#неблокчейн_rest #реструктуризация

Для запуска волны банкротств «библейского» масштаба нужен был триггер - и этим триггером стали default letters от арендодателей арендаторам, пишет Zerohedge.

При этом, что интересно, многие арендодатели просто отправляют эти письма, чтобы «застолбить» свои права, но редко переходят к решительным мерам.

В то же время, некоторые владельцы коммерческой недвижимости переходят к прессингу, перекрывая доступ к магазинам и избавляясь от складских запасов своих «гостей».

https://www.zerohedge.com/markets/retailers-reel-commercial-landlords-issue-thousands-default-notices

#неблокчейн_rest #реструктуризация

Краткая история Hertz: череда неправильных решений (операционных и управленческих), дорогих поглощений, «креативного» бухучёта и отставания от потребительских трендов. И даже приход #activist_investor Карла Айкана не помог, а вовсе даже наоборот.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-05-24/o-j-accounting-fraud-and-icahn-the-story-of-hertz-going-bust?

И снова большая недельная подборка #неблокчейн_chart. Рубрика сильно нерегулярная, но оттого не менее интересная.

https://telegra.ph/Titanicheskij-neblokchejn-chart-2-05-25
(может понадобиться VPN.)

Запасная ссылка:
https://tgraph.io/Titanicheskij-neblokchejn-chart-2-05-25

Предыдущий выпуск:
https://t.iss.one/nonblockchain/2461

P.S. Подписи к графикам - под графиками! На некоторых девайсах может быть баг типа «график над заголовком», но с компа читается нормально (хотя я понимаю, что процентов 60 просмотров будет с мобильников.)

#неблокчейн_chart #covid19_beneficiaries В ожидании снятия карантина и начала строительного сезона фьючерсы на древесину поползли вверх.

#биржи

NYSE выходит с карантина, но с кучей ограничений - по количеству людей на trading floor, с необходимостью дистанцирования, запретом на использование общественного транспорта и обязательным подписанием трейдерами waiver’ов о том, что они ознакомлены со всеми этими правилами.
«Самый фотографируемый трейдер Уолл-Стрит» Питер Тукман на работу пока не выйдет - он заболел в марта и с тех пор борется с последствиями. Здоровья ему.

https://www.nbcnews.com/business/markets/new-york-s-famed-stock-exchange-prepares-reopen-masks-waiver-n1214561

#неблокчейн_rest #реструктуризация #конференция

С введением карантинных мер и переходом всего и вся в онлайн отраслевые конференции потеряли один из ключевых selling points - возможность кофе-нетворкинга с другими участниками мероприятия. В то же время, стоит признать, конференции стали более condensed и focused, поскольку сидеть несколько часов перед монитором и с одинаково высокой степенью погружения слушать выступающих могут только очень усидчивые люди (к которым я себя не отношу).
Это небольшое предисловие призвано подчеркнуть, что вчера я побывал на одной из таких конференций, краткой (спойлер - на самом деле, не очень) выжимкой из которой планирую поделиться. Это весьма вольный конспект, отредактированный, как любят говорить журналисты, для улучшения восприятия.

Тема конференции, организованной московским офисом международной консалтинговой компании Alvarez & Marsal и адвокатским бюро ЕПАМ - "Антикризисные стратегии: как выжить компаниям в условиях пандемии и после". Участники, помимо вышеназванных - Сбербанк (крупнейший кредитор в стране, куда без него) и Андрей Мовчан, который провел экскурс в экономическую составляющую нынешнего кризиса.

