ОЖИДАНИЯ АНАЛИТИКОВ ПО ЭКОНОМИЧЕСКОМУ РОСТУ НА ЭТОТ ГОД ЧУТЬ-ЧУТЬ УЛУЧШИЛИСЬ, НА СЛЕДУЮЩИЙ – СНИЗИЛИСЬ
Опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце октября, дал следующие результаты: рост ВВП в 2019г – 1.1% (в июле-сентябре ожидалось 1.0%), в 2020г – 1.6% (в августе-сентябре ожидалось 1.8%).
Эти оценки лежат в рамках текущих консенсус-прогнозов https://t.iss.one/russianmacro/6161, поэтому вряд ли несут какую-то новую информацию для участников рынка.
Опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце октября, дал следующие результаты: рост ВВП в 2019г – 1.1% (в июле-сентябре ожидалось 1.0%), в 2020г – 1.6% (в августе-сентябре ожидалось 1.8%).
Эти оценки лежат в рамках текущих консенсус-прогнозов https://t.iss.one/russianmacro/6161, поэтому вряд ли несут какую-то новую информацию для участников рынка.
РЫНОЧНЫЕ АНАЛИТИКИ ОЖИДАЮТ СНИЖЕНИЕ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ ДО 6.25% В ДЕКАБРЕ
Опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце октября, показал, что инфляционные ожидания продолжают снижаться – 3.5% гг на конец 4-го кв 2019г и 3.0% гг на конец 1 кв 2020г. На этом фоне большинство экспертов ожидают ещё одно снижение ключевой ставки в декабре – на 25 бп до 6.25%. Интересно, что ещё месяц назад прогноз аналитиков составлял 6.75% на конец года https://t.iss.one/russianmacro/6045, а пару месяцев назад – 7.0% https://t.iss.one/russianmacro/5827.
Мне кажется, коллеги из одной крайности впадают в другую. Сколь избыточно консервативным был прогноз месяц назад, столь же избыточно оптимистичным он становится и сейчас.
Период агрессивного снижения ставок в мире завершился. ФРС, скорее всего, берёт паузу до весны. Для нового резкого снижения нужна дополнительная информация. Она может появиться, а может – и нет. С особым нетерпением ждём сегодняшних цифр по США: ISM mfg (прогноз – 48.9) и NFP (прогноз – 89К)
Опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце октября, показал, что инфляционные ожидания продолжают снижаться – 3.5% гг на конец 4-го кв 2019г и 3.0% гг на конец 1 кв 2020г. На этом фоне большинство экспертов ожидают ещё одно снижение ключевой ставки в декабре – на 25 бп до 6.25%. Интересно, что ещё месяц назад прогноз аналитиков составлял 6.75% на конец года https://t.iss.one/russianmacro/6045, а пару месяцев назад – 7.0% https://t.iss.one/russianmacro/5827.
Мне кажется, коллеги из одной крайности впадают в другую. Сколь избыточно консервативным был прогноз месяц назад, столь же избыточно оптимистичным он становится и сейчас.
Период агрессивного снижения ставок в мире завершился. ФРС, скорее всего, берёт паузу до весны. Для нового резкого снижения нужна дополнительная информация. Она может появиться, а может – и нет. С особым нетерпением ждём сегодняшних цифр по США: ISM mfg (прогноз – 48.9) и NFP (прогноз – 89К)
ПЕРЕБОИ С ПОСТАВКАМИ НЕФТИ В ЭКВАДОРЕ ПОМЕШАЛИ ОПЕК ПОЛНОСТЬЮ ВОССТАНОВИТЬ ДОБЫЧУ ПОСЛЕ СЕНТЯБРЬСКОГО ПРОВАЛА
По оценкам Reuters добыча нефти странами ОПЕК после грандиозного провала в сентябре https://t.iss.one/russianmacro/6040 в минувшем месяце восстановилась, но не полностью. В октябре добыча выросла на 690 тыс бс до 29.59 млн бс. Саудиты нарастили добычу до 9.90 млн бс – это больше, чем страна добывала до атаки на нефтеобъекты. Относительно стабильной была добыча в находящемся под санкциями Иране, а в Венесуэле впервые за долгое время наблюдался даже небольшой рост добычи – с 0.60 до 0.65 млн бс.
