#неблокчейн_chart #hedge_funds Большинство хэдж-фондов оказались не такими уж и хэдж - упали лишь немного меньше индекса.

#неблокчейн_chart #ритейл А тем временем Amazon = больше трети всей онлайн-торговли в США. Просто эпик.

#экономика #всемирныйбанк #worldbank

Всемирный Банк, тем временем, нашёл нового (точнее, новую) главного экономиста взамен ушедшей Пенни Голдберг.
Должность заняла Кармен Рейнхарт, профессор Harvard Kennedy School (специализируется на госуправлении, экономическом развитии и политологии).

Рейнхарт - известный экономист и часто выпускает исследования совместно с Кеннеттом Роговым (Rogoff) из Гарварда. Она на два года уйдёт в отпуск в университете, чтобы работать в WB.

https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2020/05/20/carmen-reinhart-appointed-as-world-bank-group-chief-economist

Q+A с миссис Рейнхарт на сайте университета:
https://news.harvard.edu/gazette/story/2020/05/carmen-reinhart-named-chief-economist-at-the-world-bank/

Ранее про Рейнхарт на канале:
+ https://t.iss.one/nonblockchain/137
+ https://t.iss.one/nonblockchain/2176

Почему ушла предыдущий Chief economist WB:
+ https://t.iss.one/nonblockchain/2025

#неблокчейн_chart #экономика #Сша Прогноз ВВП: ожидание vs. ожидание.

#неблокчейн_wtf SoftBank в минувший понедельник провёл презентацию результатов за прошлый год, которые оказались не очень, мягко говоря, но про это вы можете прочитать на любом новостном сайте.

Что хочется отметить, так это эпичную в своей эпичности презентацию Масаёси Сона.
Только посмотрите на этих единорогов, падающих в пропасть!

Иногда диву даёшься, как вообще Сон мог собрать 100+ миллиардов в свой фонд.
Впрочем, об этом легко рассуждать сейчас, а вот пару лет назад все было не так однозначно (тм).
Про это некоторое время назад хорошо написал Гонконгер. Инджой.

#ВзаимныйПиар
Теперь мы в Telegram!

Нас 280 000 человек в крупнейшем независимом бизнес-сообществе России.

«Клуб директоров» не нуждается в представлении. У нас нет Аязов и Трансформаторов. А в нашей команде только реальные управленцы и собственники.

Мы ежедневно отбираем для Вас лучшие и горячие тексты наших резидентов:
• Про эффект Матфея в бизнесе. Почему бедные беднеют, а богатые богатеют?
• Про феномен корзины с гнилыми яблоками. Почему быстро гаснут активные сотрудники?
• Почему в России так много дураков среди руководителей?
• Нормально ли т#ахаться со своими сотрудницами? (Эта замалчиваемая проблема была обсуждаемой темой #1 в Клубе на протяжении месяца!)

У нас конкретные люди рассказывают о своих проектах:
• Дима Садиков про поставки промтоваров в российский ритейл
• Анна Райская про VR-клуб для взрослых и маржу 65%
• Валерий Золотухин про инвестиции в Додо, открытие своего рынка в Москве и футбольной школы

Вступайте в самый большой «Клуб директоров» России!

Надзор за сферой финансовых услуг в Британии - это история эволюции через фейлы. Контролирующий индустрию орган с названием Securities and Investment Board (SIB) впервые появился в Королевстве в 1985, но не имел почти никаких реальных полномочий из-за своего легального статуса и набора конкурирующих организаций с неясным разграничением ответственности. В 1995 году 28-летний Ник Лисон единолично взорвал 233-летний Barings Bank, не преминув написать об этом хвастливую книжку 'Rogue trader', в результате чего беззубый SIB через пару лет сменил Financial Services Authority (FSA), начавший худо и бедно регулировать банки, страховщиков, FA и ипотечный бизнес.

В 2008 случилось то, что случилось, и в палате лордов произошёл многосторонний диалог на повышенных тонах из-за слишком свободного, по мнению лордов, регулирования банковского сектора. По знакомой схеме через пару лет FSA отменили, передав большинство её функций и значительные полномочия для их выполнения новой организации с современным названием - Financial Conduct Authority. Второе слово было призвано подчеркнуть, что шутки закончились, и теперь будут реально преследовать.

Буквально в том же декабре 2012 разразился скандал с Libor, который пришлось разруливать другой организации (Serious Fraud Office), так как FCA находился в процессе реорганизации. Сегодня, несмотря на громкие недавние траблы с дефолтом LC&F и обнулением фонда Нила Вудфорда, унесшими сотни миллионов фунтов неготовых к таким поворотам ритейл-инвесторов, FCA, похоже, got their act together по крайней мере в части комплаенса и борьбы с инсайдерской торговлей.

