https://bondholders.ru/tpost/4a10ail941-aleksandr-ribin-v-podkaste-fixed-welcome
Гость выпуска - директор по рынкам капитала Группы ГМС, член совета АВО Александр Рыбин
Темы эпизода:
1. Восприятие дефолта инвесторами и эмитентами.
2. Как распознать вероятность дефолта. Простые советы инвесторам на долговых рынках.
3. Что делать инвестору, если дефолт уже случился?
4. Технический и реальный дефолты: разница и последствия.
5. Советы начинающим на долговых рынках: что нужно и не нужно делать, чтобы избежать дефолта в своем портфеле.
Гость выпуска - директор по рынкам капитала Группы ГМС, член совета АВО Александр Рыбин
Темы эпизода:
1. Восприятие дефолта инвесторами и эмитентами.
2. Как распознать вероятность дефолта. Простые советы инвесторам на долговых рынках.
3. Что делать инвестору, если дефолт уже случился?
4. Технический и реальный дефолты: разница и последствия.
5. Советы начинающим на долговых рынках: что нужно и не нужно делать, чтобы избежать дефолта в своем портфеле.
bondholders.ru
Александр Рыбин в подкасте “Fixed Welcome”: Дефолт на долговых рынках: так ли он страшен, как его "малюют"?
Аквилон Лизинг.
- Размещение – 16.11.21
- Размер займа – 100 млн.руб.
- Амортизация – 4 последних квартала по 25%
- Дюрация 2,34 года
- Купон 13%, ежеквартально.
- Доходность 13,65%
- Презентация компании https://rusbonds.ru/rb-docs/mail_ru/Akvilon-p.pdf
- Кредитный рейтинг – ВВ, Акра, 09.07.2021
- Организатор – Риком
- ПВО – Регион.
Манька не является мега-гуру по лизингам.
Поэтому плюсы перескажет из презентации и отчета Акры:
- 15 лет деятельности
- Высокий уровень достаточности капитала
- Сотрудничество со Сбербанком
Минусы оттуда же:
- Аффилированность с банком «Кузнецкий» - риск, что возможные дыры в капитале банка будут заполняться деньгами лизинга.
- Фокус только на Пензенскую область (это плюс с точки зрения того, что все заемщики знакомы, но минус с точки зрения диверсификации)
- Высокая концентрация на оборудовании (АКРА оценивает его ликвидность как низкую).
-Очень высокая концентрация лизингового портфеля (на топ-10 клиентов приходится 81% портфеля, на крупнейшего клиента - 28%)
- Займы физических лиц (банки не готовы полностью удовлетворять потребности в долговом капитале)
На взгляд Маньки, наиболее близким аналогом Аквилона является Лизинг Трейд. Рейтинг ВВ+, тоже есть аффилированность с банком, большой фокус на Татарстан.
У второго выпуска схожая дюрация – 780 дней (855 у Аквилона). Доходность на 08 ноября составляла 13.86% С учетом чуть более низкого рейтинга и чуть более высокой дюрации, Аквилон , по идее должен давать более высокую доходность. Однако она у него сравнима с ЛТ2 – 13,65%
Премии к рынку особо нет. С учетом небольшого размера выпуска – думаю, распихают его потихоньку. Если на рынке ничего страшного не случится …
- Размещение – 16.11.21
- Размер займа – 100 млн.руб.
- Амортизация – 4 последних квартала по 25%
- Дюрация 2,34 года
- Купон 13%, ежеквартально.
- Доходность 13,65%
- Презентация компании https://rusbonds.ru/rb-docs/mail_ru/Akvilon-p.pdf
- Кредитный рейтинг – ВВ, Акра, 09.07.2021
- Организатор – Риком
- ПВО – Регион.
Манька не является мега-гуру по лизингам.
Поэтому плюсы перескажет из презентации и отчета Акры:
- 15 лет деятельности
- Высокий уровень достаточности капитала
- Сотрудничество со Сбербанком
Минусы оттуда же:
- Аффилированность с банком «Кузнецкий» - риск, что возможные дыры в капитале банка будут заполняться деньгами лизинга.