Главным возмутителем спокойствия на нефтяном рынке в минувшем месяце стал Эквадор (-120 тыс бс), где с 9 по 20 октября произошли перебои с поставками нефти на фоне протестов в стране.
По оценкам Reuters добыча нефти странами ОПЕК после грандиозного провала в сентябре https://t.iss.one/russianmacro/6040 в минувшем месяце восстановилась, но не полностью. В октябре добыча выросла на 690 тыс бс до 29.59 млн бс. Саудиты нарастили добычу до 9.90 млн бс – это больше, чем страна добывала до атаки на нефтеобъекты. Относительно стабильной была добыча в находящемся под санкциями Иране, а в Венесуэле впервые за долгое время наблюдался даже небольшой рост добычи – с 0.60 до 0.65 млн бс.
Главным возмутителем спокойствия на нефтяном рынке в минувшем месяце стал Эквадор (-120 тыс бс), где с 9 по 20 октября произошли перебои с поставками нефти на фоне протестов в стране.
Кредитные риски развивающихся экономик в октябре дружно снижались, продолжая тренд, который мы наблюдаем в течение всего года.
Продолжилась и переоценка России. 5Y CDS на Россию опускался до исторического минимума (ниже 72 пунктов), при этом уже второй месяц подряд кредитные риски России оценивают ниже рисков Мексики и Индонезии – стран, с более высоким кредитным рейтингом.
Похоже, что уже в январе S&P поднимет российский рейтинг до BBB; повышение рейтингов со стороны Moody’s и Fitch может произойти в течение следующего года.
Продолжилась и переоценка России. 5Y CDS на Россию опускался до исторического минимума (ниже 72 пунктов), при этом уже второй месяц подряд кредитные риски России оценивают ниже рисков Мексики и Индонезии – стран, с более высоким кредитным рейтингом.
Похоже, что уже в январе S&P поднимет российский рейтинг до BBB; повышение рейтингов со стороны Moody’s и Fitch может произойти в течение следующего года.
Индекс валют развивающихся стран, рассчитываемый банком JPMorgan, вырос в октябре на 1.1%. Наиболее сильный рост в октябре показали валюты восточноевропейских стран (вслед за евро, на фоне снижения рисков неконтролируемого Brexit). Рубль второй месяц подряд завершает в плюсе, оставаясь самой сильной валютой EM по динамике с начала года. Его рост по итогам 10 мес составил 8.6%, в то время как индекс валют EM снизился за этот период на 1.8%.
Интересно, что рост индекса EM два месяца подряд наблюдается впервые в 2018-2019гг. Неужели отношение к EM начинает меняться?
Интересно, что рост индекса EM два месяца подряд наблюдается впервые в 2018-2019гг. Неужели отношение к EM начинает меняться?
ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ОКТЯБРЕ: СПАД ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Индекс Russia PMI mfg после шокирующего сентябрьского падения в октябре немного подрос – с 46.3 до 47.2, но остался в области, характерной для рецессии.
В пресс-релизе отмечается: «Производственный сектор России указал на дальнейшее существенное ухудшение деловой ситуации в октябре, что было обусловлено снижением спроса со стороны клиентов. Дальнейшие сокращения объемов производства и новых заказов привели к снижению нагрузки на производственные мощности и сокращению численности рабочих. Тем не менее, деловые ожидания компаний в отношении объемов производства в ближайшие 12 месяцев остались сильными».
Индекс Russia PMI mfg после шокирующего сентябрьского падения в октябре немного подрос – с 46.3 до 47.2, но остался в области, характерной для рецессии.
В пресс-релизе отмечается: «Производственный сектор России указал на дальнейшее существенное ухудшение деловой ситуации в октябре, что было обусловлено снижением спроса со стороны клиентов. Дальнейшие сокращения объемов производства и новых заказов привели к снижению нагрузки на производственные мощности и сокращению численности рабочих. Тем не менее, деловые ожидания компаний в отношении объемов производства в ближайшие 12 месяцев остались сильными».
