Пост недоумения
Говорят, что если вас что-то удивляет, то вы просто чего-то не заметили
И я вот смотрю на облигацию ВТБ Лизинг-001Р-МБ-01 и не могу понять, как затрапезный двухлетний АА-бонд с постоянным (пусть и ежемесячным) купоном торгуется по 102.9% и доходностью 17.1%. При этом ОФЗ близкой срочности (например 26219) идут с доходностью 18.4%. И ежедневный объем торгов у этой странной бумаги - 2-3 млн руб. И стакан хоть и не бурный, но живой, явно с заявками от розничных инвесторов.
Непонятно, какая логика должна быть у покупателя такой бумаги, чтобы пытаться взять ее даже по 101%
Но возможно я опять чего-то не разглядел
Говорят, что если вас что-то удивляет, то вы просто чего-то не заметили
И я вот смотрю на облигацию ВТБ Лизинг-001Р-МБ-01 и не могу понять, как затрапезный двухлетний АА-бонд с постоянным (пусть и ежемесячным) купоном торгуется по 102.9% и доходностью 17.1%. При этом ОФЗ близкой срочности (например 26219) идут с доходностью 18.4%. И ежедневный объем торгов у этой странной бумаги - 2-3 млн руб. И стакан хоть и не бурный, но живой, явно с заявками от розничных инвесторов.
Непонятно, какая логика должна быть у покупателя такой бумаги, чтобы пытаться взять ее даже по 101%
Но возможно я опять чего-то не разглядел
На фоне новопреставленной (с 10 млрд в кармане) Росгеологии наш трэшпортфель смотрится невинной детской игрой в крысу. Но уж чем богаты
За неделю портфель прибавил 0.42%
Я решил чуть поднять градус и сделал ребалансировку, хотя и немного за рамками ранее обозначенных горизонты. Итак, у нас замены
Выбыли:
🔴 ЕвроТранс1 (доходность 22.4%)
🔴 Медси 1P02 (23%)
🔴 СистемаАФК-1Р-10 (23%)
Вышли на площадку:
🟢 О'КЕЙ Б1Р5 (28.2%)
🟢 РКС2Р3 (30.4%)
🟢 ПР-Лизинг 2P2 (32.7%)
В результате в портфеле стало меньше семьи АФК, зато увеличилось число девелоперов - но с последними не хочется сильно связываться
Напоминаю, что это реальный портфель на реальном брокерском счете. Это исследовательская игра и для повторения он не предназначен
#трэшпортфель
За неделю портфель прибавил 0.42%
Я решил чуть поднять градус и сделал ребалансировку, хотя и немного за рамками ранее обозначенных горизонты. Итак, у нас замены
Выбыли:
Вышли на площадку:
В результате в портфеле стало меньше семьи АФК, зато увеличилось число девелоперов - но с последними не хочется сильно связываться
Напоминаю, что это реальный портфель на реальном брокерском счете. Это исследовательская игра и для повторения он не предназначен
#трэшпортфель
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Продолжаем подглядывать за причудливым миром российских флоутеров
Сползает по крыше старик Козлодоев..
Вот и флотеры-ОФЗ нового поколения туда же. Минус 0.34% за неделю. На предыдущей неделе главным балластом были серии 29024 и 29025, а на этой отличилась серия 29023 (-1.79%). Еще заметно упали 29024 (-0.42%) и 29021 (-0.34%). Остальные пять выпусков остались плюс-минус на прежнем уровне.
Корпоративные флоутеры потеряли в среднем всего ничего - 0.07%. Интересно кстати, что из 61 анализируемого флоутера (выпущенного до 15.09.2024) всего 18 выпусков торгуются выше 100.1% номинала. Остальные - ниже, вплоть до 97.15. Отсюда вопрос - а нужно ли при нынешнем перепроизводстве флоутеров, задрав штаны, бежать за очередным новым размещением? Или лучше переждать, и потом спокойно взять интересующие бумаги из вторичного рынка? Второй вариант мне кажется предпочтительным
Сползает по крыше старик Козлодоев..
Вот и флотеры-ОФЗ нового поколения туда же. Минус 0.34% за неделю. На предыдущей неделе главным балластом были серии 29024 и 29025, а на этой отличилась серия 29023 (-1.79%). Еще заметно упали 29024 (-0.42%) и 29021 (-0.34%). Остальные пять выпусков остались плюс-минус на прежнем уровне.
