#TCSG - стоит ли покупать?

2022 год для банковского бизнеса станет испытанием на прочность. Впереди значительные расходы по резервированию и снижение чистых процентных доходов. Из-за санкций против крупнейших банков страны TCS выглядит возможным бенефициаром.

Так ли это? В статье разбор компании и возможная оценка в текущих условиях.

Читать далее: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/788625.php

Евраз решил не проводить выделение угольных активов.

Дивиденды, которые я предполагал в Распадской, держались на трех факторах:

1) Дивидендная политика, которая предполагает выплату 100% свободного денежного потока при Чистый долг/EBITDA < 1

2) Собственно, сам денежный поток, который сегодня у компании огромный. За 4 квартал компания могла бы выплатить 20 рублей (100% от FCF), и еще 23 рубля зависли в оборотном капитале. А цены в 1-ом квартале еще выше чем в рекордном 4-ом.

3) Дивиденды нужны акционерам.

Последний пункт, на мой взгляд, ключевой. Дивидендная политика Распадской принималась под будущих акционеров — владельцев Евраза. Конечные лица были заинтересованы в выплатах и в росте капитализации. В тоже время — это было выгодно для Евраза, который мог привлекать ESG фонды. Сегодня российские компании повально понизили в этих рейтингах, экология — это только первая буква в аббревиатуре, остальные — социальное и корпоративное управление. Задача по увеличению esg-рейтинга вероятно ушла с повестки компании.

Главным акционером Распадской остается Евраз. Евразу все равно на дивиденды компании, он не раз забирал деньги с помощью займов. Евразу все равно на капитализацию, так как вряд ли в Распадской будет SPO в текущих условиях. По сути единственная соломинка на которой держится сейчас возможная выплата — дивидендная политика. Сегодня это необязательный к выполнению документ. Многие компании, в том числе и Распадская, не стали ее соблюдать по итогам года. Я предполагал, что когда ситуация прояснится — выделение продолжат и дивиденды будут.

На открытии торгов я покупал акции Распадской и был уверен, что при выделении — это отличная идея. Тогда были новости о приостановке процесса, сейчас его просто отменили. Пока выделение отменили, смысла держать эти акции, кажется, уже нет. До тех пор пока не снимут санкции с Абрамовича.

https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/788749.php

Открыли торги по всем акциям и распискам. По итогам недели 95% из них было в плюсе. VK лидер роста и в моменте удвоился в цене относительно 25 февраля. Неделя полна позитива, Аэрофлот +50% — это 94 млрд рублей капитализации. Аэрофлот столько же стоил в феврале 2020 года, когда первый россиянин прилетел из Италии с положительным тестом и никто еще не знал, что цены на нефть бывают отрицательные.

Годовые ОФЗ дают 13,5%, трехлетние — 12%. Собрать 20% без большого риска в корпоративных уже трудновато. Те кто ждет низких цен, на этой неделе их не дождались (я в их числе). Дождемся ли?

Открыли торги по всем акциям и распискам. По итогам недели 95% из них было в плюсе. VK лидер роста и в моменте удвоился в цене относительно 25 февраля. Неделя полна позитива, Аэрофлот +50% — это 94 млрд рублей капитализации. Аэрофлот столько же стоил в феврале 2020 года, когда первый россиянин прилетел из Италии с положительным тестом и никто еще не знал, что цены на нефть бывают отрицательные.

Годовые ОФЗ дают 13,5%, трехлетние — 12%. Собрать 20% без большого риска в корпоративных уже трудновато. Те кто ждет низких цен, на этой неделе их не дождались (я в их числе). Дождемся ли?

Читайте недельный обзор целиком:
https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/789335.php

Индекс Мосбиржи:

Анализ компании Алроса и целевая цена по акциям #ALRS

На биржах в мире нет второй такой компании
Если вы заходите инвестировать в алмазный сектор, то у вас особо нет альтернатив.
De Beers — полностью принадлежит AngloAmerican, в которой только 13% выручки приходится на алмазы.

Rio Tinto — алмазы составляют менее 1% бизнеса, добыча 3,8 млн карат, в 9 раз меньше Алросы, причем алмазное направление закроется в 2025 году.

Petra Diamonds — добыча алмазов 3 млн карат, в 10 раз меньше чем у Алросы, в 20 г обанкротились, передали 91% акций компании кредиторам.

