Реструктуризации ВДО: чего ждать инвесторам?


#ВДО
В условиях «коронакризиса» многие эмитенты высокодоходных облигаций вынуждены будут объявлять реструктуризации своих выпусков. Yango.Pro поговорил с организатором, юристом и опытными инвесторами о том, чего ждать держателям облигаций от реструктуризаций ВДО, как отличить хорошую реструктуризацию от плохой и по какому плану действовать инвестору, если эмитент запросил отсрочку.

⚡️Команда "Септем Капитал" подготовила обширный материал о важных вопросах, с которыми сталкиваются инвесторы при реструктуризации облигаций. Это касается не только ВДО, но и облигаций больших эмитентов.

Обязательно посмотрите комментарии Дмитрия Румянцева (лучшего ПВО на облигационном рынке), авторитетных инвесторов на рынке ВДО - Ильи Херсонцева, Ильи Винокурова, Александра Рыбина и, конечно, Дмитрия Адамидова.

Это уникальный материал, в котором затронуты вопросы, о которых сломано множество копий в телеграм-чатах и на интернет-форумах.

Обязательно к прочтению.

Обновление котировок КО в приложении YANGO. С учётом снижения доходностей на Бирже снова интересно выглядит Офир-3.

#хроникикарантина

Мы оказались правы - сегодня торги на рынке ВДО прошли бодро: оборот составил внушительные 109,5 млн руб.

Медиана котировок составила 99,99 от номинала, а среднее значение 97,6.

68 облигаций выросли в цене, 31 выпуск подешевел.

Уходим на майские праздники. Напоминаем, что торги на Московской бирже будут проходить с 4 по 8 мая.

Вчерашний и утренний рост рубля до 72,6 сегодня сменился резким падением до 74,5.

Мы выделили две новости, которые уже оказывают и будут оказывать давление на курс в ближайшее время:

1️⃣ Bloomberg пишет по возможном российском QE на 1,5 трлн рублей. То есть раздать гражданам деньги из ФНБ на жизнь - значит спровоцировать инфляцию, а напечатать 1,5 трлн, чтобы дать банкам заработать, инфляцию не спровоцирует. Не перепутайте.

2️⃣ Премьер-министр Мишустин заболел COVID-19 и и.о. премьера назначен Андрей Белоусов.

Что же, котировки на вторичном рынке ВДО приближаются к докризисному уровню и новая первичка не заставила себя ждать.

Новое размещение облигаций серии БО-П02 планирует начать 12 мая #ЧЗПСНПрофнастил:
- 500 млн руб. объем размещения
- 5 лет срок обращения
- 12% годовых - ставка 2-20 купонов
- квартальная выплата купонов
- колл-опцион в дату выплаты 5-19 купонов
- Среднеуральский брокерский центр - андеррайтер

Сейчас у компании в обращении находятся два выпуска облигаций:
- БО-01, 200 млн руб., 16%
- БО-П01, 300 млн руб., 13,75%

Очень внимательно следим за процессом размещения, так как это важный показатель готовности инвесторов к первичке.

Пост информационный. Не является инвестиционной рекомендацией. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

#Кузина, #ДядяДёнер, #БрайтФинанс, #ТрейдМенеджмент, #КисточкиФинанс - эмитенты ВДО, чья работа в разных регионах была полностью или частично остановлена из-за кризиса.

Мы надеемся на скорейшее прекращение карантина и возобновление их работы. Держитесь!

В Forbes вышло интервью основателя сети ресторанов Чайхона №1 Тимура Ланского о жизни в карантин, его прогнозах на период после карантина, о грабительских условиях сервисов по доставке еды, о том, как не платить аренду, но спасти команду.

(Спойлер!) Вы знали, что Яндекс.Еда и Delivery Club берут 30-35% от заказа? А новый ресторан он хочет назвать "Печенеги". Тонкий троллинг.