Корпоративные флоутеры потеряли в среднем всего ничего - 0.07%. Интересно кстати, что из 61 анализируемого флоутера (выпущенного до 15.09.2024) всего 18 выпусков торгуются выше 100.1% номинала. Остальные - ниже, вплоть до 97.15. Отсюда вопрос - а нужно ли при нынешнем перепроизводстве флоутеров, задрав штаны, бежать за очередным новым размещением? Или лучше переждать, и потом спокойно взять интересующие бумаги из вторичного рынка? Второй вариант мне кажется предпочтительным
Не знаю, какого результата ожидал Селигдар от эксперимента с “золотыми” облигациями, но с позиции стороннего наблюдателя и инвестора опыт не выглядит успешным
Первое. Как золотой хедж селигдаровские бонды не работают. Несмотря на рост цен на золото по фиксингу ЦБ на 21% цены на “золотые” облигаций в рублях почти не изменились, разве что прибавился крохотный (порядка 1.5%) купонный доход. Для справки: паи золотых БПИФов (GOLD, AKGD, SBGD, TGLD) подорожали на 18-22%
Второе. “Золотые” облигации забирают стоимость у держателей акций, не позволяя им зарабатывать на апсайде от роста золотых цен. При падении цен на металл металлические займы конечно сыграют в пользу компании, но вряд ли инвесторы покупают акции Селигдара в расчете комфортно переждать в них падение золотых цен
Третье. Из общения мне показалось, что даже приближенные к селигдаровским кругам специалисты не вполне понимают ценообразования “золотых” бумаг на вторичном рынке: например, 110% номинала весной и 85-87% сейчас. Загадочность может проистекать из прилагаемого пышного набора рисков: изменение цен на золото, валютного курса, фиксинга ЦБ, процентных ставок плюс риски самого Селигдара (включая специфически российские типа посадки учредителя в СИЗО)
Таким образом, “золотые” облигации всё больше похожи на высокоспекулятивный инструмент с непредсказуемой траекторией. И видимо в этом сегодня и состоит его единственная ценность - правда исключительно для любителей
На этом фоне анонсированный Селигдаром выпуск “серебрянных” облигаций (а серебро металл более волатильный и менее ликвидный) способен лишь умножить скорбь
#селигдар
Первое. Как золотой хедж селигдаровские бонды не работают. Несмотря на рост цен на золото по фиксингу ЦБ на 21% цены на “золотые” облигаций в рублях почти не изменились, разве что прибавился крохотный (порядка 1.5%) купонный доход. Для справки: паи золотых БПИФов (GOLD, AKGD, SBGD, TGLD) подорожали на 18-22%
Второе. “Золотые” облигации забирают стоимость у держателей акций, не позволяя им зарабатывать на апсайде от роста золотых цен. При падении цен на металл металлические займы конечно сыграют в пользу компании, но вряд ли инвесторы покупают акции Селигдара в расчете комфортно переждать в них падение золотых цен
Третье. Из общения мне показалось, что даже приближенные к селигдаровским кругам специалисты не вполне понимают ценообразования “золотых” бумаг на вторичном рынке: например, 110% номинала весной и 85-87% сейчас. Загадочность может проистекать из прилагаемого пышного набора рисков: изменение цен на золото, валютного курса, фиксинга ЦБ, процентных ставок плюс риски самого Селигдара (включая специфически российские типа посадки учредителя в СИЗО)
Таким образом, “золотые” облигации всё больше похожи на высокоспекулятивный инструмент с непредсказуемой траекторией. И видимо в этом сегодня и состоит его единственная ценность - правда исключительно для любителей
На этом фоне анонсированный Селигдаром выпуск “серебрянных” облигаций (а серебро металл более волатильный и менее ликвидный) способен лишь умножить скорбь
#селигдар
Удивительное рядом - теперь от Сбера
Помнится, мы тут интересовались дисконтными облигациями. Так встречайте: Сбербанк-001Р-SBERD2 - нулевой купон, пять лет до погашения, доступен неквалам
В стакане огромный навес предложения по 50% номинала. И даже есть заявки на покупку по 49.9% и ниже . Казалось бы зачем? Ведь ее эффективная доходность к погашению при цене 49.9% номинала составляет всего 14.9% годовых, что абсурдно низко по сравнению с 17.9% у аналогичной по сроку срока ОФЗ 26242. Доходности этих бумаг сравнялись бы при цене сберовского бонда около 44% (пока игнорируем формальное различие в кредитном качестве и разницу в ликвидности)
Но есть нюанс. Концепция эффективной доходности предполагает обязательное реинвестирование промежуточных денежных потоков по той же доходности. Значит, если ставки со временем пойдут вниз, то фактическая эффективная доходность 26242 скорее всего окажется ниже, т.к. упадут спотовые ставки, по которым будут реинвестироваться ее купоны. А сберовской облигации динамика спотовых ставок абсолютно безразлична, её эффективная доходность фиксируется сразу и на весь срок погашения
Буду наблюдать за этой облигацией, любопытный кейс, хотя и не по текущим ценам
UPD: коллеги напоминают в комментах, что прибыль от сберовской бумаги теоретически подпадает под льготу на долгосрочное владение. То есть еще один абстрактный пряник по сравнению с купонной ОФЗ
Помнится, мы тут интересовались дисконтными облигациями. Так встречайте: Сбербанк-001Р-SBERD2 - нулевой купон, пять лет до погашения, доступен неквалам
В стакане огромный навес предложения по 50% номинала. И даже есть заявки на покупку по 49.9% и ниже . Казалось бы зачем? Ведь ее эффективная доходность к погашению при цене 49.9% номинала составляет всего 14.9% годовых, что абсурдно низко по сравнению с 17.9% у аналогичной по сроку срока ОФЗ 26242. Доходности этих бумаг сравнялись бы при цене сберовского бонда около 44% (пока игнорируем формальное различие в кредитном качестве и разницу в ликвидности)
Но есть нюанс. Концепция эффективной доходности предполагает обязательное реинвестирование промежуточных денежных потоков по той же доходности. Значит, если ставки со временем пойдут вниз, то фактическая эффективная доходность 26242 скорее всего окажется ниже, т.к. упадут спотовые ставки, по которым будут реинвестироваться ее купоны. А сберовской облигации динамика спотовых ставок абсолютно безразлична, её эффективная доходность фиксируется сразу и на весь срок погашения
Буду наблюдать за этой облигацией, любопытный кейс, хотя и не по текущим ценам
UPD: коллеги напоминают в комментах, что прибыль от сберовской бумаги теоретически подпадает под льготу на долгосрочное владение. То есть еще один абстрактный пряник по сравнению с купонной ОФЗ
Мусолить флоутеры, ожидать чуда при Сегеже и обозревать не всем доступные ETFы - это увлекательно. Но хочется чуть больше стёба и веселья - иначе зачем всё это?
