⚠️RUB - СТАВКА РФ - ОФЗ - ДЕФИЦИТ ВАЛЮТЫ - МНЕНИЕ
ЦБ РФ на заседании в прошлую пятницу неожиданно для подавляющего большинства наблюдателей поднял ставку. Удивлены были не только отечественные, но и западные аналитики.

В комментариях глава ЦБ указала на "инфляционные риски". Однако мы подозреваем некоторую неискренность и желание завуалировать истинные мотивы решения. Настоящая цель внезапного решения о ставке - это просто защита курса рубля от падения, которое, если случится, вызовет самые неприятные последствия. Большинство ожидало вмешательства ЦБ в связи с девальвацией не раньше 75-80 рублей за доллар, но… возможно, ситуация хуже, чем кажется на первый взгляд.

Дело в том, что валюты в стране в реальности не так много, текущая стабильность целиком и полностью обеспечена активным балансом счета текущих операций (СТО) при цене нефти в 70 долларов. Но это, как мы много раз убеждались, очень зыбкий и ненадежный фундамент.

Запасы валюты выглядят вовсе не железобетонно достаточными. "Все пропало" кричать безусловно пока не нужно, но каждый миллиард долларов на счету, это точно.

Именно поэтому рубль все последние два года был основной целью манипуляций со ставкой. Ничем иным не объяснить тот факт, что ЦБ так долго держал ставку выше 7% при инфляции давным-давно не выше 3% - 3-4% в реальном выражении, что адски много.

Зачем же ЦБ теперь поднял ставку, тем самым обозначив курс на ужесточение, что негативно для цен ОФЗ? По-видимому, стало понятно, что ввод санкций на новый госдолг РФ в ноябре - вопрос решенный, гособлигации будут продавать, не глядя ни на какую ставку ЦБ.

Поднять стоимость игры против рубля надо, ведь влияние ключевой ставки ЦБ на краткосрочные ставки по свопам и репо овернайт намного отчетливей и непосредственней, чем на доходности ОФЗ. Дороже будет играть против рубля, дороже фондировать покупку доллара спекулянтам. Курс рубля обречен оставаться главным экономическим индикатором России, как бы не хотелось представить иное, цены на нефть - по-прежнему, увы, наше "все", а финансовые власти будут и далее очень внимательно мониторить рубль.

- директор по инвестициям ИК "Питер Траст" Михаил Алтынов

#rub #ставкарф #офз #санкциироссия #fx #дефицитвалюты

РОССИЯ - БОНДЫ - ОФЗ - БЮДЖЕТ РФ
МИНФИН ПЛАНИРУЕТ РАЗМЕЩЕНИЕ ЕВРОБОНДОВ ДО $3 МЛРД ЕЖЕГОДНО В ТЕЧЕНИЕ 2019-2021 ГГ. - ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКУ К ПРОЕКТУ БЮДЖЕТА

РФ ПЛАНИРУЕТ В 2019 ГОДУ ВЫКУП ЕВРОБОНДОВ НА СУММУ ДО $4 МЛРД - ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА К ПРОЕКТУ БЮДЖЕТА

МИНФИН ПЛАНИРУЕТ РАЗМЕСТИТЬ ОФЗ НА 2,47 ТРЛН РУБ. В 2019 Г., НА 2,42 ТРЛН РУБ. В 2020 Г. И НА 2,6 ТРЛН РУБ. В 2021 Г. - МАТЕРИАЛЫ К ПРОЕКТУ БЮДЖЕТА

#бондырф #офз #бюджетрф

ОФЗ
Крупнейшие банки и негосударственные пенсионные фонды (НПФ) активно покупали ОФЗ в августе - Юдаева

«В основном выкупают крупнейшие банки, но и крупные НПФ тоже были активны. Как и весной, так и сейчас вмешательство регулятора не понадобилось»

#офз

ОФЗ - НПФы - БАНКИ РФ
Негосударственные пенсионные фонды (НПФ), как и банки, могут получить право переводить ОФЗ из рыночного портфеля в портфель ценных бумаг, удерживаемых до погашения, если соответствующую отмашку даст Центробанк. Сейчас ЦБ этого делать на собирается - ситуация на долговом рынке, в том числе августовская волатильность, не являются основанием - первый зампред ЦБР Сергей Швецов

Август стал худшим месяцем для ОФЗ с декабря 2014 года , они резко обесценились и могут принести заметные убытки держателям, поэтому в случае повышенной волатильности на рынке ОФЗ, ЦБ предусмотрит ряд послаблений для их держателей, говорила Набиуллина https://t.iss.one/markettwits/16722.

