#ликвидность #банки #Минфин #БанкРоссии #бюджет
Минфин продолжает заливать систему деньгами – депозиты Минфина растут как на дрожжах, за пару недель февраля Казначейство нарастило свои средства в банках уже почти на 1.5 трлн руб. до 2.745 трлн руб. Именно этот фактор определил резкое изменение ситуации со структурным профицитом ликвидности, который пока держится в районе 0.7 трлн руб. Учитывая, что Минфин размещается около 4% - там лежат и овернайт ставки денежного рынка. При этом, после решения Банка России по ставке рынок фактически заложил повышение ключевой ставки до 4.5% в ближайшие полгода и 4.75% до конца года. Откуда у Минфина столько денег… здесь, видимо, два фактора – то, что не смогли потратить по итогам 2020 года и частично рост рублевой цены на нефть, которая уже на уровне 4.66 тыс.руб./барр.
В итоге на рынке очень … очень много коротких рублей, ожидания роста ставок и достаточно высокие доходности по долгосрочным ОФЗ на фоне роста доходности в США и ожиданий повышения ставки ЦБ. Но деть эту короткую рублевую ликвидность особо некуда, т.к. рынок все более склонен ждать повышения ставок Банком России.
Для рубля эта ситуация в моменте скорее в минус, чем в плюс …
@truecon
Минфин продолжает заливать систему деньгами – депозиты Минфина растут как на дрожжах, за пару недель февраля Казначейство нарастило свои средства в банках уже почти на 1.5 трлн руб. до 2.745 трлн руб. Именно этот фактор определил резкое изменение ситуации со структурным профицитом ликвидности, который пока держится в районе 0.7 трлн руб. Учитывая, что Минфин размещается около 4% - там лежат и овернайт ставки денежного рынка. При этом, после решения Банка России по ставке рынок фактически заложил повышение ключевой ставки до 4.5% в ближайшие полгода и 4.75% до конца года. Откуда у Минфина столько денег… здесь, видимо, два фактора – то, что не смогли потратить по итогам 2020 года и частично рост рублевой цены на нефть, которая уже на уровне 4.66 тыс.руб./барр.
В итоге на рынке очень … очень много коротких рублей, ожидания роста ставок и достаточно высокие доходности по долгосрочным ОФЗ на фоне роста доходности в США и ожиданий повышения ставки ЦБ. Но деть эту короткую рублевую ликвидность особо некуда, т.к. рынок все более склонен ждать повышения ставок Банком России.
Для рубля эта ситуация в моменте скорее в минус, чем в плюс …
@truecon
#банки #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии #бюджет #ликвидность
Нерезиденты снова немного раскачали курс в январе
Банк России опубликовал очередной обзор рисков финансовых рынков.
Как и ожидалось, рубль на 76.5 загнали покупки нерезидентов – они купили валюты на ~125 млрд руб. и большую часть объема за несколько дней под конец месяца ). Население валюту покупало, но не очень активно (около $0.5 млрд). Но это уже привычная история, в последние месяцы она особо не меняется – объемы только гуляют.
Из интересного – данные по вложениям россиян в иностранные акции и облигации: «Приток средств физических лиц в акции и облигации компаний, зарегистрированных в иностранной юрисдикции, за 2020 г. составил 415 и 223 млрд руб. соответственно».
Фактически, по среднему курсу 2020 года на покупку иностранных акций и облигаций ушло ~ $8.9 млрд – это даже несколько больше, чем можно было ожидать. Правда стоит учитывать, что около 1/4 все же ушло в бумаги российских компаний, выпущенные на иностранных площадках. Но, так, или иначе это спрос на валютные сбережения/инвестиции, который достаточно прилично подрос в 2020 году и, видимо, будет сохраняться в дальнейшем.
@truecon
Нерезиденты снова немного раскачали курс в январе
Банк России опубликовал очередной обзор рисков финансовых рынков.
Как и ожидалось, рубль на 76.5 загнали покупки нерезидентов – они купили валюты на ~125 млрд руб. и большую часть объема за несколько дней под конец месяца ). Население валюту покупало, но не очень активно (около $0.5 млрд). Но это уже привычная история, в последние месяцы она особо не меняется – объемы только гуляют.
Из интересного – данные по вложениям россиян в иностранные акции и облигации: «Приток средств физических лиц в акции и облигации компаний, зарегистрированных в иностранной юрисдикции, за 2020 г. составил 415 и 223 млрд руб. соответственно».
Фактически, по среднему курсу 2020 года на покупку иностранных акций и облигаций ушло ~ $8.9 млрд – это даже несколько больше, чем можно было ожидать. Правда стоит учитывать, что около 1/4 все же ушло в бумаги российских компаний, выпущенные на иностранных площадках. Но, так, или иначе это спрос на валютные сбережения/инвестиции, который достаточно прилично подрос в 2020 году и, видимо, будет сохраняться в дальнейшем.
@truecon
#CША #экономика #Кризис #доллар #бюджет #долг #приток
Распродажа госдолга США продолжатся
В целом за декабрь приток капитала в США составил $121 млрд, а за год пришло $505.7 млрд. В общем-то немало, но это не перекрыло отрицательной сальдо внешней торговли США, которое оставило $678.7 млрд.
Последние данные по притоку капитала в США подтвердили сохраняющиеся тенденции, в декабре иностранцы продолжили сбрасывать госдолг США и корпоративные облигации соответственно на $21 млрд и $11 млрд за месяц. Всего за 2020 год иностранные инвесторы избавились от гособлигаций США на рекордные $540 млрд и корпоративных облигаций США на $158 млрд. Зато они интенсивно скупали квазигосударственные бумаги госагентств (в основном ипотеку) на рекордные $467 млрд за год и мощно наращивали покупки американских акций на в общем-то фантастические $368 млрд за 2020 год.
Сами американцы активно продавали иностранные акции и гособлигации, за 2020 год их было продано на $109 млрд и $253 млрд соответственно, фактически избавляясь от иностранных активов.
Что это все означает – спроса нерезидентов на американский госдолг нет, скорее есть спрос на постепенную его распродажу. С внутренним спросом (кроме ФРС, которая скупает на $80 млрд в месяц) – тоже большие проблемы. Поэтому вчера гособлигации США в очередной раз провалились, причем несмотря на то, даже несмотря на небольшую распродажу рисковых активов. Доходность десятилетних бумаг взлетела уже до 1.3%, тридцатилетние выдали 2.1%, а спред между UST30y и UST2y подскочи уже до рекордных с 2016 года 1.97%.
У ФРС в общем-то есть выбор: отпустить госдолг, правда тогда длинные ставки могут быть прилично выше (спроса нет, а объемы заимствований впереди очень высокие) и дать рынку найти баланс – тогда это будет означать ужесточение по большей части долгового рынка и может быть сигналом более раннего сворачивания стимулов… или все-таки пойти на более активные покупки…
Bitcoin тем временем загнали уже выше $50 тыс.
@truecon
Распродажа госдолга США продолжатся
В целом за декабрь приток капитала в США составил $121 млрд, а за год пришло $505.7 млрд. В общем-то немало, но это не перекрыло отрицательной сальдо внешней торговли США, которое оставило $678.7 млрд.
Последние данные по притоку капитала в США подтвердили сохраняющиеся тенденции, в декабре иностранцы продолжили сбрасывать госдолг США и корпоративные облигации соответственно на $21 млрд и $11 млрд за месяц. Всего за 2020 год иностранные инвесторы избавились от гособлигаций США на рекордные $540 млрд и корпоративных облигаций США на $158 млрд. Зато они интенсивно скупали квазигосударственные бумаги госагентств (в основном ипотеку) на рекордные $467 млрд за год и мощно наращивали покупки американских акций на в общем-то фантастические $368 млрд за 2020 год.