В общем мы решили протестировать любопытную и рискованную стратегию, когда покупаются акции "под дивы" накануне гэпа и продаются сразу же после его закрытия.
Стратегию будет исследовать мой добрый приятель и коллега Николай (у нас тут все Николаи, так получилось). Для такого дела он придумал несколько правил:
✔️ покупать акции компаний, по которым предстоящая дивидендная доходность не более 5%, чтобы увеличить шансы на быстрое закрытие гэпа. Типа, чем меньше времени проводишь в каждой конкретной позиции, тем ниже вероятность попасть на негативные новости и отсрочить/не закрыть див гэп
✔️ избегать покупок на падении рынка, вроде летнего
✔️ время "между позициями" отсиживаться в LQDT
✔️ бенчмарк - фонд Тинькофф Moex
Портфель настоящий, на реальном брокерском счете, и кстати сразу на 100 тыс руб - а то в комментах жаловались на моё нищебродство в трэшпортфеле, ну так получите. Утром была куплена «Инарктика» на 50% портфеля, на вторую половину планируется «Новабев» (см скрин)
Называться портфель будет Mind the Gap, а его официальным саундтреком Николай выбрал Highway to Hell - ну, дело хозяйское
Заодно создадим спарринг-партнера для трэш-портфеля, чтобы ему жизнь медом не казалась
🚯И да, дисклеймер: портфель создан исключительно с исследовательскими/развлекательными целями, и упаси нас Зевс от раздачи рекомендаций - коллективных или индивидуальных
PS: в запасе есть еще одна идея портфеля, но она настолько безумна, что боюсь делиться ей даже с самим собой
#mind_the_gap_portfolio
В общем мы решили протестировать любопытную и рискованную стратегию, когда покупаются акции "под дивы" накануне гэпа и продаются сразу же после его закрытия.
Стратегию будет исследовать мой добрый приятель и коллега Николай (у нас тут все Николаи, так получилось). Для такого дела он придумал несколько правил:
Портфель настоящий, на реальном брокерском счете, и кстати сразу на 100 тыс руб - а то в комментах жаловались на моё нищебродство в трэшпортфеле, ну так получите. Утром была куплена «Инарктика» на 50% портфеля, на вторую половину планируется «Новабев» (см скрин)
Называться портфель будет Mind the Gap, а его официальным саундтреком Николай выбрал Highway to Hell - ну, дело хозяйское
Заодно создадим спарринг-партнера для трэш-портфеля, чтобы ему жизнь медом не казалась
🚯И да, дисклеймер: портфель создан исключительно с исследовательскими/развлекательными целями, и упаси нас Зевс от раздачи рекомендаций - коллективных или индивидуальных
PS: в запасе есть еще одна идея портфеля, но она настолько безумна, что боюсь делиться ей даже с самим собой
#mind_the_gap_portfolio
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Корпоративные флоутеры подорожали в среднем на 0.09% за неделю, ОФЗ-флоутеры нового поколения подешевели в среднем на 0.14% и с очень большим разбросом
Лидеры и аутсайдеры - на диаграмме
Думаю, что широкие планы государства по размещению ОФЗ, прежде всего флоутеров, будут давить на цены ранее выпущенных ОФЗ-ПК и - рано или поздно - на корпоративные бумаги
По корпоратам брал данные по наиболее ликвидным 84 выпускам, закончившим размещение до 25.09.2024
Лидеры и аутсайдеры - на диаграмме
Думаю, что широкие планы государства по размещению ОФЗ, прежде всего флоутеров, будут давить на цены ранее выпущенных ОФЗ-ПК и - рано или поздно - на корпоративные бумаги
По корпоратам брал данные по наиболее ликвидным 84 выпускам, закончившим размещение до 25.09.2024
БПИФ на флоутеры?