- Фокус только на Пензенскую область (это плюс с точки зрения того, что все заемщики знакомы, но минус с точки зрения диверсификации)
- Высокая концентрация на оборудовании (АКРА оценивает его ликвидность как низкую).
-Очень высокая концентрация лизингового портфеля (на топ-10 клиентов приходится 81% портфеля, на крупнейшего клиента - 28%)
- Займы физических лиц (банки не готовы полностью удовлетворять потребности в долговом капитале)
На взгляд Маньки, наиболее близким аналогом Аквилона является Лизинг Трейд. Рейтинг ВВ+, тоже есть аффилированность с банком, большой фокус на Татарстан.
У второго выпуска схожая дюрация – 780 дней (855 у Аквилона). Доходность на 08 ноября составляла 13.86% С учетом чуть более низкого рейтинга и чуть более высокой дюрации, Аквилон , по идее должен давать более высокую доходность. Однако она у него сравнима с ЛТ2 – 13,65%
Премии к рынку особо нет. С учетом небольшого размера выпуска – думаю, распихают его потихоньку. Если на рынке ничего страшного не случится …
High Yield по взрослому
Обвал котировок Еврооблигаций Credito Real
Аналитик Barclay’s в своем отчете высказал сомнения в качестве бухгалтерского учета Credito Real, далее СМИ сравнили Credito Real с Alpha Holding, который обанкротился из-за манипулирования отчетностью. Далее СМИ растиражировали новости в искаженном виде.
Сегодня ночью Credito Real опубликовал прес-релиз, в котором указал на «организованную попытку дезинформации», а также что «более года одна инвестиционная фирма проводит компанию по клевете, вылившуюся в серию объемных публикаций, и требуется проверка третьей стороной на предмет коммерческих мотивов, которые лежат в основе действий по коротким продажам». Credito Real изучит юридические основания для защиты от искажения фактов и попыток причинить репутационный и экономический ущерб
Скандалы, интриги, расследования 😊
Не знаю, кто там прав, а кто нет - обращаю внимание на динамику котировок, Вот этим и отличается развитой рынок от песочницы ...
Обвал котировок Еврооблигаций Credito Real
Аналитик Barclay’s в своем отчете высказал сомнения в качестве бухгалтерского учета Credito Real, далее СМИ сравнили Credito Real с Alpha Holding, который обанкротился из-за манипулирования отчетностью. Далее СМИ растиражировали новости в искаженном виде.
Сегодня ночью Credito Real опубликовал прес-релиз, в котором указал на «организованную попытку дезинформации», а также что «более года одна инвестиционная фирма проводит компанию по клевете, вылившуюся в серию объемных публикаций, и требуется проверка третьей стороной на предмет коммерческих мотивов, которые лежат в основе действий по коротким продажам». Credito Real изучит юридические основания для защиты от искажения фактов и попыток причинить репутационный и экономический ущерб
Скандалы, интриги, расследования 😊
Не знаю, кто там прав, а кто нет - обращаю внимание на динамику котировок, Вот этим и отличается развитой рынок от песочницы ...
Эбис. 10.11.21 Отчетность за 9 мес.
Текущий бизнес.
Выручка в том же диапазоне 450-500 млн руб в квартал, ЕБИТДА в том же диапазоне 80-100 млн в квартал. Проценты по займам уже выросли до 50 млн в квартал и с новым выпуском вырастут до 65-70 млн.
К сожалению, Эмитент не опубликовал отчет перед инвесторами. Но ранее они заявляли, что отгрузки полимеров в 3 кв 7.1 млн тонн, что слегка выше обычных 6.0-6.5 млн тонн.
В общем, ничего нового, все достаточно стабильно
Заметно, что подготовились к размещению:
- на 150 млн увеличили капитал (допускаю, что живыми деньгами), на 100 млн снизился чистый долг.
- ЧД/ЕБИТДА – 2,63х по сравнению с 3.47х на конец 2 кв.
- Убрали займы 3-им лицамОфиру на 167 млн.
Новый проект.
