#неблокчейн_brief №109

MAIN ONES
▪️#неблокчейн_oilfund Суверенный фонд Норвегии ожидает наступление сложных времен - текущая геополитическая неразбериха по всему миру плюс стагфляция могут нанести фонду, который владеет 1.3% всех публичных компаний мира, ущерб в размере до 40% от текущих активов, которые составляют 1.2 триллиона долларов.

▪️#hedge_funds Печально знаменитый PM печально знаменитого (особенно для ряда инвестбанков) фонда #Archegos Билл Хван был арестован по обвинению в мошенничестве и манипулировании рынком. FT разбирает 40-страничный иск SEC к Хвану и трем его коллегам. Фан факт - на пике, в марте 2021 года, при объеме фонда в 36 миллиардов долларов exposure Archegos на разного рода рыночные инструменты составлял аж 160 миллиардов, и это был очень, очень концентрированный портфель - который, к тому же, был чертовски неликвиден.
+ Tiger Global, дальний родственник фонда Хвана, тоже тяжело переживает текущий год. Ну, у него хотя бы все понятно - бигтехи в ауте, фонд минус 40%.

#hedge_funds Гейб Плоткин и его Melvin Capital снова в новостях - на этот раз причиной стала невероятная наглость фонда, который планировал списать с инвесторов комиссию "за успех", с учетом того, что в прошлом году потерял 39 процентов, а в 1К22 - еще 20 с лишним. Пропозал фонда к своим инвесторам вызвал живое обсуждение среди апологетов "честного рынка" и тех, кто давно топил за изменение структуры оплаты фондов, которые "распиливают" значительную долю прибыли, полученной в хорошие годы, и при этом почти никак не участвуют в компенсации убытков инвесторов в годы плохие. Изменится ли структура оплат комиссий в отрасли - пока неясно, однако свой пропозал Melvin отозвал, не став дожидаться еще большей ненависти инвесторов (хотя куда уж больше).

BLOGS
🖌 #nomercynomalice Профессор Галлоуэй (1) про важность "стопоров" для людей, которые начинают испытывать "комплекс бога" в бизнесе и жизни, а также (2) про провалы как двигатель успеха.
🖌 Пол Кругман рассуждает о влиянии геополитики на глобализацию (в общем), а также на сельское хозяйство (в частности). Плюс, отдельно про разрыв в уровне образования - и почему он (разрыв) не оказывает решающего влияния на неравенство доходов в США. #inequality
🖌 Супер интересный пост Net Interest о банковских инвестициях Уоррена Баффетта: Illinois National Bank, AmEx, Salomon, Wells Fargo, BofA и финтех.
🖌 Planet Money о том, почему так растут цены на подсолнечное и пальмовое масло, и какое влияние это оказывает на глобальную экономику.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Самые популярные сленговые выражения и "животные" на фондовом рынке.
💡Большое интервью Мовчана - про то, как будет выживать российская экономика в условиях санкций. Товарища Мовчана уважаю, но тут он, пожалуй, временами нагоняет излишнее количество темной краски.
💡О странном виде бизнеса по страхованию гольф-турниров.
💡Россия почти допустила дефолт по своим бондам, но в последний момент заплатила; материал The Bell о том, какие последствия могли бы ожидать (и, теоретически, ожидают) страну и мир в случае дефолта.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Проект "Коммерсанта" о том, что и как планируется импортозамещать в России.
2️⃣ Как очередная волна ковида в Китае и геополитика снова ставят цепочки поставок с ног на голову.
3️⃣ Сейлзы Citigroup в годовщину "триллионного обвала" устроили очередной flash crash.
4️⃣ Как Олег Тиньков критиковал власть - и чем это закончилось.
5️⃣ Почему глобальные цены на удобрения так сильно выросли?
6️⃣ Ненаучное чтиво о том, как устроена экономика в мире Star Wars.
7️⃣ #неблокчейн_chart Новый Longtermtrends - про инфляцию, ставки доходности и индексы мировых рынков.
8️⃣ Древний WSJ про "инерцию" инвесторов, или почему люди забывают, куда вложили деньги.

