Неблокчейн
4.25K subscribers
1.6K photos
4 videos
39 files
1.3K links
📈 Finance otaku 📉

"The most valuable commodity I know of is information." /Gordon Gekko/

Cc: @IvanBoesky

#экономика #финансы #рынки #инвестиции #новости | #economics #finance #markets #investments #news
Download Telegram
#неблокчейн_chart

Некоторое время назад снова подписался на The Daily Shot, так что периодически буду делиться интересными графиками.

Вот как сейчас:
1) Изменение среднего числа аналитиков, покрывающих акции в S&P500,
2) Как хорош Джейми Даймон из JPM в приобретении акций банка,
3) ETF, отслеживающий покупки акций демократами (включая Нэнси Пелоси, по имени которой и назван - NANC) за последний год обогнал S&P.

@nonblockchain
#неблокчейн_books

На минувших выходных дочитал книгу Робина Уигглсворта "Trillions", посвященную развитию пассивного инвестирования через индексные фонды.

Сразу стоит сказать, что если вы не фанат темы, или же не планируете как следует изучить всю подноготную индексов и индексных фондов в разных их проявлениях перед тем, как вкладывать туда первый доллар, то книга покажется вам жутко скучной - и, должен признать, лишь отчасти вы будете неправы. "Trillions" представляет собой практически академический труд, в котором очень подробно рассказывается про все этапы становления индексных фондов: от теоретических основ, заложенных известными экономистами, до появления первых индексов, зарождения прото-фондов (тогда еще не биржевых) внутри существующих банков и далее - вплоть до появления компаний, основой деятельности которых являются биржевые фонды.

Значительная часть книги посвящена биографиям людей, которые стояли в основе индексной лихорадки - размеры основанных ими компаний теперь исчисляются сотнями миллиардов и триллионами долларов под управлением. Все слышали, конечно, про Джека Богла, который считается "отцом" современного пассивного инвестирования, и его титаническую компанию Vanguard, но много ли вы знаете про Dimensional Fund Advisors? (В 2023 году компания стала крупнейшим эмитентом ETF-фондов в США, на ее борде сидит нобелевский лауреат Юджин Фама, а управляет ей Дэвид Бут, имя которого носит бизнес-школа Университета Чикаго - можно сказать, академической колыбели, в которой зародились основы индексного инвестирования.). А знакома ли вам история Ларри Финка, которого выставили из First Boston после многомиллионного "лося" на бондовом рынке, и который вполне мог никогда не стать финансистом того уровня, которого достиг с BlackRock?.. But I digress, как пишет профессор Галлоуэй.

Помимо биографической части, автор уделяет большое внимание биржевым фондам с философской точки зрения - как этот инструмент поменял фондовый рынок, как помог инвесторам сохранить миллиарды в виде неуплаченных fees, какие у него плюсы и минусы, а также в каком направлении ETF будут развиваться в дальнейшем. Это часть наименее "академическая", но от этого ее даже интереснее читать; Уигглсворт - финансовый журналист Financial Times с многолетним стажем, и подобные топики - явно его конек.

В пол-третьего ночи не очень хочется растекаться мыслью по древу - тем более, я тут не рецензии пишу, а пытаюсь записать собственные впечатления о книге, чтобы не забыть, о чем хотел сказать автор. Но если вам по какой-то невероятной причине прямо сейчас нужно прочитать одну-единственную книгу по тематике биржевых фондов, то пусть это будет "Trillions".

@nonblockchain
#неблокчейн_chart

1. Как на доходность акций влияет сплит…
2. … и как влияют добавление / исключение из индекса.

@nonblockchain
Неблокчейн
#неблокчейн_chart 1. Как на доходность акций влияет сплит… 2. … и как влияют добавление / исключение из индекса. @nonblockchain
#неблокчейн_chart

1. Как с 2010 года выросло соотношение долг/ВВП в странах G7…
2. … и сколько процентных платежей (в % ВВП) будет платить США в течение следующей декады.

