Начните неделю с #неблокчейн_brief №50.

🔥 После всех шишек, которые сыпались на #WeWork из-за ее не самой прозрачной системы корпоративного управления, компания решили исправить ряд ошибок - и запостила файлинг с поправками, большая часть которых призвана ослабить влияние одиозного CEO Адама Ноймана. Поможет ли это провести столь нужное IPO - неясно, но начинание, безусловно, нужное.

▪️ Среди финансистов бытует мнение, что компаниям не стоит проводить размещения в конце президентского цикла - когда политики особо щедры на обещания и поступки, способные оказать серьезное влияние на экономику.
Впрочем, Трамп приучил всех к тому, что (дурацкие) обещания и (глупые) поступки могут быть в любое время - и это привело к тому, что компании меняют привычки и продолжают собираться на рынок.

▪️ Почему Apple, имея 200 миллиардов наличными, собирается привлечь 7 миллиардов в долг? Потому что это тупо дешевле. Apple умная, будьте как Apple.

▪️ Предполагаемое объединение Altria и PMT, про которое мы ранее #одной_строкой, под угрозой из-за планов Трампа ввести в США запрет на электронные сигареты.

▪️ Торговая война США и Китая начинает приводить к интересным последствиям - коллекционеры, владеющие древними (начала 20 века) бондами китайских компаний, пытаются через Трампа заставить китайцев заплатить-таки по своим обязам (которые, по их мнению, находятся в частичном дефолте).
Шансов мало, но ситуация смешная.

+ Коллекционные акции "умерших" компаний, которые сейчас стоят дороже, чем стоили при жизни.

▪️ Рубрика "да вы на госдолг США посмотрите!". Дефицит бюджета США достиг 1 триллиона долларов.

▪️ Продолжение рубрики #insider_trading.
Бывший MD Perella Weinberg Шон Стюарт был обвинен в том, что передавал конфиденциальную информацию о сделках своему отцу.
Шона признали виновным и приговорили к трем годам лишения свободы, но кейс снова вернулся в суд после апелляции.
На этот раз прокуроры лишились главной улики - кассетной записи с фразой Шона, на которой он обвиняет отца "Я принес тебе это на блюдце с золотой каемкой, а ты даже не инвестировал!".

#неблокчейн_ликбез
+ Крутейшая видео-история от NPR об Исааке Ле Мере - человеке, который, как считается, придумал short selling. И сделано это было из мести.
+ #неблокчейн_money История жизни Сильвио Геселла, немецкого предпринимателя и автора идеи марочных сертификатов (stamp scrip), или "денег со сроком годности" - прародителей современных негативных ставок.
Про stamp scrips мы уже писали ранее.

#неблокчейн_books У французского экономиста Томаса Пикетти, автора "Капитала в 21 веке" (знающие люди намекают, что выводы книги местами controversial и вообще могли быть "отмассажированы"), вышла новая книга - на этот раз про неравенство (и как от него избавиться).
Пока наш Редактор не наложил руки на сие произведение, чтобы его внимательно изучить, но вы можете прочитать про #inequlaity прямо тут.

#WeWork

Началось.

WeWork (уже почти) решил отложить IPO минимум на месяц, а у Softbank из-за этого серьезные проблемы с Vision Fund 2 и котировками.

Все, как и ожидалось.

#WhenLehmanCollapsed Я пил кофе, смотрел телевизор и не подозревал, куда все это заведет. Ровно 11 лет и 2 дня назад банк с более чем 150-летней историей подал на банкротство.

Перечитайте прошлогодний пост, в котором я постарался собрать все самое важное по теме.

ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС - LEHMAN BROTHERS - 10 YEARS

#WhenLehmanCollapsed В последние несколько недель про юбилей мирового финансового кризиса не написал только ленивый. Специально для тех, кто все же решится потратить воскресный вечер на чтение финансово-экономических статей редакция #неблокчейн собрала этот пост, тщательно просмотрев множество материалов (и едва ли не с карандашом в руках прочитав большую их часть). Enjoy.

