#новостиэмитентов

Обзор результатов #РоялКапитал за 1 квартал 2020 года.

#прямаяречь

1 квартал 2020 года еще можно назвать докризисным. Основные негативные последствия коронакризиса пришлись на апрель и май, поэтому эмитенты оперативно комментируют текущую ситуацию.

#РоялКапитал столкнулся с первыми дефолтами двух своих клиентов в мае. Автомобили изъяты и уже частично проданы. Дефолты у лизинговых компаний только начинаются, и это уже не вопрос "когда?", а вопрос "сколько?".

Сейчас лизинговые компаний пройдут тест на умение работать с дефолтами и планировать финансовые потоки.

Мы публикуем комментарий компании #РоялКапитал по этому вопросу.

*****

С приходом весны оттепель приходит и в автобизнес, в некоторых регионах страны дилерские центры и не прекращали торговлю автомобилями, естественно, с соблюдением санитарно-эпидемиологических норм и правил. К таким регионам относятся Смоленская, Тамбовская, Оренбургская, Саратовская, Кемеровская и Новосибирские области.

Введение карантина подтолкнуло дилеров к онлайн продажам, которое откладывалась долгое время "на потом". К сожалению, пока это крайне сложно реализуемо и иногда выглядит нелепо. Разные СМИ и аналитики этому посвятили большое количество различных обзоров, но всё-таки продажа автомобилей сегодня - это оффлайн продукт.

В сегменте лизинга демо-автомобилей мы ожидаем роста спроса от автодилеров, т.к. работа с банками затрудняется, а своими деньгами собственники дилеров пользуются уже не так свободно, как ранее.

Также мы видим потенциал роста лизинга автомобилей для физических лиц, качество клиентов значительно выросло, так как банки сильно усложнили процедуры автокредитования.

Текущая ситуация:
- в апреле собрали около 90% всех платежей;
- в мае ожидаем примерно тот же уровень, что и в апреле.
Такой уровень платежей позволяет обслуживать все кредиты и займы.

В мае появилось 2 дефолтных дилера, конечно, из Москвы и Санкт-Петербурга, городов, которые были полностью парализованы. У одного из них вывезли часть автомобилей, отдали на реализацию региональному дилеру, а по второму ждем привлечения им дополнительного финансирования от собственника или от банка, переговоры с банком на финальной стадии.

Продажа залогового имущества позволяет полностью компенсировать убытки, включая упущенную выгоду.

В июле планируем закрыть образовавшиеся дефолтные ситуации либо восстановлением платежей от лизингополучателей, либо продажей залогового имущества.

*****

P.s. Кому интересно: в продаже марки Haval, Nissan и Volvo с пробегом от 15 до 1000 км.

Пост информационный. Не является инвестиционной рекомендацией. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

План на неделю

Выплаты купонов
24.05.2020 - НЗРМ БО-П01 (13,5% годовых)
24.05.2020 - Пионер-лизинг БО-П03 (12%)
25.05.2020 - ЧЗПСН БО-П01 (13,75%)
26.05.2020 - ОАЭ БО-П03 (13,75%)
26.05.2020 - Техно Лизинг 001Р-01 (13,75%)
26.05.2020 - Грузовичкоф-Центр БО-П04 (14%)
27.05.2020 - ЭкономЛизинг 001Р-01 (13,5%)
27.05.2020 - Техно Лизинг 001Р-02 (13,25%)
27.05.2020 - Левенгук КО-П01 (17%)
28.05.2020 - ОАЭ БО-П01 (13,75%)
28.05.2020 - ТаксовичкоФ БО-П01 (15%)
29.05.2020 - ЛК Роделен 001Р-02 (12%)
29.05.2020 - ИС Петролеум БО-П01 (14%)

Погашения
25.05.2020 - ЧЗПСН БО-П01 (частичное, 20% от номинала)
29.05.2020 - ЛК Роделен 001Р-02 (частичное, 3,33% от номинала)

Оферты
27.05.2020 - Левенгук КО-П01 (безотзывная оферта, новая ставка 3 и 4 купонов - 10% годовых)
29.05.2020 - ИС Петролеум БО-П01 (предусмотрен call option по 100% от номинала, объявления не было)

#хроникикарантина

👉 72 млн руб. - оборот вторичного рынка ВДО
👉 100,30 - медиана котировок
👉 100,38 - среднее значение котировок
🔺 51 облигация
🔻 41 облигация

Сегодня торги облигациями были переведены в режим Т+1, то есть зачисление средств от продажи облигаций будет происходить на следующий день после сделки.