@nonblockchain
#неблокчейн_chart

Еще несколько интересных графиков от The Daily Shot.

@nonblockchain
Forwarded from Golden Nuggets
Профессионалы фондового рынка не до конца понимают, что именно стало драйвером роста цен на золото.

Китай
▪️"It is clear that despite the West's disaffection for gold […] demand in China is more than offsetting the shortfall, with monumental volumes flowing from West to the East."
▪️A significant part of the answer is of course Chinese buying and not just the traditional 'dama' or Chinese grandmothers - Gen Z investors have joined the fray.
▪️Strong Lunar New Year saw Chinese consumers buying gold as a hedge against the country’s beleaguered stock markets and real estate sector.
BUT Chinese premiums are slipping (down from a strong $45 premium to $38) as have Indian premiums (down from $5 discount to a $16 discount) suggesting Asia is behaving in a moderately price-elastic manner and easing back on purchases in the face of price strength.

Ожидаемое понижение ставок ФРС
▪️“Сonventional explanation” is that gold is rallying ahead of an expected rate cut at the June Fed meeting, which would weaken the dollar and strengthen gold, making the non-yielding asset relatively more attractive.
BUT "the dollar is actually up YTD and silver is not validating the move higher in the complex as evidenced by a decline in the gold/silver ratio as we would have expected.”

Снижение казначейских ставок в США
▪️U.S. treasury yields down 1.2% in the last month and with gold up nearly 6%,
BUT again no evidence that institutions are behind this as ETF demand remains lacklustre.

Закрытие коротких позиций по фьючерсам
▪️There’s no doubt that short covering in the futures market has helped boost the rally,
BUT the move is too big for that to be the main driver.

Покупки со стороны центробанков
▪️With the US moving beyond simple sanctions and threatening to sequester $300 billion in Russian financial assets... some Central Banks...might prudently wish to diversify into non-dollar assets.

Покупки со стороны макро-хеджфондов и "импульсный" трейдинг
▪️Macro funds and momentum buying by commodity trading advisors contributed to gold’s sudden gains, with the latest Commodity Futures Trading Commission data showing hedge funds and money managers increasing their net bullish gold bets as of Feb. 27.
▪️In a sign of higher investor activity, the number of outstanding gold futures contracts on Comex has jumped 30 per cent since February 28, while net long positions rose about 64,000 to 208,000 contracts last Tuesday, according to CFTC data.
BUT these investors added short positions roughly in line with new longs, meaning they’re not all in on gold’s upward move either.

ETF-фонды
▪️Gold’s rally has highlighted the growing disconnect between spot prices and gold-backed ETF outflows.
▪️The nominal high has come despite outflows from gold-backed exchange traded funds of 21mn ounces in the past year, according to Bloomberg.
▪️Holdings in SPDR Gold Shares, the world’s largest gold-backed ETF, fell by 0.3 per cent on March 4, taking the total to the lowest level since July 2019, according to Bloomberg.
▪️Those outflows have partly been offset by persistent central bank demand for the precious metal, which helped keep prices elevated even as real interest rates spiked last year. Physical demand for gold bars and coins also absorbed the gold that was sold by ETFs.

Макро
▪️The rally is being driven by a combination of rate cut expectations and geopolitical turmoil. Speculation over a Fed rates pivot and continued geopolitical tensions keep gold shining.
▪️The current rally kicked off when US manufacturing data at the beginning of the month showed a larger than expected contraction, strengthening investors’ conviction that the Federal Reserve could start to cut rates in June.

Источник:
https://www.kitco.com/news/article/2024-03-06/golds-shock-rally-has-analysts-grasping-explanations
https://www.ft.com/content/96b621f7-90d6-457e-898a-1c04e2902ceb

@gold_headlines
Dividend day at the Bank of England, Джордж Элгар Хикс, 1850

Эту картину можно разглядывать очень долго.

