[하나증권/화학/윤재성] 정유/화학/태양광: Dubai유의 상대적 약세 가능성과 그 나비효과

▶ 보고서: https://bit.ly/3GOLuqE


▶ 1Q23 에너지 가격 초강세 전망을 수정하며 석유화학에 대한 투자 매력도를 상향합니다. 정유/태양광보다 석유화학의 비중을 높일 시점이라 판단합니다.


▶ 다만, 석유화학 내에서는 업스트림보다 Top-Tier 다운스트림을 선호합니다. Top Picks로 LG화학, 금호석유, KCC, 효성티앤씨를 제시합니다.


▶ 러시아 Ural 디스카운트가 Dabai유의 상대 약세를 유발

- 최근 EU와 G7의 금수조치로 러시아 Ural의 아시아 유입이 대폭 늘어. 인도/중국이 대표적. 인도의 러시아 원유 수입량은 전체의 25%까지 급증

- 러시아 Ural은 WTI/Dubai 대비 25~30$/bbl 저렴하게 공급되며 OPEC의 아시아 M/S 축소 우려로 이어져. 사우디는 위기를 타개하기 위해 5개월 연속 OSP를 인하하며 대응 중. 반면, WTI/Brent는 러시아 원유의 공백과 미국 정부의 SPR 재매입이 대기 중

- 결국, 지난 10년 간 이어진 Duabi의 상대적 강세는 이제 막을 내릴 것

- 상대적으로 낮은 유가는 인도/중국을 중심으로 아시아 수요가 회복되는 실마리가 되어줄 것이고, 반대로 미국은 제조업 경쟁력 약화로 리쇼어링 추세가 약화될 것. 아시아의 제조업 경쟁력 회복과 연동한 완만한 아시아 석유화학 수요 회복을 전망


▶ [정유/태양광] 2022년 대비 2023년 안정화 국면

- Panic Buying 국면이 종료될 전망. 태양광/정제마진의 하락을 전망. 중장기 투자 매력은 유효하나 가격 안정화 시점을 기다릴 필요 있어

- SK이노베이션, S-Oil의 4Q22는 유가/환율 하락으로 실적 쇼크가 예상. 한화솔루션은 컨센에 부합 예상


▶ [석유화학] 업스트림보다 Top-Tier 다운스트림 선호

- 2020~23년 글로벌 NCC, PDH 증설 집중은 사우디의 다운스트림 확장에 대한 야망과 중국 탈탄소 정책(정제설비 증설 제한)이 결합된 결과

- 기초유분의 상대적인 공급과잉을 전망하며, 오히려 이를 원재료로 사용하는 글로벌 Top-Tier 석유화학 업체를 선호

- 4Q22 실적은 20~70% 컨센을 하회하며 실적 바닥을 확인시켜 줄 것


** 하나증권 첨단소재

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뚝배기 조심 ㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋ

금일 인공위성 조심~

알피바이오 (시총 1220억)

감기약 테마에서 크게 가지는 못하고 6일 한양증권 레포트 이후 크게 상승
레포트 내용은 기존 알피바이오 내용에서 크게 바뀐 건 없었음
그래도 거래량 터졌으니 다시 정리

BM)
건기식+연질캡슐 의약품 위탁생산(국내 시장점유율 51.5%로 특히, 감기약 81%, 알러지제 97%, 수면유도제 100%)

CAPA)
-현재 의약품 공장(향남공장) 3Q22 가동률 95.99%로 풀캐파. 마도공장의 연질캡슐 가동률 73.49%
=>24년4월까지 생산량 꽉 차 있음
-건기식(마도공장) 가동률 65% 수준
-CAPA 현재 확장 중이며 내년부터 최대 매출 2,500억 규모로 확장

Earning)
-22년부터 매출액 1,000억원 넘어서면서 고정비 상쇄하고 영업레버리지 효과 본격적
=>매출액 증가에 따라 내년 OPM 큰 폭 증가 예상
-22년E 예상 매출액 1,400억, 영업이익 130억(OPM 9.2%)
-23년E 회사측 가이던스 보수적으로 매출액 1,800억, OPM 12~13%로 OP 220억 제시

Value)
23년E 영익 220억으로 가정 시 12M Fwd PER 약 5~6배 수준
Peer Group)
*건기식 피어
서흥: OPM 11%, 12M Fwd PER 6.5배 / 콜마비앤에이치: OPM 13%, 12M Fwd PER 9.4배 / 노바렉스: OPM 10% PER 10~13배
*연질캡슐 피어
(해외)Procaps Group S.A. OPM 15%, 12M Fwd PER 13배.

=>Target PER 약10배 가정 시 시총 2200억까지 TP설정 가능

Overhang)
-상장 후 1,3개월 보호 예수 물량 풀린 후 유통가능 주식 34.08%
-남은건 6개월짜리 기관 일반공모(0.46%)+ 특수관계인, 자사주(총 9.45%),

MZ Comment)
-감기약 테마에선 크게 주가 재미를 못봤다
-내용도 기존과 크게 바뀐 건 없는데 오름 => 수급적인 이유가 있었던가
-밸류측면에서 주가 업사이드 더 볼 순 있으니 참고해봅시다
*매수/매도 추천 X
*필자 보유 X

한전기술 공매도잔고

미국 10년물 금리가 3.56%까지 하락했고, 낙폭과대 키맞추기로 대표적인 성장 섹터인 인터넷/게임 및 결제 섹터도 반등하고 있습니다

https://t.iss.one/BerkeleyResearch

다음에 어떤 섹터가

금융투자 매수의 배경

- 금융투자가 9일부터 순매수 전환
- KOSPI200 mini옵션과 연계된 차익거래 설정이 그 이유
- mini옵션으로 구성한 선물 포지션이 현물에 비해 고평가 → 합성선물 매도, 주식 매수
- 1월 옵션만기(12일)에 단기 청산될수 있는 포지션

ㄴ금일 기관수급으로 대형주 위주의 상승장
차익거래 포지션으로 금투 현물매수 수급 시작. 12일(목) 만기일 청산부담으로 작용 가능
CPI발표 등과 함께 조정의 이유가 될 지도

독일 산업 생산에서 케미칼 및 제약 부문은 2022년 11월 데이터를 보면 -15% 이상 감소하였음. 이는 독일 천연가스의 높은 재고가 유지되는 이유인 셈. 독일 제조업 전체가 문을 닫았고 다시 열지 않을 가능성이 높음.

ㄴ?기사삭제

UAE 방문 뉴스는 삭제되었는데 엠바고였나봅니다.

다시 나올거같은데...

부활 ㅋㅋ