#офз #санкциироссия #банкирф #нпфы

ОФЗ - БЮДЖЕТ РФ - МНЕНИЕ
Эксперты Sberbank CIB отмечают, что озвученный вчера план Минфина по заимствованиям в следующем году выглядит довольно агрессивным.

Ведомство планирует привлечь 1.704 трлн рублей в виде ОФЗ, и, похоже, что эти цифры учитывают погашение еврооблигаций и кредитов в иностранной валюте на $3.2 млрд (204 млрд рублей). Если же удастся сделать «роловер», т. е. разместить новые бумаги взамен погашающихся, то планы привлечения оставшегося объема заимствований в 1.5 трлн рублей выглядят довольно агрессивными.

«Если предположить, что ребалансировка портфелей иностранных инвесторов в связи с геополитическими рисками закончится в текущем году, то в следующем году основными покупателями бумаг все же останутся локальные инвесторы», - пишут аналитики компании. - «За 7 месяцев 2018 последние, по данным ЦБ, купили ОФЗ на 663 млрд руб., и, похоже, в сентябре—августе эта сумма увеличилась еще на 211 млрд руб. Мы полагаем, что в 4 квартале 2018 локальные банки купят ОФЗ еще минимум на 200 млрд руб., чтобы удовлетворить регуляторные требования по ликвидности. Таким образом, общий объем покупок в текущем году составит около 1 трлн руб.».

В Sberbank CIB полагают, что Минфин вполне сможет привлечь 1 трлн путем размещения ОФЗ, а оставшиеся 500-700 млрд можно будет заместить бюджетными остатками, которые, по прогнозам экспертов компании, к концу текущего года составят около 2 трлн рублей. Если же средний курс доллара к рублю вырастет из-за ухудшения внешнего фона, то объем размещаемых ОФЗ может быть снижен.

#офз #бюджетрф

ОФЗ - БЮДЖЕТ РФ
МИНФИН СУЩЕСТВЕННО СНИЗИТ ЗАИМСТВОВАНИЯ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ, В 2018 Г. НА ВЫПОЛНЕНИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ БЮДЖЕТА РФ ЭТО НЕ ПОВЛИЯЕТ - СИЛУАНОВ

#офз #бюджетрф

Возвращение легенды – Минфин разместил все облигации с 1 августа. Не разделяю оптимизма и ликования. Честно говоря не поворачивается язык назвать аукцион удачным в прямом смысле этого слова на фоне предложения всего 10 млрд руб. Откройте консолидированный баланс кредитных организаций за сентябрь, банки распродали ОФЗ на 281 млрд руб. за один месяц и 500 млрд руб. с начала июля, нерезиденты меньше вывели денег за это время, а потом их во всем обвиняют. В лодке оказались мы все вместе. Кроме того, напрашивается вопрос, а кто все покупал, если чуть ли не все выходили из облигаций? Думаю дружественные пенсионные фонды, с помощью которых временно или не временно оптимизировали свои балансы. Банки получили деньги и увеличили позиции в краткосрочных облигациях Банка России или просто накопили ликвидность. Частично смелые инвесторы могли спокойно выступить покупателями, как и в прошлых неудачных аукционах. Спрос вообще не говорит об изменении ситуации, рынок в довольно сложном положении. На мой взгляд, лучше быть спокойнее в оценках, возможно я ошибаюсь. Если посмотреть на динамику денежного рынка процентных свопов, то там ситуация вообще другая, более справедливо отражающая краткосрочные и среднесрочные риски. Рынки нестабильны - абсолютно все.
#облигации #рубль #офз