▪️Dividend day at the Bank of England was when holder of Bank Stock collected their dividends.
▪️This painting highlights the diversity of the Bank’s customers. People from all classes and backgrounds are present, from smartly dressed men and women, to children visiting with their parents and a man in a wheelchair. Behind the counter on the left, hard-working clerks serve the queue of customers.
▪️The painting gives us a glimpse into life at the Bank in the nineteenth century. It shows the cats used to control vermin, a dog running through the hall, as well as the impressive architecture of John Soane’s Stock Office.

https://artsandculture.google.com/asset/dividend-day-at-the-bank-of-england-george-elgar-hicks/cQGYGn6s9klOEw

@nonblockchain
Для тех, кто думал, что я забросил канал - нет, не забросил.
Назовём это просто небольшим творческим отпуском: за прошедший с момента последнего поста месяц админ Неблокчейна женился (Что? Да!), пошел учиться (never enough), записал пару больших подкастов и написал одну небольшую статью (личный brand building во всю силу), переработал гору работы (и меньше ее не становится) и успел сделать еще много всего важного.

Теперь на волне этого успеха планирую триумфально вернуться в большое телеграмоведение. Тем более, рассказать есть о чем.

Stay tuned.

Ваш @nonblockchain
Кажется, известную картинку про Эксель и мировую финансовую систему пора расширять; финансы финансами, но самый громкий кейс последнего времени пришел из Формулы-1.

Новый глава команды Williams принял дела, начал изучать внутреннюю «кухню» команды и ужаснулся - оказалось, что в основе буквально всех важнейших техпроцессов, включая постройку автомобиля, находится зеленый продукт Microsoft. И не просто находится - база автомобильных деталей представляет собой не модную ERP-систему, а spreadsheet на 20 тысяч строк, который мало того что чертовски запутан, так еще и невероятно тяжело обновляем.
(Впрочем, 20 тысяч - не рекорд; у команды Renault несколькими годами ранее было под 80 тысяч строк).

Наверняка там еще и заливки разной до черта, куда без нее. И форматтинга побольше, конечно.

https://arstechnica.com/cars/2024/03/formula-1-chief-appalled-to-find-team-using-excel-to-manage-20000-car-parts/

@nonblockchain
Rubinstein_-_Escaping_a_Value_Trap.pdf
5.4 MB
Уже успел забыть, как круто пишет Марк Рубинштейн - на этот раз пост про перфоманс европейских банков, красной нитью через который проходит ода legacy-аналитикам, которые десятилетиями покрывают сектор и становятся, без шуток, легендами отрасли.

Пост под пейволлом, но Марк любезно дарит даже бесплатным подписчикам по одному посту, так что в целях raising awareness по европейскому банковскому сектору прикладываю полную версию. Предупреждаю, внутри - изрядное количество ностальгии по прошлому, когда, как известно, трава была зеленее, а годовые отчеты сильно короче.

= История Джейсона Голдберга, который уже 20 лет каждое утро пишет про финансовый сектор, и среди читателей которого есть самые топовые из топ-менеджеров, включая Джейми Даймона.

@nonblockchain
Две ложно-пятничных истории про банкиров:

▪️Банкирам в Citi рекомендовали меньше пить на клиентских мероприятиях. Конкретного ограничения по объему нет, но банкир, выпивая, всегда должен держать в голове репутацию фирмы (проходящей через раунд увольнений двадцати тысяч человек).

▪️Шестеро банкиров канадского BMO были уволены после того, как внутреннее расследование выявило факт обмена оскорбительными шутками и неприличными картинками. Уволенные в своей вине не сознаются, отмечая, что всего лишь пытались не сойти с ума от большого количества работы, соблюдая принятые в банке правила поведения.