Сами американцы активно продавали иностранные акции и гособлигации, за 2020 год их было продано на $109 млрд и $253 млрд соответственно, фактически избавляясь от иностранных активов.
Что это все означает – спроса нерезидентов на американский госдолг нет, скорее есть спрос на постепенную его распродажу. С внутренним спросом (кроме ФРС, которая скупает на $80 млрд в месяц) – тоже большие проблемы. Поэтому вчера гособлигации США в очередной раз провалились, причем несмотря на то, даже несмотря на небольшую распродажу рисковых активов. Доходность десятилетних бумаг взлетела уже до 1.3%, тридцатилетние выдали 2.1%, а спред между UST30y и UST2y подскочи уже до рекордных с 2016 года 1.97%.
У ФРС в общем-то есть выбор: отпустить госдолг, правда тогда длинные ставки могут быть прилично выше (спроса нет, а объемы заимствований впереди очень высокие) и дать рынку найти баланс – тогда это будет означать ужесточение по большей части долгового рынка и может быть сигналом более раннего сворачивания стимулов… или все-таки пойти на более активные покупки…
Bitcoin тем временем загнали уже выше $50 тыс.
@truecon
#экономика #США #кризис #розница #производство
США: потребление товаров в январе оживилось
Американские статистики опубликовали данные по розничным продажам в США, после пересмотров весь четвертый квартал продажи падали, зато в январе взлетели сразу на 5.4% м/м. Но это скорее следствие не самого роста продаж, а проблем с сезонным сглаживанием, которые привели к тому, что годовые темпы роста по этому ряду составили 7.4% г/г, хотя ряду без сезонного сглаживания рост составил 5.8% г/г. Смотреть на месячные приросты продаж в январе по этим причинам просто не имеет смысла. Так, или иначе в январе розничный сектор немного ожил после падения в конце года, причем без учета заведений общественного питания, где падение составляет 15.8% г/г, рост составил достаточно внушительные 8.9% г/г. Правда с расчетами по картам ситуация продолжала оставаться печальной – они какой-то динамики не продемонстрировали и падают на 12.8% г/г, здесь ситуация обусловлена сектором услуг и поездками, где все оставалось достаточно печально.
Растут продажи: товары для дома (+9.3% г/г), стройматериалы (+13.7% г/г), автомобили (+10.4% г/г), продукты питания (+11.6% г/г), товары для развлечений и спорта (+22.0% г/г)… но падают продажи одежды (-11.3% г/г), бензина (-8.8% г/г – это эффект падения цен) и электроники (-4.1% г/г).
Если смотреть в целом – то на фоне выплат от Трампа рост потребления товаров в целом достаточно бурный, с услугами все плохо по причине ограничительных мер.
Производство восстанавливается, в январе рост составил 0.9%, падение составило всего 1.8% г/г. Обрабатывающая промышленность выросла на 1% м/м и упала на 1% г/г. В целом можно говорить о восстановлении производства до уровней близких к докризисным. Правда вместе с этим и активно восстанавливаются цены – за январь цены производителей прибавили 1.3% м/м, без учета продуктов питания и энергии рост тоже был приличным 0.8% м/м. Хотя годовая динамик здесь пока скромная 1.3% г/г и 1.7% г/г
@truecon
США: потребление товаров в январе оживилось
Американские статистики опубликовали данные по розничным продажам в США, после пересмотров весь четвертый квартал продажи падали, зато в январе взлетели сразу на 5.4% м/м. Но это скорее следствие не самого роста продаж, а проблем с сезонным сглаживанием, которые привели к тому, что годовые темпы роста по этому ряду составили 7.4% г/г, хотя ряду без сезонного сглаживания рост составил 5.8% г/г. Смотреть на месячные приросты продаж в январе по этим причинам просто не имеет смысла. Так, или иначе в январе розничный сектор немного ожил после падения в конце года, причем без учета заведений общественного питания, где падение составляет 15.8% г/г, рост составил достаточно внушительные 8.9% г/г. Правда с расчетами по картам ситуация продолжала оставаться печальной – они какой-то динамики не продемонстрировали и падают на 12.8% г/г, здесь ситуация обусловлена сектором услуг и поездками, где все оставалось достаточно печально.
Растут продажи: товары для дома (+9.3% г/г), стройматериалы (+13.7% г/г), автомобили (+10.4% г/г), продукты питания (+11.6% г/г), товары для развлечений и спорта (+22.0% г/г)… но падают продажи одежды (-11.3% г/г), бензина (-8.8% г/г – это эффект падения цен) и электроники (-4.1% г/г).
Если смотреть в целом – то на фоне выплат от Трампа рост потребления товаров в целом достаточно бурный, с услугами все плохо по причине ограничительных мер.
Производство восстанавливается, в январе рост составил 0.9%, падение составило всего 1.8% г/г. Обрабатывающая промышленность выросла на 1% м/м и упала на 1% г/г. В целом можно говорить о восстановлении производства до уровней близких к докризисным. Правда вместе с этим и активно восстанавливаются цены – за январь цены производителей прибавили 1.3% м/м, без учета продуктов питания и энергии рост тоже был приличным 0.8% м/м. Хотя годовая динамик здесь пока скромная 1.3% г/г и 1.7% г/г
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #инфляция #недвижимость #ЦБ
Февральская остановка
Впервые за последние недели цена московского метра сделала остановку и даже немного снизилась, по данным индекса Мосбиржи она составила 209.5 тыс. руб., неделей ранее рост уже сильно замедлился. Но годом ранее в феврале тоже наблюдалась коррекция цен, потому средняя за 4 недели цена показала ускорение роста до 14.7% г/г. Пока, конечно, рановато говорить, но, возможно, рынок начинает терять свой импульс.
Льготная ипотека тоже теряет свой импульс, на 11 февраля было выдано 1.11 трлн руб. кредитов, а в неделю в среднем выдается на 25-26 млрд руб. – на 15-20% меньше уровней конца года. Учитывая, что премию от льготной ставки цены уже утилизировали, а впереди уже, с большой вероятностью, отмена льготы в нынешнем виде, что не может не сказаться на первичном рынке, т.к. он уже адаптировал цены к кредитам под 5-6%.
До 31 марта должны появиться предложения по изменению программ льготной ипотеки. Очевидно, что в текущем формате программа себя давно исчерпала, как инструмент широкого действия она неэффективна, но как антикризисный инструмент – вполне себя оправдала (с перекосами, но они следствие любой субсидии широкого действия). По-хорошему, такие программы должны быть целевыми, поддерживающими заданные социальные группы (многодетные и т.д.), либо соответствующие целевые параметры: качество жилой среды и жилого фонда (инфраструктура, средний метраж, качество строительства). Причем, в условиях, когда население сокращается, доля собственников жилья крайне высокая (~85%), но качество этого жилого фонда низкое – то единственный адекватный вариант развития не рост количества объектов, а улучшение их качества (в т.ч. среднего метража объекта) … объективно текущие программы практически никак не стимулируют качество.
@truecon
Февральская остановка
Впервые за последние недели цена московского метра сделала остановку и даже немного снизилась, по данным индекса Мосбиржи она составила 209.5 тыс. руб., неделей ранее рост уже сильно замедлился. Но годом ранее в феврале тоже наблюдалась коррекция цен, потому средняя за 4 недели цена показала ускорение роста до 14.7% г/г. Пока, конечно, рановато говорить, но, возможно, рынок начинает терять свой импульс.