@nonblockchain

#неблокчейн_chart PRO - про инфляцию, нефтегаз, продажи новых домов и многое другое. Инджой.

https://telegra.ph/neblokchejn-chart-PRO-05-04

@nonblockchain

У какого-то аналитика слишком толстые пальцы🤓

⚠️🇨🇳#китай #акции #bogdanoff
JPMorgan по ошибке выпустил обзор по китайским интернет-компаниям с описанием “uninvestable” (непригодны для инвестиций). Обзор был отозван, но успел обрушить акции сектора

In the buttoned-down world of Wall Street research, JPMorgan Chase & Co.’s description of Chinese Internet companies was an instant shocker: “uninvestable.” The evocative label helped erase about $200 billion from U.S. and Asian markets

Хороший разбор от The Bell о том, как нефтяное эмбарго может ударить по российскому экспорту, что будет с бюджетом - и возможен ли тот самый "переход на китайские рельсы".

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №110

MAIN ONES
▪️Илон Маск, не успев толком закрыть сделку по покупке Твиттера, уже расписывает бизнес-план до 2028 года - и он, как обычно бывает у богатейшего человека на Земле, монументален: увеличить выручку в 5 раз (при этом ополовинив доходы от рекламы), получить 15 млн долларов от платежного бизнеса (сейчас комиссии за шоппинг на платформе близки к нулю), увеличить доход на юзера на четверть, но главное - нарастить пользовательскую базу до ~ 1 миллиарда пользователей (сейчас около 217 миллионов). Пожелаем ему удачи в этом нелегком деле.

▪️Вообще, выкуп Маском Twitter'a - сделка внушительная со всех сторон, особенно с точки зрения финансирования. So far, по данным раскрытий на SEC, Маск собрал коммитментов на 46.5 миллиардов, включая buyout loan на 13 миллиардов долларов от синдиката из 7 банков (лидирует Morgan Stanley), margin loan на 12.5 миллиардов долларов, под которую зарепованы акции Tesla (банков еще больше, лидирует также MS) и 21 миллиард кэшем, который Маск должен заплатить из своего кармана. Впрочем, с этой последней частью тоже не все так просто - по последним данным, Маск обзвонил своих богатых друзей (многие из которых стали богатыми благодаря ранним инвестициям в Tesla), предложив им раскошелиться - и они согласились, подбросив миллиардеру больше 7 миллиардов долларов (значительную часть которых Маск немедленно отправил на погашение margin loan, что должно немного успокоить акционеров Tesla). Среди вложивших свои кровные - Ларри Эллисон (1 миллиард), фонды Sequoia и Vy Capital (800 и 700 миллионов, соответственно), криптобиржа Binance (500 млн) и прочие. Саудовский принц Альвалид бин Талал, первоначально противившийся сделке, резко переобулся - и поддержал Маска всем своим пакетом акций, который сейчас оценивается в без малого 2 миллиарда. Это вам не пятничный счет в ресторане по косарю с каждого закрывать, да.
+ Асват Дамодаран объясняет (видео), почему Твиттер - это не национальное сокровище, которое надо сохранить любой ценой, а всего лишь компания - и почему не стоит обращать так много внимания не политическую составляющую Twitter и этой сделки.

▪️Credit Suisse выбрал новую главу по региону EMEA - в октябре ей станет Франческа МакДонах, в настоящий момент возглавляющая Bank of Ireland (один из четырех крупнейших банков страны). Госпожа МакДонах присоединилась к BoI в 2017 году в разгаре скандала с "плавающими" ипотеками (tracker mortgage), и за прошедшие годы сумела снискать репутацию очень способного кризисного менеджера (а еще женщины со "штырем в спине" и любительницы поорать на подчиненных, но не будем об этом) - в результате, за 5 лет банк сумел не только разобраться с проблемами, но и обогнать по капитализации своего основного конкурента - AIB. Впрочем, желание помогать банкам решать их проблемы - не единственная причина ухода г-жи МакДонах: за прошедшие 2 года 2 крупнейших банка Ирландии на двоих потеряли пять топ-менеджеров, которые ушли из-за потолка зарплат, введенного после глобального финансового кризиса.