Знакомый лондонский управляющий стартап- хедж-фонда рассказывал, к примеру, как они со вторым партнёром НИКОГДА не ходят вместе на встречи и не слушают одновременно конфколлы с компаниями или экспертами - если кто-то сболтнет что-то даже отдалённо напоминающее material and non-public, фонд просто не сможет работать с этим именем до прохождения утомительного ревью с регулятором, что может занять месяцы, если не год-другой.

Так по глупости потерять рисерч и тезис, конечно, обидно. Но до вселяющей страх божий от Нью-Йорка до Токио SEC все равно далеко. #индустрия

#неблокчейн_rest #реструктуризация

После 102 лет операционной деятельности подала на банкротство по Chapter 11 компания Hertz, сдававшая автомобили в прокат.

“В компании сообщили, что «внезапное и драматическое» влияние пандемии на спрос привело к резкому снижению выручки и бронирований.
Ходатайства подали Hertz Global Holdings и несколько ее дочерних компаний в США и Канаде. Заявление о банкротстве не включает операции в Австралии, Европе и Новой Зеландии.
На время рассмотрения дела в суде Hertz продолжит обслуживать клиентов. На поддержание текущей деятельности у компании есть один миллиард долларов наличными.”

https://hertz.uk.mediaroom.com/2020-05-22-Hertz-Global-Holdings-Takes-Action-To-Strengthen-Capital-Structure-Following-Impact-Of-Global-Coronavirus-Crisis

Помогать компании в процессе банкротства будут юристы из White & Case, банкиры Moelis & Co., а также FTI Consulting.

Кто ещё из известных компаний ушёл в банкротство в связи с кризисом:

J.Crew
Gold’s Gym
John Varvatos
Neiman Marcus
True Religion
Dean & Deluca
Stage Stores
JC Penney
Comcar Industries
Avianca

More to follow... unfortunately.

#неблокчейн_rest #реструктуризация

Для запуска волны банкротств «библейского» масштаба нужен был триггер - и этим триггером стали default letters от арендодателей арендаторам, пишет Zerohedge.

При этом, что интересно, многие арендодатели просто отправляют эти письма, чтобы «застолбить» свои права, но редко переходят к решительным мерам.

В то же время, некоторые владельцы коммерческой недвижимости переходят к прессингу, перекрывая доступ к магазинам и избавляясь от складских запасов своих «гостей».

https://www.zerohedge.com/markets/retailers-reel-commercial-landlords-issue-thousands-default-notices

#неблокчейн_rest #реструктуризация

Краткая история Hertz: череда неправильных решений (операционных и управленческих), дорогих поглощений, «креативного» бухучёта и отставания от потребительских трендов. И даже приход #activist_investor Карла Айкана не помог, а вовсе даже наоборот.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-05-24/o-j-accounting-fraud-and-icahn-the-story-of-hertz-going-bust?

И снова большая недельная подборка #неблокчейн_chart. Рубрика сильно нерегулярная, но оттого не менее интересная.

https://telegra.ph/Titanicheskij-neblokchejn-chart-2-05-25
(может понадобиться VPN.)

Запасная ссылка:
https://tgraph.io/Titanicheskij-neblokchejn-chart-2-05-25

Предыдущий выпуск:
https://t.iss.one/nonblockchain/2461

P.S. Подписи к графикам - под графиками! На некоторых девайсах может быть баг типа «график над заголовком», но с компа читается нормально (хотя я понимаю, что процентов 60 просмотров будет с мобильников.)

#неблокчейн_chart #covid19_beneficiaries В ожидании снятия карантина и начала строительного сезона фьючерсы на древесину поползли вверх.

#биржи

NYSE выходит с карантина, но с кучей ограничений - по количеству людей на trading floor, с необходимостью дистанцирования, запретом на использование общественного транспорта и обязательным подписанием трейдерами waiver’ов о том, что они ознакомлены со всеми этими правилами.
«Самый фотографируемый трейдер Уолл-Стрит» Питер Тукман на работу пока не выйдет - он заболел в марта и с тех пор борется с последствиями. Здоровья ему.

https://www.nbcnews.com/business/markets/new-york-s-famed-stock-exchange-prepares-reopen-masks-waiver-n1214561

#неблокчейн_rest #реструктуризация #конференция

С введением карантинных мер и переходом всего и вся в онлайн отраслевые конференции потеряли один из ключевых selling points - возможность кофе-нетворкинга с другими участниками мероприятия. В то же время, стоит признать, конференции стали более condensed и focused, поскольку сидеть несколько часов перед монитором и с одинаково высокой степенью погружения слушать выступающих могут только очень усидчивые люди (к которым я себя не отношу).
Это небольшое предисловие призвано подчеркнуть, что вчера я побывал на одной из таких конференций, краткой (спойлер - на самом деле, не очень) выжимкой из которой планирую поделиться. Это весьма вольный конспект, отредактированный, как любят говорить журналисты, для улучшения восприятия.