Льготная ипотека тоже теряет свой импульс, на 11 февраля было выдано 1.11 трлн руб. кредитов, а в неделю в среднем выдается на 25-26 млрд руб. – на 15-20% меньше уровней конца года. Учитывая, что премию от льготной ставки цены уже утилизировали, а впереди уже, с большой вероятностью, отмена льготы в нынешнем виде, что не может не сказаться на первичном рынке, т.к. он уже адаптировал цены к кредитам под 5-6%.
До 31 марта должны появиться предложения по изменению программ льготной ипотеки. Очевидно, что в текущем формате программа себя давно исчерпала, как инструмент широкого действия она неэффективна, но как антикризисный инструмент – вполне себя оправдала (с перекосами, но они следствие любой субсидии широкого действия). По-хорошему, такие программы должны быть целевыми, поддерживающими заданные социальные группы (многодетные и т.д.), либо соответствующие целевые параметры: качество жилой среды и жилого фонда (инфраструктура, средний метраж, качество строительства). Причем, в условиях, когда население сокращается, доля собственников жилья крайне высокая (~85%), но качество этого жилого фонда низкое – то единственный адекватный вариант развития не рост количества объектов, а улучшение их качества (в т.ч. среднего метража объекта) … объективно текущие программы практически никак не стимулируют качество.
@truecon
#SP #акции #США #margindebt
Утомились?
Объем маржинального долга в январе поставил новый рекорд и достиг $798.6 млрд, но прибавил всего $20.6 млрд, в 4 квартале ежемесячно прибавлялось более $40 млрд. В начале года явно немного притормозили (чеки маловаты). Рынок тоже начинает тяжелеть - движение выдыхается, чеки Трампа закончились, чеки Байдена еще не пришли, рост доходности гособлигаций явно привел рынок в некоторое уныние.
Станет ли это уныние началом хорошей коррекции, или еще немного протянут на инерции до 4k по S&P500 сказать сложно в таком океане денег, но практически все индикаторы перегрева рынка уже зашкалили. Нужна новая доза свежих денег, чтобы тащить $111-триллионную баржу фондового рынка дальше, а ее пока нет – только обсуждают. Поиск идей в разгоне рынка commodities, перекладке в цикличные сектора, активное поглядывание в сторону биткоина (на днях к «хору» прибавился и BlackRock) – это все указывает на … «что бы еще такое». Так что, возможно, созрели... возможно...
@truecon
Утомились?
Объем маржинального долга в январе поставил новый рекорд и достиг $798.6 млрд, но прибавил всего $20.6 млрд, в 4 квартале ежемесячно прибавлялось более $40 млрд. В начале года явно немного притормозили (чеки маловаты). Рынок тоже начинает тяжелеть - движение выдыхается, чеки Трампа закончились, чеки Байдена еще не пришли, рост доходности гособлигаций явно привел рынок в некоторое уныние.
Станет ли это уныние началом хорошей коррекции, или еще немного протянут на инерции до 4k по S&P500 сказать сложно в таком океане денег, но практически все индикаторы перегрева рынка уже зашкалили. Нужна новая доза свежих денег, чтобы тащить $111-триллионную баржу фондового рынка дальше, а ее пока нет – только обсуждают. Поиск идей в разгоне рынка commodities, перекладке в цикличные сектора, активное поглядывание в сторону биткоина (на днях к «хору» прибавился и BlackRock) – это все указывает на … «что бы еще такое». Так что, возможно, созрели... возможно...
@truecon
#банки #рубль #ставки #Кризис #БанкРоссии
НеДикийЗапад
Э.С. Набиуллина: «наш финансовый рынок не на том этапе развития, чтобы жить по законам Дикого Запада» - по этой причине будем все регулировать, но саморегулирование тоже нужно развивать )
Из сказанного на встрече с АРБ:
- Банк России в 2021-2023 годах будет возвращаться к нейтральной ключевой ставке в 5-6% с нынешних 4.25%, скорость и темпы возврата будут зависеть от экономической обстановки и прогноза инфляции;
- Реструктуризировано около 10% кредитного портфеля банков, из них 20-30% обещают стать проблемными, или 2-3% портфеля;
- Большинство регуляторных послаблений планируется свернуть 1 июля 2021 года (за исключением, возможно, МСБ);
- Системные регуляторные послабления (по кредитам с низким риском) сохранятся – это высвобождает до 1 трлн руб. капитала;
- Одновременно планируется распустить буфер по необеспеченным кредитам на сумму около 100 млрд руб. на возможное признание потерь – слабое утешение, контроль потребительского кредитования останется жестким;
- Банк России планирует вернуться плану сворачивания безотзывных кредитных линий для СЗКО и будет постепенно повышать их стоимость;
- Антикризисную программу льготной ипотеки надо заменять на более таргетированные меры (сохранить в отдельных регионах), постоянно действующие программы можно расширить – готовы диалогу;
- Банк России ожидает более интенсивного сокращения банковской маржи в условиях роста конкуренции и низких ставок;
- Банк России займется выработкой подходов к регулированию «экоситем» …;
- Банки не хотят отказываться от практик «мисселинга» - будет ужесточаться регулирование и будут запреты (речь о структурных продуктах и их продаже);
- Будут пересматриваться правила расчета полной стоимости кредита: в этот показатель войдут все связанные с кредитом дополнительные услуги и комиссии (в т.ч страховые премии);
- Регулятор явно против перекладывания процентного риска за заемщиков-физлиц (плавающие ставки по ипотеке), будет вырабатывать регуляторные меры;
- Цифровой рубль: итог общественных консультаций будет подведен в ближайшее время, более подробная концепция – в начале лета и будет ее обсуждение с обществом, с участниками рынка, с банками. Похоже все склоняется к тупиковому пути: двухуровневой системе, где банки будут открывать счета и проводить операции – скорее всего не взлетит.
@truecon
НеДикийЗапад
Э.С. Набиуллина: «наш финансовый рынок не на том этапе развития, чтобы жить по законам Дикого Запада» - по этой причине будем все регулировать, но саморегулирование тоже нужно развивать )
Из сказанного на встрече с АРБ:
- Банк России в 2021-2023 годах будет возвращаться к нейтральной ключевой ставке в 5-6% с нынешних 4.25%, скорость и темпы возврата будут зависеть от экономической обстановки и прогноза инфляции;
- Реструктуризировано около 10% кредитного портфеля банков, из них 20-30% обещают стать проблемными, или 2-3% портфеля;
- Большинство регуляторных послаблений планируется свернуть 1 июля 2021 года (за исключением, возможно, МСБ);
- Системные регуляторные послабления (по кредитам с низким риском) сохранятся – это высвобождает до 1 трлн руб. капитала;
- Одновременно планируется распустить буфер по необеспеченным кредитам на сумму около 100 млрд руб. на возможное признание потерь – слабое утешение, контроль потребительского кредитования останется жестким;
- Банк России планирует вернуться плану сворачивания безотзывных кредитных линий для СЗКО и будет постепенно повышать их стоимость;
- Антикризисную программу льготной ипотеки надо заменять на более таргетированные меры (сохранить в отдельных регионах), постоянно действующие программы можно расширить – готовы диалогу;
- Банк России ожидает более интенсивного сокращения банковской маржи в условиях роста конкуренции и низких ставок;
- Банк России займется выработкой подходов к регулированию «экоситем» …;
- Банки не хотят отказываться от практик «мисселинга» - будет ужесточаться регулирование и будут запреты (речь о структурных продуктах и их продаже);
- Будут пересматриваться правила расчета полной стоимости кредита: в этот показатель войдут все связанные с кредитом дополнительные услуги и комиссии (в т.ч страховые премии);
- Регулятор явно против перекладывания процентного риска за заемщиков-физлиц (плавающие ставки по ипотеке), будет вырабатывать регуляторные меры;
- Цифровой рубль: итог общественных консультаций будет подведен в ближайшее время, более подробная концепция – в начале лета и будет ее обсуждение с обществом, с участниками рынка, с банками. Похоже все склоняется к тупиковому пути: двухуровневой системе, где банки будут открывать счета и проводить операции – скорее всего не взлетит.