✖️В качестве вступления - короткое видео от Bloomberg, за минуту объясняющее, что же произошло в 2008 году:
https://www.facebook.com/bloombergmarkets/videos/2401773559840719/

✖️Кажется, эссе Эндрю Росса Соркина, колумниста NY Times, написавшего одну из самых фундаментальных книг о кризисе ("Too big to fail") как нельзя лучше подходит в качестве стартера; Соркин размышляет о том, что властям США стоило действовать куда решительнее - но тут же противопоставляет посткризисную Америку Великобритании, где банкиры понесли куда более суровые наказания, но экономика до сих пор растет медленнее.
https://www.nytimes.com/2018/09/10/business/dealbook/financial-crisis-trump.html

✖️Как я однажды отметил в своем дипломе, по мотивам кризиса 2008 года было написано и защищено нереальное количество статей, очерков, диссертаций и прочего.
Представители Университета Айовы не растерялись и составили самый полный таймлайн - 64 страницы! - развития кризиса - аж с 2003 года. В случае необходимости все можно скачать:
https://ru.scribd.com/document/48737239/UIOWA-TIMELINE

✖️Можно ли было избежать банкротства Lehman Brothers, которое стало последним триггером, запустившим идеальный шторм кризиса?
Лоуренс Болл, профессор экономики в университете Джона Хопкинса, считает, что власти США были не вполне последовательны в своем отказе помогать банку. И "недостаточность залогов" тут ни при чем:
https://www.fuw.ch/article/lehmans-failure-could-have-been-avoided/

✖️Кризис стал следствием большого числа неправильных решений во множестве организаций и ведомств.
Александр Абрамов из РАНХиГС о причинах и предвестниках событий 2008 года, на которые в тот момент многие почему-то не обратили (или не хотели обращать) внимание.
https://republic.ru/posts/91977?code=f315b6b854ced11a3d96f700e42b6634

✖️Куда без McK. Гуру красивых отчетов на любую тему подготовили материал о том, что изменилось, а что нет с момента финансового кризиса.
Глобальные долги растут, домохозяйства чувствуют себя не очень хорошо, а банки стали менее прибыльными:
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/a-decade-after-the-global-financial-crisis-what-has-and-hasnt-changed

✖️The Guardian задается вопросом, а может ли кризис повториться? Несмотря на большое количество принятых регулятивных мер, многие аспекты мировых финансов оставляют желать лучшего. Откуда придет новый кризис?
https://www.theguardian.com/business/2018/sep/11/lehman-brothers-went-bust-10-years-ago-can-it-happen-again

✖️Материал HITC о том, как финансовый кризис повлиял на фондовый рынок - ликвидность, размещения, волатильность:
https://www.hitc.com/en-gb/2018/09/10/how-the-financial-crisis-changed-stock-trading-on-wall-street/

✖️Немного воспоминаний из первых рук - истории бывших рядовых сотрудников Lehman. Что они потеряли с развалом банка и где находятся сейчас?
https://www.hitc.com/en-gb/2018/09/11/she-lost-1-million-he-cant-find-a-similar-job-heres-where-lehman/

Также смотрите - истории топов ЛБ, функционеров от власти и прочих финансовых деятелей, которые засветились во всей этой истории:
https://www.hitc.com/en-gb/2018/09/11/lehman-brothers-collapse-where-are-the-key-figures-now/

Банку UBS, в отличие Lehman Brothers, повезло - Нацбанк Швейцарии осенью 2008 года выделил пакет помощи почти на 7 млрд долларов и банковскую гарантию еще на 60.
Вот что стало с тех пор с основными действующими лицами тех событий:
https://www.finews.asia/people/27438-ubs-bailout-key-players-marcel-ospel-peter-wuffli-john-costas

#fed #market #intervention

Федрезерву пришлось вкачать в систему больше 50 миллиардов, чтобы снизить ставку РЕПО, которая - внезапно - выросла вчетверо за неполные сутки с понедельника на вторник.

Причин несколько, среди них - снижение резервов кредитных организаций после отмены программы по выкупу Федом бондов и сезон налогов, под который компании "вытащили" из системы тонны наличности.

