(2) Каждому рынку своя ставка. Как выбрать структуру купона?
1) Фиксированный плоский купон
Самый распространенный вариант на рынке, большая часть облигаций именно такая. Основной плюс плоской структуры купона - прогнозируемость расходов. Такую ставку нельзя пересмотреть, и это выгодно отличает бонд от большинства банковских кредитов. Особенно выгодно выходить с плоскими ставками в периоды низкого ключа и фиксировать купон на длинный срок. И наоборот, при высокой ключевой ставке фиксация повышенного купона на длительный срок может оказаться слишком дорогим вариантом для эмиетнта
2) Лесенка
«Лесенка» - это сленговое название купона, который также определяется на весь срок обращения облигации, но не является постоянным. Как правило, на первые купонные периоды назначается повышенная ставка, после чего она постепенно снижается. «Лесенка» является разновидностью фиксированного купона, то есть в этом варианте эмитент тоже полностью знает свои расходы и может закладывать точные проценты в модель. Такой вариант структурирования как правило используется в периоды высокой ключевой ставки: средний купон в этом формате окажется ниже, чем плоская ставка на тот же срок обращения. При этом «лесенку» неправильно будет называть уловкой, для инвестора она тоже выгодна, просто под другим углом. Экстремально высокие ставки купона первых периодов обеспечивают безальтернативную текущую доходность, а также дают повышенный доход от реинвестирования, что поднимает интерес к покупке облигаций. В качестве примера можно привести некоторые размещения МФК «ВЭББАНКИР», например серии 001Р-03 (RU000A106Y88)
3) Оферта
Однако вовсе необязательно фиксировать купон на весь срок обращения. Назначить ставку можно только на определенное число купонных периодов, после чего провести оферту и пересмотреть ее. Разберем на примере МигКредит 002MC-02 (RU000A106UK8). Срок обращения бумаги - 3 года (36 купонных периодов), при этом ставка назначена на первый год (12 купонов) на уровне 16,75%. Через год эмитент объявит новую ставку, и несогласные с ней инвесторы будут иметь право продать эмитенту бумагу по номиналу. К моменту оферты бумага, как правило, уже достаточно расторгована и распределена по портфелям, и в розничных выпусках нет крупных инетресантов, которые могли бы давить на эмитента при оферте. С другой стороны, после оферты в бумаге не останется инвесторов, которых не устраивает новая ставка, и эмитент может продать бумагу обратно в рынок по номиналу или около него. Оферта показывает себя как оправданный механизм в периоды высокой ключевой ставки, и на практике позволяет снижать итоговую стоимость денег. Оборотная сторона - риск приноса на оферту, к ней все-таки нужно готовиться и иметь ликвидность для прохождения. В итоге, на мой взгляд, при правильном использовании плюсы перевешивают минусы
1) Фиксированный плоский купон
Самый распространенный вариант на рынке, большая часть облигаций именно такая. Основной плюс плоской структуры купона - прогнозируемость расходов. Такую ставку нельзя пересмотреть, и это выгодно отличает бонд от большинства банковских кредитов. Особенно выгодно выходить с плоскими ставками в периоды низкого ключа и фиксировать купон на длинный срок. И наоборот, при высокой ключевой ставке фиксация повышенного купона на длительный срок может оказаться слишком дорогим вариантом для эмиетнта
2) Лесенка
«Лесенка» - это сленговое название купона, который также определяется на весь срок обращения облигации, но не является постоянным. Как правило, на первые купонные периоды назначается повышенная ставка, после чего она постепенно снижается. «Лесенка» является разновидностью фиксированного купона, то есть в этом варианте эмитент тоже полностью знает свои расходы и может закладывать точные проценты в модель. Такой вариант структурирования как правило используется в периоды высокой ключевой ставки: средний купон в этом формате окажется ниже, чем плоская ставка на тот же срок обращения. При этом «лесенку» неправильно будет называть уловкой, для инвестора она тоже выгодна, просто под другим углом. Экстремально высокие ставки купона первых периодов обеспечивают безальтернативную текущую доходность, а также дают повышенный доход от реинвестирования, что поднимает интерес к покупке облигаций. В качестве примера можно привести некоторые размещения МФК «ВЭББАНКИР», например серии 001Р-03 (RU000A106Y88)
3) Оферта
Однако вовсе необязательно фиксировать купон на весь срок обращения. Назначить ставку можно только на определенное число купонных периодов, после чего провести оферту и пересмотреть ее. Разберем на примере МигКредит 002MC-02 (RU000A106UK8). Срок обращения бумаги - 3 года (36 купонных периодов), при этом ставка назначена на первый год (12 купонов) на уровне 16,75%. Через год эмитент объявит новую ставку, и несогласные с ней инвесторы будут иметь право продать эмитенту бумагу по номиналу. К моменту оферты бумага, как правило, уже достаточно расторгована и распределена по портфелям, и в розничных выпусках нет крупных инетресантов, которые могли бы давить на эмитента при оферте. С другой стороны, после оферты в бумаге не останется инвесторов, которых не устраивает новая ставка, и эмитент может продать бумагу обратно в рынок по номиналу или около него. Оферта показывает себя как оправданный механизм в периоды высокой ключевой ставки, и на практике позволяет снижать итоговую стоимость денег. Оборотная сторона - риск приноса на оферту, к ней все-таки нужно готовиться и иметь ликвидность для прохождения. В итоге, на мой взгляд, при правильном использовании плюсы перевешивают минусы
(3) Каждому рынку своя ставка. Как выбрать структуру купона?
4) Флоатер
Еще одна разновидность непостоянного (плавающего) купона - флоатер. Это облигация, купон по которой привязан к какому-либо индикатору денежного рынка. Самая популярная формула - КС + Х%, где КС - ключевая ставка. Теоретически, флоатеры могут быть интересны эмитентам в периоды высоких ставок, но на практике среди ВДО флоатеры - редкость, и на то есть две причины. Первая, она же основная, такие бумаги доступны только квалифицированным инвесторам. Вторая же причина состоит в том, что спреды в сегменте ВДО крайне волатильны, из-за чего стоимость облигаций тоже сильно колеблется, хотя общая идея флоатера как раз состоит в том, чтобы быть защитным активом против изменения ставок. Пример такой бумаги, правда с привязкой к RUONIA, а не ключевой ставке (что не меняет сути), облигации ООО «Пионер-Лизинг» серии 01 (RU000A104V00).