@truecon
Будем тестировать Clubhouse, кому интересно - присоединяйтесь )
⚡️Сегодня пройдет первая инвест.встреча в клабхаусе, обсудим, кто и сколько потеряет в 2021. Тема рисков и как делать точно не надо, на какой хайп вестись не стоит.
В эфире:
Егор Сусин, стратег из Газпромбанка
Наташа Смирнова, независимый финансовый эксперт
Алексей Гальцев, генеральный директор инвестиционной компании Realiste
💡Пятница (19 февраля) в 16:00 (мск), всего на полчаса, успейте послушать самое важное.
Присоединиться к комнате: https://www.joinclubhouse.com/event/mWJV6rYp
⚡️Сегодня пройдет первая инвест.встреча в клабхаусе, обсудим, кто и сколько потеряет в 2021. Тема рисков и как делать точно не надо, на какой хайп вестись не стоит.
В эфире:
Егор Сусин, стратег из Газпромбанка
Наташа Смирнова, независимый финансовый эксперт
Алексей Гальцев, генеральный директор инвестиционной компании Realiste
💡Пятница (19 февраля) в 16:00 (мск), всего на полчаса, успейте послушать самое важное.
Присоединиться к комнате: https://www.joinclubhouse.com/event/mWJV6rYp
#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка #бюджет
ФРС продолжает скупать
На неделе баланс ФРС взлетел на $115 млрд до $7.56 трлн, госбумаг на балансе прибавилось на $25 млрд, а объем ипотечных бумаг взлетел на $100.1 млрд. Но с ипотечными бумагами история цикличная, скорее обусловлена техническими особенностями их покупки, потому значительная часть их уйдет с баланса, т.е. это история временная. Но, так, или иначе она привела к тому, что у банков рекордный объем средств на счетах $3.4 трлн.
Правда гособлигациям это не помогает и доходность их у новых максимумов 1.3% по UST10y и 2.1% по UST30y, даже несмотря на то, что на неделе ФРС выкупила более 40% нового госдолга. Пока рост доходности госдолга лишь частично пока транслируется в негосудасртвенные долларовые бумаги, спреды по IG и EM немного снизились, небольшое напряжение начинает возникать в «мусорных» бондах и акциях. Ипотечные ставки до сих пор слабо реагировали на рост доходности гособлигаций и спред между ипотечными ставками и UST10y снизился до 1.5% - это уже ниже медианного значения за последние пару десятилетий (1.7%), но в последние недели ипотечные ставки начинают подрастать. При росте доходности десятилетних гособлигаций до 1.5% скорее всего давление на корпоративный долг, акции и ипотеку будет усиливаться – это будет фактическим ужесточением политики. Это важно, потому как большая часть выступающих от ФРС пока твердят мантру: рост доходности UST не влияет на денежно-кредитные условия, потому ничего делать не нужно и будет интересно посмотреть на их действия, когда начнет влиять.
Дж. Йеллен рассчитывает увидеть прогресс по пакету Байдена в ближайшие две недели, а финансировать инфраструктурные проекты за счет повышения налогов, но эта тема будет на повестке ближе к концу года. Пока все ждут плана, причем это скорее вопрос из области какой размер будет от $1.3 трлн до $1.9 трлн. Относительно инфляции Дж. Йеллен повторилась: «INFLATION IS A RISK, FED HAS TOOLS TO ADDRESS IT». Но большинство обходят тему того, какие риски в текущей ситуации эти «tools» могут нести для финансовой стабильности. Самые горячие обсуждения инфляции будут весной, когда «заиграют» все факторы (разовые и не очень)...
@truecon
ФРС продолжает скупать
На неделе баланс ФРС взлетел на $115 млрд до $7.56 трлн, госбумаг на балансе прибавилось на $25 млрд, а объем ипотечных бумаг взлетел на $100.1 млрд. Но с ипотечными бумагами история цикличная, скорее обусловлена техническими особенностями их покупки, потому значительная часть их уйдет с баланса, т.е. это история временная. Но, так, или иначе она привела к тому, что у банков рекордный объем средств на счетах $3.4 трлн.
Правда гособлигациям это не помогает и доходность их у новых максимумов 1.3% по UST10y и 2.1% по UST30y, даже несмотря на то, что на неделе ФРС выкупила более 40% нового госдолга. Пока рост доходности госдолга лишь частично пока транслируется в негосудасртвенные долларовые бумаги, спреды по IG и EM немного снизились, небольшое напряжение начинает возникать в «мусорных» бондах и акциях. Ипотечные ставки до сих пор слабо реагировали на рост доходности гособлигаций и спред между ипотечными ставками и UST10y снизился до 1.5% - это уже ниже медианного значения за последние пару десятилетий (1.7%), но в последние недели ипотечные ставки начинают подрастать. При росте доходности десятилетних гособлигаций до 1.5% скорее всего давление на корпоративный долг, акции и ипотеку будет усиливаться – это будет фактическим ужесточением политики. Это важно, потому как большая часть выступающих от ФРС пока твердят мантру: рост доходности UST не влияет на денежно-кредитные условия, потому ничего делать не нужно и будет интересно посмотреть на их действия, когда начнет влиять.
Дж. Йеллен рассчитывает увидеть прогресс по пакету Байдена в ближайшие две недели, а финансировать инфраструктурные проекты за счет повышения налогов, но эта тема будет на повестке ближе к концу года. Пока все ждут плана, причем это скорее вопрос из области какой размер будет от $1.3 трлн до $1.9 трлн. Относительно инфляции Дж. Йеллен повторилась: «INFLATION IS A RISK, FED HAS TOOLS TO ADDRESS IT». Но большинство обходят тему того, какие риски в текущей ситуации эти «tools» могут нести для финансовой стабильности. Самые горячие обсуждения инфляции будут весной, когда «заиграют» все факторы (разовые и не очень)...
@truecon
#BTC
Когда 1.5=100
Bitcoin таки шагнул в триллион (на самом деле, если исходить из предельного объема 21 млн – она уже выше), цена Bitcoin перешагнула отметку $53k на фоне активного прокачивания этой темы институциональными участниками рынка (отметились уже многие, в т.ч. BlackRock).
И здесь, чтобы понимать «ценность» этой капитализации в общем-то достаточно интересно посмотреть на покупку Теслой – она купила монет на $1.5 млрд в первую неделю февраля, а следствием этой покупки стал рост капитализации BTC на ~$100 млрд (до заявлений об этой покупке). Чтобы двинуть BTC на ~$100 млрд, нужно всего полтора миллиарда. Понятно, что это совсем упрощенно ... но все же.
А если начнут продавать?
В обратную сторону это будет действовать сильнее, т.к. при текущих ценах майнеры зарабатывают порядка $50 млн в день (~$1.5 млрд в месяц) ... при цене $100k - будут зарабатывать $3 млрд в месяц и они на этом рынке однозначные продавцы (оборудование, энергия, з/п и пр.) и ...и бенефициары. Майнеры, возможно, придерживают часть биткоинов на растущем тренде, но при его развороте добавят «жару».
