108K subscribers
13.3K photos
11 videos
355 files
8.44K links
Анализ российской и мировой макростатистики. Новости с финансовых рынков. Уведомление о реестре:
https://knd.gov.ru/license?id=6735fac115601c23cb236317&registryType=bloggersPermission

@russianmacrommi, [email protected]
ЧАТ: @russianmacro2024
Download Telegram
ТУРЦИЯ: ПРОФИЦИТ СЧЕТА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ
В августе профицит счета текущих операций Турции составил $2.6 млрд vs $2.05 млрд годом ранее. По итогам восьми месяцев текущего года профицит составляет $1.03 млрд vs -$31.1 млрд за аналогичный период прошлого года. Накопленным итогам за последние 12 месяцев профицит достиг $5.1 млрд, превысив пиковые значения начала 2002г.
Турецкие бонды сегодня отскакивают после распродажи в предыдущие дни. Есть ощущение, что пик паники, связанной с началом военной операции, пройден, и можно начинать покупать.
‼️ U.S.-CHINA SAID TO REACH PARTIAL DEAL, COULD SET UP TRADE TRUCE - BLOOMBERG REPORTER TWEET - Reuters News
=========
Сообщается о достижении частичной торговой сделки между США и Китаем. Но рынки пока никак не реагируют. Ждём подробностей
США и Китай договорились об условиях торгового соглашения, которое может быть подписано в ноябре. Китай увеличит закупки сельхозпродукции, сделает ряд уступок по вопросам интеллектуальной собственности и финансовым услугам. США приостановят повышение тарифов на следующей неделе, но опция их повышения в декабре остается на столе.
Достигнутые соглашения Трамп назвал первым этапом торговой сделки. Будет ещё второй этап и, возможно, третий. Вопросы, связанные с Huawei, не являются частью соглашения и будут обсуждаться отдельно.
В этом году США и Китай уже договаривались. А потом сделка разваливалась. Посмотрим, как будет на этот раз.
На рынках последние пару дней наблюдался risk-on, связанный с ожиданиями сделки. Но сделанные заявления прилива оптимизма не вызвали, рынки, напротив, немного скорректировались.
Пока всё складывается в пользу покупки риска