Тема конференции, организованной московским офисом международной консалтинговой компании Alvarez & Marsal и адвокатским бюро ЕПАМ - "Антикризисные стратегии: как выжить компаниям в условиях пандемии и после". Участники, помимо вышеназванных - Сбербанк (крупнейший кредитор в стране, куда без него) и Андрей Мовчан, который провел экскурс в экономическую составляющую нынешнего кризиса.

🔽🔽🔽

ПРО СОСТОЯНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И РЫНКОВ

▪️Нынешний кризис бьет по экономике, однако экономическим не является. В начале года крупнейшие экономики мира были здоровы, а необходимость резкого снижения ставок отсутствовала. Вывод - экономическими мерами победить этот кризис невозможно, только – административными, а именно – снятием карантина.
▪️Сложно однозначно сказать про траекторию восстановления, в реальности следует ждать всего алфавита. Конечный спрос – траектория U (медленное восстановление – прим. Неблокчейн). Туризм – L (резкое падение и неясные перспективы восстановления). Высокие технологии - обратные V или L, т.к. отрасль переживает резкий взлет, после которого последует коррекция. Промышленность - W, так как предприятия тут постоянно трясет в зависимости от цикла. Иначе говоря, все это похоже на кардиограмму.
▪️Если говорить про фондовый рынок, то он стабилизировался: VIX находится на очень низком уровне 25, чего не было давно (на вечер 21 мая – 27.19). Индекс S&P 500 ушел в боковик на уровне середины 2019 года - несмотря на все происходящее, рынок торгуется на том уровне, когда все было хорошо.
▪️Облигационные рынки также достаточно быстро восстанавливаются, однако на них много дистресса, и с долгами, в том числе суверенными, в будет еще много проблем.
▪️Если вспомнить кризис 2007 года, то он развивался ступенями. Сначала упали ипотечные брокеры (гуглите New Century), потом оказалось, что у страховых компаний огромный exposure на этих брокеров, а у банков – на страховщиков. ФРС сработала плохо и медленно, участники фондового рынка не понимали ничего, и рынки ушли в свободное падение. Сейчас - иначе, карантины постепенно снимаются, и экономика начнет восстанавливаться, однако вопрос второй волны пандемии остается неясным, не понятно, будут ли вводиться еще меры. Время восстановления будет полностью зависеть от административных мер.
▪️В настоящий момент нет прямых свидетельств того, что вся выделяемая федеральным правительством США ликвидность идет только в рынки, поскольку по оборотам этого не заметно.
▪️После туристической отрасли под самым большим риском, безусловно, находится сфера энергетики, потому что здесь 87% HY-долгов находится в зоне distressed. Далее – перевозки и ритейл, который себя не очень хорошо чувствовал до пандемии – банкротство Debenhams, например, случилось до кризиса (управляющий директор A&M назначен interim CEO Debenhams). Далее следуют отрасли leisure, автопроизводители, недвижимость и финансовые сервисы.
▪️Под отдельным серьезным риском – петрократии (страны, экономика которых опирается на экспорт энергоносителей). Прогноз по доходам для них сейчас даже хуже, чем в 2015-2016 годах, которые у нас вообще-то считаются очень плохими.
▪️Ожидать перекидывания кризиса на банки, как в 2008 году, не стоит. Тогда регуляторы не смогли этого предотвратить, но сейчас они будут до последнего заботиться о банках и их устойчивости. Регулирование сейчас сильно лучше, чем было 12 лет назад. Банки - en masse - тоже стали лучше. Конечно, стоит отделять, например, муниципальные банки в Америке и частные банки в России, которым и без пандемии было плохо, и глобальные финансовые конгломераты.
▪️Уроки восстановления от Китая: (1) потребление угля постепенно растет, (2) продажи домов – тоже, однако это, в большинстве, отложенные сделки, приостановленные из-за кризиса. (3) Бокс-офис (доходы кинотеатров – как прокси состояния индустрии развлечений) упал после введения карантинов и до сих пор лежит. (4) Загруженность отелей (occupancy rate) упала на 50% год к году, в luxury-сегменте восстановления почти нет, а вот бизнес-сегмент восстанавливается приличными темпами. #экономика #рынки