Всего Фед предложил на аукционе РЕПО 75 миллиардов долларов (причем первая попытка провалилась из-за tech issues...) - и это крупнейшая операция подобного рода за десять лет.

UPDATE. Zerohedge тоже написал про ситуацию, много техники, потрясающий пост:
https://www.zerohedge.com/markets/nobody-knows-whats-going-repo-market-freezes-overnight-rate-hits-all-time-high-10?

#wework

1️⃣ Все, тему можно закрывать. Профессор Дамодаран расписал пульку - подробнейший разбор бизнеса WeWork и модель, по которой компания не дотягивает даже до 20 миллиардов капитализации.

2️⃣ И такой статьи тоже следовало ожидать.
На фоне провала с IPO Uber и отложенным IPO WeWork Softbank переживает не лучшие времена, и выходов у него два:
= во-первых, постараться сложить все плохе новости в одну корзину и опрокинуть ее на собственных инвесторов (тактика, носящая издевательское название "big bath"),
= во-вторых, убедить кого-то из своих портфельных потенциальных "единорогов" поскорее провести размещение - которое уж точно должно быть успешным, чтобы все снова поверили в гений Масаеси Сона. "Схема Сона" в действии.

💎 Шикарная цитата из рассылки Axios по поводу того, когда WeWork сможет, гипотетически, провести размещение:

- Rosh Hashanah begins a week from this Sunday night, and Yom Kippur comes the following week.
It's generally considered disrespectful to road-show during Jewish high holidays, and it would have been a particular no-go for WeWork's Israel-born CEO Adam Neumann.

#экономика #кризис

▪️Далио, Бернанке, Рубини, Moody's, Blackrock и даже JPM (вопреки мнению своего хэда Джейми Даймона) предсказывают кризис не позднее 2020 года.
Пора затягивать пояса?

#citi #research #moscow #firings

Не прошло и полгода с предыдущего этапа сокращений, а Citi вновь устроил темную своему trading подразделению (куда входят equity research и strategy).

На этот раз банк "режет" по всему миру около 400 позиций.

Печальная новость для российского отдела аналитики - он теперь официально закрыт. Помянем.

#endowment #returns

Как зарабатывать деньги в 2019 году

A super-secret database of about 100 endowments and foundations has preliminary returns for the year ending 6/30, and naturally, we got a peek. Remember, these results are unofficial and not-yet-public.

The biggest rainmakers: The Kauffman Foundation, Rockefeller Foundation, and Smithsonian Institute. E&F peer median return was 5.5ish%, and these three basically doubled that, returning around 10%. Only a handful of E&Fs have officially reported so far, MIT being the highest at 8.8%. If the prelim figures are accurate — and they tend to be — then CIOs Lisa Murray, Donna Dean, and Amy Chen handily outdid Seth Alexander. How?

“Venture. That’s where you’d to get 10% this year,” one family office CIO guessed. Indeed, Kauffman ($2.5B) & Rockefeller ($4.7B) have badass VC books, proving that you don’t need to be in Silicon Valley to get access to the top venture firms. You just need a time machine.

Kansas City-based Kauffman and Rockefeller have invested with Benchmark Capital since at least 2004. Rockefeller’s relationship with Sequoia Capital inspires envy in other allocators. The foundation has been an LP in at least 18 funds, records indicate, and apparently, it’s paying off.

Via Essential Allocator

#ThomasCook #банкротство #туризм

Старейшая турфирма Британии Thomas Cook объявила о банкротстве.
По данным Global Turnaround, заниматься процессом будут AlixPartners и KPMG.

На момент объявления о банкротстве более 600 тысяч (!) туристов находились в турах, заказанных через Thomas Cook, из них 150 тысяч - британцы, с которыми правительству придется разбираться отдельно.
(UPDATE 1. Репатриацией туристов на родину будет заниматься Управление гражданской авиации UK aka CAA, консультировать которое будет прямой конкурент AlixPartners - Alvarez & Marsal).

Работы лишились больше 20000 человек, что больше, чем будет уволено при реструктуризации Deutsche Bank.

