ИНФЛЯЦИЯ В ОКТЯБРЕ: ВБЛИЗИ ОЖИДАНИЙ, НО В НОЯБРЕ ИДЁМ НА РЕКОРД!

По данным Росстата в ОКТЯБРЕ рост ИПЦ: 0.75% мм / 8.54 гг. Это чуть ниже, чем показывали недельки (0.80% мм). БИПЦ вырос на 0.81% мм / 8.18% гг.

Текущая инфляция в октябре, по нашим оценкам: 9.1% mm saar VS 9.8% в сентябре и 8.9% в августе. БИПЦ: 9.8% mm saar VS 7.7% и 7.6%.

Месяц назад мы писали, что темпы роста цен стабилизировались на 9-10% mm saar, а по базовой корзине: 7.5-8% mm saar. Октябрьские цифры ухудшили эту картину: общая инфляция, по-прежнему, 9-10% mm saar, но сюда же подтянулась и базовая.

В целом октябрь без больших сюрпризов. Но начало ноября выглядит очень тревожно. Рост за 6 дней (с 6 по 11 ноября) – 0.30% (0.42% с начала месяца). Цены в ноябре растут чуть быстрее, чем год назад: среднесуточный прирост за 11 дней 0.038% vs 0.037% с 1 по 11 ноября 2023г. Тогда за месяц ИПЦ вырос на 1.11% (около 13% mm saar). Если замедления до конца ноября не произойдёт, то повышение ставки до 23% будет неизбежно

РОСТ ЭКОНОМИКИ В 3-М КВАРТАЛЕ НЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ

Росстат насчитал рост ВВП в 3К24 на уровне 3.1% vs 4.1% гг в 2К24. Минэк оценивал рост ВВП более скромно: 2.9% гг.
Исходя из квартальной оценки Росстата рост ВВП по итогам 3-х кварталов получается 4.1% гг (Минэк оценивал 4.0% гг).
Секвенциальная динамика, по нашим оценкам, составила 0.6% qq sa (к предыдущему кварталу с устранением сезонности). Это соответствует темпам роста экономики в 2К24 и очень близко к значениям 1К24. Таким образом, никакого замедления роста ВВП не происходит. Экономика растет со скоростью, чуть выше оценок наших потенциальных возможностей (1.5-2.5% по оценке Банка России). Это значит, что положительный разрыв выпуска (или, попросту, перегрев экономики) сохраняется. А это значит, что повышенное инфляционное давление не только будет сохраняться, но может даже и нарастать.

📉 Мультипликатор P/E индекса Мосбиржи упал до 3,8х — почти в 2 раза ниже среднеисторического. Рано или поздно мы снова увидим большой восстановительный рост, как только созреют условия для смягчения ныне жесткой ДКП. Такой шанс выпадает не каждый год!

💼 Я не большой сторонник открытия позиций в расчете на быстрый отскок. Но если мы говорим о долгосрочных инвестициях, то сейчас действительно хорошее время зайти в перспективные бумаги.

Какие идеи могут показать опережающий восстановительный рост?

🔹 Акции с высокой бетой (растут быстрее рынка при относительно более высоком риске). Примеры бумаг с бетой >1: TCSG (1.3), YDEX (1.2), OZON (1.2), даже SBER и GAZP (1.2).

🔹 Поскольку российские инвесторы любят дивиденды, бумаги с интересными доходностями часто растут лучше бенчмарка: Хэдхантер (ДД=21,7%), Лукойл (16,9%).

🧮 Не стоит забывать о дополнительной выгоде за счет бонусов и кешбэка от брокеров. К примеру, в БКС действует акция «Двойной бонус за первые инвестиции» — можно получить в подарок ценную бумагу крупного эмитента и кешбэк до 100 тыс. рублей.

☑️ А для опытных инвесторов есть еще одна интересная фишка: если вы хотите захеджировать позиции на фондовом рынке параллельным открытием на срочном (скажем, используя фьючерс на индекс) — это можно сделать бесплатно. Другими словами, не платить за то, чтобы взять в долг у брокера под залог активов на фондовом рынке. В БКС такая опция включается автоматически для всех клиентов с Единым брокерским счетом (ЕБС) при открытии позиций на срочном рынке FORTS.