Основная часть новых облигационных выпусков представлена флоутерами. Кроме того, для прохождения оферты эмитенты активно изменяют ставку купонов на плавающую. Мотивации две. Первая - фиксированный купон в этом сезоне не носят. Вторая - может быть ставка пойдет вниз (ага), и тогда начнут снижаться купонные платежи
Главный недостаток - флоутеры с рейтингом ниже АА- не предназначены для неквалифицированных инвесторов. Соответственно эмитенты не могут рассчитывать на деньги неквалов, а неквалы теряют доступ к часто вполне крепким облигациям, например рейтинга А и А+. При этом некоторые АА- эмитенты (не будем показывать пальцем) выглядят, мягко говоря, жутковато
Интересно, а почему вместо того, чтобы собирать очередной фонд ликвидности, управляющим компаниям не сделать БПИФ на флоутеры? Набирать в него облигации с плавающими купонами, основываясь не только на формальный рейтинг, но и на разумный подход. Эмитенты получили бы покупателя, а инвесторы, не только квалы, - возможность инвестировать в диверсифицированный портфель с плавающей доходностью. И доходность у него глядишь и повыше фондов ликвидности будет, а ликвидность - выше чем у отдельных бондов
На всякий случай посмотрел портфели трех облигационных БПИФов - SBGB, AKMB и INGO - флоутеров там практически не обнаружил. Но возможно такие бонды есть в других фондах - сообщите плиз, если знаете
UPD: коллеги в комментах подсказывают про SBFR и TPAY, спасибо. Первый насыщен флоутерами "инвесткласса", которые в принципе и так доступны неквалам. Второй разнообразней по составу, но с комиссий 1%
Основная часть новых облигационных выпусков представлена флоутерами. Кроме того, для прохождения оферты эмитенты активно изменяют ставку купонов на плавающую. Мотивации две. Первая - фиксированный купон в этом сезоне не носят. Вторая - может быть ставка пойдет вниз (ага), и тогда начнут снижаться купонные платежи
Главный недостаток - флоутеры с рейтингом ниже АА- не предназначены для неквалифицированных инвесторов. Соответственно эмитенты не могут рассчитывать на деньги неквалов, а неквалы теряют доступ к часто вполне крепким облигациям, например рейтинга А и А+. При этом некоторые АА- эмитенты (не будем показывать пальцем) выглядят, мягко говоря, жутковато
Интересно, а почему вместо того, чтобы собирать очередной фонд ликвидности, управляющим компаниям не сделать БПИФ на флоутеры? Набирать в него облигации с плавающими купонами, основываясь не только на формальный рейтинг, но и на разумный подход. Эмитенты получили бы покупателя, а инвесторы, не только квалы, - возможность инвестировать в диверсифицированный портфель с плавающей доходностью. И доходность у него глядишь и повыше фондов ликвидности будет, а ликвидность - выше чем у отдельных бондов
На всякий случай посмотрел портфели трех облигационных БПИФов - SBGB, AKMB и INGO - флоутеров там практически не обнаружил. Но возможно такие бонды есть в других фондах - сообщите плиз, если знаете
UPD: коллеги в комментах подсказывают про SBFR и TPAY, спасибо. Первый насыщен флоутерами "инвесткласса", которые в принципе и так доступны неквалам. Второй разнообразней по составу, но с комиссий 1%
Как и обещал, краткий обзор фондов ликвидности на USD
Искать их лучше по названиям ultra-short funds или money market funds - это фонды, инвестирующие в облигации или долговые обязательства с коротким (до года) или очень короткими (1-3 месяца) сроками погашения
Сегодня - про два крупнейших фонда - BIL и JPST. Они похожи по назначению, их котировки очень стабильны, с регулярными выплатами, доходности привязаны к коротким ставкам денежного рынка7 Но есть нюансы
BIL (SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF) - пассивный, следует за индексом, активы на 34 млрд USD, инвестирует в гособлигации США со сроками до погашения 1-3 месяца. Комиссия фонда - 0.14%. Доходность за последние 12 месяцев - 5.39%. Текущая стоимость доли - около 91.5 USD. Платит доход ежемесячно. За 17 лет существования котировки фонда ходили в пределах 91.3-92 USD
JPST (JPMorgan Ultra-Short Income ETF) - активно-управляемый, нацелен на максимизацию дохода, активы на 25 млрд USD, вкладывает в корпоративные бонды и иные долговые инструменты (всего около 800 позиций) инвестиционного кредитного рейтинга. Комиссия - 0.18%. Доходность за последние 12 месяцев - 6.41%. Ежемесячная выплата дохода. Начиная с запуска фонда в 2017 г. его котировки почти не покидали диапазона 50-50.86 USD, провалившись до 49.7 только в марте 2020
Но эти фонды не соответствуют требованиям UCITS, поэтому если вы резидент ЕС и не квал, то эти фонды вам скорее всего не продадут. А от тех, что продадут - поговорим в следующий раз
Искать их лучше по названиям ultra-short funds или money market funds - это фонды, инвестирующие в облигации или долговые обязательства с коротким (до года) или очень короткими (1-3 месяца) сроками погашения