(Подумалось, что будет смешно, если TC застрахован в Lloyds, который тоже обанкротится... однако именно для таких случаев и существует индустрия перестрахования).

Почитайте материал The Bell об истории компании и о том, что же стало причиной краха предприятия с почти двухвековой историей.

И да, словно в этом кто-то сомневался - хэдж-фонды (включая Sona Asset Management и XAIA Investment GmbH) снова оказались "самыми умными парнями в комнате", поставив на банкротство и заработав на резком взлете CDS компании около 250 млн долларов.
Впрочем, некоторым это может не понравиться:

"The perverse effects of CDS in distressed situations is rocketing up the political agenda. The US has already introduced new rules on Net Sort Activism. If distressed funds are seen to be profiting from the collapse of a travel company just as thousands of its holidaymakers are stranded abroad, the controversy will only intensify."

UPDATE 2. Фоторепортаж из аэропортов, где застряли клиенты Thomas Cook:
https://www.rbc.ru/photoreport/23/09/2019/5d88e2c79a794779c8f08395?f

#неблокчейн_brief №51

💰 Время (новых) офигительных историй от #WeWork. WSJ узнал о том, что ряд директоров компании планируют прогнать Адама Ноймана с должности гендира, а CNBC выведали, что (крупнейший внешний инвестор, глава Softbank) Масаеси Сон вроде бы не особо против.
В чем причина? Во-первых, Нойман внезапно любит на досуге курнуть, а во-вторых, есть вопросы к его сделкам с компанией (про которые вы уже в курсе - ну, этот выкуп марки "We" за 6 миллионов, который потом развернули, например).

💰 А пока в WeWork идут разборки, Softbank проснулся и решил нанять - внимание - специалиста по оценке!
Одна из основных обязанностей - проводить fair valuation портфельных компаний в преддверии отчетности.
ZH предлагают найти способ зашортить с плечом все портфельные компании Softbank, подождать несколько лет и посмотреть, кто же сыграет вас в сиквеле "The Big Short".

💰 HKEX даже после отказа LSE не теряет надежды объединиться и наняла несколько крупных банков для переговоров с акционерами LSE.

💰 Дело Калви, с высокой вероятностью, развалится.
#неблокчейн сжал кулаки и мысленно проклинает всех говнобанкиров, из-за которых все это началось.

💰 Direct listing: После прошлогодних прямых размещений Slack и Spotify VC-инвесторы призывают к более широкому распространению этой практики, как считают традиционные IPO устаревшими и biased в сторону HNWI-клиентов и хэдж-фондов.

💰 Саудиты показывают всему миру, включая WeWork, как надо готовиться к IPO.
На самом деле, нет.

💰 Пенсионные новости с другой стороны планеты. Разоряющиеся один за другим города в Иллинойсе вынуждены сокращать расходы на public services, чтобы фондировать пенсии.
Это вам не единовременные выплаты.

#культура
Днем Мерле Азар - обычный управляющий активами в Нэшвилле, однако его настоящая любовь - кантри-музыка. Естественно, на тему финансов.
Один из хитов - How Long (Will Interest Rates Stay Low)

#одной_строкой
1️⃣ Microsoft анонсировала обратный выкуп на 40 миллиардов долларов. Потому что может.
2️⃣ Американская процессинговая компания Stripe подняла VC-раунд на 250 миллионов долларов при оценке в 35 миллиардов и стала третьим по размеру стартапом США (после нашей любимой #WeWork и Juul).
3️⃣ Комнаты для кормления, ясли, детский сад - новая HQ Goldman Sachs в Лондоне за 1 миллиард фунтов.
4️⃣ Мордашов решил диверсифицироваться и предлагает туры в Череповец.
Прогулка по заводу и котики на трубах включены.
5️⃣ Без ссылки. На месте одного из офисов накрывшегося Инвестторгбанка открылся магазин "Ивановский трикотаж". Вывода не будет.

#WeWork

Адам Нойманн покидает позицию CEO!

