🇪🇺✅ Евроклир аттестует российские корпоративные евробонды

📩 По нашей информации, по ряду еврооблигаций российских эмитентов НРД получил от Евроклира (что уже само по себе интересно!) уведомление о корпоративном действии, предлагающем конвертировать облигации RegS транша в 144А.

✔️ В корпоративное действие встроена процедура аттестации бумаг, опубликованная Евроклиром на прошлой неделе и определяющая порядок уведомления клиринговой системы о том, что конвертируемые бумаги не были ранее замещены в России.

❌ Мы не рассчитываем на то, что Евроклир будет исполнять поручения на конвертацию от НРД. Скорее речь идет о бумагах во внешнем контуре, а НРД попал в "рассылку" по ошибке.

📌 Такие сообщения поступили по еврооблигациям Борца (BOINTE 26) и Газпрома. Мы полагаем, что в действительности явление носит более массовый характер и охватывает эмитентов, уже замещавших свои бумаги.

🧐 Любопытно, что Евроклир рассылает такие сообщения по всем выпускам таких эмитентов. В то же время указанный перевод будет иметь смысл только для выпусков, которые имеют US ISIN: в этом случае он де-факто означает перемещение бумаги из Евроклира в DTC.

✂️ Из-за процесса замещений и возникших трудностей при канселяции выкупленных бумаг, вероятно, цель предлагаемого Евроклиром перемещения - защита "целостности" платежей по бумагам. Рынку известны случаи, когда из-за затянутого процесса канселяции внешние держатели получали неполный платеж - уплаченная эмитентом во внешний контур сумма распределялась не на остаток (как эмитент предполагал), а на всех держателей, в том числе уже заместившихся.

👀 На наш взгляд, данный перевод не является панацеей от проблем с внешними платежами. Тем не менее, компании, не находящиеся под американскими санкциями, могут рассмотреть возможность платежей через DTC для оптимизации отношений с иностранными инвесторами.

💡 Мы же думаем, что конечная цель данного корпоративного действия - желание Евроклира "пересчитать" незамещенные остатки еврооблигаций российских эмитентов.

#corpbonds

@pro_bonds

Недавно ECONS писали, что инвесторы из европейских стран проявляют значительную предвзятость при декарбонизации своих инвестпортфелей: она происходит преимущественно за счет акций иностранных компаний.

Мы же приводим выдержки из статьи FT: Почему инвесторы недооценивают климатические риски

В мире, который быстро становится все более уязвимым к экстремальным погодным явлениям, предположения о стоимости активов нуждаются в переоценке. Большая опасность заключается в климатическом «моменте Мински» (поворотная точка от длительного подъема к быстрому спаду). До сих пор предприятия и инвесторы уделяли меньше внимания физическим последствиям изменения климата и больше — стоимости и рискам декарбонизации, поскольку мир пытается ограничить рост средних глобальных температур.

Объяснениями могут служить кажущаяся удаленность таких рисков, как повышение уровня моря, и сложность отображения взаимосвязей между экономикой и выбросами парниковых газов.

Огромные вычислительные мощности пытаются решить эту головоломку. Суверенный фонд благосостояния Сингапура GIC хотел узнать, как портфель, состоящий на 60% из глобальных акций и на 40% из облигаций, будет вести себя в условиях различной климатической политики. В результате исследования, в сценарии «чистого нуля», который предполагает амбициозную декарбонизацию, куммулятивная доходность за 40 лет была на 10% ниже, чем в базовом сценарии, предполагающим отсутствие изменения климата.

Самым пессимистичным сценарием был «неудачный переход», в результате которого к 2100 году температура на планете повысится более чем на 4°C по сравнению с доиндустриальным периодом. В этом случае совокупная доходность будет почти на 40% ниже, чем в базовом варианте (хотя некоторые считают, что результат может быть гораздо хуже, учитывая неизвестный уровень разрушений, которые может вызвать повышение температуры).

Инвесторы могут быть удивлены низкой эффективностью гипотетического портфеля, говорят в GIC. Посыл ясен: инвесторы игнорируют долгосрочные климатические риски на свой страх и риск.

🌽Сельское хозяйство является одним из наиболее уязвимых секторов. По оценкам Unilever, экстремальные погодные явления могут увеличить цены на пальмовое масло на 12-18% к 2050 году, в зависимости от того, насколько можно ограничить повышение температуры, а на другие продукты питания и сырьевые товары - на 14-21%.

Отсутствие продовольственной безопасности усугубляется нехваткой воды🚰. Уже 2 млрд человек не имеют доступа к чистой, безопасной питьевой воде. Прогнозируется, что к 2030 году спрос на пресную воду превысит предложение на 40%.

На сельское хозяйство приходится около 70% мирового потребления пресной воды. Низкий уровень воды в 2018 году сократил прибыль химического гиганта BASF на 250 млн евро. Другая проблема - это наводнения. По данным Moody’s, около пятой части заводов по производству компьютеров и электроники в Азии находятся в районах, подверженных наводнениям. Для этого производитель чипов TSMC поднял фундамент недавно построенных заводов в Тайване на два метра. Не стоит забывать и о стихийных пожарах.

То, что риски можно просчитать не значит, что они включены в цену актива: недавно опубликованное исследование показало, что жилая недвижимость в США🏘, подверженная риску наводнения, переоценена на сумму от $121 до $237 млрд.

Суверенные облигации уже отражают финансовые последствия опасных тенденций. По данным МВФ, страны, столкнувшиеся с более значительным прогнозируемым изменением физических рисков, платят более высокие спреды за долгосрочное долговое финансирование. Это говорит о том, что у инвесторов в облигации больше стимулов оценивать климатические риски. Снижение суверенных рейтингов, вызванное изменением климата, может произойти уже в 2030 году. Китай и Индия относятся к числу стран, столкнувшихся с наибольшим снижением кредитоспособности.

ЧАСТЬ 2 Ранее скептически настроенные европейские страны теперь с большим энтузиазмом относятся к генно-модифицированным сортам с/х культур, способным выдерживать экстремальные температуры и засуху, и Брюссель предложил ослабить ограничения.

Умелая адаптация смягчила бы удар от изменения климата. Это редко учитывается в климатических моделях, но это одна из причин надеяться, что самые медвежьи финансовые прогнозы слишком пессимистичны.Тем не менее, большинство финансовых моделей не учитывают факторы, которые могут сделать результаты намного хуже, чем предполагалось.

Многие полагают, что изменение климата не замедляет рост ВВП и массовую миграцию. Разработчики моделей обычно используют квадратичную функцию для построения зависимости между разрушениями и температурами. Согласно модели Нордхауса 2016 года, при потеплении на 3°C будет потеряно около 2% продукции, а при потеплении на 6°C будет потеряно 8% продукции. Достоверность этих прогнозов выглядит сомнительной.

Поэтому исследователи проводят работу в обратном направлении - от пока еще не определенной температуры, при которой мировая экономика, вероятно, перестанет функционировать. Следуя этой логике, авторы доклада предполагают, что половина мирового ВВП может быть уничтожена уже в 2070 году.

Существует огромная пропасть между такими катастрофическими прогнозами и скромными последствиями, которые пенсионные фонды и зарегистрированные на бирже компании ожидают в своих отчетах о климатических рисках.

В ноябре прошлого года Совет по финансовой стабильности предупредил, что сценарии, используемые для оценки рисков финансовой системы, могут занижать уязвимость к изменению климата. Резкая коррекция стоимости активов возможна после того, как рынки пересмотрят вероятные последствия изменения климата. А это значит, что финансовые учреждения должны уделять больше внимания физическим рискам изменения климата.