NEFT Research сделала смелый прогноз по снижению цен на российский энергетический уголь в 2027-2028гг на 10-20%. Причина – структурный профицит на рынке. На самом деле, такие прогнозы уже довольно давно витают в отрасли, но разного рода черные лебеди все время откладывали их реализацию.

Проблема в том, что сальдированный убыток угольной отрасли РФ в 2025 г. составил 408 млрд руб., в 2026 г. по оценкам Минэнерго может достичь 576 млрд руб. Более 60 компаний работают с отрицательной доходностью. Кредиторская задолженность отрасли превысила 1,5 трлн руб.
Соответственно снижение цены еще на 15% может привести к убытку в размере 1 трлн руб.

Это уже станет еще одной большой проблемой для российской экономики. Что будет с финансовым состоянием Мечела и представить страшно. Кроме того, резкое сокращение экспорта угля окажет непредсказуемое влияние на экономику РЖД, еще одного титана, стоящего на грани финансовой устойчивости.

@sneglev

Обзор покрываемых секторов

Индекс Мосбиржи продолжает погружение в пучину, обновляем обзор покрываемых секторов с учетом результатов 1го полугодия. Понятно, что цены на акции находятся на исторически низких уровнях и факторы падения более непонятны чем факторы потенциального роста, здесь наша задача определить фундаментал и возможный тренд по нему на ближайшие полгода.

Золото ⭐️

По цене металла настроения аналитиков смешанные, рынок под давлением, вероятно медленное сползание в узком коридоре. Производственные показатели всех трех публичных российских золотодобытчиков бьют рекорды прошлых лет. Цена акций Полюса на уровне выхода на биржу в 2006г когда золото стоило 600 $/унцию, смешно. Про Селигдар делали недавно подробный обзор. БТС-ЮГК в ближайшее время, до понимания подходов по оферте и определения стратегии нового акционера, не рассматривается как инвестиционный актив.

Цветные металлы 👩‍🏭

ГМК Норникель – дивиденды за 2025г решили не выплачивать, это хорошо, долговую нагрузку нужно держать на коротком поводке. Ценовая конъюнктура на корзину металлов достаточно благоприятная, производство в рамках гайденса.

Русал – взаимные иски с ФАС за 5% EBITDA. Цены на алюминий удерживаются выше 3000 $/тонну. Финансовые показатели начинают восстанавливаются после ужасного 2го полугодия 2025г.

В целом РУСАЛ и Полюс смотрятся более перепроданными чем остальной рынок.

Черные металлы 👨‍🏭

Во 2м квартале основные металлурги восстановили положительный денежный поток. На этом все хорошие новости закончились. В отчетность Уральской стали смотреть страшно, мы и не смотрим.

Производство транспортных средств 🚛

Рынок тяжелых грузовиков начал восстановление во 2м квартале, снижение в сегменте легких коммерческих автомобилей замедлилось, в сегменте пикапов рост. Цены на машины также выросли. Продажи КамАЗа (в штуках) в I полугодии +8%, продажи Соллерса -22%.

Производство удобрений 🌵

Фосагро снизил рентабельность по EBITDA до 30%, производство начало расти во 2м квартале, но ниже прошлогоднего уровня. Дивидендов в текущем году не ожидаем. Также сильная перепроданность акций.

Транспорт ✈️🚉⛴️

Аэрофлот – делали подробный обзор по компании.

Совкомфлот – увеличение загрузки флота по СПГ и нефти. Рост ставок фрахта из-за ситуации в Иране. Ожидаем восстановление положительного денежного потока во 2м квартале.

НМТП – Операционные показатели в Iм полугодии на уровне прошлого года, из-за изменения структуры перевалки прибыль может быть чуть выше прошлого года с примерным сохранением дивиденда (за прошлый год было выплачено 55% от чистой прибыли, чуть выше нормы). Основная интрига - продажа 20%-го пакета Росимущества осенью. Новый акционер, если это действительно не Транснефть, может захотеть собрать 5% с рынка.

FESCO - рост перевалки в ВМТП примерно на 10% в I полугодии + увеличение тарифов на перевозку контейнеров в Китай. Финансовых результатов 2024г не случится, но могут выйти на похожий трек во IIм полугодии. Здесь интрига - сделка с DP и схема (+источник) выкупа Росатомом ГК Дело с потенциалом интеграции.

