• Исключение денежных средств из капитала. В одном из своих писем Банк России разъяснял банкам перспективы относительно денежных средств, привлеченных до 1 марта 2013 года в состав капитала, которые не соответствуют требованиям положения 395-П (сейчас это уже 646-П). С 1 января 2019 года планируется поэтапное исключение старых субординированных займов и денежные средств, полученных в рамках 173-ФЗ «о дополнительных мерах поддержке финансовой системы Российской Федерации». Короче говоря, в течение следующего года из капитала второго уровня должно «исчезнуть» с точки зрения расчета на менее 130-150 млрд руб. Довольно много, если рассматривать с позиции «комфорта».

По моим оценкам, именно этот фактор также является основополагающим. Кстати, ГПБ это тоже касается.
#втб #облигации #разборполетов

Россельхозбанк сегодня проводил сбор заявок на размещение 4-летних облигаций. Ставка купона установлена на уровне 9% годовых, что соответствует эффективной доходности 9.2% годовых и практически моему прогнозу. В тоже время после анонсирования размещения (несколько дней назад) кривая государственных бумаг немного выросла, поэтому нельзя считать продажу облигаций очень привлекательной - 80 базисных пунктов над ОФЗ. Я бы сказал нижняя граница из возможного. Разместили всего 13 млрд руб, тогда как банк нуждается активно в дополнительном финансировании. Итоги размещения говорят о том, что инвесторы не понимают общих перспектив на рынке и не готовы даже вкладываться в эмитента первого эшелона, замыкающего эту рейтинговую группу. Я бы рекомендовал немного вложиться в бумагу - 10 ити 15% от капитала и не более.
#облигации #рсхб #идеи

Возвращение легенды – Минфин разместил все облигации с 1 августа. Не разделяю оптимизма и ликования. Честно говоря не поворачивается язык назвать аукцион удачным в прямом смысле этого слова на фоне предложения всего 10 млрд руб. Откройте консолидированный баланс кредитных организаций за сентябрь, банки распродали ОФЗ на 281 млрд руб. за один месяц и 500 млрд руб. с начала июля, нерезиденты меньше вывели денег за это время, а потом их во всем обвиняют. В лодке оказались мы все вместе. Кроме того, напрашивается вопрос, а кто все покупал, если чуть ли не все выходили из облигаций? Думаю дружественные пенсионные фонды, с помощью которых временно или не временно оптимизировали свои балансы. Банки получили деньги и увеличили позиции в краткосрочных облигациях Банка России или просто накопили ликвидность. Частично смелые инвесторы могли спокойно выступить покупателями, как и в прошлых неудачных аукционах. Спрос вообще не говорит об изменении ситуации, рынок в довольно сложном положении. На мой взгляд, лучше быть спокойнее в оценках, возможно я ошибаюсь. Если посмотреть на динамику денежного рынка процентных свопов, то там ситуация вообще другая, более справедливо отражающая краткосрочные и среднесрочные риски. Рынки нестабильны - абсолютно все.
#облигации #рубль #офз

На предстоящей неделе состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Инвесторы прогнозируют, что регулятор сохранит процентные условия на прежнем уровне. Я придерживаюсь аналогичного мнения, поскольку за счет последнего заседания, на котором произошло ужесточение риторики вместе с повышением ставки, денежные власти нивелировали часть рисков, наблюдавшихся в начале сентября. Российская валюта стабилизировалась после мощного похода на уровень 70. Отмена до конца года ежедневных покупок доллара США в резервы улучшила приток долларовой ликвидности на рынок и наладила более-менее комфортную ситуацию с валютной ликвидностью среди кредитных организаций. Хотя крупные игроки все таки испытывают дефицит и соответственно потребность в иностранной валюте. Рынок государственного долга стабилизировался, а при текущих доходностей риски ускорения инфляции до 5-5,5% до середины следующего года учитываются сектором. Однако, при более резком повышении цен, ЦБ может пойти еще на один шаг ужесточения ДКП в будущем, по крайне мере, процентные деривативы это прогнозируют. Для облигаций событие может быть нейтральным, так как относительно денежного рынка мы торгуемся на равновесном уровне, но все будет зависеть от внешних и других внутренних условий. В любом случае активно вкладываться в длинные облигации не стоит.
#облигации #цб #ставка #дкп