BLOGS
🖌 9 мая одному из пионеров стоимостного подхода к инвестированию, Бэну Грэхему, исполнилось бы 128 лет. По этому поводу Джейсон Цвайг вспоминает основные принципы Грэхема, которых, по его мнению, должны придерживаться все долгосрочные инвесторы. + Почему, несмотря на окончание "бычьего" рынка в облигациях, не стоит сломя голову бежать и сливать весь свой портфель.
🖌 Блог Insecurity Analysis развенчивает миф о том, что Уоррен Баффетт добился своих успехов, читая по 24 часа в сутки.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Что такое "индекс Бигмака" и может ли он быть полезен инвестору?
💡The Hustle про бесплатные вещи (типа дегустаций) и иррациональное поведение людей в связи с ними.
💡Как управляющие крупными #endowment_funds смотрят на #hedge_funds в контексте диверсификации портфеля.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Как Олег Тиньков искал покупателя на свою долю в банке - и что с ним (банком) может случиться дальше.
2️⃣ Исследование PwC: Правительство Великобритании переоценивает затраты на еще один bank holiday - и недооценивает выгоды.

@nonblockchain

ЦБ выпустил новый прогноз. Краткое содержание - на картинке выше, полное - по ссылке в описании ниже.

https://cbr.ru/about_br/publ/ddkp/longread_2_38/

@nonblockchain

На прошлой неделе запоем посмотрел несколько интервью с экономистами, записанные в рамках проекта The Bell «Русские норм».

Подробно разбирать не буду (да и незачем это), но отмечу интересную особенность: разница между каждым интервью примерно месяц, и можно очень хорошо видеть, как этот месяц повлиял на взгляды каждого следующего interviewee по сравнению с предыдущим.

Ну и да, Ицхоки - офигенный. Слушал бы часами.

1️⃣ Сонин
https://youtu.be/SShnJq4rP2s

2️⃣ Ениколопов
https://youtu.be/T7z22oXvN5s

3️⃣ Ицхоки
https://youtu.be/Mx19PfTpVeo

@nonblockchain

Потрясающая история об инвестиционной прозорливости: в далеком 1972 году Уоррен Баффетт по совершенно сумасшедшим для того времени и отрасли мультипликаторам купил маленькую семейную фирму по производству шоколадных конфет See's Candies. За следующее десятилетие фирма показала скромный рост в операционных показателях - 2% CAGR по количеству магазинов и 3% - по физическим объемам продаж - но совсем нескромный прирост выручки и прибыли (на 13% и 19% в год, соответственно). В активе у акционеров и управляющих компании было то, о чем мечтают многие - лояльная база потребителей, которая без проблем "съедала" ежегодную индексацию цен на уровне в 10%.

Проматывая на несколько десятилетий вперед: купленная за 25 млн долларов компания принесла Berkshire свыше 2 миллиардов долларов прибыли (!), потребовав на этом горизонте всего 30 с небольшим миллионов инвестиций в капитал. В конце восьмидесятых Баффетт использовал накопленные на тот момент средства (очевидно, распределенные в виде дивидендов) для покупки акций Coca-Cola - и сейчас этот пакет стоит без малого 25 миллиардов долларов.

➕ У Баффетта есть интересная особенность: он любит держать доли в компаниях, продукцию которых сложно назвать сверхпопулярной, при этом часто этими компаниями продолжают управлять их престарелые основатели. Для Баффетта не имеет значения, насколько прибыльны эти инвестиции - в масштабах его мега-конгломерата они все равно бесконечно малы, а вот для текущих и потенциальных инвесторов такая приверженность долгосрочным вложениям показывает, насколько серьезен "оракул из Омахи" в своем подходе.