5) Продвинутый флоатер
Развитием идеи флоатера может быть привязка купона не только к текущим ставкам в экономике, но и к какому-либо внешнему показателю в принципе. Например, зернотрейдер может привязать ставку купона к стоимости тонны пшеницы, исходя из логики роста или падения доходов, в зависимости от цен. Единственным ограничением в выборе инструмента для привязки станет воображение. Но излишняя сложность продукта может наоборот оттолкнуть инвестора, особенно если перспективы дохода будут непрозрачны. Пример из практики - привязка купона к кредитному рейтингу эмитента или поручителя: чем выше рейтинг, тем ниже купон, что вполне логично. Это реализовано в выпуске ООО «Хайтэк-Интеграция» серии БО-01
Для каждого купона - свое время. И для эффективной работы с инструментом разумно использовать разные стратегии в зависимости от состояния рынка, это даст оптимальную стоимость привлечения для эмиетнта
4) Флоатер
Еще одна разновидность непостоянного (плавающего) купона - флоатер. Это облигация, купон по которой привязан к какому-либо индикатору денежного рынка. Самая популярная формула - КС + Х%, где КС - ключевая ставка. Теоретически, флоатеры могут быть интересны эмитентам в периоды высоких ставок, но на практике среди ВДО флоатеры - редкость, и на то есть две причины. Первая, она же основная, такие бумаги доступны только квалифицированным инвесторам. Вторая же причина состоит в том, что спреды в сегменте ВДО крайне волатильны, из-за чего стоимость облигаций тоже сильно колеблется, хотя общая идея флоатера как раз состоит в том, чтобы быть защитным активом против изменения ставок. Пример такой бумаги, правда с привязкой к RUONIA, а не ключевой ставке (что не меняет сути), облигации ООО «Пионер-Лизинг» серии 01 (RU000A104V00).
5) Продвинутый флоатер
Развитием идеи флоатера может быть привязка купона не только к текущим ставкам в экономике, но и к какому-либо внешнему показателю в принципе. Например, зернотрейдер может привязать ставку купона к стоимости тонны пшеницы, исходя из логики роста или падения доходов, в зависимости от цен. Единственным ограничением в выборе инструмента для привязки станет воображение. Но излишняя сложность продукта может наоборот оттолкнуть инвестора, особенно если перспективы дохода будут непрозрачны. Пример из практики - привязка купона к кредитному рейтингу эмитента или поручителя: чем выше рейтинг, тем ниже купон, что вполне логично. Это реализовано в выпуске ООО «Хайтэк-Интеграция» серии БО-01
Для каждого купона - свое время. И для эффективной работы с инструментом разумно использовать разные стратегии в зависимости от состояния рынка, это даст оптимальную стоимость привлечения для эмиетнта
#картырынка #юань #доллар
Валютные облигации. Как обстановка?
С точки зрения "технических" параметров, у рубля есть две очевидные проблемы: волатильность (то есть непредсказуемость) и дороговизна (то есть высокая ключевая ставка). И то, и другое, видимо, с нами надолго.
У эмитентов и инвесторов есть ряд альтернатив. На российском облигационном рынке уже сформировались сегменты в недружественных валютах (в основном, доллар и евро) и в юанях. Процентные ставки в любой валюте сейчас ниже рублевых, но нужна защита от валютных рисков. У экспортеров есть "естественный хедж" - валютная выручка, так что затраты на выпуск складываются из привычных компонент. Для бизнесов "рублевой зоны" нужно дополнительно страховать риски через финансовые инструменты, опционы или фьючерсы. По нашему опыту, совокупные затраты на такой выпуск в период высокой ключевой ставки ЦБ РФ могут быть ниже, чем в рублевом размещении
Итак, каковы же ставки? В недружественных валютах все корпоративные предложения ниже 10% и концентрируются около 8% годовых, что дает спред на уровне около 2,5% к безрисковым долларовым ставкам. Из перспективных выпусков пока прослеживаются только замещения на горизонте года. Сам же рынок состоит практически полностью из первого эшелона заемщиков
В юанях есть единственный бенчмарк для ВДО - выпуск Быстроденег. Он торгуется со спредом около 3 п.п. к высокорейтинговым бумагам и на уровне около 9%. С учетом 1Y-LPR ставки Банка Китая на уровне 3,45%, мы как раз видим привычный для ВДО сегмента спред около 5 п.п. к ключевой.
Резкое снижение КС Банка России в прошлом году не поддержвало тренд на развитие валтных бондов. В недружественных валютах рынок так и остается рынком замещающих облигаций, а в юанях практически не было размещений в 2023 году. Но нынешние и перспективные значения ключа располагают к возрождению интереса к валютным инструментам со стороны эмитентов. А волатильность рубля заставляет смотреть в сторону валюты уже инвесторов
/Источник: Cbonds/
Валютные облигации. Как обстановка?
С точки зрения "технических" параметров, у рубля есть две очевидные проблемы: волатильность (то есть непредсказуемость) и дороговизна (то есть высокая ключевая ставка). И то, и другое, видимо, с нами надолго.
У эмитентов и инвесторов есть ряд альтернатив. На российском облигационном рынке уже сформировались сегменты в недружественных валютах (в основном, доллар и евро) и в юанях. Процентные ставки в любой валюте сейчас ниже рублевых, но нужна защита от валютных рисков. У экспортеров есть "естественный хедж" - валютная выручка, так что затраты на выпуск складываются из привычных компонент. Для бизнесов "рублевой зоны" нужно дополнительно страховать риски через финансовые инструменты, опционы или фьючерсы. По нашему опыту, совокупные затраты на такой выпуск в период высокой ключевой ставки ЦБ РФ могут быть ниже, чем в рублевом размещении
Итак, каковы же ставки? В недружественных валютах все корпоративные предложения ниже 10% и концентрируются около 8% годовых, что дает спред на уровне около 2,5% к безрисковым долларовым ставкам. Из перспективных выпусков пока прослеживаются только замещения на горизонте года. Сам же рынок состоит практически полностью из первого эшелона заемщиков
В юанях есть единственный бенчмарк для ВДО - выпуск Быстроденег. Он торгуется со спредом около 3 п.п. к высокорейтинговым бумагам и на уровне около 9%. С учетом 1Y-LPR ставки Банка Китая на уровне 3,45%, мы как раз видим привычный для ВДО сегмента спред около 5 п.п. к ключевой.
Резкое снижение КС Банка России в прошлом году не поддержвало тренд на развитие валтных бондов. В недружественных валютах рынок так и остается рынком замещающих облигаций, а в юанях практически не было размещений в 2023 году. Но нынешние и перспективные значения ключа располагают к возрождению интереса к валютным инструментам со стороны эмитентов. А волатильность рубля заставляет смотреть в сторону валюты уже инвесторов
/Источник: Cbonds/
#доллар #юань
Страховка от рисков. Как захеджировать валюту?
По мотивам вчерашнего поста хотел подробнее остановиться на механике хеджирования валютных рисков. Что делать, если предстоит крупная валютная выплата (или наоборот доход) и как застраховаться от переоценки валютного долга?