В целом все еще могут порасти или попадать, кроме девальвации и снятия перепроданности особых потенциальных драйверов на дистанции ни у кого нет. Пружину видим только в портах.

@sneglev

——
Информация в посте является аналитической и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Главные события в ТЭК за неделю по мнению авторов телеграм-каналов в еженедельном дайджесте Energy Today:

АЗС пошли на «Авито» https://t.iss.one/oil_capital/26119

Госрегулирования не хватает на топливном рынке https://t.iss.one/oilfly/29379

Если Иран и США не договорятся, энергетический рынок к осени ждет полноценный кризис https://t.iss.one/needleraw/16920

Маркетинг под вопросом: оказалось, что не ясно, как будет на практике работать разрешение снижения стандарта топлива с Евро-5 до Евро-3. Например, непонятно, куда оно поступит на реализацию https://t.iss.one/Oil_GasWorld/8152

Бензин "давит" на инфляцию. Но в ЦБ считают, что основной фактор — сезонный спрос https://t.iss.one/zakupki_time/66154

Объем рынка литий-ионных батарей достиг своей зрелости, дальше необходимо готовиться к их массовой утилизации через 5-10 лет https://t.iss.one/energopolee/5515

Нефть в Европе и Японии закончится в октябре https://t.iss.one/moi_misli_vslukh/6306

Россия активизировала спор с ЕС по углеродному сбору https://t.iss.one/ESGpost/7358

Стратегические запасы нефти заканчиваются - рынок может потерять баланс в ближайшее время https://t.iss.one/Global_Energy_Markets/8216

«Песочные часы» мирового СПГ: концентрация судостроения в Азии создает риски для глобальной цепочки поставок https://t.iss.one/LngExpert/3574

Про план Китая по достижению пика выбросов: амбиции велики, газ в балансе никуда не уходит https://t.iss.one/zapvremya/108

Административная нагрузка на регулятора: прогноз роста серых схем при реализации новых требований к реквизитным заявкам https://t.iss.one/nefxim/3371

Как диверсифицируется дизелестроительная корпорация Deutz - https://t.iss.one/sneglev/562

Топ-34 мировой нефтехимии, включая компании РФ https://t.iss.one/karlkoral/6108

Глава МЭА Фатих Бироль призвал Европейский союз пересмотреть свою позицию в отношении моратория на новую разведку нефти и газа в Арктике https://t.iss.one/digitalenergyfiveo/383

Административная нагрузка на регулятора: прогноз роста серых схем при реализации новых требований к реквизитным заявкам https://t.iss.one/nefxim/3371

Петербургская биржа внедряет механизм поставки бензина только конечным потребителям https://t.iss.one/rusfuel/2717

Сравнили меры поддержки электромобилей в России, странах СНГ, Европе и Азии. Картина получается неприятная https://t.iss.one/Newenergyvehicle/4111

Чтобы первыми узнавать о событиях в ТЭК подписывайтесь на @energytodaygroup и каналы участники дайджеста! Хотите принять участие в следующем? Ждём ваши посты на @EnergyTodayRedactor до 22.00 каждой субботы.

Дайджест материалов в канале 13-19.07.2026

О развитии бизнеса Почты России: https://t.iss.one/sneglev/557

Результаты металлургов в июне: https://t.iss.one/sneglev/559

О подписании MOU с Индией по СМП: https://t.iss.one/sneglev/561

О диверсификации и M&A компании Deutz: https://t.iss.one/sneglev/562

Прогноз мирового рынка авиастроения от Airbus: https://t.iss.one/sneglev/564

Обзор компании Европейская Электротехника: https://t.iss.one/sneglev/566

Операционные результаты Global Ports: https://t.iss.one/sneglev/567

Перспективы цен на уголь: https://t.iss.one/sneglev/568

Обзор покрываемых секторов: https://t.iss.one/sneglev/569

О развитии Росхима

Росхим, набравший кучу активов, уже скоро войдет в топ крупнейших российских компаний (36 предприятий с выручкой в 2025г 130 млрд рублей). Теперь видимо после укрупнения идут в цепочку создания стоимости и берут под контроль транспортные переделы. Объемы перевалки нефтехимии холдинг составляют более 10 млн тонн, в тч более 70% грузов Росхим доставляет сам. Для этого у компании есть специализированный парк вагонов и танк-контейнеров.

