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#매크로

한은 총재 "원화 강세로 돌아설 여지 상당히 있어"

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주간 미국 매크로 핵심 요약 (8월 3일~7일)

[고용] 고용보고서(금), JOLTs 구인건수(화), ADP 민간고용(수)
7월 신규고용·실업률로 노동시장 둔화 폭 확인

[경기심리] ISM 제조업(월), ISM 서비스업(수)
제조·서비스 확장 국면 유지 여부 점검

[대외·투자] 무역수지(화), 건설지출(월)
6월 무역적자 확대 지속과 건설투자 흐름 측정

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※ 초점은 금요일 7월 고용보고서

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FOMC 이후 FED의 행보
1) 워시, 연준 금리 결정 회의 횟수 축소 가능성 시사
-FOMC는 통상 금리 결정을 놓고, 연 8회 회의 개최하나, 연 6회 개최에 대한 논의가 이루어짐.

-워시가 지난 FOMC에서 부터 강조한 발언 빈도를 줄이고, 독립적인 FOMC가 되려는 의지 드러남.

-올해 FOMC 회의는 계획대로 진행되나, 내년부터 영향받을 가능성 존재.

그러나 회의횟수를 줄이면 각 회의에 대한 시장의 관심이 더욱 집중하게 되지 않을까.

2) 리치먼드 연준 총재 톰 바킨, 중앙은행의 금리 수준이 인플레이션을 낮추기에 충분히 높은지 '판단하기 어렵다'
금리 인상에 찬성표 던진 연준 총재들에 자신도 동참했을지 확신할 수 없다고 밝힘.

-연준은 지난 2년간 노동시장 약화 위험에 대비해, 금리를 인하했었음.

-버킨은 현재 노동시장이 의미 있게 강화되었다는 데에 회의적. 물가상승이 경제 전반에 불균형하게 확산되고 있어 향후 인플레가 얼마나 더 지속될지 예측하기 어렵다고 발언.

3) FOMC에서 금리동결에 반대하고, 금리인상을 주장한 총재 3명 인터뷰

-현재의 물가상승이 트럼프 대통령의 관세부가와 이란 전쟁같은 '일시적인 요인'에 기인했을 수 있지만, 이제는 연준의 조치 필요하다고 우려 표명

-인플레이션 심화되기 전, 선제적 조치 필요성 언급

-견고한 소비자 수요와 인공지능 투자에 의해 물가 상승 압력이 부추겨지고 있음을 우려하며, 긴축적 통화 정책 필요성.

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[워시가 보는 물가지표 Trimmed Mean PCE 🔎]
일반적으로 FED의 물가지수인 PCE만을 보지 않는다??

-4월 인준 청문회, 기존 물가지표가 불완전하며, 극단적인 가격변화를 제거한 "trimmed averages”를 통해 경제 전반의 기조적인 물가 변화를 파악 언급.

◆Trimmed Mean PCE란?
그달에 가격이 가장 많이 오른 품목과 가장 많이 내린 품목을 잘라내고, 나머지 품목의 평균 물가상승률을 계산한 지표

◆현재 해당 지표는 금리인상을 요구하지 않는 수준.
»사진참고
그리고 이 Trimmed Mean PCE는 연준의 물가목표인 2%에 근접하며, 현재 물가가 목표 2배이상이다는 우려보단 매우 낮다는 점에서, 금리 인상 시기를 늦출 명분을 옅볼 수 있음.

단, immed Mean PCE는 “일시적 충격을 빼면 물가가 거의 안정됐다”는 신호지만, 관세와 에너지 충격이 경제 전반으로 번지고 있는 초기 단계까지 잘라내고 있을 가능성도 있으므로 인플레가 완전히 끝났다고 판단해선 안됨.

워시가 관심있다는 이 지표를 기억하고 참고하자.

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[엔화에 대한 미국 추가 조치 가능성 시사]
_일본 재무부는 금요일에 미국과 공동으로 엔화 개입을 실시했다고 밝힘.

_일본과 미국은 필요시 다시 한번 공동 개입하는 것을 주저하지 않을 것이라고 재무부 차관 베센트의 언급

_트럼프 대통령은 미국의 엔화 지지 개입은 우정의 표시라고 언급

_베센트는 미국이 연준의 환매조건부채권(레포) 거래 규모 확대 방안을 검토할 것이라고 밝힘.

_베센트는 일본은행의 금리 인상을 거듭 촉구.

https://www.reuters.com/world/asia-pacific/japan-vow-coordination-with-us-weak-yen-historic-battle-2026-08-02/

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[미국은 왜 일본 엔화를 직접 사들였나]
_미국과 일본이 지난 금요일 외환시장에서 달러를 팔고 엔화를 매수하는 공동개입을 단행.

_미·일 공동 엔화 개입은 2011년 이후 처음이며, 달러·엔 환율은 장중 164엔 부근에서 157엔대로 급락.
———
◆미국이 엔저를 우려하는 이유
1)엔화의 과도한 저평가
미 재무부는 2011년 말 이후 2026년 4월까지 엔화 가치가 달러 대비 약 51% 하락해 상당히 저평가됐다고 평가. 단순한 약세가 아니라 일방적·투기적 움직임이라는 판단.

2)미국 국채시장 불안 차단
일본이 엔화를 방어하려면 달러 자산을 매각해야 함.
-> 일본의 미국 국채 매도가 확대되면 미 장기금리가 추가 상승할 수 있다는 우려.

_국채금리 상승은 기업들의 회사채발행을 통한 자금확보에도 부담을 줄 수 있음.

_미국이 직접 개입하고 FIMA 레포 활용을 검토하는 것도 일본의 미 국채 투매 가능성을 낮추기 위한 조치.

3) 엔 캐리 트레이드 청산 위험
_엔화가 갑자기 강해지면, 엔화를 빌려 미국 주식·채권 등에 투자했던 자금이 포지션을 청산할 가능성.

_2024년 8월에도 엔 캐리 트레이드 청산이 시장 변동성을 증폭시킨 전례 존재.

※엔화는 금리가 낮아, 전세계 투자자들이 자금을 조달하는 통화로 활용돼 옴.
» 낮은 금리로 엔화 차입 -> 엔화를 달러로 교환 -> 미국 주식, 채권, 가상자산 등에 투자
———
◆핵심 해석
미국이 일본을 단순히 도와준 것이 아니라, 엔화 급락이 일본 국채와 미국 국채, 글로벌 위험자산까지 흔드는 것을 차단하기 위한 성격.

다만 외환시장 개입만으로 엔화 추세가 완전히 바뀌기는 어려움.

향후 핵심은 미국과 일본의 금리 차이, 일본은행의 추가 금리 인상, 미·일의 추가 공동개입 여부.

**주식, 금리, 채권 등 투자자에게 매우 중요한 이슈이므로 지속적으로 지켜봐야할 이슈임

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※ 미국이 왜 엔화 방어에 직접 나섰는지와 미국 국채·증시에 미칠 영향은 네이버 프리미엄 콘텐츠에서 자세히 정리해드릴 예정입니다

[오늘의 증시] 코스피, 변동성 어디로 튈까…AI 호실적 속 엔캐리 경계감도

3일 국내 증시는 미국 빅테크의 호실적이 투자심리를 지지하는 가운데, 하루 만에 1000포인트 넘게 급등한 데 따른 차익실현 압력과 엔화 강세 가능성에 따른 '엔 캐리 트레이드' 청산 우려가 맞물리며 변동성 장세를 보일 것으로 전망.

https://www.newsis.com/view/NISX20260803_0003733330

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[엔 캐리 청산, 왜 증시가 긴장할까?]
앞서 최근 엔화 움직임과 엔 캐리 트레이드 청산 우려를 정리해드렸습니다.

그런데 엔 캐리 청산이 왜 나스닥과 코스피까지 흔들 수 있는지 이해하려면, 먼저 ‘엔 캐리 트레이드’가 무엇인지 알아야 합니다.

»엔 캐리 트레이드는 쉽게 말해,
“금리가 낮은 일본에서 엔화를 빌려, 미국 주식·채권 등 수익률이 더 높은 글로벌 자산에 투자하는 전략”입니다.

문제는 일본과 미국의 금리 차가 줄거나 엔화 가치가 급등할 때입니다. 투자자들이 빌린 엔화를 갚기 위해 보유 자산을 매도하면서, 글로벌 증시의 변동성이 커질 수 있습니다.

최근 이슈를 이해하는 데 필요한 엔 캐리 트레이드의 구조를 최대한 쉽게 정리했습니다.