Второй ключевой новостью вчерашнего дня стало заявление ФРС США о намерении начать покупку активов с 15 октября. Покупаться будут краткосрочные казначейские векселя в объеме $60 млрд в месяц. В дальнейшем ежемесячный объём покупок может быть изменен. Покупки продлятся до 2-го квартала 2020 года.
ФРС не называет это QE, объясняя, что увеличение ликвидности необходимо в технических целях – чтобы проще было управлять ключевой ставкой. ФРС утверждает, что операции с короткими бумагами не окажут влияние на общий уровень ставок в экономике и, соответственно, не повлияют на внутренний спрос.
Так или иначе, для рынков эти действия ФРС означают увеличение ликвидности и являются безусловно позитивным фактором. Рынки продолжают рассчитывать на снижение ставки ФРС в октябре (вероятность по фьючерсам на ставку – около 75%). Эти ожидания, увеличение баланса ФРС, торговое соглашение – пока всё складывается в пользу покупки риска.
ЦБ на этой неделе опубликовал оценку платёжного баланса за 3-й кв. Профицит СТО составил $12.9 млрд (3.1% ВВП), сократившись на 53% в сравнении с 3-м кв 2018г. По итогам 9 мес профицит СТО равнялся $57.2 млрд (4.8% ВВП) в сравнении с $75.1 (6.2% ВВП) за 9 мес прошлого года.
Ухудшение внешнеторговых показателей идёт с двух сторон – сокращается экспорт и увеличивается импорт.
Сокращение экспорта (-8.1% гг) – это снижение цен на нефть (-16% гг) и ограничение добычи в рамках соглашения ОПЕК+ (в 3-м кв РФ добыла нефти на 0.3% меньше, чем годом ранее; добыча газа не изменилась). Из-за этих факторов экспорт углеводородов упал в 3-м кв на 17.4% гг. Экспорт за исключением углеводородов в 3-м кв вырос на 6.5% гг. Рост импорта (3.5% гг) – это результат укрепление реального курса рубля.
Всё это означает, что внешний спрос в 3-м кв вносил отрицательный вклад в динамику ВВП. А в 4-м кв отрицательный вклад только увеличится. Ускорение роста в таких условиях возможно лишь за счет инвестиционного и потребительского спроса
Укрепившийся в этом году рубль на фоне снизившихся цен на нефть оказывает двойной негативный эффект на состояние счета текущих операций (точно также, как в прошлом году мы имели двойной позитивный эффект от слабого рубля и подорожавшей нефти). Внешнеторговые тенденции развернулись, и в итоге мы будем иметь по году профицит СТО не более 4.5% ВВП vs 6.8% ВВП в 2018 году.
Тем не менее, среди развивающихся стран мы, по-прежнему, являемся одними из лучших по этому показателю.
ЗА ПОСЛЕДНИЕ ПОЛГОДА МИНФИН ВЫКУПИЛ 100% ВАЛЮТЫ, ПОСТУПИВШЕЙ В СТРАНУ ПО СЧЕТУ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
В 2-м и 3-м кв профицит СТО составлял $10.6 и $12.9 млрд соответственно. За этот же период Минфин в рамках бюджетного правила выкупил $13.5 и $10.3 млрд соответственно. Таким образом, профицит СТО за последние полгода – $23.5 млрд, куплено валюты – $23.7 млрд.
В ближайшие полгода приток валюты по СТО будет превышать объёмы покупки валюты Минфином, но весной 2020г ситуация вновь развернётся.
По итогам этого года профицит СТО может составить около $75 млрд, а Минфин купит валюты примерно на $45 млрд. Ещё порядка $10 млрд докупит ЦБ (то, что не купил в прошлом году из-за дестабилизации рынков). Если из профицита СТО вычесть эти покупки, то получится, что чистый проток валюты не столь уж и большой - $20 млрд или 1.2% ВВП.
Внешний долг РФ в 3-м кв упал на $8.3 млрд (-1.7%) до $472 млрд. С начала года внешний долг РФ вырос на $16.9 млрд (+3.7%). В относительно выражении размер долга составил 29% ВВП vs 28% ВВП на конец 2018г.
Основной вклад в сокращение внешнего долга в 3-м кв внесли банки, уменьшившие задолженность перед внешним миром на $6.6 млрд (-8.2%). С начала года внешний долг банков упал на $10.5 млрд (-12.4%).
Корпоративный сектор в 3-м кв также снижал долг: -$1.7 млрд (-0.5%), с начала года внешний долг компаний в плюсе: +$7.8 млрд. (+2.5%).
Основной вклад в рост внешнего долга в этом году продолжает вносить правительство, увеличившее обязательства перед нерезидентами на $19.6 млрд (+32.2%), основная часть этого прироста пришлась на ОФЗ. В 3-м кв правительство не наращивало долг.
Отношение внешнего долга к резервам ЦБ упало до нового исторического минимума – 0.89. По этому показателю Россия является уникальной среди развивающихся экономик, у большинства из которых внешний долг может в разы превышать размер ЗВР.
Чистый отток капитала из частного сектора в 3-м кв составил незначительные $1.3 млрд. Банки продолжали сокращать свои обязательства перед внешним миром (отток капитала), в то время как корпоративный сектор, напротив, наращивал (приток капитала). Здесь тенденции не изменились, а вот что стало неожиданным – это резкое сокращение иностранных активов (приток капитала) банковским сектором – сразу на $6.7 млрд. Последний раз столь существенное сокращение иностранных активов банками наблюдалось во 2-м кв 2018г после введения санкций против Русала. Столько резкое сокращение иностранных активов банками могло быть связано с закрытием сделки по продаже Сбербанком своей турецкой дочки – Denizbank.
С начала года чистый отток капитала из банковского сектора составляет $24.8 млрд vs $29.9 млрд за аналогичный период прошлого года.
Чистый отток капитала за последние полгода был близко к нулю. Темпы сокращения обязательств перед внешним миром устойчиво замедляются, и вскоре частный сектор может перейти к наращиванию внешнего долга, если этому не помешают санкции и резкое ухудшение глобальной конъюнктуры. Крайне благоприятные условия на глобальных рынках капитала (низкие ставки) и улучшившиеся макропоказатели России (низкий долг, высокие резервы, двойной профицит) способствуют этому. Приток капитала может компенсировать ухудшение счета текущих операций https://t.iss.one/russianmacro/6137 с точки зрения влияния на рубль. В определенных сценариях (стабилизация нефти и сохранение низких ставок на мировых рынках) это может послужить фактором укрепления рубля.
СЕМИНАР «В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ», 24 ОКТЯБРЯ, 19:00