Запасы выросли с 634 до 945 млн. Как мы помним, из-за корявой политики бухучета, эмитент относит затраты на стройку новой площадки в запасы. На 31.06.21 эти затраты составляли 383 млн. Сколько сейчас – не знаю.
Эксперт РА в своем апрельском рейтинговом отчёте писал, что «При общем объеме инвестиций около 1 млрд руб. к 2024 году Компания планирует выйти на полную производственную мощность в 24 тыс. тонн и, таким образом, удвоить текущие объемы отгрузок готовой продукции … Старт производства новой продукции запланирован на конец 3 квартала 2021 года … В 2021 году для реализации инвестиционного проекта по производству стрэтч-пленки Компания планирует привлечь 700 млн руб.».
Как это всегда бывает с проектами – все идет не по плану – запуск уже официально планируется на 1-2 кварталы 2022, привлечение растет до 900 млн (апрельский выпуск на 400 и сейчас на 500).
Перспективы и новый заем.
Если ЭБИС закончит проект и сможет удвоить производство (как следствие – удвоить выручку и ЕБИТДА) – это будет замечательно для эмитента.
Но пока ему нужно для завершения проекта занять 500 млн (надеюсь – это финальная сумма).
Я думаю эмитент сможет разместить заем, но ему придётся давать щедрую ставку – и рынок не самый лучший и других вариантов привлечения финансирования нет, и репутация сильно упала.
- Сущфакта по заключению кредитного договора со Сбером так и не появилось – получается, заключиться не смогли.
- По Ломбард мастеру даже расчеты не начались.
Формальная причина - отсутствие инфраструктуры. Октоторп за год даже не почесался ее наладить и сейчас один идеалист Гарри бегает и пытается ее организовать. Действительно ли Октоторп не мог/хотел ее организовывать или не денег на выкуп - не знаю.
- соотвественно, сколько денег пойдет из выпуска на финансирование Эбис, а сколько - на выкуп Ломбарда, мы не знаем. Оба варианта плохи для Эмитента. Пойдут на выкуп - увеличение нагрузки на Эбис. Не пойдут - дальнейшее ухудшение репутации.
- Септем не будет организатором выпуска, соотвественно тот высокопрофессиональный IR, который обеспечивал Септем – исчез.
Ну и все проблемы с корпоративным управлением, которые обещают решить уже год – на том же месте:
- собственник номинальный,
- недвига в аренде у Ноймарк,
- регулярные займы Офиру
- трудовой коллектив где-то в другом месте числится.
Резюме:
Манька точно не пойдет в выпуск до начала расчетов по Ломбарду.
После начала расчетов – будет смотреть на условия выпуска.
В целом, если раньше облигации Эбис рассматривались Манькой как надёжный (по сравнению с другими ВДО) вариант, сейчас отношение изменилось. Это точно такой же высокорискованный инструмент, как и любое другое ВДО.
кому интересно - циферки по отчётности в экселевском файле ниже
Текущий бизнес.
Выручка в том же диапазоне 450-500 млн руб в квартал, ЕБИТДА в том же диапазоне 80-100 млн в квартал. Проценты по займам уже выросли до 50 млн в квартал и с новым выпуском вырастут до 65-70 млн.
К сожалению, Эмитент не опубликовал отчет перед инвесторами. Но ранее они заявляли, что отгрузки полимеров в 3 кв 7.1 млн тонн, что слегка выше обычных 6.0-6.5 млн тонн.
В общем, ничего нового, все достаточно стабильно
Заметно, что подготовились к размещению:
- на 150 млн увеличили капитал (допускаю, что живыми деньгами), на 100 млн снизился чистый долг.
- ЧД/ЕБИТДА – 2,63х по сравнению с 3.47х на конец 2 кв.
- Убрали займы 3-им лицам
Новый проект.
Запасы выросли с 634 до 945 млн. Как мы помним, из-за корявой политики бухучета, эмитент относит затраты на стройку новой площадки в запасы. На 31.06.21 эти затраты составляли 383 млн. Сколько сейчас – не знаю.
Эксперт РА в своем апрельском рейтинговом отчёте писал, что «При общем объеме инвестиций около 1 млрд руб. к 2024 году Компания планирует выйти на полную производственную мощность в 24 тыс. тонн и, таким образом, удвоить текущие объемы отгрузок готовой продукции … Старт производства новой продукции запланирован на конец 3 квартала 2021 года … В 2021 году для реализации инвестиционного проекта по производству стрэтч-пленки Компания планирует привлечь 700 млн руб.».
Как это всегда бывает с проектами – все идет не по плану – запуск уже официально планируется на 1-2 кварталы 2022, привлечение растет до 900 млн (апрельский выпуск на 400 и сейчас на 500).
Перспективы и новый заем.
Если ЭБИС закончит проект и сможет удвоить производство (как следствие – удвоить выручку и ЕБИТДА) – это будет замечательно для эмитента.
Но пока ему нужно для завершения проекта занять 500 млн (надеюсь – это финальная сумма).
Я думаю эмитент сможет разместить заем, но ему придётся давать щедрую ставку – и рынок не самый лучший и других вариантов привлечения финансирования нет, и репутация сильно упала.
- Сущфакта по заключению кредитного договора со Сбером так и не появилось – получается, заключиться не смогли.
- По Ломбард мастеру даже расчеты не начались.
Формальная причина - отсутствие инфраструктуры. Октоторп за год даже не почесался ее наладить и сейчас один идеалист Гарри бегает и пытается ее организовать. Действительно ли Октоторп не мог/хотел ее организовывать или не денег на выкуп - не знаю.
- соотвественно, сколько денег пойдет из выпуска на финансирование Эбис, а сколько - на выкуп Ломбарда, мы не знаем. Оба варианта плохи для Эмитента. Пойдут на выкуп - увеличение нагрузки на Эбис. Не пойдут - дальнейшее ухудшение репутации.
- Септем не будет организатором выпуска, соотвественно тот высокопрофессиональный IR, который обеспечивал Септем – исчез.
Ну и все проблемы с корпоративным управлением, которые обещают решить уже год – на том же месте:
- собственник номинальный,
- недвига в аренде у Ноймарк,
- регулярные займы Офиру
- трудовой коллектив где-то в другом месте числится.
Резюме:
Манька точно не пойдет в выпуск до начала расчетов по Ломбарду.
После начала расчетов – будет смотреть на условия выпуска.
В целом, если раньше облигации Эбис рассматривались Манькой как надёжный (по сравнению с другими ВДО) вариант, сейчас отношение изменилось. Это точно такой же высокорискованный инструмент, как и любое другое ВДО.
кому интересно - циферки по отчётности в экселевском файле ниже
Forwarded from Vadim
Уважаемые коллеги! В преддверии форума ILF, который состоится 20 ноября 2021 в Москве, мы хотели бы поддержать иногородних участников облигационной секции и предоставить бесплатно 8 одноместных номеров с 20 по 21 ноября в нашем мини-отеле ShelterS на м. Тульская. Кому актуально пишите в личку @VadimSuvorikov для бронирования. https://investleaders.pro/forum/
Охта 02.pdf
742.6 KB
Станислав Письменный, аналитик по рынкам капитала (стаж 16 лет) , частный инвестор, член АВО
#трибуна_для_аналитики
#трибуна_для_аналитики
Роснано - рестракт
https://www.rusnano.com/news/20211119-rosnano-obyavlyaet-o-provedenii-vstrechi-s-kreditorami-i-krupnymi-derzhatelyami-obligatsiy/
Вот это да !!! Вот тебе и господдержка
Стоп торги с 17:08 19.11.21
https://www.moex.com/n37951/?nt=104
«На повестке дня обсуждались финансовые результаты деятельности Общества и возможные сценарии реструктуризации в интересах кредиторов. Было констатировано, что накопленный непропорциональный долг и текущая финансовая модель Общества требуют корректировок. В настоящее время есть возможность выработать компромиссные варианты развития ситуации, которые позволят избежать наиболее негативных сценариев.
АО «РОСНАНО» планирует продолжить процесс открытого и конструктивного диалога с кредиторами и иными заинтересованными лицами.