Полезная информация, если вам интересно, как выживают те, кто на передовой коронакризиса.

Как только ЦБ уходит с рынка валюты - рубль стремительно летит вниз: минус три рубля за доллар за сутки. Текущий уровень -75,58... Пока писали эти строки курс упал до 75,64.

​​Часто можно слышать довольно странный, но психологически объяснимый вопрос: почему Россия не Америка?
Ответ довольно очевидный: да потому что никто не Америка)

Если данный тезис соотнести с рынком ВДО, то надо признать, что в США он в равной степени не похож не только на российский. но и на европейский.
А всё потому, что в США - мировой финансовый центр и ведущая мировая резервная валюта. Как только ситуация либо с одним, либо с другим поменяется (а поменяется всё видимо довольно скоро, на нашем веку уж точно), то от былого великолепия ВДО не останется и следа.
Так что нашей песочнице в лучшем случае дет через 10 светит дорасти до европейских пропорций. Увы: "бал хищников" устроить можно и даже нужно, но это будет всего-навсего бледная тень

Сегодняшний рекорд по заболевшим - 10633 - заставил ученых внести изменения в их вирусные модели. Дату окончания эпидемии в России сдвинули с 24 на 28 мая. Риск того, что карантин не снимут 12 мая, становится более отчетливым. Следующие несколько дней покажут, на каком участке кривой мы всё же находимся. Источник: Университет Сингапура.

План на неделю

Выплата купонов
01.05.2020 - Нафтатранс плюс БО-01 (13,5% годовых)
01.05.2020 - МФК Быстроденьги 001Р-01 (16%)
02.05.2020 - Трейд Менеджмент БО-П01 (12,5%)
06.05.2020 - ПР-Лизинг 001Р-01 (11,5%)
06.05.2020 - ЮниМетрикс 01 (12,5%)
07.05.2020 - АПРИ Флай Плэнинг БО-П01 (16%)
07.05.2020 - Ноймарк КО-П01 (25%)
07.05.2020 - Станция КО-П01 (16%)
07.05.2020 - Бифри КО-П01 (20%)
07.05.2020 - Ультра БО-П01 (15%)
07.05.2020 - МФК КарМани БО-001-03 (15%)
08.05.2020 - Пионер-лизинг БО-П02 (12,25%)
08.05.2020 - ТД Мясничий БО-П03 (13,5%)
08.05.2020 - Вита Лайн БО-01 (11%)

Погашения
07.05.2020 - Ноймарк КО-П01 (частичное, 20% от номинала)

Оферты
06.05.2020 - Дядя Дёнер БО-П02 (выкуп предъявленных по оферте облигаций, сбор заявок завершился 23.04.2020)
07.05.2020 - Каскад КО-01 (выкуп предъявленных по оферте облигаций, сбор заявок завершился 26.03.2020)
14.05.2020 - Дядя Дёнер БО-П01 (плановая оферта, период предъявления - в течение последних 5-и рабочих дней 24-го купона, дата приобретения - 3-й рабочий день с даты окончания периода предъявления)

#хроникикарантина

Возможно, не все инвесторы знают, что торги на Московской бирже проходят сегодня и завтра. А может им просто не хочется открывать торговый терминал на майских праздниках. Поэтому объем торгов сегодня составил всего 51 млн руб.

Выросли в цене 35 выпусков, потеряли в цене 52 облигации.

Медиана котировок составила 99,94, а вот среднее значение котировок сильно упало - с 97,6 до 92,8. На относительно больших объемах проседали лизинговые компании. Да, конечно, мы тоже подумали, что это следствие вышедшего на выходных лизингового исследования команды Angry Bonds, но мы не нашли сильно отрицательных выводов в этом исследовании. В общем, интересная тенденция.