@truecon
Когда 1.5=100
Bitcoin таки шагнул в триллион (на самом деле, если исходить из предельного объема 21 млн – она уже выше), цена Bitcoin перешагнула отметку $53k на фоне активного прокачивания этой темы институциональными участниками рынка (отметились уже многие, в т.ч. BlackRock).
И здесь, чтобы понимать «ценность» этой капитализации в общем-то достаточно интересно посмотреть на покупку Теслой – она купила монет на $1.5 млрд в первую неделю февраля, а следствием этой покупки стал рост капитализации BTC на ~$100 млрд (до заявлений об этой покупке). Чтобы двинуть BTC на ~$100 млрд, нужно всего полтора миллиарда. Понятно, что это совсем упрощенно ... но все же.
А если начнут продавать?
В обратную сторону это будет действовать сильнее, т.к. при текущих ценах майнеры зарабатывают порядка $50 млн в день (~$1.5 млрд в месяц) ... при цене $100k - будут зарабатывать $3 млрд в месяц и они на этом рынке однозначные продавцы (оборудование, энергия, з/п и пр.) и ...и бенефициары. Майнеры, возможно, придерживают часть биткоинов на растущем тренде, но при его развороте добавят «жару».
@truecon
#ликвидность #банки #Минфин #БанкРоссии #бюджет
ОФЗ: UST, Минфин, инфляционные ожидания и ставка
Ситуация с ОФЗ в последнее время характеризуется достаточно резким ростом долгосрочных доходностей. Десятилетние бумаги улетели почти на 6.7%, при том, что Минфин еще добавил денег в систему и его депозиты и РЕПО в банках ускакали уже на 2.9 трлн рублей, а профицит ликвидности банковской системе еще подрос. Вообще 2.9 трлн руб. – это уровни до декабрьского дефицита, а ведь еще не осень... Фактически своими средствами Минфин держит ставки денежного рынка у 4% годовых, но одновременно сам занимает долгосрочно дорого под 6.6-7.1% с премией рынку. Итог спред по ОФЗ10 к UST10 после риска опять прибивается к 4.5%.
Казалось бы, ОФЗ перепроданы, но текущая доходность вполне отражает факторы, которые определяют ситуацию и вот почему…
- Внешний рынок. Минфин США занимает и будет дальше активно занимать, чтобы профинансировать дефициты и это выдавливает доходности длинного долга вверх, сейчас UST10 уже 1.34% и при текущих объемах заимствований и покупок ФРС она скорее склонна к дальнейшему росту. И здесь в общем-то позитива ждать не особо приходится, если доходности продолжат расти – это будет толкать и доходности в ЕМ, если это спровоцирует Risk Off – ЕМ тоже достанется. Разве что ФРС решится притормозить этот процесс своими покупками, добавив в систему новую порцию свежих долларов... но, видимо, пока рано.
- Ожидания по ставке и инфляционные ожидания. Банк России во всех своих последних заявлениях четко указывает – ставки вернутся к нейтральному уровню в 2021-2023 годах. Нейтральный уровень пока остается 5-6%, очевидно, что рынок это закладывает в долгосрочные ставки. Одновременно рыночные инфляционные ожидания выросли до 4%, в ноябре они были около 3%. Опустить вниз эту историю может только активное торможение инфляции (в январе месячная инфляция продолжила снижаться).
- Оба вышеназванных фактора скорее предполагают доходность 6.3-6.5% по десятилетним ОФЗ, но есть и третий и это действия Минфина. В начале года Минфин опять вернулся к заимствованиям через выпуск длинных ОФЗ с фиксированной ставкой. Своими долгосрочными заимствованиями, на фоне отсутствия активного спроса нерезидентов и внутренних покупателей Минфин, фактически выдавливает доходности еще выше. И, хотя система переполнена короткой ликвидностью, очевидно, что покупателей длинного долга на внутреннем рынке нет, банки особо не могут, а других покупателей долгосрочных бумаг в достаточных объемах просто не сформировалось. Минфин своими действиями приподнимает доходность еще на 0.2-0.3 п.п. В итоге имеем то, что имеем.
По-хорошему Минфину нужно отойти с рынка долгосрочного долга, чтобы не усиливать давление внешней конъюнктуры. Рублевые цены на нефть сейчас высокие и у бюджета все очень даже неплохо, ликвидности больше, чем когда-либо. Но Минфин упорно занимает, да еще и с премией к рынку. Зачем? Боится существенного ухудшения конъюнктуры? )
@truecon
ОФЗ: UST, Минфин, инфляционные ожидания и ставка
Ситуация с ОФЗ в последнее время характеризуется достаточно резким ростом долгосрочных доходностей. Десятилетние бумаги улетели почти на 6.7%, при том, что Минфин еще добавил денег в систему и его депозиты и РЕПО в банках ускакали уже на 2.9 трлн рублей, а профицит ликвидности банковской системе еще подрос. Вообще 2.9 трлн руб. – это уровни до декабрьского дефицита, а ведь еще не осень... Фактически своими средствами Минфин держит ставки денежного рынка у 4% годовых, но одновременно сам занимает долгосрочно дорого под 6.6-7.1% с премией рынку. Итог спред по ОФЗ10 к UST10 после риска опять прибивается к 4.5%.
Казалось бы, ОФЗ перепроданы, но текущая доходность вполне отражает факторы, которые определяют ситуацию и вот почему…
- Внешний рынок. Минфин США занимает и будет дальше активно занимать, чтобы профинансировать дефициты и это выдавливает доходности длинного долга вверх, сейчас UST10 уже 1.34% и при текущих объемах заимствований и покупок ФРС она скорее склонна к дальнейшему росту. И здесь в общем-то позитива ждать не особо приходится, если доходности продолжат расти – это будет толкать и доходности в ЕМ, если это спровоцирует Risk Off – ЕМ тоже достанется. Разве что ФРС решится притормозить этот процесс своими покупками, добавив в систему новую порцию свежих долларов... но, видимо, пока рано.
- Ожидания по ставке и инфляционные ожидания. Банк России во всех своих последних заявлениях четко указывает – ставки вернутся к нейтральному уровню в 2021-2023 годах. Нейтральный уровень пока остается 5-6%, очевидно, что рынок это закладывает в долгосрочные ставки. Одновременно рыночные инфляционные ожидания выросли до 4%, в ноябре они были около 3%. Опустить вниз эту историю может только активное торможение инфляции (в январе месячная инфляция продолжила снижаться).
- Оба вышеназванных фактора скорее предполагают доходность 6.3-6.5% по десятилетним ОФЗ, но есть и третий и это действия Минфина. В начале года Минфин опять вернулся к заимствованиям через выпуск длинных ОФЗ с фиксированной ставкой. Своими долгосрочными заимствованиями, на фоне отсутствия активного спроса нерезидентов и внутренних покупателей Минфин, фактически выдавливает доходности еще выше. И, хотя система переполнена короткой ликвидностью, очевидно, что покупателей длинного долга на внутреннем рынке нет, банки особо не могут, а других покупателей долгосрочных бумаг в достаточных объемах просто не сформировалось. Минфин своими действиями приподнимает доходность еще на 0.2-0.3 п.п. В итоге имеем то, что имеем.
