[한투증권 김정환] PI첨단소재 3분기 실적 컨퍼런스콜 주요 내용 및 comment

(텔레그램 채널 열었습니다. 링크: https://t.iss.one/KISDisplayBattery)

- 매출액 745억원(+16% YoY), 영업이익 159억원(+10% YoY)으로 컨센서스와 우리 추정치 부합. 영업이익률은 21.4%로 전분기대비 1%p 하락

- 전년동기대비 판매량은 20% 증가했는데 전방산업 회복 및 주요 고객(삼성, 애플) 하이엔드 스마트폰 신제품 수요 강세가 주요 요인

- 가동률은 전년동기대비 6%p 하락한 78%이나 신규 용도 제품 테스트 및 샘플 생산 위한 가동을 제외하면 실질 가동률은 86% 수준

- 증설 여부는 아무리 늦어도 1Q21에는 검토 완료할 전망. 현재 경쟁사들의 증설은 Dupont만 미국에 600톤(라인 1개) 규모로 진행중이고 일본 경쟁사 가동률은 50% 수준으로 파악돼 추가 증설 우려는 없을 전망

- 3분기 ASP는 전분기대비 6% 하락했는데 이는 환율 하락 효과(평균 환율 3% 하락), 물량 증대를 위한 프로모션에 따른 일부 제품 가격 할인 때문

- 5G는 MPI 채택 확대 예상. 기존 안테나 및 근거리통신용 MPI 추가 채택. COF는 모바일 패널용 매출액 4분기 발생 및 내년 신규 스마트폰/TV 모델로 확대

- 9월 한 달간 영업이익률은 25% 수준으로 높다고 밝힘

- 신제품 출시(5G, COF, EV 등) 영향에도 내년 매출액 증가율 가이던스를 10% 이상으로 보수적으로 제시

- 3분기 소송비용은 5억원 수준으로 예년(매분기 30억원 수준)대비 크게 줄어 내년부터 이익 개선에 기여할 전망

- 현재 주가는 내년 EPS 추정치 기준 16배로, 과거 2년간 최소 PER 20배 이상 받았음을 감안하면 저평가 매력 커지는 구간. 매수 의견과 목표주가 42,000원 유지(목표 PER 25배)

[한투증권 김정환] 이녹스첨단소재: 실적 우려는 이제 그만
(매수/TP 63,000원 유지)

*텔레그램 채널 열었습니다. https://t.iss.one/KISDisplayBattery

● Facts : 사상 최대 분기이익 달성
- 3분기 영업이익 194억원(+48% YoY)으로 영업이익이 컨센서스(158억)를 상회
- 분기 매출액이 처음 1,000억원을 넘어서면서 영업 레버리지 효과로 사상 최대 분기이익을 달성
- 지난 1년간 적자낸 광저우 OLED 봉지재 사업은 3분기 BEP에 도달한 것으로 추정

● Pros & cons : OLED의 명확한 성장과 신제품의 포텐셜
- 4분기 영업이익은 126억원으로 전년동기대비 12% 증가해 호실적을 이어갈 전망
- OLED TV패널용 봉지재는 고객사 소재 선구매 효과로 매출액 감소하나 모바일 OLED는 고객사 가동률 추가 상승해 OLED 이익 증가세 계속될 전망
- 내년 OLED 매출액 추정치는 전년대비 39% 증가한 2,309억원
- LG디스플레이 광저우 OLED TV 생산능력 50% 증가, 삼성디스플레이향 폴더블 및 대형패널용 신제품 출시 등 OLED 매출액 증가 요인은 충분

● Action : 목표주가 63,000원 유지
- 매수의견과 목표주가 63,000원(2021년 추정 EPS에 목표 PER 15배 적용) 유지
- 내년 추정 EPS 기준 현재 주가는 PER 11배에 불과한데 이는 2019년에 받았던 가장 낮은 밸류에이션
- 고객사 패널 출하량 증가로 OLED 사업 불확실성이 사라졌고, 내년 EPS 증가율은 32%로 예상돼 현재 주가 수준은 저평가라는 판단

리포트: https://bit.ly/2Tu8S30

[한투증권 김정환]

◆ 10월 27일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- 삼성디스플레이, 中 화웨이에 패널 수출 美 허가 받았다 (조선비즈)
Link: https://bit.ly/31Ieyv2

- 美 ITC, LG-SK 배터리 소송 최종결정 보류 (매일경제)
Link: https://bit.ly/2G04oOv

- 포스코케미칼, 배터리 핵심소재 투자 속도조절 (디일렉)
Link: https://bit.ly/31N6Vn3

- PI첨단소재, 3분기 영업이익 159억원…전년比 10.1%↑ (매일경제)
Link: https://bit.ly/31NXV10

- 서울반도체, 3분기 매출 창사 이래 최대 분기 매출 기록 (매일경제)
Link: https://bit.ly/3kyfaui

- 7,000 China-Made Tesla Model 3s Headed To Europe (CleanTechnica)
Link: https://bit.ly/3jxIGiL


◆ 전일 글로벌 주요 업체 주가 등락
(2% 이상 변동)

SK이노베이션(-3.7%) CATL(+3.6%)

에코프로비엠(-6.3%) 엘앤에프(-3.8%) 코스모신소재(-4.4%)

포스코케미칼(-3.4%) 대주전자재료(-9.8%) Shanghai Putailai(+3.5%)

일진머티리얼즈(+2.4%) SKC(-3.8%) 두산솔루스(-6.6%) Furukawa(+2.2%) LCY Technology(+4%)

Yunnan Energy New Material(+2.1%) Senior(+2.8%) W-Scope(-4.2%)

후성(-6.2%) 천보(-5.8%) 동화기업(-7.9%) Shenzhen Capchem(+2.6%) Guangzhou Tinci Materials(+6.1%)

Albermarle(-2.1%) SQM(-2.3%) FMC(-2.2%) Pilbara Minerals(+5%)

LG디스플레이(-2.6%) AU Optronics(+2.2%)

덕산네오룩스(-5.5%) 아나패스(-4.1%)

소형전지 매출액 전분기대비 약 30% 증가, 중대형전지 매출액 전분기대비 약 17%로 보입니다 (정확한 숫자 자료에 나오지 않음)

4분기는 중대형전지 매출액 증가 중심, 소형전지는 소폭 판매 감소(재고조정)를 언급

[한투증권 김정환]

◆ 10월 28일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- 국민연금, LG화학 ‘배터리 분사’에 반대표 던진다 (중앙일보)
Link: https://bit.ly/3jwwm25

- '애도' 속 조용히…사상 최대 매출 올린 삼성SDI (머니투데이)
Link: https://bit.ly/2Hwur0M

- 테슬라, 전기차⦁배터리사업에 향후 2년간 최대 120억달러 투자 (글로벌이코노믹)
Link: https://bit.ly/2TuIeHh
원문(electrek): https://bit.ly/3owrzS0

- Tesla’s Chinese battery supplier boosts profit as pandemic eases (The Detroit News)
Link: https://bit.ly/2TtZXyP

◆ 전일 글로벌 주요 업체 주가 등락
(2% 이상 변동)

삼성SDI(+3%)
LG화학(-2.2%)

에코프로비엠(+4.8%)
엘앤에프(+3.4%)
Easpring(+3.2%)

Ningbo Shanshan(+2.8%)

Nuode Investment(+5%)

Yunnan Energy New Material(+2%)

천보(+3.7%)
동화기업(+5.3%)
Shenzhen Capchem(+4.2%)

Ganfeng(+6.5%)
Huayou Cobalt(+4.1%)
SQM(+2.4%)
Pilbara Minerals(-7.1%)
Glencore(-3.4%)

실리콘웍스(+2.1%)
이녹스첨단소재(-2.5%)
Universal Display(+2.5%)

- 현재 중국 순수전기차(BEV) 판매량의 약 10-15%가 테슬라 점유율

- 10월부터 CATL LFP배터리가 중국산 테슬라 중저가모델(standard range)에 탑재될 예정

과거 관련 기사내용의 연장선입니다

https://biz.newdaily.co.kr/site/data/html/2020/05/14/2020051400063.html

블룸버그의 중국기업 실적 집계방식오류로 CATL 3분기 영업이익단에서 혼선이 있었습니다. 아래 CATL 실적내용 수정해보내드리고 보고서로 코멘트 다시 드리겠습니다.