По данным РЖД , погрузка на железной дороге в октябре выросла на 1.0% гг (правда, если опираться на данные Росстата и ту цифру, которую дает РЖД в номинале, то рост получается лишь 0.8% гг). По итогам десяти месяцев погрузка сократилась на 0.7% гг.
Динамика грузоперевозок – всегда важный индикатор деловой активности в экономике и промышленном секторе. Тот факт, что в этом году погрузка в минусе, очень хорошо ложится на данные PMI mfg. Как показано здесь в таблице, до недавнего времени динамика всех трёх показателей (погрузка, PMI, обрабатывающая промышленность) соответствовала друг другу. Но в этом году промышленность пошла почему-то в другую сторону. Раскорреляция с погрузкой и PMI ставит статистику по промышленности под сомнение.
Динамика грузоперевозок – всегда важный индикатор деловой активности в экономике и промышленном секторе. Тот факт, что в этом году погрузка в минусе, очень хорошо ложится на данные PMI mfg. Как показано здесь в таблице, до недавнего времени динамика всех трёх показателей (погрузка, PMI, обрабатывающая промышленность) соответствовала друг другу. Но в этом году промышленность пошла почему-то в другую сторону. Раскорреляция с погрузкой и PMI ставит статистику по промышленности под сомнение.
В октябре резкое снижение ставок на локальных рынках госдолга наблюдалось в России, Бразилии, Турции – тех странах, где Центробанки наиболее агрессивно снижали ключевую ставку.
Российские ОФЗ продемонстрировали мощнейшее ралли, сменившееся коррекцией под конец месяца. Вероятность снижения ставки Банком России до конца года сохраняется (на 25 бп), но это будет зависеть как от внешних факторов, так и от траектории инфляции. Если годовой показатель инфляции будет снижаться быстрее ожидаемой траектории (т.е. уйдёт ниже 3.2-3.3% на конец года), то ЦБ придётся продолжить смягчение кредитно-денежной политики достаточно быстрыми темпами. В этом случае ралли на рынке ОФЗ возобновится.
Российские ОФЗ продемонстрировали мощнейшее ралли, сменившееся коррекцией под конец месяца. Вероятность снижения ставки Банком России до конца года сохраняется (на 25 бп), но это будет зависеть как от внешних факторов, так и от траектории инфляции. Если годовой показатель инфляции будет снижаться быстрее ожидаемой траектории (т.е. уйдёт ниже 3.2-3.3% на конец года), то ЦБ придётся продолжить смягчение кредитно-денежной политики достаточно быстрыми темпами. В этом случае ралли на рынке ОФЗ возобновится.
В октябре рынки акций развивающихся стран обогнали развитые рынки (4.1% vs 2.5%). Опережающая динамика EM наблюдалась впервые с января нынешнего года.
Российский рынок акции продемонстрировал максимальный прирост с января, прибавив 7.8% (по индексу MSCI Russia). С начала года Россия остаётся безоговорочным лидером среди EM, превышая среднюю динамику развивающихся рынков более чем в четыре раза.
Российский рынок акции продемонстрировал максимальный прирост с января, прибавив 7.8% (по индексу MSCI Russia). С начала года Россия остаётся безоговорочным лидером среди EM, превышая среднюю динамику развивающихся рынков более чем в четыре раза.
Цифры по рынку труда за октябрь оказались лучше прогнозов – количество новых рабочих мест, созданных за месяц, составило 128К (ожидалось 89К), цифры за предыдущий месяц были пересмотрены со 136К до 180К. Показатели безработицы (3.6%) и рост зарплат (3.0% гг) совпали с ожиданиями.
Однако, несмотря на хорошие цифры, общий тренд на рынке труда, по-прежнему, смотрит вниз. Это наглядно показывают приведенные здесь графики. Так количество новых рабочих мест в частном секторе, созданных за последний год, составило лишь 1 940К – минимальный показатель с мая 2011г. В промышленности, которая в 2018г создала 264 тыс рабочих мест, в этом году рост остановился, а в сентябре-октябре идёт уверенное сокращение.
Одним словом, плывем к рецессии, но пока очень медленно.
