🎓 Обычно главным инструментом оценки действующей и генерирующей прибыль производственной компании является FCFF (Free Cash Flow to Firm ) – свободный денежный поток на инвестированный капитал, потому что долг – это источник финансирования, а бизнес существует за счёт продаж.

Почему FCFF плохо работает в финансовом секторе:
🔵долг = часть «товара», а не просто источник финансирования. Например, депозиты банка или резервы страховщика – это и обязательства, и источники дохода.
🔵капитальные расходы и оборотный капитал трактуются иначе: нет классического CAPEX (Capital Expenditure,капитальные затраты) → денежные потоки считаются по-другому.
🔵регуляторные ограничения: ключевым драйвером является достаточность капитала, а не структура долга.
🔵процентные доходы и расходы – это не «финансирование», а операционная деятельность (у лизинговой компании кредиты от банков – часть операционного процесса).

В итоге для компаний финансового сектора невозможно разделить операционные и финансовые потоки.

Для таких организаций чаще применяют модели денежных потоков для акционеров, т.е. условно доступный поток для распределения акционерам после выполнения нормативных требований по покрытию резервов и достаточности капитала, например:
⭕FCFE (Free Cash Flow to Equity) – денежный поток, который остается акционерам после всех расходов, налогов, погашений и привлечений долга.
Универсальная модель для многих финансовых организаций.
⭕ DDM (Dividend Discount Model, Модель дисконтирования дивидендов)
Поскольку акционеры рассчитывают на дивиденды, то стоимость компании – это приведенная стоимость будущих дивидендов. Метод подходит для банков и страховых компаний с устойчивой дивидендной политикой.
DDM применяется при оценке банков даже тогда, когда дивиденды не выплачиваются, поскольку:
1⃣ теоретически, стоимость банка – это приведённая стоимость будущих дивидендов (пусть даже их пока нет);
2⃣ если прибыль удерживается, она остаётся в капитале – капитал растёт – в будущем банк либо начнёт платить дивиденды, либо акционер получит выгоду при продаже.

@srgroup23

#Секреты_оценки
#Финсектор

🗒 Стоимость банка формируется по особым правилам, отличающимся от «обычного» бизнеса. В этом и последующий постах разберем 5 ключевых факторов, формирующих стоимость банка.

✅ Первый фактор – капитал банка и его качества.
Собственный капитал (Equity, Book Value) – базовая точка отсчета. Он показывает «подушку безопасности» банка. Инвесторы смотрят на чистые активы (BV) и на их качество (есть ли в них проблемные кредиты, переоцененные активы).

📌 Именно поэтому для банков главный мультипликатор – P/BV (Price-to-Book Value, Цена/балансовая стоимость).

Здесь также важно обратить внимание на соблюдение анализируемого банка нормативам достаточности капитала (Н1.0, Н1.1, Н1.2) и ликвидности (Н2, Н3): нарушение грозит потерей доверия инвесторов и санкциями регулятора.

В банковском секторе крайне редко мультипликатор P/BV может показать результат больше 1. При получении более высоких значений следует насторожиться и перепроверить расчеты.

🎓 В следующей публикации поговорим о рентабельности капитала — ROE (Return on Equity, рентабельность собственного капитала)

@srgroup23

#Секреты_оценки
#Финсектор