Контролем всей цепочки и определяется интерес к развитию портовых мощностей. Помимо строительства терминала в порту Находки для перевалки 1,8 млн тонн метанола в год, холдинг заинтересован в консолидации легендарного Петербургского нефтяного терминала (мощность около 3 млн тонн), а теперь еще может выкупить Восточный нефтехимический терминал, способный перегружать 2,1 млн тонн химических и нефтехимических грузов. Это все логично и завершит структурирование активов холдинга.

Для полного комплекта не хватает небольшого терминала на юге. А на юге не так уж много профильных мощных терминалов под нефтехимию, по сути Туапсе, Тамань и Новороссийск. Турция является одним из крупнейших потребителей продукции холдинга, поэтому направление вполне стратегическое.

@sneglev

Про проекты ВСМ за рубежом

Многие критикуют и относятся со скепсисом к строящейся первой ВСМ в РФ: Москва-Санкт-Петербург. Тем временем, клуб ВСМ с аналогичными скрипами реализуется и в других странах. Открываем окошко в мир с обзором этих проектов.

Индия. Планируют реализацию ВСМ Мумбаи-Ахмадабад протяженностью 508 км с открытием первого участка в 2027г. Успели разозлить ключевого финансового партнера - Японию (займ на 17 $млрд), тем что отдали контракт на сигналлинг Siemens, а поезда в японском стиле bullet train заказали у местной компании BEML. Так японцам за их деньги может ничего не достаться.

Канада. Планируют линию ВСМ между главными городами Торонто и Квебек протяженностью около 1000 км. Начало строительства первого участка ожидается в 2029г. С точки зрения инфраструктуры и подвижного состава интрига почти отсутствует, пенсионный фонд провинции Квебек в деле. Главной трудностью окажется сохранение платежеспособности бюджета в условиях постоянных интервенций со стороны США.

Польша. В стране активно развиваются скоростные перевозки до 200 к/ч. Часть участков модернизировали потом до скоростей 250 км/ч. Теперь решили построить и настоящую ВСМ для скоростей 320 км/ч к 2032г В тендере на поставку поездов участвуют Alstom, Talgo и консорциум Hitachi и Pesa.

США. В стране еще при Обаме приняли, а потом слили план масштабного развития ВСМ. Тем не менее, к 2029-2030гг планируется запустить в Калифорнии несколько участков ВСМ. Проект за 15ти летнюю историю постоянно сталкивается с бюрократией, перерасходом бюджета, локальным сопротивлением и стопами со стороны очередного президента. Первоначальная смета в 33 $млрд к текущему дню выросла до 130 $млрд. Наглядный пример как не надо делать.

Индонезия. Проект ВСМ Джакарта-Баднунг, который с некоторой усмешкой судьбы назвали Whoosh, делали почти 10 лет и запустили в 2023г. Реализован совместным предприятием с Китаем. В итоге партнеры разделили убытки в связи ростом бюджета проекта с 6 $млрд до 8 $млрд.

@sneglev

Продажи сельхозтехники

Несмотря на существенный рост экспорта сельхозпродукции из РФ в 2026г (за 5 месяцев 33 млн тонн на сумму более 16,5 $млрд), продажи сельхозтехники продолжают снижаться.

В I полугодии производство в штуках снизилось почти во всех категориях, но из-за роста спроса по зерноуборочным комбайнам, в деньгах рынок увеличился на 11% до 85 млрд руб. Кроме того, не забываем про низкую базу прошлого года и инфляцию.

Состояние производителей сельхозтехники похоже на коллег-бедолаг из сегмента строительно-дорожной техники.

И, несмотря, на рекордный экспорт, рентабельность сельского хозяйства (исключая переработку) минимальна, что откладывает обновление парка и замедляет инвестиционное развитие.

