С какими акциями я вхожу в новый год
Год назад я писал про наиболее привлекательные и стабильные дивидендные истории на российском рынке акций: https://t.iss.one/russianmacro/805. Рекомендуемые топ-5 акций были следующими: МТС, Лукойл, Алроса, Северсталь, Татнефть https://t.iss.one/russianmacro/806. Из этой пятёрки разочаровала только МТС, все остальные помимо высоких дивидендов показали ещё и существенный рост курсовой стоимости: https://t.iss.one/russianmacro/4157.
Я считаю, что и в новом году базовый подход к формированию портфеля акций должен быть таким же: компании, имеющие низкий долг, способные генерировать стабильно высокие денежные потоки и готовые делиться ими с акционерами. В этом году к этим требованиям я бы добавил ещё и такой параметр, как «санкционные риски».
Исходя из этого подхода, я сформировал для себя следующий топ-5 на 2019 год: Алроса (30%), Северсталь (20%), Сбербанк (20%), Татнефть (15%), Лукойл (15%).
Через год подведём итоги)

Интересная картинка, наглядно показывающая, как сработала налоговая реформа в США. Жёлтые столбики на графике – это объём прибыли, заработанной американскими компаниями за рубежом и репатриированной в США. Синие – объём реинвестированной прибыли. До 2018г компании США стабильно бОльшую часть прибыли реинвестировали. А в 2018г их поведение кардинально изменилось – за первые три квартала американские компании вывели из зарубежных дочек около $0.5трлн ($225 млрд в 1-м кв, $115 млрд – во 2-м и $60 млрд – в 3-м). Значительная часть репатриированной прибыли были использована для обратного выкупа акций (buy-back в прошлом году был рекордным – под $1трлн). Однако, как видно из цифр, в 3-м кв процесс репатриации существенно замедлился и, скорее всего, продолжил замедляться и в конце года. Это может быть одним из фундаментальных объяснений наблюдавшегося в 4-м кв обвала акций.

ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ ПРОДОЛЖАЕТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ. Потребительские цены в декабре снизились на 0.40% (в ноябре снижение составляло 1.44%). Годовой показатель инфляции опустился до 20.30% vs 21.62% в ноябре и 25.24% в октябре.
Турецкие финансовые рынки начали год не очень хорошо – лира с начала года снизилась примерно на 2.5% к доллару США, став одним из главных аутсайдеров на EM. Турецкие акции рухнули вчера на 4% (индекс MSCI Turkey), что также стало худшим результатом на emerging markets

Apple снизила прогноз выручки в завершившемся квартале с $89-93 млрд до $84 млрд (средний прогноз аналитиков составлял $91.5 млрд).
Снижение прогноза выручки в преддверие публикации квартальной отчётности происходит впервые с 2007г, когда компания представила на рынок iPhone.
Акции Apple на торгах во Франкфурте снижаются в моменте на 9.2%.

Катастрофичные прогнозы Apple https://t.iss.one/russianmacro/4181 вызвали вчера серьёзный обвал в секторе высокотехнологичных компаний. Сам Apple потерял почти что 10% и опустился на 3-ю строчку в рейтинге самых дорогих компаний с показателем $749 млрд. Ещё не так давно его капитализация составляла около $1.1 трлн

Индекс ISM mfg, характеризующий деловую активность в экономике США, рухнул в декабре с 59.3 до 54.1 пункта. Это наиболее серьёзное падение с октября 2008 года. Это очень серьёзный сигнал ухудшения ситуации в американской экономике, однако текущее значение индекса всё-таки далеко от предкризисного. В большинстве эпизодов ISM mfg встречал рецессию на уровне 45-46 пунктов

Новый год начался с плохих новостей:
• Падение (в область стагнации) промышленных индексов PMI по Китаю
• Продолжающийся shutdown американского правительства
• Катастрофические прогнозы Apple, причиной которых опять же стал Китай (заявление Apple)
• Самый серьёзный с октября 2018г обвал индекса ISM mfg в США
На этом фоне рынок не то что забыл про повышение ставки, но начинает прайсить её снижение к концу 2019 года

🔥🔥🔥#ставкакитай
ЦБ Китая понизил ставку (суммарно на 1%):

ЦБ КИТАЯ СНИЗИТ НОРМУ РЕЗЕРВИРОВАНИЯ ДЛЯ БАНКОВ НА 0.5% - НАЧАЛО 15 ЯНВАРЯ
PBOC CUT RRR BY 0.5%, CUT STARTING JAN 15TH

ЕЩЕ ОДНО СНИЖЕНИЕ БУДЕТ НА 0.5%, НАЧИНАЯ С 25 ЯНВАРЯ
ANOTHER 0.5% CUT STARTING JAN 25TH.