Under pressure to leave from board members and investors in recent days, Mr. Neumann will become nonexecutive chairman of WeWork’s parent, the We Company. WeWork will name two current executives, Sebastian Gunningham and Artie Minson, as interim co-chief executives, according to the person. The company will conduct a search for a permanent chief executive.

https://www.nytimes.com/2019/09/24/business/dealbook/wework-ceo-adam-neumann.html

UPDATE.
Two senior WeWork executives, Sebastian Gunningham and Artie Minson, will become co-CEOs. WeWork’s parent company, We Co., intends to push ahead with the IPO, but some people briefed on the deliberations said it’s unlikely to take place next month as planned. The new CEOs said in a statement that they will be “evaluating the optimal timing for an IPO.”

https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-09-24/wework-s-neumann-is-stepping-down-as-ceo-with-ipo-on-the-line?

#неблокчейн_chart #wework

Посмотрите, как инвестбанки оценивали WeWork - Morgan Stanley оказался самым щедрым, подняв планку аж до 104 млрд долларов. Но что-то пошло не так...

Source: https://www.ft.com/content/272d408e-de40-11e9-b112-9624ec9edc59

Самое интересное, что из-за всех этих пертурбаций крупно попали владельцы стартапов, которые купила WeWork и с которыми расплатилась своими же (sic!) акциями.

#flashboys #IEX

А пока all eyes on WeWork, The Investors Exchange aka IEX, прославленная в книге Майкла Льюиса "Flash Boys", тихо вышла из листингового бизнеса (пресс-релиз).

Потому что и бизнеса-то как такового не было: на IEX листилась одна компания - Interactive Brokers - которая решила вернуться на Nasdaq.

#неблокчейн_chart #экономика #кризис

Blackrock оценивает шансы того, что в США к 2021 году случится рецессия, в 54%.

Ранее: https://t.iss.one/nonblockchain/1800

#ThomasCook #банкротство #туризм

Немного грустно сейчас смотрятся recent news про Томаса нашего Кука. Оставлю тут для потомков.

Source: Global Turnaround, August 2019

https://t.iss.one/nonblockchain/1803

Спонсор аватарки - чудесный блог Brokers with Hands on Their Faces, появившийся в самый разгар прошлого кризиса.

А это эпическое полотно - если вдруг кому надо кавер в фб поменять, например.

Кажется, вполне отражает текущую ситуацию на рынках и в экономике.

https://brokershandsontheirfacesblo-blog.tumblr.com

#неблокчейн_money #cashless_society

В 2016 году премьер-министр Индии Нарендра Моди объявил о демонетизации страны - граждане должны были разменять свои mattress deposits на менее крупные купюры, либо переоформить их в реальные депозиты.

Предполагалось, что это поможет в борьбе с коррупцией, фальшивомонетничеством и значительной частью теневой экономики.

В моменте это стало причиной диких очередей и перебоев в работе многих бизнесов (которые просто не могли без денег).

С тех пор прошло несколько лет, и ученый из Гарварда Габриэль Ходоров-Райх с группой коллег решили посмотреть, что же изменилось с того момента, как Индия стала почти cashless state.

Официальной статистике они не поверили (доля теневой экономики в Индии все еще велика) и решили воспользоваться альтернативными данными - спутниковыми.

Идея простая - люди тратят деньги в ресторанах и барах, магазинах и т.д. Значит, вечером все эти рестораны, бары, магазины, фабрики, машины становятся источниками света, что должно быть хорошо заметно из космоса. То есть, больше света - лучше дела у экономики.

Ученые выяснили, что демонетизация привела к моментальному крушению экономического роста на 2 процента за первые несколько месяцев. С учетом того, что индийская экономика росла примерно по 2% в квартал, демонетизация фактически остановила экономический рост.

И фотографии со спутника это подтвердили - Индия из космоса выглядела так, будто в люстре перегорела пара лампочек.

Ранее про cashless society (Швеция и другие страны):
+ https://t.iss.one/nonblockchain/1388
+ https://t.iss.one/nonblockchain/1569

Еще про альтернативные источники данных:
+ Как хедж-фонды зарабатывают благодаря фотографиям.