[한투증권 김정환] SK아이이테크놀로지 3Q21 Review: 잠깐 삐끗한 것 뿐

● 영업이익 417억원으로 컨센서스 하회
- 3분기 잠정 매출액 1,521억원(-2% QoQ), 영업이익 417억원(-6% QoQ)으로 컨센서스 하회
- IT용 분리막 판매 둔화 때문. IT용 매출액은 전분기대비 절반 수준으로 고객사 내 재고조정 이슈 있는 것으로 파악됨
- EV용 분리막 매출액은 전분기대비 19% 증가한 것으로 추정돼 한투 추정치에 부합
- FCW 사업은 매출액 없이 비용만 전분기대비 소폭 증가
- 원재료 가격은 안정적이며, 반도체 칩 부족에 따른 생산 둔화 이슈는 4분기 개선세 보일 전망
- 폴란드 공장 10월 가동 시작. 중국 공장은 전력 이슈에 따른 생산 차질 없고, 내년 1분기 신규 라인 가동.
- 21년말 생산능력은 20년말(8.6억m2)대비 60% 증가한 13.6억m2. 현재 타지역 증설 검토 중
- EV용 분리막 재고 수준은 매우 낮고, 신규 라인 대부분을 EV용으로 생산 중.
- 신규 사업 물색 중. 막, 필름, 코팅 기술 기반 및 SK이노베이션의 기술 방향과 연동되는 소재로 추정

● EV용 분리막 수요 증가에 이견 없음. 매수의견 유지
- 4분기 매출액 1,760억원(+16% QoQ), 영업이익 388억원(-7% QoQ) 예상
- 3분기대비 EV용 분리막 매출액은 증가, IT용 분리막 매출액은 비슷할 전망. 폴란드 공장 가동 초기 비용 증가로 이익률 하락
- 내년 1분기부터 전기차 신모델 출시, IT용 분리막 재고조정 마무리 등으로 이익률 크게 개선될 전망
- 22년 영업이익률은 34%(+9%p YoY) 추정
- 투자의견 매수, 목표주가 300,000원 유지(22년 추정 EPS에 목표 PER 72배 적용 유지)

*리포트: https://bit.ly/31klD7C
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◆ 2차전지/디스플레이 글로벌 밸류체인 주가 등락 (11/1 기준)

[한투증권 김정환]

◆ 11월 2일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- [단독] 포스코케미칼, 미국에 양극재 공장 짓는다‥테네시·오하이오주 등 검토 (아시아경제)
Link: https://bit.ly/3EAnOSL

- Tesla secures lithium supply contract from world’s largest producer (electrek)
Link: https://bit.ly/3ECmBdH

- "삼성D, 폴더블 모듈라인 내년 증설" (디일렉)
Link: https://bit.ly/3BuZVKs

- SKC, 실리콘 음극재 사업 진출… 영국 '넥시온'에 390억원 투자 (디일렉)
Link: https://bit.ly/3BANk8s

- CATL, 中 배터리 신공장 착공…연간 50GWh 규모 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3CBoRkZ

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◆ 2차전지/디스플레이 글로벌 밸류체인 주가 등락 (11/2 기준)

[한투증권 김정환]

◆ 11월 3일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- Tesla Giga Shanghai Expected To Crush Q4 Deliveries (insideEVs)
Link: https://bit.ly/3w8cyu1

- 애플, 맥북도 OLED 검토...기술·가격 저울질 (디일렉)
Link: https://bit.ly/3EDPxC3

- 삼성SDI, 3Q 매출·영업익 사상 최대..車 배터리 2Q 연속 흑자 (데일리안)
Link: https://bit.ly/31kee8d

- Fisker Announces 5 GWh/Year Battery Deal With CATL (insideEVs)
Link: https://bit.ly/3k0XaKR

- Customcells expands battery production capacity in Germany (electrive)
Link: https://bit.ly/3pXA6AE

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◆ 2차전지/디스플레이 글로벌 밸류체인 주가 등락 (11/3 기준)

[한투증권 김정환]

◆ 11월 4일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- SK온, 中 옌청 2공장 '3조 투자' 시동 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/31uMFcw

- '애플카 후보군' 피스커, CATL 낙점…LFP·NCM 배터리 조달 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3wffZyV

- Ford F-150 Lightning reservations surpass 160,000 during pre-production (electrek)
Link: https://bit.ly/3mI3hWs

- 내년 글로벌 노트북 패널 '공급초과'…올해 대비 출하량 0.32% 증가에 그칠 듯 (디일렉)
Link: https://bit.ly/3bFvx5y

- 배터리 음극재, 2027년엔 '실리콘'이 대세 (디일렉)
Link: https://bit.ly/31toPxQ

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[한투증권 김정환] 에코프로비엠 3Q21 Review: 독보적인 양극재 이익률

● 영업이익률 10% 달성
- 3분기 실적은 매출액 4,081억원(+31% QoQ), 영업이익 407억원(+40% QoQ)으로 각각 컨센서스를6%, 14% 상회.
- 영업이익률 10%로 역대 최고 기록. 출하량 증가, 판가 상승, 긍정적 환율효과 덕분
- 어플리케이션별 양극재 매출액은 Non-IT용이 2,170억원(+28% QoQ, +55% YoY)으로 추정치 상회, EV용은 1,761억원(+46% QoQ, +76% YoY)으로 차량용 반도체 부족 이슈 관련 영향 없었음
- 원통형 전지 고객사인 삼성SDI는 4분기에도 EV 및 전동공구용 2차전지 판매 증가를 예상. 고부가 제품인 Gen.5 전지와 ESS용 전지의 판매량 늘면서 NCA 양극재 매출액은 지속 증가할 전망
- 4분기 CAM5(NCM 2만톤, NCA 1만톤) 공장 가동률 추가 상승 및 양극재 가격 강세 지속 예상
- 포드의 전기 픽업트럭향 NCM9½½ 양극재 판매 개시, NCA 비중 높인 삼성SDI향 EV용 양극재 매출액도 4분기부터 물량 빠르게 늘기 시작할 전망
- 에코프로비엠은 내년 1분기까지 제품 마진에 큰 변동이 없을 것이라고 언급. 높은 수익성을 재확인

● 목표주가 540,000원 유지
- 4분기 매출액 4,757억원(+17% QoQ, +93% YoY), 영업이익 423억원(+4% QoQ, +194% YoY) 전망
- 차세대 전지용 양극재 공급 본격화로 매출액과 이익 모두 전분기대비 증가하겠으나, 3분기에 수요가 매우 강했던 Non-IT용 양극재는 출하량이 소폭 감소할 것으로 전망
- 4분기 영업이익률은 8.9%로 3분기대비 1.1%p 하락할 전망. 판가 상승 및 환율 효과의 축소 때문
- 22년초 CAM6 공장 가동 시작. 삼성SDI Gen5 전지용 양극재 양산에 따른 매출액 증가 모멘텀 예상
- 투자의견 매수, 목표주가 54만원 유지(22~23년 평균 EPS에 목표 PER 72배 적용 유지)

*리포트: https://bit.ly/3nYbbKr
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◆ 2차전지/디스플레이 글로벌 밸류체인 주가 등락 (11/4 기준)

[한투증권 김정환]

◆ 11월 5일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- Tesla partner Panasonic tackles 4680 battery cell mass production (Teslarati)
Link: https://bit.ly/3wi7oLY

- [단독] SK온, 中과 맞짱…LFP배터리 파우치형 선택 (매일경제)
Link: https://bit.ly/3whq9it

- SES "中·韓 리튬메탈 배터리 파일럿 공장 구축…현대차 공장 인근" (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3nWbgOZ

- SK On to build fourth battery plant in China (electrive)
Link: https://bit.ly/300mQR1

- LCD is mainstream automotive display technology (Digitimes)
Link: https://bit.ly/3EMWXTK

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[한투증권 김정환]

◆ 11월 8일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- [단독] LG에너지솔루션·니콜라, 배터리 장기공급 계약 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3kf9YO9

- 이동채 에코프로 회장 "리튬인산철과 경쟁하는 양극재 만들 것" (디일렉)
Link: https://bit.ly/3wmC52s

- 화웨이, 내년 신형 폴더블폰 출시 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/31z7TWB

- 삼성, 마이크로 LED 라인업서 70인치대 제외...초대형 집중 (디일렉)
Link: https://bit.ly/3BXlBz0

- Renault plans Refactory to install circular EV economy in Spain (electrive)
Link: https://bit.ly/3bNwwkf

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덕산네오룩스 3Q21 실적입니다.

◆ 2차전지/디스플레이 글로벌 밸류체인 주가 등락 (11/8 기준)

[한투증권 김정환]

◆ 11월 9일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- Report: Tesla Installs First Megachargers For Semi At Giga Nevada (insideEVs)
Link: https://bit.ly/3mYu5Sw

- 애플, 애플카 출시 가속화. 테슬라 오토파일럿 핵심멤버들 잇따라 스카웃 (오토데일리)
Link: https://bit.ly/3wmC52s

- 中 3분기 분리막 출하량 20억㎡…공급난 우려 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3oenMtr

- Novatek aims to provide OLED TDDI chips (Digitimes)
Link: https://bit.ly/3BX0Aoh

- CATL·창안·화웨이, 전기차 동맹 강화…유상증자 단행 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3mWei6D

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[한투증권 김정환] 덕산네오룩스 3Q21 Review: 풀가동 이후 따라올 증설 모멘텀

● 사상 최대 분기 매출액 달성, 정제 설비도 풀가동
- 3분기 매출액 586억원(+44% YoY, +36% QoQ), 영업이익 163억원(+46% YoY, +60% QoQ)
- 사상 최대 분기 매출액 달성. 전년동기대비 애플 아이폰의 OLED 패널 수요 및 고객사의 중대형 리지드 패널 출하 증가, 폴더블향 소재 매출 증가가 호실적의 이유.
- 샘플 비용, 특허권 관련 관리비 등 일회성 비용 제외 시 영업이익률 30% 이상(+4%p YoY)으로 추정
- 4분기 출하할 제품 일부를 선행 생산해 재고 축적, 3분기 OLED 소재 풀가동 생산(정제 설비 기준 월 2.5톤)
- 갤럭시Z 폴드3에 적용된 Black PDL 생산능력은 연말까지 월 30톤 수준으로 증설할 계획(3분기초 Black PDL 생산능력 월 2톤)
- 해외 패널업체향 매출 비중은 15%로 매출액 증가세 둔화. 중국 스마트폰 수요 둔화 때문으로, 이는 peer 업체인 미국 Universal Display에도 나타나는 현상
- 3분기말 현금성 자산 620억원으로, 신규 소재 개발(Half-ton PDL 등)이나 신규 사업 진출 등을 모색 중일 것으로 판단

● 내년에도 신규 소재가 매출 증가 견인
- 4분기 매출액 514억원(+18% YoY, -12% QoQ), 영업이익 158억원(+10% YoY, -3% QoQ) 추정
- 연말 고객사의 재고축적 수요 둔화와 덕산네오룩스의 설비 및 공장 리모델링을 감안해 4분기 이익은 전분기대비 소폭 감소할 것으로 예상
- QD-OLED용 HTL, 리지드 OLED용 신규 소재 등 제품 수 증가와 고객사의 소재 사용량 지속 증가에 따른 가동률 상승에 설비 추가 투자 모멘텀 있을 전망
- 투자의견 매수, 목표주가 95,000원(12MF EPS에 목표 PER 40배 유지)

*리포트: https://bit.ly/3bVoNk6
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