СНИЖЕНИЕ НОРМЫ РЕЗЕРВИРОВАНИЯ ВЫСВОБОДИТ 1.5ТРЛН ЮАНЕЙ ЛИКВИДНОСТИ И СНИЗИТ КОЛЕБАНИЯ ЛИКВИДНОСТИ ПЕРЕД ПРАЗДНИКАМИ
THE RRR CUT TO RELEASE 1.5 TN YUAN LIQUIDITY, TO EASE LIQUIDITY FLUCTUATION AHEAD OF HOLIDAY

PBOC SAYS RRR CUT AIMS TO REPLACE MLF MATURING IN 1Q

Снижение нормы резервирования в Китае, о котором было объявлено сегодня, не является очень сильной стимулирующей мерой. В прошлом году эта ставка снижалась трижды суммарно на 2.5 пп – с 17 до 14.5%. Вдобавок, это снижение происходит во многом в компенсационных целях (Народный Банк Китая сообщил, что кредиты, выданные в рамках программы среднесрочного кредитования (MLF) с погашением в 1-м квартал, не будут пролонгироваться).
Тем не менее, это, безусловно, положительная новость для финансовых рынков. Но переоценивать этот шаг не стоит.
Действия НБК – признание сложностей в китайской экономике и, скорее всего, это не последняя попытка поддержать замедляющийся экономический рост.

Опубликованный вчера индекс ISM mfg является тревожным сигналом в отношении американской экономики, но его всё-таки ещё нельзя рассматривать, как сигнал приближающейся рецессии. На графиках показано, как вёл себя ISM mfg накануне рецессии и в период её. В большинстве эпизодов индекс ISM mfg даёт опережающие сигналы наступления рецессии, опускаясь к началу спада в экономике до уровней 45-46 пунктов. Правда, бывали и исключения

Возвращаясь к опубликованному вчера индексу ISM mfg за декабрь (аналог индексов PMI). Его обвал под конец года, конечно, впечатляет и однозначно свидетельствует о заметном ухудшении ситуации в экономике США. Это очень важный индекс. Среди всех индексов PMI он имеет самую длинную историю, поэтому его предиктивные свойства проверены временем. Как показано на этих графиках , в преддверие рецессии индекс ISM mfg обычно опускается ниже 50 пунктов. Вот в этой таблице приведены значения индекса на начало циклического спада в экономике за последние 70 лет. В большинстве эпизодов в первый месяц рецессии индекс находился на уровне 45-46 пунктов.
Текущее значение индекса всё-таки далеко от предкризисного, но, безусловно, это очень серьёзный сигнал ухудшения ситуации в американской экономике.
Ещё в октябре в ходе семинаров по бизнес-циклам я утверждал, что признаков приближения рецессии в США нет. Но за последние пару месяцев они стали появляться со стремительной быстротой. Совсем очевидной картины надвигающихся неприятностей пока всё-таки не видно, и я по-прежнему считаю, что циклический спад в экономике США начнётся не ранее второй половины 2020 года. Исходя из этого прогноза я жду восстановления фондового рынка США в этом году (обычно акции встречают рецессию близко к максимумам). Но многолетний опыт подсказывает, что на рынках ни в чём нельзя быть уверенным.
Если Вы хотите подробно разобраться в теме, понять, какие индикаторы могут надёжно предсказать кризис, и выяснить, как ведут себя финансовые рынки накануне рецессии и в других фазах бизнес-цикла, то ознакомиться с видеокурсом по этой теме можно здесь: https://2stocks.ru/2.0/webinars/prognozirovanie-biznes-ciklov-i-povedenie-finansovyh-rynkov-v-razlichnyh-fazah-cikla.
К видеокурсу приложены презентация (более 120 слайдов), наглядно иллюстрирующая основные тезисы.

ОЧЕНЬ СИЛЬНЫЕ ДАННЫЕ ПО РЫНКУ ТРУДА США!!! Более 300 тысяч новых рабочих мест не создавалось с февраля прошлого года. Можно однозначно утверждать, что со стороны рынка труда сигналов надвигающейся рецессии нет.
Всего в 2018 году в частном секторе было создано 2 534 тыс новых рабочих мест, что на 17.2% больше, чем в 2017 году

Согласно оценкам Reuters в декабре добыча нефти в странах ОПЕК сократилась на 460 тыс баррелей в сутки – это максимальное месячное сокращение добычи с января 2017 года. Практически всё сокращение обеспечила Саудовская Аравия.
Эти цифры, опубликованные вчера, сыграли основную роль в продолжающемся восстановлении нефтяных котировок: Brent – $57.4, WTI – $48.2

@markettwits - 20К💥 Телеграмному Bloomberg&Reuters (и даже больше!) - наши поздравления!