О важности сигналов с рынка труда и других индикаторах рецессии, а также о тенденциях в развивающихся экономиках Вы можете узнать из материалов семинара В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ
Однако, несмотря на хорошие цифры, общий тренд на рынке труда, по-прежнему, смотрит вниз. Это наглядно показывают приведенные здесь графики. Так количество новых рабочих мест в частном секторе, созданных за последний год, составило лишь 1 940К – минимальный показатель с мая 2011г. В промышленности, которая в 2018г создала 264 тыс рабочих мест, в этом году рост остановился, а в сентябре-октябре идёт уверенное сокращение.
Одним словом, плывем к рецессии, но пока очень медленно.
О важности сигналов с рынка труда и других индикаторах рецессии, а также о тенденциях в развивающихся экономиках Вы можете узнать из материалов семинара В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ
❗️Fitch объявил о повышении прогноза рейтинга Турции с негативного до стабильного, оставив рейтинг на уровне BB-.
В пресс-релизе отмечается: «Турция продолжает добиваться прогресса в восстановлении баланса и стабилизации своей экономики. Сальдо счета текущих операций улучшилось, валютные резервы увеличились, экономический рост продолжился, инфляция снизилась, и лира удержалась, несмотря на значительное снижение процентных ставок, подкрепленное более благоприятными условиями глобального финансирования и недавним объявлением США о снятии санкций по Сирии».
Не далее как неделю назад на семинаре В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ я говорил, что снижение рейтингов Турции в этом году – ошибка со стороны рейтинговых агентств. Очень хорошо, что они начинают оперативно исправлять эти ошибки.
Ранее:
8.2019 – S&P подтвердил рейтинг Турции на уровне В+ со стабильным прогнозом
7.2019 – Fitch снизил рейтинг Турции с BB до BB-, сохранив негативный прогноз
6.2019 – Moody’s снизил рейтинг Турции с Ba3 до B1, сохранив негативный прогноз
В пресс-релизе отмечается: «Турция продолжает добиваться прогресса в восстановлении баланса и стабилизации своей экономики. Сальдо счета текущих операций улучшилось, валютные резервы увеличились, экономический рост продолжился, инфляция снизилась, и лира удержалась, несмотря на значительное снижение процентных ставок, подкрепленное более благоприятными условиями глобального финансирования и недавним объявлением США о снятии санкций по Сирии».
Не далее как неделю назад на семинаре В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ я говорил, что снижение рейтингов Турции в этом году – ошибка со стороны рейтинговых агентств. Очень хорошо, что они начинают оперативно исправлять эти ошибки.
Ранее:
8.2019 – S&P подтвердил рейтинг Турции на уровне В+ со стабильным прогнозом
7.2019 – Fitch снизил рейтинг Турции с BB до BB-, сохранив негативный прогноз
6.2019 – Moody’s снизил рейтинг Турции с Ba3 до B1, сохранив негативный прогноз
Индекс ISM mfg, характеризующий деловую активность в промышленном секторе США, немного подрос в октябре после грандиозного сентябрьского провала. Его значение составило 48.3 vs 47.8 месяцем ранее (ожидался рост до 48.9).
Таким образом, третий месяц подряд индекс находится ниже отметки 50 пунктов, которую обычно рассматривают как водораздел между ростом и падением промышленного сектора.
Правда, альтернативный PMI mfg, рассчитываемый IHS Markit, пока что удерживается выше 50 пунктов. В октябре он даже немного подрос – с 51.1 до 51.3.
Как себя ведёт индекс PMI накануне и в период рецессии, и может ли он служить надёжным прогнозным индикатором, читайте далее.
Таким образом, третий месяц подряд индекс находится ниже отметки 50 пунктов, которую обычно рассматривают как водораздел между ростом и падением промышленного сектора.
Правда, альтернативный PMI mfg, рассчитываемый IHS Markit, пока что удерживается выше 50 пунктов. В октябре он даже немного подрос – с 51.1 до 51.3.
Как себя ведёт индекс PMI накануне и в период рецессии, и может ли он служить надёжным прогнозным индикатором, читайте далее.