🔽🔽🔽

ПРО СОСТОЯНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И РЫНКОВ

▪️Нынешний кризис бьет по экономике, однако экономическим не является. В начале года крупнейшие экономики мира были здоровы, а необходимость резкого снижения ставок отсутствовала. Вывод - экономическими мерами победить этот кризис невозможно, только – административными, а именно – снятием карантина.
▪️Сложно однозначно сказать про траекторию восстановления, в реальности следует ждать всего алфавита. Конечный спрос – траектория U (медленное восстановление – прим. Неблокчейн). Туризм – L (резкое падение и неясные перспективы восстановления). Высокие технологии - обратные V или L, т.к. отрасль переживает резкий взлет, после которого последует коррекция. Промышленность - W, так как предприятия тут постоянно трясет в зависимости от цикла. Иначе говоря, все это похоже на кардиограмму.
▪️Если говорить про фондовый рынок, то он стабилизировался: VIX находится на очень низком уровне 25, чего не было давно (на вечер 21 мая – 27.19). Индекс S&P 500 ушел в боковик на уровне середины 2019 года - несмотря на все происходящее, рынок торгуется на том уровне, когда все было хорошо.
▪️Облигационные рынки также достаточно быстро восстанавливаются, однако на них много дистресса, и с долгами, в том числе суверенными, в будет еще много проблем.
▪️Если вспомнить кризис 2007 года, то он развивался ступенями. Сначала упали ипотечные брокеры (гуглите New Century), потом оказалось, что у страховых компаний огромный exposure на этих брокеров, а у банков – на страховщиков. ФРС сработала плохо и медленно, участники фондового рынка не понимали ничего, и рынки ушли в свободное падение. Сейчас - иначе, карантины постепенно снимаются, и экономика начнет восстанавливаться, однако вопрос второй волны пандемии остается неясным, не понятно, будут ли вводиться еще меры. Время восстановления будет полностью зависеть от административных мер.
▪️В настоящий момент нет прямых свидетельств того, что вся выделяемая федеральным правительством США ликвидность идет только в рынки, поскольку по оборотам этого не заметно.
▪️После туристической отрасли под самым большим риском, безусловно, находится сфера энергетики, потому что здесь 87% HY-долгов находится в зоне distressed. Далее – перевозки и ритейл, который себя не очень хорошо чувствовал до пандемии – банкротство Debenhams, например, случилось до кризиса (управляющий директор A&M назначен interim CEO Debenhams). Далее следуют отрасли leisure, автопроизводители, недвижимость и финансовые сервисы.
▪️Под отдельным серьезным риском – петрократии (страны, экономика которых опирается на экспорт энергоносителей). Прогноз по доходам для них сейчас даже хуже, чем в 2015-2016 годах, которые у нас вообще-то считаются очень плохими.
▪️Ожидать перекидывания кризиса на банки, как в 2008 году, не стоит. Тогда регуляторы не смогли этого предотвратить, но сейчас они будут до последнего заботиться о банках и их устойчивости. Регулирование сейчас сильно лучше, чем было 12 лет назад. Банки - en masse - тоже стали лучше. Конечно, стоит отделять, например, муниципальные банки в Америке и частные банки в России, которым и без пандемии было плохо, и глобальные финансовые конгломераты.
▪️Уроки восстановления от Китая: (1) потребление угля постепенно растет, (2) продажи домов – тоже, однако это, в большинстве, отложенные сделки, приостановленные из-за кризиса. (3) Бокс-офис (доходы кинотеатров – как прокси состояния индустрии развлечений) упал после введения карантинов и до сих пор лежит. (4) Загруженность отелей (occupancy rate) упала на 50% год к году, в luxury-сегменте восстановления почти нет, а вот бизнес-сегмент восстанавливается приличными темпами. #экономика #рынки

