные счета (в июне упали до 12 млрд руб. с 50-100 млрд в предыдущие месяцы). По остальным участникам рынка Банк России больше не раскрывает информацию.
✔️ Ликвидность в юанях ухудшалась. Банки, видимо, сократили предоставление ликвидности в юанях через Мосбиржу, что привело к дефициту ликвидности, и росту ставок на РЕПО в диапазон 5-10% с периодическими выбросами до 20%+. Тем, кто закрывал валютную позицию через Мосбиржу пришлось идти за свопами в ЦБ – объемы здесь резко выросли в июне-июле, а в августе добирались до ¥25 млрд (ЦБ пришлось расширить лимиты до ¥30 млрд).
❗️Ситуацию могли усугубить: сокращение сальдо торговли с Китаем и продаж юаня в рамках операций ФНБ, невозврат валютной выручки, сокращение валютных депозитов в июне и активизация переворота из долларовых кредитов в юаневые.
✔️ Банки активно сбрасывали ОФЗ на вторичном рынке, но покупали флоутеры на первичном, покупали ОФЗ НФО и население. По оценке ЦБ банки теряют на переоценке облигаций на 486 млрд руб. и еще 276 млрд руб. в бумагах до погашения. Хотя это и некритично, но все же вряд ли нравится банкам.
🖋 🖋 🖊 Все, что нужно знать о ликвидности рынка ОФЗ – среднедневной объем торгов упал до 14.6 млрд руб., а во многих выпусках объемы торгов находятся в пределах 50-500 млн руб. в день и только в нескольких «самых-самых» достигает 1-2 млрд. руб. в день. Большой вопрос: может ли при таких объемах ОФЗ быть бенчмарком для кредитов на десятки триллионов?
P.S.: Июльская инфляция вышла близко к ожиданиям 1.14% м/м (Минэк оценил вклад тарифов 0.64 п.п) и 9.1% г/г. Сезонно-сглаженная, видимо будет между 0.8 и 0.9 м/м (SAAR).
@truecon
Банк России опубликовал июльский Обзор рисков финансовых рынков, данных в обзоре стало еще меньше – теперь пропали данные по валютной структуре внешнеторговых расчетов, но интересное все же есть:
✔️ Продажи валюты крупнейшими экспортерами сократились до $12 млрд после $14.9 млрд в мае и $14.2 млрд в июне, отчасти из-за смягчения правил обязательной продажи валюты. Но нужно учитывать, что проблемы с транзакциями, видимо, снижают и возможности вывода капитала.
✔️ Население резко сократило покупки валюты до 39 млрд руб. простив 100 млрд руб. в июне и 179 млрд руб. в мае, что тоже может указывать на сокращение оттоков. На этом это же может указывать сокращение переводов на зарубежные счета (в июне упали до 12 млрд руб. с 50-100 млрд в предыдущие месяцы). По остальным участникам рынка Банк России больше не раскрывает информацию.
✔️ Ликвидность в юанях ухудшалась. Банки, видимо, сократили предоставление ликвидности в юанях через Мосбиржу, что привело к дефициту ликвидности, и росту ставок на РЕПО в диапазон 5-10% с периодическими выбросами до 20%+. Тем, кто закрывал валютную позицию через Мосбиржу пришлось идти за свопами в ЦБ – объемы здесь резко выросли в июне-июле, а в августе добирались до ¥25 млрд (ЦБ пришлось расширить лимиты до ¥30 млрд).
❗️Ситуацию могли усугубить: сокращение сальдо торговли с Китаем и продаж юаня в рамках операций ФНБ, невозврат валютной выручки, сокращение валютных депозитов в июне и активизация переворота из долларовых кредитов в юаневые.
✔️ Банки активно сбрасывали ОФЗ на вторичном рынке, но покупали флоутеры на первичном, покупали ОФЗ НФО и население. По оценке ЦБ банки теряют на переоценке облигаций на 486 млрд руб. и еще 276 млрд руб. в бумагах до погашения. Хотя это и некритично, но все же вряд ли нравится банкам.
P.S.: Июльская инфляция вышла близко к ожиданиям 1.14% м/м (Минэк оценил вклад тарифов 0.64 п.п) и 9.1% г/г. Сезонно-сглаженная, видимо будет между 0.8 и 0.9 м/м (SAAR).
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM