Следует признать, что российская валюта в последнее время игнорировала глобальные события. Основное влияние исходило со стороны возможных санкций США и резкого падения сектора углеводородов. В первом случае законодатели сообщили, что не успеют принять ограничительный пакет, что воодушевило участников рынка вернуться к покупкам облигаций и отыграть подешевевший рубль относительно доллара. После временного сюрприза от Конгресса США на долговой рынок РФ вернулись иностранные инвесторы. Нельзя сказать об устойчивом притоке портфельным инвестиций, поскольку фундаментально внутренне условия сдерживают попытки ОФЗ обновить максимумы сначала сентября. Внешние факторы также остаются очень непредсказуемыми. Ралли на американском рынке рисковых активов так и не произошло, а спрос на защитные облигации UST лишь усиливается. При этом, если посмотреть на ETF индекса SP 500 с более низкой бетой, он сейчас находится в более выигрышном положении по сравнению с высокой бетой. Резкого разворота пока не видно в рисковых инструментах. Тем не менее покупки ОФЗ со стороны нерезидентов, по сообщениям коллег, исходили от фондов, которые ранее инвестировали стратегически. Возможно сейчас не тот момент и открытые длинные позиции в облигациях носят спекулятивный характер, но точно в ближайшее время нет предпосылок для падения суверенного сектора, значит для рубля вырисовывается больше позитивная картина.
#рубль #офз #настроения

Рекордные покупки ОФЗ банками в октябре. В октябре российские банки рекордными темпами нарастили позиции в облигациях федерального займа. Общие чистые покупки составили 167 млрд рублей, больше было только в мае (153 млрд рублей), однако в то время ОФЗ получил Промсвязьбанк от АСВ в рамках докапитализации, так что просто аномальный скачок. Следует ли предположить, что мы видим разворот в аппетите российских банков? Чтобы ответить на этот вопрос давайте дождемся предметной отчетности, которая выйдет чуть позднее. Тем не менее я думаю мы наблюдали очередные аномальные сделки в рамках групповых операций со связанными структурами. В августе и сентябре чистые продажи ОФЗ составили 477 млрд рублей, только 235 млрд рублей пришлось на Сбербанк, который, как уже официально известно, жаловался на обвал долгового рынка. Возможно, после завершения отчетности третьего квартала, банки забрали часть ОФЗ от дружественных структур. При этом, на рынке есть мнение, что большие игроки в целом смотрят на бумаги с большим аппетитом, считая их недооцененными. Если это действительно так и операции проводились с тактической точки зрения, то назвать их удачными язык не поворачивается в случае вложения в классические выпуски. Вывод такой. Аппетита пока нет, ралли в ОФЗ до сих пор не просматривается, а значит продолжительного притока от иностранных инвесторов в виде портфельных инвестиций пока ждать не стоит. Для рубля информация нейтральна.
#рубль #офз #настроения

Локальный суверенный долг России чувствительно реагирует на украинские новости и очередные «разговоры» о санкциях. Длинные бумаги теряют больше процента, что для долговых инструментов очень много. Кривая от 10 лет снова подходит к ставкам 9%. Вообще странно, что ОФЗ ещё не закрепились выше 9%, фундаментальных причин нет для оптимизма, плюс начинается очередной театр «Бабы Фисы» по санкциям. Мне кажется без начала восстановления американского рынка и урегулирования торговых отношений США и Китая хотя бы на короткий срок, вложение в государственные облигации и покупка длинных корпоративных выпусков по текущим ставкам самоубиство.
#рубль #санкции #украина #сша

Уходящая неделя дала нам практически все ответы на вопросы, которые мучили инвесторов, напрягали рынки, валюты итд. Денежные власти США готовы проводить более гибкую монетарную политику, о чем свидетельствовал отчёт с последнего заседания по ставке ФРС. Дополнительно глава ФРС очень «мягко» отозвался относительно будущих темпов ужесточения ДКП. Он видит ключевую ставку «чуть ниже» нижней границе нейтрального уровня. Нейтральный уровень, когда экономика является не стимулирующей (низкие ставки) и жёсткой (высокие ставки). Для Банка России это 7% и ниже. Также позитивные сдвиги в торговых отношениях США и Китая. Вообще ФРС и торговые войны доминировали в настроения с начала сентября. Однако остаётся ещё один вопрос: нефть. Готовы ли нефтяные гиганты поддержать цены на углеводороды - узнаем в конце этой недели. В общем пока все умеренно-позитивно для рубля и ОФЗ. Но все жду заседания ЦБ РФ, так что агрессивных покупок не должно быть.
#рубль #ставки #офз #фрс

Наш #ЦБРФ там что-то там опубликовал, видимо очередной аналитический обзор. Он считает, что причина роста #ДОЛЛАР к #РУБЛЬ это выход нерезов и ОФЗ. Выход нерезов это #САНКЦИИ. Вот так с больной головы на здоровую надо все переложить 😄. Нерезы бы и так вышли, ну чуток позднее - когда стал расти индекс доллара уже в мае.
Рост доллара к рулблю это политика (1) Минфина по скупке долларов (2) рост доллара в мире и только (3) немного санкций для затравки. Санкции это сигнал - "побежали", инвесторы и побежали.
Минфин порушил базовую корреляцию курса USD/RUB к нефти! О чем я тут писал постоянно.
На графике представлено влияние снижения доли нерезидентов в ОВЗ на падение курса рубля в 2018 году.
Источник -> https://www.profinance.ru/news/2018/11/29/bpwe-bank-rossii-ustanovil-kto-stoyal-za-prodazhami-rublya-v-2018-godu.html

Чтобы не разводить текстовую демагогию отмечу следующие факторы для ОФЗ в связке по пунктам.

За укрепление сектора:

• Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью: начало интервенций Минфином

Стабильность сектора:

• Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью: начало интервенций Минфином
• Дорогой доллар относительно рубля по сравнению с позитивной динамикой других валют развивающихся стран против доллара.
• Отсутствие спроса на валютную ликвидность: несущественные погашения внешнего долга и приличный приток валюты по текущему счёту платёжного баланса.

За плавное снижение сектора и в лучше случае неизменность:

• Неопределенность в темпах инфляции после повышения НДС. Также должна быть реакция товаров на недавнюю девальвацию рубля.
• Ещё непонятно как поступит ЦБ в феврале и марте.
• Отсутствие доминирующего и самое главное долгосрочного спроса со стороны иностранных инвесторов.
• Плавное повышение стоимости фондирования банковской системы.
• В длинных бумагах незначительная премия относительно коротких при наличии рисков коррекции в случае стрессовых новостей - сектор очень чувствительный в узком диапазоне 8.3-9%.
• Отсутствие дальнейшего роста американского рынка. Мусорные облигации после резкого краткосрочного повышения долгу стабилизироваться или пойти вниз. Пока происходит стабилизация. Укрепление западного рынка США возможно, если выйдут хорошие корпоративные прибыли в феврале. Значит до конца августа якорного внешнего драйвера для ОФЗ нет. Волатильность появится во второй половине первого квартала.
• Переговоры Китая и США: подвешенный вопрос.
• Санкции на России: никто не отменял. Словесная манипуляция может восстановиться.
• Соотношение премии ОФЗ к межбанковскому рынку ниже среднего значения - суженое премии ещё меньше делает суверенные бумаги интересными относительно денежного рынка для внутренних игроков.
• Исчезли спекулянты-иностранцы.
• Ставка 9% по ОФЗ стала для локальных инвесторов красной тряпкой для покупок, значит интересней загнать ОФЗ в доходности выше, чтобы сделать кривую более «рабочей».

Если опустить кучу фактора: США больше влияет на аппетит в ЕМ на месячном горизонте и статистика Китая на самом деле. Я не вижу драйверов в январе для ралли. Косвенные признаки мусорных облигаций говорят о нормализации рынков или плавной коррекции. Также рынки развивающихся стран очень хорошо отрасли с декабря, нужна передышка.

Резюме на 1-2 месяца: флэт и больше вниз чем в верх.

Рабочий диапазон по доллару 66.5-70. Пока он находится в восходящем тренде. Корректировка может быть в феврале. Нужно наблюдать за Америкой.

#офз #настроения #прогноз #рубль

Заседание ЦБ РФ – одно из ключевых событий для локального облигационного рынка и национального валютного курса. В пятницу регулятор объявит решение по денежно-кредитной политике, на мой взгляд, ставка останется на прежнем уровне (7.75%), а сопроводительный документ не должен преподнести сюрпризов в части пересмотра прогноза различных макроэкономических индикаторов. Заседание должно быть «скудным на новости», несмотря на умеренное ускорение инфляции в годовом выражении и повышение инфляционных ожиданий домашних хозяйств, которые находятся вблизи нижней границы прогноза ЦБ РФ. В начале года лучше проявить осторожность, а любые инфляционные риски проще встречать с умеренно-жесткой ДКП, несмотря на возврат капитала в рисковый сектор. Напомню, что многие долговые площадки показали здоровый рост после очень мягкой позиции западных монетарных властей, завершивших временно цикл повышения внутренних ставок вследствие сильных распродаж мировых рынков по второй половине прошлого года.
#ставка #прогноз #рубль

​​#Рубль
Давление на рубль с 7 февраля станет еще меньшим: Минфин в текущем месяце сократит объем покупки валюты до 9,7 млрд. руб. (15,6 млрд. руб. было в январе). Такой объем является минимальным почти за год. Добавим сюда 2,8 млрд. руб. "отложенных покупок", получим в сумме 12,5 млрд. руб. на валюту в день фактически. Резюме: фактор ЦБ на рынке перестает быть значительным, смотрим на общие настроения рынков и риторику по России от политиков.

Вы наверно уже слышали, что агенство Moody’s повысило рейтинг России до инвестиционного уровня. Теперь от всех трёх агенств мы имеем «composite ВВВ-», что полностью нас исключает из «мусорного статуса». Новость действительно позитивная и на первый взгляд может стать хорошим фактором для краткосрочного роста рубля и ОФЗ. Однако я склоняюсь полностью к нейтральному эффекту. Все крупные фонды, инвестировавшие в Россию имели лимиты даже при инвестиционных рейтингах хотя бы от одного или двух агентств. Даже одного было достаточно, главное иметь этот рейтинг в иностранной или национальной шкале. Да, можно полностью лишиться инвестируемого рейтинга в иностранной шкале, но остаться в национальной, собственно это и спасло в 2014-2015 году. Плюс база инвесторов немного изменилась, а когда появились слухи о санкциях США на суверенные облигации России, то некоторые фонды закрыли операции на нашу страну и пришли другие. Так что единственный плюс от этой истории в ближайшее время:
• попадание в новые международные индексы
• повышение рейтинга корпоративным эмитентам
#рейтинги #офз #рубль #новости

#Рубль
Чисто технически мы с открытия торгов побывали на 64 руб. за доллар, тем самым подтвердив нисходящий тренд по доллару. Еще раз отметим, технически мы имеем все шансы продолжить данную тенденцию до 60-62 руб. Но это технически. На практике любой шорох по санкциям сломают любую техническую картинку одной часовой свечей, так что не забываем про это и учитываем в своей торговле.

На чем расти рублю? Позитивные события лежат на поверхности: торговая сделка США&Китай, негатив по доллару в части риторики ФРС США, выборы президента Украины, высокая цена нефть, низкие объемы покупки валюты ЦБ РФ, налоговые периоды, carry trade... Был же отрезок 2016-2017 гг, когда доллар постоянно падал, а рынок акций сильно рос. И это ведь происходило после санкций, ухудшения отношений с США.

По опыту можно сказать, что то время было не столь легким для спекулятивного заработка. Да что уж там, оно было сложным. Плюс давали только инвестиции в акции. Именно инвестиции, а не спекуляции.

В общем, хорошей всем торговой/рабочей недели 🤝

Ну а теперь к рублю.

