『달바글로벌; 역대급 실적, 그런데…? 』
기업분석부 박현진 ☎02-3772-1563

▶ 기대가 높았던 만큼 실망도 컸나
- 유럽과 북미에서 SKU 확장 추세에 매출과 이익은 역대 최고치를 경신 중. 그럼에도 3Q26 가이던스 매출 1,700억원, 영업이익률 17%로 현 컨센서스를 하회하는 목표치 제시하여 전일 주가는 9.9% 급락 마감
- 하지만 스프레이세럼, 썬크림 외 밤스틱 등으로 유럽 내 인기 제품 수 늘리고 있어 급격한 실적 눈높이 하향을 고려하기보다 관망 모드가 나을 것으로 판단

▶ 2Q26 Review: 지역&채널 다각화 지속 중
- 2Q26 연결매출 1,869억원, 영업이익 472억원으로 전년동기대비(이하 동일) 각각 46%, 62% 성장. 컨센서스 영업이익 대비 15% 상회했으나, 사실상 시장에서 기대한 이익은 50억원 이상 높았음. 이는 아마존 프라임 데이 매출 인식 시점이 3Q26에서 2Q26으로 당겨지면서 컨센서스에 반영이 미흡했던 탓
- 지역별 매출 증감률은 한국 -4%, 해외 +74%로 해외 매출(매출 비중 76%) 강세 지속. 특히 북미, 유럽이 전사 매출 성장 견인. 북미에선 아마존과 코스트코, 틱톡샵과 자사몰 매출 성장 중
- 하반기 광고비 지출은 전년 수준 유지 예상. 운반비 부담 증가는 업계 공통점

▶ Valuation & Risk: 잠시 관망, 중장기 추세 문제없어!
- 연간 추정치 유지. 마케팅비, 운반비, 인건비가 주요 비용 상승 요인
- 하반기 비용 조절 여력 보며 수익성 추가 개선 여지 따져볼 필요 높음

※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353349
위 내용은 2026년 8월 14일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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[섹터 26E/27E PER 비교]

<화장품>
LG생활건강 22.4배 / 18.0배
아모레퍼시픽 24.9배 / 21.7배
에이피알 25.6배 / 18.3배
달바글로벌 22.9배 / 17.2배
코스맥스 16.7배 / 13.6배
한국콜마 16.3배 / 13.4배
코스메카코리아 18.0배 / 14.9배
엔에프씨 7.7배 / 6.1배
제닉 11.4배 / 7.5배
펌텍코리아 12.5배 / 11.8배
실리콘투 11.7배 / 9.5배
아이패밀리에스씨 8.2배 / 6.9배
브이티 8.2배 / 7.3배
에이블씨엔씨 10.4배 / 9.0배
토니모리 8.7배 / 6.6배
클리오 10.0배 / 8.7배

→ 평균 14.6배 / 11.9배

<의류>
영원무역 6.3배 / 5.9배
한세실업 6.8배 / 5.4배
화승엔터프라이즈 7.7배 / 5.2배
한섬 4.7배 / 4.0배
신세계인터내셔날 6.9배 / 5.7배
F&F 5.4배 / 5.6배
미스토홀딩스 8.3배 / 7.7배
감성코퍼레이션 8.8배 / 7.1배

→ 평균 6.9배 / 5.8배

※ 순서: 26E PER / 27E PER / 전일 종가 & 컨센서스 기준

미스토홀딩스 2Q26 실적

• 연결: 매출 1조 4,312억원(+16.6%), 영업이익 2,952억원(+62.3%), OPM 20.6%

① 미스토(Misto)
매출 2,004억원(-7.4%) / 영업이익 364억원(+6.6%) / OPM 18.2%
→ 매출은 감소했으나 수익성 개선으로 영업이익 증가

② 아큐쉬네트(Acushnet)
매출 1조 2,308억원(+21.7%) / 영업이익 2,588억원(+75.2%) / OPM 21.0%
→ 매출 고성장 + 이익 레버리지로 연결 실적 견인

→ 핵심: 2Q26 연결 영업이익 증가분의 대부분을 아큐쉬네트가 견인. 아큐쉬네트의 높은 성장성과 수익성 개선이 미스토홀딩스 실적 호조의 핵심.