ПРО РЕСТРУКТУРИЗАЦИЮ ДОЛГОВ С ПОЗИЦИИ КРЕДИТОРА

▪️Мы [в Сбербанке] видим затормаживание экономики, и наша ключевая задача –помочь клиентам из тех отраслей, которые упали сильнее всего. Мы определили наиболее пострадавшие отрасли, провели стресс-тесты cashflow-моделей по компаниям 11 отраслей, при этом закладывали сразу 3 сценария падения. Затем – превентивно - пришли к этим клиентам с предложением о реструктуризации.
▪️В настоящий момент в нашем кредитном портфеле таких клиентов на сумму больше триллиона рублей. Надо понимать, что для компании это не банкротство или приостановка деятельности, а попадание в период турбулентности, когда пострадала ликвидность.
▪️С точки зрения [пострадавших] отраслей: это, конечно, транспорт и логистика, пассажирские перевозки, нефтегаз (и вся цепочка – нефтесервисные предприятия etc..), торговая недвижимость (ТЦ, ТРЦ, гостиницы). Глобального драматизма мы не видим, существенного падения не прогнозируем. Пока основная мера [с точки зрения действий банка] - перенос гашений на 6 месяцев. В тех же отраслях, где все совсем встало (а/к «Победа») доходит до переноса всего, включая проценты. По некоторым компаниям оставили только обязательные платежи (зарплата, налоги), сделали перенос «вправо» на 4К20-1К21 и надеемся на восстановление.
▪️У нас есть свое восприятие длительности кризиса. Мы - разумные пессимисты, считающие, что кризис быстро не закончится. Поэтому клиенты должны уже сейчас думать, каким образом им менять свою бизнес-модель и процессы для соответствия новым реалиям. Да, мы понимаем, что легко сказать «измените то, измените это», но те, кто совсем не готов меняться, выйдет из бизнеса. Кризис, конечно, закончится, и люди снова захотят летать и ходить в рестораны, но до этого момента надо дожить.
▪️Пик дефолтов стоит ожидать к осени-зиме, однако наши корпорации вынесли много уроков из предыдущих кризисов и подошли к данной ситуации в более подготовленном состоянии, чем, например, в 2014 год. Мы [как Сбербанк] масштабной (библейской) волны дефолтов не ожидаем. Нынешняя волна реструктуризаций не будет последней, однако мы видим возможность для наших клиентов пройти все это, если они будут вести себя открыто и откровенно.
▪️Сам Сбербанк начал менять свою модель задолго до кризиса – внедрять автоматизированные сервисы, покупать стартапы и т.д. Перед банком стояла масштабная задача по переводу людей на удаленку, и это удалось сделать хорошо и быстро, 85% персонала ушло на дистанционную работу и сейчас только 20-30% вернулось [в офис]. Сейчас через удаленные каналы выполняется в 2-3 раза больше задач без потери качества (включая конфиденциальную работу с клиентами).
▪️Экосистема Сбербанка огромна, в ней много сервисов от телемедицины до онлайн-кинотеатров, которыми может пользоваться широкая аудитория. Можно сказать, что Сбербанк предвосхитил кризис, трансформировался и вошел в него подготовленным.
▪️Еще пример. Сейчас компания-должник может получить стандартизированную реструктуризацию в Сбербанке прямо через онлайн-кабинет, нажав всего несколько кнопок. Для таких реструктуризаций кредитный комитет был проведен единожды и больше не нужен. Понятно, конечно, что для каждого крупного кейса нужна отдельная работа.
▪️С точки зрения банковского надзора - ЦБР активно вовлечен в текущую ситуацию и мониторинг кредитных портфелей банков. Дали послабления по пруденциальным резервам (по РСБУ), и сейчас мы формируем их исходя из новых требований. Даны послабления по срокам мониторинга заемщиков – сейчас их можно делать не раз в квартал, а реже, но мы по этому вопросу работаем в обычном режиме. Требования к резерву по МСФО (который влияет на прибыль), конечно, не меняли, но мы добровольно досоздали вдвое больше резервов по сравнению с прошлыми периодами.