Dominion Diamonds — обанкротились, распродали активы. План добычи 5 млн карат в 2022 году. Период низких цен, низкая рентабельность добытчиков, и провал спроса из-за эпидемии в 2020 году привели к банкротству мелких компаний в 2020 году.

Алроса не только самая крупная компания, но и самая рентабельная наряду с De Beers (маржа ебитда 42% против 47% у De Beers).

Мировой рынок алмазов
Алроса — ⅓ всего мирового рынка алмазов и 30-40% всех мировых запасов. США — ??% мирового потребления бриллиантов.
Если вам интересно составить более подробное представление о рынке алмазов, я сделал отдельную статью: https://smart-lab.ru/finansoviy-slovar/rough-diamonds-market

Далее:
✅Основные инвест.тезисы
✅Главный инвестиционный тезис
✅Алроса в условиях санкций
✅Дивиденды
✅Акции Алросы и их оценка

Продолжение: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/789504.php

Экспортеры в поисках рынков сбыта

Отечественных экспортеров ограничивают все новыми и новыми пакетами санкций со стороны Европы/США. Мы проанализировали — какую долю экспорта составляют недружественные страны в общем размере выручки и сделали небольшие выводы.

Читать далее: https://smart-lab.ru/blog/789561.php

Еженедельная заметка #3: Рынок не замечает кризиса

Наши заметки за неделю:

USDRUB: Стоит ли покупать доллары сейчас (читать)

TCSG: Акции Тинькофф не слишком интересны в текущих реалиях (читать обзор)

RASP: новость о том, что Евраз не хочет выделять Распадскую может оказать негативное влияние на акции компании (читать)

VKCO, AGRO: 30 марта мы писали о том, что резкий отскок в этих позициях может быть временным, связанным с закрытием шортов нерезидентов (читать)

ALRS: Алроса — неплохая долгосрочная покупка на некоторую часть от портфеля с долгосрочным потенциалом роста стоимости (читать)

Какая доля экспорта российских компаний приходится на недружественные страны? (читать)

Рынок на неделе

Я бы особенно выделил два важнейших базовых события:

📈Рубль укрепился — USDRUB -12% — с 96 до 84 рублей
📈ОФЗ растут, доходности упали на 200 базисных пунктов
Почему это важно?

Обзор целиком: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/789846.php

Госбанки готовят к национализации?

Такой вопрос задал мне один товарищ, которые прочитал новость:
"ГД во II чтении приняла законопроект, который позволит приобретать привилегированные акции банков за счет средств ФНБ"

https://t.iss.one/newssmartlab/18213

Объясняю: ни о какой национализации речи не идет.
Если банки в результате кризиса терпят значительные убытки, то у них снижается собственный капитал, которым банк по сути гарантирует всем вкладчикам возвратность их средств. 2 недели назад Анатолий публиковал подробный пост с оценкой того, как может снизиться капитал банков от переоценки портфеля облигаций. С тех пор облигации конечно выросли в цене, но в целом, можно понять, каким образом у банков снижается капитал от переоценки активов. В частности, насчитали, что если переоценить бондовые портфели по рынку у ВТБ и Сбера, это будет стоить им всей прибыли за прошлый год. Но есть же еще и активы в кредитах, выданных предприятиям, где также будут невозвраты.

Кроме того, государство накладывало какие-то моратории на банкротство, на выплаты, и т.п., то есть фактически частично освобождало заемщиков от неплатежей, что тоже приведет к серьезному недополучению доходов банков.

В любом случае, госбанкам с высокой вероятностью может потребоваться капитал.
Чтобы дать банкам капитал, никакой закон не нужен.
Проводишь допэмиссию, выпускаешь акции — вот тебе и дополнительный капитал.
Но если ты хочешь выкупить допэмиссию за счет средств ФНБ, то тебе видимо требуется отдельный закон, позволяющий это сделать.

Как это повлияет на прибыль госбанков? Точно так же, как повлиял выпуск префов ВТБ в пользу АСВ в 2015 году. Капитал тогда понадобился, чтобы закрыть дыру, которая образовалась в результате взятия под контроль Банка Москвы, доведенного прежним собственником Бородиным до банкротства. Выпуск префов подразумевает дивиденды по ним, таким образом, это уменьшает долю прибыли, которая выплачивается на обыкновенные акции.

Я глубоко не смотрел, но у меня такое впечатление, что Сбер сможет обойтись без допэмиссии. А вот ВТБ наверное не сможет.
В любом случае, никакой допэмиссии может и не быть, если вдруг страшно повезет, но в текущих условиях такая страховочная опция необходима.