По-хорошему Минфину нужно отойти с рынка долгосрочного долга, чтобы не усиливать давление внешней конъюнктуры. Рублевые цены на нефть сейчас высокие и у бюджета все очень даже неплохо, ликвидности больше, чем когда-либо. Но Минфин упорно занимает, да еще и с премией к рынку. Зачем? Боится существенного ухудшения конъюнктуры? )
@truecon
#бюджет #экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка
Джером спешит на помощь
Глава ФРС выступил в Сенате США с очередным посланием, где назвал перспективы экономического восстановления крайне неопределенными, но высказал надежды на возврат к нормальным условиям роста в конце текущего года. Самое главное для рынков было в том, что Дж. Пауэлл подтвердил – ФРС не собирается ужесточать политику даже если рынок труда будет «сильным» и то, что регулятор сохранит текущие ставки до тех пор, пока инфляция не будет «умеренно» превышать 2% в течение «некоторого времени». Также продолжится программа покупки активов, как минимум в нынешних объемах, до тех пор, пока не будет достигнут «существенный» прогресс в достижении целей ФРС. Монетарные власти также обещают сообщить об оценке прогресса в достижении целей «задолго» до сворачивания программы покупок активов. Несмотря на размытость формулировок, ФРС все же подтверждает готовность продолжать текущую политику.
Пауэлл заявил, что рост доходности гособлигаций отражают ожидания восстановления экономики, а не инфляционные ожидания. При этом, признав, что ожидает всплеска роста цен, но не ожидает устойчивой высокой инфляции.
И, хотя, глава ФРС практически ничего нового не сказал – рынки дружно «выдохнули» и даже технологический сектор смог отыграть часть потерь, надолго ли?...не думаю
Пауэлл наконец-то признал, что существует связь меду мягкой политикой ФРС и ценами на активы (акции, жилье), но отбивался тем, что значительная часть роста – это следствие растущего оптимизма, а не политика ФРС. S&P/Case-Shiller как раз опубликовали свои индексы цен на дома в США за декабрь, где зафиксировал рост цен за месяц на 1.3% м/м (это уже пятый подряд месяц роста цен на 1.3-1.6% м/м), годовой рост цен ускорился до 10.4% г/г по стране и 10.1% г/г в 20 крупнейших городах США. И это следствие в основном рекордно низких ставок на ипотеке и отрицательных реальных ставок.
Очевидно, ФРС будет пытаться приглушить страхи рынка относительно инфляции и ожиданий ужесточения политики, которые возникли в последнее время. Успешно, или нет посмотрим, пока удалось немного притормозить рост доходности, но думается это только начало )
P.S.: Глава ФРС достаточно лояльно высказался о том, что они «внимательно» рассматривают вопрос о выпуске цифрового доллара. А Дж. Йеллен на днях немного «прибила» биткоин парой фраз о рисках. Но активизация этих обсуждение говорит о том, что регуляторы напряглись и будут активизировать свои действия в этом секторе )
@truecon
Джером спешит на помощь
Глава ФРС выступил в Сенате США с очередным посланием, где назвал перспективы экономического восстановления крайне неопределенными, но высказал надежды на возврат к нормальным условиям роста в конце текущего года. Самое главное для рынков было в том, что Дж. Пауэлл подтвердил – ФРС не собирается ужесточать политику даже если рынок труда будет «сильным» и то, что регулятор сохранит текущие ставки до тех пор, пока инфляция не будет «умеренно» превышать 2% в течение «некоторого времени». Также продолжится программа покупки активов, как минимум в нынешних объемах, до тех пор, пока не будет достигнут «существенный» прогресс в достижении целей ФРС. Монетарные власти также обещают сообщить об оценке прогресса в достижении целей «задолго» до сворачивания программы покупок активов. Несмотря на размытость формулировок, ФРС все же подтверждает готовность продолжать текущую политику.
Пауэлл заявил, что рост доходности гособлигаций отражают ожидания восстановления экономики, а не инфляционные ожидания. При этом, признав, что ожидает всплеска роста цен, но не ожидает устойчивой высокой инфляции.
И, хотя, глава ФРС практически ничего нового не сказал – рынки дружно «выдохнули» и даже технологический сектор смог отыграть часть потерь, надолго ли?...не думаю
Пауэлл наконец-то признал, что существует связь меду мягкой политикой ФРС и ценами на активы (акции, жилье), но отбивался тем, что значительная часть роста – это следствие растущего оптимизма, а не политика ФРС. S&P/Case-Shiller как раз опубликовали свои индексы цен на дома в США за декабрь, где зафиксировал рост цен за месяц на 1.3% м/м (это уже пятый подряд месяц роста цен на 1.3-1.6% м/м), годовой рост цен ускорился до 10.4% г/г по стране и 10.1% г/г в 20 крупнейших городах США. И это следствие в основном рекордно низких ставок на ипотеке и отрицательных реальных ставок.
Очевидно, ФРС будет пытаться приглушить страхи рынка относительно инфляции и ожиданий ужесточения политики, которые возникли в последнее время. Успешно, или нет посмотрим, пока удалось немного притормозить рост доходности, но думается это только начало )
P.S.: Глава ФРС достаточно лояльно высказался о том, что они «внимательно» рассматривают вопрос о выпуске цифрового доллара. А Дж. Йеллен на днях немного «прибила» биткоин парой фраз о рисках. Но активизация этих обсуждение говорит о том, что регуляторы напряглись и будут активизировать свои действия в этом секторе )
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Наш паровоз вперед летит…
Пару недель цены на московские метры постояли, но на прошедшей неделе снова пошли на рекорды: +0.9% за неделю, до 211.4 тыс. за метр. Средняя за 4 недели цена показала прирост относительно прошлого года на 15.5% г/г. Судя по активизации выдачи льготной ипотеки (+30.2 млрд руб. за неделю) люди явно склонны поторопиться и использовать льготу пока тема не закрылась, а ставки не повысили – это видно по активизации в регионах, где точно программа будет свернута (Москва, МО, СПб, Краснодар). Учитывая то, что сейчас льготные ставки по ипотеке ниже доходности ОФЗ – это стремление понятно.
Если исходить из того, что Банк России реализует свои планы повышения ставки до «нейтральной» 5-6% в 2023 году, ОФЗ около 6.5-7%, то ипотека по 5-6% на этом фоне вполне неплохо смотрится.
P.S.: При этом, предложение на первичном рынке стагнировало в январе и скорее всего склонно к сокращению в дальнейшем.
@truecon
Наш паровоз вперед летит…
Пару недель цены на московские метры постояли, но на прошедшей неделе снова пошли на рекорды: +0.9% за неделю, до 211.4 тыс. за метр. Средняя за 4 недели цена показала прирост относительно прошлого года на 15.5% г/г. Судя по активизации выдачи льготной ипотеки (+30.2 млрд руб. за неделю) люди явно склонны поторопиться и использовать льготу пока тема не закрылась, а ставки не повысили – это видно по активизации в регионах, где точно программа будет свернута (Москва, МО, СПб, Краснодар). Учитывая то, что сейчас льготные ставки по ипотеке ниже доходности ОФЗ – это стремление понятно.
Если исходить из того, что Банк России реализует свои планы повышения ставки до «нейтральной» 5-6% в 2023 году, ОФЗ около 6.5-7%, то ипотека по 5-6% на этом фоне вполне неплохо смотрится.
P.S.: При этом, предложение на первичном рынке стагнировало в январе и скорее всего склонно к сокращению в дальнейшем.
@truecon
#бюджет #экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка
Тем временем, на рынке госдолга США распродажа
На рынке США распродажа долга Минфина, доходность двухлетних бумаг подобралась к 0.16%, пятилетние улетают в 0.74%. Десятилетки подбираются к 1.5%, сейчас 1.49%.