За последние несколько дней пара USD/RUB прибавила более 5%, а пара EUR/RUB вернулась к отметке 66,25. Неужто Минфин страны возобновил покупку иностранной валюты в рамках обновленного бюджетного правила? К сожалению, или к счастью, нет.

Ослабление национальной валюты объясняется в первую очередь окончанием налогового периода, а также снижением поступлений от нефтегазовой отрасли в бюджет РФ.

Вместо прогнозируемых 282,8 млрд руб., объем дополнительных доходов составил 90,2 млрд руб. Не добавило оптимизма и введение потолка цен на российскую нефть. Снижение добычи «черного золота» или же отказ от работы со странами, принявшими лимит в $60, приведут к еще большему снижению выручки отечественных экспортёров.

Насколько серьёзными окажутся последствия – мы узнаем по итогам уплаты декабрьского налога на добычу полезных ископаемых. В декабре Минфин ожидает поступления в казну 176,1 млрд руб., но что-то нам подсказывает окончательная цифра будет ниже.

«Ренессанс капитал» тут выпустил исследование с различными вариантами – где будет цена на нефть и, соответственно, курс рубля в следующем году. Разброс по рублю от 68 до 90. Ну что же… Не 50 и не 120. Уже неплохо 😀

А что Китай? В теории, факт ослабления коронавирусных ограничений должен оказать поддержку мировому рынку энергоносителей. На практике же страна постарается воспользоваться ситуацией с принятием потолка цен на нефть, потребовав большего дисконта. Подарков РФ никто делать НЕ БУДЕТ.

Тоже самое, кстати, касается и Индии.

🗯 Получил тут намедни от одного из подписчиков: «Коган последние полгода говорил и говорит держаться от доллара подальше, а пишут в канале, что держим фьючи на доллары…»

Отвечу. Дорогой друг! Фьючерсы – это рублевый инструмент. Так что… не правы вы. Нет в них инфраструктурного риска.

Да, мы полагали, что рубль долго не задержится на 60-х уровнях. Но… Жизнь оказалась сложнее. И более неожиданной.

Но сейчас движение рубля вниз было вполне предсказуемо. Не раз и не два предупреждали – ждем к концу года коррекции рубля. Ну вот и пошло-поехало.

А причин, если честно, хватает. И кроме вышеперечисленных есть еще как минимум 2-3 версии происходящего. Но сразу скажу… Резких движений в ближайшие дни и до конца года ни по доллару, ни по юаню не жду. То есть бежать в обменник срочно не нужно.

А вот в принципе – я думаю, что такой курс глобально – это большой подарок всем нам. И, скорее всего, вдолгую он таковым не останется. А что касается тайминга… Ну тут уж извините.

#рубль #валюты #нефть

@bitkogan

Расходы Минфина продолжают расти. А доходы?..

Взгляните на статистику по бюджету РФ с 1 по 25 апреля:

Расходы за 25 дней: 2 499 млрд руб. Это уже на 167 млрд руб. больше, чем за весь март. Посмотрите в приложенной таблице, как выросли среднесуточные расходы в апреле.

Доходы за 25 дней: 526 млрд. руб. Очень низкие, но это ни о чем не говорит. Выплаты по налогам будут в конце месяца. И статистику мы узнаем только в начале мая.

Но есть нюанс.

Налоговый период уже подходит к концу (завершится он в пятницу). А рубль все никак не укрепляется. Может, потому что валютной выручки было не так уж много (и, соответственно, доходов бюджета тоже)? Возможно и такое.

Выводы?

1️⃣ На фоне СВО и присоединения новых регионов расходы бюджета выросли не разово, а на постоянной основе. Это видно по цифрам.

2️⃣ Нефтегазовые доходы в этом месяце, по идее, не должны просесть. Например, в апреле выросла экспортная пошлина из-за роста Urals. Но динамика рубля говорит о том, что больших поступлений, вероятно, и не было.

Так что апрельские нефтегазовые доходы остаются для нас главной интригой. Может, прикупить юаней в конце налогового периода? На всякий случай.

#бюджет #рубль

@bitkogan