[한투증권 김정환]

◆ 10월 29일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- 중국, "2035년 내연기관 자동차 퇴출" 공식 선언 (조선비즈)
Link: https://bit.ly/3e4gZNc

- 현대기아차 글로벌 전기차 판매 2위…1위는 테슬라 (디일렉)
Link: https://bit.ly/2TwIvtc

- LG이노텍, 선택과 집중 위해 ‘파주 LED 사업’ 접었다 (이데일리)
Link: https://bit.ly/37NNGgL

- 삼성SDI, 현대차 E-GMP 3차분 응찰한다…25년 만에 처음 (세계일보)
Link: https://bit.ly/2Tz7A7a

- SAMSUNG CAN SUPPLY OLED PANELS TO HUAWEI BUT NOT THE DRIVER CHIPS (Gizchina)
Link: https://bit.ly/31UChZ0

◆ 전일 글로벌 주요 업체 주가 등락
(2% 이상 변동)

BYD(+8.1%) Tesla(-4.4%)

에코프로비엠(+3.4%) 코스모신소재(+3.9%) Easpring(+3.9%) Ningbo Ronbay(+3.6%) Umicore(-4.3%)

포스코케미칼(+3.6%) 대주전자재료(+7.3%) Ningbo Shanshan(+5.1%) Baoan(+3.6%)

SKC(+3.4%)

Senior(+12.9%) W-Scope(-3.6%)

후성(+8.6%) 천보(+5.3%) 동화기업(+8.6%) Shenzhen Capchem(+9.5%) Guangzhou Tinci Materials(+10%)

Ganfeng(+2.2%) Tianqi(-4.7%) Huayou Cobalt(+3%) Albermarle(-4.6%) SQM(-4.2%) FMC(-2%) Glencore(-2.7%)

AU Optronics(-3%) Innolux(-2.4%) TCL Group(+2%)

덕산네오룩스(+3.8%) 실리콘웍스(+3.1%) 아나패스(+2.2%) TPK(-2.6%) Universal Display(-2.8%)

CATL(300750 CH)
이익 반등의 서막

중국 1위 배터리업체 CATL의 3분기 매출액이 전년대비 증가세로 전환되면서 하반기 중국 전기차 및 배터리 수요가 부진에 벗어날 것임을 확인했습니다. 4분기 중국 전기차 수요도 견조할 것으로 예상되는 가운데, 중국산 테슬라 전기차에 LFP 배터리를 9월말부터 공급하면서(LFP 배터리 탑재 테슬라 전기차 일부는 유럽에도 수출) 4분기부터 실적은 좋아질 것밖에 없습니다.

디스플레이/2차전지 소재 l  김정환
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•매출액 전년대비 증가세로 전환
 
3분기 매출액은 127억위안으로 전년동기대비 1%, 전분기대비 30% 증가해 상반기 부진에서 벗어나고 있다. 중국 신에너지차(NEV) 판매량이 7월부터 전년대비 증가세로 빠르게 전환됐기 때문이다(그림 2). 중국 전기차 수요 강세가 연말까지 지속되면서 4분기 매출액은 증가폭이 더 커질 전망이다. 영업이익은 14.8억위안, 영업이익률은 12%(블룸버그 조정 기준)로 전년동기와 비슷한 수준이다. 매출액은 컨센서스를 14% 하회, EPS는 0.63위안으로 컨센서스를 13% 하회했다.
•중국산 테슬라에 LFP 2차전지 공급 시작
9월말부터 CATL은 테슬라 상하이 기가팩토리에 LFP(리튬인산철) 2차전지 공급을 시작한 것으로 추정된다. LFP는 리튬이온배터리 대비 에너지밀도는 낮지만 값이 싸 테슬라가 처음으로 하위모델(Model 3 Standard Range Plus) 전기차에 탑재를 시작했다. LFP 탑재 모델은 중국 내수용뿐만 아니라 최근 유럽 수출용으로도 출하되고 있는 것으로 파악된다. 우리는 CATL이 테슬라 전기차향으로 올해는 3GWh, 내년은 9GWh의 배터리를 공급(표 2 참조)하면서 물량을 늘려갈 것으로 예상한다. 7월부터 중국 전기차 수요도 눈에 띄게 개선되고 있어 CATL의 매출액은 4분기부터 내년까지 전년대비 증가세를 이어갈 전망이다.
보고서: https://bit.ly/35I4cfB
텔레그램: https://t.iss.one/KISDisplayBattery