Для начала нужно сказать, что валюта большой роли не играет. Несанкционные брокеры продолжают работать с недружественными валютами, а инструментарий все равно остается востребованным в силу популярности в расчетах, в превую очередь, доллара
1) Опцион
Опцион - инструмент, который покупается за некоторую фиксированную цену и дает владельцу возможность (опцию) купить или продать актив по заданной цене.
На примере: эмитенту предстоит получить доход в долларах через 3 месяца. Допустим, текущий курс кажется хорошим, и хотелось бы защититсься от сильного укрепленя рубля. Тогда нужно купить put-опцион на доллар (легкое мнемоническое правило: put - продать, сall - купить)
На бирже эти инструменты неликвидны, но по запросу у брокера, в том числе у Иволги, можно получить котировки на разные сроки. Например, трехмесячный put с ценой исполнения 95 рублей за доллар (страйк) обойдется примерно в 2,9 рубля на контракт. Если курс американской валюты окажется на уровне 90, эмитент заработает 2,1 рубля с каждого доллара (с учетом расходов), если 85 - то 7,1 рубля с доллара
Биржевой опцион - самый прогнозируемый инструмент для хеджирования: в нем точно известны и фиксированы затраты, и нет риска кассового разрыва. Вне биржи - уже нужно читать договор. Основной же минус - это длина. Опцион будет трехмесячным, в редких случаях - полугодовым, но все-таки не длиннее
2) Фьючерс
Фьючерс - это форвард с непрерывным перерасчетом. Каждый день, в зависимости от валютных колебаний, происходит перерасчет вариационной маржи. Если через фьючерс продан доллар, то рост доллара приведет к списанию из вариационной маржи, а его падение - к начислению. Основной риск такого инструмента состоит в резких колебаниях валюты. В отличие от опциона, где происходит разовая покупка и нет обязательств, во фьючерсе нет ограничений в возможном убытке, поэтому при приближении к нулю нужно либо довносить деньги, либо закрывать позицию. Теоретически, стоимость хеджирования через фьючерс в процентах годовых - это разница ставок между рублем и иностранной валютой. Но на практике старые мосты движения капитала сломались, а новые не построили, так что иногда на срочном рынке возникают сильные дизбалансы. Комфортное гарантийное обеспечение, с запасом на снижение цены, лежит в диапазоне 12 - 15% от объема хеджирования. Это те деньги, которые должны быть заморожены в качестве обеспечения
3) Натуральный хедж
Это просто баланс потоков. Если есть валютная выручка, то балансировать ее будет валютный долг. В этом смысле кредитоваться в валюте нужно не только потому что это дешевле, но и для защиты от валютных колебаний
В сухом остатке, идеального инструмента нет. Для создания оптимального решения нужно смотреть на каждый конкретный случай и считать текущую стоимость на рынке. Но палитра вариантов достаточная, чтобы решить большинство задач
Страховка от рисков. Как захеджировать валюту?
По мотивам вчерашнего поста хотел подробнее остановиться на механике хеджирования валютных рисков. Что делать, если предстоит крупная валютная выплата (или наоборот доход) и как застраховаться от переоценки валютного долга?
Для начала нужно сказать, что валюта большой роли не играет. Несанкционные брокеры продолжают работать с недружественными валютами, а инструментарий все равно остается востребованным в силу популярности в расчетах, в превую очередь, доллара
1) Опцион
Опцион - инструмент, который покупается за некоторую фиксированную цену и дает владельцу возможность (опцию) купить или продать актив по заданной цене.
На примере: эмитенту предстоит получить доход в долларах через 3 месяца. Допустим, текущий курс кажется хорошим, и хотелось бы защититсься от сильного укрепленя рубля. Тогда нужно купить put-опцион на доллар (легкое мнемоническое правило: put - продать, сall - купить)
На бирже эти инструменты неликвидны, но по запросу у брокера, в том числе у Иволги, можно получить котировки на разные сроки. Например, трехмесячный put с ценой исполнения 95 рублей за доллар (страйк) обойдется примерно в 2,9 рубля на контракт. Если курс американской валюты окажется на уровне 90, эмитент заработает 2,1 рубля с каждого доллара (с учетом расходов), если 85 - то 7,1 рубля с доллара
Биржевой опцион - самый прогнозируемый инструмент для хеджирования: в нем точно известны и фиксированы затраты, и нет риска кассового разрыва. Вне биржи - уже нужно читать договор. Основной же минус - это длина. Опцион будет трехмесячным, в редких случаях - полугодовым, но все-таки не длиннее
2) Фьючерс
Фьючерс - это форвард с непрерывным перерасчетом. Каждый день, в зависимости от валютных колебаний, происходит перерасчет вариационной маржи. Если через фьючерс продан доллар, то рост доллара приведет к списанию из вариационной маржи, а его падение - к начислению. Основной риск такого инструмента состоит в резких колебаниях валюты. В отличие от опциона, где происходит разовая покупка и нет обязательств, во фьючерсе нет ограничений в возможном убытке, поэтому при приближении к нулю нужно либо довносить деньги, либо закрывать позицию. Теоретически, стоимость хеджирования через фьючерс в процентах годовых - это разница ставок между рублем и иностранной валютой. Но на практике старые мосты движения капитала сломались, а новые не построили, так что иногда на срочном рынке возникают сильные дизбалансы. Комфортное гарантийное обеспечение, с запасом на снижение цены, лежит в диапазоне 12 - 15% от объема хеджирования. Это те деньги, которые должны быть заморожены в качестве обеспечения
3) Натуральный хедж
Это просто баланс потоков. Если есть валютная выручка, то балансировать ее будет валютный долг. В этом смысле кредитоваться в валюте нужно не только потому что это дешевле, но и для защиты от валютных колебаний
В сухом остатке, идеального инструмента нет. Для создания оптимального решения нужно смотреть на каждый конкретный случай и считать текущую стоимость на рынке. Но палитра вариантов достаточная, чтобы решить большинство задач
#эмитентам #тонкости
Законодательство об инсайде. Практическое применение
/На фото - постер фильма "Уолл-Стрит" о тяжких последствиях несоблюдения законодательства об инсайде в США/
Законодательство об инсайде. Практическое применение
/На фото - постер фильма "Уолл-Стрит" о тяжких последствиях несоблюдения законодательства об инсайде в США/
#эмитентам #тонкости
(1) Законодательство об инсайде. Практическое применение
Разберем, какие шаги должен совершить эмитент бондов до и после размещения облигаций, чтобы не наршуть законодательсво об инсайде. Возможно, не самый захватывающий, но определенно практически полезный пост
Обязательства по инсайду опередляются Федеральным законом от 27.07.2010 г. № 224-ФЗ, это основополагающий документ
1) Согласно статье 3 Закона об инсайде эмитент обязан составить и утвердить единоличным исполнительным органом эмитента перечень инсайдерской информации (далее – Перечень ИИ). Перечень ИИ в обязательном порядке должен содержать пункты, установленные Указанием Банка России от 27.09.2021 г. № 5946-У, а также может быть дополнен иной информацией на усмотрение эмитента.