На почту канала поступили вопросы по семинару, который я провожу 24 октября. Привожу ответы на наиболее часто встречающиеся

Расскажите подробнее про программусеминара
Семинар будет состоять из двух лекций. Первая лекция – анализ бизнес-циклов. Я расскажу о наиболее важных макроиндикаторах, которые служат опережающими по отношению к бизнес-циклу. Мы рассмотрим, как вели себя эти индикаторы в прошлом (охвачен послевоенный период), и какие сигналы они дают сейчас. Здесь мы также рассмотрим, как ведут себя финансовые рынки (акции, облигации, валюты, commodities) в различных фазах бизнес-цикла, сделав особый упор на тех классах активов, которые могут служить защитой в периоды кризиса.
Вторая лекция – это анализ развивающихся стран. Мы рассмотрим, что наиболее важного в этом году произошло в крупнейших развивающихся экономиках (в том числе и в России), и попробуем понять, какие из EM в наибольшей степени готовы к кризисным явлениям в мировой экономике, а какие являются слабыми звеньями. Здесь же я немного расскажу о портфеле облигаций развивающихся стран (конкретных именах), а также о той стратегии, которой придерживаюсь.
В конце лекции 15-20 минут мы посвятим ответам на вопросы. Авторы наиболее интересных вопросов получат в подарок лучшие книги по экономике последних лет.

Какие материалы получат участники семинара?
Участники семинара получат две объёмные презентации (более 200 слайдов). Первая – это справочник по бизнес-циклам. Вторая – справочник по экономикам развивающихся стран.

Будет ли видеотрансляция?
Нет, видеотрансляция не планируется.

Будет ли возможность прибрести запись семинара?
Да видео+презентации будут доступны примерно через неделю после семинара. Презентации будет в несколько сокращенном виде в сравнении с тем, что получат участники. Стоимость будет чуть ниже, чем для участников семинара.

Все другие Ваши вопросы Вы можете задать на почту канала [email protected] или организаторам: +7 916 1835760 Елена.
Хочу обратить внимание, что размер аудитории ограничен (100 чел.), и значительная часть билетов уже продана.
Приобрести билеты на семинар Вы можете на сайте MMI https://mmi-research.ru/v-ozhidanii-reczessii/
БАНКИ – ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ - РЕЙТИНГИ