Информация о дальнейших мерах будет доведена по мере появления юридической возможности предлагать конкретные коммерческие параметры по изменению обязательств.»
UPD: госгарантии вроде бы только по выпускам серии 06, 07 и 08
https://www.rusnano.com/news/20211119-rosnano-obyavlyaet-o-provedenii-vstrechi-s-kreditorami-i-krupnymi-derzhatelyami-obligatsiy/
Вот это да !!! Вот тебе и господдержка
Стоп торги с 17:08 19.11.21
https://www.moex.com/n37951/?nt=104
«На повестке дня обсуждались финансовые результаты деятельности Общества и возможные сценарии реструктуризации в интересах кредиторов. Было констатировано, что накопленный непропорциональный долг и текущая финансовая модель Общества требуют корректировок. В настоящее время есть возможность выработать компромиссные варианты развития ситуации, которые позволят избежать наиболее негативных сценариев.
АО «РОСНАНО» планирует продолжить процесс открытого и конструктивного диалога с кредиторами и иными заинтересованными лицами.
Информация о дальнейших мерах будет доведена по мере появления юридической возможности предлагать конкретные коммерческие параметры по изменению обязательств.»
UPD: госгарантии вроде бы только по выпускам серии 06, 07 и 08
Rusnano
Пресс-центр - Группа РОСНАНО
Новости российских нанотехнологий. Пресс-центр Группы РОСНАНО.
ПИМ
Для собственного понимания, Манька разделила компанию на 2 блока – финансовые услуги (прежде всего финансирование интернет магазинов, и в меньшей степени – эквайринг) и ИТ блок (ИТ решения для интернета магазинов). Сам Эмитент делит ИТ на Логистику (доставка, трекинг) и CPA-платформа. Такое деление важно, как для понимания структуры бизнеса, так и для понимания структуры долга.
Финансовая часть бизнеса - не будучи вовлеченным в процессы, мы не можем оценить, насколько скоринговые модели Эмитента надежны. В то же время, рентабельность велика, и синергия между бизнесами есть. Инвесторы могут лишь принять для себя этот риск или не принять.
ИТ часть бизнеса - Манька согласна с Эксперт РА что «Все три направления обеспечивают Эмитенту высокую степень интеграции по всей цепочке деятельности интернет-магазинов, при этом бизнес сбалансирован по выручке» Синергетический эффект возникает от сервисов и перспективы наращивания выручки и EBITDA компании не только за счет запуска новых продуктов и привлечения новых клиентов, но и за счет роста выручки на одного клиента, обеспеченного постоянным развитием комплекса предоставляемых услуг.
Более того, Маньке нравится, что при росте клиентской базы компания не должна будет пропорционально увеличиваться свой штат и соответствующие издержки. При росте выручки возникает операционный рычаг от имеющихся относительно фиксированных затрат на поддержание имеющегося ИТ оборудования и растущей выручки.
Выручка- около 1 млрд руб, росла, не растет, обещают, что будет расти с 2022 года
Долг - сейчас около 300 млн руб, с учетом нового займа
ЧД/ЕБИТДА - около 2х (с учетом нового размера займа и отсутствия данных по ЕБИТДА 9 мес)
Резюме:
Резюме и мнения по облигациям не будет. Читайте, думайте и делайте собственные выводы. Если считаете, что какой-то момент остался не освещённым или есть ошибки – пожалуйста, указывайте.
Более подробно - https://telegra.ph/PIM-11-21
Для собственного понимания, Манька разделила компанию на 2 блока – финансовые услуги (прежде всего финансирование интернет магазинов, и в меньшей степени – эквайринг) и ИТ блок (ИТ решения для интернета магазинов). Сам Эмитент делит ИТ на Логистику (доставка, трекинг) и CPA-платформа. Такое деление важно, как для понимания структуры бизнеса, так и для понимания структуры долга.
Финансовая часть бизнеса - не будучи вовлеченным в процессы, мы не можем оценить, насколько скоринговые модели Эмитента надежны. В то же время, рентабельность велика, и синергия между бизнесами есть. Инвесторы могут лишь принять для себя этот риск или не принять.