@nonblockchain
#неблокчейн_brief №143

▪️Стратегия "UP or OUT" дала сбой: консалтинговые компании "большой тройки" и "большой четверки" задумались над тем, чтобы ускорить процесс "текучки" на фоне непомерно раздувшегося в пандемию штата сотрудников. Надежды на повышенный объем работы не оправдались, а теперь типичные направления ухода консультантов, включая технологические компании и инвестбанки, перешли в режим увольнений, что заставляет большее число сотрудников оставаться на месте. Например, в обычные годы штат McKinsey обновлялся примерно на 20%, но в 2023 году этот показатель снизился до 15% (у других компаний похожий тренд). Попытка ускорить "текучку" привела к тому, что руководство "Маков" вернулось к практике mid-year reviews, почти забытой с момента пандемии - на таких "ревью" недостаточно хорошо работающим сотрудникам предлагают "подумать над уходом". Кроме того, некоторым сотрудникам предлагают выходное пособие в размере 6-9 зарплат на тот период, пока не будет найдена новая работа - но так везет далеко не всем, кого-то просто увольняют.

▪️Люблю возвращаться к старым историям: крупнейшая китайская кофейная сеть Luckin Coffee, в 2020 году эпично угодившая в скандал с подлогом отчетности и вылетевшая с NASDAQ, а в конце 2022 года поддержанная китайским хедж-фондом Snow Lake, с которого тот скандал и начался, в 2023 году унизила Starbucks по продажам. Отличный камбек.

Еще новости из Китая:
= Расследование китайского регулятора CSRC, длившееся восемь месяцев, показало, что руководство компании Evergrande раздуло выручку компании в 2019-2020 годах на 78 млрд долларов - это крупнейшее финансовое мошенничество в истории Китая. Руководство компании уже находится под следствием, а сама компания - в процессе ликвидации, которым рулит горячо любимая мною компания Alvarez & Marsal.

= Власти Китая продолжают кошмарить участников фондового рынка. На этот раз досталось сразу шести рейтинговым агентствам, включая S&P China. Экономисты склонны считать, что таким образом КПК пытается наказать агентства за "дискредитацию" экономики страны (то есть, за даунгрейд рейтинга или прогноза по нему) на фоне падения фондового рынка. Ранее, напомню, КПК уже запрещала и блокировала соцсети аналитиков, которые смели говорить правду об экономике.

= Как связанный с McKinsey аналитический центр давал китайским властям рекомендации, которые частично привели к торговой войне между США и Китаем.

▪️"Самый важный человек в финансах", который рулит ежеквартальными многомиллиардными заимствованиями Казначейства США.

▪️Глава London Stock Exchange Group Дэвид Швиммер (не путать с Россом из "Friends") пытается убедить британскую общественность в том, что экзеки в Великобритании должны получать больше. По сравнению с США, боссы крупнейших британских компаний получают, в среднем, втрое меньше своих американских коллег. Зарплата самого Швиммера недавно была практически удвоена.

#одной_строкой
1️⃣ Почему магазины "все по доллару" все чаще критикуют и ограничивают в США?
2️⃣ Представители поколения Z (те, кто родились с конца 1990-х по начало 2010-х) выходят на рынок труда в момент, когда он необыкновенно силен, но все равно находят поводы для недовольства.
3️⃣ Как броские тикеры помогают ETF-фондам привлекать (или отпугивать) инвесторов. BTFD и BRRR - мои фавориты.
4️⃣ Чем хорошо и чем плохо динамическое ценообразование?
5️⃣ Владелец популярного мем-аккаунта Litquidity раскрыл свою личность.
6️⃣ Классный Substack с кучей информации, статистики и графиков по ETF-индустрии.

@nonblockchain
Статья на выходные: гигантский норвежский пенсионный фонд NBIM (aka #неблокчейн_oilfund) с AUM в 1.6 триллиона долларов активно размышляет над тем, чтобы расширить инвестиционный мандат в сторону private equity (что гипотетически должно позитивно отразиться на доходности фонда), и питчит эту идею локальным регуляторам и парламенту.