Россельхозбанк на заседании совета директоров утвердил масштабную программу субординированных облигаций на 90 млрд руб. и на $500 млн. Менеджмент планирует выпускать инструменты для пополнения капитала первого уровня. Среди государственных банков нормативы достаточности капитала являются одними из лучших после Сбербанка и без учета недавно санируемых кредитных организаций. РСХБ с точки зрения новых требований Базель 3 удовлетворяет всем условиям, однако качество кредитного портфеля и более справедливая его оценка могут значительно снизить размер капитала. Довольно высокие регуляторные показатели отчасти связаны с либеральной классификацией портфеля ссуд. Кроме того очевидно, что банк не в состоянии генерировать капитал за счет собственных сил, что не соответствует его ближайшим амбициям. С начала 2016 года собственные средства (капитал) по 123 форме отчетности выросли на скромные 16 млрд руб. до 427 млрд руб., при этом РСХБ еще получил бюджетную ликвидность в капитал на 63 млрд руб. На мой взгляд, финансовый институт по праву замыкает рейтинговую группу первого эшелона и классифицируется по российским рейтингам в промежутке 1-2 эшелонов.
#рсхб #капитал #облигации

Россельхозбанк привлекает деньги все дешевле и дешевле. Все познается в сравнении простых кредитных спредов. Госбанк в рамках крупной зарегистрированной эмиссии размещает субординированные облигации, которые будут учитываться в составе основного капитала или капитала первого уровня по МСФО. Дорогой, очень ценный для эмитента источник собственных средств и рискованный для инвесторов вследствие жестких ковенант. По выпуску предусмотрено право эмитента на выкуп через 10 лет при ставке купона в размере 10,1% годовых. Получается что премия к бескупонной государственной кривой составляет жалких (другое слово не подобрать) 123 базисных пункта. Например, в апреле субординированный долг был продан с премией 160 базисных пунктов. Что за это время произошло позитивного помимо новостей о докапитализации? На самом деле ничего, чтобы так сузить ориентир предложения. Я довольно нормально отношусь к РСХБ, хотя репутация банка не самая гладкая вследствие низкого качества кредитного портфеля за последние годы. Любая покупка должна оправдывать все теоретические и не теоретические риски, странное размещение.
#облигации #рсхб #суборд

Акционерный риск группы «Тинькофф» оценивается инвесторами ниже группы «ВТБ». Такая парадигма возникла с начала сентября и начала формироваться после первых слухов о возможных затруднениях государственных банков в долларовых расчетах вне российской юрисдикции в случае введения американских санкций. Ранее субординированные еврооблигации ВТБ без срока погашения торговались в доходности по опциону-колл (сейчас 12.1%) в размере 100-150 базисных пунктов (1% = 100 бп) ниже субординированных еврооблигаций Тинькофф без срока погашения (сейчас 9.8%). В настоящий момент ВТБ торгуются теперь выше в доходности конкурента на 250 базисных пунктов, то есть за последний год кредитный риск в рыночном измерении увеличился на 3.5-4%. При этом Тинькофф показывает весьма солидные результаты, например, сегодняшняя отчетность за третий квартал 2018 года показала, что доходность по капиталу составила рекордные 80.4% (53.7% за аналогичный период прошлого года). Кроме того, ожидаемая чистая прибыль составит более 26 млрд руб. (ранее прогноз – 24 млрд руб.).
#втб #тинькофф #риск #облигации

Россия заплатила сверху как Газпром. Инвесторы из Великобритании и континентальной Европы стали основными покупателями вчерашнего размещения еврооблигаций в евро Минфина России, об этом сказал замминистра финансов России. Ранее ВТБ Капитал сообщил, что иностранцы купили 75% выпуска. Напомню, что вчера книга на валютные облигации была закрыта со ставкой купона 2.875% годовых по цене размещения ниже номинала - 99.2%. На мой взгляд размещение следует признать удачным за счёт спроса и не очень удачным за счёт высокой ставки обслуживания. Выпуск является 7-летним и сравнение с межвалютными свопами премия в доходности, по моим оценкам, составила целых 70-80 базисных пунктов (100 бп = 1%). Схожую премию пришлось заплатить Газпрому.
#облигации #минфин

Изменение ожиданий по ставкам больше связано со страхами, что регулятор будет все равно действовать жёстко или глобальная экономика не так здорова как кажется, несмотря на то, что денежные власти постарались успокоить участников торгов - не получилось. UST 10 продолжают опускаться в доходности и наконец-то стали выступать «тихой гаванью» в отсутсвии восстановления американского рынка и продолжающегося падения других европейских площадок. Некоторые эксперты считают, что спрос на длинные UST связан с ожиданиями снижения ставки - в корне не согласен. Видимо прочитали вчерашних обзор одного западного комментатора. Если посмотреть шире - доллар укрепляется, валюты EM к доллару дружно дешевеют, кредитные риски на банки и некоторые компании США (CDS) повышаются, а мусорные бонды EM и DM скатываются и скатываются вниз.
#ставки #облигации #страхи