Сегодня - про два крупнейших фонда - BIL и JPST. Они похожи по назначению, их котировки очень стабильны, с регулярными выплатами, доходности привязаны к коротким ставкам денежного рынка7 Но есть нюансы
BIL (SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF) - пассивный, следует за индексом, активы на 34 млрд USD, инвестирует в гособлигации США со сроками до погашения 1-3 месяца. Комиссия фонда - 0.14%. Доходность за последние 12 месяцев - 5.39%. Текущая стоимость доли - около 91.5 USD. Платит доход ежемесячно. За 17 лет существования котировки фонда ходили в пределах 91.3-92 USD
JPST (JPMorgan Ultra-Short Income ETF) - активно-управляемый, нацелен на максимизацию дохода, активы на 25 млрд USD, вкладывает в корпоративные бонды и иные долговые инструменты (всего около 800 позиций) инвестиционного кредитного рейтинга. Комиссия - 0.18%. Доходность за последние 12 месяцев - 6.41%. Ежемесячная выплата дохода. Начиная с запуска фонда в 2017 г. его котировки почти не покидали диапазона 50-50.86 USD, провалившись до 49.7 только в марте 2020
Но эти фонды не соответствуют требованиям UCITS, поэтому если вы резидент ЕС и не квал, то эти фонды вам скорее всего не продадут. А от тех, что продадут - поговорим в следующий раз
Умер Алексей Буздалин
Профессионал без которого не состоялся бы портал Русбондс. По крайней мере в том виде, в котором мы знаем эту информационную машину
Коллега, с которым было фантастически интересно работать, и у которого можно было постоянно учиться
Просто умный, интеллигентный и добрый человек. Хотя это как раз и не бывает просто
Прощание с Алексеем состоится в прощальном зале морга ГКБ 67
10 октября в 10:30
Москва ул. Саляма Адиля, 2/44с24
Профессионал без которого не состоялся бы портал Русбондс. По крайней мере в том виде, в котором мы знаем эту информационную машину
Коллега, с которым было фантастически интересно работать, и у которого можно было постоянно учиться
Просто умный, интеллигентный и добрый человек. Хотя это как раз и не бывает просто
Прощание с Алексеем состоится в прощальном зале морга ГКБ 67
10 октября в 10:30
Москва ул. Саляма Адиля, 2/44с24
Фонды флоутеров: TPAY vs SBFR
Не откладывая в долгий ящик
TPAY (Тинькоф Пассивный доход) запущен в августе 2024 г. Сейчас там числятся 42 облигационных выпуска плюс деньги на 11% портфеля суммарной стоимостью 16.5 млрд. Бонды преимущественно АА/ААА, но встречаются и Экспобанк (А, 1.43% портфеля*), Интерлизинг (А, 1.16%), Камаз (А, 2.1%), Самолет (А+, 0.61%) и даже Джи-Групп (А-. 3.9%) и МВидео (А, 1.4%). Наибольшие доли у флоутеров Алросы (5.5%), Балтийского лизинга (3 выпуска на 5%) и Трансконтейнера (4.9%). Заметна АФК Система с тремя выпусками на 3.7% портфеля. Большинство бумаг гасится в 2026-2027 гг. Комиссия - 0.99%. Текущая стоимость пая 101.3 руб. Ежемесячная выплата дохода, за сентябрь получилось 1.77 руб на пай.
SBFR (Фонд облигаций с переменным купоном) работает с января 2024. 28 выпусков и вдобавок деньги на 5% портфеля на общую стоимость 417 млн. Корпоративные бонды с рейтингом АА+/ААА занимают 71% портфеля. Более 16% составляют ОФЗ-флоутеры нового поколения, их нелегкую судьбу мы тут еженедельно обозреваем. Почти 8% приходится на обычный длинный ОФЗ-26241 с фиксированным купоном и погашением в 2032 г. - но похоже, что его используют для сделок репо. Комиссия 0.8%. Текущая стоимость пая - 11.17 руб. Доходы реинвестируются.
Доходности
за сентябрь: TPAY - 1.82%, SBFR - 1.35%,
за последние 5 дней: TPAY - 0.32%, SBFR - 0.27%
Пока что TPAY выглядит более цельным, у него понятно по какому поводу собрались. Минусы - лошадиная комиссия за управление, использование собственного индекса в качестве бенчмарка, наличие бондов с неоднозначным кредитным качеством. Ну и регулярная выплата дохода - это на любителя.
Сберовский фонд - солидный, но маленький. И неясно, почему они его не развивают. Ставка на ОФЗ флоутеры нового поколения тоже пока не выглядит удачной.
* Структуру фондов брал по данным rusetfs.com
Не откладывая в долгий ящик
TPAY (Тинькоф Пассивный доход) запущен в августе 2024 г. Сейчас там числятся 42 облигационных выпуска плюс деньги на 11% портфеля суммарной стоимостью 16.5 млрд. Бонды преимущественно АА/ААА, но встречаются и Экспобанк (А, 1.43% портфеля*), Интерлизинг (А, 1.16%), Камаз (А, 2.1%), Самолет (А+, 0.61%) и даже Джи-Групп (А-. 3.9%) и МВидео (А, 1.4%). Наибольшие доли у флоутеров Алросы (5.5%), Балтийского лизинга (3 выпуска на 5%) и Трансконтейнера (4.9%). Заметна АФК Система с тремя выпусками на 3.7% портфеля. Большинство бумаг гасится в 2026-2027 гг. Комиссия - 0.99%. Текущая стоимость пая 101.3 руб. Ежемесячная выплата дохода, за сентябрь получилось 1.77 руб на пай.