FT подробно разобрались в вопросе, начиная с истории private equity как инструмента, его плюсов и минусов (включая особенности оценки таких инвестиций) до особенностей использования PE в фонде такого уровня и размера, как Norges.

Спойлер - не все так однозначно, и даже у профессионалов из Норвегии могут возникнуть сложности.

UPD: Правительство Норвегии не повелось на питч NBIM и не разрешило фонду инвестировать в private equity. Пока не разрешило.

@nonblockchain
Неблокчейн
Статья на выходные: гигантский норвежский пенсионный фонд NBIM (aka #неблокчейн_oilfund) с AUM в 1.6 триллиона долларов активно размышляет над тем, чтобы расширить инвестиционный мандат в сторону private equity (что гипотетически должно позитивно отразиться…
#неблокчейн_chart #неблокчейн_oilfund

Для понимания, насколько огромен Норвежский пенсионный фонд (он же GPFG, NBIM, Oil Fund или просто The Fund): портфель фонда состоит из долей в примерно 9000 компаний; в среднем, фонд держит 1.5% (!) всех публичных компаний мира.
График выше - ужас трипофоба разбивка портфеля по секторам и крупнейшим холдингам.

@nonblockchain
Неблокчейн
Статья на выходные: гигантский норвежский пенсионный фонд NBIM (aka #неблокчейн_oilfund) с AUM в 1.6 триллиона долларов активно размышляет над тем, чтобы расширить инвестиционный мандат в сторону private equity (что гипотетически должно позитивно отразиться…
Еще новости из мира пенсионных фондов - американо-британская консалтинговая контора Aon урегулировала обвинения КЦББ (aka SEC) в отношении неправильно посчитанной доходности пенсионного фонда PSERS (Pennsylvania Public School Employees' Retirement System).
Для тех, кто пропустил: Aon была нанята PSERS для того, чтобы правильно посчитать доходность фонда за период с 2011 года. Казалось бы, что тут может быть сложного? Однако подсчет доходности многомиллиардных пенсионных фондов, которые вкладываются в огромное количество самых разных инструментов с помощью различных инвестиционных консультантов (включая хедж-фонды), дело очень непростое; зачастую у самих фондов просто нет сотрудников, которых можно подрядить на эту задачу, либо же эти сотрудники недостаточно квалифицированы для подобных расчетов, и тогда на помощь приходят такие компании, как Aon.

Для Aon задача была понятна, и уже к середине 2020 года компания посчитала необходимый среднегодовой показатель, который с 2011 года составил 6.38% - вот только цифра эта, как выяснилось позже, была неправильная. Aon выяснили это почти сразу после передачи данных управляющим PSERS, однако не говорили об этом представителям фонда вплоть до начала 2021 года - и как это водится в подобных ситуациях, в PSERS было немедленно запущено внутреннее расследование, чтобы найти виноватых, а сам фонд некоторое время спустя попал уже под федеральное расследование (которое позже было прекращено).

В конечном итоге было определено, что средний перфоманс PSERS с 2011 года составил 6.34% - небольшая разница с представленной ранее цифрой, однако фонд упал ниже планки в 6.36%, что привело к необходимости увеличить пенсионные отчисления из зарплат примерно 100 тысяч учителей государственных школ Пенсильвании, а это уже серьезная история. PSERS также пересчитали доходность за 3-, 5- и 10-летний период, которая также оказалось отличной от той, что была опубликована раньше.

Через несколько месяцев после расследования CIO PSERS Джим Гроссман и исполнительный директор Глен Грелл заявили об уходе со своих постов.

Также по теме:
▪️Гигантский (на 200 с лишним страниц) отчет независимого юридического консультанта Womble Bond относительно практик расчета доходности в PSERS.

▪️Как пенсионные фонды пытаются подсчитать расходы на инвестиции в private equity - и насколько непростое это занятие на самом деле.

▪️Как французский профессор стал костью в горле private equity-фондов, выводя на чистую воду их не самые чистые практики.

@nonblockchain