Сбербанк и его красивая отчетность. Если вы спросите, какая отчетность банка самая неинтересная с кредитной точки зрения, ответ прост - Сбербанк. Даже в крупных рейтинговых компаниях любят давать на собеседованиях отчетность Сбербанка (мне так рассказывали), что очень странно на мой взгляд. Если вы хотите узнать реальные знания претендента дайте ему что-нибудь из hardcore. Впрочем, интерес к отчетности действительно возник, когда произошёл обвал рынка в августе и сентябре. Хотя результаты давно известны по российским стандартам, любопытство к международной отчётности (МСФО) за третий квартал не давало покоя. Банк, получив убытки от операций с ценными бумагами, практически полностью перекрыл через производные инструменты, то есть давления на финансовые результаты со стороны инвестиционного бизнеса не последовало. Портфель суверенных облигаций между тем сократился практически на 300 млрд руб. Такую махину могли выкупить только дружественные управляющие компании, ибо никто не хотел брать на себя риск, поэтому удалось немного «почистить баланс». Также из интересного я отмечу, что Сбербанк увеличил заложенность по операциям РЕПО: прямое и обратное. Госбанк мог также активно открывать короткие позиции вовремя падения ОФЗ и находиться в них сейчас. При наличии позитивных драйверов долговой рынок может сильно выстрельнуть вверх, правда условий таких сейчас нет. Резюме: все хорошо со Сбербанком. Иногда пишут люди, что переживают за свои сбережения.
#сбербанк #отчетность #офз

Очередная пилюля умирающему. Сегодня утром стало известно, что Конгресс США вряд ли примет законы о новых санкциях к России до конца года. Об этом заявили некоторые сенаторы, участвующие в обсуждениях пакета ограничительных мер против России. После того, как победу в предварительных выборах в Нижнюю палату представителей одержали демократы, найти общий компромисс в санкциях до конца года не получится. Вместо этого сенаторы хотят сфокусировать внимание на государственных расходах и назначениях на судебные должности. Ранее сенаторы, перед тем как уйти на каникулы, с которых они вернулись на этой неделе, говорили о возможных задержках в этом вопросе. В тот раз облигации и российская валюта также показали неплохой рост, однако в ходе сегодняшних торгов закрытие коротких позиций, особенно в государственных облигациях, носит ярко выраженный характер.
#настроения #валюта #офз

Следует признать, что российская валюта в последнее время игнорировала глобальные события. Основное влияние исходило со стороны возможных санкций США и резкого падения сектора углеводородов. В первом случае законодатели сообщили, что не успеют принять ограничительный пакет, что воодушевило участников рынка вернуться к покупкам облигаций и отыграть подешевевший рубль относительно доллара. После временного сюрприза от Конгресса США на долговой рынок РФ вернулись иностранные инвесторы. Нельзя сказать об устойчивом притоке портфельным инвестиций, поскольку фундаментально внутренне условия сдерживают попытки ОФЗ обновить максимумы сначала сентября. Внешние факторы также остаются очень непредсказуемыми. Ралли на американском рынке рисковых активов так и не произошло, а спрос на защитные облигации UST лишь усиливается. При этом, если посмотреть на ETF индекса SP 500 с более низкой бетой, он сейчас находится в более выигрышном положении по сравнению с высокой бетой. Резкого разворота пока не видно в рисковых инструментах. Тем не менее покупки ОФЗ со стороны нерезидентов, по сообщениям коллег, исходили от фондов, которые ранее инвестировали стратегически. Возможно сейчас не тот момент и открытые длинные позиции в облигациях носят спекулятивный характер, но точно в ближайшее время нет предпосылок для падения суверенного сектора, значит для рубля вырисовывается больше позитивная картина.
#рубль #офз #настроения