SBFR (Фонд облигаций с переменным купоном) работает с января 2024. 28 выпусков и вдобавок деньги на 5% портфеля на общую стоимость 417 млн. Корпоративные бонды с рейтингом АА+/ААА занимают 71% портфеля. Более 16% составляют ОФЗ-флоутеры нового поколения, их нелегкую судьбу мы тут еженедельно обозреваем. Почти 8% приходится на обычный длинный ОФЗ-26241 с фиксированным купоном и погашением в 2032 г. - но похоже, что его используют для сделок репо. Комиссия 0.8%. Текущая стоимость пая - 11.17 руб. Доходы реинвестируются.
Доходности
за сентябрь: TPAY - 1.82%, SBFR - 1.35%,
за последние 5 дней: TPAY - 0.32%, SBFR - 0.27%
Пока что TPAY выглядит более цельным, у него понятно по какому поводу собрались. Минусы - лошадиная комиссия за управление, использование собственного индекса в качестве бенчмарка, наличие бондов с неоднозначным кредитным качеством. Ну и регулярная выплата дохода - это на любителя.
Сберовский фонд - солидный, но маленький. И неясно, почему они его не развивают. Ставка на ОФЗ флоутеры нового поколения тоже пока не выглядит удачной.
* Структуру фондов брал по данным rusetfs.com
Румынские облигации как суверенный европейский джанк
Если вы надумаете прибарахлиться суверенными облигациями в евро, то непременно заметите в терминале государственные облигации Румынии, Доходность у них составляет примерно 4-6% годовых в зависимости от срока погашения, т.е. примерно на 200-350 базисных пунктов выше чем у немецких облигаций
Отчего такая щедрость?
По прогнозам на 2024-2025 гг., румынская экономика остается одной из самых быстрорастущих в Европе. Но высокая скорость роста имеет свою цену — у Румынии одна из самых высоких инфляций среди стран ЕС, в которой она бодро соревнуется с Польшей. Вдобавок к этому, у Румынии также один из самых значительных бюджетных дефицитов в ЕС
Но в отличие от Польши, Румыния сталкивается с более высокой безработицей, что может стать ещё более проблематичным, если правительство решит ужесточить фискальную и монетарную политику для борьбы с инфляцией, что в свою очередь может замедлить экономический рост
Рекордный среди стран ЕС дефицит текущего счета давит на курс национальной валюты и повышает зависимость страны от внешнего финансирования, делая её более уязвимой к внешним экономическим шокам
Зато уровень государственного долга к ВВП в Румынии остаётся относительно умеренным по сравнению с другими европейскими странами - хоть какой-то позитив
Ну и рейтинг “ВВВ-”, последняя остановка перед настоящим джанком
Если вы надумаете прибарахлиться суверенными облигациями в евро, то непременно заметите в терминале государственные облигации Румынии, Доходность у них составляет примерно 4-6% годовых в зависимости от срока погашения, т.е. примерно на 200-350 базисных пунктов выше чем у немецких облигаций
Отчего такая щедрость?
По прогнозам на 2024-2025 гг., румынская экономика остается одной из самых быстрорастущих в Европе. Но высокая скорость роста имеет свою цену — у Румынии одна из самых высоких инфляций среди стран ЕС, в которой она бодро соревнуется с Польшей. Вдобавок к этому, у Румынии также один из самых значительных бюджетных дефицитов в ЕС
Но в отличие от Польши, Румыния сталкивается с более высокой безработицей, что может стать ещё более проблематичным, если правительство решит ужесточить фискальную и монетарную политику для борьбы с инфляцией, что в свою очередь может замедлить экономический рост
Рекордный среди стран ЕС дефицит текущего счета давит на курс национальной валюты и повышает зависимость страны от внешнего финансирования, делая её более уязвимой к внешним экономическим шокам
Зато уровень государственного долга к ВВП в Румынии остаётся относительно умеренным по сравнению с другими европейскими странами - хоть какой-то позитив
Ну и рейтинг “ВВВ-”, последняя остановка перед настоящим джанком
Новости наших исследовательских портфелей
Оба портфеля покашливают, почихивают и издают иные нездоровые физиологические звуки
Трэш портфель за неделю потерял 0.23%. При этом IFX-Cbonds - остался практически на прежнем месте (+0.01%), а индекс RUCBHYTR ВДО сектора ПИР от Мосбиржи потерял 0.08%. Приятная мелочь - Эксперт повысил Роделену рейтинг до ВВВ+. Это хорошая новость на фоне растущей тревожности в финансовой отрасли вообще и в лизинговой индустрии в частности. Еще пришел купон по облигации Элит-Строя (Страна-02)