О дополнительных условиях проведения торгов Биржевыми облигациями серии БО-П01 ООО "Трейд Менеджмент"
Информируем Вас о том, что в соответствии с Правилами проведения торгов на фондовом рынке и рынке депозитов Публичного акционерного общества "Московская Биржа ММВБ-РТС" (ПАО Московская Биржа), утвержденными Наблюдательным советом 14 октября 2019 года (Протокол № 11) и в связи с отсутствием информации в ПАО Московская Биржа о размере дохода по 6 купонному периоду Биржевых облигаций серии БО-П01ООО "Трейд Менеджмент", (ISIN – RU000A1014V7) (далее – Эмитент), которая предусматривается эмиссионными документами Эмитента, приказом установлено, что с 04 мая 2020 года и до даты, следующей за датой получения соответствующей информации от Эмитента, накопленный купонный доход в Системе торгов по вышеперечисленным облигациям рассчитываться не будет.

#хроникикарантина

Сегодня знаковый день - медиана котировок достигла 100,00. То есть половина облигаций торгуются по 100 и выше от номинала, а вторая половина - ниже 100.

Оборот не изменился и составил 51 млн руб.
51 выпуск вырос в цене и 37 подешевели.

Сегодня Биржа не проводила торги по пяти выпускам облигаций:
- БДеньги1Р1
- Л&Д БП1
- НафттрнБО1
- ПР-Лиз 1P1
- ЮниМетр01

Завтра эти выпуски должны вернуться в торговые терминалы.

Лидером по оборотам стал АПРИ #ФлайПлэнинг БО-П02 со скромным объемом 3 млн руб. Старый бессменный лидер #Виталайн, обороты по которому еще две недели назад достигали 17 млн руб. в день, сегодня показал результат на уровне ... 95 тыс. руб. Вот так и задумаешься о роли личности эмитента в истории рынка ВДО.

Пост информационный. Не является инвестиционной рекомендацией. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

Российская статистика рвёт обычные статистические шаблоны. Университет Сингапура перестал публиковать прогноз по достижению Россией 97% (ранее было 28 мая) и 99% заражений. Теперь он скромно указывает, что окончание эпидемии будет 24 августа (ранее было 17 августа). Уровень неопределённости всё выше. Ждем новостей от правительства о графике выхода из карантина

Сегодняшнее общение Путина с министрами правительства, к сожалению, не позволяет преодолеть неопределенность в работе МСП. Собянин в Москве карантин продлил, но срок не указал, в других регионах губернаторы должны принять решение до 11 мая.

Роспотребнадзор предложил три этапа выхода из режима самоизоляции, но не указаны ни сроки этих этапов, ни конкретные требования. Выглядит это предложение пока не продуманным до деталей.

И, конечно, ни о какой прямой поддержке населения речи не идёт. Определенности сегодняшнее совещание не добавило, ждем разъяснений.

Не болейте!

#хроникикарантина

👉 84 млн руб. - оборот вторичного рынка ВДО
👉 100,00 - медиана котировок
🔺 56 облигаций
🔻 36 облигаций

После выплаты купона и опубликования размера нового купона на 5,5 фигуры выросли котировки #ТрейдМенеджмент, оборот составил 1 млн руб.

Лидером по обороту стал выпуск серии БО-02 #ОнлайнМикрофинанс, он же #АйДиЭф. Оборот составил 10,5 млн руб. Этот факт тем более примечателен, что с момента начала торгов 18 марта 2020 года суммарный оборот по этому выпуску составил всего 2,1 млн руб., а в иные дни не было ни одной сделки.

Пост информационный. Не является инвестиционной рекомендацией. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

Динамика индекса Cbonds-CBI RU High Yield YTM eff за последние 12 месяцев

Готов ли рынок к новым размещениям ВДО?

За четыре месяца 2020 года в секторе ВДО было проведено всего 9 первичных размещений на сумму 1,7 млрд руб. За тот же период 2019 года было размещено 13 выпусков ВДО объемом 3,7 млрд руб.