#IMOEX #брокеры

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 18 ПО 22 НОЯБРЯ

Понедельник 18.11
• 🇺🇸 США, индекс NAHB, ноя (est. 42)

Вторник 19.11
• 🇪🇺 EU, CPI, ноя (est. 0.3% мм, 2.0% гг)
• 🇪🇺 EU, Core CPI, ноя (est. 0.2% мм, 2.7% гг)
• 🇨🇦 Канада, CPI, ноя (est. 0.3% мм)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, окт (est. 1.440К)
• 🇺🇸 США, первичное жилье, окт (est. 1.340М)

Среда 20.11
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.1%, unch)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇬🇧 UK, CPI, окт (est. 2.2% гг)
• 🇬🇧 UK, Core CPI, окт (est. 3.1% гг)

Четверг 21.11
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 50%, unch)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб. уверенности, авг, предв (est. -13.0% гг)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 220K)
• 🇺🇸 США, вторичное жилье, окт (est. 3.94М)
• 🇺🇸 США, индекс опережающих индикаторов LEI, окт (est. -0.3% мм)

Пятница 22.11
• 🇮🇳, 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (ноя)
• 🇩🇪 Германия, ВВП, 3кв24 (est. 0.2% квкв, -0.2% гг)

🟢🔴 - разноплановые движения на мировых площадках. В пятницу заокеанские индексы закрылись в заметном минусе, не в последнюю очередь на комментариях Пауэлла, что "регулятор не будет спешить со снижением ставок". В то же время, уже сегодня Шанхай и Гонконг неплохо прибавляют после того, как регулятор ценных бумаг страны призвал листинговые компании повысить доходность своих акций. Очень хороший рост в криптовалютах. На российском рынке в пятницу присутствовал уверенный спрос, но на сегодняшних торгах не исключено определенное давление из-за роста геополитической напряженности

РАСХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ: ВЫСОКАЯ СТАВКА СДЕРЖИВАЕТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКУЮ АКТИВНОСТЬ, НО ПОКА ЕЩЁ НЕДОСТАТОЧНО

Неделю назад мы писали про доходы населения и их структуру (доходы продолжают расти рекордные с середины нулевых темпами, более 9% гг в реальном выражении). Этот же пост – про расходы и сбережения.

В 3К24 расходы на покупку товаров и услуг выросли на 18.2% vs 17.8% гг в 2К24. бурный рост доходов ведет и к сопоставимо сильному росту расходов.

Норма сбережений в 3К24 составила 4.9% (доля располагаемых доходов, идущих на сбережения). Это высокий показатель для 3-го квартала, выше было только в 3К22 (6.7%). Больше домохозяйства сберегали и в 3-м квартале 2015-16гг (около 6%), когда экономика переживала кризис.

Ставка работает, сдерживая потребительскую активность и стимулируя сбережения. Но при столь сильном росте доходов, по-видимому, желательна несколько более высокая норма сбережений.

В начале 4-го квартала, как сообщалось ранее, наблюдается некоторое ускорение потребительских расходов.

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ПОВЫШАТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА ПО-ПРЕЖНЕМУ СОХРАНЯЕТСЯ

Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в октябре составил: 2.0% мм/5.5% гг vs 2.6% мм/2.6% гг ранее.

Мировые цены на пшеницу (ключевая позиция) растут второй месяц подряд, в основном отражая опасения по поводу неблагоприятных погодных условий, влияющих на посев озимых культур в нескольких крупных экспортерах северного полушария, включая Россию, Евросоюз и США. Кроме того, повторное введение неофициального нижнего уровня цен в РФ и рост напряженности в Черноморском регионе оказали повышательное давление на цены.

В сахаре сохраняющиеся опасения по поводу перспектив производства в Бразилии на 2024/25 год после продолжительного периода засушливых погодных условий привели к росту цен на сахар в октябре. Кроме того, росту цен способствовали более высокие международные цены на сырую нефть, которые стимулируют более широкое использование сахарного тростника для производства этанола в Бразилии.

Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила 7.5% мм/4.4% гг vs 5.0% мм/-3.1% гг ранее, в октябре средний курс USD находился на отметке 96.2 vs 91.2 и 89.2 ранее.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• ЮАР - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Ирландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Сальвадор - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Сан-Марино - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Аргентина - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС
• Казахстан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Камерун - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “негативный”
• Ирландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
• Латвия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, ⬇️прогноз понижен до “стабильного”

MOODY’S
• Мексика - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа2, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: ПОСТВЫБОРНЫЙ ПОЗИТИВ ПО ГЛОБАЛЬНОМУ РОСТУ, НО И ТЕПЕРЬ ЖДУТ БОЛЕЕ ВЫСОКУЮ ИНФЛЯЦИЮ

Итог ноябрьского опроса управляющих (Global FMS):

• Ожидания глобального роста подскочили с -10% в октябре до 23%, MAX с 21 июля; в отношении США ожидания роста подскочили с -22% до 28%

• Глобальные инфляционные ожидания выросли с -44% в октябре до 10%, впервые с 21 августа инвесторы прогнозируют более высокую инфляцию в ближайшие 12 месяцев

• Вероятность «soft landing» снижена с 76% до 55%, «no landing» подскочила с 14% до 33%, «hard landing» без изменений на уровне 8%

• Рост OW в акциях США (с 10% до 29%, MAX с августа 2013 г., OW small vs big (от 6% до 35%), OW HY облигации vs IG (от -3% до 41%, трехлетний максимум)

• На 2025: лучшие ТОП-3 активов - акции США 43%, мировые акции 20%, золото 15%.

• На 2025: лучшая ожидаемая доходность в индексах акций: Russell 35%, Nasdaq 28%, MSCI EM 15%

• На 2025: наиболее эффективная валюта: доллар США 45%, иена 20%.

Октябрьский Manager’s Survey
Сентябрьский Manager’s Survey

КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: В ОКТЯБРЕ РОСТ ЦЕН В УСТОЙЧИВОЙ ЧАСТИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КОРЗИНЫ ЗАМЕТНО УСКОРИЛСЯ

ЦБ опубликовал обзор по инфляции за октябрь и оценки сезонно-сглаженных индексов цен.

Темпы роста цен:

• ИПЦ: 8.2% mm saar (9.9% в сентябре), средняя за 3 мес – 8.6%
• БИПЦ (базовая инфляция): 9.7% (9.1%), 8.9%
• БИПЦ без услуг туризма: 13.5% (9.6%), 10.9%
• ИПЦ без плодоовощей, бензина и ЖКУ: 9.0% (10.6%), 7.6%
• Проды без плодоовощей: 13.4% (11.4%), 10.9%
• Непроды без бензина: 7.3% (5.5%), 6.0%
• Бытовые услуги: 14.4% (10.6%), 11.7%

Оценки ЦБ совпадают с качественным выводом, которые мы уже озвучивали: рост цен в октябре замедлился, но в устойчивых компонентах – ускорился.

Наши любимые индикаторы устойчивой (спросовой) инфляции – 1) БИПЦ без туризма и 2) бытовые услуги – зашкаливают, выводя оценку устойчивой инфляции на 11-12% mm saar (!) Это шокирующая картина, и если она до 20 декабря не изменится, то повышение ставки до 23% - минимум, что сделает ЦБ.

🟢🔴 - смешанные настроения на мировых площадках, Wallstreet умеренно подрос в преддверии публикации ряда крупных корпоративных отчетностей, ближайшие - Walmart и Nvidia, но Китай сегодня в минусе. В нефти основная тема - остановка добычи на одном крупнейших месторождении в Норвегии. В сегменте криптовалют все по-прежнему в полном порядке. Российский рынок закончил сессию потерями, акции Транснефти рухнули на 9% из-за возможного увеличения налога на прибыль до 40%, в ОФЗ - продажи