Компания Русал вернула кредитный рейтинг от одного из международных агентств. FITCH присвоило компании долгосрочный рейтинг на уровне «ВВ-» со стабильным прогнозом. Год назад до иностранных санкций Русал также оценивался агентством, хотя за последние 12 месяцев долговые метрики значительно улучшились. Долговая нагрузка в годовом выражении опустилась с 3.6х до 3.4х, однако с учетом дивидендов от Норникеля в размере $900 млн кредитное плечо опустилось вовсе до 2.4х. Напомню, что Русал имеет долю в Норникеле - 27.82%. Текущий долг практически полностью покрывается денежными средствами на балансе, риски рефинансирования выглядят низкими. Наличие международного рейтинга потенциально расширяет базу инвесторов, имеющих возможность совершать покупки только с рейтингами компаний или эмиссии. На рынке продолжают торговаться дешево три выпуска с погашением 2022 (февраль), 2023 (февраль) и 2023 (май) с доходностью 5.8-6%. Потенциал сужения спреда составляет около 40-50 бп.
#русал #новости #облигации

ФСБ и СКР заглянули в компанию Рольф, которая недавно удачно разместила облигации на 3 млрд руб., показавшие одну из лучших динамик роста котировок с апреля - примерно на 4%. Новости грохнули бумагу до 99% с 104% на небольших оборотах, что стало худшей историей сегодняшнего дня. Российские правоохранительные ведомства увидели громадный вывод средств за границу и различные махинации менеджмента - так пишут СМИ. Крупные инвесторы сидят, продать никому не могут, но и предложений, чтобы избавиться нет как в торговом стакане так на РПС. Солирует пока розничный инвестор.
#рольф #облигации #чекисты

Начались заявления США о санкциях против Турции за покупку российских самолётов. Комментарии начались после успешного размещения еврооблигаций страны, так что продажа турецкого риска была верной тактикой. Однако, как я отмечал, сохранение длинных позиций в коротких бумагах имеет право на жизнь, собственно как и длинных облигациях, например сектора телеком и медиа (мне очень нравится их финансовые результаты и защищенность от санкций) с целью получения денежного потока. Вопрос, готовы ли вы сидеть с бумажным убытком - дело и тактика каждого.

Напомню, что вчера Минфин Турции разместил (сбор заявок) долларовые облигации на 2.25 млрд с купоном 6.35 и ценой ниже номинала. Помимо этого, сегодня вышла хорошая статистика по инфляции - лучше ожидания рынка. Я думаю, Турция непременно станет опять интересной историей, буду обязательно следить и по традиции освещать ситуацию.
#турция #санкции #облигации

Напомню, для розничных инвесторов совершенно недавно появилась возможность приобрести вечные облигации ВТБ в долларах на Московской бирже (МБ) с лотом $1000. Параметры можно посмотреть здесь, а список других доступных облигаций по этой ссылке. Покупка российского корпоративного долга на МБ не всегда ликвидная история, поэтому не все желаемое реализуемо. В ближайшее время биржа СПБ обещала запустить торговлю некоторых иностранных USD облигаций, интересно, что из этого получится. В качестве альтернативы есть смысл открыть счёт в иностранном брокере, если вы не мыслите в парадигме, что западный враг заблокирует ваши деньги. Все таки на внешних рынках возможностей больше за счёт лотов в $1000-2000. Диверсификация и ещё раз диверсификация. ВТБ по текущей ставке лично мне не нравится, если покупать здесь и сейчас. Однако, как говорится, каждый хозяин своего шлагбаума и своих возможностей.
#втб #вечный #облигации

Верховный суд не будет пересматривать дело о взыскании в пользу банка «Траст» 19,3 млрд руб с компании сбежавшего в Лондон Бориса Минца

ЗЫ: Судья ВС РФ Елена Золотова отклонила кассационную жалобу ООО «О1 Груп Финанс» (O1 Group Finance) Минца на судебные акты трех нижестоящих инстанций.

Суды взыскали по иску банка долг по дефолтным облигациям O1 Group Finance двух серий, размещенным в 2017 году.
А40-42874/2019
#Траст #Минц #О1 #Мальта #Лондон #облигации
https://t.iss.one/zarbitrazhy/1015