Анализ всех послевоенных эпизодов рецессии показывает, что чаще всего индекс ISM PMI mfg давал точные сигналы надвигающегося кризиса. Только в 3-х эпизодах индекс не смог предсказать наступление рецессии. В остальных же эпизодах он уходил ниже 50 за несколько месяцев до начала рецессии и чаще всего встречал кризис в диапазоне 45-47 пунктов. Сейчас ISM PMI mfg пока что ещё чуть выше этой отметки, поэтому однозначно говорить о кризисных явлениях ещё рано.
Данная картинка взята из материалов семинара В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ, который состоялся на прошлой неделе. Видео этого семинара и презентации (1. Бизнес-циклы и прогнозные индикаторы; 2. Развивающиеся экономики) доступны здесь: https://2stocks.ru/2.0/webinars/v-ozhidanii-recessii
Данная картинка взята из материалов семинара В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ, который состоялся на прошлой неделе. Видео этого семинара и презентации (1. Бизнес-циклы и прогнозные индикаторы; 2. Развивающиеся экономики) доступны здесь: https://2stocks.ru/2.0/webinars/v-ozhidanii-recessii
РЕЦЕССИЯ И СТАВКА - БАЗОВЫЙ СЦЕНАРИЙ
На этой неделе Федрезерв снизил ставку на 25 бп и дал сигнал, что далее может последовать пауза. Последует она или нет, во многом будет зависеть от выходящей статистики и результатов переговоров США и Китая по первому этапу торгового соглашения.
В отношении переговоров пока преобладают позитивные новости, ожидания подписания первого этапа соглашения крепнут.
Что касается статистики, то пятничные цифры по рынку труда и промышленности, а также выходившие чуть ранее данные по потребительским настроениям свидетельствовали скорее в пользу паузы. На самом деле все эти ключевые индикаторы показывают, что движение экономики США в сторону рецессии продолжается, но пока оно носит очень плавный характер. И действия ФРС – снижение ставки и QE – безусловно, ещё больше смягчают движение вниз. В отношении октября мы можем сказать, что в этом месяце ситуация в экономике (прежде всего, в промышленном секторе) оставалась слабой, но, как минимум, не ухудшалась.
Сразу после FOMC рынок оценивал вероятность снижения ставки в декабре на уровне около 20%. После пятничной статистики вероятность снижения ставки упала до 12.5%.
Я думаю, что, действительно, БАЗОВЫМ СЦЕНАРИЕМ СТАНОВИТСЯ ПАУЗА В СНИЖЕНИИ СТАВКИ ФРС, КАК МИНИМУМ, ДО 18 МАРТА 2020г. Я думаю, что в базовый сценарий стоит включить и пункт о подписании 1-ого этапа торговой сделки с Китаем до конца года. Я считаю, что рецессия экономике США в ближайшие полгода не угрожает, но вероятность её наступления во второй половине 2020г увеличивается. При сформировавшихся ожиданиях по действиям ФРС и наблюдаемой макроэкономической картине рынок акций будет чувствовать себя уверенно до конца года, а вот рынок облигаций может немного скорректироваться.
Ситуация в экономике США будет оказывать важное влияние и на действия российского ЦБ. Я считаю, что вероятность -50 бп на декабрьском заседании ЦБР близка к нулю. Будет ли -25 бп? – это зависит от того, как поведут себя цены. Я пока оцениваю вероятность ещё одного снижения в декабре меньше 50%. Рынок ОФЗ, на мой взгляд, должен взять паузу. Причин для серьёзной коррекции я не вижу, но и поводов для продолжения ралли пока не наблюдается. Думаю, что следующая волна переоценки традиционно произойдёт в 1-м квартале, в течение которого Банк России может снизить ставку до 6% годовых.
На этой неделе Федрезерв снизил ставку на 25 бп и дал сигнал, что далее может последовать пауза. Последует она или нет, во многом будет зависеть от выходящей статистики и результатов переговоров США и Китая по первому этапу торгового соглашения.
В отношении переговоров пока преобладают позитивные новости, ожидания подписания первого этапа соглашения крепнут.
Что касается статистики, то пятничные цифры по рынку труда и промышленности, а также выходившие чуть ранее данные по потребительским настроениям свидетельствовали скорее в пользу паузы. На самом деле все эти ключевые индикаторы показывают, что движение экономики США в сторону рецессии продолжается, но пока оно носит очень плавный характер. И действия ФРС – снижение ставки и QE – безусловно, ещё больше смягчают движение вниз. В отношении октября мы можем сказать, что в этом месяце ситуация в экономике (прежде всего, в промышленном секторе) оставалась слабой, но, как минимум, не ухудшалась.