2026.08.14 15:33:08
기업명: 한세실업(시가총액: 3,656억) A105630
보고서명: 반기보고서 (2026.06)

잠정실적 : N

매출액 : 5,616억(예상치 : 5,512억, +1.9%)
영업익 : 361억(예상치 : 185억, +95.1%)
순이익 : 131억(예상치 : 244억, -46.1%)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2026.2Q 5,616억/ 361억/ 131억
2026.1Q 4,672억/ 104억/ -37억
2025.4Q 4,561억/ 138억/ 63억
2025.3Q 5,434억/ 370억/ 196억
2025.2Q 4,750억/ 123억/ 219억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260814002286

한세실업 2Q26 실적 코멘트

• 매출 5,616억원(+18.2% YoY), 영업이익 361억원(+193.5%), 순이익 131억원(-40.2%) 기록
→ 매출은 예상치 소폭 상회, 영업이익은 예상치 185억원을 크게 상회

• OEM 달러 매출은 Mid-single 성장. 특히 원단 사업 매출이 70% 이상 증가하며 성장에 기여. 원단 매출 비중은 OEM 매출의 약 20% 수준

• 과거 실적 부진의 주요 원인이었던 마트 바이어 물량이 2Q부터 회복. 이에 따라 가동률도 전년 대비 개선
→ 2Q 기준 마트 바이어 비중은 20% 중반으로 전년 20% 초반 대비 상승

• 다만 단가는 하락. 최근 바이어들의 발주 및 납기 패턴이 임박 발주 중심으로 변화하면서 수주 변동성이 커지고 있어 분기 매출 가시성은 과거 대비 낮아지는 상황

• 3Q26 회사측 가이던스: OEM 달러 매출 Flat, 원단 매출 +30% 목표 (내부거래 제거 전 기준)

• 4Q26은 성장 목표. 전년 4Q의 낮은 기저효과가 있어 실적 개선 가능성 높음

→ 전체적으로 2Q는 마트 바이어 물량 회복과 가동률 개선으로 수익성이 크게 반등. 다만 단가 하락과 임박 수주 증가로 향후 매출 예측 가능성은 낮아지고 있으며, 3Q는 OEM 성장 둔화 속 원단 사업이 성장을 보완할 전망

2026.08.14 17:35 기준
기업명: 영원무역(시가총액: 약 3조원) A111770
보고서명: 반기보고서 (2026.06)

잠정실적 : N

매출액 : 12,317억(+18.6% YoY)
영업익 : 1,756억(+20.5% YoY)
순이익 : 1,553억(+55.1% YoY)

최근 실적 추이
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2026.2Q 12,317억/ 1,756억/ 1,553억
2026.1Q 8,958억/ 1,204억/ 1,497억
2025.4Q 10,093억/ 1,052억/ 1,029억
2025.3Q 12,047억/ 1,812억/ 1,530억
2025.2Q 10,382억/ 1,457억/ 1,001억

📮영원무역 2Q26 실적 내용 간추리면

OEM: 원화 기준 매출 +22% YoY, 달러 기준 +15% YoY 성장. 아크테릭스 물량 증가가 성장을 견인했으며, 룰루레몬은 큰 폭의 증가 없이 전년 수준에 가까운 흐름.

OEM 수익성: 2Q26 영업이익률 **23%**로 전년동기 대비 약 1%p 하락. 1Q 당시 높았던 OEM 재고가 일부 2Q에 선적되면서 매출로 인식됐으나, 원재료 비용 반영 시점과 매출 인식 사이의 시차 영향으로 마진이 일시적으로 낮아진 것으로 설명.

OEM 재고: 3Q에도 전분기 대비 재고 증가 예상. 환율 효과가 2Q 대비 약해지면서 3Q 매출 성장률은 둔화될 가능성 있으나, 오더 흐름 자체는 양호한 상황.

Scott: 현지화 기준 매출은 전년동기와 유사한 수준. 영업적자는 257억원으로 전년동기와 유사.

1Q에는 할인판매 감소로 적자폭이 축소됐으나, 2Q에는 이러한 긍정적 효과가 지속되지 못함. 기존 재고 중 일부가 추가 할인판매되면서 적자 개선폭이 제한됨. 다만 현지화 기준으로는 적자폭이 축소됐으며, 원화 기준으로는 환율 영향으로 적자 규모가 오히려 확대.

Scott은 4~6월이후 회복세가 예상되며, 재고 구성도 점차 개선되고 악성재고가 축소되는 중. 따라서 Scott의 손실 축소 추세 자체는 유효하다는 판단(3분기 실적에 연결)


📍한줄 코멘트:
2Q26 영원무역은 OEM의 아크테릭스 중심 고성장과 높은 수익성이 지속된 가운데, Scott은 할인판매 영향으로 적자 개선이 제한됐으나 재고 정상화에 따른 손실 축소 방향성은 유지되는 모습. 3Q는 환율 효과 소멸로 외형 성장률 둔화가 예상되지만 OEM 오더 및 재고 흐름은 양호