Портфель Mind the gap в просадке на 3.7% (не считая дивиденды "в пути"), а бенчмарк в виде фонда Тинькофф iMOEX потерял менее 1%. Акции "Инарктики" потеряла 3% практически сразу после покупки, еще до наступления отсечки и им теперь нужно вырасти примерно на 5%, чтобы продать их в рамках выбранной стратегии. "Новабев", купленный в конце недели, также пока не спешит закрывать гэп. Наш исследователь Николай старается избегнуть ситуации “Одно неверное движение - и ты стратегический инвестор”
Завтра будет недельный обзор рынка флоутеров
#трэшпортефель #mind_the_gap_portfolio
Оба портфеля покашливают, почихивают и издают иные нездоровые физиологические звуки
Трэш портфель за неделю потерял 0.23%. При этом IFX-Cbonds - остался практически на прежнем месте (+0.01%), а индекс RUCBHYTR ВДО сектора ПИР от Мосбиржи потерял 0.08%. Приятная мелочь - Эксперт повысил Роделену рейтинг до ВВВ+. Это хорошая новость на фоне растущей тревожности в финансовой отрасли вообще и в лизинговой индустрии в частности. Еще пришел купон по облигации Элит-Строя (Страна-02)
Портфель Mind the gap в просадке на 3.7% (не считая дивиденды "в пути"), а бенчмарк в виде фонда Тинькофф iMOEX потерял менее 1%. Акции "Инарктики" потеряла 3% практически сразу после покупки, еще до наступления отсечки и им теперь нужно вырасти примерно на 5%, чтобы продать их в рамках выбранной стратегии. "Новабев", купленный в конце недели, также пока не спешит закрывать гэп. Наш исследователь Николай старается избегнуть ситуации “Одно неверное движение - и ты стратегический инвестор”
Завтра будет недельный обзор рынка флоутеров
#трэшпортефель #mind_the_gap_portfolio
На российском рынке корпоративные флоутеры за неделю подешевели в среднем на 0.18%
Среди падающих флоутеров наиболее заметны бумаги ГТЛК (4 из десяти наиболее упавших) и АФК Система (3 из 10). Еще примечателен свежий выпуск ВУШ-001Р-03, который спустя месяц после размещения торгуется по 97.5% несмотря на купон КС+250
ОФЗ флоутеры нового поколения в среднем остались на прежнем уровне, но продолжается падеж в сериях 21, 24 и 25
Среди падающих флоутеров наиболее заметны бумаги ГТЛК (4 из десяти наиболее упавших) и АФК Система (3 из 10). Еще примечателен свежий выпуск ВУШ-001Р-03, который спустя месяц после размещения торгуется по 97.5% несмотря на купон КС+250
ОФЗ флоутеры нового поколения в среднем остались на прежнем уровне, но продолжается падеж в сериях 21, 24 и 25
Когда пригодятся линкеры
Считаю. Доходность наиболее скорого по погашению (в 2028) линкера 52002 составляет составляет около 11%. Плюс индексация на официальную инфляцию. Доходность близкого по срокам ОФЗ-26236-ПД с фиксированным купоном составляет 19.3% Получается, что вмененная, т.е. предполагаемая в текущих доходных ставках инфляция составляет 7.5%*
Дальше у меня такая логика
Первое. Если я верую в то, что средний до 2028 ИПЦ окажется ниже 7.5%, то мне интересно смотреть на ОФЗ-ПД и зафиксировать доходность 19.3% сразу. Линкер не понятно зачем нужен.
Второе. Если я считаю, что а) ИПЦ будет выше 7.5% и б) ЦБ продолжит поддерживать высокие ставки, то у меня больше аргументов в пользу инструментов с плавающей доходностью в районе 18-22%. Линкер тоже не при чем
Третье. Если я подозреваю, что а) ИПЦ будет выше 7.5% и б) ЦБ начнет энергично снижать ставку, то вот тут как раз линкер и может сыграть. Это что-то похожее на турецкий сценарий, который пока не очень вероятен
В этой логике игнорируются разницы в ликвидности бумаг на вторичном рынке и налоги, а также то, насколько адекватно ИПЦ отражает наблюдаемую инфляцию
* (1.193/1.11-1) х 100% = 7.5%
Считаю. Доходность наиболее скорого по погашению (в 2028) линкера 52002 составляет составляет около 11%. Плюс индексация на официальную инфляцию. Доходность близкого по срокам ОФЗ-26236-ПД с фиксированным купоном составляет 19.3% Получается, что вмененная, т.е. предполагаемая в текущих доходных ставках инфляция составляет 7.5%*
Дальше у меня такая логика
Первое. Если я верую в то, что средний до 2028 ИПЦ окажется ниже 7.5%, то мне интересно смотреть на ОФЗ-ПД и зафиксировать доходность 19.3% сразу. Линкер не понятно зачем нужен.