Перенастройка торговых приложений на режим Т+1 сегодня заняла определенное время, и некоторые инвесторы столкнулись с некоторым техническими сложностями в первой половине дня. С этим мы связываем снижение торговой активности сегодня.

⚡️Размещение дебютного выпуска #РКСДевелопмент стартовало

Сегодня утром были закрыты первые заявки на 301 млн руб.

В режиме доразмещения облигации будут доступны еще несколько дней. Размещение проходит по открытой подписке, в режиме Z0 вы можете приобрести эти облигации по номиналу.

СКРИПТ ДЛЯ ПОДАЧИ ЗАЯВКИ БРОКЕРУ – ПЕРВИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ
ООО «ТД РКС-Сочи» БО-01

Режим торгов – Размещение: Адресные заявки
Код расчетов – Z0
26 мая 2020 года:
- период доразмещения – с 16:45 до 17:29
С 27 мая и позднее:
- период сбора и удовлетворения заявок ежедневно с 10:00 до 17:29
Контрагент – ООО ИК «Септем Капитал» (код MC0396800000, СЕПТЕМ КАПИТ)
Эмитент – ООО «ТД РКС-Сочи»
Выпуск – БО-01
Код бумаги (ISIN) – RU000A101PV6
Цена – 100,00 (то есть, 100% от номинальной стоимости 1000 руб.)
Ставка купона 14,0% годовых

По всем вопросам можете писать на [email protected].

Пост информационный. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

#итогипервички РКССочиБ01

#хроникикарантина

👉 129 млн руб. - оборот вторичного рынка ВДО
👉 100,30 - медиана котировок
👉 100,34 - среднее значение котировок
🔺 51 облигация
🔻 43 облигации

Сегодня зафиксирован рекордный объём торгов за всё время наблюдений. Новые размещения снова разогревают интерес к рынку ВДО - приходят свежие деньги, также инвесторы активно перекладываются из старых выпусков.

#РКСДевелопмент в первый день торгов стартовал с объема 1,5 млн руб. на вторичном рынке. На первичном рынке было размещено 313 млн руб. из 500 млн руб. (62%).

Аномально активно торговались МФК: первые три места по оборотам заняли
#КарМани 9,4 млн руб.
#МигКредит 9,2 млн руб.
#Быстроденьги 7,8 млн руб.

Пост информационный. Не является инвестиционной рекомендацией. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

29 мая начинается первичное размещение облигаций #Экономлизинг серии 001Р-02 объемом 200 млн руб. Срок обращения составит 3 года. Ставка 1-12 квартальных купонов составит дерзкие 12% годовых.

Очевидно, организатором снова выступит #ФридомФинанс. Размещение, мы полагаем, пройдёт преимущественно среди клиентов организатора, как это было в первом выпуске.

Пост информационный. Не является инвестиционной рекомендацией. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

#хроникикарантина

👉 91 млн руб. - оборот вторичного рынка ВДО
👉 100,48 - медиана котировок
👉 100,40 - среднее значение котировок
🔺 53 выпуска
🔻 43 выпуска

Оборот по-прежнему на высоком уровне, котировки ВДО продолжают медленно, но устойчиво расти. Медиана доходности составляет 14,14% (половина ВДО выше этого уровня, половина - ниже).

Ниже номинала торгуются всего 33 выпуска, а две недели назад их было 46. Облигаций с доходностью выше 18% осталось всего четыре.

Продолжается первичное размещение #РКСДевелопмент: сегодня размещено еще 30 755 облигаций (6%), а объем размещенный за два первых дня составляет 343 898 штук (69%), что является отличным стартом. Компания также стала лидером по обороту на вторичном рынке, превысив 15 млн руб.