무료로 배포합니다.
https://naver.me/5eDdmVqS

당장의 시장 이슈를 넘어, 앞으로도 반복해서 등장할 매크로 개념을 차근차근 공부할 수 있도록 돕겠습니다. 🫡

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[지정학적 문제가 오히려 수혜가 된 기업들🔎]
(8/4 Bloomberg news)
-도널드 트럼프 대통령, 이란 전쟁으로 유가가 급등하면서 막대한 이익을 얻은 엑손모빌 홀딩스와 셰브론을 질책

-트럼프 대통령은 미국의 주요 석유 회사들이 "너무 많은 돈을 벌고 있다"며 "그 돈의 일부를 국민에게 돌려주고" 휘발유 가격을 인하할 것을 촉구

-엑손모빌과 셰브론은 2분기에 합쳐 290억 달러의 수익을 올렸는데, 이는 하루에 3억 1800만 달러에 해당하는 금액으로, 작년 같은 기간보다 3배 이상 증가한 수치.

*고유가가 수익 증가의 주요 원동력이었지만, 휘발유, 디젤, 항공유를 판매하는 정유 시설의 수익 급증 또한 영향

*유가하락의 영향, 셰브론 주가는 월요일 오후 약 2% 하락. 엑손모빌 주가는 0.6% 하락했음.

*미국인들은 트럼프 취임당시보다 약 30%높은 휘발유값 감당 중으로, 트럼프의 경제 및 전쟁 운영방식에 대한 부정적 평가 커지는 상황.

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이란 '대화없다' 버티기…'타코 패턴' 읽힌 트럼프, 협상도 난관

공습 위협을 반복하면서 미국이 달성하려는 '호르무즈 해협 완전 개방·이란 비핵화' 전쟁 목표가 이란의 버티기 전략으로 효과를 보지 못하면서 미국 언론은 전쟁 주도권이 이란에 넘어갔다는 분석을 내놓고 있다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20260804001400071

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[미국 제조업, 단순 반등 넘어 확장 국면 지속]
7월 ISM 제조업 PMI는 55.6으로 전월 53.3을 상회. 2022년 5월 이후 최고치 기록. 7개월 연속 50 상회.

*PMI 50 이상은 제조업 활동이 전월보다 확장됐다는 의미.

◆지금 제조업은 실제로 좋아지고 있나
7월에는 헤드라인 PMI 구성요소 5개가 모두 50 상회.
(신규주문 56.7, 생산 58.5, 고용 52.8, 공급자배송 58.9, 재고 51.2)

_특히 주문·생산·고용이 함께 개선했고 수주잔고도 55.0으로 상승.

_15개 업종이 성장해 제조업 회복 강도는 연초보다 높아진 모습.

_다만 고용 증가 업종은 18개 중 6개에 그쳐 고용 회복이 업종 전반으로 확산됐다고 보기는 어려움.

_공급자배송 상승도 납기 지연을 의미하므로 헤드라인 상승을 전부 수요 개선으로 해석해서는 안 됨.

◆투자자 관점 해석
1) 신규주문과 수주잔고 증가는 향후 생산과 매출 기대를 높여 _산업재·기계·운송장비·전자제품 등 제조업 연관 업종에 우호적.

*다만 이는 제조업체의 수요 환경이 개선됐다는 선행 신호이며, 기업 이익 증가를 확정하는 지표는 아님.

2) 가격지수는 73.0에서 71.1로 낮아졌지만 원재료 가격 상승세는 지속.
_원가를 판매가격에 충분히 전가하지 못하는 기업에는 마진 부담으로 작용 가능.

◆결론
미국 제조업은 2026년 들어 확장 국면을 지속했고, 7월에는 주문과 생산을 중심으로 회복 강도도 높아짐.
(23년 9월 이후 처음으로 고용 확장전환)

투자자에게는 제조업 연관 기업의 수요 회복 신호로 긍정적. 다만 납기 지연과 높은 원가 부담이 남아 있어 제조업 전반의 이익 개선까지 단정하기는 어려움.

◆앞으로 볼 것
1) 신규주문과 생산의 확장세 지속 여부
2) 고용 개선의 업종별 확산 여부
3) 가격과 납기 부담의 완화 여부

핵심은 제조업 수요 회복이 실제 생산과 기업 이익으로 연결되는지 여부.

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[오늘 밤 JOLTS]
고용 둔화, 해고로 번지고 있나?

◆결론
현재 미국 노동시장은 강한 회복 국면으로 단정하기 어려움.

-신규 채용과 이직은 위축됐지만 대규모 해고는 아직 나타나지 않는 저채용·저이직·저해고 상태

-리치먼드 연은의 바킨 총재도 노동시장이 의미 있게 강화됐다는 평가에 회의적인 입장을 보임.