Провал в первичных размещениях в январе-феврале был связан с введением новых правил регистрации выпусков на Московской бирже, а в марте-апреле обвалился фондовый рынок: доходности на вторичном рынке ВДО превышали 20% по широкому спектру эмитентов.

Когда же эмитенты ВДО вернутся на рынок с новыми облигациями? Ответ на этот вопрос состоит из анализа трех элементов:

1️⃣ Самым важным триггером будет объявление официального плана выхода из режима самоизоляции. По состоянию на 6 мая такой план не представлен. После этого станет понятно, какими темпами теоретически может восстанавливаться российская экономика.

2️⃣ Вторичный рынок ВДО должен приблизиться к докризисным значениям. Для этого анализа можно использовать индекс ВДО от CBonds. Расчет этого индекса несовершенен, но его динамика безусловно показательна: рынок ВДО близок к показателям осени 2019 года.

Осенью 2019 года был большой объем первичных размещений и большой интерес к ним со стороны инвесторов. Индекс доходности ВДО Cbonds-CBI RU High Yield YTM eff был в это время на 13,0-13,5%. Сегодня он достиг значения 13,25%. Это отличная новость, но теперь он должен продержаться на этом уровне 3-4 недели, чтобы стало понятно, что это не выброс дисперсии.

Это важно, потому что с такой доходностью эмитенты готовы предложить новые выпуски, это уже укладывается в их финансовые стратегии.

3️⃣ Рынок ВДО подходит к важному этапу - влияние коронакризиса на эмитентов МСП в мае-июле может привести к дефолтам:
- если этих дефолтов будет не более двух-трех, то, на наш взгляд, это не окажет влияния на рынок ВДО;
- четыре-шесть дефолтов пошатнут веру инвесторов;
- 7-10 дефолтов могут надолго задержать развитие рынка ВДО и сильно уменьшат спрос на первичные размещения.

Мы полагаем, что летом начнутся активные размещения старых эмитентов, а осенью на рынок уже будут выходить новые эмитенты.

Важный фактор развития рынка ВДО, даже с учетом кризиса, не изменился - это единственный источник пассивного дохода для массового частного инвестора в России, который предлагает двузначную доходность, ликвидность, технологичность и прозрачные правила игры.

#хроникикарантина

👉 85 млн руб. - оборот вторичного рынка ВДО
👉 100,00 - медиана котировок
🔺 46 облигаций
🔻 42 облигации

Сегодняшний день принёс первый сильный негатив на рынок ВДО:
- дефолт #Каскад по облигациям КО-П01, который не смог выполнить оферту на 23,7 млн руб.
- созыв ОСВО #КисточкиФинанс по облигациям БО-П01 для принятия решения об отказе от оферты, то есть фактически предложение реструктуризации.

Оба эмитента рухнули на относительно больших объемах:
- #Каскад БО-П01: минус 8 фигур до уровня 90, оборот 7,3 млн руб. (КО-П01 не торгуется на бирже, поэтому падение было в биржевом выпуске).
- #КисточкиФинанс БО-П01: минус 13 фигур до уровня 78, оборот 1,6 млн руб.

Оба эмитента попали в список отраслей, наиболее пострадавших от режима самоизоляции: непродовольственная торговля (запчасти) и салоны красоты. Бизнес этих компаний практически парализован.

Каскад теперь находится в режиме технического дефолта, у него есть 30 дней, чтобы рассчитаться с инвесторами.

Кисточки пока ничего не нарушили и дефолта не допустили, сыграли на опережение, предложив инвесторам открытый диалог. Топить эмитента сейчас для инвесторов не имеет смысла, лучше позволить ему восстановить операционную деятельность.

Возможно, скорый выход из карантина позволит этим эмитентам вернуться в нормальный режим работы и исполнить все обязательства.

#ДядяДёнер сегодня объявил, что по оферте по облигациям БО-П02, проведённой в апреле, заявок на досрочное погашение не поступило.

Пост информационный. Не является инвестиционной рекомендацией. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.