Сразу после FOMC рынок оценивал вероятность снижения ставки в декабре на уровне около 20%. После пятничной статистики вероятность снижения ставки упала до 12.5%.
Я думаю, что, действительно, БАЗОВЫМ СЦЕНАРИЕМ СТАНОВИТСЯ ПАУЗА В СНИЖЕНИИ СТАВКИ ФРС, КАК МИНИМУМ, ДО 18 МАРТА 2020г. Я думаю, что в базовый сценарий стоит включить и пункт о подписании 1-ого этапа торговой сделки с Китаем до конца года. Я считаю, что рецессия экономике США в ближайшие полгода не угрожает, но вероятность её наступления во второй половине 2020г увеличивается. При сформировавшихся ожиданиях по действиям ФРС и наблюдаемой макроэкономической картине рынок акций будет чувствовать себя уверенно до конца года, а вот рынок облигаций может немного скорректироваться.
Ситуация в экономике США будет оказывать важное влияние и на действия российского ЦБ. Я считаю, что вероятность -50 бп на декабрьском заседании ЦБР близка к нулю. Будет ли -25 бп? – это зависит от того, как поведут себя цены. Я пока оцениваю вероятность ещё одного снижения в декабре меньше 50%. Рынок ОФЗ, на мой взгляд, должен взять паузу. Причин для серьёзной коррекции я не вижу, но и поводов для продолжения ралли пока не наблюдается. Думаю, что следующая волна переоценки традиционно произойдёт в 1-м квартале, в течение которого Банк России может снизить ставку до 6% годовых.
#партнерскийпост
https://www.youtube.com/watch?v=WGWBDgrFbSg
Сооснователь «ВКонтакте» Лев Левиев никогда не рассказывал свою версию истории создания самой популярной российской соцсети. Все знали версию Павла Дурова: «ВКонтакте» вот-вот добилась бы мирового господства, но Левиев и третий сооснователь Вячеслав Мирилашвили впустили в компанию инвестора, совладельцем соцсети стал Алишер Усманов. В конце концов и Левиев, и Мирилашвили покинули компанию, когда политическая обстановка в стране накалилась.
Спустя почти шесть лет с момента, когда Дуров окончательно покинул «ВКонтакте», Левиев впервые рассказал свою версию тех событий в новом интервью «Русским норм!». А также: инвестиции в Ostrovok, киберспорт и марихуану, производство контента и уникальный журналистский коллектив, который превращается в сервис.
https://www.youtube.com/watch?v=WGWBDgrFbSg
Сооснователь «ВКонтакте» Лев Левиев никогда не рассказывал свою версию истории создания самой популярной российской соцсети. Все знали версию Павла Дурова: «ВКонтакте» вот-вот добилась бы мирового господства, но Левиев и третий сооснователь Вячеслав Мирилашвили впустили в компанию инвестора, совладельцем соцсети стал Алишер Усманов. В конце концов и Левиев, и Мирилашвили покинули компанию, когда политическая обстановка в стране накалилась.
Спустя почти шесть лет с момента, когда Дуров окончательно покинул «ВКонтакте», Левиев впервые рассказал свою версию тех событий в новом интервью «Русским норм!». А также: инвестиции в Ostrovok, киберспорт и марихуану, производство контента и уникальный журналистский коллектив, который превращается в сервис.
ИТОГИ ОКТЯБРЯ НА РЫНКЕ ЕВРОБОНДОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
Суверенные евробонды развивающихся стран в октябре показали положительную динамику. Наиболее сильно выглядели рынки Мексики, России, Бразилии. Совокупный доход по портфелю суверенных евробондов Мексики и России с начала года составляет около 19%, по бразильским евробондам – более 15%.
На сегодняшний день средняя доходность российских суверенных евробондов к погашению составляет 3.4% (от 2.1-2.2% в коротком конце до 4.05% по бумагам с погашением в 2047г) при средней дюрации 9.4 года.