Вопросы задавайте сюда:
https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/790011.php

Globaltrans - доедут ли полувагоны до дивидендов

После мартовского отскока на российском фондовом рынке становится все меньше интересных идей. Одна из таких Globaltrans - ведущая компания в сфере грузовых железнодорожных перевозок России.

Почему она может заинтересовать?

Достаточно низкая рыночная оценка, высокий форвардный дивиденд, высокая маржинальность, ROE, да и рыночная конъюнктура сейчас благоприятная — ставки на полувагоны на текущий момент достигают 3000-3500 рублей в сутки.

Статья будет длинной, включает в себя разбор последнего отчета, телеконференции, прогноза основных показателей за 2022 год и учет основных рисков, которые могут произойти.

Читать далее: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/790237.php

Обратный выкуп акций компаниями РФ. Ситуация на сегодняшний день.

Подробности тут: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/790363.php

Институт международных финансов (IIF) тут на днях спрогнозировал рост сальдо платежного баланса РФ до $200-240 млрд в 2022 году. Это в ДВА(!) раза больше, чем в 2021 году.

Моя пессимистичная оценка, которую я делал 12 марта, примерно в 3 раза ниже. По очень скептическому сценарию (который предполагает падение экспорта на 30% г/г) сальдо торгового баланса я видел $140 млрд, сальдо услуг оценить затрудняюсь, а вот отток капитала в виде выплат по внешним обязательствам оценил в $60 млрд, которое в силу всех ограничений может оказаться ниже. Итого у меня получилось около $80 млрд. Остальной отток капитала из-за всех блокировок незначительный, поэтому им пренебрег. По моему оптимистичному сценарию экспорт 2022 = $250 млрд, а общее сальдо платежного баланса +190, что близко к оценке IIF. Однако я все-таки оставлю в силе свой скептический сценарий, с учетом того, что до конца года еще много времени, поставки российской нефти могут существенно сократится, а цены на нее тоже могут серьезным образом снизится.

Что давала мне эта оценка при курсе USDRUB=115? То, что необходимых условий для укрепления доллара нет, внушительное положительное сальдо должно двигать курс доллара вниз.

https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/790697.php

Внесение Алросы в SDN-лист является неприятной новостью, но ожидаемой.

Напомню, что 90% продаж Алросы экспорт.
Алроса — 1/3 производства алмазов в мире.
А США — основной потребитель бриллиантов с болей более 50%.

Официальный запрет на операции с Алросой сильно усложнит сбыт компании в краткосрочном периоде, приведет к повышению цен на алмазы, от чего в большей степени выигрывают иностранные производители алмазов.

4 апреля в заметке по Алросе я писал:

"США пока не включили Алросу в SDN-лист, что означает отсутствие запрета проводить какие-либо операции с компанией. Но этот риск сохраняется… Бриллианты — не удобрения, не стратегический товар, от них можно легко отказаться, например, по этическим или принципиальным соображениям. Компания скорее всего столкнется с теми или иными трудностями при сбыте своей продукции в краткосрочном периоде до конца 2022 года, поэтому результаты 2022 могут пострадать."

Было также написано, что я лично докупать акции Алросы планирую, если цена снизится до $0,70-0,80, что на треть ниже рыночной цены 4 апреля. Причина — в наличии краткосрочных рисков, которые повлияют на результаты 2022-2023 годов: "
📉вероятная рецессия в США
📉падение продаж под санкциями из-за дисконтов и отказа ювелирных сетей работать с российскими алмазами"

Что можно ожидать теперь?
👉серьезное сокращение выручки Алросы со 2 полугодия 2022 года, падение выручки по году может составить около 30%
👉невыплата финальных дивидендов за 2021
👉выплата дивидендов за 2022 год под большим вопросом
👉компания перестроит цепочки поставок и частично найдет сбыт на свою продукцию
👉Поскольку Алроса производит 30% мировых алмазов, её бан окажет слишком разрушительное влияние на отрасль, поэтому так или иначе, алмазы
Алросы должны найти выход на рынок, возможно в меньшем объеме и с большими скидками

Привлекательная для долгосрочной покупки цена по-прежнему в районе 60 рублей.

#ALRS

​Почему акция может иметь потенциал 100%, но ее лучше не покупать?

Вот такой вот парадокс случается с оценкой акций. Парадокс этот особенно характерен для текущего момента.