И связано это не с какими-то ожиданиями экономического роста, а с аукционами Минфина США, которые занимают на днях более $170 млрд… а покупать это некому.
P.S.: S&P500 тоже приуныл, несмотря на то, что ФРС обещает золотые горы.
@truecon
Тем временем, на рынке госдолга США распродажа
На рынке США распродажа долга Минфина, доходность двухлетних бумаг подобралась к 0.16%, пятилетние улетают в 0.74%. Десятилетки подбираются к 1.5%, сейчас 1.49%.
И связано это не с какими-то ожиданиями экономического роста, а с аукционами Минфина США, которые занимают на днях более $170 млрд… а покупать это некому.
P.S.: S&P500 тоже приуныл, несмотря на то, что ФРС обещает золотые горы.
@truecon
Пятница Clubhouse
В 16:00 попробуем обсудить темы фондов недвижимости и вообще тему инвестиций в нее
В 18:00 - Что происходит с доходностью US Treasuries и облигаций по всему миру? Что будет происходить с инфляцией и ставками дальше?
Так что присоединяйтесь )
@truecon
В 16:00 попробуем обсудить темы фондов недвижимости и вообще тему инвестиций в нее
В 18:00 - Что происходит с доходностью US Treasuries и облигаций по всему миру? Что будет происходить с инфляцией и ставками дальше?
Так что присоединяйтесь )
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет
США: пришли чеки … тратят со скрипом
Первые данные по доходам/расходам американцев показывают, что чеки от правительства пришли, но большую часть все же сложили в заначки.
Доходы американцев выросли за январь сразу на 10% м/м, а годовой рост составил 13.1% г/г. Располагаемые доходы за месяц взлетели 11.4%, а за год на 14.9%. Практически весь этот рост обусловлен только одним фактором – выплаты правительства, доля гострансфертов в доходах американцев составила в январе почти 18%, а норма сбережения подскочила до 20.5%. Большая часть стимулов осталась пока в запасе.
При всем этом, фонд оплаты труда в частном секторе вырос на 1.8% г/г, при том, что количество занятых сократилось на 6.4% г/г. Это еще один фактор, который подтверждает существенный рост зарплат. Одновременно 19 млн американцев все еще получают различного рода пособия по безработице.
Расходы тоже активизировались и за месяц подскочили на 2.4% м/м, но даже после этого их годовая динамика осталась отрицательной -0.4% г/г в номинале, а в реальном выражении расходы на душу населения показали -2.4% г/г. Бурный рост расходов на товары долгосрочного пользования +18.6% г/г и продуктов питания +13.5% г/г (но здесь это компенсирует падение расходов в общепите). А вот с услугами в целом все плохо -5.3% г/г, даже без сильно провалившихся секторов, ситуация выглядит в целом уныло.
В итоге только около 1/6 прироста располагаемых доходов ушло в потребление, остальные 5/6 остались в сбережениях. И навес из сбережений становится все больше …
@truecon
США: пришли чеки … тратят со скрипом
Первые данные по доходам/расходам американцев показывают, что чеки от правительства пришли, но большую часть все же сложили в заначки.
Доходы американцев выросли за январь сразу на 10% м/м, а годовой рост составил 13.1% г/г. Располагаемые доходы за месяц взлетели 11.4%, а за год на 14.9%. Практически весь этот рост обусловлен только одним фактором – выплаты правительства, доля гострансфертов в доходах американцев составила в январе почти 18%, а норма сбережения подскочила до 20.5%. Большая часть стимулов осталась пока в запасе.
При всем этом, фонд оплаты труда в частном секторе вырос на 1.8% г/г, при том, что количество занятых сократилось на 6.4% г/г. Это еще один фактор, который подтверждает существенный рост зарплат. Одновременно 19 млн американцев все еще получают различного рода пособия по безработице.
Расходы тоже активизировались и за месяц подскочили на 2.4% м/м, но даже после этого их годовая динамика осталась отрицательной -0.4% г/г в номинале, а в реальном выражении расходы на душу населения показали -2.4% г/г. Бурный рост расходов на товары долгосрочного пользования +18.6% г/г и продуктов питания +13.5% г/г (но здесь это компенсирует падение расходов в общепите). А вот с услугами в целом все плохо -5.3% г/г, даже без сильно провалившихся секторов, ситуация выглядит в целом уныло.
В итоге только около 1/6 прироста располагаемых доходов ушло в потребление, остальные 5/6 остались в сбережениях. И навес из сбережений становится все больше …
@truecon
#бюджет #экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка
Бонды, Баффет и ФРС
В своем традиционном письме акционерам У.Баффет сказал про облигации примерно следующее: «это не то, в чем надо сидеть сейчас»… инвесторов в фиксированную доходность ждет «безрадостное будущее». Даже последний рост доходности гособлигаций оставляет реальную доходность ниже уровней ожидаемой инфляции и лишь 30-тилетние гособлигации США вышли в ноль. Если смотреть широкий спектр облигаций (доллар, евро и пр .), то большая их часть сейчас имеет отрицательную доходность после корректировки на ожидаемую инфляцию и кредитный риск. Это означает, что доходность лишь частично покрывает текущую оценку рынком риска и инфляции. И в общем-то, если смотреть долгосрочно, то, что говорит У.Баффет просто отражает текущую ситуацию. Покупая эти бумаги сейчас, инвесторы… либо получают отрицательную безрисковую доходность, либо будут сталкиваться с отрицательной переоценкой в случае роста доходности дальше. Либо должны верить, что инфляция/риски будут ниже.
Резкий рост доходности гособлигаций США на прошлой неделе с 1.4% до 1.6% и последующее падение до 1.4%, а волатильность здесь была самой высокой с марта прошлого года, в целом подтверждает мнение о том, что доходность по десятилетним гособлигациям около 1.5% уже создает серьезный дискомфорт на рынках. ЕЦБ уже прямым текстом указал, что «не потерпят более высокой доходности», т.к. это приводит к ужесточению денежно-кредитных условий. ФРС покупки в пятницу нарастили, но пока в рамках общих объемов. Очевидно, что некоторая озабоченность от этой ситуации у ФРС возникнет, но официально не торопятся комментировать.
Проблема в том, что Минфину США, особенно в условиях утверждения нового пакета стимулов, придется занимать и занимать, надо еще и перекладываться из короткого долга в долгосрочный. В условиях отсутствия спроса нерезиентов на гособлигации США, а также слабого внутреннего спроса выбора здесь всего два: допустить рост доходности, либо ФРС выходит на рынок с большими объемами. Каждая порция новых заимствований Минфина США приводит к росту доходности. Первое приведет к существенному ужесточению денежно-кредитных условий, а это для ФРС «красный флажок».
На прошлой неделе резко подскочила доходность ипотечных бумаг (2.7% -> 3%), прибавили спреды бумаг корпоративного сектора. Это позволяет говорить о том, что 1.5% и выше по UST10 – это уже зона действий ФРС, потому как денежно-кредитные условия уже ужесточаются. Но посмотрим …
@truecon
Бонды, Баффет и ФРС
В своем традиционном письме акционерам У.Баффет сказал про облигации примерно следующее: «это не то, в чем надо сидеть сейчас»… инвесторов в фиксированную доходность ждет «безрадостное будущее». Даже последний рост доходности гособлигаций оставляет реальную доходность ниже уровней ожидаемой инфляции и лишь 30-тилетние гособлигации США вышли в ноль. Если смотреть широкий спектр облигаций (доллар, евро и пр .), то большая их часть сейчас имеет отрицательную доходность после корректировки на ожидаемую инфляцию и кредитный риск. Это означает, что доходность лишь частично покрывает текущую оценку рынком риска и инфляции. И в общем-то, если смотреть долгосрочно, то, что говорит У.Баффет просто отражает текущую ситуацию. Покупая эти бумаги сейчас, инвесторы… либо получают отрицательную безрисковую доходность, либо будут сталкиваться с отрицательной переоценкой в случае роста доходности дальше. Либо должны верить, что инфляция/риски будут ниже.