#РоялКапитал сегодня погасил 7263 облигации серии БО-П01 (14,5% от всего выпуска), предъявленные по оферте. Полное погашение этого выпуска состоится 12 июня.

Пост информационный. Не является инвестиционной рекомендацией. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

#ОнлайнМикрофинанс 26 мая произвел выкуп облигаций, предъявленных по оферте. Всего инвесторы предъявили к выкупу 27 265 облигаций серии БО-01, что составило 9% от объема выпуска.

Пост информационный. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

Компания #Редсофт анонсировала 9-10 июня старт размещения 3-го выпуска биржевых облигаций серии 002Р-01:
- 100 млн руб. объем размещения
- 3 года срок обращения
- 12,5% ставка купона
- ежеквартальная выплата купона
- Церих организатор

В мае эмитент успешно погасил дебютный выпуск облигаций на 100 млн руб. со ставкой купона 14%. В обращении остается второй выпуск облигаций также на 100 млн руб. со ставкой 13,5%.

Пост информационный. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

Удивительно, но индекс CBonds показывает, что эффективная доходность российских ВДО упала ниже уровней 2019 года. Текущее значение - 12,5%. До января 2020 года этот показатель не опускался ниже 13%.

Сильное падение доходности - до уровня 10,9% - наблюдалось только в предкризисном январе, когда почти полностью прекратились первичные размещения.

Конечно, надо учесть, что сегодня КС ЦБ ниже на 100 пп. ниже, чем в конце 2019 года, но тем не менее, такое резкое падение доходностей в условиях продолжающейся самоизоляции нас удивляет.

Американский рынок ВДО, несмотря за активное вливание со стороны Федрезерва, до сих пор не восстановил докризисный уровень доходности.

В феврале доходность составляла 5,0%, а сейчас рынок вышел на уровень 7,1%.

#хроникикарантина

👉 122 млн руб. - оборот вторичного рынка ВДО
👉 100,49 - медиана котировок
👉 100,60 - среднее значение котировок
🔺 60 выпусков
🔻 35 выпусков

Эта неделя выдалась очень активной - и первичка, и вторичка. Похоже, что на рынок снова стали приходить свежие деньги. Завтра подведем итоги.

Дорогие инвесторы!
Небольшое напоминание: для живого общения вы можете использовать три чата:
- чат Angry Bonds - любые вопросы по рынку ВДО России, США, Европы и Азии;
- чат Друзь - флудилка, вопросы о вине, лучших местах для отпуска, шутки и карикатуры, скандалы, интриги, расследования;
- чат канала ВДО - всё, что вы хотели знать о мобильном приложении Yango, компании Септем Капитал и ее эмитентах.

Любые вопросы и предложения приветствуются. Не бойтесь спрашивать, если сомневаетесь.

Ну вот кстати насчет дефолтов вопрос интересный, мы по сути дефолтов то на ВДО не имеем уже давно, и вопрос почему. То ли это случайность и они будут и может даже волнообразно, то ли такова текущая структура рынка и пока на рынке просто довольно качественные и ответвенные эмитенты хоть и без рейтингов но при этом вытягивают ставки. Ваше мнение Denis Kozlov Septem как эсперта какое?

Первое правило клуба ВДО: ВДО - это ВРО (высокорисковые облигации).
Второе правило клуба ВДО: ВДО - это ВРО (высокорисковые облигации).

Из более чем ста выпусков за три года - один техдефолт и один рестракт. Инвесторы не потеряли еще ни одного рубля. Для меня это удивительный результат.

Основная причина - это небольшой срок жизни рынка ВДО. Платить купоны могут все эмитенты, а вот пройти оферту или погашение - это уже задача посложнее. Основной вал погашений текущих выпусков придётся на вторую половину 2020 и 2021 год.

В марте-апреле мы видели т.н. "ловушку ликвидности", когда сделать рефинанс предыдущего долга (и ВДО, и банковского кредита) стало сильно сложнее, даже если сам бизнес финансово здоров. Нам повезло, что на этот период не пришлось больших оферт и погашений.