По данным РСХБ, на котором по сути аккумулируется ответственность за трансформацию сельского хозяйства в РФ, в сезоне 2026-2027 ожидается валовый сбор зерновых и зернобобовых культур в объеме 145-150 млн тонн с экспортным потенциалом более 60 млн тонн, что будет больше прошлого года на 3-5%.

Кроме того, исходя из стратегических задач по продовольственной безопасности, до 2030г будет инвестировано в АПК более 1,6 трлн рублей. И было бы неплохо к тому моменту не потерять как класс производство сельхозтехники. Спасать утопающих всегда затратнее чем поддерживать на плаву. Поэтому замена парка должна быть сглажена, чтобы не допустить дисбаланса мощностей производителей и нездорового ажиотажа в пиковые периоды.

@sneglev

О продаже транспортных активов В. Лисина

Reuters написал что структуры Деметры-Холдинга выкупают Волжское пароходство, что уже опроверг РБК.

Скорее всего истина где-то посередине. Актив хороший, но точно не нужен владельцу НЛМК, а Деметре в текущей конфигурации не нужен рост долга и потенциальное расширение санкционного круга. Так-то наиболее маржинальный груз для Волга-флота - зерно, а доля перевозчика на рынке морского экспорта сухих грузов из портов АЧБ составляет 16%. Но Деметра тут не при чем, естественно.

Про финансовое состояние Волжского пароходства уже писали ранее.

@sneglev

Промжелдортранс (!) неожиданно породил что-то вроде эссе, претендующее на программность, про конкуренцию моделей присутствия производителей за рубежом. И в качестве примера Wabtec в Казахстане.

Ну да, видали, знаем. На самом деле, промышленные поставки являются лишь методом реализации геополитических аппетитов. Бизнес Wabteca это арьергард мощи США, идущий в фарватере стратегии экономической оккупации других стран. Это очень скоординированный процесс. Тут локомотивы только часть программы.

«Взять почту, телеграф, телефон» в современной интерпретации, когда и брать то не надо. Сами и построят и отдадут белым господам за свои же деньги. Главное предложить доступ к ликвидности (возможность платить не сразу, а потом и долго) и полное удовлетворение всех желаний. Wabtec поставит локомотивы, John Deer - трактора, Boeing - самолеты, Chevron нефтедобывающие технологии. И за этот доступ, за эту прекрасную возможность, с них потом сдерут 3 шкуры, будьте уверены.

С этим невозможно бороться моделью промышленного присутствия отдельного производителя товаров. Китай нигде промышленно не присутствует, просто тупо дает кредиты, покупает банки или делает проекты под ключ во всех значимых для себя отраслях. Это вопрос национальной стратегии и ее ресурсных возможностей.

Уже скоро тот же трюк повторится с IPO КТЖ. По нашей информации вектор на ускорение процесса. И, скорее всего, тут будет примерно тот же набор интересантов. Потом проверим 🍿

@sneglev

Куйбышевазот, инвестпроект

Интересные новости от Куйбышевазота, порадовавшие инвесторов. Акции производителя выросли сегодня на 20%.

Речь идет о согласовании решений Нитроком крупной сделки, состоящих из нескольких взаимосвязанных сделок.

Нитроком это СП Куйбышевазота и ВЭБ.РФ, созданное для финансирования проекта строительства комплекса по производству азотной кислоты и аммиачной селитры. Видимо речь идет о подписании EPC контракта с китайцами. Ранее объем инвестиций оценивался в 18,3 млрд рублей.

@sneglev

Росстат, производство в РФ в I полугодии

Основные выводы из свежей сводки:

1. Добыча угля растет, уровень по полугодию почти достиг прошлогоднего.

2. Добыча газа превышает прошлогодний уровень, по нат газу +5%, по СПГ +11%.

3. Неплохо идут дела в лесопереработке, хотя производство пресловутой фанеры снизилось на 11%.

4. По минеральным удобрениям примерно флэт (32,6 млн тонн). Чуть хуже ситуация в секторе фосфорных удобрений и NPK (-11%).

5. В стройке и металлургии кризис продолжается, снижение на 6-8-12% во всех основных категориях.

6. Выросло производство алюминия +7,4% за полугодие.

7. Производство всех видов техники (авто, жд, с/х и пр), лифтов со снижением 20%+ за полугодие.

@sneglev