Fitch повысил кредитный рейтинга Тинкофф Банка с BB- до ВВ
, заявив, что дальнейшее повышение рейтинга маловероятны ввиду значительных рисков банка на высокорискованный сектор необеспеченного потребительского кредитования.
Fitch также подтвердил рейтинги банков OTP на уровне BB+ и ХКФ Банк на уровне ВВ-.
Прогнозы по всем рейтингам стабильны.
ХКФ и OTP в первом полугодии 2019г показали практически нулевой рост кредитования. В то же время Тинькофф увеличил кредитование на 42% и, согласно оценкам менеджмента, планирует рост на 15% во втором полугодии.
https://www.fitchratings.com/site/pr/10094327
На сколько процентов за последние 12 месяцев выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги?
Final Results
15%
Менее 4%
12%
4-5%
10%
5-6%
6%
6-7%
8%
7-8%
6%
8-9%
19%
9-10%
7%
10-11%
2%
11-12%
15%
Более 12%
Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
Final Results
14%
Менее 4%
12%
4-5%
10%
5-6%
8%
6-7%
8%
7-8%
5%
8-9%
18%
9-10%
7%
10-11%
3%
11-12%
15%
Более 12%
14.10.2019 LockoInvest - Weekly.pdf
813.6 KB
ОБЗОР ПО ДОЛГОВЫМ РЫНКАМ EM ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ: "Умеренный ‘дрифт’ ЕМ бондов вверх остается базовым сценарием, а позиционирование остается с фокусом на качественном спектре кредитного риска HY корпоративных евробондов"
Если на прошлой неделе турецкий рынок сползал на фоне военных действий в Сирии, а в пятницу вообще попытался отскочить, то сегодняшняя ситуация уже очень близка к панике! Обвал на рынке акций (-4.6%) и рост доходностей суверенных евробондов на 13-15 бп в длинном конце кривой.
В пятницу Минфин США сообщил, что Трамп подписал указ, наделяющий Минфин правом вводить санкции против Турции. Новости из Сирии также нагнетают обстановку – сообщается, что сирийская армия выдвинулась навстречу турецким войскам.
Я считаю, что рынок излишне паникует. Своё реальное отношение к действиям Турции США показали, отведя войска и освободив дорогу армии Эрдогана, а также в СБ ООН, где ещё в четверг не удалось согласовать заявление по Турции с осуждением последней из-за возражений США и России. На мой взгляд, санкции против Турции – крайне маловероятное событие, которое может произойти лишь в случае резкого обострения и гибели мирных граждан по вине турецкой армии. Я считаю, что бонды Турции крайне привлекательны на этих уровнях.
S&P в пятницу повысил рейтинг Грузии с уровня ВВ- до ВВ со стабильным прогнозом . Рейтинг Грузии находился на уровне ВВ- аж с ноября 2011 года. В апреле этого года прогноз по рейтингу был повышен до «позитивного».
В пресс-релизе S&P отмечается: «Мы могли бы повысить рейтинги, если темпы роста Грузии приведут к более высоким уровням доходов, в то время как ее профиль экспорта будет диверсифицироваться, как с точки зрения продукта, так и географии. Давление на рейтинги в сторону понижения может возрасти, если институциональные механизмы Грузии ослабнут и приведут к менее предсказуемому формированию политики, а также нанесут ущерб уверенности бизнеса и перспективам роста».
Ранее:
Moody’s в сентябре подтвердил рейтинг Грузии на уровне Ba2 (соответствует ВВ) со стабильным прогнозом.
В августе рейтинг Грузии на уровне BB со стабильным прогнозом был подтверждён агентством Fitch
MMI pinned «СЕМИНАР «В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ», 24 ОКТЯБРЯ, 19:00 На почту канала поступили вопросы по семинару, который я провожу 24 октября. Привожу ответы на наиболее часто встречающиеся Расскажите подробнее про программусеминара Семинар будет состоять из двух лекций.…»
ТУРЦИЯ - САНКЦИИ

Управление по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC) приняло меры против двух министерств и трех министров правительства Турции в ответ на военные операции Турции в Сирии https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm792. Речь идёт о замораживании их активов и запрете на операции с ними в американской юрисдикции.
Накануне Трамп в своём твиттере угрожал поднять тарифы на сталь из Турции до 50% и прекратить переговоры о торговой сделке на $100 млрд. Такие шаги, действительно, имели бы негативное влияние на экономику Турции. Те же меры, о которых объявил OFAC, пока носят символический характер. Турецкая лира с утра укрепляется – 5.89.
СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ УСКОРИЛИ СНИЖЕНИЕ
Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в первой декаде октября снизилась с 6.621% до 6.478%. Это минимальный уровень с августа прошлого года. От максимального уровня, наблюдавшегося в марте, данный показатель снизился уже на 124 бп. И, нет сомнений, продолжит движение вниз на фоне ясных сигналов от Банка России о дальнейшем снижении ключевой ставки https://t.iss.one/russianmacro/6131.