INCOME SHARE AGREEMENT

#неблокчейн_ликбез Студенческие долги американцев перед банками почти достигли 1.5 трлн долларов - и это большая проблема как для людей, так и для экономики в целом.
Финансовые инженеры Уолл-стрит придумали особый инструмент - Income Sharing Agreement (ISA), который позволяет студентам не влезать в долг перед банком, а "продавать" часть себя (то есть, своей будущей зарплаты) в обмен на финансирование обучения.

Закончивший обучение и нашедший работу выпускник ежемесячно отчисляет часть зарплаты в пользу инвестора. В случае потери работы отчисления прекращаются до момента нового трудоустройства.

Пока объем предоставленного в рамках ISA финансирования исчисляется десятками миллионов долларов - в сравнении с примерно 170 млрд долларов деривативов, "построенных" банками на студенческой задолженности.

Несмотря на кажущуюся привлекательность, инвесторы в ISA перед принятием решения должны ответить на ряд непростых вопросов - например, сколько из объектов их инвестиций потеряет работу и не сможет платить, или какой процент отчислений устанавливать для каждой профессии (то есть, какой должна быть компенсация за риск). Обычно отчисления не превышают 5% годового оклада, причем процент снижается с ростом "перспективности" профессии - то есть, выпускник majored in computer science будет платить меньшую долю по сравнению с выпускником majored in English / Spanish / economics.

Похожий эксперимент в Йельском университете в 1970-е, напоминает нам Bloomberg, окончился провалом...

= NY Times про то же самое.

История из начала карьеры Джона Уайтхэда, со-председателя и старшего партнера Goldman Sachs.

#неблокчейн_wtf Раз уж ИП из каждого утюга, то и мы не пройдём мимо.
P.S. Картинка №666 на канале.

#неблокчейн_chart Обратные выкупы акций в 2019 году (YTD) по отраслям.

Источник: https://www.axios.com/newsletters/axios-markets-cafb7858-42cf-4fd6-b2b8-0dc3b90ca5f1.html?chunk=2#story2

= Еще про выкупы в связи с налоговой реформой Трампа: https://t.iss.one/nonblockchain/311

SAUDI ARAMCO et al.

🛢Монструозный репортаж Al Jazeera (упорно хочется заменить "репортаж" на "расследование") о Saudi Aramco. За неполный час затрагиваются многие аспекты деятельности компании, ее важности для Саудовской Аравии (как остроумно заметил комментатор под видео, "Kinda hard to diversify when you’re sitting in the middle of a desert") и в реализации плана Vision 2030 в частности, рисках выхода на биржу (что означает радикальную прозрачность по сравнению с текущим "серым" для большей части мира статусом, а также политических хитросплетениях, обвивших компанию сверху донизу.

🛢Institutional Investor рассказывает о том, как Стэнфордский университет благодаря своим выпускникам пустил глубокие корни в экономике Саудовской Аравии.
Руководители финансовых регуляторов, высокопоставленные чиновники, банкиры и инвесторы - и, конечно, сотрудники Saudi Aramco.
Стэнфорд, кажется, легко может бороться с GS за звание международного спрута, запустившего щупальца всюду, откуда можно выжать денег.

🛢В 2017 году британская служба по контролю за финансовыми рынками (FCA) выпустила предложение о вводе новой категории котируемых бумаг - акции компаний, контролируемых государствами. Предложение было вынесено в формате consulting paper, на которую участники рынка (листингованные в UK компании, эдвайзоры, спонсоры - и инвесторы, само собой) должны были ответить, внеся свои комментарии и/или возражения.
Участники рынка смекнули, что предложение FCA ставит своей целью сделать Лондон наиболее привлекательной площадкой для (все еще гипотетического) размещения Saudi Aramco. Вместе с тем, оно (предложение) ставило под сомнение всю работу, проведенную участниками рынка в области улучшения корпоративного управления и защиты миноритариев.
Итог? Категорию-таки создали и ввели с 1 июля 2018 года.
Снова Institutional Investor с изложением кейса и мнениями заинтересованных сторон.

ЕЩЕ: эпичное раскрытие отчетности SAramco в преддверии размещения бондов объемом 10 миллиардов долларов. Книга заявок оказалась переподписана в 6 раз.

Интересные новости из Европы - FT пишет, что UBS может отдать DB свое AM-подразделение в обмен на долю в "большом" Deutsche; немцы, в свою очередь, объединят часть UBS с собственным управляющим DWS.