ПРО РЕСТРУКТУРИЗАЦИЮ ДОЛГОВ С ПОЗИЦИИ КРЕДИТОРА

▪️Мы [в Сбербанке] видим затормаживание экономики, и наша ключевая задача –помочь клиентам из тех отраслей, которые упали сильнее всего. Мы определили наиболее пострадавшие отрасли, провели стресс-тесты cashflow-моделей по компаниям 11 отраслей, при этом закладывали сразу 3 сценария падения. Затем – превентивно - пришли к этим клиентам с предложением о реструктуризации.
▪️В настоящий момент в нашем кредитном портфеле таких клиентов на сумму больше триллиона рублей. Надо понимать, что для компании это не банкротство или приостановка деятельности, а попадание в период турбулентности, когда пострадала ликвидность.
▪️С точки зрения [пострадавших] отраслей: это, конечно, транспорт и логистика, пассажирские перевозки, нефтегаз (и вся цепочка – нефтесервисные предприятия etc..), торговая недвижимость (ТЦ, ТРЦ, гостиницы). Глобального драматизма мы не видим, существенного падения не прогнозируем. Пока основная мера [с точки зрения действий банка] - перенос гашений на 6 месяцев. В тех же отраслях, где все совсем встало (а/к «Победа») доходит до переноса всего, включая проценты. По некоторым компаниям оставили только обязательные платежи (зарплата, налоги), сделали перенос «вправо» на 4К20-1К21 и надеемся на восстановление.
▪️У нас есть свое восприятие длительности кризиса. Мы - разумные пессимисты, считающие, что кризис быстро не закончится. Поэтому клиенты должны уже сейчас думать, каким образом им менять свою бизнес-модель и процессы для соответствия новым реалиям. Да, мы понимаем, что легко сказать «измените то, измените это», но те, кто совсем не готов меняться, выйдет из бизнеса. Кризис, конечно, закончится, и люди снова захотят летать и ходить в рестораны, но до этого момента надо дожить.
▪️Пик дефолтов стоит ожидать к осени-зиме, однако наши корпорации вынесли много уроков из предыдущих кризисов и подошли к данной ситуации в более подготовленном состоянии, чем, например, в 2014 год. Мы [как Сбербанк] масштабной (библейской) волны дефолтов не ожидаем. Нынешняя волна реструктуризаций не будет последней, однако мы видим возможность для наших клиентов пройти все это, если они будут вести себя открыто и откровенно.
▪️Сам Сбербанк начал менять свою модель задолго до кризиса – внедрять автоматизированные сервисы, покупать стартапы и т.д. Перед банком стояла масштабная задача по переводу людей на удаленку, и это удалось сделать хорошо и быстро, 85% персонала ушло на дистанционную работу и сейчас только 20-30% вернулось [в офис]. Сейчас через удаленные каналы выполняется в 2-3 раза больше задач без потери качества (включая конфиденциальную работу с клиентами).
▪️Экосистема Сбербанка огромна, в ней много сервисов от телемедицины до онлайн-кинотеатров, которыми может пользоваться широкая аудитория. Можно сказать, что Сбербанк предвосхитил кризис, трансформировался и вошел в него подготовленным.
▪️Еще пример. Сейчас компания-должник может получить стандартизированную реструктуризацию в Сбербанке прямо через онлайн-кабинет, нажав всего несколько кнопок. Для таких реструктуризаций кредитный комитет был проведен единожды и больше не нужен. Понятно, конечно, что для каждого крупного кейса нужна отдельная работа.
▪️С точки зрения банковского надзора - ЦБР активно вовлечен в текущую ситуацию и мониторинг кредитных портфелей банков. Дали послабления по пруденциальным резервам (по РСБУ), и сейчас мы формируем их исходя из новых требований. Даны послабления по срокам мониторинга заемщиков – сейчас их можно делать не раз в квартал, а реже, но мы по этому вопросу работаем в обычном режиме. Требования к резерву по МСФО (который влияет на прибыль), конечно, не меняли, но мы добровольно досоздали вдвое больше резервов по сравнению с прошлыми периодами.