Рекордные покупки ОФЗ банками в октябре. В октябре российские банки рекордными темпами нарастили позиции в облигациях федерального займа. Общие чистые покупки составили 167 млрд рублей, больше было только в мае (153 млрд рублей), однако в то время ОФЗ получил Промсвязьбанк от АСВ в рамках докапитализации, так что просто аномальный скачок. Следует ли предположить, что мы видим разворот в аппетите российских банков? Чтобы ответить на этот вопрос давайте дождемся предметной отчетности, которая выйдет чуть позднее. Тем не менее я думаю мы наблюдали очередные аномальные сделки в рамках групповых операций со связанными структурами. В августе и сентябре чистые продажи ОФЗ составили 477 млрд рублей, только 235 млрд рублей пришлось на Сбербанк, который, как уже официально известно, жаловался на обвал долгового рынка. Возможно, после завершения отчетности третьего квартала, банки забрали часть ОФЗ от дружественных структур. При этом, на рынке есть мнение, что большие игроки в целом смотрят на бумаги с большим аппетитом, считая их недооцененными. Если это действительно так и операции проводились с тактической точки зрения, то назвать их удачными язык не поворачивается в случае вложения в классические выпуски. Вывод такой. Аппетита пока нет, ралли в ОФЗ до сих пор не просматривается, а значит продолжительного притока от иностранных инвесторов в виде портфельных инвестиций пока ждать не стоит. Для рубля информация нейтральна.
#рубль #офз #настроения

ОФЗ - АУКЦИОНЫ
Минфин России на аукционах 28 ноября предложит инвесторам облигации федерального займа (ОФЗ) двух выпусков на 10 миллиардов рублей, говорится в сообщении министерства.

Ведомство планирует разместить ОФЗ серии 26223 с погашением в феврале 2024 года на 5 миллиардов рублей и ОФЗ серии 26214 с погашением в мае 2020 года — также на 5 миллиардов рублей.

#офз #календарь

Уходящая неделя дала нам практически все ответы на вопросы, которые мучили инвесторов, напрягали рынки, валюты итд. Денежные власти США готовы проводить более гибкую монетарную политику, о чем свидетельствовал отчёт с последнего заседания по ставке ФРС. Дополнительно глава ФРС очень «мягко» отозвался относительно будущих темпов ужесточения ДКП. Он видит ключевую ставку «чуть ниже» нижней границе нейтрального уровня. Нейтральный уровень, когда экономика является не стимулирующей (низкие ставки) и жёсткой (высокие ставки). Для Банка России это 7% и ниже. Также позитивные сдвиги в торговых отношениях США и Китая. Вообще ФРС и торговые войны доминировали в настроения с начала сентября. Однако остаётся ещё один вопрос: нефть. Готовы ли нефтяные гиганты поддержать цены на углеводороды - узнаем в конце этой недели. В общем пока все умеренно-позитивно для рубля и ОФЗ. Но все жду заседания ЦБ РФ, так что агрессивных покупок не должно быть.
#рубль #ставки #офз #фрс

#RUB #бондырф #офз #рынкием
Morgan Stanley рекомендовал покупку рублевых облигаций и других активов сегмента EM. Банк имеет собственную модель оценки эффективности инвестиций в сегмент EM. Эта модель предлагает сейчас увеличить в портфеле долю облигаций развивающихся рынков на 5–10%. Длинную позицию рекомендует нарастить в российском рубле, а также турецкой лире, бразильском реале, китайском юане.

Свою рекомендацию Morgan Stanley аргументирует позитивным сигналом в торговых переговорах между США и Китаем, а также голубиной риторикой ФРС США.

Чтобы не разводить текстовую демагогию отмечу следующие факторы для ОФЗ в связке по пунктам.

За укрепление сектора:

• Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью: начало интервенций Минфином

Стабильность сектора:

• Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью: начало интервенций Минфином
• Дорогой доллар относительно рубля по сравнению с позитивной динамикой других валют развивающихся стран против доллара.
• Отсутствие спроса на валютную ликвидность: несущественные погашения внешнего долга и приличный приток валюты по текущему счёту платёжного баланса.