Получившаяся после объединения компания достигнет 1.4 трлн долларов активов под управлением - это будет крупнейший управляющий в Европе; для сравнения, американские BlackRock и Vanguard суммарно "весят" почти 12 триллионов.

ЕЩЕ:
▪️Интервью с менеджерами Fidelity, еще одного монстра AM-отрасли.
▪️Почему у Deutschу Bank все так хреново?

Безжалостная статистика подтверждает то, о чем Уоррен наш Баффетт спорил с фондом Protégé Partners больше 10ти лет назад - хэдж-фонды со сложными стратегиями инвестирования упорно показывают результаты хуже, чем рынок в целом (иначе говоря - сейчас будет сложная метафора - пассивное инвестирование снова сверху). Как следствие - исход клиентов и отток средств (по данным исследовательской фирмы eVestment - около 5.4 млрд доллларов в год).

Чтобы вы понимали масштаб проблемы: вложение в 2009 году 100 тысяч долларов в индексный фонд, отслеживающий S&P 500, к концу 1К2019 превратилось бы в 300 с лишним тысяч (с учетом комиссии в 10 бп). Такое же вложение в хэдж-фонд (со средней ставкой 1.45% & 17%) выросло бы "всего лишь" до 175 тысяч.

А если видно разницу, зачем платить больше?

Классный #неблокчейн_chart от @markettwits.
Как только кто-то/что-то получает хвалебные обложки журналов, часто следует обвал (1999 - dotcom bubble, 2008 - mortgage crisis, 2019 - ?):

⚠️🇺🇸#акции #сша #заголовки #warning #пузыри #макро
Every bubble has its covers...

🔥❗️👉 ЕСТЬ И ПО НЕФТИ

Institutional Investor представил очередной рейтинг доходов управляющих фондов, и первое место по итогам 2018 года занял Рэй Далио, который унёс домой 2 миллиарда долларов.
Второе место осталось за Джеймсом Симмонсом из Renaissance Technologies (1.5 миллиарда), третье - за Кеном Гриффином из Citadel (870 млн).
Полный рейтинг можно посмотреть здесь.

В принципе, сюрприза не произошло - в ситуации, когда хедж-фонды упорно проигрывают broad market’у и теряют клиентов вместе с деньгами, фонд Далио Pure Alpha заработал примерно 15% за прошлый год, упрочив и без того железную репутацию Далио как человека, делающего деньги на любом рынке

Завтра в Berkshire - годовое собрание акционеров, Yahoo Finance ведёт live с мероприятия.
Уже сейчас в Инстаграме Yahoo можно посмотреть behind the scenes с мероприятия:
https://www.instagram.com/yahoofinance/p/BxAZ3o6DwLI/?

Ссылка на лайв:
https://bit.ly/brkyahoo?soc_src=social-sh&soc_trk=ma

P.S. Кажется, можно сменить аватарку.

Live from Berkshire annual shareholders meeting - деды решают.

#tech #scandals #facebook

В качестве воскресного чтения - лонгрид размера XXL от Wired про события прошедших (почти) полутора лет в Facebook.

В этот промежуток вошло много чего - от скандалов с утечками данных и обвинений в подрыве демократических устоев до громких успехов (рекордная прибыль) и громких же увольнений.

Уверен, не будь Зак инопланетянином, он был бы уже седой.

"...the most crucial episode in this story... began not long after Davos, when some reporters from The New York Times, The Guardian, and Britain’s Channel 4 News came calling. They’d learned some troubling things about a shady British company called Cambridge Analytica, and they had some questions."

https://www.wired.com/story/facebook-mark-zuckerberg-15-months-of-fresh-hell/

#неблокчейн_chart Без обратных выкупов уровень S&P500 был бы на 19% ниже.

#неблокчейн_ликбез от БКС и ко.

1) Оценка food-retail компании (на примере X5).

2) Отличие акций роста от акций стоимости, их зависимость от фазы экономического цикла.

3) Как собрать себе портфель на старость и обогнать по доходности пенсионный фонд (куда вы вложились несколько лет назад, а потом вдруг он перестал перформить).

#неблокчейн_brief №39

▪️С момента банкротства Lehman Brothers прошло уже почти 12 лет, но у банка все еще имеется офис на "канарейке". Сейчас там работает около 20 человек из PwC, и они занимают небольшую часть башни Citi. Бывшее здание Lehman на 25 Bank Street на ближайшие 999 лет занял JP Morgan.