Ломастер прошел рефинанс, предложив высокую ставку, а вот Каскаду на оферту принесли половину выпуска КО.

Рейтинги скоро будут у большинства эмитентов, а количество выпусков превысит 1000. Вот тогда начнётся статистика. А пока все события на рынке ВДО - это выброс дисперсии.

Всё же отмечу один важный элемент, который отличает ВДО от 1 и 2 эшелона. Организаторы ВДО следят за своими эмитентами и действительно погружены в их бизнес. Это настоящий инвестиционный банкинг, а не просто разовый андеррайтинг.

#хроникикарантина

👉 98 млн руб. - оборот вторичного рынка ВДО
👉 513 млн руб. - оборот за неделю
👉 100,56 - медиана котировок
👉 100,67 - среднее значение котировок
🔺 61 облигация
🔻 37 облигаций

Оборот за неделю вырос на 1,5% - новый рекорд вторичных торгов ВДО составил 513 млн руб. за неделю.

Рынок ВДО вернулся на уровни доходностей, которые соответствуют ноябрю-декабрю 2019 года.

Резко возросла активность в первичных размещениях - сказывается накопленное предложение от эмитентов. Скорость размещения, конечно, еще сильно уступает докризисным показателям, но внушает оптимизм.

4️⃣ активных первичных размещения:

#ЧЗПСНПрофнастил
с 14 мая
500 млн руб.
12%
размещено 26 324 (5%)

#Шевченко
с 21 мая
300 млн руб.
13%
размещено 101 489 (34%)

#РКСДевелопмент
с 26 мая
500 млн руб.
14%
размещено 397 359 (79%)

#Экономлизинг
с 29 мая
200 млн руб.
12%
размещено 80 115 (40%)

Ждём объявления по новым размещениям в ближайшее время: #МигКредит, #АПРИФлай, #Мясничий (КО), #ДжиГрупп, #ПимПэй (КО), #Редсофт.

Пост информационный. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги.

Один из видных участников рынка ВДО Сергей Нужнов, Подпольный облигационер, издатель "Мозговика" на Смарт-Лабе, сделал сегодня важное заявление. Оно отрезвляющее, немного субъективное, немного ангажированное, немного пессимистичное, но достаточно взвешенное, поэтому необходимое к прочтению. Публикуем без купюр.

Тимофей сегодня раскрыл наш с ним телефонный разговор, теперь придется делать каминг-аут.

Да, я действительно избавился от большинства высокодоходных облигаций в своем портфеле, оставив только отдельные, максимально понятные для меня истории. Идею высокой доли ВДО с широкой диверсификацией бумаг, которую я пропагандировал в «Мозговике», на данном этапе считаю неоправданно рисковой. Не буду писать банальных вещей, как тяжело бизнесу в условиях карантина, каким фиговым был второй квартал и скорее всего будет третий, думаю это и так очевидно. Удивительно другое, что в текущих условиях есть возможность выйти из ВДО не то что без убытка, но и неплохо заработав. На мой взгляд - это рыночная неэффективность в чистом виде, грех ей не воспользоваться.

Когда я составлял свой портфель, я закладывал туда 1 дефолт в год, как базовый сценарий. За 2,5 года его ведения, не случилось ни одного. И это не потому, что я такой хороший аналитик, а потому, что их в принципе не было на рынке высокодоходных облигаций. То есть, в течении нескольких лет любой инвестор, выбирая случайным образом эмитента ВДО, обгонял безрисковую ставку минимум в 2 раза. Это ли не статистическая аномалия? Как правило на рынке халявы не бывает, а статистика достаточно точная наука, поэтому рано или поздно риск должен своё забрать.

Я думаю вторая половина этого года, будет временем тяжелых испытаний для многих эмитентов ВДО. Рад буду ошибиться, но пока я решил забирать фишки со стола. Это, естественно, не жесткое табу на весь сектор, в отдельных интересных история обязательно буду участвовать.