Индекс Global PMI Composite, характеризующий деловую активность в промышленности и сфере услуг крупнейших мировых экономик, снизился в декабре с 53.2 до 52.7. Это минимальное значение индекса с сентября 2016 года.
Среднее значение Global PMI Composite в 2018 году составило 53.6, что чуть ниже значения индекса в 2017г – 53.8. Это означает, что темпы роста мировой экономики в завершившемся году, скорее всего, были близки к прошлогодним и составили порядка 3.7%. Текущее значение индекса (52.7) соответствует темпам роста мировой экономики примерно в 3.5%

Финальные данные по экономике США за декабрь оказались лучше предварительных оценок https://t.iss.one/russianmacro/4028, а по экономике Еврозоны, напротив, хуже.
«Жёлтые жилеты» оказали серьёзное негативное влияние на уровень деловой активности в экономике Франции.
Великобритания, несмотря на Brexit, оказалась одной из немногих крупных экономик, показавших в декабре рост деловой активности

Вчерашние заявления главы ФРС США Джерома Пауэлла смело можно отнести к разряду сенсационных!

Пауэлл впервые дал сигнал, что темпы сокращения баланса ФРС (продажа облигаций, которые покупались после кризиса) могут быть пересмотрены (правда, подчеркнул при этом, что по-прежнему не считает сокращение баланса главной причиной рыночных турбулентностей). В отношении ставок позиция также очень гибкая – заданной траектории нет, будем смотреть по ситуации. Весьма оптимистичным остаётся и видение ситуации в экономике: перспективы роста хорошие, инфляционных угроз нет (пятничная статистика по рынку труда https://t.iss.one/russianmacro/4190, в частности, ускорение роста зарплат, по мнению Пауэлла не усиливает инфляционные опасения).
Эти заявления вызвали вчера мощный risk-on по всем рынкам (напомню, что вчера утром ещё небольшую порцию позитива добавил Народный Банк Китая https://t.iss.one/russianmacro/4187). Взлетели все классы рискованных активов – акции, commodities, валюты и евробонды emerging markets; доллар и UST, напротив, снизились.
Можно ли говорить о том, что рыночные настроения окончательно изменились, и теперь нас ждёт несколько месяцев устойчивого восстановления?
По большому счёту, ничего пока не изменилось. В США продолжается shutdown, по торговым переговорам с Китаем никаких новостей пока нет, а повышенные пошлины продолжают действовать (Трамп на днях заявлял, как это здорово – ведь эти пошлины приносят в американский бюджет миллиарды долларов). Но самое тревожное, что бизнес уже начал ощущать последствия торговых войн и рыночной турбулентности https://t.iss.one/russianmacro/4181. Определённый оптимизм внушают действия Саудовской Аравии, которая, похоже, в одиночку начала предпринимать усилия по стабилизации рынка нефти https://t.iss.one/russianmacro/4191, https://t.iss.one/russianmacro/4172.
Я думаю, что, несмотря на наличие очевидных угроз, рынки какое-то время продолжат отыгрывать оптимизм, заданный ФРС. Ожидания соглашения с Китаем и завершения shutdown в США также могут поддерживать покупку рисков. Сценарий падения нефти на $40 и дальнейшей девальвации рубля, пока откладывается (для России риск санкций никуда не ушёл!). Но без реальных действий всё это может оказаться краткосрочным движением.

Лидер демократов в американском сенате Чак Шумер подготовил резолюцию, позволяющую приостановить снятие санкций с компаний Дерипаски – Русал, EN+, Евросибэнерго https://www.democrats.senate.gov/imo/media/doc/ROS19025.pdf. В статье, опубликованной в The Daily Beast, Шумер поясняет, что сам пока не решил – стоит ли снимать санкции с этих компаний или нет, но считает, что у Конгресса должны быть процедурные возможности для блокировки такого решения.
Напомню, что OFAC объявил о намерении снять санкции с Русала 19 декабря и обещал сделать это в течение 30 дней, подробности здесь: https://t.iss.one/russianmacro/4061.
Расписки Русала, торгующиеся в Гонконге, упали с начала года на 1.5%.

Золотовалютные резервы Китая выросли в декабре на $11.015 млрд до $3 072.7 млрд. По итогам 2018 года резервы сократились на $67.2 млрд после роста на $129.4 млрд в 2017 году.
Динамика ЗВР Китая достаточно хорошо отражает отношение инвесторов к китайским финансовым рынкам. Судя по динамике этого индикатора, пик негативных настроений в отношении Китая пришёлся на август-октябрь (в августе-сентябре был пик паники на emerging markets), а в последние месяцы года (ноябрь-декабрь) настроения несколько улучшились.
Сегодня китайский фондовый рынок показал умеренный рост: Shanghai Composite прибавил 0.72%, с начала года его рост составил 1.57%. Китайский юань укрепился до 6.85, прибавив 0.3% к доллару с начала года.

После дружного обвала в 2018 году валюты emerging markets начали новый год уверенным подъёмом. Индекс валют EM вырос с начала года на 1.3%, поднявшись до максимальных значений с августа прошлого года. В лидерах – наиболее зависимые от цен на сырьё валюты Бразилии и России, прибавившие почти что 4%. В аутсайдерах валюты восточноевропейских стран и турецкая лира, последняя потеряла почти что 3.5%