@nonblockchain

Молодой Уоррен Баффетт в Университете Небраски.

Очередная порция графиков в рамках рубрики #неблокчейн_chart PRO - надеюсь, вам понравится.

https://telegra.ph/neblokchejn-chart-PRO-05-18

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №111

MAIN ONES
▪️Тема минувшей недели, безусловно, это кризис на рынке стейблкойнов - криптовалют, для снижения волатильности "привязанных" к фиатным деньгам, иным классическим активам или живущим в одной алгоритмической связке с ними токенам. Сначала под раздачу попал относящийся к последнему типу UST (TerraUSD), а вслед за ним зашатался лидер рынка - USDT (Tether), с которым многие россияне познакомились в последние месяцы в попытке вывезти кровно заработанное за границу. Если вспомнить, что на минувшей неделе под раздачу попал весь широкий крипторынок, то становится понятно, почему вокруг стало так много седых криптоинвесторов.
+ Более короткая версия событий и ликбез от The Hustle.
+ Net Interest, как обычно, чертовски интересно (и дотошно) описывает путь стейблкойнов к, простите, стабильности.
+ На фоне всего происходящего Пол Кругман размышляет о сущности криптовалют и степени их применимости в ближайшем будущем.

▪️На (очередной) волне пандемии правительство США приняло решение ввести мораторий на выплату принципала и процентов по студенческим долгам, однако немногим менее полутора процентов должников продолжили платить - и многие из них к настоящему моменту если не закрыли задолженность, то серьезно ее снизили. Материал WSJ о рациональности должников.
+ Небольшой ликбез по студенческим долгам от Investopedia.

▪️#hedge_funds Гейб Плоткин, герой одного из прошлых постов, решил вернуть "внешний" капитал и превратить Melvin Capital в family office - по его словам, последние 17 месяцев с момента, когда Melvin "порвало" на мемных акциях, были чрезвычайно тяжелыми, и он больше не готов нести ответственность за чужие деньги. Таким печальным образом, похоже, заканчивается история одного из наиболее успешных управляющих, в период с 2014 по 2021 год приносившего инвесторам в среднем 30% в год. Don't mess with Reddit, motherfuckers.

BLOGS
🖌 Net Interest об интересных параллелях между компаниями, пережившими dotcom bubble, и их современными аналогами.
🖌 Блоги Эконс: сценарии "идеального шторма" в экономике от Кеннетта Рогоффа, уникальное российское регрессивное импортозамещение и сценарии глобализации.
🖌 Джейсон Цвайг про интересные способы сохранения капитала и лучший инвестиционный совет от мамы.
🖌 Пол Кругман о том, почему столь ожидаемая всеми стагфляция на самом деле не будет похожа на "классическую" стагфляцию начала 1980-х гг.
🖌 #nomercynomalice Профессор Галлоуэй про невероятный рост TikTok'a и риски, которые платформа может нести для человечества.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Тинькофф-Журнал про причины и последствия крупнейших кризисов в современной истории России. + Продолжение максимально популярной темы последних недель - зависимость разных стран Европы от российского газа и прочих видов топлива, а также их взгляды на эмбарго.
💡Что такое value averaging, и почему эта техника балансировки покупок и продаж в портфель - не для всех?
💡Какой рубль более выгоден для экономики - крепкий или слабый?
💡Древний текст WSJ про важность финансовой математики - почему люди склонны недооценивать как сбережения, так и стоимость займов.
💡Интервью экономиста City University of New York и LSE Бранко Милановича о неравенстве (#inequality) и том, как будет выглядеть экономика России в средне- и долгосрочной перспективе.
💡Что нужно знать про Китай и его экономику тем, кто не хочет оказаться в проигрыше (на фоне новостей про доступ российских инвесторов к китайским активам).