▪️GS поднимает фонд на 4 миллиарда для вложения в PE-фирмы. II пишет, что на рынке "fund-of-firms" спрос превышает предложение, что, вероятно, приведет к росту цен на активы ("куски" PE-фирм), а позже - к возникновению вторичного рынка долей в PE-фирмах.

▪️Business Insider представляет рейтинг людей, меняющих отрасль инвестирования. В списке все, от квантов и аналитиков до шортистов и робингудов (for real).

▪️Иногда они возвращаются. CDO, финансовый инструмент, ставший печально известным после кризиса 2008 года, по-прежнему популярен у инвесторов. Правда, в меньших объемах и с усиленным комплаенсом.

▪️В продолжение темы об относительной безуспешности хэдж-фондов обогнать рынок (в лице S&P 500) и исход инвесторов - свежие данные Morningstar, показывающие, что в 2018 году инвесторы, благодаря снижению fees фондов (как активных, так и пассивных), сэкономили 5.5 миллиардов долларов ("Investors are paying approximately half as much to own funds as they were in 2000, roughly 40% less than they did a decade ago and about 26% less than they did 5 years ago.")
В то же время, согласно последнему опросу Preqin (полное исследование здесь), 4 из 5 инвесторов планируют продолжить работу с хэдж-фондами в долгосрочной перспективе, сделав "защитную" ребалансировку. В интересное время живем.

▪️В Китае борьба инвестбанкиров (включая бутиковые фирмы) за сделки привела к тому, что fees за размещение выпуска облигаций недавно обвалились до 0.0001% от объема сделки. Местный регулятор уже потребовал объяснений от компании, выставившей такую низкую ставку. Тенденция схожа и для equity рынка - недавно 5 банков получили за private placement около 0.001% или 420к юаней комиссии (чуть больше 60к долларов). Для сравнения, раскрытие информации в газетах стоило 500к юаней. А Wall street меньше, чем за 5% вообще с кровати не встает.

#неблокчейн_offtop:
➕Axios задается вопросом "как у компании WeWork получалось так долго - с декабря до настоящего момента - скрывать сам факт подачи red herring проспекта в SEC?", а потом делает предположение, кто же, кажется, обычно бывает виноват в утечках. Никаких спойлеров.

➕ Иностранные банки тоже получают по лицу за твиты. Chase на прошлой неделе опубликовал шуточный пост от лица заемщика "почему на моем счету так мало денег", но банку быстро напомнили, как его спасли на деньги налогоплательщиков. Пришлось извиняться.

#bank_closures #MorganStanley

Morgan Stanley планирует уйти из России из-за санкций и плохого инвестклимата (а как он будет хорошим под санкциями??), пишут Reuters, The Bell (отличный материал с историей существования MS в России) и Ведомости со ссылкой на годовой отчет российской "дочки" банка.

Напомню, в декабре прошлого года было объявлено о сворачивании части направлений бизнеса, включая equity и FX, однако о полноценном закрытии российского офиса речи не шло.

Теперь предполагается ликвидировать сам ООО "Морган Стэнли Банк", отказаться от банковской лицензии (соответствующее заявление будет подано в ЦБР в 1К2020 года), а также от лицензий на осуществление брокерской и депозитарной деятельность (соответствующие подразделения также будут ликвидированы).

Как отмечается в отчете, бизнес банка будет переведен в "новую компанию, не подпадающую под требования о лицензировании и оказывающую консалтинговые услуги в области инвестиций и недвижимости". На деле это, вероятно, может означать сохранение минимального rep office, который займет пару комнат, но о полноценной работе речи не идет - все сделки (если таковые найдутся) будут покрываться из Лондона или прочих европейских офисов.

#неблокчейн_ликбез

Интересный момент в уроке Мовчана для частных инвесторов - про структурные ноты:

"На практике портфели активов в нотах подбираются таким образом, чтобы статистически ожидаемый доход клиентов был ниже нуля — собственно в этом для эмитентов единственный смысл выпуска нот. То есть если вы как-то раз купили ноту, очень может быть, что она принесет вам хороший доход. Но если вы делаете это системно — почти 100 процентов за то, что в итоге вы будете либо в очень маленьком плюсе, либо в минусе."

Еще уроки:
= Комиссии
= Облигации
= Акции
= Фонды и ДУ
= Товарные рынки и валюты