Резкий рост доходности гособлигаций США на прошлой неделе с 1.4% до 1.6% и последующее падение до 1.4%, а волатильность здесь была самой высокой с марта прошлого года, в целом подтверждает мнение о том, что доходность по десятилетним гособлигациям около 1.5% уже создает серьезный дискомфорт на рынках. ЕЦБ уже прямым текстом указал, что «не потерпят более высокой доходности», т.к. это приводит к ужесточению денежно-кредитных условий. ФРС покупки в пятницу нарастили, но пока в рамках общих объемов. Очевидно, что некоторая озабоченность от этой ситуации у ФРС возникнет, но официально не торопятся комментировать.
Проблема в том, что Минфину США, особенно в условиях утверждения нового пакета стимулов, придется занимать и занимать, надо еще и перекладываться из короткого долга в долгосрочный. В условиях отсутствия спроса нерезиентов на гособлигации США, а также слабого внутреннего спроса выбора здесь всего два: допустить рост доходности, либо ФРС выходит на рынок с большими объемами. Каждая порция новых заимствований Минфина США приводит к росту доходности. Первое приведет к существенному ужесточению денежно-кредитных условий, а это для ФРС «красный флажок».
На прошлой неделе резко подскочила доходность ипотечных бумаг (2.7% -> 3%), прибавили спреды бумаг корпоративного сектора. Это позволяет говорить о том, что 1.5% и выше по UST10 – это уже зона действий ФРС, потому как денежно-кредитные условия уже ужесточаются. Но посмотрим …
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Пока растем на падении предложения
К началу марта рост цен на московский метр продолжается, за последнюю неделю цены по данным индекса Мосбиржи выросли еще на 0.65% до рекордных 212.8 т.р./кв.м, средняя за 4 недели цена выросла на 15.8% г/г – здесь рост рекордный. Но, если смотреть льготную ипотеку, то здесь активность снизилась и выдачи по программе оказались минимальными за 5 недель.
В то же время, многие показатели говорят скорее о снижении активности на этом рынке и одновременном падении предложения. Если верить данным Сбериндекс – то упало предложение и на первичном рынке и на вторичном рынке, причем на вторичном рынке предложение рухнуло на 20% за месяц, до минимального уровня с лета 2019 года.
@truecon
Пока растем на падении предложения
К началу марта рост цен на московский метр продолжается, за последнюю неделю цены по данным индекса Мосбиржи выросли еще на 0.65% до рекордных 212.8 т.р./кв.м, средняя за 4 недели цена выросла на 15.8% г/г – здесь рост рекордный. Но, если смотреть льготную ипотеку, то здесь активность снизилась и выдачи по программе оказались минимальными за 5 недель.
В то же время, многие показатели говорят скорее о снижении активности на этом рынке и одновременном падении предложения. Если верить данным Сбериндекс – то упало предложение и на первичном рынке и на вторичном рынке, причем на вторичном рынке предложение рухнуло на 20% за месяц, до минимального уровня с лета 2019 года.
@truecon
#SP #экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка
Все ждут Пауэлла )
В среду фондовый рынок США снова резко скорректировался в ответ на рост доходности гособлигаций США, по UST10 она подросла с 1.4% до 1.48%. Причем рост происходит по всему спектру долгового рынка, т.е. волны накатывают сразу на весь долговой рынок DM. Больше всего бьет это, конечно, акциям с большими мультипликаторами, т.е. акциям «роста», из которых перекладываются в циклические активы. На фоне роста инфляционных ожиданий это вполне понятная история, но динамика фондового рынка сейчас жестко завязана на то, что происходит на рынке долговом. Поэтому все ждут очередного выступления Дж.Пауэлла, чтобы понять, что будет делать ФРС…
На днях ряд представителей ФРС уже высказывались – пока практически все в один голос твердят одну и ту же мантру: рост доходности отражает улучшение ожиданий относительно экономического восстановления. Ч. Эванс (ФРБ Чикаго) прокомментировал текущую ситуацию примерно так: «доходность все еще низка по сравнению с тем, где она была год назад». Год назад, конечно, имеется ввиду до кризиса. Но на долгосрочных гособлигациях лишь незначительно ниже, т.к. доходность 20-30 летних UST была примерна на этом же уровне перед началом "ковидного" кризиса. По десятилетним бумагам доходность была на уровне 1.9-2%. Это все означает, что, как минимум, часть «голосующих» представителей ФРС склонны скорее посмотреть, что будет дальше, чем предпринимать какие-то действия. Если эта позиция окажется консенсусной - то для акций с высокими мультипликаторами история может оказаться крайне болезненной.
Так что у рынков сейчас только один вопрос – что скажет «осторожный» глава ФРС Дж. Пауэлл, рост доходности дальше может зацепить более глубокие истории структуры долгового рынка. Готова ли ФРС к возможному жесткому всплеску волатильности на долговом рынке – почему-то есть уверенность, что нет. Но из высказываний представителей ФЕДа, очевидно, что там есть желание, как минимум отдельных представителей, посмотреть на то, как ситуация будет развиваться, прежде чем начать предпринимать какие-либо действия...
@truecon
Все ждут Пауэлла )
В среду фондовый рынок США снова резко скорректировался в ответ на рост доходности гособлигаций США, по UST10 она подросла с 1.4% до 1.48%. Причем рост происходит по всему спектру долгового рынка, т.е. волны накатывают сразу на весь долговой рынок DM. Больше всего бьет это, конечно, акциям с большими мультипликаторами, т.е. акциям «роста», из которых перекладываются в циклические активы. На фоне роста инфляционных ожиданий это вполне понятная история, но динамика фондового рынка сейчас жестко завязана на то, что происходит на рынке долговом. Поэтому все ждут очередного выступления Дж.Пауэлла, чтобы понять, что будет делать ФРС…
На днях ряд представителей ФРС уже высказывались – пока практически все в один голос твердят одну и ту же мантру: рост доходности отражает улучшение ожиданий относительно экономического восстановления. Ч. Эванс (ФРБ Чикаго) прокомментировал текущую ситуацию примерно так: «доходность все еще низка по сравнению с тем, где она была год назад». Год назад, конечно, имеется ввиду до кризиса. Но на долгосрочных гособлигациях лишь незначительно ниже, т.к. доходность 20-30 летних UST была примерна на этом же уровне перед началом "ковидного" кризиса. По десятилетним бумагам доходность была на уровне 1.9-2%. Это все означает, что, как минимум, часть «голосующих» представителей ФРС склонны скорее посмотреть, что будет дальше, чем предпринимать какие-то действия. Если эта позиция окажется консенсусной - то для акций с высокими мультипликаторами история может оказаться крайне болезненной.
Так что у рынков сейчас только один вопрос – что скажет «осторожный» глава ФРС Дж. Пауэлл, рост доходности дальше может зацепить более глубокие истории структуры долгового рынка. Готова ли ФРС к возможному жесткому всплеску волатильности на долговом рынке – почему-то есть уверенность, что нет. Но из высказываний представителей ФЕДа, очевидно, что там есть желание, как минимум отдельных представителей, посмотреть на то, как ситуация будет развиваться, прежде чем начать предпринимать какие-либо действия...
@truecon