За плавное снижение сектора и в лучше случае неизменность:

• Неопределенность в темпах инфляции после повышения НДС. Также должна быть реакция товаров на недавнюю девальвацию рубля.
• Ещё непонятно как поступит ЦБ в феврале и марте.
• Отсутствие доминирующего и самое главное долгосрочного спроса со стороны иностранных инвесторов.
• Плавное повышение стоимости фондирования банковской системы.
• В длинных бумагах незначительная премия относительно коротких при наличии рисков коррекции в случае стрессовых новостей - сектор очень чувствительный в узком диапазоне 8.3-9%.
• Отсутствие дальнейшего роста американского рынка. Мусорные облигации после резкого краткосрочного повышения долгу стабилизироваться или пойти вниз. Пока происходит стабилизация. Укрепление западного рынка США возможно, если выйдут хорошие корпоративные прибыли в феврале. Значит до конца августа якорного внешнего драйвера для ОФЗ нет. Волатильность появится во второй половине первого квартала.
• Переговоры Китая и США: подвешенный вопрос.
• Санкции на России: никто не отменял. Словесная манипуляция может восстановиться.
• Соотношение премии ОФЗ к межбанковскому рынку ниже среднего значения - суженое премии ещё меньше делает суверенные бумаги интересными относительно денежного рынка для внутренних игроков.
• Исчезли спекулянты-иностранцы.
• Ставка 9% по ОФЗ стала для локальных инвесторов красной тряпкой для покупок, значит интересней загнать ОФЗ в доходности выше, чтобы сделать кривую более «рабочей».

Если опустить кучу фактора: США больше влияет на аппетит в ЕМ на месячном горизонте и статистика Китая на самом деле. Я не вижу драйверов в январе для ралли. Косвенные признаки мусорных облигаций говорят о нормализации рынков или плавной коррекции. Также рынки развивающихся стран очень хорошо отрасли с декабря, нужна передышка.

Резюме на 1-2 месяца: флэт и больше вниз чем в верх.

Рабочий диапазон по доллару 66.5-70. Пока он находится в восходящем тренде. Корректировка может быть в феврале. Нужно наблюдать за Америкой.

#офз #настроения #прогноз #рубль

Вы наверно уже слышали, что агенство Moody’s повысило рейтинг России до инвестиционного уровня. Теперь от всех трёх агенств мы имеем «composite ВВВ-», что полностью нас исключает из «мусорного статуса». Новость действительно позитивная и на первый взгляд может стать хорошим фактором для краткосрочного роста рубля и ОФЗ. Однако я склоняюсь полностью к нейтральному эффекту. Все крупные фонды, инвестировавшие в Россию имели лимиты даже при инвестиционных рейтингах хотя бы от одного или двух агентств. Даже одного было достаточно, главное иметь этот рейтинг в иностранной или национальной шкале. Да, можно полностью лишиться инвестируемого рейтинга в иностранной шкале, но остаться в национальной, собственно это и спасло в 2014-2015 году. Плюс база инвесторов немного изменилась, а когда появились слухи о санкциях США на суверенные облигации России, то некоторые фонды закрыли операции на нашу страну и пришли другие. Так что единственный плюс от этой истории в ближайшее время:
• попадание в новые международные индексы
• повышение рейтинга корпоративным эмитентам
#рейтинги #офз #рубль #новости

#ОФЗ #ВЭБ
"ВЭБ.РФ" после многолетнего планомерного сокращения инвестиций в ОФЗ, снизила свою долю на рынке этих бумаг почти в 9 раз и держит менее 4% от всего размещенного Минфином. ВЭБ увеличивает свое присутствие на денежном рынке. Из-за риска ликвидности доля денежных средств выросла за счет сокращения долей госбумаг и корпоративных бондов в результате их погашения.

ВЭБ перестал вкладывать пенсионные накопления в длинные госбумаги на фоне непопулярных мер РФ, спровоцировавших переход граждан в негосударственные пенсионные фонды. Государственная управляющая компания вынуждена резервировать ликвидность под оттоки клиентов. Сейчас инвестиционная стратегия определяется основным риском – риском ликвидности. Защита - это денежный рынок - из-за срочности.

- вице-президент блока доверительного управления Александр Попов

#ОФЗ
Минфин России подготовил проект приказа об изменениях в условия продажи ОФЗ для населения: в частности, ведомство предложило освободить граждан от необходимости платить комиссию банкам при выкупе бумаг в первый год после их размещения и отменить запрет на использование ОФЗ-н в качестве залога.