Суверенные евробонды развивающихся стран в октябре показали положительную динамику. Наиболее сильно выглядели рынки Мексики, России, Бразилии. Совокупный доход по портфелю суверенных евробондов Мексики и России с начала года составляет около 19%, по бразильским евробондам – более 15%.
На сегодняшний день средняя доходность российских суверенных евробондов к погашению составляет 3.4% (от 2.1-2.2% в коротком конце до 4.05% по бумагам с погашением в 2047г) при средней дюрации 9.4 года.
ИТОГИ ОКТЯБРЯ НА РЫНКЕ ЕВРОБОНДОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
Азиатские рынки в октябре чувствовали себя не очень уверенно. Индонезия показала минимальный рост, Филиппины и Малайзия немного снизились.
Турецкие рынки пережили очень волатильный месяц (военная операций в Сирии, санкции США), но завершили его в плюсе. Несмотря на очень непростой год, турецкий суверенный долг принес с начала года неплохой доход инвесторам – около 10.5% (total return). Но это заметно меньше, чем по другим развивающимся рынкам. Я по-прежнему с большим оптимизмом смотрю и на турецкую экономику, и на её евробонды, считаю их лучшей инвестиционной идеей на emerging markets по соотношению риска и доходности. Евробонды Турции во многом начинают напоминать прошлогоднюю Россию – хорошая премия за геополитику на фоне улучшающейся макрокартины. Премия за геополитику в крупных экономиках – всегда возможность хорошо заработать.
Южная Африка завершила октябрь в минусе и, похоже, что основные проблемы здесь ещё впереди https://t.iss.one/russianmacro/6262
Азиатские рынки в октябре чувствовали себя не очень уверенно. Индонезия показала минимальный рост, Филиппины и Малайзия немного снизились.
Турецкие рынки пережили очень волатильный месяц (военная операций в Сирии, санкции США), но завершили его в плюсе. Несмотря на очень непростой год, турецкий суверенный долг принес с начала года неплохой доход инвесторам – около 10.5% (total return). Но это заметно меньше, чем по другим развивающимся рынкам. Я по-прежнему с большим оптимизмом смотрю и на турецкую экономику, и на её евробонды, считаю их лучшей инвестиционной идеей на emerging markets по соотношению риска и доходности. Евробонды Турции во многом начинают напоминать прошлогоднюю Россию – хорошая премия за геополитику на фоне улучшающейся макрокартины. Премия за геополитику в крупных экономиках – всегда возможность хорошо заработать.
Южная Африка завершила октябрь в минусе и, похоже, что основные проблемы здесь ещё впереди https://t.iss.one/russianmacro/6262
ИТОГИ ОКТЯБРЯ НА РЫНКЕ ЕВРОБОНДОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
Наиболее рискованные рынки в сентябре показывали разнонаправленную динамику.
Рынок Аргентины снизился. Фернандес, как и ожидалось, победил на выборах президента. Какие последуют шаги по реструктуризации долга и сотрудничеству с МВФ, пока непонятно.
Ожидания по Украине продолжают улучшаться https://t.iss.one/russianmacro/6234. Риски денационализации Приватбанка снижаются, вероятность заключения соглашения с МВФ растёт. В октябре украинские евробонды принесли инвесторам более 3% совокупного дохода, с начала года – 29.5%. На мой взгляд, рынок дорогой. Но любой откат сейчас лучше выкупать, а фиксироваться уже после подписания соглашений с МВФ.
Наиболее рискованные рынки в сентябре показывали разнонаправленную динамику.
Рынок Аргентины снизился. Фернандес, как и ожидалось, победил на выборах президента. Какие последуют шаги по реструктуризации долга и сотрудничеству с МВФ, пока непонятно.
Ожидания по Украине продолжают улучшаться https://t.iss.one/russianmacro/6234. Риски денационализации Приватбанка снижаются, вероятность заключения соглашения с МВФ растёт. В октябре украинские евробонды принесли инвесторам более 3% совокупного дохода, с начала года – 29.5%. На мой взгляд, рынок дорогой. Но любой откат сейчас лучше выкупать, а фиксироваться уже после подписания соглашений с МВФ.