Как я уже писал ранее, проблема оценки в текущего момента в том, что из-за огромной неопределенности разброс (дисперсия) прогнозных параметров очень большой. Чтобы получить целевую цену, ты должен остановиться на какой-то достаточно консервативной оценке параметров, а дальше на основании их комбинации построить модель, которая даст целевую цену.

Далее, прикидываем, какой у акции потенциал. Например, если потенциал 200%, то риск инвестиций может вполне оправдан.
Если потенциал к теоретической цене всего 100%, но при этом ты сознаешь что неопределенность огромная (например компания с высокой вероятностью не будет зарабатывать деньги в ближайшие два года), а денег свободных в твоем портфеле не так много, то ты можешь принять решение отложить это инвест.решение, потому что впереди может быть более выгодная сделка.

Причем более выгодная сделка может быть даже если цена на акцию не снизится, а вырастет… Например… Если у тебя со временем уровень неопределенности условно падает на 50%, то и резко снижается разброс параметров. Прогноз +100% остается, при этом риск уже не такой большой. Даже если акция при этом будет стоить на 10% дороже, то лучше дождаться такого момента, когда акции дешевые, а уровень неопределенности снизился. Для этого естественно понадобится терпение.

Надеюсь, понятно объяснился?:)
Задавайте вопросы, если что-то непонятно.

Вопросы задавайте тут: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/791508.php

Оценка акций Банка Санкт-Петербург и действия по портфелю.

Когда я покупал акции банков, я прекрасно понимал, что банки — компании, бизнес которых наиболее чувствителен к любому кризису и их акции могут показать наибольшую просадку. Я наивно полагал, что я смогу предвидеть наступающий кризис и вовремя выйти из этих акций до наступления основного шухера.

До 24 февраля акции банков казались одним из самых интересных вложений в силу своей дешевизны. Моя гипотеза была следующей: нерезиденты продают банковские акции, опасаясь геополитических рисков, но когда риски не реализуются, акции вернутся к росту с новой силой, поэтому они были интересной инвестицией.

Но потом наступило 24 февраля, которое застало врасплох и меня, и всех моих знакомых профессионалов.

Надо отдать должное, акции БСП на фоне кризиса сыграли более чем в 2 раза лучше, чем акции основных, более крупных и ликвидных банков. Их доля в моем портфеле составляла 28%.

Чтобы составить дальнейшее представление о перспективах акций банка, я бегло проанализировал отчеты Банка Санкт-Петербург за 2020-2021, а также в предыдущие кризисы 2008-2009 и 2014-2015.

Оглавление:
✅Основные допущения в оценке
✅Дивиденды
✅Оценка и потенциал
✅Акции БСП в моем портфеле
✅Драйверы роста и снижения
✅Комментарии к допущениям
✅Резюме

Читайте полностью: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/791518.php

📈Доллар-рубль с открытия скакнул почти на 8% вверх, то 82 рублей, но быстро откатился вниз. Чего ждать дальше?

После пятничных новостей об отмене комиссии 12% для покупки валюты физиками, доллар резко подорожал на открытии торгов в понедельник.
Что будет дальше?

Еженедельная заметка #4: Стратегия и тактика, изменения в портфеле.

Ключевые тренды на данный момент
👉ускорение глобальной инфляции->обесценивание бумажных денег
👉вероятная деглобализация

👉рост геополитических рисков, тренд только нарастает с 2013 года
👉постоянное нарастание санкций
👉снижение ликвидности российского рынка акций, рост неэффективности ценообразования, повышение манипулируемости рынком
👉рост госрегулирования, ручного управления, ограничения цен
👉рост безработицы в крупных городах
👉усложнение логистических процессов

Сумма двух трендов: инфляция и рост геополитических рисков дают логичный выход: покупать акции золотодобывающих компаний.

Наши заметки за прошлую неделю
BSPB: Оценка акций Банка Санкт-Петербург и действия по портфелю (читать обзор)
GLTR: Globaltrans — доедут ли полувагоны до дивидендов (читать обзор)

Стратегия и Тактика. Мой Портфель
Читайте полностью:
https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/792017.php

Группа Позитив обзор компании и перспективы роста

Группа Позитив до 2021 года — это не самая известная в России компания в области кибербезопасности.

Не самая известная — потому что основной клиент — крупные компании и государственный сектор. У Позитива нет продуктов для частных клиентов, но их решения применялись в большом количестве важных мероприятий в прошлом.