Утвердить перечень нужно не позднее даты направления на Биржу Заявления о включении облигаций в список ценных бумаг, допущенных к торгам (п. 2 ст. 1 Закона об инсайде).
Перечень ИИ подлежит раскрытию на официальном сайте эмитента в сети «Интернет» и на сервере раскрытия информации (в большинстве случаев, это Интерфакс ЦРКИ)
2) Согласно статье 9 Закона об инсайде Эмитент обязан вести список инсайдеров, уведомлять инсайдеров об их включении в список и исключении из списка (в срок не более 7 рабочих дней с даты включения / исключения), передавать список инсайдеров Бирже/ Банку России по запросу.
При первом формировании эмитентом списка инсайдеров датой включения инсайдеров в список будет являться дата направления эмитентом Заявления о включении облигаций в список ценных бумаг, допущенных к торгам, на Биржу.
Пунктом 2 статьи 9 Закона об инсайде определены лица, подлежащие включению в список инсайдеров эмитента.
Уведомление инсайдеров осуществляется эмитентом в соответствии с Указанием Банка России №5720-У «О порядке уведомления лиц, включенных в список инсайдеров, об их включении в такой список и исключении из него».
Направление списка инсайдеров на Биржу осуществляется через специальную электронную систему МосБиржи. В этой же системе можно вести список инсайдеров, подробнее о системе и о получении доступа к ней информация приведена на сайте Биржи https://www.moex.com/s537, https://www.moex.com/s535.
(1) Законодательство об инсайде. Практическое применение
Разберем, какие шаги должен совершить эмитент бондов до и после размещения облигаций, чтобы не наршуть законодательсво об инсайде. Возможно, не самый захватывающий, но определенно практически полезный пост
Обязательства по инсайду опередляются Федеральным законом от 27.07.2010 г. № 224-ФЗ, это основополагающий документ
1) Согласно статье 3 Закона об инсайде эмитент обязан составить и утвердить единоличным исполнительным органом эмитента перечень инсайдерской информации (далее – Перечень ИИ). Перечень ИИ в обязательном порядке должен содержать пункты, установленные Указанием Банка России от 27.09.2021 г. № 5946-У, а также может быть дополнен иной информацией на усмотрение эмитента.
Утвердить перечень нужно не позднее даты направления на Биржу Заявления о включении облигаций в список ценных бумаг, допущенных к торгам (п. 2 ст. 1 Закона об инсайде).
Перечень ИИ подлежит раскрытию на официальном сайте эмитента в сети «Интернет» и на сервере раскрытия информации (в большинстве случаев, это Интерфакс ЦРКИ)
2) Согласно статье 9 Закона об инсайде Эмитент обязан вести список инсайдеров, уведомлять инсайдеров об их включении в список и исключении из списка (в срок не более 7 рабочих дней с даты включения / исключения), передавать список инсайдеров Бирже/ Банку России по запросу.
При первом формировании эмитентом списка инсайдеров датой включения инсайдеров в список будет являться дата направления эмитентом Заявления о включении облигаций в список ценных бумаг, допущенных к торгам, на Биржу.
Пунктом 2 статьи 9 Закона об инсайде определены лица, подлежащие включению в список инсайдеров эмитента.
Уведомление инсайдеров осуществляется эмитентом в соответствии с Указанием Банка России №5720-У «О порядке уведомления лиц, включенных в список инсайдеров, об их включении в такой список и исключении из него».
Направление списка инсайдеров на Биржу осуществляется через специальную электронную систему МосБиржи. В этой же системе можно вести список инсайдеров, подробнее о системе и о получении доступа к ней информация приведена на сайте Биржи https://www.moex.com/s537, https://www.moex.com/s535.
Московская Биржа
Московская Биржа - Система "Списки инсайдеров"
Разработанная система "Списки инсайдеров" предназначена для создания, ведения, учета, хранения и передачи организатору торговли списков инсайдеров в соответствии со статьей 9 Федерального закона от 27.07.2010г. № 224—ФЗ "О противодействии неправомерному использованию…
#эмитентам #тонкости
(2) Законодательство об инсайде. Практическое применение
3) Согласно статье 11 Закона об инсайде Эмитент обязан разработать и утвердить:
− правила внутреннего контроля по предотвращению, выявлению и пресечению неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком (далее – ПВК по ПНИИИ/МР);
− порядок доступа к инсайдерской информации, правила охраны ее конфиденциальности и контроля за соблюдением требований Закона об инсайде (если указанные документы не включены в состав ПВК по ПНИИИ/МР);
− условия совершения операций с финансовыми инструментами лицами, указанными в пунктах 7 и 13 статьи 4 Закона об инсайде, включенными в список инсайдеров Эмитента.
Состав информации, подлежащей включению в ПВК по ПНИИИ/МР определяется указанием Банка России от 01.08.2019 г. № 5222-У "О требованиях к правилам внутреннего контроля..."
4) Согласно статье 11 Закона об инсайде Эмитент обязан назначить (создать) структурное подразделение или должностное лицо, в обязанности которого входит осуществление контроля за соблюдением требований Закона об инсайде и принятых в соответствии с ним нормативных актов и которое подотчетно лицу, осуществляющему функции единоличного исполнительного органа.
Иволга Капитал сопровождает эмитентов на всех этапах подготовки к размещению. Если у Вас остались вопросы по работе с инсайдом, можно обратиться к Надежде Толстиковой (@NadyaTolstikova), Начальнику отдела по работе с эмитентами ИК "Иволга Капитал". Или оставить заяву на нашем сайте
(2) Законодательство об инсайде. Практическое применение
3) Согласно статье 11 Закона об инсайде Эмитент обязан разработать и утвердить:
− правила внутреннего контроля по предотвращению, выявлению и пресечению неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком (далее – ПВК по ПНИИИ/МР);
− порядок доступа к инсайдерской информации, правила охраны ее конфиденциальности и контроля за соблюдением требований Закона об инсайде (если указанные документы не включены в состав ПВК по ПНИИИ/МР);
− условия совершения операций с финансовыми инструментами лицами, указанными в пунктах 7 и 13 статьи 4 Закона об инсайде, включенными в список инсайдеров Эмитента.
Состав информации, подлежащей включению в ПВК по ПНИИИ/МР определяется указанием Банка России от 01.08.2019 г. № 5222-У "О требованиях к правилам внутреннего контроля..."