Второе. Если я считаю, что а) ИПЦ будет выше 7.5% и б) ЦБ продолжит поддерживать высокие ставки, то у меня больше аргументов в пользу инструментов с плавающей доходностью в районе 18-22%. Линкер тоже не при чем
Третье. Если я подозреваю, что а) ИПЦ будет выше 7.5% и б) ЦБ начнет энергично снижать ставку, то вот тут как раз линкер и может сыграть. Это что-то похожее на турецкий сценарий, который пока не очень вероятен
В этой логике игнорируются разницы в ликвидности бумаг на вторичном рынке и налоги, а также то, насколько адекватно ИПЦ отражает наблюдаемую инфляцию
* (1.193/1.11-1) х 100% = 7.5%
Почему я не участвую в первичке Делимобиля, почему мне нравятся короткие бонды с фиксированной ставкой, почему не все флоутеры одинаковы на вкус и ждать ли снова волны дефолтов - толкнул речь на РБК на шесть минут с 16:30
YouTube
Когда будет волна дефолтов? Бонды Делимобиля, Эталона, Азбуки Вкуса, ЯТЭК. Инвестидеи в ВДО
Подписывайтесь на канал:
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
⚡️Где смотреть «Рынки», «Облигации.Главное» и другие программы РБК Инвестиций? Мы есть в VK: https://vk.com/rbc_investments
В этом…
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
⚡️Где смотреть «Рынки», «Облигации.Главное» и другие программы РБК Инвестиций? Мы есть в VK: https://vk.com/rbc_investments
В этом…
Насколько понимаю, теперь владельцем флоутеров с рейтингом ниже АА- можно стать, даже не будучи квалифицированным инвестором. Достаточно дождаться безотзывной оферты по интересующей бумаге и - вуаля - при прохождении оферты ее купон с высокой вероятностью превратится в плавающий, а такой бонд автоматически перейдет в категорию для квалов. Покупать другим неквалам его уже нельзя, но не отбирать же бумаги у текущих держателей.
Но это всё не от щедрости эмитента, а просто иначе ему оферту не пройти. Либо пройти, но с космическим (как пока кажется) купоном. Но, назначая плавающие купоны, эмитенты совершают прыжок веры - в надежде на то, что ставка скоро пойдет вниз. Интересно будет понаблюдать, сколько из них допрыгнет до таких времен
Но это всё не от щедрости эмитента, а просто иначе ему оферту не пройти. Либо пройти, но с космическим (как пока кажется) купоном. Но, назначая плавающие купоны, эмитенты совершают прыжок веры - в надежде на то, что ставка скоро пойдет вниз. Интересно будет понаблюдать, сколько из них допрыгнет до таких времен
Данные о том, что уровень государственного долга по отношению к ВВП составляет всего 15%, часто подаются как очень позитивные для РФ. Действительно госдолг составляет порядка 30 трлн руб, а номинальный ВВП-2024 оценивается в 196 трлн. Типа это признак финансового здоровья, высокой ответственности и возможности дальше финансировать долг без ущерба для бюджетной стабильности
Ой ли?
Конечно, 15% смотрятся красиво на фоне общемирового показателя в 92%, не говоря уж о странах с более высокими значениями (не будет показывать пальцем). Но есть нюанс - большинство этих стран пока имеет возможность управлять своим долгом за счет новых заимствований как на внутренних, так и на международных рынках. Не факт, что это всегда хорошо, но как в древнем анекдоте - “инструмент то имеется”
У РФ такой возможности нет и близко, даже в части займов от “дружественных” стран. Всё, что остается Минфину, - это выжимать ресурсы из внутреннего рынка по принципу “кошечка, ну еще капельку”. План по размещению ОФЗ на 2024 буксует (хотя еще октябрь, куда торопиться), и дальнейшие таргеты по новым займам примерно на 5 трлн ежегодно выглядят несколько амбициозными с очевидными последствиями в виде дальнейшего роста процентных ставок
В общем, наиболее оптимистичный для РФ в текущих условиях предел госдолга - это вовсе не среднемировые значения, и даже не иранские 30%, а где-то в районе 16-17% ВВП
Ой ли?
Конечно, 15% смотрятся красиво на фоне общемирового показателя в 92%, не говоря уж о странах с более высокими значениями (не будет показывать пальцем). Но есть нюанс - большинство этих стран пока имеет возможность управлять своим долгом за счет новых заимствований как на внутренних, так и на международных рынках. Не факт, что это всегда хорошо, но как в древнем анекдоте - “инструмент то имеется”
У РФ такой возможности нет и близко, даже в части займов от “дружественных” стран. Всё, что остается Минфину, - это выжимать ресурсы из внутреннего рынка по принципу “кошечка, ну еще капельку”. План по размещению ОФЗ на 2024 буксует (хотя еще октябрь, куда торопиться), и дальнейшие таргеты по новым займам примерно на 5 трлн ежегодно выглядят несколько амбициозными с очевидными последствиями в виде дальнейшего роста процентных ставок
В общем, наиболее оптимистичный для РФ в текущих условиях предел госдолга - это вовсе не среднемировые значения, и даже не иранские 30%, а где-то в районе 16-17% ВВП