IPO компании состоялось в конце прошлого года через прямое размещение акций именно среди частных инвесторов.

Прямое размещение — это когда акционеры продают прямо в биржевой стакан всем желающим. Быть известным в узких кругах юридических лиц и делать фокус на размещении у частных инвесторов, которые не слышали ничего о компании — занятие спорное. По словам основного владельца — Юрия Максимова, инвест. банки были готовы размещать их акции и давали таргеты в несколько миллиардов долларов. Тем не менее, на размещении капитализация составила 700 млн долларов, до миллиардов инвестбанков далеко.

Особого ажиотажа вокруг акций после IPO не случилось, динамика котировок была негативной. Но после закрытия торгов и начала спецоперации, IT рынок испытал несколько важных потрясений, после которых котировки снова обрели позитив.

👉 Ушли практически все иностранные компании, которые освободили половину рынка

👉Государство ввело массу льгот для IT-сектора

👉Рост количества кибератак за последние месяцы сделал решения компаний востребованными


Читать далее: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/792102.php

Стоит ли покупать супердешевую Русснефть с P/E = 0,88 ?

Про Русснефть я подробно писал 4 января.
Что изменилось с тех пор?

✅Акции упали еще на 43%
✅Европа хочет отказаться от российской нефти
✅Вышел отчет за 2021 год, в целом, в рамках ожиданий, прибыль 33 млрд при капитализации компании 28 млрд.

Стали ли бумаги привлекательными для покупки?

https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/792280.php

#RNFT

НМТП - есть ли перспективы у российского нефтеналива?

Новая реальность российской экспортной экономики нуждается в новых логистических маршрутах — европейцы все больше отказываются от российских товаров и будут отказываться в будущем. Если говорить о самом важном российском товаре — нефти и нефтепродуктах, то вариантов транспортировки на дальние расстояния всегда было 2:

1. трубопроводы, которые исторически направлены в страны ЕС со времен СССР;
2. морская перевозка с использованием танкеров и портов.

Поставки нефти через трубу в ЕС занимают около 150 млн тонн за год. Так или иначе данный объем будет снижаться, наиболее русофобские европейские страны уже отказываются покупать российскую нефть или покупают прибалтийскую смесь, в которой 49% urals и 51% brent’a.

Читать далее: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/792292.php

#NMTP

Какие облигации купить?

Облигации — инструмент, который на первый взгляд намного проще акций. Рисков меньше, доходность небольшая и немного выше депозитов. Но здесь, как это часто бывает — дьявол кроется в деталях.

Небольшой ликбез:

Что такое облигация? Фактически это кредит компании, разделенный на много частей. Покупатели — это кредиторы компании, которым платят проценты (купоны), а в конце срока возвращают тело долга.

Количество облигаций на нашей бирже в разы превышает количество акций. Как и в акциях, есть несколько разновидностей облигаций.

Котировка облигаций — это процент от номинала. Чаще всего номинал — 1000 рублей, но бывает, что номинал индексируется на инфляцию. Например ОФЗ 52002, где ставка купона всего 2,5%, но платят ее от номинала, который увеличивается, исходя из показателей инфляции.

Есть облигации у которых номинал амортизируется — это когда вместе с купоном в какой-то момент вам отдают часть тела долга. Например, практически все муниципальные облигации такие. В целом такой тип хорош лишь тем, что тело долга возвращается быстрее.

Не у всех облигаций фиксированный купон, часто он бывает привязан к ключевой ставке. Иногда купон просто определяется эмитентом, который может поставить ставку 0,1% и все держатели понесут свои бонды на выкуп. Не у всех облигаций, собственно, есть опция оферты. Бывают еще бескупонные облигации — это когда облигацию продали за 600 рублей, а в конце срока обещают отдать 1000, но таких облигаций на нашем рынке практически нет.

Читать далее: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/793027.php

Размышление на тему: стоит ли ожидать роста российского рынка?

Цены на рынке определяются спросом и предложением. Большое предложение акций со стороны нерезидентов сейчас заморожено и будет заморожено до тех пор, пока не будут разблокированы российские ЗВР. О действиях юрлиц на бирже мне мало что известно, но я не думаю, что юрлица в текущей ситуации будут чистыми покупателями на рынке акций, скорее наоборот.
Фактически, мы приходим к тому, что сейчас судьба рынка зависит только от спроса со стороны инвесторов-физических лиц.

Когда и в каком случае этот спрос будет расти?
https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/793136.php