4) Согласно статье 11 Закона об инсайде Эмитент обязан назначить (создать) структурное подразделение или должностное лицо, в обязанности которого входит осуществление контроля за соблюдением требований Закона об инсайде и принятых в соответствии с ним нормативных актов и которое подотчетно лицу, осуществляющему функции единоличного исполнительного органа.
Иволга Капитал сопровождает эмитентов на всех этапах подготовки к размещению. Если у Вас остались вопросы по работе с инсайдом, можно обратиться к Надежде Толстиковой (@NadyaTolstikova), Начальнику отдела по работе с эмитентами ИК "Иволга Капитал". Или оставить заяву на нашем сайте
issuer.ivolgacap.ru
Организация облигационных выпусков от ИК Иволга Капитал
Решение для финансирования растущего бизнеса
Как сделаеть овернайт без банка или что такое РЕПО с ЦК?
У любой компании бывают текущие денежные остатки на счетах. Это может быть целенаправленной "денежной подушкой", либо же просто кэшем, ждущим своей сделки. Но в любом случае эти остатки должны быть максимально ликвидны (то есть всегда доступны) и не иметь рисков хранения, ведь в противном случае можно поймать кассовый разрыв
Традиционно для целей созранения остатков используются краткосрочные депозиты в банках, однако этому инструменту есть альтернатива в виде прямого доступа на денежный рынок
Сделки РЕПО с ЦК - это размещение денег под залог ценных бумаг и с обязательством центрального контрагента, то есть НКЦ (инфраструктура Мосбиржи с кредитным рейтингом ААА). Мы даем именно прямой доступ к таким сделкам, что де-факто исключает банк как посредника: деньги с накопительного счета зачастую и используются банком для работы в тех же сделках РЕПО
Скорость зачисления и вывода на/с брокерского счета - несколько часов, при этом деньги размещаются овернайт, так что постоянно доступны для вывода. Текущие и историчсекие доходности сделок РЕПО с ЦК - на графиках. По нашему опыту, они выше овернайт депозитов в банках, особенно, крупнейших
Если у Вас есть дополниельные вопросы по работе на денежном рынке, @Denis_Bogatyrev сможет подробнее рассказать о нем
У любой компании бывают текущие денежные остатки на счетах. Это может быть целенаправленной "денежной подушкой", либо же просто кэшем, ждущим своей сделки. Но в любом случае эти остатки должны быть максимально ликвидны (то есть всегда доступны) и не иметь рисков хранения, ведь в противном случае можно поймать кассовый разрыв
Традиционно для целей созранения остатков используются краткосрочные депозиты в банках, однако этому инструменту есть альтернатива в виде прямого доступа на денежный рынок
Сделки РЕПО с ЦК - это размещение денег под залог ценных бумаг и с обязательством центрального контрагента, то есть НКЦ (инфраструктура Мосбиржи с кредитным рейтингом ААА). Мы даем именно прямой доступ к таким сделкам, что де-факто исключает банк как посредника: деньги с накопительного счета зачастую и используются банком для работы в тех же сделках РЕПО
Скорость зачисления и вывода на/с брокерского счета - несколько часов, при этом деньги размещаются овернайт, так что постоянно доступны для вывода. Текущие и историчсекие доходности сделок РЕПО с ЦК - на графиках. По нашему опыту, они выше овернайт депозитов в банках, особенно, крупнейших
Если у Вас есть дополниельные вопросы по работе на денежном рынке, @Denis_Bogatyrev сможет подробнее рассказать о нем
repo-s-ck-2023-02 (3).pdf
1.1 MB
Как сделаеть овернайт без банка или что такое РЕПО с ЦК?
/Во вложении - презентация Мосбиржи по сделкам РЕПО с ЦК/
/Во вложении - презентация Мосбиржи по сделкам РЕПО с ЦК/
#эмитентам #тонкости
Не так страшен KYC, как его малюют
Часто слышу и читаю мнение, что KYC на бирже - самый сложный этап эмиссии. По рынку ходят целые легенды и вероятности зависнуть на несколько месяцев и объемных запросов информации. Расскажем на нашем опыте (последние несколько лет мы лидируем как по объемам, так и по количеству розничных выпусков бондов) как сделать опыт прохождения анализа Биржи максимально безболезненным
Начать стоит с того, чтобы понять, действительно ли компания готова к размещения. Аудит должен соответствовать требованиям Биржи (аудитор должен входить в СРО, а также обладать единым аттестатом). Если размещение планируется для Группы Компаний, необходимо МСФО, либо отдельная компания должна самостоятельно иметь возможность обслуживать облигации. Также крайне желательно выходить на процедуру KYC уже с рейтингом, это существенно упростит принятие решение Биржей
Главный совет - действительно подготовиться к KYC. Как для дебютных сделок, так и для повторных есть свой пакет документов. Его нужно собрать заранее и в полном объеме, банально пройдя по чек-листу. На пинг-понге касательно комплектности можно потреять массу времени
Всегда полезно думать на шаг вперед и предвосхищать вопросы аналитиков. Спорные моменты желаетльно отрабатывать еще до того, как они вызвали вопросы: например, расшифровываь природу финансовых вложений или нематериальных активов, давать пояснения по структуре владения и так далее.
Наконец, непосредственно перед звонком с Биржей нужно провести "генеральную репетицию" с аналитиком организатора. Чем больше каверзных вопросов получится отработать заранее, тем проще пройдет непосредственно KYС
На самом деле, ключевой момент - подготовка. Тут как с экзаменом: можно быть самым умным учеником, но не сдать из-за специфики заданий. И наоборот, если уделить должное внимание подготовке к KYC, результат практически гарантирован
Не так страшен KYC, как его малюют
Часто слышу и читаю мнение, что KYC на бирже - самый сложный этап эмиссии. По рынку ходят целые легенды и вероятности зависнуть на несколько месяцев и объемных запросов информации. Расскажем на нашем опыте (последние несколько лет мы лидируем как по объемам, так и по количеству розничных выпусков бондов) как сделать опыт прохождения анализа Биржи максимально безболезненным
Начать стоит с того, чтобы понять, действительно ли компания готова к размещения. Аудит должен соответствовать требованиям Биржи (аудитор должен входить в СРО, а также обладать единым аттестатом). Если размещение планируется для Группы Компаний, необходимо МСФО, либо отдельная компания должна самостоятельно иметь возможность обслуживать облигации. Также крайне желательно выходить на процедуру KYC уже с рейтингом, это существенно упростит принятие решение Биржей
Главный совет - действительно подготовиться к KYC. Как для дебютных сделок, так и для повторных есть свой пакет документов. Его нужно собрать заранее и в полном объеме, банально пройдя по чек-листу. На пинг-понге касательно комплектности можно потреять массу времени
Всегда полезно думать на шаг вперед и предвосхищать вопросы аналитиков. Спорные моменты желаетльно отрабатывать еще до того, как они вызвали вопросы: например, расшифровываь природу финансовых вложений или нематериальных активов, давать пояснения по структуре владения и так далее.