ПРО РЕСТРУКТУРИЗАЦИЮ ДОЛГОВ С ПОЗИЦИИ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЯЮЩЕГО

▪️В 2008 году ВВП Великобритании просел на 5%, и после этого страна выходила «в ноль» еще 3 года, в России было примерно то же самое. Сейчас прогнозируется куда более серьезное падение, поэтому мы ожидаем достаточно депрессивного будущего, пока экономика восстанавливается. Основные факторы: сокращение доходов населения, падение потребительского спроса, потребители будут более «прижимистыми» и избирательными.
▪️Мы [Alvarez & Marsal] ожидаем разнонаправленное и разноскоростное восстановление секторов экономики. В России ситуацию усугубило падание цен на нефть, санкции, традиционные институциональные проблемы и слабая поддержка бизнеса со стороны государства. Наши крупнейшие клиенты здесь — это банки, из которых нам выпадают «портфельные» компании (права на которые перешли банку из-за просрочек и неплатежей по кредитам).
▪️Наша специфика в том, что мы обычно работаем с "больными" компаниями, и план действий там такой: остановить "кровотечение" – стабилизировать ситуацию – провести восстановительную терапию.
▪️По нашим наблюдениям, российские корпораты оказались лучше готовы к кризису, чем их западные коллеги. Топ-менеджеры этих компаний сделали 70-80% того, что сделали бы мы в первую очередь. Понятно, что потом уже приходим мы, чтобы "пересобрать" бизнес. При этом не нужно путать меры тактические и долгосрочные. Последние требуют особой вдумчивости и обстоятельности.
▪️A&M традиционно работал с компаниями на позиции Chief Restructuring Officer - брал руль и выводил компанию из зоны турбулентности. Сейчас менеджмент компаний все чаще принимает эту роль на себя и антикризисные меры реализует сам.
▪️Будут отрасли, которые не выкарабкаются. Например, коммерческая недвижимость – не понятно, что должно произойти, чтобы они смогли обслуживать свои кредиты. Авиа, нефтяная отрасль (включая нефтесервисные предприятия) – всех их ждет неприятная жизнь. Будут ли банки забирать себе компании? Хороший вопрос. В принципе, [для банков] это так же плохо, как и вливание лишних денег.
▪️Примеры инструментов, которые используем в работе: (1) анализ профиля контрагентов для повышения сбора дебиторской задолженности, установка риск-рейтинга для контрагентов и разбиение по суммам и срокам оплаты. Эффект здесь - снижение уровня просрочки ДЗ на 70%; (2) Анализ больших данных для принятия различных решений; (3) Сокращение расходов в проектах внедрения ERP и при переходе к сервисной модели ИТ. Это тоже очень значимый кусок расходов, который зачастую раздувается; (4) Еще из недавнего – инструмент по оптимизации расходов в сфере закупок для розничной сети, который при торговле с поставщиками позволяет рассчитывать рентабельность вплоть до SKU.
▪️Из тех расходов, которые компаниям точно срезать нельзя – зарплата, налоги, расчеты с ключевыми поставщиками (при этом нужно их четкое ранжирование). Необходима приоритизация платежей и жесткое управление денежным потоком.
▪️При текущей тенденции с переходом компаний в онлайн точно не стоит экономить на кибер-безопасности. Онлайн имеет свои темные стороны и от них нужно защититься.

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

▪️Как менеджмент / управляющие лица могут справиться с возникающими рисками? Самое главное, чтобы потом не ходить на собеседования в СледКом – обязательно надо платить зарплату и налоги.
▪️Необходимо соблюдение требований по корпоративному праву в части получения одобрений Совета директоров.
▪️Очень важен документальный след, информируйте СД обо всех решениях и действиях, который потенциально могут оказаться спорными. Сделки должны быть рыночными и иметь обоснование.
▪️Необходимы коллегиальные решения, продуманные внутренние регламенты и процедуры под основные действия. Большое значение имеет инструмент публичных торгов при продаже значимого имущества компании. Допустимый процент дисконта при таких сделках - 20%, это более-менее рыночный уровень, однако стоит смотреть за общей тенденцией на рынке. При этом есть проблемы должника, за которыми надо следить всем. Например, заключение сделок с компаниями из пострадавших должностей. Досрочные погашения, зачеты — все это потенциально можно оспорить и вернуть в конкурсную массу.
▪️Как обеспечить безопасность при выходе ГД на потенциально банкротное предприятие? Тут все просто. Необходимы знания, страхование ответственности (страховка D&O), а также хорошие юристы.
▪️В последнее время налоговые органы стали куда лучше разбираться в бизнесе и в принимаемых бизнесом решениях, так что теперь многие компании 7 раз думают перед выходом в "серую зону". Многие компании это подталкивает к работе «вчистую».
▪️При принятии решений в условиях неопределенности нужно помнить про 2 момента: (1) не делайте ничего, про что не хотели бы прочитать на следующий день в газетах (т.н. газетный тест), (2) необходимо получить максимум информации и окружить себя людьми, которые помогут снизить неопределенность и принять правильное решение.
▪️Все принимаемые решения должны быть направлены на интересы компании и предотвращение большего ущерба.