ИТ часть бизнеса - Манька согласна с Эксперт РА что «Все три направления обеспечивают Эмитенту высокую степень интеграции по всей цепочке деятельности интернет-магазинов, при этом бизнес сбалансирован по выручке» Синергетический эффект возникает от сервисов и перспективы наращивания выручки и EBITDA компании не только за счет запуска новых продуктов и привлечения новых клиентов, но и за счет роста выручки на одного клиента, обеспеченного постоянным развитием комплекса предоставляемых услуг.
Более того, Маньке нравится, что при росте клиентской базы компания не должна будет пропорционально увеличиваться свой штат и соответствующие издержки. При росте выручки возникает операционный рычаг от имеющихся относительно фиксированных затрат на поддержание имеющегося ИТ оборудования и растущей выручки.
Выручка- около 1 млрд руб, росла, не растет, обещают, что будет расти с 2022 года
Долг - сейчас около 300 млн руб, с учетом нового займа
ЧД/ЕБИТДА - около 2х (с учетом нового размера займа и отсутствия данных по ЕБИТДА 9 мес)
Резюме:
Резюме и мнения по облигациям не будет. Читайте, думайте и делайте собственные выводы. Если считаете, что какой-то момент остался не освещённым или есть ошибки – пожалуйста, указывайте.
Более подробно - https://telegra.ph/PIM-11-21
Telegraph
ПИМ.
Общее описание. Компания была создана в 2013 году Евгением Черновым, выпускником кафедры алгебры и математической логики механико-математического факультета НГУ. Последний пост перед созданием компании - HR директор Совкомбанка. В настоящее время структура…
Forwarded from Ассоциация инвесторов «АВО»
#ЛомбардМастер
Информационное сообщение.
На данный час специалистами из числа членов АВО успешно завершен трудный процесс сопровождения сделок по выкупу облигаций ООО Ломбард «Мастер», находящегося в стадии ликвидации, частным лицом у инвесторов-участников Ассоциации.
Остается лишь брокеру корректно учесть бумаги на счету покупателя. Средства за бумаги находятся на счетах инвесторов. Отработана система выкупа по ДКП и ОТС с ключевыми брокерами.
У всех инвесторов появился путь дальнейшего самостоятельного решения своего вопроса с возвратом средств.
Информационное сообщение.
На данный час специалистами из числа членов АВО успешно завершен трудный процесс сопровождения сделок по выкупу облигаций ООО Ломбард «Мастер», находящегося в стадии ликвидации, частным лицом у инвесторов-участников Ассоциации.
Остается лишь брокеру корректно учесть бумаги на счету покупателя. Средства за бумаги находятся на счетах инвесторов. Отработана система выкупа по ДКП и ОТС с ключевыми брокерами.
У всех инвесторов появился путь дальнейшего самостоятельного решения своего вопроса с возвратом средств.
Здесь жил и работал папенька Маньки - Афанасий Колыванов, специалист по работе с сейфами
Обувь России.
Манька неоднократно писала про экономическое положение Эмитента. Кто хочет - может воспользоваться поиском.
Сейчас хотелось бы обратить внимание, что рынок - он, в большинстве случаев, эффективен. И если прайсится доходность примерно на 7-10 процентов выше других ВДО - видимо рынок что-то чувствует.
Я не буду предостерегать или рекомендовать покупку, пусть каждый решает сам.
Просто помните: " «Если, садясь за покерный стол, ты не знаешь, кто лох, то лох – это ты»
Манька неоднократно писала про экономическое положение Эмитента. Кто хочет - может воспользоваться поиском.
Сейчас хотелось бы обратить внимание, что рынок - он, в большинстве случаев, эффективен. И если прайсится доходность примерно на 7-10 процентов выше других ВДО - видимо рынок что-то чувствует.
Я не буду предостерегать или рекомендовать покупку, пусть каждый решает сам.
Просто помните: " «Если, садясь за покерный стол, ты не знаешь, кто лох, то лох – это ты»