Наконец, непосредственно перед звонком с Биржей нужно провести "генеральную репетицию" с аналитиком организатора. Чем больше каверзных вопросов получится отработать заранее, тем проще пройдет непосредственно KYС
На самом деле, ключевой момент - подготовка. Тут как с экзаменом: можно быть самым умным учеником, но не сдать из-за специфики заданий. И наоборот, если уделить должное внимание подготовке к KYC, результат практически гарантирован
#эмитентам
Рынок инноваций и инвестиций Московской биржи. Что он дает и кому нужен?
Помимо уровней листинга, на Мосбирже есть отдельные сектора, в которых могут обращаться бумаги. Например бумаги, отнесенные к повышенному инвестиционному риску (сектор ПИР) торгуюутся в отдельном режиме торгов с припиской "ПИР"
Но если про сектор ПИР и сектор Роста знает большинство эмитентов и инвесторов, то Рынок Инноваций и Инвестиций незаслуженно обходится вниманием
Чтобы попасть в этот сегмент, необходимо заниматься высокотехнологичной деятельностью (так ли это, решит специальный комитет), а также иметь выручку менее 75 млрд рублей и капитализацию менее 75 млрд рублей (если речь идет об акциях компании). В целом, эти критерии позволяют попасть на Рынок практически любой IT компании или технологичному производству
Главный плюс от попадания в РИИ - освобождение от налога на capital gain при удержании бумаг 1 год. В случае с акциями, это распространяется как на "биржевых" акционеров, так и на тех, кто покупал бумаги до выхода на организованные торги. Иными словами, инвестор не платит НДФЛ за доход от роста стоимости бумаги, если держит эту бумагу более 1 года (даже если купил ее до листинга на бирже). Надо сказать, что в первую очередь это интересно для акций компаний роста, там экономический эффект будет очевидным. Для облигаций - уже в меньшей мере, но дополнительные 0,5% доходности инвестор, при удачных обстоятельствах, получить может
Второй по значимости эффект - маркетинговый. Тикер бумаг на бирже получает модную приставку "i", а сама компания - отдельную IR страницу на сайте биржи. Положа руку на сердце, эффекта от этой страницы не много. Но вот в самом нахождении в списке инновационных компаний ценность уже есть, как в независимом подтверждении качества продукта. В Секторе РИИ на сегодняшний день всего лишь 20 компаний, так что нахождение в нем позволяет выделиться из общей массы биржевых инструментов
/Истоник картинки - презентация РИИ/
Рынок инноваций и инвестиций Московской биржи. Что он дает и кому нужен?
Помимо уровней листинга, на Мосбирже есть отдельные сектора, в которых могут обращаться бумаги. Например бумаги, отнесенные к повышенному инвестиционному риску (сектор ПИР) торгуюутся в отдельном режиме торгов с припиской "ПИР"
Но если про сектор ПИР и сектор Роста знает большинство эмитентов и инвесторов, то Рынок Инноваций и Инвестиций незаслуженно обходится вниманием
Чтобы попасть в этот сегмент, необходимо заниматься высокотехнологичной деятельностью (так ли это, решит специальный комитет), а также иметь выручку менее 75 млрд рублей и капитализацию менее 75 млрд рублей (если речь идет об акциях компании). В целом, эти критерии позволяют попасть на Рынок практически любой IT компании или технологичному производству
Главный плюс от попадания в РИИ - освобождение от налога на capital gain при удержании бумаг 1 год. В случае с акциями, это распространяется как на "биржевых" акционеров, так и на тех, кто покупал бумаги до выхода на организованные торги. Иными словами, инвестор не платит НДФЛ за доход от роста стоимости бумаги, если держит эту бумагу более 1 года (даже если купил ее до листинга на бирже). Надо сказать, что в первую очередь это интересно для акций компаний роста, там экономический эффект будет очевидным. Для облигаций - уже в меньшей мере, но дополнительные 0,5% доходности инвестор, при удачных обстоятельствах, получить может
Второй по значимости эффект - маркетинговый. Тикер бумаг на бирже получает модную приставку "i", а сама компания - отдельную IR страницу на сайте биржи. Положа руку на сердце, эффекта от этой страницы не много. Но вот в самом нахождении в списке инновационных компаний ценность уже есть, как в независимом подтверждении качества продукта. В Секторе РИИ на сегодняшний день всего лишь 20 компаний, так что нахождение в нем позволяет выделиться из общей массы биржевых инструментов
/Истоник картинки - презентация РИИ/
Удачен ли момент для выхода на рынок?
Рост ключевой ставки до 13% (а в перспективе ближайших дней, вероятно, и до 14%) привел к двоякой ситуации на рынке розничных бондов. С одной стороны, сами по себе ставки высоки по историческим меркам. Текущая доходность индекса Cbonds-CBI RU High Yield (для простоты будем далее называть его индексом ВДО) составляет около 16,5%
С другой стороны, мы находимся в уникальной ситуации с точки зрения спредов. Высокодоходные бонды сейчас дают примерно 4 п.п. премии к безрисковой доходности (или 3,5 п.п. к ключевой ставке), тогда как за пять лет существования сектора в среднем премия была на уровне 6,4 п.п.
Если верить, что ключевая ставка резко пойдет вниз в следующем году, дороговизна текущих ставок перевешивает в уравнении целесообразности. Но проблема в том, что высокие ставки, скорее всего, с нами на долго, во всяком случае это закладывает сам Центробанк в своих прогнозах. В пользу этой версии говорит и ускорение инфлции в связке с рекордными бюджетными расходами на 2024 год: быстрое снижение ставки может привести к рискам как для курса рубля, так и для уровня цен в целом
Ситуация дисбаланса не может существовать устойчиво. И либо доходности денежного рынка уйдут вниз, либо доходности высокодоходных бумаг - вверх. Судя по логике ЦБ, да и по тренду графика, скорее произойдет второе. Вчера на рынке появилось первое предложение 20% на все 5 лет обращения, и не удивлюсь, если это станет нормой, приведя рынок к своим средним спредам. Как было нормой осенью 2022, например
Рост ключевой ставки до 13% (а в перспективе ближайших дней, вероятно, и до 14%) привел к двоякой ситуации на рынке розничных бондов. С одной стороны, сами по себе ставки высоки по историческим меркам. Текущая доходность индекса Cbonds-CBI RU High Yield (для простоты будем далее называть его индексом ВДО) составляет около 16,5%
С другой стороны, мы находимся в уникальной ситуации с точки зрения спредов. Высокодоходные бонды сейчас дают примерно 4 п.п. премии к безрисковой доходности (или 3,5 п.п. к ключевой ставке), тогда как за пять лет существования сектора в среднем премия была на уровне 6,4 п.п.