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Консалтинговая фирма McKinsey продала российский бизнес локальным партнерам и "ушла" из России.
2️⃣ Почему закрытие доступа к экономической статистике - несусветная глупость, которая не имеет абсолютно никакого смысла...
3️⃣ ... Как и в случае с отключением ЦБ РФ от международной статистики МВФ, OECD и прочих экономических институтов.
4️⃣ Маск решил продать часть акций в SpaceX сотрудникам по 70 долларов, оценив компанию на 25% выше, чем в предыдущем раунде.
5️⃣ #WeWork вернулся - и нет, это не шутка; на волне (пост)пандемии все больше компаний перевозят сотрудников в "гибкие" офисы.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №112

BLOGS
🖌 Блог Insecurity Analysis об особенностях ("ловушках") "медвежьего" рынка и важности правильного подхода к нему. + Размышление о том, что в работе на фондовом рынке иногда важно забывать прошлые ошибки или максимально быстро уходить от них.
🖌 Net Interest о влиянии криптовалютного мышления на «широкую» рыночную инфраструктуру.
🖌 Блоги Эконс - сразу два выпуска: (1) контролируемая рецессия, условия прогресса и смысл присуждения Нобеля по экономике противоположным концепциям; (2) Как страны мира будут сотрудничать в ближайшие годы, что они будут делать со своими валютами - и почему "облигации диаспоры" некоторых развивающихся стран успешнее, чем у других.
🖌 Бывший глава ФРС Бен Бернанке написал книгу, в которой подробно разобрал действия монетарных властей с момента "Великой инфляции" (середина 1960х - начало 1980х) до ковидных времен, изучил ошибки ФРС и причины его провалов, а также предположил, какие уроки может извлечь ФРС из событий прошлого.
🖌 Джейсон Цвайг рассказывает о том, как продвинутые ритейл-инвесторы пережидают нынешнюю болтанку на рынке.
🖌 Planet Money рассуждает о причинах рецессий и задается вопросом - "находимся ли мы (в США) в очередной из них?"

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Почему в США такой недостаток плотников? The Hustle разбирает экономические и культурные предпосылки.
💡Как работает фондовый рынок Китая, разделенный на несколько классов акций для разных типов инвесторов.
💡Подробный материал The Bell о том, как выбрать себе брокера для разных типов бумаг.
💡Что такое стратегия stock picking и кому она подходит?
💡Свежая карта бондового рынка от Райффайзена.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ #неблокчейн_chart Экономика Китая в одном графике.
2️⃣ Про манипуляции акциями Газпрома в преддверии объявления дивидендов.
3️⃣ Британский предприниматель обвинил сотрудников PwC в лени - и ему немедленно накидали целую панамку в ответ.
4️⃣ За несколько недель до обвала стейблкойна TerraUSD биржа Binance рекламировала его как "безопасную" инвестицию.
5️⃣ McKinsey поменяет в России бренд, бизнес-модель и станет соинвестором в некоторых проектах; грешным делом подумал, что ребята решили запустить российский филиал фонда MIO - но, кажется, все сильно проще.
6️⃣ ... А пока макам в очередной раз прилетело за работу на госкомпани - в этот раз из-за проектов для "Ростеха".
7️⃣ Чтобы избавиться от конфликта интересов, глобальный EY планирует разделить аудиторский бизнес от консалтингового.
8️⃣ Корпоративные инсайдеры скупают акции своих компаний рекордными с начала пандемии темпами, что может быть хорошим знаком для рынка.
9️⃣ #inequality В среднем, у рядового сотрудника компании из списка S&P500 займет 186 лет, чтобы заработать столько же, сколько CEO этой компании за год.
🔟 В период пандемии, на фоне поддержки сотрудников "первой линии", средний размер чаевых в ресторанах США вырос, но похоже, что теперь этот тренд развернулся.

@nonblockchain

#неблокчейн_chart Очередная большая подборка разноплановых графиков от the Daily Shot. Инджой.

https://telegra.ph/neblokchejn-chart-PRO-05-31

@nonblockchain