По данным Reuters со ссылкой на ЦДУ-ТЭК, добыча нефти с газовым конденсатом в России в октябре составила 47.490 млн тонн или 11.23 млн баррелей в сутки (коэффициент пересчета – 7.33). В сентябре добывалось 11.25 млн бс, в августе – 11.30 млн бс.
В октябре России по-прежнему добывала чуть больше установленных квот (около 11.2 млн бс).
Динамика добычи «год к году» в октябре продолжила резко уходить в минус, составив -1.7%гг. По итогам 10 месяцев рост добычи составляет 1.2%. Если в ноябре-декабре добыча нефти сохранится на текущем уровне, то спад добычи в 4-м кв составит 1.6% гг. По итогам года будет добыто около 560 млн тонн (+0.7% к 2018г).
В октябре России по-прежнему добывала чуть больше установленных квот (около 11.2 млн бс).
Динамика добычи «год к году» в октябре продолжила резко уходить в минус, составив -1.7%гг. По итогам 10 месяцев рост добычи составляет 1.2%. Если в ноябре-декабре добыча нефти сохранится на текущем уровне, то спад добычи в 4-м кв составит 1.6% гг. По итогам года будет добыто около 560 млн тонн (+0.7% к 2018г).
Динамика добычи газа уверенно развернулась вниз. По данным Reuters со ссылкой на данные ЦДУ-ТЭК, в октябре газа в РФ добывалось на 2.6% меньше, чем годом ранее. В сентябре этот же источник говорил о снижении добычи на 2.8% гг. По итогам 10 месяцев добыча газа выросла на 1.8% гг.
Запомним эти цифры за октябрь:
Добыча нефти: -1.7% гг
Добыча газа: -2.6% гг
Неужели Росстат опять сообщит о продолжающемся росте в добывающих отраслях? По итогам сентября он сообщал о росте на 2.5% гг https://t.iss.one/russianmacro/6163
Запомним эти цифры за октябрь:
Добыча нефти: -1.7% гг
Добыча газа: -2.6% гг
Неужели Росстат опять сообщит о продолжающемся росте в добывающих отраслях? По итогам сентября он сообщал о росте на 2.5% гг https://t.iss.one/russianmacro/6163
Moody’s в очередной раз сохранил инвестиционный рейтинг ЮАР (Baa3), но снизил прогноз до негативного.
В пресс-релизе отмечается, что «изменение прогноза отражает существенный риск того, что правительству не удастся остановить ухудшение финансов за счет ускорения роста и консолидации бюджета. В то время как высокий уровень безработицы, неравенство в доходах, социальные и политические проблемы являются давними признаками ЮАР, препятствия, которые они создают для повышения потенциального роста и сдерживанию дефицита бюджета, оказываются более серьезными, чем ожидалось год назад. Острая финансовая нагрузка на госпредприятия, в частности Eskom (B2 нег.), требует значительной поддержки со стороны правительства».
Решения Moody’s по ЮАР выглядят необъяснимыми. Весной 2018г, когда над EM уже сгущались тучи, Moody’s повышал прогноз. Весной 2019г, когда необходимость лишения ЮАР инвест рейтинга была очевидной, вообще отказался от публикации. Сохранил инвестрейтинг и сейчас. Впрочем, цифры говорят сами за себя...
В пресс-релизе отмечается, что «изменение прогноза отражает существенный риск того, что правительству не удастся остановить ухудшение финансов за счет ускорения роста и консолидации бюджета. В то время как высокий уровень безработицы, неравенство в доходах, социальные и политические проблемы являются давними признаками ЮАР, препятствия, которые они создают для повышения потенциального роста и сдерживанию дефицита бюджета, оказываются более серьезными, чем ожидалось год назад. Острая финансовая нагрузка на госпредприятия, в частности Eskom (B2 нег.), требует значительной поддержки со стороны правительства».
Решения Moody’s по ЮАР выглядят необъяснимыми. Весной 2018г, когда над EM уже сгущались тучи, Moody’s повышал прогноз. Весной 2019г, когда необходимость лишения ЮАР инвест рейтинга была очевидной, вообще отказался от публикации. Сохранил инвестрейтинг и сейчас. Впрочем, цифры говорят сами за себя...