Если верить, что ключевая ставка резко пойдет вниз в следующем году, дороговизна текущих ставок перевешивает в уравнении целесообразности. Но проблема в том, что высокие ставки, скорее всего, с нами на долго, во всяком случае это закладывает сам Центробанк в своих прогнозах. В пользу этой версии говорит и ускорение инфлции в связке с рекордными бюджетными расходами на 2024 год: быстрое снижение ставки может привести к рискам как для курса рубля, так и для уровня цен в целом
Ситуация дисбаланса не может существовать устойчиво. И либо доходности денежного рынка уйдут вниз, либо доходности высокодоходных бумаг - вверх. Судя по логике ЦБ, да и по тренду графика, скорее произойдет второе. Вчера на рынке появилось первое предложение 20% на все 5 лет обращения, и не удивлюсь, если это станет нормой, приведя рынок к своим средним спредам. Как было нормой осенью 2022, например
#исследование
Портрет дебютанта в 2023 году
С начала года на рынок розничных бондов (облигации эмитентов с рейтингом ВВВ и ниже) вышло 23 компании. Мы проанализировали их всех и готовы представить "Среднестатистического дебютанта на рынке ВДО 2023". Итак
-------------------------
Финансовые метрики:
- Капитал 1,3 млрд руб
- Баланс 6,05 млрд руб
- Чистый долг 2,35 млрд руб
- Выручка 4,18 млрд
- Чистая прибыль 0,38 млрд
- Соотношение Чистый долг/EBIT (прибыль от продаж) 3,41
- ICR (EBIT/уплаченные проценты) 5
- Рейтинг ВВ
-------------------------
Для целей анализа мы исключили "выбросы" в данных. Например, компании почти без долга на момент выхода на биржу, и как следствие имеющие ICR > 120, что портит картину среднего
Видно, что ВДО - это все-таки не совсем про МСП. В основном на рынок выходит достаточно крупный бизнес. Интересно, что долговая нагрузка находится дебютантов находится на достаточно низком уровне: Долг/EBIT меньше 4, это весьма умеренная нагрузк. EBIT всегда меньше EBITDA, поэтому наше расчетное соотношение должно быть выше классических метрик
Надо оговориться, что разброс между дебютантами весьма большой. Например, чистый долг лежит между (-0,37) млрд и 24,8 млрд, так что средний портрет все-таки достаточно условный
-------------------------
Итоги выпуска:
- Срок обращения 1182 дня
- Периодичность купона 69 дней
- Объем выпуска 400 млн руб
- 2249 (!!!) сделок на первичном размещении
- Ключевая ставка на дату начала размещения 9,5%
- Ставка купона 16,05%
- Премия к КС - 6,6%
- Средний срок размещения - 3 дня
-------------------------
Нужно отметить, что в среднем размещения были невероятно розничными, более 2200 сделок на первичном размещении - это очень много. Из всего перечня только два размещения можно назвать "клубными". Интересно, что средняя премия к ключевой ставке составила 6,6%, при текущих премиях 3,5 - 4%. Самый популярный срок обращения - 3 года, а вот периодичность купона почти поровну разбилась между месяцем и кварталом.
Портрет дебютанта в 2023 году
С начала года на рынок розничных бондов (облигации эмитентов с рейтингом ВВВ и ниже) вышло 23 компании. Мы проанализировали их всех и готовы представить "Среднестатистического дебютанта на рынке ВДО 2023". Итак
-------------------------
Финансовые метрики:
- Капитал 1,3 млрд руб
- Баланс 6,05 млрд руб
- Чистый долг 2,35 млрд руб
- Выручка 4,18 млрд
- Чистая прибыль 0,38 млрд
- Соотношение Чистый долг/EBIT (прибыль от продаж) 3,41
- ICR (EBIT/уплаченные проценты) 5
- Рейтинг ВВ
-------------------------
Для целей анализа мы исключили "выбросы" в данных. Например, компании почти без долга на момент выхода на биржу, и как следствие имеющие ICR > 120, что портит картину среднего
Видно, что ВДО - это все-таки не совсем про МСП. В основном на рынок выходит достаточно крупный бизнес. Интересно, что долговая нагрузка находится дебютантов находится на достаточно низком уровне: Долг/EBIT меньше 4, это весьма умеренная нагрузк. EBIT всегда меньше EBITDA, поэтому наше расчетное соотношение должно быть выше классических метрик
Надо оговориться, что разброс между дебютантами весьма большой. Например, чистый долг лежит между (-0,37) млрд и 24,8 млрд, так что средний портрет все-таки достаточно условный
-------------------------
Итоги выпуска:
- Срок обращения 1182 дня
- Периодичность купона 69 дней
- Объем выпуска 400 млн руб
- 2249 (!!!) сделок на первичном размещении
- Ключевая ставка на дату начала размещения 9,5%
- Ставка купона 16,05%
- Премия к КС - 6,6%
- Средний срок размещения - 3 дня
-------------------------
Нужно отметить, что в среднем размещения были невероятно розничными, более 2200 сделок на первичном размещении - это очень много. Из всего перечня только два размещения можно назвать "клубными". Интересно, что средняя премия к ключевой ставке составила 6,6%, при текущих премиях 3,5 - 4%. Самый популярный срок обращения - 3 года, а вот периодичность купона почти поровну разбилась между месяцем и кварталом.
Forwarded from PRObonds | Иволга Капитал (Марк Савиченко)
❗️❗️❗️Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 15,00% годовых
#эмитентам #тонкости
Как размещаться при ключевой ставке 15%?
Примерно две недели назад мы разбирали, какие форматы ставки купона существуют, и что стоит выбирать сейчас. Сам материал - тут
За прошедшие две недели мы провели 4 размещения, все они прошли или идут в формате "лесенки". Купон на первые 6 - 12 месяцев находится в диапазоне 20 - 21% (по текущему ключу, пусть и не запредельно, но все еще 5 - 6 п.п. премии), а YTM по расчету терминала 18+% для всех выпусков. После роста ключевой ставки до 15% все бумаги продолжили торговаться выше номинала, включая бумаги в размещении. Прочие бумаги, кроме выпуска ГрупПро1Р3, ушли под номинал, причем в основном еще до объявления ставки. Интересно, что даже флоатер не оказался спасением: на примере РУССОЙЛ-01, бумага будет торговаться под 13 + 5% = 18% (КС + 5%) еще 3 месяца, так как подстройка под КС происходит только ежеквартально, а размещение началось еще при прошлом ключе. В итоге при волатильной ключевой ставке флоатер может оказаться неинтересным инвестору (а значит и эмитенту)
Конечно, одной лишь лесенки недостаточно для успеха. На первичном рынке есть ряд бумаг, которые зависли в таком формате. Но если правильно сформировать условия и отсекать спекулятивный спрос, на мой взгляд, вполне реально сохранить узкий спред к КС на уровне около 350 б.п.