#неблокчейн_brief №67

#экономика #covid19
1️⃣ #inequality Сергей Гуриев про то, почему во время пандемии лучше быть богатым и здоровым, чем бедным и больным. Вечная тема.
+ Почему пандемия особенно опасна для темнокожего населения?
2️⃣ Не PPP единым. The Bell посчитал кто, сколько и в каком виде получит от правительства РФ в связи со всем вот этим вот.
+ Комментарий экономиста Антона Табаха - какие инструменты использует правительство для помощи населению.
+ Итоги первых месяцев кризиса.
+ Экономическая история 20 лет путинского правления. ВВП, инфляция, валюты, бедность.
3️⃣ Парадокс Великой Депрессии - как дети, пережившие страшный экономический кризис, преуспели в жизни.
4️⃣ Как Blackrock, монстр с 7+ триллионами долларов под управлением, стал, фактически, четвертой ветвью власти в США.
5️⃣ Новые #блоги от Econs: один - "Потребительские страхи, мониторинг мировой торговли через морскую навигацию и новый шанс для евро", второй - "Помощь на $9 трлн, стоимость жизни жертв пандемии и мягкая сила Всемирного банка".
6️⃣ #endowment_funds Попечители Корнелльского университета проголосовали за отказ от новых инвестиций в компании, связанные с ископаемым топливом. Эндаумент фонд университета размером почти 7 млрд долларов сосредоточится на альтернативной энергетике.
Ранее по этому же пути пошли Йель и Браун.
7️⃣ #nomercynomalice Профессор Галлоуэй (знаю, я везде по-разному пишу его фамилию) дал интервью New York Magazine, где пересказал сам себя: будущее университетов за коллабами с IT-компаниями, молодежи будет полезно поработать волонтерами etc.
Если никогда раньше не читали его постов, начните с этого интервью.
8️⃣ #bschools #mba #covid19
Невеселая статья Businessweek про иностранных студентов в Америке, которые могут оказаться на обочине рынка вакансий.

#неблокчейн_ликбез
9️⃣ Почему торговля на бирже опаснее ставок на спорт?
🔟 Как пандемия повлияет на города?
+ Кризис коммерческой недвижимости в картинках

#неблокчейн_wtf
+ История о том, как Дэн Билзериан путает личные расходы с корпоративными в попытке не дать загнуться своему бренду.
+ Пока врачи всего мира борются с известно чем, некоторые заняты реально серьезными вещами (sarcasm) - пытаются придумать имя для кризиса столетия.

#covid19 #investment_banks #interns

Если вдруг не слышали - крупнейшие международные инвестбанки на фоне пандемии решили перевести летние стажировки в онлайн. Не очень представляю, как это будет выглядеть, особенно с точки зрения работы с конфиденциальной инфой (которой в IB чуть меньше, чем 146%).

Ну и потом, стажировки - это не только и не столько про работу, сколько про возможность общения со старшими коллегами, "других посмотреть, себя показать".
Собственно, поэтому - к величайшему сожалению всех incoming summer interns - никто кроме Citi и пары бутиков не закоммитился брать в этом году стажеров на full-time позиции.

Если вдруг у кого-то есть инсайды по механике стажировок в этом году (ну, мало ли) - пишите @GordonGekkoIsBot.

https://www.fnlondon.com/articles/bank-interns-worry-about-job-prospects-as-barclays-joins-rivals-in-shift-to-online-20200520

#экономика Про «ступенчатое» открытие экономики после карантина.

Новая подборка #неблокчейн_chart.

https://telegra.ph/Titanicheskij-neblokchejn-chart-3-05-29
(может понадобиться VPN.)

Запасная ссылка:
https://tgraph.io/Titanicheskij-neblokchejn-chart-3-05-29

Прошлый выпуск:
https://t.iss.one/nonblockchain/2491

#экономика #кризис #намедни

Сюжет про экономический кризис 2008 года в последнем выпуске "Намедней" Парфенова (прямая ссылка).

https://www.youtube.com/watch?v=0_Irqey5MXs&t=4663s