ПРО РЕСТРУКТУРИЗАЦИЮ ДОЛГОВ С ПОЗИЦИИ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЯЮЩЕГО

▪️В 2008 году ВВП Великобритании просел на 5%, и после этого страна выходила «в ноль» еще 3 года, в России было примерно то же самое. Сейчас прогнозируется куда более серьезное падение, поэтому мы ожидаем достаточно депрессивного будущего, пока экономика восстанавливается. Основные факторы: сокращение доходов населения, падение потребительского спроса, потребители будут более «прижимистыми» и избирательными.
▪️Мы [Alvarez & Marsal] ожидаем разнонаправленное и разноскоростное восстановление секторов экономики. В России ситуацию усугубило падание цен на нефть, санкции, традиционные институциональные проблемы и слабая поддержка бизнеса со стороны государства. Наши крупнейшие клиенты здесь — это банки, из которых нам выпадают «портфельные» компании (права на которые перешли банку из-за просрочек и неплатежей по кредитам).
▪️Наша специфика в том, что мы обычно работаем с "больными" компаниями, и план действий там такой: остановить "кровотечение" – стабилизировать ситуацию – провести восстановительную терапию.
▪️По нашим наблюдениям, российские корпораты оказались лучше готовы к кризису, чем их западные коллеги. Топ-менеджеры этих компаний сделали 70-80% того, что сделали бы мы в первую очередь. Понятно, что потом уже приходим мы, чтобы "пересобрать" бизнес. При этом не нужно путать меры тактические и долгосрочные. Последние требуют особой вдумчивости и обстоятельности.
▪️A&M традиционно работал с компаниями на позиции Chief Restructuring Officer - брал руль и выводил компанию из зоны турбулентности. Сейчас менеджмент компаний все чаще принимает эту роль на себя и антикризисные меры реализует сам.
▪️Будут отрасли, которые не выкарабкаются. Например, коммерческая недвижимость – не понятно, что должно произойти, чтобы они смогли обслуживать свои кредиты. Авиа, нефтяная отрасль (включая нефтесервисные предприятия) – всех их ждет неприятная жизнь. Будут ли банки забирать себе компании? Хороший вопрос. В принципе, [для банков] это так же плохо, как и вливание лишних денег.
▪️Примеры инструментов, которые используем в работе: (1) анализ профиля контрагентов для повышения сбора дебиторской задолженности, установка риск-рейтинга для контрагентов и разбиение по суммам и срокам оплаты. Эффект здесь - снижение уровня просрочки ДЗ на 70%; (2) Анализ больших данных для принятия различных решений; (3) Сокращение расходов в проектах внедрения ERP и при переходе к сервисной модели ИТ. Это тоже очень значимый кусок расходов, который зачастую раздувается; (4) Еще из недавнего – инструмент по оптимизации расходов в сфере закупок для розничной сети, который при торговле с поставщиками позволяет рассчитывать рентабельность вплоть до SKU.
▪️Из тех расходов, которые компаниям точно срезать нельзя – зарплата, налоги, расчеты с ключевыми поставщиками (при этом нужно их четкое ранжирование). Необходима приоритизация платежей и жесткое управление денежным потоком.
▪️При текущей тенденции с переходом компаний в онлайн точно не стоит экономить на кибер-безопасности. Онлайн имеет свои темные стороны и от них нужно защититься.

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

▪️Как менеджмент / управляющие лица могут справиться с возникающими рисками? Самое главное, чтобы потом не ходить на собеседования в СледКом – обязательно надо платить зарплату и налоги.
▪️Необходимо соблюдение требований по корпоративному праву в части получения одобрений Совета директоров.
▪️Очень важен документальный след, информируйте СД обо всех решениях и действиях, который потенциально могут оказаться спорными. Сделки должны быть рыночными и иметь обоснование.
▪️Необходимы коллегиальные решения, продуманные внутренние регламенты и процедуры под основные действия. Большое значение имеет инструмент публичных торгов при продаже значимого имущества компании. Допустимый процент дисконта при таких сделках - 20%, это более-менее рыночный уровень, однако стоит смотреть за общей тенденцией на рынке. При этом есть проблемы должника, за которыми надо следить всем. Например, заключение сделок с компаниями из пострадавших должностей. Досрочные погашения, зачеты — все это потенциально можно оспорить и вернуть в конкурсную массу.
▪️Как обеспечить безопасность при выходе ГД на потенциально банкротное предприятие? Тут все просто. Необходимы знания, страхование ответственности (страховка D&O), а также хорошие юристы.
▪️В последнее время налоговые органы стали куда лучше разбираться в бизнесе и в принимаемых бизнесом решениях, так что теперь многие компании 7 раз думают перед выходом в "серую зону". Многие компании это подталкивает к работе «вчистую».
▪️При принятии решений в условиях неопределенности нужно помнить про 2 момента: (1) не делайте ничего, про что не хотели бы прочитать на следующий день в газетах (т.н. газетный тест), (2) необходимо получить максимум информации и окружить себя людьми, которые помогут снизить неопределенность и принять правильное решение.
▪️Все принимаемые решения должны быть направлены на интересы компании и предотвращение большего ущерба.