Оферта тоже может быть выходом в текущих условиях, но об этом формате - в следующих постах
/Источник графика - Cbonds/
Как размещаться при ключевой ставке 15%?
Примерно две недели назад мы разбирали, какие форматы ставки купона существуют, и что стоит выбирать сейчас. Сам материал - тут
За прошедшие две недели мы провели 4 размещения, все они прошли или идут в формате "лесенки". Купон на первые 6 - 12 месяцев находится в диапазоне 20 - 21% (по текущему ключу, пусть и не запредельно, но все еще 5 - 6 п.п. премии), а YTM по расчету терминала 18+% для всех выпусков. После роста ключевой ставки до 15% все бумаги продолжили торговаться выше номинала, включая бумаги в размещении. Прочие бумаги, кроме выпуска ГрупПро1Р3, ушли под номинал, причем в основном еще до объявления ставки. Интересно, что даже флоатер не оказался спасением: на примере РУССОЙЛ-01, бумага будет торговаться под 13 + 5% = 18% (КС + 5%) еще 3 месяца, так как подстройка под КС происходит только ежеквартально, а размещение началось еще при прошлом ключе. В итоге при волатильной ключевой ставке флоатер может оказаться неинтересным инвестору (а значит и эмитенту)
Конечно, одной лишь лесенки недостаточно для успеха. На первичном рынке есть ряд бумаг, которые зависли в таком формате. Но если правильно сформировать условия и отсекать спекулятивный спрос, на мой взгляд, вполне реально сохранить узкий спред к КС на уровне около 350 б.п.
Оферта тоже может быть выходом в текущих условиях, но об этом формате - в следующих постах
/Источник графика - Cbonds/
Forwarded from PRObonds | Иволга Капитал (Мари)
#мфо #голубойэкран
⏺ КЛЮЧЕВЫЕ ТРЕНДЫ В МИКРОФИНАНСИРОВАНИИ
2 ноября в 17:00 @Aleksandrov_Dmitry и @Mark_Savichenko вновь встретятся с председателем Совета СРО «МиР» Эльманом Мехтиевым в прямом эфире PRObonds
На этот раз поговорим о ключевых трендах в микрофинансировании, расшифруем новые аббревиатуры НППУ и ЭПР, обсудим объявленные и необъявленные изменения со стороны Банка России и, конечно, поймем, как можно фондироваться при ключевой ставке 15%.
Вопросы экспертам можно задать уже сейчас в комментариях или чате трансляции 2 ноября в 17:00 по ссылке: https://www.youtube.com/watch?v=4CAHITGPixo
Так же советуем посмотреть первый эфир с Эльманом по итогам полугодия 2023 года: адаптация МФО к действиям регулятора и прогнозы на будущее
2 ноября в 17:00 @Aleksandrov_Dmitry и @Mark_Savichenko вновь встретятся с председателем Совета СРО «МиР» Эльманом Мехтиевым в прямом эфире PRObonds
На этот раз поговорим о ключевых трендах в микрофинансировании, расшифруем новые аббревиатуры НППУ и ЭПР, обсудим объявленные и необъявленные изменения со стороны Банка России и, конечно, поймем, как можно фондироваться при ключевой ставке 15%.
Вопросы экспертам можно задать уже сейчас в комментариях или чате трансляции 2 ноября в 17:00 по ссылке: https://www.youtube.com/watch?v=4CAHITGPixo
Так же советуем посмотреть первый эфир с Эльманом по итогам полугодия 2023 года: адаптация МФО к действиям регулятора и прогнозы на будущее
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
YouTube
Ключевые тренды в микрофинансировании: Эльман Мехтиев, СРО МиР
2 ноября | 17:00
Прямой эфир с председателем Совета СРО «МиР» Эльманом Мехтиевым
Основные темы:
— ключевые тренды в микрофинансировании;
— о чем говорят аббревиатуры НППУ и ЭПР;
— объявленные и необъявленные изменения со стороны ЦБ;
— как фондироваться…
Прямой эфир с председателем Совета СРО «МиР» Эльманом Мехтиевым
Основные темы:
— ключевые тренды в микрофинансировании;
— о чем говорят аббревиатуры НППУ и ЭПР;
— объявленные и необъявленные изменения со стороны ЦБ;
— как фондироваться…
#картырынка #эмитентам
Что с рынком после ставки?
Мы решили сравнить, рынок до пятничного заседания ЦБ (на 26.10) и после (на 01.01). Ключевая ставка объективно стала неожиданностью, 15% не прогнозировал практически никто. В теории это должно было бы привести к коррекции рынка. А как оно на практике?
Мы взяли карты трех крупнейших сегментов ВДО, в сумме это более 50% рынка ,исключив наиболее короткие бумаги (с дюрацией менее 0,5). Итак, изменение средних доходностей между 26.10 и 01.11:
- МФО 18,6% -> 19%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9%, дюрация 1,73
О чем это говорит? О двух вещах.
1) Скорее всего, рынок ждет дальнейшее снижение. Изменение доходностей не соотвествтует росту КС, а значит создается конкуренция между ВДО и выросшим в доходности А-грейдом.
2) Доходности все еще привлекательны для эмитентов благодаря рекордно низким спредам. Разместиться со средней доходностью своего сегмента сейчас не получится, но вот выйти примерно под КС + 3% все еще реально
Что с рынком после ставки?
Мы решили сравнить, рынок до пятничного заседания ЦБ (на 26.10) и после (на 01.01). Ключевая ставка объективно стала неожиданностью, 15% не прогнозировал практически никто. В теории это должно было бы привести к коррекции рынка. А как оно на практике?
Мы взяли карты трех крупнейших сегментов ВДО, в сумме это более 50% рынка ,исключив наиболее короткие бумаги (с дюрацией менее 0,5). Итак, изменение средних доходностей между 26.10 и 01.11:
- МФО 18,6% -> 19%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9%, дюрация 1,73
О чем это говорит? О двух вещах.
1) Скорее всего, рынок ждет дальнейшее снижение. Изменение доходностей не соотвествтует росту КС, а значит создается конкуренция между ВДО и выросшим в доходности А-грейдом.
2) Доходности все еще привлекательны для эмитентов благодаря рекордно низким спредам. Разместиться со средней доходностью своего сегмента сейчас не получится, но вот выйти примерно под КС + 3% все еще реально