오늘 밤 핵심은 구인건수 뿐만 아니라,
① 실제 채용이 살아나는지
② 설마 해고가 증가하기 시작하는지
확인해야.
━━━━━━
◆오늘 밤 봐야 할 것
구인건수 예상: 약 7.4M, 이전치: 7.594M
1)
7.4M 부근으로 감소 시
→ 4월 급증 이후 높은 수준 일부 정상화
→ 채용·해고가 그대로라면 취약한 균형 지속

7.6M 유지 또는 상회 시
→ 노동수요가 예상보다 견조
→ 실제 채용과 퇴직까지 반등하면 추가 금리 인상 경계 확대
→ 단기금리·달러 상승, 성장주 부담 가능

**다만 구인건수만 높고 채용률이 낮다면, 고용 회복이나 재과열로 단정하기 어려움.

2)
5월에도 구인건수는 높아졌지만, 저채용 저해고 기조.

구인·채용 둔화 + 해고 안정
→ 추가 인상 경계 일부 완화
→ 급격한 경기침체 신호는 제한

구인·채용 둔화 + 해고 증가
→ 노동시장 약화가 실업 증가로 전환될 가능성
→ 금리·달러 하락 요인이지만 주식은 경기 우려에 부담
━━━━━━
◆시장 해석
_6월 고용보고서 결과, 실업률은 4.2%였지만 취업자와 경제활동인구가 함께 감소해 노동시장 내부가 개선됐다고 보기는 어려웠음.

따라서
1) 오늘 JOLTS가 강하면 단순한 ‘고용 호조’보다 연준이 금리를 더 높게 유지하거나 추가 인상을 검토할 여지가 커지는 결과

반대로
2) 지표가 약해도 해고가 낮다면 취약한 균형의 연장.
3) 해고까지 늘어날 경우에는 금리 부담 완화보다 경기 둔화 우려가 더 중요해질 수 있음.

결국 오늘의 핵심은
노동시장이 강한가가 아니라, 현재의 취약한 균형이 무너지기 시작했는가

JOLTS는 이번 주 첫 번째 단서. 최종 판단은 금요일 고용보고서
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[어젯밤, JOLTS]
미국 6월 JOLTS: 저채용·저해고 균형 지속

1) 구인건수(Job Openings)
-전월 대비 소폭 감소. 컨센서스 740만 건도 소폭 하회.
-의료·사회복지 구인 감소가 주요 원인.

2) 채용(Hires)
-소폭 증가했지만 채용률은 여전히 낮은 수준.
-구인공고는 줄었지만 실제 채용은 개선

3) 자발적 퇴직(Quits)
-소폭 증가. 퇴직률은 2.0%로 유지.
-근로자의 이직 자신감은 제한적.

4) 해고(Layoffs)
전월과 거의 동일, 해고율도 1.1% 유지. 대규모 감원 신호는 부재.

◆해석
구인 수요는 둔화됐지만 채용 증가와 낮은 해고를 감안하면 노동시장은 여전히 저채용·저해고 상태에서 안정적.
다만 JOLTS는 기업 대상 설문조사이며 최근 응답률이 크게 낮아져 한 달 수치보다 추세 확인이 중요.

◆금요일 고용보고서 전망
Reuters 조사 기준 7월 비농업 고용은 8만 명 증가 예상. 6월 5.7만 명보다 개선 전망. 실업률은 4.2% 유지 예상이나, 일자리가 풍부하다는 소비자 응답이 2021년 2월 이후 최저로 떨어져 실업률 상승 위험은 존재.

◆연준 시사점
고용 붕괴 신호는 제한적. 연준은 노동시장보다 물가에 집중할 여지가 유지됐으며, 금요일 고용보고서의 고용·실업률·임금도 확인 필요.

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매주 수요일, 주식시장의 ‘찐 이슈’를 짚어보는
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점심시간 잘 보내시고, 오후에 뵙겠습니다~!!

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무더위 건강 잘 챙기시고, 오후에 뵙겠습니다🙏

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_수출업체들이 달러 수익을 자국 통화로 전환,

한국 원화가치는 거의 10개월 만에 최고 수준으로 상승.

_특히 SK하이닉스가 265억 달러 규모의 미국 증시 상장을 통해 조달한 자금을 한국 내 사업에 투자할 것이라고 밝힌 점이 두드러짐.

_지난주 한국 당국이 달러 매도에 나서 엔화 가치를 끌어올리는 외환시장 개입을 실시하며, 한국 외환 당국도 미국 및 일본 외환 당국과 긴밀히 협력 중임.

_단기적으로 달러당 1410-1440사이에 움직일 가능성 높다는 애널 전망.

from. Bloomberg news

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